新能源汽车研究

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肖陈
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1 新能源汽车行业研究 ( 作者 : 南方工业资产管理有限责任公司黄浩 ) 新能源汽车包括纯电动插电式混合电动和燃料电池汽车三种类型电动汽车发展历史比内燃机动力汽车更久远, 新能源汽车是新时期的电动汽车混合动力汽车尽管不属于新能源汽车的范畴, 但是其在新能源汽车的发展中起到承上启下的作用, 市场呈现混合动力汽车为主纯电动和插电式混合动力汽车加快发展燃料电池汽车还不成熟的格局美国引领新能源汽车市场, 传统巨头汽车新锐各领风骚新能源汽车渗透率尚底, 但增长迅猛新能源汽车发展受益于各国政府扶持, 新能源汽车产业链核心环节也逐步完善成熟, 纯电动和插电式混合动力汽车成为短中期明确发展方向, 主流厂商加快了新能源汽车投放新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路, 也是集团公司汽车产业由大到强的必由之路, 有必要加快新能源汽车电池电机电控等关键环节的战略投资和产业布局新能源板块在二级市场也具有明显的投资价值, 值得持续关注一新能源汽车界定和分类在化石能源日益枯竭环境污染日趋严重的大背景下, 发展新能源汽车乃大势所趋在这样的目标导向下, 新能源汽车就有其特定的内涵根据我国 2012 年颁布的节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ), 新能源汽车是指采用新型动力系统, 完全或主要依靠新型能源驱动的汽车具体包括纯电动汽 1

2 车 (BEV) 插电式混合动力汽车(PHEV) 及燃料电池汽车 (FCEV) 这个界定和分类与国际能源署 (IEA) 在 2013 年 4 月出版的 GLOBAL EV OUTLOOK 中关于电动车的界定是一致的也就是说, 当前我国所指的新能源车实际上就是电动车 ( 一 ) 纯电动汽车 (BEV) 纯电动汽车是指仅由电力驱动的车型它主要由底盘车身蓄电池电动机控制器和辅助设施六部分组成, 工作原理可以简要的表达为 : 蓄电池电流电力调节器电动机动力传动系统驱动汽车行驶电力驱动及控制系统是电动汽车的核心, 也是区别于内燃机汽车的最大不同点图 1: 纯电动汽车原理图资料来源 : 中汽协 ( 二 ) 插电式混合动力汽车 (PHEV) 插电式混合动力汽车就是介于电动车与燃油车两者之间的一种汽车, 既有传统汽车的发动机变速箱传动系统油路油箱, 也有电动车的电池电机控制电路而且电池容量比较大, 有充电接口, 节油率可达 70% ( 三 ) 燃料电池汽车 (FCEV) 燃料电池汽车和普通电动汽车有基本一致的电力驱动构造 2

3 它们之间的主要区别在于, 燃料电池汽车的电池是一个小型发电设备依靠氢和某种氧化物的化学反应产生驱动电能, 而无需从电网充电相较于传统电动车, 燃料电池车可以改善传统电池过重电能容量不足及长时间充电的缺点, 行驶里程更长, 燃料电池的发电过程可视为水电解的逆反应, 发电过程中只有水份的排放, 因而是清洁的动力能源 ( 四 ) 混合动力汽车 (HEV) 混合动力是指采用传统燃料同时配以电动机和发动机, 由电动机作为发动机的辅助动力, 以改善低速动力输出和燃油消耗的车型按照燃料种类的不同, 主要又可以分为汽油混合动力柴油混合动力和气电混合目前国内市场上, 混合动力车辆的主流都是汽油混合动力, 而国际市场上柴油混合动力车型发展也很快混合动力汽车与插电式混合动力汽车的主要区别是, 其电池包无须外接充电, 在行驶中自动充电, 但其电池包的储能量一般小于 5kWh, 电池包不能单独驱动汽车行驶, 不可作纯电动车使用按照上述对于新能源汽车的界定, 混合动力汽车也不属于电动车的范畴但是混合动力汽车是传统汽车向电动汽车的过渡的一种汽车形态, 混合动力汽车的发展一定意义上也是新能源汽车发展的一种阶段性表征二新能源汽车市场现状电动汽车并非新生事物, 它的历史比内燃机动力汽车更久远当前我们讨论的新能源汽车就是电动汽车, 但它指的是 20 世纪末以来进入新发展阶段的电动汽车 3

4 ( 一 )HEV 主导当前新能源汽车市场, 但 BEV 和 PHEV 呈赶超之势 2013 年, 全球共销售辆新能源汽车 ( 含 HEV) 其中,HEV 销售辆, 占比 90%;BEV 销售辆, 占比 6%;PHEV 销售辆, 占比 4% 如果不计 HEV, 全球共销售新能源汽车辆,PHEV 和 BEV 四六开而 FCEV 由于其技术成熟度差产业链还没有形成, 其市场规模几乎可以忽略不计图 2:2013 年新能源汽车市场构成数据来源 :marklines 从汽车保有量来看, 根据莫尼塔公司统计数据, 截止到 2013 年, 目前 HEV 保有量约为 700 万辆,PHEV 约为 100 万辆,BEV 约为 20 万辆,FCEV 数量极小从这几类车来看,HEV 保有量也是市场主体, 占比超过 85% 不过, 从增长速度来看,BEV 和 PHEV 超过 HEV 2004 年以来,BEV 销售从无到有, 除个别年份外, 各年增速明显快于 HEV 增速 2010 年以来,PHEV 也开始发力, 其后各年增速都快于 HEV 增速目前, 尽管 BEV 和 PHEV 销量还难以和 HEV 抗衡, 但已经呈现出明显的赶超之势 4

5 表 1: 年全球新能源汽车销售情况 HEV 销量 HEV 同比 80% 25% 33% -1% 49% 16% 1% 78% 4% PHEV 销量 PHEV 同比 1448% 1099% 516% 30% BEV 销量 BEV 同比 300% 986% 29% -50% 554% 129% 1197% 63% 71% 合计数据来源 :marklines ( 二 ) 市场集中度高, 传统巨头和汽车新锐各领风骚从 2013 年全球新能源汽车销售情况来看, 新能源汽车市场集中度非常高 HEV 中, 丰田一家就占据 70% 以上的市场份额, 销售量超 100 万辆, 其中 Prius 销量就超过 30 万辆其他主要市场主体还有本田雷诺 - 尼桑福特等这四家占比超过 90% 可见,HEV 市场高度集中, 并且几乎都被传统汽车巨头把持图 3:2013 年 HEV 市场占有率数据来源 :marklines PHEV 中, 通用占据近 40% 的市场份额其他主要市场主体还有丰田福特三菱等这四家占比超过 95% 可见,PHEV 市场也是高度集中, 并且也被传统汽车巨头控制但是, 与 HEV 市场 5

6 不同的是, 一些汽车新锐已经在这个市场崭露头角, 比如比亚迪吉利图 4:2013 年 PHEV 市场占有率数据来源 :marklines BEV 中, 汽车新锐不仅是崭露头角, 并且已经登堂入室尽管雷诺 - 尼桑市场份额超过 50%, 占据市场第一的位置, 新能源汽车新贵 Tesla 已经排名第二, 市场份额超过 20% 这是因为 Tesla2013 年销量大增, 比如在美国市场其 Model S 销量由 2012 年 2400 辆大增至 2013 年的辆其他汽车新锐奇瑞比亚迪等也排名靠前总之,BEV 市场集中度依然较高, 但是不再是传统巨头一统天下, 汽车新锐们已经占据了相当重要的市场地位图 5:2013 年 BEV 市场占有率 6

7 数据来源 :marklines ( 三 ) 美国引领新能源汽车市场目前, 无论从电动汽车销量和保有量来看, 美国多是全球最大的市场, 引领新能源汽车行业发展 2013 年全球销售 BEV 辆, 美国销售辆, 占比 45.38% 其次是日本中国, 三者之和超过全球当年 BEV 市场的 70% 2013 年全球销售 PHEV 辆, 其中美国销售辆, 占比 68.73%, 其次是日本荷兰, 三者占比之和超过全球当年 PHEV 市场的 90% 图 6:2013 年全球 BEV 销售分分布情况数据来源 :marklines 7

8 图 7:2013 年全球 PHEV 销售分分布情况数据来源 :marklines 从新能源汽车保有量来看, 根据 2012 年数据, 美国日本中国居于前三名, 占比分别为 38% 24% 和 6.2%, 三者合计达到三分之二此外, 欧洲市场合计占比为 11% 图 8:2012 年全球新能源汽车保有量发布资料来源 :IEA, 海通证券 ( 四 ) 新能源汽车渗透率低, 但近年增长迅猛根据 marklines 数据 ( 统计中不包括各类公交车 ), 新能源汽车销售渗透率逐年增加, 到 2013 年 HEV+BEV+PHEV 销售渗透率达到 2.12%,BEV+PHEV 渗透率 % 如果以 1900 年美国电 8

9 动汽车当年销售渗透率 28% 计算, 未来新能源汽车销售渗透率具有巨大的成长空间尽管目前渗透率非常之低, 但是 2011 年以来,BEV+PHEV 渗透率一直保持非常迅猛的增长速度, 并且未来若干年有可能继续保持高速增长根据申银万国的预测, 到 2020 年,BEV+PHEV 渗透率将达到 10% 图 9: 新能源汽车销售渗透率 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% HEV+BEV+PHEV 渗透率 BEV+PHEV 渗透率 ( 右轴 ) % % % % % % 数据来源 :marklines 挪威和荷兰由于政府的大力支持, 分别居于 2013 年 BEV 和 PHEV 销售渗透率全球之冠美国尽管为全球最大的新能源汽车市场, 但其纯电动汽车和插电式混合动力汽车渗透率仅为 0.28% 和 0.31% 图 10:2013 年新能源汽车销售渗透率排名数据来源 :ABB, 莫尼塔公司 9

10 从汽车保有量来看, 根据 IEA 数据,2012 年全球 BEV+PHEV 保有量渗透率 ( 这里只包括乘用车 ) 仅为 0.02% 到 2020 年, EVI15 国目标是新能源汽车保有量渗透率将达到 2% 三新能源汽车发展分析 ( 一 ) 政府扶持行业发展新能源汽车对于降低汽车燃料消耗量, 缓解燃油供求矛盾, 减少尾气排放, 改善大气环境, 以及促进汽车产业技术进步和优化升级具有重要意义各国政府扶持新能源汽车行业发展意图非常明显, 主要体现在行业规划财政补贴基础设施等几个方面一方面, 通过行业规划引导汽车产业转型发展 ; 另一方面通过政策扶持促进供给培育市场表 2: 主要汽车市场新能源汽车规划国家规划年份规划产销量新能源汽车类型美国 2015 年 100 万辆 PHEV BEV 德国 2020 年 100 万辆 EV 2030 年 500 万辆 EV 日本 2020 年 200 万辆 EV HEV 2030 年年销量 70% 不详英国 2015 年 24 万辆 EV 法国 2020 年 200 万辆清洁能源车韩国 2015 年 120 万辆 EV 2020 年小型电动车车普及率 EV 10% 中国 2015 年 50 万辆 PHEV BEV 2020 年 200 万辆 PHEV BEV 资料来源 : 盖世汽车网节能及新能源汽车产业规划 10

11 表 3: 各国政府发布的财政补贴和基础设施支出政策资料来源 :IEA 海通证券新能源汽车由于初期投入较大, 成本较高, 其售价也比传统内燃机汽车高较多, 充电设施等配套设备无法由车企独立建设, 导致市场推广较困难所以, 在制定行业发展规划的同时, 全球主要汽车生产国与消费国均出台了相应政策来扶持新能源汽车 11

12 产业的发展, 相关政策主要包括税收减免购置补贴政府采购研发层面的政府拨款与优惠贷款充电设施建设等我国政府在新能源汽车推广中也是不遗余力 2012 年出台产业规划 ;2013 年出台关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知,2014 年再出台关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知, 明确新能源汽车补助标准 ; 分两批选择 40 各城市作为新能源汽车推广应用城市近日又出台新能源汽车免征购置税政策政府和公共机构采购新能源汽车计划各地也纷纷出台新能源汽车扶持政策, 形成国家和地方共同扶持新能源汽车产业发展的局面在各国政府政策的大力持续推动下, 新能源汽车产业发展已成业界共识, 市场门槛不断降低, 消费者观念逐步转化, 主流汽车厂商逐步进入, 新能源汽车产业渐入佳境当前新能源汽车产业发展势头与政策扶持密不可分, 而未来若干年新能源汽车产业发展还将直接受益于政府政策扶持 ( 二 ) 新能源汽车产业链日益成熟汽车产业链的构成主要从原材料采购, 零部件制造, 到整机组装, 以至延伸到售后服务领域, 包括汽车流通环节维修金融租赁加油站等服务汽车产业的发展, 能带动上下游一百多个相关产业的共同发展新能源汽车结构上与传统汽车最大的区别在于动力系统, 增加了电池电机电控系统组件 12

13 图 11: 新能源汽车与传统汽车结构区别资料来源 : 赛迪经智, 海通证券由于新能源汽车结构上的不同, 新能源汽车在传统汽车产业链上进一步延伸, 在汽车零部件环节将衍生出电池电机电控等子行业, 在汽车售后服务将衍生出充电设施子行业目前, 这些子行业日益成熟和完善, 为新能源汽车发展奠定了基础图 12: 新能源汽车产业链核心环节构成动力电池驱动电机电控系统整车充电设施用户 1 锂电池行业不断发展锂电池具有比能量高电压高无污染循环寿命高无记忆效应快速充电等优点随着锂电池技术的不断进步成本不断下降, 已经能够作为动力电池应用于新能源汽车中 13

14 表 4: 不同类型电池比较资料来源 : 东方证券目前所说的锂离子电池主要就是锂离子电池, 包括材料芯片模组三个产业链环节, 而材料又是其中的关键环节, 决定锂电池的性能从材料技术来看, 目前负极材料技术相对成熟 ; 正极材料电解液和隔膜是决定电池性能的决定性因素, 已经有相应产品面市和应用, 但其材料技术还在进一步研发不断改进之中总体而言, 锂电池行业逐步成熟, 但依然处于技术不断进步 1 过程中, 这是决定未来新能源汽车得以进一步发展的关键因素 2 电机技术相对成熟电机是依据电磁感应定律实现将电能转换或传递的一种电磁装置车用电机一般可分为直流电机无刷直流电机 (BLDC) 永磁同步电机 (PMSM) 开关磁阻电机 (SRM) 感应电机 ( 异步电机,IM) 等从技术性能角度看, 永磁同步电机比较适用于电动轿车对高功率大密度电机的要求, 未来有望成为市场主流目前市场上的电动汽车主要配备的是交流感应电机和永磁 1 锂电池行业情况详见锂电池行业研究, 载于经济分析与投资研究第 8 期 14

15 电机, 前者欧美使用较多, 特点是成本低, 但转速区间小, 效率低后者受日系车青睐, 转速区间和效率都有所提升, 但是需要使用昂贵的稀土永磁材料钕铁硼, 日本资源匮乏, 面对日益升高的稀土价格, 日本正在潜力开发开关磁阻电机, 这种电机在性能上不输给永磁电机, 重要的是摆脱了对稀土的依赖由于中国稀土储量极大丰富, 而且电机工艺已经接近世界先进水平, 因此预计永磁电机将在较长时间内占据新能源汽车的电机市场如比亚迪所有的纯 ( 混合 ) 电动车型均采用其自主研制 (2009 年收购半导体制造工厂宁波中纬 ) 的交流永磁同步电机 3 电控系统日趋标准化电控系统的开发包括软硬件设计核心软件一般由整车厂研发, 硬件和底层驱动软件可选择由汽车零部件厂商提供目前, 整车控制器技术趋于成熟, 大部分汽车企业在电动汽车领域积累充足, 控制策略成熟度高, 整车节油效果良好, 控制器产品通过市场检验证实了可靠性汽车电子零部件企业积极开展整车控制器研发和生产制造各汽车电子零部件巨头, 如德尔福大陆博世集团都纷纷进行整车控制器研发和生产部分汽车设计公司也为整车厂提供整车控制器技术方案, 如 AVL FEV RICARDO 等, 在电动汽车整车控制器领域也有不少成功案例控制器日趋标准化控制器的标准化已引起相关企业关注, 由全球汽车制造商部件供应商及电子半导体和软件系统公司, 联合建立了汽车开放系统架构联盟, 形成了 AUTOSAR( 汽车开放系统构架 ) 标准, 简化了开发流程并使 ECU 软件具有复用性, 是控制器开发的一个趋势 15

16 此外, 新能源汽车电控系统还包括电池管理系统 (BMS), 这是解决电池一致性的关键, 是新能源汽车必备的重要零部件, 与汽车动力电池组共同构成电池系统, 为新能源汽车提供动力电池管理系统将随着动力电池行业的不断发展而完善电控对于新能源汽车的发展起到如虎添翼的效果以特斯拉为例, 它成功不仅是续航里程和价格优势, 其信息化数字化技术在电控领域的应用也是成功的关键因素, 具体表现在 BMS ECU 全车数字化移动网络等图 13:ModelS 数字化技术应用在电控领域 4 充电设施不断完善目前, 充电设施主要分为充电站和充电桩两种电动汽车充电站是指为电动汽车充电的站点, 与现在的加油站相似充电站主要设备包括充电机充电桩有源滤波装置电能监控系统充电桩固定在地面, 利用专用充电接口, 采用传导方式, 为具有车载充电机的电动汽车提供交流电能, 具有相应的通讯计费和安全防护功能, 一般是无人值守电力的生产和输运非常成熟, 国外已经有众多的充电服务公司和成型的商业模式可供借鉴, 随着新能源汽车用户数量不断增加, 充电设施也在不断完善目前, 美国是全球充电设施最完善的国家, 但以家庭充电桩 16

17 为主, 这和美国政策支持以及家庭居住形式有关系美国在电动汽车产业发展初期, 对于充电桩的安装给予财政补贴 2012 年前, 个人企业安装电动汽车充电桩可获总费用 30% 的补贴, 个人补贴最高限额为 1000 美元, 企业补贴最高限额为 3 万美元补贴政策在 2012 年被短暂取消后,2013 年重启, 规定修建每座充电桩可享受 30% 的财政补贴, 限额为 3 万美元同时, 美国除了一些人口密度集中的大都市之外, 独栋房屋是主要的居住形式, 因此为家庭安装充电设施提供了方便根据统计, 美国纯电动或者插电混动汽车的车主, 有 80% 以上的充电次数是在家里完成的此外, 公用充电网络是家庭充电的重要补充, 公共充电端口从 2010 年的 500 个左右, 猛增至 2013 年底的 19,000 个, 使得美国充电设施逐步完善日益完善的充电网络将逐渐打消消费者的里程焦虑, 从而减少电池的用量, 降低整车成本, 反过来促进销售中国也在加快充电设施建设截止 2013 年底, 国家电网累计建成 400 座充换电站 1.9 万个充电桩南方电网公司在深圳共建设运营充换电站 7 座,197 个中速直流充电桩,2273 个慢速交流充电桩根据电动汽车科技发展十二五专项规划, 我国规划到 2015 年底, 在 20 个以上示范城市和周边区域建成由 40 万个充电桩 2000 个充换电站构成的网络化供电体系 2014 年 5 月 27 日, 国家电网公司召开新闻发布会, 向非国有资本开放电动汽车充换电设施市场, 这无疑会进一步促进充电设施建设上述新能源汽车产业链关键环节越成熟, 新能源汽车技术就 17

18 越成熟成本就越低廉, 其商业推广的价值就越大, 其发展就越快综合判断, 新能源汽车产业链逐步成熟, 行业开始进入加快发展的临界点 ( 三 )BEV 和 PHEV 发展方向明确目前, 除了以 BEV PHEV FCEV PHV 等新能源汽车和混合动力汽车外, 还有其他一些非汽柴油汽车, 包括 : 乙醇天然气石油气等其他能源汽车这些类型汽车排放较汽油低, 起到节能和减排的效果表 5: 全球非汽油柴油汽车保有量 ( 截止到 2013 年底 ) 燃料保有量 ( 万 ) 主要市场主要优点主要缺点汽油 / 乙醇 3400 巴西, 美国减少汽油用量, 依赖于土地产出天然气 1780 伊朗, 巴基斯坦, 阿根廷石油气 1750 土耳其, 波兰, 韩国发动机改动小价格和排放较汽油低排放较汽油低一次能源, 存储不便一次能源, 存储不便混合动力 700 美国, 日本省油, 排放低系统复杂, 售价高纯乙醇 570 巴西排放较汽油低, 依赖于土地产出插电式混合动力某些地区价格便宜 100 美国, 日本省油, 排放低, 可做到零排放系统复杂, 售价高纯电动 20 美国, 日本, 中国零排放售价高, 续航里程短氢燃料电池 <<1 零排放, 加注快售价高, 大规模应用存在瓶颈 18

19 数据来源 : 莫尼塔公司第一, 乙醇天然气石油气等其他能源汽车面临发展瓶颈这些类型汽车之所以在一些国家和地区盛行, 这与当地的的资源和能源禀赋有较大的关系但是这些汽车发展面临资源能源的瓶颈约束, 没有改变汽柴油车对于一次能源严重依赖的格局, 同时还存在存储不便的问题, 它们不是新型能源汽车的发展方向第二,HEV 只是新能源汽车的过渡形态依据电机的输出功率在整个系统输出功率中占的比重, 可以将 HEV 分为轻度混合型中度混合型和强混合动力电动汽车比较各类 HEV 以及 PHEV,HEV 本质只是一种节能汽车, 它将传统汽油汽车浪费的能量转化为电能存储, 并因此提供相应的电动辅助功能但是, 由于其不存在外部电能来源, 没有改变汽油车对于传统能源完全依赖的本质, 其不代表新能源汽车发展方向但在 BEV 和 PHEV 技术和产业还没有足够成熟的时候,HEV 应运而生, 并且混合力度不断增强, 顺应了汽车产业节能减排的大趋势, 成为传统汽车向新能源汽车过渡的一种汽车形态表 6: 各类混合动力汽车比较类型功能要求代表车型轻度混合动力发动机自动起停 + 回馈制动奇瑞 A5 BSG 混合动力等中度混合动力强混合动力插电式混合动力发动机自动起停 + 回馈制动 + 电动辅助发动机自动起停 + 回馈制动 + 电动辅助 + 纯电驱动发动机自动起停 + 回馈制动 + 电动辅助 + 纯电驱动 + 电网充电本田思域混动版本田 Insight CR-Z 等丰田普锐斯凯美瑞混动版等雪佛兰 Volt 等资料来源 :CNKI, 海通证券 19

20 第三, 氢燃料电池汽车短中期不具商业推广价值氢燃料电池最大的优势是能量密度极高, 实验室可以做到 3 千瓦时每公斤, 比其他类型的电池都高很多用于汽车可以以更小的体积和重量, 提供更长时间的续航但目前氢燃料电池存在明显不足, 阻碍了其商业应用一是成本高昂, 氢燃料电池的核心零件是质子交换膜和铂催化剂, 都是非常昂贵的材料, 目前的价格是 150 万到 200 万人民币, 远远高于燃油车和锂电池的电动车 ; 二是上游产业链不成熟, 氢燃料电池需要氢气, 氢气本身并没有产业链支撑, 制造, 运输, 储存, 加注都极不方便, 成本高, 危险大, 相比燃油车和锂电池车成熟度太低 FCEV 仅本田 FCX Clarity 一款, 仍在实验阶段, 只租不售第四,BEV 和 PHEV 代表新能源汽车短中期发展方向 BEV 和 PHEV 批量生产不存在能源和资源瓶颈制约, 电池的成本和充电的速度目前是其短板, 但随着产量提升技术进步以及充电点变密, 这一短板可以被弥补在 BEV 由于里程焦虑还难以大范围推进之前, 尚有 PHEV 可以充当之间的过度, 促进电动汽车市场占领和消费习惯培养 BEV 和 PHEV 各有优劣势, 两者呈互补的关系, 共同带动电动汽车发展短中期两者依然是齐头并进的发展格局, 代表新能源汽车的发展方向但是, 以锂离子电池作为动力电池汽车续航里程有限, 存在发展天花板所以, 以锂离子电池作为动力电池的 BEV 和 PHEV 未必是新能源汽车的长期发展方向从新能源汽车长期发展方向来看, 其他一些还处于研发阶段的电池技术值得关注, 如锂金属二次电池氢燃料电池金属空 20

21 气电池硅能电池等锂金属二次电池尽管目前存在安全问题, 但锂作为负极材料所表现出来的超高比容量可以突破当前锂离子电池的发展天花板甚至有学者认为, 锂金属电池从长远看还是会取代目前被广泛推崇的锂离子电池而成为最终的锂二次电池产品果真如此, 那么与今日锂离子电池体积相同的锂金属电池驱动的汽车充一次电将至少可以行驶 8-9 千公里, 或者说一个只有几公斤重的锂金属电池就能使未来汽车充一次电行驶 4-5 百公里, 电动汽车将因此而迎来一个新的革命性发展机遇, 这或许代表新能源汽车一个长期发展方向至于氢燃料电池, 由于其具有极高的能量密度, 能够突破锂离子电池发展天花板, 其本身就是新能源汽车动力电池的一个发展方向只是由于其对于铂的较强依赖存在安全隐患以及产业链不成熟, 使得其短中期不具有商业推广价值, 但不排除未来科技发展和产业链成熟, 使得这些问题迎刃而解, 或者将来还出现其他性能更好的燃料电池, 总之 FCEV 依然是新能源汽车一个长期发展方向 ( 四 ) 主流厂商加快新能源汽车 (BEV+PHEV) 投放随着各国新能源汽车政策效果逐步显现, 随着新能源汽车产业链逐步完善, 以及纯电动和插电式混合电动汽车发展方向的逐步明确, 主流汽车厂商加快了 BEV 和 PHEV 产业布局, 不断推出新的车型和品牌从全球最大的新能源汽车市场美国市场来看, 可以看到丰田通用大众福特雷诺 - 尼桑本田戴姆勒宝马特斯拉等众多主流厂商的身影 2012 年以来, 各大厂商加大新能源汽车投放力度, 所售车型不断增加 21

22 表 7: 美国新能源乘用车分车型年度销量厂商车型名称类型 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年丰田 Prius PHEV RAV4 BEV 通用 CadillacELR PHEV 6 Volt PHEV 雷诺 - Leaf BEV 尼桑福特 C-MAX PHEV Focus BEV Fusion PHEV 6089 菲亚特 - 克莱斯勒 Durango BEV 9 Fiat500 BEV 405 本田 Accord PHEV 526 FCXClarity BEV Fit(Jazz) BEV 戴姆勒 B-Class BEV 1 20 fortwo BEV 宝马 1 Series BEV 671 三菱 I-MiEV BEV 特斯拉 ModelS BEV 资料来源 :Marklines 2014 年, 在特斯拉大卖的示范效应下, 主流厂商进一步加大新能源汽车研发和推广力度 2014 年北京汽车展展出新能源 22

23 汽车 79 台, 掀起了新能源汽车旋风国内厂商比亚迪奇瑞长安江淮上汽北汽新能源等企业均上市了至少 1 款新能源汽车 ; 大众确定在华引入新能源车型国产, 展出了途锐高尔夫 GTE 和 e-up! 这三款重磅车型 ; 宝马展出了其首发车型 i3 等表 8: 美国新能源乘用车分车型年度销量品牌车型类型拟上市时间东风日产启辰 e30 BEV 2014 年初 ( 已上市 ) 特斯拉 ModelS BEV 2014 年初 ( 已上市 ) ModelX BEV 2015 年大众 XL1 PHEV 2014 年限量上市宝马 i3 PHEV 2014 年 4 月中国上市 i8 PHEV 沃尔沃 V60 Plug-in Hybrid PHEV 2014 年中国上市广州汽车 e-linker BEV 2014 年吉利汽车 EC7-EV BEV 2014 年初比亚迪 Denza EV ( 腾势 ) BEV 2014 年中期秦 PHEV 2013 年底 ( 已上市 ) 唐 PHEV 2014 年底 A 级电动车 BEV 2015 年华晨宝马之诺 1E BEV 2014 年初中国租赁上市上汽乘用车荣威 E50 BEV 2014 年 ( 已上市 ) 荣威 550 Plus in PHEV 2014 年 ( 已上市 ) 上海通用赛欧 Springo BEV 2014 年中科力帆 LF7002CEV BEV 2014 年奇瑞瑞麟 M1-EV BEV 2014 年江淮 iev4 BEV 2014 年 ( 已上市 ) 23

24 北汽 E150 BEV 2014 年 ( 已上市 ) 长安汽车电动车 BEV 2014 年资料来源 :Marklines, 中信证券根据上述 Marklines 和中信证券统计, 年全球新能源汽车车型将更加丰富, 其中我国厂商投放力度明显加大综上所述, 在各国政府政策扶持和产业自身发展的基础上, 新能源汽车产业链逐步完善,BEV 和 PHEV 发展方向逐步明确, 主流厂商加快新能源汽车推广, 新能源汽车产业渐成气候未来若干年, 该新能源汽车行业将不断完善, 并保持持续快速发展四投资建议 ( 一 ) 战略投资 1 新能源汽车我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路 2014 年 5 月 24 日, 国家主席习近平考察了上汽集团, 指出汽车行业市场很大, 发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路习近平强调要加大新能源汽车的研发力度, 开发适应各种需求的产品, 使之成为一个强劲的增长点目前, 我国已经是汽车大国,2013 年我国汽车产销 2200 万辆, 稳居世界第一但我国汽车产业大而不强, 缺乏核心技术缺乏具有竞争力的自主品牌我国汽车产业合资品牌林立, 中德合资中美合资中法合资中日合资中韩合资, 我国生产的汽车中只有一半的产品是中国品牌, 而轿车只有 1/4 是中国品牌从新能源汽车市场来看, 目前是美国引领全球发展, 但根据国际能源署的预测, 我国新能源汽车销量将在 2018 年前后与美 24

25 国持平, 到 2020 年稳居世界第一可以说, 我国不仅市场传统汽车大国, 也将是未来新能源汽车大国但目前, 我国新能源汽车关键环节, 比如电池电控等并不具备核心技术优势图 14: 国际能源署新能源汽车销量预测资料来源 :IEA 习主席对于我国发展新能源汽车的重要判断表明 : 第一, 发展新能源汽车是大势所趋, 是汽车产业发展必然要经过的重要发展阶段未来汽车的发展方向就是智能和节能, 而新能源汽车就是实现智能和节能的重要载体, 汽车强国不可能绕过新能源汽车第二, 以合资合作的方式可以做大我国传统汽车市场, 但难以做强汽车产业, 这是我国几十年汽车赶超的经验和教训第三, 新能源汽车提供了战略机遇, 可以在新能源汽车领域实现弯道超车, 做强汽车产业, 实现汽车强国从全球来看, 新能源汽车产业化发展也只有十多年的时间, 尽管我国与美日存在差距, 但完全有可能迎头赶上 25

26 2 加大电池电机电控投资力度, 完善新能源汽车产业链, 促进集团公司汽车产业由大到强汽车产业是集团第一主业, 长安汽车位列我国汽车产业第一方阵, 也是我国自主汽车品牌的重要力量 2014 年前 4 个月长安汽车累计销售轿车 1,320,274 辆, 自主品牌率达到 32.8% 长安汽车很早就涉足新能源汽车,2009 年长安汽车率先推出长安杰勋混合动力轿车 (HEV), 这是国内第一款自主研发批量生产的混合动力轿车, 是第一个将中度混合技术方案实现产业化的车型, 是国家科技部 863 计划中第一款下线的自主品牌轿车, 也是第一款在整车和系统技术上拥有完整自主知识产权的车型但近年新能源汽车发展稍显滞后, 比亚迪吉利江淮等后来居上为我国迈向汽车强国作出贡献, 集团公司责无旁贷, 这也是集团汽车产业由大到强的必由之路发展新能源汽车不能再走合资合作受制于人的老路, 而应加大新能源汽车的研发力度, 走自主创新和自有品牌的新路新能源汽车未来自主品牌发展关键是在新能源汽车领域关键环节拥有完整知识产权和自主创新能力, 需要在电池电机电控等领域进行战略投资, 完善新能源汽车产业链可以通过投资并购整合国内外资源, 也可以自主投资组建相应研发力量和产业能力根据前面对于新能源汽车市场和发展趋势的分析, 集团公司在在新能源汽车战略投资发展中, 建议坚持以下指导思想 : 一是坚持 BEV 和 PHEV 并重, 瞄准新能源汽车短中期发展方向 ; 二是坚持电池电机电控相协调, 以智能和节能为导向, 促进新能 26

27 源汽车与未来智能汽车相结合 ; 三是坚持锂离子电池为主, 适度超前投资研发燃料电池等其他类型动力电池 ; 四是短中期坚持新能源汽车与传统汽车协同发展, 既布局新兴产业掌握主动, 又收获传统市场红利赢得空间 ( 二 ) 二级市场投资未来若干年, 新能源汽车具有确定性发展机会, 而这些已经在资本市场得到体现, 并将持续体现, 具有财务投资价值从二级市场走势来看, 今年以来, 新能源汽车板块明显强于大盘以 wind 新能源汽车指数来看, 由年初的 1121 点涨至 1515 点 ( 截止到 2014 年 7 月 14 日 ), 涨幅 35% 而同期上证综合指数由年初的 2116 点跌至 2067 点, 跌幅达到 2.3% 图 15: 新能源汽车指数明显强于大盘数据来源 :Wind 新能源汽车板块整体涨幅较大, 但新能源汽车产业链核心环节中电池电控充电设施等的表现却有所差异首先, 电控环节最具有想象空间从目前新能源汽车来看, 电控最直接的就是电池管理, 其次就是汽车电子, 但是它还意味着未来汽车互联和 27

28 车联网的控制, 可以与未来智能汽车接轨, 是新能源汽车与智能汽车的结合体, 这极大地打开了电控板块的想象空间和成长空间如果以智能汽车指数来代表电控板块, 年初至今 (2014 年 7 月 14 日 ) 涨幅达到 43%, 高于同期新能源汽车指数涨幅其次, 电池和充电设施是新能源汽车目前的瓶颈环节随着新能源汽车产业发展, 锂电池由于具有技术壁垒, 充电桩由于供不应求和具有局部垄断特征, 这两个板块具有更高的弹性年初至今, 锂电池指数涨幅超过新能源汽车指数同期涨幅, 充电桩指数涨幅接近新能源汽车指数同期涨幅至于电机板块, 由于该行业技术相对成熟, 竞争更加激烈, 年初至今涨幅低于新能源汽车指数持平图 16: 新能源汽车产业链涨幅数据来源 :Wind 未来可以持续关注新能源汽车板块, 具体分类锂电池及上游锂资源电机及上游磁材广义电控充电设施新能源整车等一是投资锂电池材料电芯行业龙头以及上游锂资源行业 28

29 比如新宙邦当升科技杉杉股份天赐材料多氟多九九久沧州明珠金瑞科技成飞集成天齐锂业赣锋锂业等二是投资电机龙头和上游磁材行业比如大洋电机信质电机汇川技术江特电机方正电机正海磁材中科三环宁波韵升银河磁体等三是投资电池管理汽车电子智能汽车等广义电控领域比如德赛电池兴旺达拓邦股份均胜电子盛陆通信易华路四维图新启明信息等四是充电设施领域投资比如国电南瑞万马股份许继电气平高电气动力源奥特迅等五是整车领域投资比如宇通客车安凯客车金龙汽车曙光股份中通客车比亚迪上汽集团广汽集团江淮汽车等 29

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PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752