正文目录 1. 医药板块市场表现回顾医药板块小幅上涨, 跑赢大盘医疗服务和医药商业板块表现强劲医药板块涨跌前十个股医药板块估值修复行情继续政策及行业要闻解读处方药网售政策定

Size: px

Start display at page:

Download "正文目录 1. 医药板块市场表现回顾医药板块小幅上涨, 跑赢大盘医疗服务和医药商业板块表现强劲医药板块涨跌前十个股医药板块估值修复行情继续政策及行业要闻解读处方药网售政策定"

软侠沈
7 years ago
Views:

1 2015 年 03 月 13 日医药生物证券研究报告 -- 行业月报关注两会题材和绩优成长股医药生物行业 3 月份月度报告分析日期 2015 年 03 月 13 日行业评级 : 标配证券分析师 : 屈昳执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :qy@longone.com.cn 证券分析师 : 戴颖执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :daiy@longone.com.cn 联系人 : 常江电话 : 邮箱 :changj@longone.com.cn 60.44% 50.44% 40.44% 30.44% 20.44% 10.44% 0.44% -9.56% 投资要点 : 医药板块小幅上涨, 跑赢大盘 2 月医药板块上涨 5.62%, 跑赢沪深 300 指数 3.32 个百分点, 在 28 个一级行业中排名第 15 位医疗服务和医药商业板块变现强劲医疗服务板块延续了上月的上升势头, 大幅上涨 13.46% 在医药电商概念的热炒下, 医药商业走出了一波久违的上涨行情, 大幅上涨 11.30% 医疗器械板块涨幅较 1 月有所回落, 涨幅不到 10% 生物药和中药板块表现一般, 分别上涨 5.36% 和 4.55% 化学药板块表现较差, 仅小幅上涨 3.06 个百分点题材股再受追捧以千山药机迪安诊断北陆药业等为代表的基因测序概念股 ; 以九州通为代表的医药电商概念股 ; 以及以康美药业恒康医疗为代表的民营医院概念股表现强劲, 涨幅均超过 20% 另外还有济民制药益丰药房等次新股表现不俗, 涨幅均在 30% 以上医药板块估值修复行情继续截至 2 月 27 日, 医药板块整体估值 (TTM) 为倍, 相对于沪深 300 指数的估值溢价率为 %, 较 1 月继续回升, 大幅高于十年间 % 的历史均值, 存在一定的相对估值风险估值最高的子板块依然是医疗器械和医疗服务,PE 上升至倍和倍估值相对较高的是生物药和化学药板块,PE 分别为倍和倍估值相对较低的是医药商业和中药板块,PE 分别为倍和倍投资策略 : 一方面建议关注年报季报业绩增长明确, 估值适中的优质个股, 如天士力云南白药恒瑞医药华东医药等另一方面看好两会热点行情 : 基因测序细胞治疗领域推荐达安基因中源协和等 ; 移动医疗医药电商领域推荐九州通一心堂康美药业等 ; 民营医院领域推荐恒康医疗复星医药国际医学等 ; 国企改革推荐上海医药中新药业等风险提示 : 两会对医药相关政策落地不达预期沪深 300 医药生物相关研究报告 1 医药生物行业 2 月报 : 把握估值修复行情, 年 1 月中药材市场月报, 医药生物行业 11 月报 : 坚守优质个股, 布局 2015, 医药生物行业 10 月报 : 聚焦优质白马股及低估值个股, 医药生物行业 9 月报 : 关注估值切换, 寻求主题机会, 市场有风险, 投资需谨慎

2 正文目录 1. 医药板块市场表现回顾医药板块小幅上涨, 跑赢大盘医疗服务和医药商业板块表现强劲医药板块涨跌前十个股医药板块估值修复行情继续政策及行业要闻解读处方药网售政策定稿, 首批放开约 200 余种配合药店分级管理, 执业药师定位或将明晰国务院重申公立医院药品采购规则 : 达到国际水平仿制药优先级投资策略重点关注公司分析... 7 图表目录图 1 2 月医药板块市场表现... 3 图 2 2 月医药各子板块市场表现情况... 3 图 3 2 月医药板块估值溢价情况... 5 图 4 2 月医药板块各子板块估值情况... 5 表 1 2 月医药板块涨跌前十个股... 4 表 2 重点关注公司分析市场有风险, 投资需谨慎

3 1. 医药板块市场表现回顾 1.1. 医药板块小幅上涨, 跑赢大盘 2 月医药板块上涨 5.62%, 跑赢沪深 300 指数 3.32 个百分点, 在 28 个一级行业中排名第 15 位图 1 2 月医药板块市场表现 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 5.00% SW 计算机 SW 传媒 SW 通信 SW 建筑装饰 SW 汽车 SW 轻工制造 SW 综合 SW 纺织服装 SW 商业贸易 SW 电子 SW 家用电器 SW 钢铁 SW 化工 SW 休闲服务 SW 医药生物 SW 非银金融 SW 国防军工 SW 交通运输 SW 有色金属 SW 电气设备 SW 机械设备 SW 房地产 SW 食品饮料 SW 建筑材料 SW 农林牧渔沪深 300 SW 公用事业 SW 采掘 SW 银行资料来源 : Wind, 东海证券研究所 1.2. 医疗服务和医药商业板块表现强劲子行业方面, 医疗服务板块延续了上月的上升势头, 大幅上涨 13.46%, 继续领跑整个医药板块在医药电商概念的热炒下, 医药商业 2 月走出了一波久违的上涨行情, 大幅上涨 11.30% 医疗器械板块涨幅较 1 月有所回落, 涨幅不到 10% 生物药和中药板块表现一般, 分别上涨 5.36% 和 4.55% 化学药板块表现最差, 仅小幅上涨 3.06 个百分点图 2 2 月医药各子板块市场表现情况 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 9.39% 11.30% 13.46% 8.00% 6.00% 4.00% 3.06% 4.55% 5.36% 2.00% 0.00% SW 化学制药 SW 中药 Ⅱ SW 生物制品 Ⅱ SW 医疗器械 Ⅱ SW 医药商业 Ⅱ SW 医疗服务 Ⅱ 资料来源 : Wind, 东海证券研究所 3 市场有风险, 投资需谨慎

4 1.3. 医药板块涨跌前十个股个股方面, 以千山药机迪安诊断北陆药业等为代表的基因测序概念股 ; 以九州通为代表的医药电商概念股 ; 以及以康美药业恒康医疗为代表的民营医院概念股表现强劲, 涨幅均超过 20% 另外还有济民制药益丰药房等次新股表现不俗, 涨幅均在 30% 以上位列跌幅榜前三的分别是翰宇药业誉衡药业福安药业, 分别下跌 5.47% 4.24% 3.75% 表 1 2 月医药板块涨跌前十个股涨幅居前十个股跌幅居前十个股排名证券代码证券简称月度涨幅 (%) 月末市值 ( 亿元 ) 排名证券代码证券简称月度跌幅 (%) 月末市值 ( 亿元 ) 千山药机翰宇药业九州通誉衡药业康美药业福安药业济民制药昆药集团益丰药房常山药业西南药业天坛生物迪安诊断现代制药恒康医疗鲁抗医药北陆药业京新药业阳普医疗金陵药业资料来源 :Wind, 东海证券研究所注 : 截止 2015 年 02 月 27 日数据 1.4. 医药板块估值修复行情继续 2 月医药板块继续展开估值修复行情截至 2 月 27 日, 医药板块整体估值 (TTM) 为倍, 相对于沪深 300 指数的估值溢价率为 %, 较 1 月继续回升, 大幅高于十年间 % 的历史均值, 存在一定的相对估值风险分子行业来看, 估值最高的依然是医疗器械和医疗服务板块,PE 分别为倍和倍估值相对较高的是生物药和化学药板块,PE 分别为倍和倍估值相对较低的是医药商业和中药板块,PE 分别为倍和倍 4 市场有风险, 投资需谨慎

5 图 3 2 月医药板块估值溢价情况 % % % % % % % 50.00% 0.00% SW 医药生物沪深 300 溢价率资料来源 : Wind, 东海证券研究所图 4 2 月医药板块各子板块估值情况 SW 中药 Ⅱ SW 医药商业 Ⅱ SW 化学制药 SW 生物制品 Ⅱ SW 医疗器械 Ⅱ SW 医疗服务 Ⅱ 资料来源 : Wind, 东海证券研究所 2. 政策及行业要闻解读 2.1. 处方药网售政策定稿, 首批放开约 200 余种事件 : 大智慧阿思达克通讯社 2 月 10 日讯, 医药电商人翘首以盼的互联网食品药品经营监督管理办法已正式定稿, 有望于近期公布处方药网上销售政策即将落定, 医药电商行业将迎来井喷式发展点评 : 去年 5 月, 国家食药监总局公布了互联网食品药品经营监督管理办法 ( 征求意见稿 ) 文中明确提到, 互联网药品经营者应当按照药品分类管理规定的要求, 凭处方销售处方药, 直接向业界传达了电商平台可以销售处方药的信号值得一提的是, 国内医药电商行业长期增长缓慢, 规模不足药品零售市场的 1%, 其根本原因在于占比国内药品整体销售额 70%-80% 的处方药市场一直以来都被医院把控 5 市场有风险, 投资需谨慎

6 允许处方药网上销售, 则意味着限制医药电商发展的核心政策壁垒被打破, 行业有望迎来井喷式发展 2.2. 配合药店分级管理, 执业药师定位或将明晰事件 :2 月 26 日, 国家执业药师资格认证中心发布了 2015 年 10 个工作要点, 准备修订执业药师资格制度规定和执业药师注册管理办法, 拟定执业药师业务规范, 研究执业药师多点执业的条件与标准, 提高执业药师资源利用率等, 配合药店分级管理工作, 提升执业药师地位和作用点评 : 第一项工作要点中提到拟定执业药师业务规范, 提出执业药师分级定标岗位服务标准化等方面的要求, 让执业药师的执业有法可依, 执业药师在零售药店中的定位或将变得明晰, 摆脱执业药师要么是花架子的尴尬地位, 要么是超级销售员的不正确定位第五项工作要点中提到研究执业药师多点执业的条件与标准, 提高执业药师资源利用率, 这可能解决执业药师严重不足的问题 : 中国零售药店数量超过 45 万家, 但执业药师数量仅为 17 万未来执业药师可能像医生一样能够多点执业第九项工作要点中提到配合药店分级分类管理工作, 以医保定点药店和连锁经营药店为重点, 研究执业药师配备数量与质量要求, 提升执业药师地位与作用未来医保药店对于执业药师的配备可能更加严格, 而连锁药店在执业药师配备方面可能会放宽要求 2.3. 国务院重申公立医院药品采购规则 : 达到国际水平仿制药优先事件 : 近日, 国务院办公厅印发的关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见规定, 优先采购达到国际水平的仿制药意见强调, 药品集中采购要有利于破除以药补医机制加快公立医院特别是县级公立医院改革, 有利于降低药品虚高价格减轻人民群众用药负担, 有利于预防和遏制药品购销领域腐败行为抵制商业贿赂, 有利于推动药品生产流通企业整合重组公平竞争, 促进医药产业健康发展点评 : 意见由国务院办公厅 2 月 9 日成文, 发布日期为 2 月 28 日在此之前, 中国官方曾于 2013 年 2 月 20 日对外发布消息称, 将完善基本药物采购和配送, 优先采购达到国际水平的仿制药上述信息出现在中国国务院办公厅关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的意见中其中同时提到, 要激励企业提高基本药物质量仿制药是指与原研药在剂量安全性和效力等方面相同的一种仿制品目前, 中国批准上市的药品中绝大多数为仿制药, 仿制药也被认为是新医改中国家基本药物的基石随着大量国外专利药到期国内相关政策驱动, 中国仿制药企业, 如恒瑞医药海正药业等将在各地招标中受益, 迎来新的发展机遇 3. 投资策略我们维持 2 月报的投资观点 : 医药板块估值修复行情继续展开一方面建议关注年报季报业绩增长明确, 估值适中的优质个股, 如天士力云南白药恒瑞医药华东医药等另一方面看好两会热点行情 : 基因测序细胞治疗领域推荐达安基因中源协和等 ; 移动医疗医药电商领域推荐九州通一心堂康美药业等 ; 民营医院领域推荐恒康医疗复星医药国际医学等 ; 国企改革推荐上海医药中新药业等 6 市场有风险, 投资需谨慎

7 4. 重点关注公司分析表 2 重点关注公司分析股票代码股票名称 EPS( 元 ) 2014E 2015E 2016E 投资评级投资要点天士力增持白云山增持太安堂增持凯利泰增持恒康医疗增持恒瑞医药增持华东医药增持云南白药增持 1. 公司产品梯队丰富, 内生性增长动力强劲, 预计 14 年工业增速 30% 左右 ;2. 丹滴增长稳健, 预计 14 年增长 15%-20%, 未来将受益于低价药政策和招标提价,FDAIII 进展顺利 ;3. 二线品种保持快速增长, 未来将受益于非基药招标 ;4. 定增获批, 外延式发展有望加速 1. 大南药 + 大健康 + 大商业三轮驱动 ; 年公司业绩保持稳增长 ;3. 凉茶业务开展良好 ;4. 制药业务有望受益于低价药政策 ;5. 国产伟哥金戈强势来袭, 挤占三大外资品牌的高端市场份额, 今年有望放量 1.14 年公司保持高增长, 收入增速 56%, 净利润增速 42%, 其中皮肤药系列有所下滑, 心脑血管及不孕不育系列增长超 30%, 人参饮片等中药材类业务增长超 60%; 2. 公司 3.5 亿元收购康爱多进军电商业务, 并迅速获得行业领先地位 ;3. 太安堂麒麟丸制作技艺近期入选国家级非物质文化遗产代表性项目名录, 为品牌塑造及在不孕不育市场的开拓打下坚实基础 1. 国内椎体微创手术介入系统的行业领导者 ;2. 定增收购艾迪尔, 确定其在骨科器械领域的领先地位 ;3. 拟实施对易生科技的再次收购, 进一步拓展心血管高值器械领域 ; 4. 积极开展运动医学五官科等领域产品研发 ;5. 并购基金助推外延式发展年净利同比减 2.62%, 主要系外延扩张研发新市场开拓等导致的三费大幅增长所致 1.14 年业绩快速增长, 净利同比增长 52%;2. 定增获批, 外延式扩张有望加速, 公司高管及瓦房店第三医院实际控制人宋丽华女士积极参与, 彰显对公司发展信心 1. 阿帕替尼 15 年将开始大幅贡献业绩, 长期市场潜力有望达 20 亿元 ;2. 创新药迈入收获季, 重磅仿制药逐步上市放量, 经营趋势不断向好 ;3. 国际化进程稳步推进 1. 品牌专科药百令胶囊产能释放降糖药阿卡波糖静待基层放量, 支撑公司业绩高增长 ;2. 免疫抑制剂类产品继续稳定增长 ;3. 在研产品储备丰富, 后续发展值得期待 ;4. 医药商业区域优势明显, 浙江省商业绝对龙头 ;5. 股改问题解决, 借助市场融资走的更远年全年预计主业增长 20%-30%;2. 药品回升明显, 健康品持续较快增长, 中药资源高增长 ;3. 预计中央药品和透皮产品均有所增长, 普药保持较高增速 20%-30%; 4. 健康事业部保持 30% 以上较高增速, 其中主力牙膏持续较快增长, 养元清和卫生巾平稳增长 ;5. 中药资源事业部 ( 今年合并海外事业部 ) 增长超 60%, 将推出更多新产品并加大在电商渠道推广力度 7 市场有风险, 投资需谨慎

8 海正药业增持泰格医药增持爱尔眼科增持复星医药增持海南海药增持京新药业增持上海医药增持达安基因增持 1. 身处转型期, 海正辉瑞制剂销售是亮点, 未来值得期待 ; 2. 重磅单抗新药安佰诺已完成产品注册现场检查, 即将转入药审中心开展三合一综合审评, 有望在半年内获批生产 1. 公司订单充裕, 主营业务保持良好的增长态势未来两年有望维持 25%-30% 内生性增长 ;2. 在医药研发人才市场激烈竞争的情况下, 公司通过选拔培育留用股权激励等措施, 吸引并保留了一大批临床试验方面的专业人才 ;3. 公司亚太战略迎合全球多中心临床向亚洲转移的大趋势, 将推动公司服务升级年业绩增长 38.22%, 白内障手术及视光业务仍保持 30% 左右增长 ;2. 并购基金加速成长, 合伙人计划有效激励, 助力地市级医院迅速扩张 ;3. 远程医疗有望助力专科医院集团业务拓展创新内生式增长外延式扩张和整合式发展的战略发展模式使复星成为国内最具国际化视野的医药集团之一, 公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续并购预期 1. 公司拥有一系列竞争优势突出的中成药化学药制剂及原料药 ;2. 人工耳蜗即将进入规模化销售阶段, 未来生机无限 ;3. 参与的美国市场人工仿生眼的研发将进入 FDA 临床阶段 ;4. 多个治疗淋巴癌乙肝类风湿性关节炎及全身性红斑狼疮的单抗创新药已进入临床试验阶段, 并分别列入国家科技重大新药创制专项科技部中小企业创新基金等项目 ;5. 现有产品放量增长是未来 3 年业绩增长的主要动力, 在研项目的顺利推进将拓展公司的发展潜力, 提升公司的行业地位 ;6. 近期增资重庆亚德科技, 布局医疗信息化产业 1. 主力制剂品种瑞舒伐他汀和康复新液快速成长, 助力公司业绩高增长 ;2. 地衣芽孢杆菌进入基药目录已实现快速增长, 2015 年有望实现销售额翻番 3. 辛伐他汀增长有望提振, 预计未来保持 30% 增速 ;4. 公司聚焦心血管用药等多个用药领域, 布局符合疾病谱发展趋势, 为成品药业务注入新的活力 ;5. 原料药业务企稳, 外延整合及持续并购推动公司加速发展 1. 公司以处方药 O2O 为切入口, 投资设立电商公司, 进军医药电商领域 ;2. 未来公司将以新设电商公司为整合平台, 着力打造线上三大平台与线下三层网络的 O2O 完美闭环, 为患者提供专业安全便捷的处方药购买和全面的长期健康管理服务, 从而实现服务贸易一体化医院处方无缝衔接医生患者全程互动线上线下相互融通 ;3. 公司承诺给予管理团队市场化激励, 并对新设公司的药品贸易及电子商务业务所需的零售资源给予支持, 以及为新设公司的拓展需要提供必要的资源整合安排 ;4. 新设公司将在全国范围内进行相关业务的并购和重组, 未来发展空间值得期待 1. 公司是基因测序业务布局最全面的公司, 基本打通了测序仪器测序试剂测序服务的上下游产业链 2. 随着体 8 市场有风险, 投资需谨慎

9 国际医学增持资料来源 :Wind, 东海证券研究所外诊断试剂业务的发展及母公司医院体系的逐步理清, 公司有望实现个体化诊断 + 个体化治疗的一体化 3. 公司的无创产前筛查的基因检测产品获批, 看好公司相关业务未来成长 1. 公司第一主业是连锁百货, 在陕西省内有五家连锁百货店, 市占率超过 20%, 预计 14 年业绩增速在 160% 左右 ; 2. 公司第二主业是医疗服务, 拥有民营三甲医院高新医院, 以及正在建设的国际医学中心, 医院业务贡献利润逐年上升,14 年业绩增速预计 55%;3. 去年 12 月份公司收购汉氏联合, 打造干细胞全产业链, 提升医疗平台价值 9 市场有风险, 投资需谨慎

10 分析师简介 : 屈昳 : 东海证券医药行业分析师, 中山大学硕士, 主要研究中药医疗器械等子板块重点跟踪公司 : 天士力爱尔眼科尔康制药和佳股份贵州百灵千金药业浙江医药鱼跃医疗戴颖 : 东海证券医药行业分析师, 复旦大学药学学士, 理学博士, 主要研究生物制品中成药等板块重点跟踪公司 : 华兰生物科华生物智飞生物康缘药业红日药业等附注 : 一市场指数评级看多未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% 看平未来 6 个月内上证综指波动幅度在 -20% 20% 之间看空未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% 二行业指数评级超配未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 标配未来 6 个月内行业指数相对上证指数在 -10% 10% 之间低配未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 三公司股票评级买入未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5% 15% 之间中性未来 6 个月内股价相对上证指数在 -5% 5% 之间减持未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5% 15% 之间卖出未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 四风险提示本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证, 建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断五免责条款本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料, 但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断, 并不代表东海证券股份有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息分析师承诺本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读本报告版权归东海证券股份有限公司所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用六资格说明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构, 已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构, 注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址 : 上海市浦东新区东方路 1928 号东海证券大厦网址 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 邮编 : 地址 : 北京市西三环北路 87 号国际财经中心 D 座 15F 网址 : 电话 :(8610) 传真 :(8610) 邮编 :100089

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02

正文目录 1. 医药板块市场表现回顾 医药板块小幅上涨, 跑赢大盘 医疗服务和医药商业板块表现强劲 医药板块涨跌前十个股 医药板块估值修复行情继续 政策及行业要闻解读 处方药网售政策定

正文目录 1. 医药板块市场表现回顾医药板块小幅上涨, 跑赢大盘医疗服务和医药商业板块表现强劲医药板块涨跌前十个股医药板块估值修复行情继续政策及行业要闻解读处方药网售政策定