_ _天音控股（000829）2016年半年度业绩预告点评：经营拐点已至，彩票业务新纪元开启.pdf

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湖董
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公司研究 / 简评报告经营拐点已至, 彩票业务新纪元开启 2016 年半年度业绩预告点评简评报告 / 轻工制造行业 2016 年 07 月 15 日一事件概述公司发布 2016 年半年度业绩预告修正公告, 预测公司上半年实现归属于母公司股东净利润的变动区间为 -0.25~-0.45 亿元 ( 去年同期为 -0.82 亿元 ), 同比增长 45.03%~ 69.

1 公司研究 / 简评报告经营拐点已至, 彩票业务新纪元开启 2016 年半年度业绩预告点评简评报告 / 轻工制造行业 2016 年 07 月 15 日一事件概述公司发布 2016 年半年度业绩预告修正公告, 预测公司上半年实现归属于母公司股东净利润的变动区间为 -0.25~-0.45 亿元 ( 去年同期为亿元 ), 同比增长 45.03%~ 69.46% 强烈推荐合理估值首次评级 17 元 -19 元二分析与判断代理产品利润下降, 上半年业绩不达预期公司此前在 2016 年一季报中对中报业绩预告的预测为归母净利变动区间为 0.40 亿元 ~0.60 亿元, 预计业绩扭亏为盈 ; 此次公告对业绩预告进行了修正, 修正后的归母净利变动区间 -0.25~ 亿元 ( 去年同期为亿元 ), 同比增长 45.03%~ 69.46% 上半年业绩不达预期的原因主要是 :(1) 公司代理部分产品由于厂商生产原因导致供货不足, 影响销售及预期利润 ; 同时, 受整体市场因素影响公司代理部分产品营业额下滑, 导致相应业务利润下降 ;(2) 公司加大了对电商转售业务的市场投入, 导致报告期费用增加, 利润减少 ;(3) 部分投资项目由于收款推迟, 报告期内收益确认减少, 导致利润不达预期收购掌信彩通设立天联彩, 大力拓展彩票产业链公司于今年 3 月完成对掌信彩通的收购工作, 开启公司彩票业务新纪元掌信彩通是国内最早从事彩票交易系统业务的公司之一, 其全资子公司深圳穗彩是全国 12 个省份的福彩终端提供商, 也是 7 个省份的体彩终端提供商, 有着丰富的业务经验和深厚的资源积累, 以及成熟的交易系统和丰富的管理应用软件而掌信彩通的业绩承诺为年的利润分别达到及 1.68 亿元, 因此收购完成后有望成为公司新的利润增长点同时, 公司还签署于了关于掌信彩通的股份转让协议补充协议, 由于收购掌信彩通而剥离出的掌中彩拟新设立子公司并继续从事现有主营业务, 公司未来将对此新公司和其他彩票行业相关进行投资, 且新公司增资完成后三年内, 天音系公司还有权利在其认为合适的时机随时向掌中彩及其管理团队发出书面通知要求收购新公司全部或部分股权, 彰显了公司大力发展彩票业务的信心与决心另外, 公司还设立子公司天联彩, 设立后公司在彩票行业的战略布局将得到完善, 从而帮助公司实现彩票产业的孵化及彩票行业上下游产业链的整合内延发展与外延拓展共同推进, 1+N 经营格局显现公司以覆盖 8 万家以上门店的手机分销网络和天联网电商平台为核心, 不断完善和强化公司轴心业务的内涵式发展, 同时通过产业并购积极进行外延拓展逐步叠加新的业务, 1+N 经营格局显现 :( 1) 手机分销业务未来仍将是公司销售规模和利润来源的基础, 为公司发展及稳健经营提供保障 ;( 2) 移动互联业务发展迅速 : 移动欧朋推出浏览器流量宝互联网广告营销平台等多产品, 形成矩阵布局 ; 塔读文学依靠安卓 IOS 网站手机移动网站等文学作品分销平台为用户进入移动阅读市场份额前三甲 ; 以暴风魔镜为平台布局 VR 领域, 增资中芯铭弈, 深化在移动互联产业布局 (3) 天音移动经过一年多的发展率先完成了中国联通中国移动中国电信三网牌照的申领, 虚拟运营业务的系统建设与渠道布局稳步推进交易数据 ( ) 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 959 流通股本 ( 百万股 ) 947 流通股比例 (%) 99 总市值 ( 亿元 ) 139 流通市值 ( 亿元 ) 137 该股与沪深 300 走势比较分析师分析师 : 陈柏儒执业证书编号 :S 电话 :(8610) chenbairu@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 三盈利预测与投资建议由于互联网彩票重启信号年初以来不断出现, 我们看好公司未来在彩票产业的全面布局对公司盈利能力的提升作用, 以及传统主业的稳健运行对公司业绩的良好支撑, 预计公司年能够实现基本每股收益元 / 股, 对应年 PE 分别为 72X 36X 28X 首次给予公司强烈推荐评级四风险提示 : 1 互联网彩票重启不及预期 ;2 市场竞争加剧盈利预测与财务指标项目 / 年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 43,030 50,785 60,457 72,555 增长率 (%) 24.38% 18.02% 19.04% 20.01% 归属母公司股东净利润 ( 百万元 ) (227) 增长率 (%) % % 98.17% 30.52% 每股收益 ( 元 ) (0.24) 毛利率 (%) 2.9% 4.0% 4.6% 4.7% 净资产收益率 ROE (%) -15.1% 10.3% 17.6% 19.1% 每股净资产 ( 元 ) PE (61.71) 数据来源 : 民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 公司财务报表数据预测汇总利润表资产负债表项目 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 项目 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 一营业总收入 43,030 50,785 60,457 72,555 货币资金 4,864 4,264 4,575 4,990 减 : 营业成本 41,764 48,763 57,698 69,138 应收票据营业税金及附加应收账款 622 1,634 1,945 2,334 销售费用 947 1,006 1,324 1,658 预付账款管理费用其他应收款财务费用存货 3,375 4,799 5,679 6,805 资产减值损失其他流动资产加 : 投资收益流动资产合计 9,949 11,737 13,346 15,425 二营业利润 (373) 长期股权投资加 : 营业外收支净额固定资产三利润总额 (361) 在建工程减 : 所得税费用无形资产四净利润 (374) 其他非流动资产归属于母公司的利润 (227) 非流动资产合计 1,241 1,253 1,280 1,307 五基本每股收益 ( 元 ) (0.24) 资产总计 11,190 12,990 14,626 16,732 短期借款 2,970 3,619 3,619 3,619 主要财务指标应付票据 4,492 5,046 5,970 7,154 项目 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 应付账款 ,126 1,349 EV/EBITDA 预收账款成长能力 : 其他应付款营业收入同比 24.38% 18.02% 19.04% 20.01% 应交税费营业利润同比 421.0% % 98.2% 30.5% 其他流动负债净利润同比 425.0% % 98.2% 30.5% 流动负债合计 8,761 10,153 11,294 12,756 营运能力 : 长期借款应收账款周转率其他非流动负债存货周转率非流动负债合计总资产周转率负债合计 8,884 10,435 11,577 13,039 盈利能力与收益质量 : 股本毛利率 2.9% 4.0% 4.6% 4.7% 资本公积净利率 -0.5% 0.4% 0.6% 0.7% 留存收益 ,371 1,876 总资产净利率 ROA -3.4% 2.1% 3.6% 4.1% 少数股东权益净资产收益率 ROE -15.1% 10.3% 17.6% 19.1% 所有者权益合计 2,306 2,555 3,049 3,694 资本结构与偿债能力 : 负债和股东权益合计 11,190 12,990 14,626 16,732 流动比率资产负债率 79.4% 80.3% 79.2% 77.9% 现金流量表长期借款 / 总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 每股指标 : 经营活动现金流量 1,339 (1,137) 每股收益 (0.24) 投资活动现金流量 (233) (82) (67) (67) 每股经营现金流量 1.41 (1.20) 筹资活动现金流量 (1,296) (3,645) (840) (225) 每股净资产现金及等价物净增加 (189) (4,864) (337) 415 资料来源 : 民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 分析师简介陈柏儒, 北京交通大学技术经济学硕士,2012 年加盟民生证券研究院, 从事轻工餐饮旅游行业及上市公司研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准强烈推荐谨慎推荐中性回避推荐中性回避相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间相对沪深 300 指数下跌 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅 5% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 300 指数下跌 5% 以上民生证券研究院 : 北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 17 层 ; 上海 : 上海市浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 B 座 2101 室 ; 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 ; 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013