一期现市场回顾 1 期货市场 2016 年上半年焦炭期货主力合约 (1609) 自 1 月最低价格元 / 吨上涨到最高价格 1042 元 / 吨, 上涨元 / 吨 ;1 月期初和 6 月期末收盘价格分别为元 / 吨,1 月期初价格和 6 月期末价格

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烟裳巴
7 years ago
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1 一建信期货研究中心煤焦期货半年报 2016 年 7 月 04 日星期一货币政策转向宽松, 煤焦价格震荡上涨摘要 2016 年上半年自 1 月初至 6 月, 国内货币政策持续宽松, 汇率延续贬值形态, 宽松的货币不断扩大钢铁总需求, 钢厂复产大幅增加, 焦煤焦炭的需求也稳步增加, 煤焦价格因而由低位持续大幅上涨 ; 又因煤焦企业去年亏损巨大导致企业资金缩水明显, 企业用有限的建信期货研究中心更多资讯和研究请关注建信期货网站研究员 : 纪含春 ( 煤焦 ) 期货从业资格号 :F 电话 : jihc@ccbfutures.com 资金维持运转, 没有资金积累大量库存, 整体市场保持低库存形态, 供需阶段性不平衡, 故而上半年完成一波上涨行情 2016 年上半年政府以行政手段积极推进供给侧改革, 煤炭行业改革的力度逐步深化, 煤企积极推进 276 天工作日的工作安排, 致使阶段性供给端明显收缩, 上半年供给小于需求, 供需错配导致动力煤和焦煤价格持续上涨 2016 上半年由于国内煤价前期低于国外市场价格, 国内外市场价格倒挂, 进口煤的进口量大幅下降, 港口资源和库存持续维持低位, 长周期支撑煤价在上半年持续上涨请阅读正文后的声明 1 请阅读正文后的声明 1

一期现市场回顾 1 期货市场 2016 年上半年焦炭期货主力合约 (1609) 自 1 月最低价格 599.5 元 / 吨上涨到最高价格 1042 元 / 吨, 上涨 442.5 元 / 吨 ;1 月期初和 6 月期末收盘价格分别为 625.5-952 元 / 吨,1 月期初价格和 6 月期末价格对比上涨 326.5 元 / 吨, 上半年期价在 599.

2 一期现市场回顾 1 期货市场 2016 年上半年焦炭期货主力合约 (1609) 自 1 月最低价格元 / 吨上涨到最高价格 1042 元 / 吨, 上涨元 / 吨 ;1 月期初和 6 月期末收盘价格分别为元 / 吨,1 月期初价格和 6 月期末价格对比上涨元 / 吨, 上半年期价在区间运行图 1:j1609 日 K 线数据来源 : 博弈大师, 建信期货研究中心 2016 年上半年焦煤期货主力合约 (1609) 自 1 月最低价格元 / 吨上涨到最高价格元 / 吨, 上涨 340 元 / 吨 ;1 月期初和 6 月期末收盘价格分别为元 / 吨,1 月期初价格和 6 月期末价格对比上涨 181 元 / 吨, 上半年期价在区间运行图 2:jm1609 日 K 线数据来源 : 博弈大师, 建信期货研究中心请阅读正文后的声明 2

2016 年上半年动力煤期货主力合约 (1609) 自 1 月最低价格 284.4 元 / 吨上涨到最高价格 435 元 / 吨, 上涨 150.

3 2016 年上半年动力煤期货主力合约 (1609) 自 1 月最低价格元 / 吨上涨到最高价格 435 元 / 吨, 上涨元 / 吨 ;1 月期初和 6 月期末收盘价格分别为元 / 吨,1 月期初价格和 6 月期末价格对比上涨元 / 吨, 上半年期价在区间运行图 3:jm1609 日 K 线数据来源 : 博弈大师, 建信期货研究中心 2 现货市场焦炭根据国家统计局数据显示,2015 年 1-5 月焦炭产量万吨, 同比下降 5.7%; 根据海关总署发布数据显示,1-5 月我国出口焦炭 400 万吨, 同比下降 4.4% 图 4: 国内焦炭产量图 5: 焦炭出口量请阅读正文后的声明 3

4 图 6: 焦炭港口库存图 7: 焦炭表观消费量图 8: 国内主要地区焦价图 9: 焦炭出口价格上半年由于钢价大幅上升, 钢厂利润一度突破 500 元 / 吨以上, 钢厂复产力度加大, 钢厂对焦炭的需求增幅迅猛放大, 同时焦企维持低库存, 供给持续紧张, 焦价因此大幅上涨 ; 当焦炭价格涨幅偏高后, 钢价率先回落走低, 钢厂利润大幅收缩, 再次迅速回归成本线下方, 钢企随即压缩焦炭价格, 焦价逐步承压下跌, 又因货币延续宽松格局, 焦厂库存持续低位, 焦价下跌抵御较强, 整体呈宽幅震荡高位渐进式回落形态请阅读正文后的声明 4

煤炭根据中国煤炭运销协会数据显示,1-5 月全国国有重点煤矿产量累计完成 6.91 亿吨, 同比减少 6960 万吨, 下降 9.03%;1-5 月全国煤炭销量累计完成 12.8 亿吨, 较上年同期减少 10050 万吨, 下降 7.28%, 国有重点煤矿完成销量 6.2 亿吨, 同比减少 3552 万吨, 下降 5.4%; 截止 5 月末煤炭企业库存 1.

5 煤炭根据中国煤炭运销协会数据显示,1-5 月全国国有重点煤矿产量累计完成 6.91 亿吨, 同比减少 6960 万吨, 下降 9.03%;1-5 月全国煤炭销量累计完成 12.8 亿吨, 较上年同期减少万吨, 下降 7.28%, 国有重点煤矿完成销量 6.2 亿吨, 同比减少 3552 万吨, 下降 5.4%; 截止 5 月末煤炭企业库存 1.18 亿吨, 同比减少 1200 万吨, 下降 9.2% 01) 焦煤图 10: 原煤 / 焦煤产量图 11: 国内主焦煤和进口焦煤价格对比图 12: 焦煤供给 / 消费量图 13: 澳洲 / 蒙古焦煤进口量上半年焦煤价格一季度止跌企稳, 二季度在焦炭价格大幅上涨基础上, 焦煤需求大增, 焦煤价格大幅上涨, 山西柳林产地现货主焦煤出厂价格由 500 元 / 吨上涨到 670 元 / 吨, 进口澳洲主焦煤价格由 660 元 / 吨上涨到 780 元 / 吨 ; 又因煤炭供给侧改革持续推进, 产地煤持续紧张助推焦煤价格上涨偏强, 二季度后期焦价下跌, 煤价保持稳定请阅读正文后的声明 5

6 02) 动力煤图 14: 国内主要港口库存单位 : 万吨图 15: 煤炭进口量单位 : 万吨图 16: 环渤海动力煤指数图 17: 澳洲煤离岸价 2016 年上半年在煤炭供应侧改革的强力支持下, 全国主要煤炭产区的煤炭产量均出现非常明显的下降, 且全行业各个环节的库存都保持比较低的水平, 阶段性煤炭供需矛盾比较突出, 动力煤价格在 1 季度企稳后二季度大幅上涨, 限产涨价刺激了对进口煤的需求, 导致进口煤量出现比较明显的上涨, 尤其以蒙古煤增量较快, 主要港口库存大幅下降, 国内主要港口秦皇岛港由年初库存 600 万吨以上一度降到 300 万吨以下, 动力煤价格北方由低点 290 元 / 吨上涨到 420 元 / 吨以上, 南方则涨到 450 元 / 吨上方, 动力煤上半年以涨价行情延续进入下半年请阅读正文后的声明 6

7 二供需结构分析 1 去产能效应持续导致长期供给结构性收缩 2016 年上半年煤炭供给侧改革持续深入, 主产地煤矿供给量收缩明显, 国家相关部门明确表示 2016 年全国煤炭产能的削减量为 2.8 亿吨, 而在 1-5 月全国原煤产量累计减少 1.23 亿吨, 上半年去产能效果明显 ; 煤炭供给大幅收缩, 煤炭阶段性持续紧张供不应求, 煤价持续大幅上涨, 焦企买不到焦煤, 煤企产地汽运车排队等煤的现象屡由发生 ; 由于煤价大幅上涨, 主要煤炭产区复产和增产明显, 产量后续增加会逐渐显现, 大量进口煤的增量也会陆续到港, 在有明显利润的前提下, 库存导致的增量会逐步上升, 从而不利于远期合约价格的上涨延续 2 货币政策持续宽松需求渐进式扩大图 18: 国内货币投放量图 19: 逆回购到期量国内货币总量经过前几年收缩, 在 2016 年上半年重新进入扩张, 央行采取更加灵活的手段调整资金池的变化, 波动节奏更加频繁, 整体呈宽松形态 ; 宽松的资金推高地产价格, 国内房地产去库存速度加快, 地产商资金回流加速, 在建和新建住房因城市不同差异化增量, 地产阶段性复苏导致钢材需求复苏 ; 由各级政府主导的基建项目开工率也大幅增长, 从而钢材需求快速增加, 致使钢价大幅上涨, 钢厂前期负利润在上半年迅速盈利, 钢厂高炉复产加速, 产量渐进式增长, 进而对焦炭和焦煤的需求持续扩大, 煤焦价格也大幅上涨, 煤企和焦企的利润迅速增加, 在高利润刺激下, 煤焦的限产取消, 复产稳步增加, 尤其以地方民企和地方国企为主 ; 因高价格和利润导致的产量增长导致下半年库存温和性增长, 后期钢材和煤焦累积库存的过程也是风险逐步积累的过程, 当市场价格偏高阶段性压缩需求, 供需不平衡形态出现, 市场价格可能会再次下跌请阅读正文后的声明 7

8 3 成本结构致使供需双方灵活调整生产节奏和营销模式煤企和焦企在经历前几年的大幅下跌后, 企业对于成本和生产节奏以及营销模式都作出积极的应对和改变, 企业已经具备应对亏损的成熟经验和方法, 煤焦价格的跌幅因而会放缓 ; 部分煤焦企业精耕下游产品研发生产, 赢利点也大幅提高, 企业之间的成本结构分化明显, 企业应对风险的能力也在稳步增强 4 进出口市场对价格的影响由于国内钢厂产能过剩, 部分产能转移到国外, 部分国家在本地建立钢厂增加, 焦炭的出口需求逐步扩大 ; 又因国内钢厂需求量巨大占比 80% 以上, 国外的出口需求短期内不能替代, 焦炭的价格和钢价变化呈正相关关系, 焦炭价格和钢价按供需节奏轮动性涨跌 ; 焦煤和动力煤虽然国内去产能和供给侧改革力度加大导致供需阶段性不平衡价格持续上涨, 但是偏高的价格刺激国外焦煤和动力煤的进口量大幅增加, 高价格带来的高利润也会使政策效果执行打折扣 ; 货币宽松以及汇率贬值的周期性进程也在推高煤焦价格的底部, 下游成品受益于汇率贬值成本下降, 后续可能会扩大出口量, 从而对钢材的需求增加, 进而影响煤焦价格, 预计下半年 3 季度后库存将会逐步累积 ; 进而阶段性不利于后续价格的延伸, 煤焦价格可能差异化演变 5 季节性影响供需结构和价格每年因煤焦淡季和旺季的需求区别导致价格涨跌不一, 钢厂和煤焦企业季节性检修和减产行为造成阶段性供需不平衡, 进而影响价格变化, 下半年 3 季度的高温和 4 季度的冬季都会阶段性影响需求的变化, 由于价格涨跌的变化受到大趋势的引导, 季节性因素在弱化, 成为阶段性影响价格变化的组合因素之一, 进而辅助涨跌主旋律三下半年展望 2016 年下半年货币政策宽松结合供给侧改革的持续深入进一步抬高煤焦价格的底部, 焦炭的需求量已经逐步见顶, 钢厂的复产已经在高位, 钢厂对焦炭的需求已经上升到高位, 国外需求的扩大受制于钢厂数量和周期以及汇率影响, 进而出口量继续大幅增加的可能性不大, 焦炭的市场价格也上涨到高位, 当钢厂利润收缩和减产行为发生时, 焦价的上升通道压力随即加大, 焦价也将承压回落, 预计下半年焦炭可交割资源价格在区间宽幅震荡, 底部渐进式抬高 ; 焦煤和动力煤去产能力度阶段性较强, 供给侧改革造成供给收缩的效果受到高煤价的考验, 目前来看高利润致使部分煤企复产和增加产量, 国外进口煤的进口量大增, 后续都成为影响价格上涨的不确定因素, 预计焦煤和动力煤下半年 3 季度价格冲高回落,4 季度跌幅放缓后期企稳反弹焦煤运行价格区间, 动力煤区请阅读正文后的声明 8

9 间运行四结论 A 下半年煤焦价格涨跌的矛盾焦点在于宏观和需求 B 货币政策周期由通缩转向宽松, 汇率政策周期由升值转向贬值, 商品价格周期底部螺旋式上升 C 在稳定的基础下, 由政府主导钢厂去产能和产量的进程可能会加快, 进而影响原料的采购 D 转型升级过程中, 内生动力发展需要时间转化, 多元化的电力供给, 逐步降低动力煤的需求请阅读正文后的声明 9

10 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 杨树浦路营业部地址 : 上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 宁德营业部地址 : 福建省宁德市闽东大广场华隆大厦 7 层电话 : / 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 免责申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :service@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 10

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

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