目录 1. 政策力挺节能与新能源汽车产业 节能与新能源汽车产业过往政策回顾 节能与新能源汽车产业发展规划 (2011~2020 年 ) 将于近期出台 战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位

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1 T_RankInfo T_ReportDate T_PreferredList T_Graph 行业深度分析 化工 T_ReportAbstract 节能与新能源汽车产业链 : 王者归来 主题投资深度报告报告关键点 : 政策力挺节能与新能源汽车产业 节能与新能源汽车产业链再次迎来投资良机 锂动力电池 稀土永磁电机 控制系统 充电站 绿色轮胎 新能源客车报告摘要 : 政策力挺节能与新能源汽车产业 : 年汽车市场出人意料的火爆, 与低碳经济 节能减排高亢的呼声交相辉映, 加速推动了我国汽车产业节能政策的出台 当前, 发展节能与新能源汽车已经上升为国家战略, 日益深入人心 战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位 ; 节能与新能源汽车产业发展规划 (2011~2020 年 ) 将于近期出台 ; 乘用车燃料消耗量限值 ( 第三阶段国家强制性标准 ) 将于近期出台 ; 工信部发布 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 18 批, 共计 192 个节能与新能源汽车车型 节能与新能源汽车产业链迎来投资良机 : 经过 10 年左右的研发投入与攻关, 我国新能源汽车已经形成 三纵三横 的研发格局 三纵 就是混合动力汽车 纯电动汽车 燃料电池汽车 ; 三横 就是多能源动力总成控制系统 电机及其控制系统和电池及其管理系统 动力电池是产业链核心, 现阶段锂动力电池将主导动力电池, 关键原材料技术及产业链完整度起决定作用 隔膜 六氟磷酸锂 磷酸亚铁锂等技术难度高的关键原材料若技术突破将获取超额收益, 拥有锂电池完整产业链者将决胜千里 稀土永磁电机及控制系统是产业链重点, 具有较高的功率密度和效率以及宽广的调速范围的无刷永磁同步电机, 发展前景十分广阔, 稀土永磁材料受益新能源汽车电机 充换电系统是产业链关键, 阻碍新能源汽车产业化的一个非常关键的问题是充电站或者换电站等配套基础设施的很不完善, 使用者会遭遇到很大的不方便, 充电站或者换电站的建设是新能源汽车产业的关键一环, 电动汽车充电站 十二五 将迎来大规模建设 绿色轮胎, 节能之行, 始于足下, 欧盟 美国相继出台的轮胎燃料效率分级标签法案, 将推动我国成为世界绿色轮胎生产基地, 绿色轮胎关键的含硅配方对轮胎降低滚动阻力至关重要, 看好高分散白炭黑潜在的庞大市场 新能源客车整车厂将在车企中率先获益, 新能源客车由于运行路线 距离 时间相对固定, 整车对蓄电池的敏感性相对于轿车更弱, 一方面, 对配套充电设施的要求相对更低, 对蓄电池的性能 ( 比能量 比功率等 ) 要求也相对更低一些 ; 另一方面, 新能源客车一般都是公共用车, 管理起来更方便, 对于初期电池性价比较低 配套充电设施不足带来的运行成本更高的承受力也更强, 享受政府补贴的力度也更大 重点上市公司推荐 : 锂动力电池相关产业中, 锂电池关键材料我们相对看好佛塑股份 多氟多 江苏国泰 杉杉股份 佛山照明 南都电源 当升科技 ; 锂电池及电池组相关上市公司, 我们相对看好佛山照明 南都电源 万向钱潮 成飞集成等 ; 稀土永磁电机板块看好上市公司中以宁波韵升 中科三环 安泰科技等为代表的稀土永磁行业 控制系统板块看好上市公司中的启明信息 拓邦股份等 ; 充电站相关公司, 从受益程度来看, 最受益的是系统集成商如国电南瑞 许继集团等, 然后是可提供部分设备的公司如比亚迪 奥特迅 鲁能智能 思源电气 和顺电气 森源电气 科陆电子等, 我们重点推荐国电南瑞 许继电气和奥特迅 ; 绿色轮胎我们重点推荐双龙股份 ; 节能与新能源汽车整车企业我们重点推荐安凯客车 曙光股份 风险提示 : 相关鼓励政策落实时间低于预期风险 技术更新速度超预期风险 维持评级 化工 同步大市 -A 上次评级 同步大市 -A- 报告日期 首选股票 所属板块 佛山照明 锂动力电池 南都电源 锂动力电池 万向钱潮 锂动力电池 成飞集成 锂动力电池 佛塑股份 锂动力电池 多氟多 锂动力电池 杉杉股份 锂动力电池 宁波韵升 稀土永磁电机 中科三环 稀土永磁电机 安泰科技 稀土永磁电机 启明信息 控制系统 拓邦股份 控制系统 国电南瑞 充电站 许继电气 充电站 奥特迅 充电站 双龙股份 绿色轮胎 安凯客车 新能源客车 曙光股份 新能源客车 12 个月行业表现 20% 8% -5% -18% -30% T_Analyst 研究员 刘军 01/10 04/10 07/10 10/10 化工沪深 300 首席行业分析师 liujun@essence.com.cn 证书编号 S 黄守宏 首席行业分析师 huangsh@essence.com.cn 证书编号 S 谭志勇 行业分析师 tanzy2@essence.com.cn 证书编号 S 谈际佳 行业分析师 tanjj@essence.com.cn 证书编号 S 侯利 行业分析师 houli@essence.com.cn 证书编号 S 敬请参阅报告结尾处免责声明 1

2 目录 1. 政策力挺节能与新能源汽车产业 节能与新能源汽车产业过往政策回顾 节能与新能源汽车产业发展规划 (2011~2020 年 ) 将于近期出台 战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位 年节能与新能源汽车产业化和市场规模达到全球第一 乘用车燃料消耗量限值 ( 第三阶段国家强制性标准 ) 将于近期出台 工信部 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 节能与新能源汽车产业链全解 节能与新能源汽车界定及产业链图解 动力电池是产业链核心 稀土永磁电机及控制系统是产业链重点 电动汽车电机简介 稀土永磁材料受益新能源汽车电机 控制系统 充换电系统是产业链关键 绿色轮胎 : 节能之行, 始于足下 绿色轮胎介绍 绿色轮胎市场启动在即 新能源客车整车厂将在车企中率先获益 动力电池 : 关键原材料技术及产业链完整度起决定作用 现阶段锂动力电池将主导动力电池 关键原材料 : 隔膜 六氟磷酸锂 磷酸亚铁锂 锂动力电池各组成部分 四大主要材料构成及技术成熟度 国内主要锂电池材料研发和产业化概况 一致性的困扰 :PACK 自动化生产设备 完整产业链将决胜千里 国内主要锂电池研发和产业化概况 我们的判断 电动汽车充电站大规模建设蓄势待发 电动汽车充电站介绍 电动汽车充电站的组成 电动汽车充电站的分类 电动汽车充电站的充电模式 电动汽车充电站建设已在全国范围内展开 电动汽车充电站建设之争, 电网公司占优 电动汽车充电站 十二五 将迎来大规模建设 短期来看, 国网更倾向于建设可充可换的充换电站 电动汽车充电站投资规模测算 投资策略与重点公司 重点上市公司推荐 锂动力电池相关 稀土永磁电机及控制系统相关 充电站相关 绿色轮胎相关 节能与新能源汽车整车企业相关 风险提示 相关鼓励政策落实时间低于预期风险 技术更新速度超预期风险 化工 2

3 行业深度分析 1. 政策力挺节能与新能源汽车产业 1.1. 节能与新能源汽车产业过往政策回顾 我国政府高度重视交通领域的节能减排和交通能源的可持续发展, 九五 期间已启动了实施 空气净化工程 清洁汽车行动 计划 ; 十五 投入了 8.8 亿元启动了电动汽车重大专项, 十一五 期间, 国家又投入了 11 亿元人民币, 启动实施 863 计划 节能与新能源汽车 重大项目 年汽车市场出人意料的火爆, 与低碳经济 节能减排高亢的呼声交相辉映, 加速推动了我国汽车产业节能政策的出台 当前, 发展节能与新能源汽车已经上升为国家战略, 日益深入人心 图 1 我国节能与新能源汽车政策路线图 数据来源 : 安信证券研究中心整理 1.2. 节能与新能源汽车产业发展规划 (2011~2020 年 ) 将于近期出台 战略性新兴产业定调节能与新能源汽车产业的国家战略地位国务院总理温家宝 2010 年 9 月 8 日主持召开国务院常务会议, 审议并原则通过 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 决定 提出, 要着力突破动力电池 驱动电机和电子控制领域关键核心技术, 推进插电式混合动力汽车 纯电动汽车推广应用和产业化 同时, 开展燃料电池汽车相关前沿技术研发, 大力推进高能效 低排放节能汽车发展 年节能与新能源汽车产业化和市场规模达到全球第一由工信部牵头制定的 节能与新能源汽车产业规划 ( 年 ) 已经完成征求意见稿, 未来国家将投入大量资金扶持新能源汽车核心技术领域 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 草案称, 未来 10 年政府财政投入 1000 亿元, 打造新能源汽车产业链 其中,500 亿元为节能与新能源汽车产业发展专项资金, 重点支持关键 3

4 化工技术研发和产业化, 促进公共平台等联合开发机制 ;300 亿元用于支持新能源汽车示范推广 ;200 亿元用于推广混合动力汽车为重点的节能汽车 未来 10 年, 政府在税收政策给予节能与新能源汽车推广以很大优惠 比如, 免征纯电动汽车 充电式混合动力汽车车辆购置税, 减半征收普通混合动力汽车车辆购置税和消费税 列入 国家重点支持的高新技术领域 的整车企业及关键零部件企业, 将享受国家有关高新技术企业所得税税收优惠政策 到 2020 年新能源汽车产业化和市场规模要达到全球第一 其中, 新能源汽车 ( 插电式混合动力汽车 纯电动汽车 氢燃料电池汽车等 ) 保有量达到 500 万辆 ; 以混合动力汽车为代表的节能汽车销量达到世界第一, 年产销量达到 1500 万辆 1.3. 乘用车燃料消耗量限值 ( 第三阶段国家强制性标准 ) 将于近期出台 随着节能减排任务加大, 乘用车也将执行更严厉的油耗限值标准 乘用车燃料消耗量限值 ( 第三阶段标准 ) 将于 2011 年初出台,2011 年将正式实施, 与 2008 年执行的第二阶段标准相比, 新标准的油耗限值将较第二阶段下降 20%;2015 年, 全国平均乘用车燃油消耗量将降为 7L 左右 ; 不再以单一车型为评价对象, 而是参考美国 公司平均燃料经济性法, 将车企作为整体进行评价 2010 年推出的节能车型补贴也是参考此目标值选定的 同时油耗限值从 2012 年开始为导入期,2012~2014 年企业燃料消耗量将分别给予高于车型油耗目标值 9% 6% 3% 的灵活性,2015 年及以后完全实施 也就是说 2012 年以目标值的 109% 约束,2013 年以目标值的 106% 约束,2014 年以目标值的 103% 约束, 直至 2015 年完全按照政策中规定的目标值约束, 给汽车企业技术提升的缓冲空间 在新政策出台之后的 油耗, 不会是各厂家对外公布的理论油耗数据了, 油耗检测都是在工信部指定的第三方检测机构进行, 实际油耗是严格按照国家标准进行测定的 新政的出台会促使汽车产业结构发生一定的调整, 促使整个汽车产业链的优化升级 为降低整体油耗水平, 整车企业将选择加速节能与新能源汽车的生产比例, 或者对传统车型进行节能技术升级, 如高效内燃机 高效变速器 整车设计优化 ( 配套 绿色轮胎 等 ) 1.4. 工信部 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 截至 2010 年年底, 工信部发布了 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 18 批, 共计 192 个节能与新能源汽车车型 从已经发布的节能与新能源汽车车型整体来看, 客车车型 (114 款 ) 比轿车车型 (41 款 ) 多, 纯电动车型 (111 款 ) 比混合动力车型 (72 款 ) 多 客车中, 纯电动与混合动力款数基本相当, 轿车中, 纯电动款数略超混合动力车型 尤其值得注意的是, 节能与新能源汽车客车车型中, 安凯客车 厦门金龙占据的车型较多, 其中安凯客车在纯电动客车中款数占比最多 (10), 厦门金龙在混合动力客车中款数占比最多 (11) 节能与新能源汽车轿车车型中, 江南汽车 奇瑞 长安等占据的车型较多, 其中江南汽车在纯电动轿车中款数占比最多 (8), 长安在混合动力轿车中款数占比最多 (4) 4

5 行业深度分析 表 1 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 分类 款数 分类 款数 代表企业及入选车型数量 轿车 25 江南汽车 (8) 奇瑞(4) 比亚迪(2) 郑州日产(2) 浙江豪情(2) EV 111 客车 49 安凯 (10) 上海申沃(4) 少林汽车(4) 郑州宇通(3) 其他 37 天津清源 (9) 北京华林(7) 江铃汽车(3) 浙江康迪(3) HEV 72 轿车 16 长安 (4) 奇瑞(2) 东风(2) 广汽丰田(2) 华晨汽车(2) 客车 56 厦门金龙 (11) 南车(5) 中通客车(5) 重庆恒通(4) 安凯客车(4) 燃料电池 9 轿车 6 上汽 (3) 奇瑞(1) 一汽(1) 长安(1) 客车 3 申沃 (3) EV 20 江南汽车 (8) 奇瑞(4) 比亚迪(2) 郑州日产(2) 浙江豪情(2) 轿车 41 HEV 15 长安 (4) 奇瑞(2) 东风(2) 广汽丰田(2) 华晨汽车(2) 燃料电池 6 上汽 (3) 奇瑞(1) 一汽(1) 长安(1) EV 54 安凯 (10) 上海申沃(4) 少林汽车(4) 郑州宇通(3) 客车 114 HEV 57 厦门金龙 (11) 南车(5) 中通客车(5) 重庆恒通(4) 安凯客车(4) 燃料电池 3 申沃 (3) EV 37 天津清源 (9) 北京华林(7) 江铃汽车(3) 浙江康迪(3) 其他 37 HEV 0 燃料电池 0 数据来源 : 工信部网站 安信证券研究中心整理 2. 节能与新能源汽车产业链全解 2.1. 节能与新能源汽车界定及产业链图解 经过 10 年左右的研发投入与攻关, 我国新能源汽车已经形成 三纵三横 的研发格局 三纵 就是混合动力汽车 纯电动汽车 燃料电池汽车 ; 三横 就是多能源动力总成控制系统 电机及其控制系统和电池及其管理系统 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 把混合动力 ( 非外接插电电源 ) 小排量汽车 (1.6L 及以下 ) 等归类为节能汽车 ; 把插电式混合动力 纯电动 燃料电池汽车等归类为新能源汽车 混合动力汽车 (HEV) 存在两个动力源 : 内燃机和储能电池 汽车可由电动机或内燃机发动, 在刹车及下坡时, 电动机将动能转成电能为电池充电 按照是否依赖外部充电, 混合动力汽车又可分为普通 HEV 和插电式混合动力汽车 PHEV(Plug-inhybrid) 目前普通 HEV 电池主要采用镍氢动力电池,PHEV 电池主要采用锂离子电池或锂聚合物电池, 未来随着锂离子电池成本的下降, 目前在 HEV 中占主流地位的镍氢电池将被锂离子电池或锂聚合物电池取代 混合动力车主要由发动机 电动机 蓄电池等组成 按照对电能的依赖程度, 混合动力汽车又可分为三种 : 弱混合 (Mild Hybrid) 中度混合和强混合 (Strong Hybrid 或 Full Hybrid), 节油率依次提升, 所需电池容量依次提升 纯电动汽车是指以车载电源为动力, 用电机驱动车轮行驶, 符合道路交通 安全法规各项要求的车辆 一般采用高效率充电电池, 或燃料电池为动力源 电动汽车无需再用内燃机, 因此, 电动汽车的电动机相当于传统汽车的发动机, 蓄电池相当于原来的油箱, 由于电能是二次能源, 可以来源于风能 水能 热能 太阳能等多种方式 纯电动汽车 (EV) 主要由蓄电池及其管理系统 电动机 控制器等组成 由于电动机具有良好的牵引特性, 因此蓄电池汽车的传动系统不需要离合器和变速器 车速控制由控制器通过调速系统改变电动机的转速即可实现 财政部 6 月 1 日发布 关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知, 锂电池相关企业成为补贴政策最大受益者, 私家乘用车作为汽车行业占比最大一块, 国家补贴的导向倾向于推广 PHEV EV, 镍氢电池由于其相对于锂电池较低的比容量 比功率, 在 PHEV EV 领域的应用基本不可行, 锂电池将成为此次私家新能源汽车补贴政策的最大受益者 镍氢电池目前擅长的 HEV 领域, 将视为节能车在全国推广, 但是补 5

6 化工贴金额仅 3000 元 / 辆, 力度明显不够, 此举对镍氢电池在私家新能源汽车的推广是负面的 ( 也规避了我们在该领域相对于日本丰田等企业的技术劣势 ) 电机及电控 充换电系统等都是新能源汽车产业化缺一不可的关键技术及配套设施, 未来也都将充分分享节能与新能源汽车产业发展规划的投资盛宴 图 2 节能与新能源汽车产业链 数据来源 : 安信证券研究中心 2.2. 动力电池是产业链核心 动力电池是新能源汽车的核心, 尤其体现在动力电池成组以及动力总成 看好动力电池行业基于三点 : 第一, 电池是技术和成本上的最大瓶颈 ; 第二, 动力电池是新能源汽车产业链中技术最核心, 利润最丰厚的一环, 未来汽车厂商之间的竞争, 将主要是动力电池性能的竞争, 动力电池是技术核心的地位将长期存在, 从而也将长久保持丰厚利润 ; 第三, 动力电池行业从无到有, 未来几年是上百倍的增长, 而全球市场将是几千亿元的规模 详见我们第 3 部分的分析 2.3. 稀土永磁电机及控制系统是产业链重点 电动汽车电机简介高密度 高效率 宽调速的车辆牵引电机及其控制系统既是电动汽车的心脏又是电动汽车研制的关键技术之一, 已被列为 863 电动汽车重大专项的共性关键技术课题 20 世纪 80 年代前, 几乎所有的车辆牵引电机均为直流电机, 这是因为直流牵引电机具有起步加速牵引力大, 控制系统较简单等优点 直流电机的缺点是有机械换向器, 当在高速大负载下运行时, 换向器表面会产生火花, 所以电机的运转不能太高 由于直流电机的换向器需保养, 又不适合高速运转, 除小型车外, 目前一般已不采用 近十年来, 主要发展交流异步电机和无刷永磁电机系统 与原有的直流牵引电机系统相比, 具有明显优势, 其突出优点是体积小, 质量轻 ( 其比质量为 kg/Kw) 效率高 基本免维护 调速范围广 其研究开发现状和发展趋势如下 : 异步电机驱动系统异步电机其特点是结构简单 坚固耐用 成本低廉 运行可靠, 低转矩脉动, 低噪声, 不需要位置传感器, 转速极限高 异步电机矢量控制调速技术比较成熟, 使得异步电机驱动系统具有明显的优势, 因此被较早应用于电动汽车的驱动系统, 目前仍然是电动汽车驱动系统的主流产品 ( 尤其在美国 ), 但已被其它新型无刷永磁牵引电机驱动 6

7 行业深度分析 系统逐步取代 最大缺点是驱动电路复杂, 成本高 ; 相对永磁电机而言, 异步电机效率和功率密度偏低 无刷永磁同步电机驱动系统无刷永磁同步电机可采用圆柱形径向磁场结构或盘式轴向磁场结构, 由于具有较高的功率密度和效率以及宽广的调速范围, 发展前景十分广阔, 在电动车辆牵引电机中是强有力的竞争者, 已在国内外多种电动车辆中获得应用 内置式永磁同步电机也称为混合式永磁磁阻电机 该电机在永磁转矩的基础上迭加了磁阻转矩, 磁阻转矩的存在有助于提高电机的过载能力和功率密度, 而且易于弱磁调速, 扩大恒功率范围运行 内置式永磁同步电机驱动系统的设计理论正在不断完善和继续深入, 该机结构灵活, 设计自由度大, 有望得到高性能, 适合用作电动汽车高效 高密度 宽调速牵引驱动 这些引起了各大汽车公司同行们的关注, 特别是获得了日本汽车公司同行的青睐 当前, 美国汽车公司同行在新车型设计中主要采用内置式永磁同步电机 表面凸出式永磁同步电机也称为永磁转矩电机, 相对内置式永磁同步电机而言, 其弱磁调速范围小, 功率密度低 该结构电机动态响应快, 并可望得到低转矩脉动, 适合用作汽车的电子伺服驱动, 如汽车电子动力方向盘的伺服电机 无位置传感器永磁同步电机驱动系统也是当前永磁同步电机驱动系统研究的一个热点, 将成为永磁同步电机驱动系统的发展趋势之一, 具有潜在的竞争优势 永磁同步电机驱动系统低速时常采用矢量控制, 高速时用弱磁控制 稀土永磁材料受益新能源汽车电机相对于直流电机 异步电机, 无刷永磁电机具备综合性能更高 产业化成本较低, 将在新能源汽车各类型电机中最终完全胜出, 制造无刷永磁电机的钕铁硼将迎来庞大的市场, 即稀土永磁材料未来的市场空间巨大 此外, 国家的稀土出口限制政策, 提高国外钕铁硼生产商的成本, 有利于国内企业引进技术, 增加附加值 ; 国家对稀土深加工行业的大力支持, 稀土永磁作为主要的深加工方式将获益匪浅 看好上市公司中以宁波韵升 中科三环 安泰科技等为代表的稀土永磁行业 控制系统电动汽车融合了许多的电子控制系统, 如电池管理系统 电机控制系统 驱动控制系统 再生制动系统及 ABS 系统等 作为汽车电子中的核心组件, 整车控制系统通过采集踏板信号进行驾驶员需求解释, 并根据当前动力电池 电机的状态信息, 基于设计的控制策略和控制算法, 对电机输出转矩 电机运行模式等进行指令和调节, 可靠 正确执行驾驶员意图 看好上市公司中的启明信息 拓邦股份等 启明信息是国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发 制造及服务的高科技企业, 同时也是唯一一家通过国际汽车厂商前装车载导航系统认证的民族品牌 近期公司与一汽 - 大众签署新能源汽车电子技术联合开发协议 以 20 万元级别的纯电动版乘用车测算, 汽车电子产品的成本超过 50% 一旦未来新能源汽车实现产业化, 公司的整车控制电子实现量产, 将成为公司新的盈利增长点 拓邦股份在智能控制领域拥有丰富的经验和技术优势, 而无论动力电池 太阳能电池等新能源领域还是 LED 高效电机 智能家电等节能环保产品, 都离不开智能控制技术和产品的发展 公司已经凭借在控制方面的经验和技术成功进入了 LED 照明领域, 在新能源汽车领域, 公司先后参股德方纳米 收购深圳煜城鑫 并与重庆力帆在纯电动汽车电子领域展开全面合作, 公司围绕新能源汽车进行全产业链战略布局的思路逐 7

8 渐清晰 化工 2.4. 充换电系统是产业链关键 阻碍新能源汽车产业化的一个非常关键的问题是充电站或者换电站等配套基础设施的很不完善, 使用者会遭遇到很大的不方便, 充电站或者换电站的建设是新能源汽车产业话的关键一环 详见我们第 4 部分的分析 2.5. 绿色轮胎 : 节能之行, 始于足下 绿色轮胎介绍作为节能三大领域之一的交通节能 ( 交通节能 工业节能 建筑节能 ), 当前市场关注的焦点多集中在节能与新能源汽车方面, 即直接对汽车的动力系统进行升级换代, 而忽略了汽车关键零部件轮胎的节能, 事实上, 由于滚动阻力的原因, 轮胎所造成的燃油消耗量约占整个轿车燃油消耗量的 20%, 在卡车中, 这一比例则提高到 1/3 若降低 20% 以上的滚动阻力, 就可以减少 5% 以上的能耗, 接近于一辆弱混汽车的节油效率 通过对轮胎进行升级换代, 采用新的配方生产高性能轮胎 绿色轮胎, 将降低滚动阻力, 进而实现节油或者节电, 成为最快捷的节能方式 图 3 轮胎滚动阻力降低示意图 数据来源 : Tire Word 安信证券研究中心 世界上第一条绿色轮胎 ( 含硅轮胎 ) 是由米其林 1992 年研发出来的,1997 年绿色轮胎在欧洲乘用轮胎市场占有率已达到 60%, 目前已经上升到 90% 以上 富含硅配方是环保轮胎实现节油的秘诀, 它可以使轮胎的滚动阻力降低 在胎面胶分子之间加入硅材料, 可以有效降低胶分子之间的摩擦, 从而减少能量上的消耗, 减少滚动阻力 绿色轮胎发展历程 : 1992 年, 米其林公司与法国一家化工集团合作在欧洲开始销售这种产品 ( 取名 Energy 系列 ) 2001 年, 固特异发明了 BioTRED 轮胎配方, 推出绿色轮胎固特异 EagleLS 年, 普利司通销售适用于卡车和巴士的 ECOPIA M881 和 ECOPIA R 年, 米其林已针对中国高档轿车市场推出了 Energy MXV8 绿色节油轮胎 2006 年, 米其林开始在中国销售卡客车绿色轮胎 2008 年, 普利司通在日本推出 ECOPIA EP100 绿色轮胎 2008 年 6 月, 锦湖率先推出了出租车系列环保节能产品 -KR 年 7 月, 倍耐力轮胎中国公司在今年 7 月与山东大学签署一项协议, 双方将共同研发生产低滚动阻力轮胎 2008 年 10 月, 普利司通推出环保旗舰产品 B250 8

9 行业深度分析 2009 年 4 月, 锦湖又上市了两款高端节能环保产品 ECSTA LX ECO KU28 和 ECO SOLUS KH19 轮胎 2010 年上半年, 普利司通环保轮胎 ECOPIA 引进中国, 根据中国的路况量身订做的绿色轮胎, 型号为 EP100A 国内双钱 玲珑 双星 中策 三角等轮胎公司均在 2010 年研发出了 绿色轮胎, 绿色轮胎 将以超预期的速度滚滚驶来 图 4 轮胎中不同部件产生的滚动阻力比例 图 5 炭黑 高分散白炭黑 普通白炭黑对轮胎性能影响 数据来源 : 轮胎工业 安信证券研究中心 数据来源 : 轮胎工业 安信证券研究中心 1 炭黑 ;2 罗地亚高分散白炭黑 ;3 标准白炭黑 图 6 绿色轮胎技术特点 数据来源 : 网易汽车 安信证券研究中心 9

10 图 7 绿色轮胎 VS 传统轮胎 图 8 绿色轮胎 VS 传统轮胎 化工 数据来源 : 网易汽车 安信证券研究中心 数据来源 : 网易汽车 安信证券研究中心 绿色轮胎市场启动在即欧盟于 2009 年 11 月 25 日正式通过了第 779 号 欧洲议会和欧盟理事会关于燃料效率和其它必要参数的轮胎标签指令, 要求欧盟各成员国最迟应于 2011 年 11 月 1 日采用并公布符合该指令的法律 法规和管理规定, 自 2012 年 11 月 1 日起正式实施 该标签将轮胎效率划分为 A,B,C,D,E,F,G 共 7 个等级, 按最佳到最差以绿 A 直至红 G 标志标识 为更好地推动节油轮胎发展, 欧盟各国将允许对至少达到 C 等级的轮胎实施财政奖励 2010 年预计我国每年出口到欧盟的约 4000 万条轮胎均属 F G 级别,E 级别都极少 2010 年 4 月初, 美国国家高速公路安全管理局 (NHTSA) 公布了轮胎燃油效率法规的详细内容, 美国将正式实行轮胎燃油效率分级制度 该法规规定, 所有轮胎生产商都必须在法规公布的 12 个月内对替换轮胎按照燃油效率 ( 滚动阻力 ) 安全性 ( 牵引力 ) 和耐久性 ( 磨耗 ) 进行分级, 并在轮胎的显著位置进行标识 2010 年预计我国每年出口到欧盟的约 3000 万条轮胎 2010 年 10 月份工信部新出台的 轮胎产业政策, 从产品 产能 技术 投资 节能 环保等多方面提高了轮胎行业的准入门槛 开发低滚动阻力轮胎已成为世界各大轮胎生产厂商的研究热点, 欧美相继推出了与滚动阻力有关的强制性标准, 我国正在迅速成为 绿色轮胎 世界基地, 绿色轮胎并不会因为加入新材料而增加很多成本, 当前售价高是因为缺少竞争, 也就是做的厂家少, 做的厂家少的主要原因并非绿色轮胎的技术门槛非常高, 而是汽车整车厂不太愿意匹配自主品牌的绿色轮胎, 导致目前国内绿色轮胎市场需求不大, 一旦汽车新油耗标准实施, 整车厂将会选择安装绿色轮胎以降低油耗, 而为此增加的成本可以享受到节能车的 3000 元补贴, 进而推动绿色轮胎市场需求, 绿色轮胎厂家生产竞争形成, 绿色轮胎价格下降, 进一步推动绿色轮胎的应用 受益最大的还是高分散白炭黑, 高分散白炭黑的用量多少决定了轮胎滚动阻力, 滚动阻力决定了汽车油耗, 白炭黑在绿色轮胎里面的用量多少是由白炭黑的分散性直接决定的, 故高分散白炭黑将在较长时期内获得超额利润 2.6. 新能源客车整车厂将在车企中率先获益正如工信部已经发布的 18 批 192 个车型的 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 所展示的, 在节能与新能源汽车中, 新能源客车与新能源轿车相比, 近期而言, 新能源客车产业化并获得利润支撑的的进度将先于新能源轿车, 尽管长期而言更大的市场的轿车领域 10

11 行业深度分析 新能源客车由于运行路线 距离 时间相对固定, 整车对蓄电池的敏感性相对于轿车更弱, 一方面, 对配套充电设施的要求相对更低, 对蓄电池的性能 ( 比能量 比功率等 ) 要求也相对更低一些 ; 另一方面, 新能源客车一般都是公共用车, 管理起来更方便, 对于初期电池性价比较低 配套充电设施不足带来的运行成本更高的承受力也更强, 享受政府补贴的力度也更大 因此, 我们更看好新能源客车产业化的进展, 通过新能源客车的示范运行, 获取一系列实况运行数据, 优化电池性能, 对于降低蓄电池成本将具有非常重要的先导意义 中长期而言, 我们相信新能源轿车的潜在市场是更大的, 而在新能源轿车市场, 我们又相对看好历史包袱较轻 更具备 弯道超车 精神的自主品牌轿车 3. 动力电池 : 关键原材料技术及产业链完整度起决定作用 3.1. 现阶段锂动力电池将主导动力电池 铅酸电池是最早被用于动力电池的, 也是技术最成熟的一类动力电池, 其最大的优势是成本低, 但是铅酸电池的性能 ( 比能量 比功率 ) 相对于其他类型的电池而言也是最低的, 这也成了其应用于电动汽车的最大瓶颈, 实际上, 在 2010 年 6 月份出台的新能源汽车私家车国家补贴里面就明确表示, 配置铅酸电池的新能源汽车是不能享受国家补贴的 镍氢电池也早在 1997 年就已经被丰田成功应用于混合动力汽车上面, 但由于其相对于锂电池比能量较低 ( 单位重量电池的蓄电容量较低 ), 以及记忆效应的存在, 循环寿命相对较短, 导致其几乎无法应用于插电式混合动力以及纯电动汽车, 其目前相对于锂动力电池的成本优势, 也将随着锂动力电池的广泛运用后导致锂动力电池成本下降而不复存在 燃料电池由于短期内无法解决低成本制氢, 以及尚无有效替代铂的催化剂, 而致使其距离商业化运作将相对于锂动力电池有更远的路程要走 因此, 锂动力电池将在较长一段时间内主导节能与新能源汽车最核心部件 动力蓄电池的产业化方向 图 9: 电动汽车用各种电池技术对比图 数据来源 : 安信证券研究中心 11

12 图 10: 电动汽车用各种电池技术对比图 化工 数据来源 : 安信证券研究中心 3.2. 关键原材料 : 隔膜 六氟磷酸锂 磷酸亚铁锂 锂动力电池各组成部分 正极材料用于锂电池的正极材料包括钴酸锂 (LiCoO 2 ), 锰酸锂 (LiMn 2 O 4 ) 和磷酸铁锂 (LiFePO 4 ) 其中, 钴酸锂 (LiCoO 2 ) 正极材料在 1980 年首次报道, 是目前应用最广泛的锂电池正极材料, 但由于钴金属储量少, 价格昂贵, 因此成本高 而且作为动力电池企安全行存在问题 为了降低成本, 采用金属锰代替金属钴, 形成锰酸锂 (LiMn 2 O 4 ), 但锰酸锂电池循环寿命短且高温环境下循环寿命更差 (60 C 以上寿命降低一半 ) 磷酸铁锂 (LiFePO 4 ) 具有前两者的优点, 但不含钴等贵金属, 原材料价格低且磷 锂 铁资源丰富, 理论电容量大, 循环寿命长, 是锂电池中公认的最有发展前途的产品 当前世界各国在动力电池的正极材料的选择方面各有侧重, 以日韩为代表的企业多以锰酸锂和三元材料为重点, 以中国 美国为代表的企业多以磷酸铁锂为正极材料 图 11: 锂电池工作原理 数据来源 : 安信证券研究中心 12

13 行业深度分析 表 2: 锂电池各种正极材料的性能比较 钴酸锂 镍钴锰 锰酸锂 磷酸铁锂 容量密度 (mah/g) 充放电寿命 ( 次 ) 工作温度 20 至 至 55 0 至 55 最广 :-40 至 70 原材料资源 贫乏 贫乏 丰富 最丰富 原材料成本 中 高 低 最低 安全性 差 差 中 好 环保性 差 差 较好 好 数据来源 : 安信证券研究中心 负极材料负极材料主要包括碳材料 ( 石墨 碳纳米管 ) 锂合金材料 ( 如钛酸锂等 ) 以及化合物负极材料 初期, 负极材料是金属锂, 它是比容量最高的负极材料, 但是金属锂异常活泼, 能与许多物质发生反应 随后, 索尼公司完成了碳最为负极材料的商业化, 碳负极材料逐渐成为主流 最近的发展集中在锡基氧化物以及钛酸锂, 有望进一步提高负极材料的性能 电解液锂电池的电解液分为水溶液电解液和有机溶剂电解液, 水溶液电解液具有离子状态稳定和电导率高的优点, 但是最高电压只能在 20 伏以内 后来采用含有六氟磷酸锂 EC DMC 等的有机体系电解液, 电池的工作电压大幅提高, 但是有机溶剂的电导率比水溶液低很多, 有机电解液的输出功率比较低 隔膜在锂电池的结构中, 隔膜是关键的内层组件之一 隔膜的性能决定了电池的界面结构 内阻等, 直接影响电池的容量 循环以及安全性能等特性, 性能优异的隔膜对提高电池的综合性能具有重要的作用 隔膜通俗点的描述就是一层多孔的塑料薄膜, 是锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料, 约占锂电池成本的 20%-30% 隔膜价格居高不下的主要原因是一些制作隔膜的关键技术被日本和美国所垄断, 国产隔膜特别是高端隔膜的指标还未达到国外产品的水平 隔膜技术难点在于造孔的工程技术以及基体材料 其中造孔的工程技术包括隔膜造孔工艺 生产设备以及产品稳定性 基体材料包括聚丙烯 聚乙烯材料和添加剂 四大主要材料构成及技术成熟度从技术成熟度考虑, 电解液 > 磷酸铁锂 = 六氟磷酸锂 > 隔膜 ; 从产品收益率与技术难度考虑, 隔膜 > 六氟磷酸锂 > 磷酸铁锂 > 电解液 表 3: 锂电池四大主要材料构成 组成部分常用材料正极钴酸锂 锰酸锂 三元材料和磷酸铁锂负极石墨 石墨化碳材料 改性石墨 石墨化中间相碳微珠隔膜聚乙烯或聚丙烯微孔膜碳酸乙烯酯 (EC) 碳酸丙烯酯(PC) 碳酸二甲酯(DMC) 碳酸二乙电解液溶剂酯 (DEC) 二甲氧基乙烷(DME) 电解剂六氟磷酸锂 (LiPF6) 数据来源 : 安信证券研究中心 国内主要锂电池材料研发和产业化概况国内锂电池材料研发以及产业化布局目前已经形成相当规模, 除了隔膜 六氟磷酸锂等极少数关键原材料目前尚不实现规模化国产以外, 多数材料以及具备产业化条件 13

14 化工正负极材料生产商主要有北大先行 斯特兰 杉杉股份 中国宝安 中信国安盟固利 横店东磁 天津巴莫 当升科技 湖南瑞翔 安徽国轩等 ; 电解液生产厂商主要有天津金牛 江苏国泰 新宙邦 多氟多等 ; 隔膜生产厂商主要有佛塑股份 ( 金辉高科 ) 星源材质 新乡格瑞恩等 图 12: 锂动力电池材料研发和产业化布局 数据来源 : 安信证券研究中心 3.3. 一致性的困扰 :PACK 自动化生产设备 动力电池相对于普通消费类电池的技术难度主要体现在电池成组以后的 短板效应, 即普通消费类电池一般仅有少数几节锂电芯串联而成, 期间某一节电芯性能不佳并不会对手机 笔记本电脑等的使用造成太大的麻烦, 并且其重置成本也很低 但是, 当把成百上千的锂电芯串联起来应用于汽车的时候, 成组后的动力电池组的性能将会遭遇到一致性困扰, 并且这种一致性同时包括静态一致性与动态一致性两种境界, 静态一致性指的是成组后的动力电池组出厂时候经过各类检测一致性均完好, 即各个电芯的比能量 比功率 电阻 模拟循环寿命等关键指标一致性程度很高 ; 动态一致性指的是, 应用于汽车上的锂动力电池组, 还要保证在遇到外界各类不同环境, 诸如温度 湿度等变化的情况下, 确保哥哥锂电芯的比能量 比功率 电阻 动态循环寿命也是需要高度一致性的 影响电池产品一致性的因素主要有四点 : 1) 原材料的品质 : 特别是隔膜 磷酸铁锂材料系新生事物, 其制造设备 合成工艺都不安全成熟 品质易出现波动, 导致电池产品一致性受到影响 ; 2) 生产环境 : 锂动力电池做为一个化工原料众多 工艺繁杂的高科技产品, 其生产环境对温度 湿度 粉尘等都有很高的要求, 如果没有控制到位, 电池品质将出现波动 ; 3) 制造设备 : 生产过程中手工的成分越少 设备自动化程度越高, 电池一致性越好 ; 14

15 行业深度分析 4) 电池管理系统 (BMS): 锂动力电池模块成组后仍需要一套精密的电池管理系统, 保障动力电池的动态一致性,BMS 通过对单体电池电压及总电压的监测 电池组充放电电流监测 电池组 SOC 估算 电池组运行和故障数据记录 电池箱热管理等来对电池组实现均衡, 确保电池组动态运行的一致性 3.4. 完整产业链将决胜千里 图 13: 锂动力电池研发和产业化布局 国内主要锂电池研发和产业化概况国内锂电池生产厂商多为消费类电池生产商, 真正涉及动力锂电池生产的并不多, 且多数在非上市公司中 锂动力电池主要生产厂商有比亚迪 天津力神 杭州万向 比克电池 盟固利 苏州星恒 哈尔滨光宇等 拟投资锂动力电池的上市公司有 : 佛山照明 成飞集成 江特电机 南都电源等 数据来源 : 安信证券研究中心 我们的判断我们认为在新能源汽车这场汽车行业革命性的变革中, 谁拥有技术和资源将可能最终胜出, 成为行业领军者 私家新能源车推广的补贴政策试点期为 2010 年 ~2012 年, 在该试点期内新能源汽车必须将成本降到消费者无补贴仍可接受的范围内, 显然电池成本的下降最为关键, 电池成本高企的主要因素是成组后的电池寿命短 自动化程度低等导致的电池一致性差 ( 进而影响到电池安全性 ) 电池级碳酸锂国内产能不足等 基于此, 我们认为拥有从电池级碳酸锂到磷酸铁锂电池组, 再到动力总成较好一体化产业链的佛山照明将会是国内上市公司的首选标的 ; 万向集团旗下的万向电动车拥有较好的磷酸铁锂电池组以及动力总成技术, 若能择时注入上市公司万向钱潮将对公司十分有利 ; 南都电源拥有从通讯电池 储能电池 动力电池完整布局, 以及磷酸铁锂材料的布局, 看好公司长期电池生产管理经验带来的协同效应 ; 此外, 我们也看好成飞集成 ( 增资控股中航锂电 ) 多氟多 ( 六氟磷酸锂 ) 江苏国泰 ( 六氟磷酸锂 ) 佛塑股份 ( 隔膜 ) 杉杉股份 ( 正负极材料和电解液 ) 等 15

16 4. 电动汽车充电站大规模建设蓄势待发 4.1. 电动汽车充电站介绍 化工 电动汽车充电站的组成电动汽车充电站是为电动汽车动力电池提供电能补给的重要配套基础设施, 充电站主要包括充电机系统 配电系统 充电站监控系统和土建系统, 充电机系统 : 是充电站的核心设备, 主要包括交流充电桩 直流充电机等 ; 配电系统 : 主要完成充电站的供电功能, 包括变压器 电缆等配电设备 ; 充电站监控系统 : 是充电站自动化系统的核心, 完成站内充电设备监控和保护 数据收集 安防等功能 主要包括充电站监控后台 充电机控制系统 配电系统监控 计量计费系统 安防系统及通信管理机等 图 14 电动汽车充电站组成 数据来源 : 国家电网公司安信证券研究中心 图 15 充电站监控系统示意图 数据来源 : 国家电网电动汽车充电站典型设计 安信证券研究中心 16

17 行业深度分析 图 16 电动汽车充电站的典型配置 数据来源 : 国家电网公司, 安信证券研究中心 电动汽车充电站的分类电动汽车充电站按照使用场地和用途不同, 可以分为交流充电桩 立体充电站 平面充电站三种类型 交流充电桩 : 交流充电桩最为常见, 其系统简单 占地面积小 安装方便, 可安装于公共停车场 住宅小区停车场 大型商场停车场等室内或室外场合 立体充电站 : 立体充电站可以建在人口密集的居民区 商业区或立体停车库, 优点是占地面积小 空间利用率高 平面充电站 : 平面充电站是集中式充电站, 站里配置若干充电站为电动汽车充电 图 17 交流充电桩示意图 数据来源 : 国家电网公司, 智能电网知识读本 安信证券研究中心 图 18 立体充电站示意图 数据来源 : 国家电网公司, 智能电网知识读本 安信证券研究中心 17

18 图 19 平面充电站示意图 化工 数据来源 : 国家电网公司, 智能电网知识读本 电动汽车充电站的充电模式电动汽车充电模式包括三种 : 常规充电模式, 快速充电模式和更换电池模式 常规充电模式 : 又称慢速充电模式, 这种情况下充电电流电流相当低, 约 15A, 充电时间较长, 一般为 5-8 小时, 甚至长达 小时 常规充电模式下, 对充电设备功率和电流要求不高, 充电设备成本较低, 电池使用寿命长 缺点在于充电时间过长, 难以满足车辆紧急运行需求 快速充电模式 : 这种模式下, 以较大电流在短时间内完成充电, 一般充电电流为 A, 在约 分钟的时间内能使电池储电量达到 80%-90%, 与加油时间相仿 缺点是充电电流大, 充电设备成本较高 更换电池模式 : 电动汽车用户租用充满电的蓄电池, 更换已经耗尽的蓄电池, 提高用户使用的方便性和快捷性, 这种模式要求电池和电动汽车标准化 表 4 电动汽车充电站的充电方式 充电方式 充电原理 充电时间 普通充电 ( 常规充电或慢速充电 ) 220V 或 380V 交流电源给电动汽车车载充电, 由车载充电机给动力蓄电池充电 需要 2-8 小时, 甚至 10 多个小时 快速充电 直流电能给车载动力蓄电池充电, 电动汽车只需提供充电及相关通信接口 分钟 电池更换 直接更换电池 3-5 分钟 数据来源 : 安信证券研究中心整理 图 20 慢充设备 图 21 快充设备 数据来源 : 国网公司安信证券研究中心数据来源 : 国网公司安信证券研究中心 18

19 行业深度分析 图 22 电动汽车专用电池 数据来源 : 国网公司安信证券研究中心 4.2. 电动汽车充电站建设已在全国范围内展开 早在 2007 年, 杭州电力公司就启动了纯电动电力服务车示范运行, 累计投入电动车辆 15 量, 建设充电站 4 座, 公务车充电桩 2 个 为迎接北京奥运会和上海世博会, 奥运会场馆和世博场馆分别投资建设了电动汽车充电站 2010 年是电动汽车充电桩大规模建设的启动之年, 国家电网公司 2010 年计划在全国建设 75 座充电站,6209 个充电桩 2010 年 4 月 7 日, 山东电力集团投资的山东省首座特大型充电站开工建设, 山东省全年的计划是建设 9 座充电站 500 个交流充电桩 浙江省 湖南省 四川省 吉林省也陆续展开电动汽车充电站的建设 截至 7 月底, 国家电网公司已与经营区域内 27 个省区市的 267 个地级市签署了电动汽车充电设施建设战略合作协议 ( 占经营区域内地市总数的 98%), 建成投运成都石羊 合肥柳树塘等 11 座标准化电动汽车充换电站,22 座充换电站进入施工阶段 南方电网电动汽车充电站的建设进度也不落后,2009 年 12 月, 深圳投资建成的两座充电站 134 个充电桩启用, 两个充电站内可分别容纳 9 台电动车同时充电 同时深圳被列为全国首批 13 个新能源汽车示范推广城市之一, 在深圳市的新能源产业振兴发展规划中, 深圳到 2012 年将使用新能源汽车 2.4 万辆,2015 年达到 10 万辆, 约占深圳现有汽车量 6% 以上 19

20 表 年我国部分城市电动汽车充电站建设进度 城市名 上海 长春 深圳 杭州 合肥 重庆 大连 济南 武汉 长沙 昆明 南昌 天津 郑州 厦门 苏州 唐山 成都 哈尔滨 兰州 新乡 金华 株洲 南京 无锡 柳州 聊城 湘潭 化工 建设进度国内第一座具有商业运营功能的电动汽车充电站在漕溪建成, 设有 9 个充电车位, 目前专为电动公交车 电力工程车等提供服务, 暂不对社会车辆开放 未来, 上海还计划建设 7-10 座以上的充 ( 放 ) 电站 约 400 个充电桩 积极开展专业化的充电配套服务, 包括电池租赁 电池充换及检测维护等 2010 年至 2011 年, 长春将建设 4 座电动汽车充电站及 300 个充电桩 ;2012 年至 2015 年, 将加大充电设施建设资金投入 2009 年底, 深圳首批 2 座充电站 134 个充电桩建成投运, 充电容量达 2480 千伏安 2010 年拟再建设 5-6 座大型充电站 到 2012 年, 建设各类新能源汽车充电站 ( 桩 )12750 个, 其中, 公交快 慢速充电站各 25 个, 公务车充电桩 2500 个, 社会公共慢速充电桩 个, 社会公共快速充电站 200 个 深圳还率先在国内出台了电动汽车充电设施系列标准, 共有 9 个相关标准文件 杭州首座全功能电动汽车充电站可向电动汽车提供 充电 和 换电 两种能源供给模式 2010 年, 杭州将建设 1 个大型充电站 5 个中小型充电站 个电池更换服务网点 130 个充电桩 杭州市汽车产业发展专项资金管理办法 ( 试行 ) 的通知 ( 杭政办函 号 ) 提出 : 建立电动汽车快速充电网络, 加快停车场等公共场所公用充电设施建设, 市及有关区 ( 县 市 ) 财政对相关配套设施建设及维护保养给予一定额度的补助 2010 年, 建设并力争全部投入运营 4 座以上大型充电站及 80 个以上的充电桩, 今后几年, 视电动汽车保有量逐步加大充电设施建设投入 2010 年, 在渝中 江北 南岸 九龙坡 渝北五区的大型小区, 建成 50 个充电桩, 同时完成 1 座大型充电站建设 到 2015 年, 主城力争建 20 座大型充电站和 1000 个充电桩 2010 年, 计划在城西 甘井子和市内建设 4 座充电站和 300 个充电桩 2010 年, 计划在市区建设 5 座充电站及 50 个充电桩, 初步选址有英贤街 葛家庄公交停车场 南辛庄西路电车公司停车场等处 2010 年, 计划新建 3 座充电站和 150 个充电桩 5 年内, 建成 30 座充电站和 500 个充电桩 2010 年, 湖南省首个纯电动汽车充电站将在长沙开始建设, 计划共建设两座充电站 2010 年, 启动建设 1 个电动汽车充电运营站和 150 个充电桩 2010 年, 计划建设 1 座中型充电站及 150 个充电桩, 力争年内投入运营, 原则选址为北京东路市中级法院以南 艾溪湖西侧桃湖村现有空地内 2010 年, 计划建成 5 座电动汽车充电站, 同时完成 100 个交流充电桩建设, 充电站分交 直流混合充电站和公交专用充电站, 可满足中型客车 专用车 小型轿车及公交汽车需求 启动充电维护场和停车场等公共场所充电设施建设, 建立电动汽车快速充电网络 2010 年, 投资建设中型公用电动汽车充电站 1 座 ; 在供电营业厅停车场 公共大型停车场 居民小区建设充电桩 76 个, 其中供电营业厅 100% 建设交流充电桩 2010 年, 投资 2000 万元建 2 个充电站和 100 个充电桩, 其中市区 80 个, 主要集中在医院 超市停车场等人流聚集地 2010 年 3 月 31 日, 由华北电网有限公司建设完成的首座符合国家标准的大型电动汽车充电站 唐山南湖电动汽车充电站落成 2010 年 5 月 28 日, 四川首座大型电动汽车充电站在成都建成并正式投入运营 规划到 2012 年, 建设充电配送中心 4 5 座 充换电站 座 充电柱 个, 形成较完善的与我市电动汽车发展规模相匹配的电动汽车充换电站网络 2010 年, 计划在哈市 8 个区建设 3 座充电站及 160 个充电桩 今后几年, 电力部门将在市区和城乡接合部公路旁边持续布点, 密度相当于现在的加油站 2010 年, 计划完成 1 座中型充电站 ( 位于城关区段家滩变电所南侧配电工区生产基地 ) 和 16 处交流充电桩的建设 4 月份, 该市第一个电动汽车大型充 ( 换 ) 电站 和平路充电站项目工程, 设有整车充电区 综合服务区 电池更换区和立体车库四大功能区块, 共 20 个充电桩 2010 年, 市区建设 1 座大型能源供给站 ( 充电站 ) 和 90 个充电桩 至 2012 年前, 新建 14 座大 中型充电站, 在市区及各县 ( 市 ) 城区按 5 5 公里网格建设 25 座电池快速更换站, 在居民小区 停车场 商场 电影院等公共场所设立 200 套充电桩 2010 年, 计划建设 1 座充电站 首座电动汽车充电站 迈皋桥充电站已启用 到 2015 年, 计划建成 30 座电动汽车充电站以及超过 100 个充电桩 计划到 2015 年, 建设 30 个充电站, 其中市区 12 个, 江阴 10 个, 宜兴 8 个 预计年底前市区能完成 1 个充电站的建设 2010 年, 在广西首个试点建设充电站, 并计划在有条件的小区或停车场建设 100 个示范充电桩 首座充电站位于柳州市阳和工业新区, 预计今年 10 月正式建成投运 到 2015 年, 计划在市区建设 4 座大型充电站 目前是湖南省电力公司与地方政府签订的首份电动汽车充电站建设协议 数据来源 : 安信证券研究中心整理 20

21 行业深度分析 4.3. 电动汽车充电站建设之争, 电网公司占优 电动汽车充电站目前处于跑马圈地的发展阶段, 除了电网公司以外, 中石化和中海油也在积极参与充电站建设, 中石化和中海油的优势在于拥有 3 万多座加油站的渠道优势, 充电站需要土地资源, 尤其在发达城市大量建设充电站会遭遇用地困难, 中石化和中石油可以依托现有的加油站进行加气站 充电站的改造, 将比新建充电站更加容易 2010 年年初, 中石化表示将以北京为突破口, 对较大面积的加油站进行加建充电站 充气站, 并为此成立了专门公司 中海油也计划通过合资公司在两个以上省会城市建设充电站 电网公司制订了充电站标准 : 在充电站建设进度上, 电网公司已经占据优势, 目前, 国家电网和南方电网已经分别制定了相关标准 一旦两家电网公司的标准上升至国家标准, 两家公司已建的充电站, 即使改动也只是细节方面 两大电网将打破石油双雄对国内汽车终端销售的垄断 电网公司在充电站终端电价和电网资源上占据优势 : 中石化 中海油等只有在充电站终端电价高于电网电价的时候, 才能够获得商业盈利 2010 年上半年深圳市发改委初拟了充电站特许经营管理办法, 吸引更多企业参与充电站经营 ; 同时, 允许充电运营商在商业电价的基础上每度加价 0.6 元或 0.8 元, 作为充电商的充电业务经营价格 在利益的驱动下, 多个投资者涌入深圳的充电站的市场 南网公司强调 电力法 中不得转供电的规定, 多方争取政府部门支持, 最终深圳市推出 充电电价按照商业电价执行, 不加价 和 深圳市公共充电设施由供电局出资统一规划 建设 运营 两大措施, 深圳发改委停止了 特许经营管理办法 电动汽车充电价格 制定工作, 在电网公司与中石化 中海油的竞争中暂时占据上风 电网公司拥有技术优势 : 由于电动汽车充电站建设涉及电网监控 继电保护 电力电子 配电终端 用电营销 状态监测等多种电力专业领域, 对技术要求较高, 与中石化 中海油等传统能源提供商相比, 电网公司占据绝对优势, 我们认为未来电动汽车充电站将以电网公司为主导开展 充电站充放电过程必须由电网进行统一调配和控制 : 在充电站充放电的过程中, 电流发生剧烈变化, 尤其是许多充电站同时充放电时, 对电网的影响更大, 这个过程需要由电网公司进行统一的调配和控制, 从而将其对电网的影响减至最少 图 23 充电机充电曲线 数据来源 : 安信证券研究中心整理 土地资源的短板或促使电网将来与石油公司合作建设充电站 : 在目前的竞争中, 无疑电网占据上风, 但电网的短板在于没有那么多的土地资源, 目前的充电站建设用地基本上是政府划拨用地, 我们认为划拨用地的方式终究无法长久, 石油公司拥有现成的加油站用地, 电网和石油公司将来或可能利用双方优势合作建设充电站, 这对于社会资源的充分利用来说是一件大好事, 也有利于充电站的大规模建设 21

22 4.4. 电动汽车充电站 十二五 将迎来大规模建设 化工 十二五 期间, 国网公司将根据各城市电动汽车发展规划, 积极推动电动汽车充电站的建设和运营, 在国家电网汽车示范推广区域构建完善的充换电网络, 在其他地区建设示范性充电设施 十二五 国网公司计划建设约 900 座充 ( 换 ) 电站, 约 23 万多个充电桩, 加上已经建成的充电站, 到 十二五 末, 国网公司自主建设的充换电站和充电桩分别达到 1000 座和 24 万个, 初步形成覆盖公司经营区域的充电服务网络, 基本满足 50 万辆电动汽车发展的需要 十二五 国网电动汽车充电站的总投资预计在 200 亿元, 投资规模随着充电站逐渐推广而递增, 预计 2015 年达到投资高峰期 南网把深圳作为推广电动汽车的重点试点城市, 深圳供电局已经将电动汽车充电站纳入电网规划中, 由电网公司统一规划进行充电站的建设 根据 深圳市 年电动汽车充电设施规划 深圳市 2009 年至 2015 年将建设充电站 250 座, 充电桩 万个, 总投资将达 40 多亿 4.5. 短期来看, 国网更倾向于建设可充可换的充换电站 由于技术上的瓶颈, 快速充电方式下, 小型车需要 分钟才能完成充电, 大型车甚至需要 1 小时以上才能完成充电, 且充电电流很大, 将影响充电电池的使用寿命, 而更换电池方式通过集中对标准电池进行充电, 电动汽车用户 3 至 5 分钟即可完成电池更换工作, 方便快捷 同时, 采用快速更换方式可有效利用电网低谷时段对电池进行统一充电, 对电网负荷起到良好的削峰填谷作用, 并方便电池统一管理和定期保养维护, 降低电池使用成本 目前, 国网公司更倾向于采用可充可换的充换电站, 这种站集充电 换电于一体, 对于大型车可以采用换电池来快速完成电池续航, 对于小型车可采用快速充电模式 2010 年 7 月 1 日, 国网公司首座全功能电动汽车充换电站投入运行,9 月 29 日, 江苏省苏州市邓尉路电动车充换电站也投入投运, 根据国网的规划, 十二五 期间苏州将完成 30 座充换电站的建设, 另外, 常州也将建设 28 座充换电站 我们判断未来国网公司电动汽车充电站建设更多会采用充换电站模式 4.6. 电动汽车充电站投资规模测算充电站的主要功能是实现快充, 换电站是通过更换电池完成续航, 充电桩部分设置于重换电站内, 其余部分设置于小区 停车场等地方实现慢充 从目前全国已建成的充电站来看, 中型充电站投资规模在 万, 大型充电站投资在 1000 万以上, 充换电站的投资一般大于充电站投资 十二五 期间, 国网公司充换电站建设 900 座, 23 万个充电桩, 投资约 200 亿 充电桩的单价约 万元左右,23 万个充电桩总投资约为 50 亿元, 充换电站总投资约 150 亿元 预计南网 十二五 期间智电动汽车充电站的总投资约 100 亿元 22

23 行业深度分析表 6 国内部分充电站的投资规模 城市 站名 配置 工程投资额 深圳 大运中心充电桩 7 台快速充电机 万元 深圳 和谐充电站 3 台快速充电机 万元 深圳 福田交通枢纽充电桩 6 台快速充电机 1012 万元 宜春 城北充电站 8 台充电机 1450 万元 福州 福州电动汽车 充电设备数量不少于 3 台 500 万元 兰州 甘肃首座电动汽车充电站 充电设备 6 台, 其中, 直流充电机 3 台 中型充电机 1 台 小型充电机两台, 交流充电桩 3 台 690 万元 咸宁 一座大型充电站 ( 电池更换站 ) 及 10 个充电桩 800 万元 石家庄 石家庄位同站 10 台充电机 4 个充电桩 800 万元 东关电动汽车充电 ( 电池更换 ) 站 站内配置 2 台大型充电机 3 台中型充电机 2 台小型充电机 3 个交流充电桩, 金华 3000 多万元 郑州 郑东新区充电站 配置 14 台充电机,10 台交流充电桩 3178 万元 上海 漕溪电动汽车充电站 508 万元 临沂 巩村电动汽车充电站 充电设备 18 套, 其中直流充电桩 8 个, 交流充电桩 10 个 2200 万元 太原 中型电动汽车充电站一座 1000 余万元 成都 石羊充 ( 换 ) 电示范站 8 个大型充电车位 4 个小型充电车位 1916 万元 数据来源 : 安信证券研究中心整理 图 24 十二五 国网电动汽车充电站投资规模预测 100 电动汽车充电站投资 ( 亿元 ) 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 数据来源 : 国家电网公司, 安信证券研究中心 4.7. 投资策略与重点公司 预计随着电动汽车的保有量逐渐提高, 电网公司充换电站建设投资进度会逐渐增强, 甚至可能超前建设, 十二五 充电站相关设备需求将逐渐增加 在国网公司体系内,2010 年充电站的建设一般采取工程总包的模式, 从设计到设备集成一家独揽, 例如到 2011 年 11 月, 在国网公司已经建设的 40 多座充电站中, 国电南瑞占到 80% 以上市场份额, 许继集团也获得郑州和兰州充电站的订单 南方电网公司则采取设备分开招标的方式, 充电设备主要由比亚迪和奥特迅提供 从受益程度来看, 最受益的是系统集成商如国电南瑞 许继集团等, 然后是可提供部分设备的公司如比亚迪 奥特迅 鲁能智能 思源电气 和顺电气 森源电气 科陆电子等 我们重点推荐国电南瑞 许继电气和奥特迅 5. 重点上市公司推荐 5.1. 锂动力电池相关锂电池关键材料相关上市公司, 隔膜我们相对看好佛塑股份, 及拟上市的星源材质 ; 电解液核心部件六氟磷酸锂我们相对看好多氟多 江苏国泰 ; 正极材料 ( 磷酸铁锂 23

24 化工锰酸锂 三元材料等 ) 我们相对看好杉杉股份 佛山照明 南都电源 当升科技, 以及拟上市的国轩高科等 锂电池及电池组相关上市公司, 我们相对看好佛山照明 南都电源 万向钱潮 成飞集成等 表 7 锂电池相关上市公司 代码 名称 锂电池关联部分 亮点 中国宝安 负极材料 正极材料 负极材料行业市场占有率中国排名第一, 子公司深圳天骄科技为我国三元材料龙头 德赛电池 电源管理系统 公司是国内最专业电池生产商之一 佛山照明 正极材料 / 锂电池 碳酸锂 磷酸铁锂 锂电池 动力总成, 完整布局锂电池产业链 万向钱潮 锂电池 集团控股万向电动车 锂电池资产有望注入 盐湖集团 碳酸锂 拥有察尔汗盐湖丰富的锂盐资源, 联手的青海佛照有世界上最先进吸附法卤水提锂技术 振华科技 动力锂离子电池 通过与李树军博士的合作, 建设起锂离子动力电池产线平台 西藏矿业 碳酸锂 拥有锂储量全国第一 世界第三大的扎布耶盐湖 20 年开采权, 碳酸锂含量保守估计有 200 万吨 中信国安 碳酸锂 正极材料 拥有锂电池产业链中两个关键环节上游的碳酸锂及下游的锂离子电池的公司之一 佛塑股份 锂电池隔膜 子公司金辉高科是我国三家锂电池隔膜生产企业之一 凯恩股份 锂电池 控股子公司浙江凯恩电池有限公司制造的电池容量, 放电倍率和循环寿命在业内处于领先地位 横店东磁 正极材料 全球最大的永磁供应商, 磷酸铁锂项目是 2005 年开始研发, 控股太原刚玉 江苏国泰 电解液 公司居于锂电池电解液行业的龙头 子公司亚源公司的六氟磷酸锂业务可能带来超额收益 湘潭电化 锰酸锂用电解二氧化锰作为锂电池原材料的锰酸锂专用电解二氧化锰产品目前占主营业务比例和实现利润均较为有限 江特电机 正极材料 江特电机涉足的正极材料包括三元材料和富锂锰基正极材料的批量生产 成飞集成 锂电池 增资中航锂电, 占完成后 60% 的股权, 主营磷酸铁锂电池, 生产的电池及模块技术先进 路翔股份 碳酸锂 持有甘孜州融达锂业有限公司 51% 股权,2010 年 4 月, 原矿 800 吨 / 日的生产线开始试生产 多氟多 电解液 ( 六氟磷酸锂 ) 建成年产 吨电解液 2000 吨六氟磷酸锂 ;2.12 亿元实施 年产 1 亿 Ah 动力锂离子电池项目 赣锋锂业 碳酸锂 我国第一家成功掌握从高浓度卤水中直接提取电池级碳酸锂核心技术的企业 天齐锂业 碳酸锂 天齐锂业是全球最大的矿石提锂生产企业, 也是国内最大的电池级碳酸锂供应商 亿纬锂能 高能一次锂电池 公司目前是国内第一 世界第五的锂亚电池供应商 新宙邦 电解液 预计 2015 年全部达产后公司将拥有 8600 吨锂电池电解液生产能力, 较现在规模增长 6.2 倍 南都电源 锂电池 / 磷酸铁锂 通信锂电池 储能锂电池 动力锂电池 ; 磷酸铁锂正极材料 当升科技 正极材料 实际销售规模国内第一 国际第三的锂离子电池正极材料的专业供应商 澄星股份 磷酸铁锂 拥有磷化工行业的多项优势 公司的强项在下游 西部资源 碳酸锂 具有 稀缺资源 + 锂电池概念 的双重效应, 估值提升空间较大 维科精华 锂电池 研究未有进展, 管理效率很难在短期内得到彻底改观, 公司未来并无太多看点 华芳纺织 磷酸铁锂 电解液 目前产品仅能应用于电动工具和电动自行车, 市场对其是否能够获得实质性订单心存疑虑 六国化工 磷酸铁锂 携手四川大学正式进军新能源电池领域, 力争 1 年之后试产, 量产出符合标准的磷酸铁锂铁锂 士兰微 锂电池核心元件 士兰微主要生产锂离子电池保护 IC, 每个锂离子电池中都要安装一片电池保护 IC 风帆股份 锂电池 传统业务铅蓄电池看好, 工业用电池慢于计划 卧龙电气 锂电池 主营业务为电机及控制装置 变压器, 刚开始募集资金建设动力锂电池项目 杉杉股份 正极 负极 电解液 国内锂电池材料综合供应龙头企业 ( 公司现在正致力于发展成为世界最大的锂电池材料供应商 ) 数据来源 :WIND, 安信证券研究中心 5.2. 稀土永磁电机及控制系统相关稀土永磁电机板块看好上市公司中以宁波韵升 中科三环 安泰科技等为代表的稀土永磁行业 控制系统板块看好上市公司中的启明信息 拓邦股份等 24

25 行业深度分析 表 8 稀土永磁相关上市公司 代码 名称 亮点 中色股份 稀土产能合法扩张一倍以上, 并有望获得广东新丰稀土采矿权 太原刚玉 稀土永磁材料与制品 未来最大看点在于钕铁硼 安泰科技 烧结稀土永磁 粘结稀土永磁 软磁合金 中科三环 钕铁硼稀土永磁材料 横店东磁 永磁铁氧体磁性材料 / 软磁铁氧体磁性材料 / 碱性电池 中钢天源 四氧化三锰软磁材料 / 电解金属锰 / 磁分离及相关设备 银河磁体 粘结钕铁硼磁体 包钢稀土 稀土氧化物等 广晟有色 矿产开发 ( 乌金矿和稀土 ) 天通股份 磁性材料 电子制造 宁波韵升 钕铁硼和电机业务 厦门钨业 稀土 北矿磁材 粘结铁氧体 烧结铁氧体 数据来源 :WIND, 安信证券研究中心 5.3. 充电站相关 从受益程度来看, 最受益的是系统集成商如国电南瑞 许继集团等, 然后是可提供部分设备的公司如比亚迪 奥特迅 鲁能智能 思源电气 和顺电气 森源电气 科陆电子等 我们重点推荐国电南瑞 许继电气和奥特迅 5.4. 绿色轮胎相关 绿色轮胎, 作为汽车节能的切实可行的有益补充, 无论对于传统汽车还是节能与新能源汽车都具有非常重要的意义, 我们看好绿色轮胎核心技术 含硅配方相关上市公司, 即高分散白炭黑生产企业双龙股份 5.5. 节能与新能源汽车整车企业相关 新能源客车与新能源轿车相比, 近期而言, 新能源客车产业化并获得利润支撑的的进度将先于新能源轿车, 尽管长期而言更大的市场的轿车领域 新能源客车板块看好上市公司中以安凯客车 曙光股份为代表的客车企业 安凯客车在工信部已经公布的 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 上拥有 10 个电动客车车型, 为所有客车厂中获批车型数目最多的企业 目前新能源客车核心零部件主要外购 : 电池供应商主要为合肥国轩高科, 电机主要与大洋电机等合作 ; 电机电控主要由上海瑞华提供 公司已经开始着手研发核心零部件关键技术, 与中科大 安徽大学合作 公司多年与国内技术领先的新能源研究机构和生产企业的合作过程中, 积累了丰富的经验和数据, 将为公司未来提高核心零部件的自给能力打下坚实的基础 公司在新能源客车多年耕耘, 将步入收获期 曙光股份为了重点打造新能源客车业务,2010 年 3 月 2 日, 公司与南车株洲电力机车研究所有限公司签订了新能源客车 合资合作意向协议书, 双方将整合优质资源和技术, 合资组建湖南南车黄海电动汽车股份有限公司 通过本次合作, 公司在整车制造技术及市场运营等方面的优势和经验, 将与中国南车株洲电力机车研究所在电动汽车研发方面的领先技术实现优势互补, 共同打造拥有核心零部件生产研发能力的新能源客车生产基地 公司目前新能源客车累计销量在 600 辆以上, 一旦合资项目成功实施, 公司新能源客车年销售有望突破千辆, 公司客车板块的整体盈利能力将有较大提升空间 6. 风险提示 6.1. 相关鼓励政策落实时间低于预期风险节能与新能源汽车尚且处于示范阶段, 政府相关鼓励扶持政策对其产业化具有非常重要的意义, 不过, 每一项鼓励政策的出台必然会遭遇到代表传统汽车利益的再平衡, 若相关鼓励政策落实见效时间低于预期则对节能与新能源汽车产业链的投资带来较 25

26 大的风险 化工 6.2. 技术更新速度超预期风险 尽管节能与新能源汽车尚处于产业化的初期阶段, 但如今各项技术的进步都非常快, 技术进步的同时能够推动产业链相关环境产业化加速行进, 同时也会导致一些目前处于领先地位的技术逐渐变成落后技术 26

27 行业深度分析 作者简介 T_AuthorInfo 刘军, 石油与化工行业首席研究员, 化工硕士,5 年证券研究经历,8 年中国石化工作经验, 曾获 2005 年度 " 新财富 " 化工行业最佳分析师第四名,2007 年 4 月加盟安信证券研究中心黄守宏, 电力设备与新能源行业首席分析师, 华中理工大学工学学士, 北京大学工商管理硕士 高级工程师, 16 年电力行业工作经验 加盟安信证券研究中心 2010 年 新财富 最佳电力设备与新能源行业分析师 谭志勇, 石油与化工行业研究员, 中国人民大学学士, 中国人民银行研究生部硕士,2008 年 7 月加盟安信证券研究中心 谈际佳, 安信证券研究中心汽车与零部件行业分析师, 车辆工程学士, 数量经济学硕士 3 年汽车与零部件行业研究经验, 曾先后任职于天相投资顾问有限公司和太平洋证券股份有限公司 2010 年 5 月加入安信证券, 从事证券研究之前, 有多家汽车制造厂实习或工作经历 侯利, 电子行业分析师, 中国人民大学经济学博士, 高级经济师, 曾在中国电子信息产业发展研究院从事信息产业研究工作 4 年,2007 年 5 月加盟安信证券 免责声明本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写, 研究报告中所提供的信息仅供参考 报告根据国际和行业通行的准则, 以合法渠道获得这些信息, 尽可能保证可靠 准确和完整, 但并不保证报告所述信息的准确性和完整性 本报告不能作为投资研究决策的依据, 不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证, 无论是否已经明示或者暗示 安信证券股份有限公司研究中心将随时补充 更正和修订有关信息, 但不保证及时发布 对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任 本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及公司发行的证券并进行交易, 并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用发布, 需注明出处为安信证券研究中心, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权 行业评级体系收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10% 以上 ; 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10% 至 10%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 销售联系人 T_Sales 梁涛 上海联系人 凌洁 上海联系人 liangtao@essence.com.cn lingjie@essence.com.cn 黄方禅 上海联系人 朱贤 上海联系人 huangfc@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn 张勤 上海联系人 周蓉 北京联系人 zhangqin@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn 潘冬亮 北京联系人 李昕 北京联系人 pandl@essence.com.cn lixin@essence.com.cn 马正南 北京联系人 李国瑞 深圳联系人 huzhen@essence.com.cn ligr@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_Region 深圳深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层邮编 : 北京北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮编 :