C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态 iphone8 带动苹果概念投资 电子 行业动态信息 受益 iphone8 良好预期, 苹果股价创历史新高美国当地时间 2 月 14 日, 苹果公司股价在周二的交易中报收

Transcription

1 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态 iphone8 带动苹果概念投资 行业动态信息 受益 iphone8 良好预期, 苹果股价创历史新高美国当地时间 2 月 14 日, 苹果公司股价在周二的交易中报收 美元, 创下历史新高 我们认为这于 iphone8 手机良好销量预期有关 相关 A 股和港股, 苹果概念公司近期表现也整体明显好于同期板块走势 iphone8 在无线充电 OLED 屏幕 双面玻璃与金属中框外观, 以及双摄的持续采用都将带来产业链的中期投资机会 相关零组件供应商即将进入备货期, 近期苹果股价的持续走高, 也预示着苹果概念个股投资买点已经显现 新机有望配备无线充电, 示范效应将推动潮流苹果日前正式加入国际无线充电联盟, 结合改用玻璃机壳的业界消息, 从侧面确认了 iphone8 将大概率配备无线充电功能 其中, 苹果三款新机很可能均支持无线充电功能, 发射端可能采用铜线线圈, 而接收端则采用 FPC 方案 其中高配版有望标配发射端, 其余两款选配 基于苹果公司背后的巨大市场份额与庞大的用户规模, 不仅可以推动之前不温不火的无线充电迅速普及, 也会促进当前无线充电混乱的标准走向统一 同时由于明星示范效应, 其他手机厂商将快速跟进无线充电功能的配备, 并扩张至其他应用领域, 无线充电产业链各环节厂商将深度受益于市场的爆发 苹果推动柔性 OLED 将引起供应链重大变化 iphone8 手机将首度采用柔性 OLED 显示技术, 并由三星独家供应 显示技术的转变, 不仅带来了面板供应体系的变化, 同时引起触控方案由 In-cell 转向 TSP-on-Polarizer, 触控模组供应商从单纯的触控屏供应转变为触控屏和偏光片的整体出货, 不仅在产业链中的地位得到增强, 而且在营收和盈利能力方面都有望提升 不过双面玻璃的采用不利于散热, 因此触控模组中有可能增加石墨片等散热材料, 而相关石墨片的供应商也将受益 [table_invest] 0432 维持 彭琦 pengqi@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 2017 年 2 月 16 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 买入 行业 : 看好 17 年指纹识别行业投资机会 2017 年投资策略报告之行业篇 :2017, 艰难而具有机会行业 : 无线充电 产业即将爆发的新兴蓝海 双面玻璃 + 金属中框成确定趋势, 相关标的受益明显无线充电要求手机后盖材料具有防电磁屏蔽的功能, 我们认为苹果在新款 iphone 中将大概率采用双面玻璃 + 金属中框的外观设计 其中盖板玻璃 3D 化将成为一大趋势,3D 玻璃工艺难度高 毛利率水平相比 2.5D 玻璃提升明显, 其次背板材料回归玻璃, 需求量显著提升, 相关供应商将在营收和盈利能力上实现双重受益 金属中框相比金属外壳, 对于 CNC 工艺要求更高, 加工流程更加复杂, 有望给相关供应商带来更高的单价和毛利水平 投资建议及个股推荐我们持续看好 2017 年苹果手机技术创新带来的主线投资机会, 建议关注立讯精密 信维通信 欧菲光 蓝思科技 安洁科技 歌尔股份 瑞声科技 银禧科技 长盈精密 东山精密 超声等 其中我们重点推荐立讯精密 银禧科技 安洁科技

2 一 受益 iphone8 良好预期, 苹果股价创历史新高 美国当地时间 2 月 14 日, 苹果公司股价在美股周二市场交易中, 突破了 2015 年 4 月创下的 美元的高点, 创下了新的历史新高, 报收 美元, 并且总市值突破 7000 亿美元, 继续领跑全球 虽然美股的整体走强对股价具有助推作用, 但我们认为, 苹果股价的持续上扬直至创出历史新高, 与市场对苹果在 2017 年推出的 iphone 十周年重大改款 iphone8 手机, 良好的销量预期有着密切联系 图 1: 苹果股价创造历史新高单位 : 美元图 2: 苹果产品营收构成单位 : 百万美元 iphone6 重大改款, 产品热 销, 手机 14Q4 营收达历史 同期高点, 带动股价上涨 2 月 14 日报收于 美元, 股价达历史新高 80,000 80% ,000 70% ,000 60% 100 iphone5 技术创新, 50,000 50% 90 带动销量增长, 股价上扬 40,000 40% 80 30,000 30% 70 20,000 20% 60 10,000 10% 50 iphone5s 及 5C 销量不达 0 0% 40 预期, 导致股价下修 iphone 产品 Mac 销售额 itunes, 软件及服务 ipad 产品其他产品 iphone 业务占比 资料来源 :Wind, 中信建投证券研究发展部 资料来源 :Wind, 中信建投证券研究发展部 从苹果的营收构成来看,iPhone 业务占比已由 2010Q2 的 34% 飙涨至 2016Q4 的 70%, 手机业务的销量及盈利能力, 已与苹果公司整体业绩及股价走势高度相关 2016Q4 受益 iphone 及 Mac 等新品产品推出,iPhone7 Plus 超预期出货, 带动了整体营收的同比正增长, 对于公司股价的持续上涨形成支撑 相关 A 股和港股, 苹果概念公司近期表现也整体明显好于同期板块走势 我们在年度策略报告 2017, 艰难而具有机会 中重点强调了, 拥有优质客户资源, 并逐渐向系统组件平台化供应商发展的企业, 如立讯精密 信维通信 欧菲光等, 在 17 年技术微创新带来的结构性行情机会中, 更具备中期投资价值, 本月及今年以来已积累较大涨幅 ; 其次蓝思科技 安洁科技 歌尔股份 瑞声科技等细分领域龙头企业, 也将受益苹果新品销量增长带来的业绩提升, 近期股价也累计了较大涨幅 ; 另外银禧科技 长盈精密等 CNC 金属外观精密结构件厂商, 也将有望受益苹果手机外观改动带来的供应链投资机会 表 1: 苹果概念板块相关个股近期走势 报告日期 指数代码 指数简称 最新点数 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 2017/2/ SH 沪深 % 1.00% 3.37% 2017/2/ SI ( 申万 ) % 1.53% 0.02% 报告日期 证券代码 A 股公司 最新收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 2017/2/ SZ 立讯精密 % 7.62% 5.49% 2017/2/ SZ 蓝思科技 % 13.28% 5.36% 2017/2/ SZ 银禧科技 % 0.56% -9.07% 2017/2/ SZ 安洁科技 % 2.25% 2.25% 2017/2/ SZ 长盈精密 % 2.30% 0.50% 2017/2/ SH 环旭 % 4.26% -3.92% 1

3 2017/2/ SZ 大族激光 % 4.82% 3.94% 2017/2/ SZ 歌尔股份 % 7.25% 12.07% 2017/2/ SZ 欣旺达 % 5.66% % 2017/2/ SZ 德赛电池 % 4.24% 5.90% 2017/2/ SZ 水晶光电 % 9.79% 0.35% 2017/2/ SZ 信维通信 % 5.93% -2.25% 2017/2/ SZ 东山精密 % 2.66% -3.67% 2017/2/ SH 依顿 % -0.84% -8.22% 2017/2/ SZ 欧菲光 % 6.77% 2.10% 2017/2/ SZ 超声 % 4.98% 3.38% 报告日期 证券代码 港股公司 最新收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 2017/2/ HK 瑞声科技 % 10.44% 25.41% 2017/2/ HK 高伟 % 19.57% 44.10% 资料来源 :Wind, 中信建投证券研究发展部 苹果公司本身并非消费产品新技术的发明者, 但凭借其强大的品牌影响力与产品市场号召力, 往往能 推动新技术的应用普及, 并带动相关产业链的发展及投资机会 早期产品的多点触控 语音助手 金属机身外 观 Incell 触控屏, 到近期的指纹识别 Force Touch lightning/tpye-c 接口等, 无不成为其它厂商后来争相模仿 和采用的技术配备 2017 恰逢苹果 iphone 产品推出 10 周年, 其最新款产品 iphone8 也将迎来重大技术升级, 包括无线充电 OLED 屏幕 双面玻璃与金属中框外观, 以及从 iphone7 开始采用的双摄像头等, 都将带来产 业链持续性的投资机会 相关零组件供应商即将进入备货期, 近期苹果股价的持续走高, 预示着苹果概念个股 投资买点已经显现 2

4 二 苹果新品创新, 投资机会显现 2.1 新机有望配备无线充电, 示范效应将推动潮流 苹果正式加入 WPC, 布局良久顺应无线充电趋势 苹果公司日前确认加入国际无线充电联盟 (WPC), 意在与联盟中其他无线充电厂商合作, 共同推进无线充电标准的开发 结合苹果在新机发布前几个月加入 WPC, 以及新款 iphone 专门改用强化玻璃机壳等业内消息, 从侧面更加确认了苹果 2017 年三款 iphone 手机大概率都将支持无线充电功能 业界预计, 除苹果外, 华为 LG 在 2 月底举行的世界移动通信大会上也将发布支持无线充电技术的手机 无线充电主要有电磁感应 电磁振动 无线电波 电磁耦合等四大方式 WPC 提出的 Qi 标准是全球无线充电领域三大技术标准之一, 苹果的无线充电方案偏向电磁感应原理, 即 WPC 的 Qi, 其基本原理是利用电磁感应定律通过线圈完成电力传输 无线充电优点明显, 设备无需充电接口, 充电方便, 防尘防水, 取电安全, 同时省去充电口 / 线缆的空间 因此无线充电在消费 ( 智能手机 可穿戴设备 ), 电动汽车, 智能家居 ( 电动牙刷 无尾家电 ) 领域应用空间巨大, 苹果三星等诸多厂商已有部分成熟产品推出 图 3: 苹果无线充电技术布局良久,17 年新款手机有望配备 资料来源 : 行业资料, 中信建投证券研究发展部 但在手机方面, 目前只有三星等韩系和少数国产品牌手机配备无线充电功能, 苹果和主流手机厂商均没有 大规模采用 随着无线充电技术日臻成熟, 充电标准兼容性 充电效率低下 充电距离太短 价格较高等制约 瓶颈正在逐步瓦解 与此同时, 无线充电正中当下消费者电池容量紧张的痛点, 促使对产品变革的每一步都走 3

5 的小心谨慎的苹果公司, 近两年来对无线充电上进行了诸多布局,Apple Watch 的成功试水证明了苹果在无线充电技术上的成熟性 随着 17 年新机配备无线充电功能, 苹果公司有望将此发展为一种商业模式 假设苹果的 iphone 手机都安装了无线充电的接收端, 当发射端搭载在桌子 台灯 电脑等多样化终端后, 一方面 iphone 手机可随时随地充电的刚性需求, 也间接提高了 iwatch 等其他智能装置的续航能力, 推进可穿戴设备的发展 同时若苹果无线充电标准不放开, 还可收取配件厂商的无线充电 MFI 认证费用 同时苹果公司背后的巨大市场份额与庞大的用户规模, 不仅可以推动无线充电迅速普及, 也会在某种程度上促进当前无线充电行业混乱的标准走向统一 ( 存在 WPC 的 Qi 标准与 AirFuel Alliance 的技术标准之争 ), 无线充电有望由消费扩张至电动汽车 智能家居等其他各潜在应用领域 因此, 基于苹果新机的明星示范效应, 其他厂商将快速跟进无线充电功能的配备, 无线充电有望在 17 年迎来出货量和市场规模的大幅增长 根据 IHS 预测,2016 年无线充电发射端与接收端的市场规模为 27.2 亿 9.9 亿美元,2020 年有望分别达到 99 亿 26.9 亿美元, 在 年间两端总规模将以 39.3% 的年复合率高速增长, 成长前景看好 图 4: 无线充电优点明显, 应用场景丰富, 带来诸多便捷 图 5: 市场规模增速明显, 成长空间巨大单位 : 十亿美元 E 2018E 2020E 2022E 2024E 无线充电发射端无线充电接收端总规模 YoY 增长率 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 资料来源 :IHS, 中信建投证券研究发展部 苹果无线充电产业链梳理, 相关国内厂商迎来业绩增长 对于 iphone8 无线充电的方案, 业界消息其磁性材料的频率大约为 300KHz, 远远低于磁共振无线充电方案的 6MHz 以上, 不过比 WPC 标准的 130KHz 要高, 所以预计苹果的无线充电方案支持的无线充电距离比 WPC 标准稍远 由于空间限制和轻薄化要求, 接收端部分 ( 机体内 ) 将大概率采用 FPC 线圈方案, 而非铜导线线圈 尽管机体内采取铜导线线圈更能提高充电效率, 但发热问题也更为突出 另一方面, 为避免金属对电磁波屏蔽而降低充电效率, 新 iphone 将采用双面玻璃, 导致散热性较金属机壳差, 减少发热环节显得尤为重要 同时铜导线绕线会挤占原本就拥挤的内部空间, 在手机轻薄化要求上工艺技术难度较大 如果能很好的解决发热和绕线问题, 手机机体内部采用铜导线线圈应该是很好的选择 发射端部分 ( 机体外 ) 应是铜导线线圈方案, 采用专用的无线充电发射装置 我们梳理了苹果潜在的无线充电供应商, 如下图 4

6 图 6: 苹果无线充电技术产业链梳理, 国内苹果供应商将充分受益 发射端 1 2 铜导线 1 铜导线线圈 : 立讯精密 Cooper 2 磁性材料 :TDK Murata( 村田 ) 模组 : 立讯精密 Sumida Eton 组装 : 和硕 富士康 正崴 立讯精密 绕线机 :Tanac( 田中 ) 无线充电模组价值链各环节比例 7% 14% 30% 21% 接收端 2 1 铜导线 1 FPC 方案 :Dialog Semiconductor Energous(WattUp 技术 ) 或苹果公司自主研发技术 模组 铜导线 FPC 软板 立讯精密 Cooper( 库柏 ) 28% 方案设计芯片磁性材料传输线圈模组制造 绕线机 :Tanac( 田中 ) NOK 东山精密 (M-Flex) Fujikura( 藤仓 ) 资料来源 : 行业资料, 中信建投证券研究发展部单就苹果无线充电产业链来说, 国内公司立讯精密预计部分拿下价值量大的发射端部分, 包括线圈 模组和组装环节 而东山精密收购的 M-Flex 公司有望提供接收端的 FPC 软板线圈 接下来, 我们对 17 年苹果新机无线充电市场规模做模型测算 结合行业消息, 假设条件如下, 若苹果共有三款不同型号手机, 三者出货比例大概为 52.4%,14.3%,33.3%, 其中高配版出货 5500 万, 其余两款出货为 1500 万和 3500 万部 考虑三款新 iphone 均支持无线充电, 机体内均标配接收端, 主要区别体现在发射端配备 高配版本标配发射端, 另外两款选配发射端, 选配的发射端渗透率为 30%~100% 接收端和发射端价格分别为 4 美元,18 美元 经过简单测算, 明年单是苹果新机的无线充电功能就有望给产业链至少贡献 16.8 亿美金, 相关苹果无线充电供应商将迎来确定性的业绩增长 表 2: 苹果 2017 年新机, 配备无线充电市场规模预测 苹果新机 显示屏 17 年出货 ( 万台 ) 采用无线充电 接收端 ( 美元 ) 发射端 ( 美元 ) 发射端渗透率 市场规模 ( 亿美元 ) 高配版 OLED 5500 标配 % 12.1 其他版本一 LCD 1500 选配 %~100% 1.41~3.3 其他版本二 LCD 3500 选配 %~100% 3.29~7.7 总和 ~23.1 资料来源 : 行业资料, 中信建投证券研究发展部预测 苹果新机明星示范效应, 其他品牌供应商同样受益 随着苹果新机的明星示范效应推动, 其他产商如华为 Oppo VIVO 等配备无线充电的积极性将被激发, 加上此前配备无线充电的三星, 无线充电得以迅速切入全球前几大手机品牌, 随着价格下探, 渗透加速, 将带动市场爆发 因此, 除苹果无线充电产业链外, 其他安卓手机品牌的供应商将同样受益 无线充电模组的价值链中, 方案设计占比最高, 芯片设计其次, 然后是物料包括线圈和磁性材料, 最后才是模组制造 其中, 方案设计目前以国外厂商为主, 主要有高通 (Halo 无线充电技术 ) 苹果(MagSafe 磁吸方式和远程无线充电 ) 特斯拉( 免插充电系统,Plugless Power System) 国内则有中兴通讯( 布局汽车无线充 5

7 电 ) 信维通信 ( 给三星 NFC 无线充电设备供货 ) 和万安科技 ( 投资的无线充电企业 Evatran, 布局无线充电 ) 电源芯片主要由国外巨头掌握, 主要是高通 联发科 英特尔 TI 博通等 国内产商全志科技(SoC 与智能模拟芯片设计 ) 和紫光股份 ( 旗下展讯通信和锐迪科微实力不俗 ) 则有望跟进 磁性材料包括 NdFeB 永磁体 NiZn 铁氧体 MnZn 铁氧体及柔性铁氧体等, 起到增高感应磁场和屏蔽线圈干扰的作用, 对磁性材料性能和可靠性等要求较高 目前 TDK 村田 Amotech 等国际巨头实力明显, 但国内稀土资源丰富, 技术逐渐进步, 有望迎来机遇, 主要有 : 信维通信 ( 上海光线新材料 ) 横店东磁( 间接供应 Apple Watch 无线充电模块 ) 天通股份( 主营磁铁氧体 ) 安洁科技( 苹果传统供应商 ) 等 无线充电传输线圈与充电效率有直接关系, 其行业壁垒在于线圈厂商的精密加工水平, 中国企业在线圈领域占有较大优势 国内产商立讯精密 ( 供应 Apple Watch 无线充电线圈, 另将供应无线充电模组 ) 硕贝德( 国内通信终端天线龙头 ) 顺络 ( 具备无线充电线圈量产实力 ) 东山精密( 收购美国 M-Flex,FPC 软板实力不俗 ) 等均有望受益 2.2 苹果推动柔性 OLED 将引起供应链重大变化 iphone 手机将首度采用柔性 OLED 显示技术 OLED 在小尺寸领域的应用乃大势所趋, 特别是智能手机领域, 在三星和苹果的双重推动下,OLED 产业链的即将迎来快速增长阶段 预计 2017 年苹果将发布三款 iphone 手机, 不过出于产能的考虑, 苹果将很可能只在其中一款采用柔性 OLED 屏幕 这不仅仅是为增加产品卖点, 未来苹果产品的整体供应体系将以柔性显示作为技术发展的重要支点 图 7: 苹果将持续推动柔性 OLED 在旗下产品中的应用 2019 年导入 Screen? 图 8: 目前三星垄断全球 OLED( 柔性和刚性 ) 的出货量 others4% 2017 年导入 iphone 2016 年已导入 Touch bar 2017 年导入 Apple Watch 2018 年导入 Apple glass? 三星 96% 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 显示面板供应商出现巨大的变化 目前 iphone 手机 LCD 显示屏的供应商主要包括 JDI 和 LGD; 然而市场上能够实现柔性 OLED 规模量产的只有三星一家, 几乎占据了全球 100% 的市场份额, 因此我们判断 iphone8 柔性 OLED 屏幕将由三星独家供应 不过 JDI 和 LGD 在柔性 OLED 领域纷纷布局新的产线, 未来 iphone 手机有可能全面采用柔性 OLED 显示技术, 而随着 JDI 和 LGD 产线的建设, 三星 JDI LGD 等都有望成为苹果主要的供应商 6

8 图 9: 触控方案由 in-cell 转向 TSP-on-Polarizer In-cell Cover window 背光模组 前偏光片 前导电玻璃 液晶触控 后导电玻璃 后偏光片 TSP-on-Polarizer Cover window OCA/OCR 偏光片 Thin film encapsulation 发光层 Plastic substrate 资料来源 :IHS, 中信建投证券研究发展部 触控方案变化明显, 模组单价有望实现提升 柔性 OLED 显示技术的应用, 带来了触控方案从 in-cell 到 TSP-on-Polarizer 的转变 目前 iphone 手机基于 LCD 液晶显示技术, 采用 in-cell 的触控方案, 其中最大的特点是承载触控感应器的基材为玻璃 不过采用柔性 OLED 显示技术以后, 业界推测苹果大概率采用 TSP-on-Polarizer 的方式, 也就是将触控感应器做到 OLED 用的原型偏光片上 其中商业模型将变成由触控感应器生产厂采购偏光片, 将触控感应器贴合到偏光片上, 实现触控屏和偏光片的整体出货, 其中触控模组供应商的地位得到进一步增强 为了顺应无线充电的需要,iPhone 手机将采用双曲面玻璃的设计, 而双面玻璃和无线充电的采用, 不利于手机的散热 因此苹果很可能将增加石墨片等散热材料的使用, 具备相关业务能力的国产供应商, 安洁科技将有望受益 2.3 双面玻璃 + 金属中框成确定趋势, 相关标的受益明显 无线充电要求手机后盖的材料具有防电磁屏蔽的功能, 陶瓷和玻璃将成为替代金属的首选背板材料 目前陶瓷背板良率偏低, 产能相对不足, 成本也较高 苹果将大概率在新款 iphone 中采用双面玻璃 + 金属中框的外观设计, 成为一大亮点, 并带动相关产业链的投资机会 双面玻璃 iphone8 大概率采用 2.5D 玻璃,3D 玻璃为主流趋势 虽然 iphone8 大概率采用柔性 OLED 显示屏, 但受制于 3D 盖板玻璃目前较低的良率水平, 及产能等因素,iPhone8 仍然很可能会继续采用 2.5D 玻璃盖板方案 不过盖板玻璃 3D 化趋势明显, 未来柔性 OLED+3D 玻璃将成为标配 我们判断 3D 玻璃未来将在 iphone 手机中得到全面的应用 其次, 背板材料回归玻璃材质, 行业产品需求量也将得到明显提升 相关供应商伯恩光学 蓝思科技和富士康等将会受益行业多重利好因素, 带来中期业绩成长 3D 玻璃加工难度大, 毛利水平可观 目前 3D 玻璃制造工艺难度较大, 良率水平较低, 毛利率较高, 市场 7

9 采购价大约是 2.5D 玻璃的三倍 随着 3D 玻璃加工技术的升级, 价格将会下降并趋于稳定, 但产品整体渗透率将会显著提升 贴合工艺准入门槛高, 盖板玻璃企业有望潜在受益 目前 2D/2.5D 玻璃只需进行平面贴合, 贴合工艺十分成熟, 然而采用 3D 玻璃以后, 需要进行曲面贴合, 目前该贴合工艺主要被三星掌握, 伯恩 蓝思等几大盖板玻璃大厂需要与三星进行合作, 才可以得到贴合技术, 准入门槛很高 盖板玻璃企业未来若能实现对于 3D 贴合技术的掌握, 将会明显受益一体化供应带来的业绩提升 金属中框 由于玻璃本身强度和物理特性决定其难以成为中框部件的材料和形式, 中框应用仍然是以金属材料为主 金属边框将成为明年外观改变带来的一个投资机会领域 相比于全金属外壳, 金属中框对于 CNC 工艺其实提出了更高的要求, 因为金属中框的加工流程更加复杂, 加工时间也有所提升, 因此有望给相关供应商带来更高的单价和毛利水平 相应领域技术领先的公司如富士康 兴科 ( 银禧科技 ) 将有望从中受益 8

10 三 投资建议及个股推荐 我们持续看好 2017 年苹果手机技术创新带来的主线投资机会, 建议关注立讯精密 信维通信 欧菲光 蓝思科技 安洁科技 歌尔股份 瑞声科技 银禧科技 长盈精密 东山精密 超声等 其中我们重点推荐立讯精密 银禧科技 安洁科技 立讯精密 (002475): 1) 公司为 Apple Watch 无线充电模组的独家供应商,17 年有望切入 iphone 新机价值量较大的无线充发射端, 参与线圈 模组 组装环节, 受益于苹果新机销量拉动, 模组出货量和 ASP 增长明显 未来无线充电市场空间巨大, 立讯作为国内无线充电模组领先企业, 有望深度受益 2) 子公司取得美律子公司苏州美特 51% 股权切入声学业务, 美律为苹果相关产品的耳机供应商 随着 Type C 整合耳机接口趋势, 立讯将实现 Type C 接口耳机的垂直整合, 增强一体化供应能力 3) 公司本来就是连接器国内龙头, 是 Type C 标准国内唯一指定成员 公司目前 Type C 产品市占率约 40% 左右, 由于微小化和多功能整合要求,Type C 的制作难度仍然存在较高壁垒, 公司先发优势明显 未来 Type C 将为未来消费性产品接口的共同标准, 随着渗透加速, 良率提升, 规模效应显现,Type C 的市占率和毛利率有望进一步提升 盈利预测 : 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 34X,20X,14X 信维通信 (300136): 1) 天线领域技术实力领先, 有望通过收购莱尔德进入苹果 LDS 天线供应链,5G 推进提升单机价值量, 天线业务具备较长成长性 2) 无线充电业务, 公司有望在磁性材料 发射端模组等环节形成切入, 未来该块业务具备一定的业务增长弹性 3) 在连接器 声学 射频等领域业务也取得较大发展, 对公司盈利形成积极作用 收购亚力盛, 确定了公司在工业连接器和汽车连接器的领先地位, 拓宽产品范围, 业务值得期待 盈利预测 : 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 53X 29X 20X 欧菲光 (002456): 1) 摄像头模组业务有望受益行业双摄整体渗透率提升, 带来的业绩增长 公司已具备 COB 摄像模组技术 实力, 收购索尼华南, 将补齐公司在 FC 超薄摄像模组的技术实力, 有望借此切入苹果供应链 2) 指纹模组领域, 公司在国内企业中具备出货规模优势, 受益行业增长利好, 有望对公司整体业绩形成正 9

11 面推动 智能汽车领域, 也完成摄像头 + 超声波 + 毫米雷达的多技术融合, 形成智能中控平台 ADAS 识别系统多重布局 3) 在传统的触显模组业务, 未来 OLED 屏幕的采用, 有望在薄膜触摸屏 3D 玻璃 3D 全贴合等方面带来新的业务机遇 盈利预测 : 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 42X 24X 16X 蓝思科技 (300433): 1)A 客户由于配备 OLED 屏及无线充电功能, 将重回双面玻璃的外观设计, 订单需求有望提升 其次柔性 OLED 屏的使用将提升 3D 玻璃的市场需求, 公司 16 年通过定增募集资金进行 3D 曲面玻璃产线建设,17 年产年能将达到 2700 万片, 充分享受 3D 玻璃市场需求增长带来的业绩提升 无线充电 柔性 OLED 屏量大技术创新带来的玻璃需求量增长, 将对公司业绩长期持续增长形成支撑 2) 指纹盖板材料升级 摄像头模组数量增加将有望带动蓝宝石材料业务增长 同时公司也在积极布局陶瓷材料业务, 未来有望形成新的利润增长点 盈利预测 : 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 43X 26X 20X 安洁科技 (002635): 1) 公司主业从事各种绝缘材料 缓冲材料等专业功能性材料的整体方案供应 公司是苹果 3D touch 背光模组高端光电胶主力供货商, 同时也是 MacBook 蝶式 键盘胶 及其它零组件供货商, 在领域内具备较强竞争实力 A 客户 17 年新款手机产品推出后, 有望在 OLED 无线充电等技术方案产品配套方面给公司带来较多业务增量 2)2015 年收购新加坡新星控股, 增资福宝光电, 全资收购苏州格范五金加强了公司在精密金属零件的研发及制造能力, 并切入联想 华为 华硕 希捷 飞利浦 NEST 特斯拉等优质客户 2017 年 1 月, 公司发布公告, 通过发行股份及支付现金方式收购惠州威博精密股权, 进一步增强公司在精密金属结构小件方面的业务能力, 并切入 OPPO vivo 等国内优质手机品牌客户供应链, 受益行业需求增长利好, 有望对公司形成持续性的良好业绩贡献 未来精密结构件业务也将有望与公司的传统业务形成良好的联动效应 3) 公司发布股权激励方案, 公司核心人员利益与公司整体发展紧密相关, 利于公司长期发展 盈利预测 :17 年以后按增发后计算, 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 37X 22X 17X 10

12 银禧科技 (300221): 1) 受乐视事件对兴科订单影响, 公司 16 年四季度业绩增长有限, 短期业绩出现大幅下修 16 年四季度开始, 兴科已经形成较多的新客户订单导入, 但新机型产能爬坡仍需一定时间, 随着产品爬坡趋于稳定, 利润水平将呈现逐步提升态势 2) 苹果新款 iphone 将采用不锈钢中框设计, 对 CNC 需求量将加大, 同时对金属中框工艺品质要求也将提升 公司在不锈钢中框领域技术实力领先, 有望切入苹果供应体系, 带动业绩成长 3) 公司原有主营化工业务, 在 16 年苏州新基地产能逐步释放后, 经营走向常规化, 规模效应带来的成本下降及议价能力提升, 形成了新的利润推动点 随着募投项目的投产, 项目收益与承诺的收益正在逐步减小 17 年公司化工业务整体经营向好, 盈利有望实现同比大幅提升 盈利预测 : 按增发后计算, 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 25X 19X 14X 东山精密 (002384): 1) 收购 MFLX, 切入北美 A 客户供应链 MFLX 是 A 公司 FPC 柔性电路板重要供应商之一, 公司全资收购 MFLX, 不仅填补了国内高端 FPC 领域的空白, 而且实现对于 MFLX 的资源整合和人员优化, 有望进一步提升在 A 客户供应链中的份额 未来随着 MFLX 产能的释放, 以及国内客户的开拓,FPC 业务将成为公司另一个业绩增长点 2) 在消费领域, 公司实现了 LED 封装 LCM 模组 触控模组 电视代工等多项业务布局 在 LED 封装领域, 公司受益于小间距 LED 的爆发, 业绩增长显著 ;LCM 和触控模组领域, 公司主要集中于国内品牌 ; 而在电视代工领域, 公司最主要的订单来源于互联网电视品牌, 近年来业绩增长十分明显 3) 滤波器客户实现突破, 通信业务迎来增长 公司通信业务主要包括天线和滤波器, 东山的精密钣金业务主要是基站天线和滤波器盖板, 而精密铸造业务则主要对应滤波器的腔体 在天线领域, 公司是华为最主要的供应商之一, 与华为相关的业务实现同步增长 ; 而今年通信业务最大的亮点在于滤波器产品, 公司滤波器切入华为产业链, 带来收入和盈利能力的双重提升 盈利预测 : 我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 为 67.46X 22.76X 16.57X 11

13 附录 表 3: 苹果概念相关 A 股和 H 股公司 公司 主要产品 苹果产业链中的作用 歌尔声学 电声器件 苹果 MEMS 麦克风, 扬声器模组和 Earpod 耳机供应商 蓝思科技 消费防护屏 苹果玻璃盖板的供应商 欧菲光 摄像模组 收购 sony 华南, 补强 FC 封装技术, 切入苹果摄像模组供应链 东山精密 FPC( 柔性电路板 ) 并购美国 MFLX, 进入苹果 PFC 供应商队伍 德赛电池 锂电池模组 苹果锂电池供应商 欣旺达 锂电池模组 苹果锂电池供应商 环旭 无线模组 背靠日月光 安洁科技 功能性器件 苹果功能性器件供应商 立讯精密 连接器 苹果 Lightning 数据线供应商 无线充电模组供应商 信维通信 天线 收购莱尔德进入苹果产业链, 供应 LDS 天线 超声 PCB 苹果 PCB 板供应商 依顿 PCB 通过伟创力间接进入苹果产业链 水晶光电 光电薄膜元器件 苹果蓝玻璃红外截止滤光片间接供应商 大族激光 激光设备 iphone6 将使用蓝宝石屏幕, 蓝宝石切割机切入 银禧科技 CNC 金属精密结构件 收购兴科, 供应苹果产品的不锈钢外壳 长盈精密 CNC 金属结构件 防水材料 苹果手机金属机壳和防水材料供应商 瑞声科技 声学 触控马达 天线等 iphone 微型扬声器和 Taptic Engine 供应商 高伟 摄像头模组 iphone 和 ipad 的前置摄像头模组供应商 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 12

14 分析师介绍 报告贡献人 彭琦 : 同济大学技术经管硕士, 八年和半导体行业从业经验, 曾就职于英特尔, 泰科从事市场和战略计划等工作 七年行业研究经验, 曾就职长江证券 广发证券首席分析师 2014 年开始参加公开评比,2014 年取得新财富入围, 金牛奖第三名, 保险资管最受欢迎卖方分析师 IAMA 第三名, 水晶球第二名等成绩 陶胤至 taoyinzhi@csc.com.cn 研究服务 社保基金销售经理彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 北京地区销售经理张博 zhangbo@csc.com.cn 黄玮 huangwei@csc.com.cn 李祉瑶 lizhiyao@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 李静 lijing@csc.com.cn 赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 王健 wangjianyf@csc.com.cn 周瑞 zhourui@csc.com.cn 刘凯 liukaizgs@csc.com.cn 上海地区销售经理陈诗泓 chenshihong@csc.com.cn 邓欣 dengxin@csc.com.cn 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 李岚 lilan@csc.com.cn 肖垚 xiaoyao@csc.com.cn 吉佳 jijia@csc.com.cn 朱丽 zhuli@csc.com.cn 杨晶 yangjingzgs@csc.com.cn 谈祺阳 tanqiyang@csc.com.cn 深广地区销售经理胡倩 huqian@csc.com.cn 张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn 许舒枫 xushufeng@csc.com.cn 王留阳 wangliuyang@csc.com.cn 廖成涛 liaochengtao@csc.com.cn 券商私募销售经理任威 renwei@csc.com.cn 13

15 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 中国 上海 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座 12 层 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)