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十犹鱼
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行业投资快讯 2007 年 07 月 22 日市场数据行业优化平均市盈率 71.81 市场优化平均市盈率 38.77 国金房地产 6278.37 国金 A 股流通指数 5222.82 沪深 300 指数 3971.88 上证指数 4058.85 深证成指 13417.

1 行业投资快讯 2007 年 07 月 22 日市场数据行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金房地产国金 A 股流通指数沪深 300 指数上证指数深证成指国金 A 股国金 A 股国金行业国金行业相关报告 1 供给短缺与政策变量, 盖上南京房价天花板, 催化两极分化, 提升利率对房地产上市公司的影响, 投资要点优质公司影响轻微我们按照 06 年相关公司资产负债和利润实现情况, 量化加息和利息税降低对上市公司业绩的影响优质公司所受负面影响轻微, 如对万科税前利润的影响仅为 -0.29% 微利公司的财务负担会明显增加, 侵蚀掉为数不多的利润, 所以利率提升会加速行业整合进程转型公司当期利润情况并未反映其实际资产质量,07 年其中部分公司的盈利状况会得到明显改善, 利息增加对利润的影响会低于按 06 年静态测算的影响幅度, 如天鸿宝业和深长城即使再次提高利率 27 个基点, 对行业内重点公司的利润水平也不会产生实质影响, 如万科 08 年税前利润仅减少 0.56% 由于本次利率提升幅度温和, 按揭成本的上升对需求抑制作用不明显房地产行业投资快讯减持持有五年期以上贷款利率本次提升 18 个基点, 由于房贷利率实行 85% 的优惠利率下限管理, 所以居民按揭贷款利率实际增加 15.3 个基点一笔总价款 50 万元, 贷款期限 20 年的七成贷款, 加息后月还款额将由 2532 元增至 2563 元, 多支出 31 元, 相当于成本提升 1.23%, 属于可承受范围维持行业增持评级我们重点关注的上市公司正处于高速增长期, 本次利率提升不会对企业利润生实质影响, 而行业供求失衡局面短期内很难得到解决, 相关公司投资价值仍然十分明显我们维持行业增持评级, 重点推荐万科招商地产保利地产金地集团和昆百大增持房地产行业曹旭特 (8610) caoxt@china598.com 联系人 : 赵莉 (8621) zhaoli@china598.com 上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰滨江大厦 15A 层 (200011) 国金证券研究所敬请参阅最后一页之特别声明 1

2 对优质公司影响轻微我们按照 06 年公司资产负债和利润实现情况, 量化加息和利息税降低对上市公司业绩的影响优质公司所受负面影响轻微, 如对万科税前利润的影响仅为 -0.29% 微利公司的财务负担会明显增加, 侵蚀掉为数不多的利润, 所以利率提升会加速行业整合进程部分公司由于 06 年正处于转型期, 当期利润情况并未反映企业实际资产质量 07 年随结算期的到来, 盈利状况将得到明显改善, 利息增加对利润的影响会低于按 06 年静态测算的影响幅度, 如天鸿宝业和深长城图表 1: 加息和降低利息税对企业税前利润的影响单位 : 万元 (2006) 加息对税前利润影响利息税降低增加收入利息税调整对净利润影响渝开发 % % % 外高桥 % % % 粤宏远 A % % % 天鸿宝业 % % % 渤海物流 % % -9.71% 多伦股份 % % -5.76% 长春经开 % % -5.69% 天房发展 % % -3.77% 上海新梅 % % -3.59% 深长城 % % -3.16% 绿景地产 % % -3.07% 万通先锋 % % -2.89% 中江地产 % % -1.64% 苏州高新 % % -1.45% 东华实业 % % -1.42% 天地源 % % -1.41% 华发股份 % % -1.33% 海鸟发展 % % -1.31% 沙河股份 % % -1.29% 泛海建设 % % -1.28% 珠江实业 % % -1.27% 招商地产 % % -1.19% 银基发展 % % -1.01% 金地集团 % % -0.97% 保利地产 % % -0.88% 空港股份 % % -0.87% 亿城股份 % % -0.74% 广宇集团 % % -0.71% 广汇股份 % % -0.64% 莱茵置业 % % -0.63% 栖霞建设 % % -0.61% 珠江控股 % % -0.59% 敬请参阅最后一页之特别声明 2

3 图表 2: 加息和降低利息税对企业税前利润的影响单位 : 万元 (2006) 加息对税前利润影响幅度利息税降低增加收入利息税调整对净利润影响金丰投资 % % -0.55% 阳光股份 % % -0.53% 中粮地产 % % -0.50% 美都控股 % % -0.49% 深振业 A % % -0.43% 中华企业 % % -0.42% 浦东金桥 % % -0.41% 万业企业 % % -0.40% ST 兴业 % % -0.39% 万科 A % % -0.29% 天创置业 % % -0.28% 海泰发展 % % -0.27% 金融街 % % -0.23% 南京高科 % % -0.18% 新城 B 股 % % -0.15% 光华控股 % % -0.14% 华业地产 % % 0.00% 运盛实业 % % 0.06% 上实发展 % % 0.10% 世茂股份 % % 0.11% 名流置业 % % 0.14% 大港股份 % % 0.18% 陆家嘴 % % 0.65% ST 达声 % % 0.78% 新黄浦 % % 0.91% 北辰实业 % % 1.56% 深深房 A % % 2.05% 沈阳新开 % % 2.81% 即使再次提高利率 27 个基点, 对行业内重点公司的利润水平也不会产生实质影响, 如万科 08 年税前利润仅减少 0.56% 图表 3: 假设再次提升利率 27 个基点对行业内重点公司 08 年净利润的影响单位 : 万元 (2008E) 加息对税前利润影响幅度存款利息收入增加利息收入对税前影响幅度万科 A % % -0.56% 招商地产 % % -0.98% 金地集团 % % -0.79% 金融街 % % -1.13% 保利地产 % % -1.98% 华发股份 % % -1.82% 昆百大 % % -0.28% 敬请参阅最后一页之特别声明 3

4 按揭成本上升属可承受范围由于本次利率提升幅度温和, 按揭成本的上升对需求抑制作用不明显五年期以上贷款利率本次提升 18 个基点, 由于房贷利率实行 85% 的优惠利率下限管理, 所以居民按揭贷款利率实际增加 15.3 个基点一笔总价款 50 万元, 贷款期限 20 年的七成贷款, 加息后月还款额将由 2532 元增至 2563 元, 多支出 31 元, 相当于成本提升 1.23%, 属于可承受范围图表 4: 加息对居民按揭贷款成本的影响单位 : 元加息前还款期限 ( 年 ) 加息后还款期限 ( 年 ) 贷款成数贷款成数 % % % % % % 增加额还款期限 ( 年 ) 变动百分比还款期限 ( 年 ) 贷款成数贷款成数 % % 0.69% 1.23% 1.63% 70% % 0.69% 1.23% 1.63% 80% % 0.69% 1.23% 1.63% 维持行业增持评级我们重点关注的上市公司正处于高速增长期, 本次利率提升不会对企业利润生实质影响, 而行业供求失衡局面短期内很难得到解决, 相关公司投资价值仍然十分明显我们维持行业增持评级, 重点推荐万科招商地产保利地产金地集团和昆百大敬请参阅最后一页之特别声明 4

5 公司投资评级的说明 : 强买 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%-20%; 持有 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -10%-10%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%-20%; 卖出 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 20% 以上行业投资评级的说明 : 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 持有 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议, 箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型优化市盈率计算的说明 : 行业优化平均市盈率中, 在扣除行业内所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除市场优化平均市盈率中, 在扣除沪深市场所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除特别声明 : 本报告版权归国金证券研究所所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为国金证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息敬请参阅最后一页之特别声明 5

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Microsoft Word - B doc 和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 行业 (87- 房产开发 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日序号 / 代码公司简称收盘价理论价总本总流通总流通值流通占总 1-2 万科 A# 18.20 9.15 65.55 亿 48.81 亿 888.4 亿 74.5% 2-601588 中占