目录 一 政策 技术 市场成熟, 推动产量快速增长... 3 二 新能源汽车的发展给上游电池材料企业提供明确的成长空间... 4 三 新能源汽车保有量的增加加速充电网络的建设步伐... 4 四 投资建议... 4 图表目录 图表 年 5 月份新能源汽车相关国家及地方政策... 3 图表

Transcription

1 [table_main] 电气设备 证券研究报告 产量持续高速增长, 全年 20 万辆无忧 2015 年 06 月 10 日行业快评证券分析师 : 张文博执业编号 : S Tel: zhangwenbo@hczq.com 研究助理 : 黄斌 Tel: huangbin@hczq.com 事 项 根据机动车整车出厂合格证统计,2015 年 5 月, 我国新能源汽车生产 1.91 万 辆, 同比增长 300% 2015 年 1-5 月, 新能源汽车累计生产 5.36 万辆, 同比增 长近 300% 其中, 纯电动乘用车生产 2.58 万辆, 同比增长近 300%, 插电式 混合动力乘用车生产 1.37 万辆, 同比增长 300%; 纯电动商用车生产 9248 辆, 同比增长近 600%, 插电式混合动力商用车生产 4761 辆, 同比增长 58% 主要观点 1. 同比及环比双增, 全年产量有望突破 20 万辆 2015 年 5 月新能源汽车产量同比增长近 300%, 环比增长也超过 111%, 同比及环比双增 受示范城市中期考核及 2016 年补贴退坡双重因素影响,2015 年新能源汽车产量有望突破 20 万辆 2. 产量的快速提升得益于政策 技术及市场的逐渐成熟 5 月新能源汽车产量的大幅提升与以下因素密切相关 :(1) 财政补贴 运营补贴等政策相继发布, 行业面临发展的黄金时期 ;(2)1-5 月进入工信部 节能与新能源汽车示范推广应用工程车型目录 的车型尤其是乘用车型日渐丰富, 消费者选择不断增加 ;( 3) 比亚迪 北汽等企业新能源汽车产品销量节节攀升, 促进行业的健康发展 3. 新能源汽车产量的增长将带动上游电池材料企业业绩的快速增长, 具有优质客户及稳定渠道的企业成长空间最为明确 2015 年新能源汽车对动力电池的需求将超过 8.5GWh, 面对优质动力电池产品供不应求及低端产品产能过剩共存的局面, 拥有稳定 优质的渠道的电池材料企业最有可能优先分享行业高速发展的红利 4. 新能源汽车规模的增大将促进充电设施供应商和运营企业加快充电网络布局 新能源汽车保有量的快速增加带来用户对充电设施的迫切需求, 而充电设施相关顶层规划的即将出台将进一步促进充电设施网络的建设步伐, 优秀的硬件设备供应商和具有创新商业模式的服务商将直接受益 5. 相关标的 : 东源电器 ( 动力电池 ) 杉杉股份 ( 电池材料 ) 天赐材料 ( 电解液 ) 沧州明珠 ( 隔膜 ) 万马股份 ( 充电桩 ) 特锐德 ( 充电桩 ) [table_rank] 行业评级 : 评级变动 : 公司名称及代码 行业评级 公司及评级 东源电器 (002074) 杉杉股份 (600884) 天赐材料 (002709) 沧州明珠 (002108) 万马股份 (002276) 特锐德 (300001) 评级 [table_stocktrend] 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) 205% 164% 123% 82% 41% 0% ~ 维持 沪深 300 电气设备 [table_relation] 相关研究报告 锂资源价格上涨加速行业洗牌 补助资金年初预拨体现顶层决心 补助政策调整助力新能源公交车推广 新能源汽车行业深度报告系列一 : 需求 暴涨成本下探, 动力电池行业迎来黄金时 期 充电服务费 : 如何收才是关键 未经许可, 禁止转载

2 目录 一 政策 技术 市场成熟, 推动产量快速增长... 3 二 新能源汽车的发展给上游电池材料企业提供明确的成长空间... 4 三 新能源汽车保有量的增加加速充电网络的建设步伐... 4 四 投资建议... 4 图表目录 图表 年 5 月份新能源汽车相关国家及地方政策... 3 图表 批 目录 中新能源乘用车与商用车车型数量... 4 图表 年 1-5 月新能源汽车产量... 4 图表 年 1-5 月比亚迪新能源汽车销量 / 7

3 一 政策 技术 市场成熟, 推动产量快速增长 2015 年 5 月新能源汽车产量的快速增长, 与政策环境持续升温 车型日渐丰富及龙头企业产品的销量持续提高密切相关 (1) 关于 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知 等政策相继发布, 行业面临发展的黄金时期 ; 图表 年 5 月份新能源汽车相关国家及地方政策 日期政策发布主体主要内容 关于 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 厦门市新能源汽车推广应用财政补贴办法出台 关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作的通知 关于本市电动汽车充电服务收费有关问题的通知 第四批 免征车辆购置税的新能源汽车车型目录 关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知 关于确定我市电动汽车充电服务费有关事项的通知 关于纯电动小客车不受工作日高峰时段区域限行措施限制的通告 关于加快新能源汽车推广应用的实施意见 石家庄市加快新能源汽车发展和推广应用的实施意见资料来源 : 华创证券 财政部厦门市经信委财政部等四部委北京市发改委工信部财政部青岛市物价局北京市交管局云南省政府石家庄市政府 明确 年新能源汽车财政补贴标准厦门市新能源汽车的购车地方财政补贴按国家同期补贴标准 1:1 的比例确定补贴标准, 国家和地方补贴总额不得超过汽车销售价格的 80% 四部委考核示范城市 ( 区域 ) 新能源汽车推广应用实施方案完成情况 从 2015 年 6 月 1 日起, 允许充电设施经营单位在收取电费的同时收取充电服务费 充电服务费按充电电量收取, 每千瓦时收费上限标准为当日本市 92 号汽油每升最高零售价的 15% 北汽 比亚迪 吉利等新能源汽车产品进入目录 通过完善城市公交车成品油价格补助政策, 进一步理顺补助对象和环节, 加快新能源公交车替代燃油公交车步伐 一方面还原燃油公交车的真实使用成本, 另一方面调动企业购买和使用新能源公交车的积极性 电动公交车充电服务费最高 0.60 元 / 千瓦时, 电动乘用车充电服务费最高 0.65 元 / 千瓦时 自 2015 年 6 月 1 日至 2016 年 4 月 10 日, 本市核发号牌的纯电动小客车不受工作日高峰时段区域限行措施限制 昆明 +3 城市群将推广应用 5000 辆新能源汽车, 鼓励非示范城市群适度推广新能源汽车 市财政按照中央财政补贴标准 1 1 的比例对购车用户给予补贴, 中央财政和地方财政补贴总额不超过购车价款 (2)1-5 月进入工信部 节能与新能源汽车示范推广应用工程车型目录 的车型尤其是 乘用车型从 66 批的 3 款持续增加至 13 款, 消费者选择不断增加 ; 3 / 7

4 图表 批 目录 中新能源乘用车与商用车车型数量 资料来源 : 工信部, 华创证券 (3) 产量的快速提升得益于比亚迪 北汽等龙头企业新能源汽车产品销量节节攀升 1-5 月比亚迪新能源汽车销量超过 1.5 万辆, 北汽新能源的销量超过 4000 辆, 宇通客车 1-4 月新能源客车销量 1717 辆 龙头企业新能源汽车销量的增长, 推动了整个市场的快速发展 图表 年 1-5 月新能源汽车产量图表 年 1-5 月比亚迪新能源汽车销量 资料来源 : 工信部, 华创证券 资料来源 : 比亚迪, 华创证券 二 新能源汽车的发展给上游电池材料企业提供明确的成长空间新能源汽车产量的增长将带动上游电池材料企业业绩的快速增长, 具有优质客户及稳定渠道的企业成长空间最为明确 2015 年新能源汽车对动力电池的需求将超过 8.5GWh, 面对优质动力电池产品供不应求及低端产品产能过剩共存的局面, 拥有稳定 优质的渠道的电池材料企业最有可能优先分享行业高速发展的红利 三 新能源汽车保有量的增加加速充电网络的建设步伐新能源汽车规模的增大将促进充电设施供应商和运营企业加快充电网络布局 新能源汽车保有量的快速增加带来用户对充电设施的迫切需求, 而充电设施相关顶层规划的即将出台将进一步促进充电设施网络的建设步伐, 优秀的硬件设备供应商和具有创新商业模式的服务商将直接受益 四 投资建议 1 东源电器规模生产促进成本下降, 车用锂离子电池产品已成为公司稳定的业务增长点 公司拥有电池 模块 电池系统的垂直开发实力, 拥有充足的动力电池产品应用经验 随着公司产能的扩大 4 / 7

5 和自动化生产水平的提高, 公司锂离子电池成本正在迅速降低, 有望帮助公司迅速抢占动力电池市场 2 杉杉股份锂离子电池材料综合供应商, 生产规模 技术实力等位居国内前列 公司拥有锂离子电池正极 负极及电解液材料的规模化生产能力, 生产规模均位居国内前三, 下游客户包括比亚迪 ATL 比克等国内及三星 索尼等国外优质大客户, 在行业景气度上行过程中将明显受益 3 天赐材料公司收购东莞凯欣切入 CATL 供应链, 渠道稳定销量快速增长可期 公司在九江 东莞 宁德等的多点布局使公司能快速实现产能的灵活配置及物流成本的降低 公司在于精细加工技术方面的积累逐步获得市场认可,LiPF6 已通过比亚迪等大型客户认证, 新型锂盐和综合技术服务能力将成为公司未来在动力电池电解液领域两大竞争优势 4 沧州明珠公司隔膜产品产能扩张步伐稳健 新建 2000 万平米干法隔膜生产线预计今年 10 月份批量供货,2500 万平米湿法隔膜生产线计划于 2016 年初开始供货 公司干法隔膜的一致性和稳定性高, 保证了目前干法隔膜产品在价格比同类国外先进产品便宜 10-20% 基础上, 毛利率超过 60%, 客户优质渠道稳定 公司具备在膜产品拉伸工艺方面的核心优势, 在湿法隔膜产品方面存在较大业绩弹性 5 万马股份新能源汽车销量的增长尤其是私人领域新能源汽车的热卖, 将使充电设备供应商尤其是与整车企业有稳定战略关系的供应商率先受益 公司在充电设施运营 O2O 模式拓展等方面积累的经验及技术, 将使公司在 2015 年迅速完成渠道的布局和业务的延伸, 并凭借充电桩互联网管理等创新模式实现设备附加值的提高, 业务有望翻倍 6 特锐德平台化发展思路实现功能延伸, 充电桩盈利模式逐渐明朗 公司未来将依托充电平台开展新能源汽车销售 租赁 保养 维修等全生命周期服务, 在收取充电费用基础上实现广告 租赁费 检测及保养 互联网资讯提供等增值业务的拓展, 打造新型充电服务生态圈及盈利模式, 有望成为国内汽车充电平台的龙头企业 5 / 7

6 电力设备与新能源组分析师介绍 张文博电力设备与新能源行业 首席分析师 工商管理硕士研究生, 自动化专业学士, 中国石油天然气管道局四年任职经历 2010 年加入华创证券, 负责电力设备与新能源行业研究 主要研究方向涉及电力设备 新能源 工业自动化 节能等领域 新财富 最佳分析师 2011 年第二名 年第一名成员 第一届中国保险资产管理业 2014 年度最受欢迎卖方分析师第三名 苏晨新能源行业 分析师 金融工程研究生, 电气工程及其自动化专业学士, 基金研究员一年从业经验 2014 年加入 华创证券, 负责新能源行业研究 主要研究方向涉及光伏 风电 核电 工业自动化等领域 黄斌新能源汽车行业 分析师 物理化学专业博士, 北京有色金属研究总院动力电池研究中心近四年任职经历 2015 年加 入华创证券, 负责新能源汽车行业研究 主要研究方向涉及动力电池 储能 新能源汽车 充电设施等领域 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 北京机构销售部广深机构销售部上海机构销售部 王韦华 销售副总监 翁波 销售经理 王勇 销售经理 张弋 销售助理 张娟 销售总监 郭佳 销售经理 张昱洁 销售助理 汪丽燕 销售助理 林芷豌 销售助理 李茵茵 高级销售经理 熊俊 高级销售经理 简佳 高级销售经理 沈晓瑜 销售经理 张佳妮 销售助理 / 7

7 华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 北京总部深圳分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号 地址 : 深圳市福田区深南大道 4001 号 地址 : 上海浦东新区福山路 450 号 恒奥中心 C 座 3A 时代金融大厦 6 楼 A 单元 新天国际大厦 22 楼 A 座 邮编 : 邮编 : 邮编 : 传真 : 传真 : 传真 :