策略研究策略专题报告 2 目录 1. 中小创业绩分化趋势更加明显 创业板 : 三季度单季度净利同比为 22.1%, 非权重股业绩更优 中小板 : 三季度单季度净利同比为 42.3%, 权重股表现优异 高增长个股筛选... 8

Transcription

1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 基础设施 : 整体估值不低, 龙头市值偏小 A 股国际化系列 中国各行业龙头全球对比如何? A 股国际化系列 港股玩家都有谁 : 投资者结构 筹码分布 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 分析师 : 李影 Tel:(021) 证书 :S ly11082@htsec.com 策略专题报告 2017 年 10 月 16 日 中小板和创业板业绩分化加剧 2017 年三季报预告分析 [Table_Summary] 投资要点 : 核心结论 :1 中小板 创业板三季报预告已基本披露完毕, 净利累计同比为 34% 8%, 中报为 23% 6%, 预计全年同比为 26% 6% 2 中小板和创业板业绩分化加剧, 其中权重股更明显, 预告值测算中小板指和创业板指的权重股三季报净利累计同比为 27% -26% 3 精选三季报预告业绩较优且与估值匹配较好的高增长个股, 详见正文 中小创业绩分化趋势更加明显 1 截至 10 月 15 日, 披露三季报业绩预告的公司共 2130 家, 中小板 创业板基本披露完毕, 主板披露率为 30.9% 2 中小板 创业板前三季度净利累计同比为 33.9% 8.1%, 业绩分化趋势更加明显 以披露三季报预告的公司为样本, 中小板 创业板前三季度净利润同比分别为 33.9% 8.1%, 而中报为 23.1% 5.7%, 中小板指 创业板指前三季度净利同比分别为 26.3% -8.5%, 而中报为 13.6% -15.2% 其中, 创业板剔除温氏股份和东方财富 ( 下称温氏和东财 ) 前三季度净利同比为 22.6%, 而中报为 23.0% 中小创业绩分化趋势更加明显, 中小板 - 创业板净利累计同比从 16Q1 的 个百分点回升至 17Q3 的 25.8 个百分点, 中小板指 - 创业板指净利累计同比从 个百分点回升至 34.7 个百分点 创业板 : 三季度单季度净利同比为 22.1%, 非权重股业绩更优 1 创业板三季度单季度净利同比增速为 22.1%, 剔除温氏和东财后为 28.7% 根据三季报业绩预告, 创业板全体和创业板指数 (100 家 ) 三季度单季度净利同比分别 22.1% -2.2%, 二季度分别为 1.9% -21.7%, 而剔除温氏和东财后为 28.7% 11.2%, 二季度分别为 20.4% 8.5% 三季报预告显示创业板权重股 ( 权重最大的前 50% 只 ) 净利累计同比为 -26.0%, 而创业板指整体为 -7.6%, 权重股业绩下滑拖累创业板整体净利增速处于低位 2 预计创业板 17 年净利同比增速为 5.8%, 剔除温氏和东财后为 16.3% 16 年创业板 创业板剔除温氏东财前三季度净利占全年比重为 68.5% 61.7%, 而 15 年为 59.4% 59.8%, 预计 17 年该占比会继续上升, 假设 17 年该比值分别为 70% 65%, 那么 17 年创业板 创业板剔除温氏东财净利同比为 5.8% 16.3% 同理, 可推算 17 年创业板指 创业板指剔除温氏东财净利同比为 -11.6% 12.9% 中小板 : 三季度单季度净利同比为 42.3%, 权重股表现优异 1 中小板三季度单季度净利同比增速为 42.3%, 较二季度略有提高 中小板全体和中小板指数 (100 家 )( 均不含券商, 中小板券商暂并无财报数字预告 ) 三季度单季度净利同比分别为 42.3% 29.9%, 比二季度的 20.7% 9.3% 略提高 权重股成为稳定业绩的主心骨, 三季报预告显示中小板权重股 17 年前三季度净利同比为 27.4%, 而中小板指为 27.8% 2 预计中小板 17 年净利同比为 25.5% 年中小板前三季度净利润占全年比重均值分别为 71.5%, 以此推算 17 年全年净利同比为 25.5% 以此类推, 预计 17 年中小板指净利同比为 28.2% 高增长个股筛选 具体筛选指标包括 :1 17 年三季报预告净利同比增速较中报改善, 中报和三季报预告净利润同比增速大于 20%,wind 一致预期 17 年净利润同比大于 20%;2 最近一年累计净利同比 (16Q3-17Q2) 超 25%, ROE(TTM,16Q3-17Q2) 超 10%, 确保盈利稳定性 3 当前 PE(TTM) 小于 35 倍,PEG 小于 1.3 倍 详情见正文 风险提示 业绩预告与实际公布业绩存在差距

2 策略研究策略专题报告 2 目录 1. 中小创业绩分化趋势更加明显 创业板 : 三季度单季度净利同比为 22.1%, 非权重股业绩更优 中小板 : 三季度单季度净利同比为 42.3%, 权重股表现优异 高增长个股筛选... 8

3 策略研究策略专题报告 3 图目录 图 1 中小板和创业板业绩分化更加明显... 5 图 2 中小板指和创业板指业绩分化更加明显... 5 图 3 创业板单季度净利润同比情况... 6 图 4 创业板净利润增速预告值和实际值对比... 6 图 5 中小板单季度净利润同比情况... 8 图 6 中小板净利润增速预告值和实际值对比... 8

4 策略研究策略专题报告 4 表目录 表 1 17 年三季报业绩预告情况汇总 ( 截止 2017/10/15)... 5 表 2 创业板权重股三季报预告情况 ( 截止 2017/10/15)... 7 表 3 中小板权重股三季报预告情况 ( 截止 2017/10/15)... 8 表 4 三季报业绩预告优质公司筛选 ( 截止 2017/10/15)... 9

5 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 策略研究策略专题报告 5 截止 10 月 15 日, 中小创三季报的业绩预告已基本披露, 主板披露率为 30.9% 业绩预告显示, 中小板 主板 创业板净利润保持高增长, 创业板业绩略有改善, 整体增速仍然较低, 中小板和创业板的业绩分化加剧 1. 中小创业绩分化趋势更加明显 中小创三季报预告基本披露完毕 截至 10 月 15 日, 披露三季报业绩预告的公司共 2130 家, 中小板 创业板基本披露完毕, 主板披露率为 30.9% 其中, 中小板 9 月底前披露三季报预告的公司家数占比为 93.4%, 创业板 主板 10 月初以来披露家数占比分别为 89.6% 54.7% 中小板 创业板前三季度净利累计同比为 33.9% 8.1%, 业绩分化趋势更加明显 每个公司三季报预告的净利润是一个区间, 我们取其上下限的算术平均值近似代替为三季报的净利润值, 由此进行后续的所有分析 以披露三季报预告的公司为样本, 中小板 创业板前三季度净利润累计同比分别为 33.9% 8.1%, 而中报为 23.1% 5.7%, 中小板指 创业板指前三季度净利同比分别为 26.3% -8.5%, 而中报为 13.6% -15.2% 其中, 创业板剔除温氏股份和东方财富 ( 下称温氏和东财 ) 前三季度累计净利同比为 22.6%, 而中报为 23.0% 综合来看, 主板披露率较低, 数据可比性较弱, 中小板保持高增长, 创业板增速较低 预告显示, 中小创业绩分化趋势更加明显, 中小板 - 创业板净利累计同比从 16Q1 的 个百分点回升至 17Q3 的 25.8 个百分点, 中小板指 - 创业板指净利累计同比从 个百分点回升至 34.7 个百分点 图 1 中小板和创业板业绩分化更加明显 图 2 中小板指和创业板指业绩分化更加明显 60 中小板净利累计同比 - 创业板净利累计同比 (%) (20) (40) (60) 50 0 (50) (100) 中小板指净利累计同比 - 创业板指净利累计同比 (%) 表 1 17 年三季报业绩预告情况汇总 ( 截止 2017/10/15) 披露率 % 三季报净利润同比均值分布公司数 ( 家 ) 17 年三季报净利 PE(TTM, 保持该增速一小于 % 20%-50% 50% 以上不确定润同比 (%) 整体法, 倍 ) 年后的 PE( 倍 ) 主板 中小板 创业板 汇总 创业板 : 三季度单季度净利同比为 22.1%, 非权重股业绩更优 创业板三季度单季度净利同比为 22.1%, 剔除温氏和东财后为 28.7% 根据三季报业绩预告, 创业板全体和创业板指数 (100 家 ) 三季度单季度净利同比分别 22.1% -2.2%, 二季度分别为 1.9% -21.7%, 而剔除温氏和东财后为 28.7% 11.2%, 二季度分别为 20.4% 8.5% 估值上, 当前创业板 创业板剔除温氏和东财后 PE(TTM, 整体法, 下同 ) 为 倍, 创业板指 创业板指剔除温氏和东财后 PE 为倍 44 47

6 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 策略研究策略专题报告 6 倍 总体上, 创业板整体和指数业绩增速有所改善, 结构上权重股业绩较差, 三季报预告显示创业板权重股 ( 权重最大的前 50% 只 ) 净利累计同比为 -26.0%, 而创业板指整体为 -7.6%, 权重股业绩下滑拖累创业板净利增速处于低位 预计创业板 17 年净利同比增速为 5.8%, 剔除温氏和东财后为 16.3% 16 年 9 月 上市公司重大资产重组管理办法 修订以后, 创业板公司通过外延式扩张来提振业绩的机会更少, 从而年底只有很少的公司会进行并表, 公司全年净利润分布逐渐更加均匀 16 年创业板 创业板剔除温氏东财前三季度净利占全年比重为 68.5% 61.7%, 而 15 年为 59.4% 59.8%, 预计 17 年该占比会继续上升, 假设该比值分别为 70% 65%, 那么结合三季报预告增速和 16 年净利润额, 推算 17 年创业板 创业板剔除温氏东财净利同比为 5.8% 16.3%, 而最新市场一致预期为 38.8% 52.9%, 创业板业绩将低于预期 假设 17 年创业板指前三季度净利占全年比重以 年间同样的幅度向上攀升, 可推算 17 年创业板指 创业板指剔除温氏东财净利同比为 -11.6% 12.9%, 可见 17 年创业板权重股业绩较差 图 3 创业板单季度净利润同比情况 图 4 创业板净利润增速预告值和实际值对比 净利单季度同比增长率 (%) 创业板全体 创业板指数 创业板单季度净利润增速对比 (%) 预告值 实际值

7 策略研究策略专题报告 7 表 2 创业板权重股三季报预告情况 ( 截止 2017/10/15) 证券代码 证券简称 三季报预告相比中报 2017Q3 预告净利润同比 % 2017Q2 净利润同比 % 2017Q1 净利润同比 % wind 一致预测 2017 年净利同比 % PE(TTM, 倍 ) 权重 % SZ 温氏股份 (61.7) (75.0) (52.4) (51.6) SZ 东方财富 (20.0) (22.8) (14.1) SZ 乐视网 (436.8) (323.9) SZ 信维通信 SZ 汇川技术 SZ 碧水源 SZ 三聚环保 SZ 三环集团 (7.5) (14.6) SZ 机器人 SZ 乐普医疗 SZ 网宿科技 (38.0) (29.0) (18.7) (19.5) SZ 长盈精密 SZ 兴源环境 SZ 长信科技 SZ 沃森生物 (107.3) SZ 掌趣科技 (25.4) (36.2) (26.9) SZ 利亚德 SZ 华谊兄弟 (126.1) SZ 蓝思科技 SZ 蒙草生态 SZ 神雾环保 SZ 爱尔眼科 SZ 光环新网 SZ 昆仑万维 SZ 捷成股份 / 权重股汇总 (26.0) (28.7) (14.7) / 创业板指 (7.6) 资料来源 :wind, 海通证券研究所 3. 中小板 : 三季度单季度净利同比为 42.3%, 权重股表现优异 中小板三季度单季度净利同比为 42.3%, 较二季度略有提高 根据三季报业绩预告, 中小板全体和中小板指数 (100 家 )( 均不含券商, 中小板券商暂并无财报数字预告 ) 三季度单季度净利同比分别为 42.3% 29.9%, 比二季度的 20.7% 9.3% 略提高 估值上, 当前中小板 PE 为 42 倍, 中小板指为 37 倍 大体上, 中小板整体和指数业绩保持高增长, 权重股成为稳定业绩的主心骨, 三季报预告显示中小板权重股 17 年前三季度净利累计同比为 27.4%, 而中小板指为 27.8%, 中小板权重股表现优异, 带动中小板业绩整体保持高位 预计中小板 17 年净利同比为 25.5% 根据历史各个季度净利润占全年比重来推算全年净利增速,12-16 年中小板前三季度净利润占全年比重均值分别为 71.5%, 以此推算 17 年中小板净利同比为 25.5% 同理, 可推算 17 年中小板指净利同比为 28.2%, 中小板权重股表现更加优异

8 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 策略研究策略专题报告 8 图 5 中小板单季度净利润同比情况 图 6 中小板净利润增速预告值和实际值对比 净利润单季度同比增长率 (%) 中小板全体 中小板指数 中小板单季度净利润增速对比 (%) 预告值 实际值 表 3 中小板权重股三季报预告情况 ( 截止 2017/10/15) 证券代码 证券简称 三季报预告相比中报 2017Q3 预告净利润同比 % 2017Q2 净利润同比 % 2017Q1 净利润同比 % wind 一致预测 2017 年净利同比 % PE(TTM, 倍 ) 权重 % SZ 海康威视 SZ 洋河股份 SZ 科大讯飞 (58.1) SZ 康得新 SZ 苏宁云商 SZ 天齐锂业 SZ 赣锋锂业 SZ 欧菲光 SZ 歌尔股份 SZ 比亚迪 (23.8) (28.8) SZ 大华股份 SZ 大族激光 SZ 宁波银行 SZ 西部证券 (25.7) (34.2) SZ 金风科技 25.0 (21.9) (51.2) SZ 立讯精密 SZ 第一创业 (18.0) (31.3) SZ 分众传媒 SZ 上海莱士 (28.8) SZ 格林美 SZ 国信证券 (8.3) SZ 万丰奥威 SZ 东方园林 SZ 万达电影 / 权重股汇总 / 中小板指 资料来源 :wind, 海通证券研究所 4. 高增长个股筛选 部分公司业绩靓丽 自 16 年以来 A 股进入震荡市, 市场开始重视业绩, 投资者更加关注估值和盈利的匹配度 我们综合考虑公司业绩的增长性和估值的合理性, 并排除了基期因素与业绩突变的影响, 我们对已经披露三季报预告的公司进行了筛选 具体筛选指标包括 :1 17 年三季报预告净利同比增速较中报改善, 中报和三季报预告净利润

9 策略研究策略专题报告 9 同比增速大于 20%,wind 一致预期 17 年净利润同比大于 20%;2 最近一年累计净利同比 (16Q3-17Q2) 超 25%,ROE(TTM,16Q3-17Q2) 超 10%, 确保盈利稳定性 3 当前 PE(TTM) 小于 35 倍,PEG 小于 1.3 倍 表 4 三季报业绩预告优质公司筛选 ( 截止 2017/10/15) 证券代码证券简称中信行业 2017 年中报净利同比 (%) 三季报预告净利同比均值 (%) 17 年净利同比增速 wind 一致预期 (%) PEG(G 根据预告计算, 倍 ) 最近一年累计净利同比 (16Q3-17Q2,%) ROE(TTM, 16Q3-17Q2,%) SZ 水晶光电 电子元器件 SZ 三花智控 机械 SZ 南极电商 商贸零售 SZ 涪陵榨菜 食品饮料 SZ 亿帆医药 医药 SZ 藏格控股 钢铁 , SZ 福晶科技 电子元器件 SZ 赣锋锂业 有色金属 SZ 欧菲光 电子元器件 SZ 东方园林 建筑 SZ 宁波华翔 汽车 SZ 三聚环保 基础化工 SZ 台海核电 机械 SZ 利尔化学 基础化工 SZ 国恩股份 基础化工 SZ 北方国际 建筑 SZ 孚日股份 纺织服装 SZ 二三四五 计算机 SZ 大族激光 电子元器件 SZ 兄弟科技 基础化工 SZ 经纬纺机 非银行金融 SZ 永太科技 基础化工 SZ 东易日盛 建筑 SZ 海信科龙 家电 SZ 恒逸石化 石油石化 SZ 景兴纸业 轻工制造 SZ 潍柴动力 汽车 SZ 中国重汽 汽车 SZ 深振业 A 房地产 SZ 丽珠集团 医药 SZ 海德股份 房地产 3, 风险提示 业绩预告与实际公布业绩存在差距

10 策略研究策略专题报告 10 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队李影策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务