中债信用类债券收益率曲线和估值的编制说明

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1 中债信用类债券收益率曲线和估值的 编制说明 二〇一五年二月二日

2 目录 一 曲线分类... 3 二 曲线样本券... 4 三 曲线样本券收益率值域... 4 四 曲线调整原则... 5 五 债券信用等级的调整原则... 5 六 数据源... 6 七 发布时间与渠道... 6 八 附件

3 为便利中债价格指标用户对中债收益率曲线和估值的基本框架和编制方法作更加全面的理解及应用, 现说明如下 : 一 曲线分类目前, 中债信用类曲线包括七大类, 分别是中债企业债收益率曲线 中债中短期票据收益率曲线 中债铁道债收益率曲线 中债商业银行普通债收益率曲线 中债商业银行次级债收益率曲线 中债资产支持证券收益率曲线及中债城投债收益率曲线 对每大类收益率曲线, 我们按信用等级和债券利率类型, 又细分为不同信用等级或利率类型的收益率曲线组 中债信用类债券收益率曲线体系如下图所示 : 3

4 二 曲线样本券曲线样本选取规则是根据债券性质 外部评级和市场价格, 并结合发行人行业表现 企业性质 财务资质 地方经济及财政实力 ( 针对城投债 ) 等因素, 将各券分配至相应债券品种和信用等级的收益率曲线上, 并作为该曲线的样本券和估值对象 曲线样本券是为债券估值做技术性分类 从收益率曲线编制角度, 曲线样本券分为基本样本券和一般样本券 三 曲线样本券收益率值域中债信用类债券收益率曲线的信用等级标志是为方便对各类债券的各等级信用风险估值而沿用的市场普遍认可的信用等级符号 除个别情况外,( 如短期融资券和中期票据因历史原因有超 AAA 级别和城投债有 AA(2) 级别, 大部分信用类债券信用等级标志借鉴 中国人民银行信用评级管理指导意见 中的标志 不仅不同信用等级的债券收益率存在显著差异, 同一信用等级 同期限债券的收益率因债券发行主体和担保等信用因素也存在一定的差异, 是一个值域, 而非一个收益率值 本信用等级收益率曲线值与低一信用等级收益率曲线构成了本等级各样本券收益率值域的基本下限 ( 闭区间 ) 和基本上限 ( 开区间 ) 此外, 在一些特殊情况下, 一些样本券的收益率值可能超出该信用等级收益率的值域 : 1. 因非公开发行而流动性受限的, 如非金融企业定向债务融资工具 (PPN) 资产支持票据(ABN) 和中小企业 4

5 私募债等 ; 2. 不具备交易所上市资格或质押资格等因素而流动性受限的企业债和公司债等 ; 3. 同一发行人的多只债券因担保等因素导致债项评级不同且收益率存在较大差异 为了便于估值观察, 而放于同一条收益率曲线进行估值 ; 4. 其它 四 曲线调整原则中债信用类收益率曲线参考每日的宏观经济走势 资金面和曲线样本券的市场价格等信息进行调整 针对信用类债券个性化差异大的特点, 中债信用类收益率曲线的编制以基本样本券的市场价格为主要参考, 以一般样本券的市场价格为辅助参考 五 债券信用等级的调整原则债券发行人的外部评级发生调整后, 按照谨慎原则债券估值的信用等级调整基本策略如下 : 1. 债券发行人跟踪评级下调后, 新老券一律跟踪且当日调整到位 2. 债券发行人跟踪评级上调后设置观察期, 在观察期内债券估值的信用等级曲线暂维持不变 观察期结束后, 将结合该发行人所有存量债的一二级市场价格 财务资质 地方经济 财政实力 ( 针对城投债 ) 等因素决定是否调整债券估值的信用等级 5

6 曲线 六 数据源中债信用债收益曲线的数据源包括债券发行利率 做市商报价 尝试做市商报价 成交价 经纪公司价格及中债市场成员估值 七 发布时间与渠道中债信用债收益率曲线和中债估值等相关指标一般于工作日 17:30 通过中债综合业务平台 数据下载通道及授权信息商渠道转发 随后通过 中债收益率曲线和指数日评 对当日曲线和估值变动及原因作出说明并在中国债券信息网 ( 中英文 ) 中债信息 ( 微信 手机版 ) 等平台发布 通过 部分信用债券的中债估值说明 对当月就新增信用债外部评级与中债曲线信用等级标志不一致的 客户咨询问题及回复做出书面说明并在中国债券信息网 中债信息 ( 微信 手机版 ) 等平台发布 八 附件 年中债信用类收益率曲线的基本特征 样本券选取和估值对象列表 年授权转发中债估值信息商名单 6

7 附件 1:2014 年 12 月 31 日中债信用类收益率曲线 ( 共 72 条到期曲线 ) 的基本特征 样本券选取和估值对象列表 序号 曲线名称 债券性质 债券流通场 所 债券币 种 债券计息 方式 基准利率 种类 是否含权 期限 ( 年 ) 1 固定利率铁道部收益率曲线 中期票据短期融资券企业债 ( 发行人 均是中国铁路总公司 ) 银行间人民币固定利率 - 否 2 固定利率铁道部收益率曲线 ( 减税 ) 3 中债城投债收益率曲线 (AAA) 企业债 ( 发行人均是中国铁路总公司 ) 银行间人民币固定利率 - 否 4 中债城投债收益率曲线 (AA+) 企业债 集合企业债 公司债 中期票 附息式固 5 中债城投债收益率曲线 (AA) 据 短期融资券 超短期融资券 非公银行间 交易人民币定利率 利 - 是 开定向融资工具 (PPN) 非公开定向资所 6 中债城投债收益率曲线随本清产支持票据 (ABN) 项目收益票据(PRN) (AA(2)) 7 中债城投债收益率曲线 (AA-) 8 中债企业债收益率曲线 (AAA) 9 中债企业债收益率曲线 (AAA-) 10 中债企业债收益率曲线 (AA+) 企业债 集合企业债 公司债 中小企附息式固 业私募债, 非银行金融机构债 ( 财务公银行间 交易 11 中债企业债收益率曲线 (AA) 人民币定利率 利 - 是 司 ) 可分离式可转债( 债券部分 ) 高所 12 中债企业债收益率曲线 (AA-) 随本清 收益其他信用类债券 13 中债企业债收益率曲线 (A+) 14 中债企业债收益率曲线 (A) 15 中债企业债收益率曲线 (A-) 7

8 16 中债企业债收益率曲线 (BBB +) 17 中债企业债收益率曲线 (BBB) 中债企业债收益率曲线 (BB) 中债企业债收益率曲线 (B) 中债企业债收益率曲线 (CCC) 中债企业债收益率曲线 (CC) 中债浮动利率企业债企业债 (Depo-1Y) 点差曲线 (AAA) 23 银行间浮动利率企业债 (R07D_2W) 点差收益率曲线企业债 (AAA) 24 银行间浮动利率企业债 (SHIBOR_1W_120D) 点差收益率企业债曲线 (AAA) 25 银行间浮动利率企业债 (SHIBOR_3M_5D) 点差收益率曲企业债线 (AAA) 26 中债浮动利率城投债 (SHIBOR-1Y-10D) 点差曲线 (AA 企业债 +) 27 银行间中短期票据收益率曲线 ( 超 AAA) 短期融资券 中期票据 非公开定向 人民币 浮动利率 Depo-1Y 否 0-10 人民币 浮动利率 R07D_2W 是 0-10 银行间 交易 (SHIBOR_1W 人民币浮动利率所 _120D 否 0-10 银行间 交易 SHIBOR_3M_ 人民币浮动利率所 5D 否 0-7 银行间 交易 SHIBOR_1Y_ 人民币浮动利率所 10D 是 0-10 附息式固 银行间中短期票据收益率曲线融资工具 (PPN) 非公开定向资产支持银行间人民币定利率 利 - 是 0-15 (AAA) 票据 (ABN) 中小企业集合票据随本清 29 银行间中短期票据收益率曲线

9 (AAA-) 30 银行间中短期票据收益率曲线 (AA+) 银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 银行间中短期票据收益率曲线 (AA-) 银行间中短期票据收益率曲线 (A+) 银行间中短期票据收益率曲线 (A) 银行间中短期票据收益率曲线 (A-) 银行间浮动利率中短期票据 (1y) 点差收益率曲线 (AAA) 中期票据 短期融资券 人民币浮动利率一年定存否 银行间浮动利率中短期票据 (1y) 点差收益率曲线 (AA+) 中期票据 短期融资券 人民币浮动利率一年定存是 银行间浮动利率中短期票据 (1y) 点差收益率曲线 (AA) 中期票据 短期融资券 人民币浮动利率一年定存是 银行间浮动利率中短期票据 (1y) 点差收益率曲线 (AA-) 中期票据 短期融资券 人民币浮动利率一年定存否 银行间浮动利率中短期票据 (1y) 点差收益率曲线 (A-) 中期票据 短期融资券 人民币浮动利率一年定存否 银行间浮动利率中短期票据 (SHIBOR_1Y_20D) 点差收益率曲线 (AAA) 中期票据 短期融资券 人民币 浮动利率 SHIBOR_1Y_ 20D 否 0-7 9

10 42 银行间浮动利率中短期票据银行间 交易 SHIBOR_1Y_ (SHIBOR_1Y_20D) 点差收益率中期票据 短期融资券人民币浮动利率所 20D 曲线 (AA+) 是 银行间固定利率商业银行普通债收益率曲线 (AAA) 44 银行间固定利率商业银行普通债收益率曲线 (AA+) 附息式固 45 银行间固定利率商业银行普通商业银行普通债 同业存单 (CD) 非定利率 贴银行间人民币债收益率曲线 (AA) 银行金融机构债 ( 资产管理公司 ) 现 利随本 - 否 46 银行间固定利率商业银行普通清债收益率曲线 (AA-) 47 银行间固定利率商业银行普通债收益率曲线 (A+) 48 银行间固定利率商业银行次级债收益率曲线 (AAA) 49 银行间固定利率商业银行次级债收益率曲线 (AA+) 50 银行间固定利率商业银行次级 债收益率曲线 (AA) 商业银行次级债 商业银行二级资本债 附息式固 51 银行间固定利率商业银行次级保险公司次级债 非银行金融机构债 ( 租银行间人民币 - 是定利率 债收益率曲线 (AA-) 赁公司 ) 52 银行间固定利率商业银行次级债收益率曲线 (A+) 53 银行间固定利率商业银行次级债收益率曲线 (A) 54 银行间固定利率商业银行次级 10

11 债收益率曲线 (A-) 55 银行间固定利率商业银行次级债收益率曲线 (BBB+) 56 银行间浮动利率商业银行普通债 (1y) 点差收益率曲线 (AAA) 商业银行普通债 同业存单 (CD) 非 银行金融机构债 ( 资产管理公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存否 银行间浮动利率商业银行普通 债 (1y) 点差收益率曲线 (AA+) 商业银行普通债 同业存单 (CD) 非 银行金融机构债 ( 资产管理公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存否 银行间浮动利率商业银行普通 债 (1y) 点差收益率曲线 (AA) 商业银行普通债 同业存单 (CD) 非 银行金融机构债 ( 资产管理公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存否 银行间浮动利率商业银行次级债 (1y) 点差收益率曲线 (AAA) 商业银行次级债 商业银行二级资本债 保险公司次级债 非银行金融机构债 ( 租赁公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存是 银行间浮动利率商业银行次级债 (1y) 点差收益率曲线 (AA+) 商业银行次级债 商业银行二级资本债 保险公司次级债 非银行金融机构债 ( 租赁公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存是 银行间浮动利率商业银行次级债 (1y) 点差收益率曲线 (AA) 商业银行次级债 商业银行二级资本债 保险公司次级债 非银行金融机构债 ( 租赁公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存是

12 62 银行间浮动利率商业银行次级 债 (1y) 点差收益率曲线 (AA-) 商业银行次级债 商业银行二级资本债 保险公司次级债 非银行金融机构债 ( 租 赁公司 ) 银行间人民币浮动利率一年定存是 银行间浮动利率商业银行普通债 (SHIBOR_3M_5D) 点差收益率曲线 (AAA) 商业银行普通债 同业存单 (CD) 非银行金融机构债 ( 资产管理公司 ) 银行间人民币浮动利率 SHIBOR_3M_ 5D 否 银行间浮动利率商业银行次级债 (SHIBOR_3M_5D) 点差收益率曲线 (AA) 商业银行次级债 商业银行二级资本债 保险公司次级债 非银行金融机构债 ( 租赁公司 ) 银行间人民币浮动利率 SHIBOR_3M_ 5D 是 银行间固定利率资产支持证券资产支持证券否 收益率曲线 (AAA) 附息式固银行间人民币 - 66 银行间固定利率资产支持证券定利率资产支持证券否 收益率曲线 (AA+) 67 银行间浮动利率资产支持证券 (R07D_1M) 点差收益率曲线 (AAA) 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 R07D_1M 否 银行间浮动利率资产支持证券 (R07D_1M) 点差收益率曲线 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 R07D_1M 否 0-32 (AA) 69 银行间浮动利率资产支持证券点差 (1y) 收益率曲线 (AAA) 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 银行间浮动利率资产支持证券 (R07D_1M) 点差收益率曲线 (A) 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 R07D_1M 否 银行间浮动利率资产支持证券 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否

13 (1y) 点差收益率曲线 (A) 72 银行间浮动利率资产支持证券 点差 (1y) 收益率曲线 (BBB) 资产支持证券银行间人民币浮动利率一年定存否

14 附件 2: 2014 年授权转发中债估值信息商名单 彭博公司深圳证券通信有限公司上海大智慧股份有限公司中诚信资讯科技有限公司上海万得信息技术股份有限公司中经社控股集团公司 ( 新华 08) 路透有限公司北方之星数据技术 ( 北京 ) 有限公司上海恒生聚源数据服务有限公司精诚胜龙信息系统有限公司港澳资讯产业股份有限公司浙江核新同花顺网络信息股份有限公司东方财富信息股份有限公司杭州衡泰软件有限公司深圳证券信息有限公司东海证券有限责任公司 ( 东海债券通 ) MSCI Inc. FactSet Research Systems Inc Imagine Software Inc. 14

36 2013 6 29 2012 10 24 2012 12 1 93 1998 10 25 94 95 2001 12 12 96 2007 4 15 97 (1) 200.0 50.0 100.0 500.0 98 49% 5% 20% 25% 25% 25% 25% H 598,100,000 H 59,810,000 657,910,000 H 25.0% 10 2010 9 19 5%

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