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灏血贡
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1 发布时间 : 证券研究报告数据低迷难振需求, 降准将至强化债牛历史收益率曲线报告摘要 : 本周债市点评及债市策略 : 本周 ( 指 , 下同 ) 债市周二 (6.19) 较上周 ( 指 , 下同 ) 收益率有所下行,10 年期国债收益率下行 4.25 个 BP 至 %, 周三 (6.20) 债市有所走弱,10 年期国债收益率上行至 %, 周四 (6.21) 收益率下行 3.01 个 BP, 周五 (6.22)10 年期国债收益率下行 1.49 个 BP 本周一级市场发行 48 只利率债, 投标倍数尚可展望下周 ( 指 , 下同 ) 及后期债市 : 经济基本面难有反弹的动力 : 内需疲弱, 外需受制, 价格下行三者共同对基本面形成压制资金面方面 : 如我们早先判断货币政策处于降准周期, 预计仍有 1~2 次降准, 因此资金面也对债券牛市形成支撑监管层面 : 虽然监管不会过度放松, 但受社融大降以及经济疲软的影响, 预计短期内监管不会进一步收紧因此基本面资金面以及监管三者均支持债市走牛. 本周一二级市场回顾 : 隔夜 R 利率下行 0.63BP,7 天 R 利率下行 11.38BP,14 天 R 利率上行 BP,1 月 R 上行 56.29BP DR001 下行 1.75BP,DR007 下行 3.67BP,DR014 上行 69.08BP,DR1M 下行 8.17BP SHIBOR 隔夜为 %, 较上周下行 0.60 BP;SHIBOR1 周为 %, 较上周上行 0.90BP;SHIBOR2 周为 %, 较上周上行 0.10BP;SHIBOR3 月为 %, 较上周上行 0.10BP 本周 ( ) 一级市场发行 48 只利率债, 实际发行总额亿元, 较上周下降亿元, 总偿还量亿元, 较上周下降亿元, 净融资额亿元, 较上周增加亿元 5 年期国债期货价格和 10 年期国债期货价格和交易量均上升本周宏观经济跟踪 : 上周商品房成交面积上升截至 6 月 17 日, 周内 30 个大中城市商品房共成交万平方米, 较之前一周上升了万平方米 6 月国内乘用车市场零售表现一般,6 月第二周市场零售达到 3.96 万台, 同比增速 -5.5%, 增速较第一周有所增长, 较去年同期有所下降本周主要钢材价格较上周涨跌互现,Myspic 综合钢价指数有所下降本周较上周焦煤价格下降, 动力煤价格下降 6 大发电集团日均耗煤量较上周上升有色金属各品种价格全面下降本周通胀观察 : 蔬菜价格下降农业部菜篮子批发价格指数收于 96.53, 较上周下降 2.18%; 山东蔬菜批发价格指数收于 73.47, 较上周下降 3.96%; 前海农产品批发指数收于 , 较上周下降 3.73% RJ/CRB 商品价格指数收于点, 较上周下降 2.32%; 南华工业品指数收于点, 较上周下降 3.02% 布伦特原油期货和 WTI 期货结算价分别报美元和美元收益率 (%) 10Y 1Y 国债相关数据国债相关报告品种 2018/6/22 1Y Y Y Y Y 东北固收李勇利率债周报税期冲击流动性短端上行, 内外需求双疲软长端下降东北固收李勇利率债周报内需稍回暖债市暂受压制, 外需渐疲软多利率初格局 [Table_Author] 证券分析师 : 李勇执业证书编号 :S 证券分析师 : 刘辰涵执业证书编号 :S liuchenhan@nesc.cn 研究助理 : 付昊执业证书编号 :S fuhao@nesc.cn 研究助理 : 邹坤执业证书编号 :S zoukun@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 本周债市点评及债市策略流动性跟踪公开市场操作货币市场利率利率债一级市场利率债发行利率债中标情况利率债二级市场到期收益率期限利差国债期货国内宏观经济跟踪中观行业高频数据房地产汽车钢铁煤炭有色其他利率跟踪通胀观察国际债券市场跟踪月中国重要经济数据下周重要经济数据及事件预警请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20

3 图表目录图 1: 央行利率走廊... 7 图 2: 利率债发行及净融资... 8 图 3: 国债中标利率和二级市场利率... 8 图 4: 国开债中标利率和二级市场利率... 8 图 5: 进出口和农发债中标利率和二级市场利率... 9 图 6: 国开债国债利差... 9 图 7:5 年期国债期货走势图 8:10 年期国债期货走势图 9: 商品房成交面积...11 图 10: 乘联会厂家 6 月周度零售数量和同比增速...11 图 11: 钢材价格图 12:Myspic 钢材价格指数图 13: 煤炭价格图 14:6 大发电集团耗煤量图 15:LME 有色金属期货官方价图 16: 票据利率图 17: 银行同业存款利率图 18: 同业存单利率图 19: 余额宝 7 日年化收益率图 20: 蔬菜价格指数图 21:CRB 商品价格及南华工业品价格指数图 22: 原油价格图 23: 美国国债收益率图 24:LIBOR 3 个月美元利率图 25: 欧元区及日本 10 年期国债收益率表 1: 本周公开市场操作... 6 表 2: 货币市场利率变化... 6 表 3: 本周国债国开债收益率变动... 9 表 4: 本周国债期限利差变动表 5:5 月重要经济数据表 6: 下周重要经济事件请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 20

4 1. 本周债市点评及债市策略公开市场操作方面 : 本周 ( 指 , 下同 ) 全周共有四天进行了公开市场操作, 共投放 5700 亿元流动性, 到期回笼 ( 含国库定存 )2300 亿元, 合计净投放 ( 含国库定存 )3400 亿元, 连续两周公开市场操作维持净投放虽然本周进入 6 月税期,6 月是税期小月且央行连续两周维持净投放, 资金面有转松迹象, 反映在货币市场短端各指标大多有所下行, 但与资金市场利率相不同的是 : 本周债券短端的收益率反而有所上行, 预计与税期和债券供给量增加相关根据我们的统计, 下周 ( 指 , 下同 ) 将要到期的逆回购 ( 含国库定存 ) 为 7200 亿元, 到期量相对较大, 特别是下周二 (6.26) 到期 1700 亿元, 下周三 (6.27) 到期 2100 亿元, 下周四 (6.28) 到期 1800 亿元, 同时由于税期影响仍在, 预计央行下周仍将维持净释放流动性对冲到期资金以维持资金面的稳定从目前来看, 央行货币市场利率方面 : 相较于上周 ( 指 , 下同 ) 五,DR007 下行 3.67BP,R007 下行 11.38BP,SHIBOR 隔夜为 %, 较上周下行 0.60 个 BP,SHIBOR1 周为 %, 较上周上行 0.90 个 BP 本周货币市场利率普遍下行资金面紧张程度有所缓解宏观经济方面 : 本周未公布宏观经济数据, 但 2018 年 6 月 20 日, 货币政策又迎来利好, 定向降准等工具增强小微信贷供给的政策将在近期落实我们认为主要原因是 5 月金融数据和经济数据并不乐观所致, 不仅如此外需仍需未雨绸缪, 叠加近期的违约频发和资管新规执行也打击了民企和小微的融资渠道也是急需降准的诱因之一央行并未跟随美联储加息, 中美贸易战复归大打特打,6 月 19 日央行净投放 2000MLF 后, 这些时间都表明央行呵护资金面的态度已经非常明显更印证了我们在中期策略会中, 提到我们处在降准周期, 未来仍有 1-2 次降准空间下周的将要公布有 5 月的工业企业利润以及 6 月 PMI 数据 :5 月工业企业利润数据 :5 月已公布的数据显示 : 工业增加值以及消费增速均有所下滑, 表明内需依旧疲软 ; 而中美贸易战也正处于大打出手的边缘, 对外需将产生负向作用已公布的 5 月 CPI 维持 1.8 的水平, 持续低位, 价格效应对利润的助力不及预期因此, 在内外需及价格因素的三重作用之下, 预计 5 月工业企业利润增速水平将有所下降 6 月 PMI: 从近十年的数据来看,6 月 PMI 多不及 5 月水平, 且目前 5 月经济数据大降, 社融下行明显贸易战对外需产生负面影响, 经济短期内难有明显起色, 因此预计 6 月 PMI 仍将维持低位从期限利差角度来看, 本周债市期限利差有所收窄, 与我们上周的判断相符, 具体表现为短端收益率上行, 长端收益率下行短端方面 :1 年期国债收益率上行 5.92 个 BP, 主要系税期以及债券供给增加及长债配臵力度增强三者共同作用所致长端方面 :10 年期国债收益率下行 4.24 个 BP, 主要受基本面疲软及监管空窗的作用影响展望下周, 税期影响仍在同时到期资金量较大, 短端收益率难以下行但定向降准有可能在短期内落实, 对资金面也形成一种利好, 因此短期内短端收益率将呈现先升后降的变动而基本面短期难有恢复, 且由于社融受监管影响大幅下行, 预计短期内监管不会由进一步严格的趋势, 长端收益率仍有下行的空间展望下周及 6 月下旬的债市, 债牛的格局进一步确定, 我们依旧维持多利率空信用的策略主张自 2017 年年末至今, 我们通过三次策略会, 精准判断了债市由熊转牛的三部曲重点对基本面资金面监管以及外部冲击的因素做了分析后期来看 : 经济基本面难有反弹的动力 : 内需疲弱, 外需受制, 价格下行三者共同对基本面形成压制资金面方面 : 如我们早先判断 : 央行今年的货币政策边际转松, 货币政策处于降准周期, 预计仍有 1~2 次降准, 这一观点在本周也得以初步验证, 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 20

5 因此资金面也对债券牛市形成支撑监管层面 : 虽然监管不会过度放松, 但受社融大降以及经济疲软的影响, 预计短期内监管不会进一步收紧因此基本面资金面以及监管三者均支持债市走牛, 与我们三次策略会的判断相吻合, 观点连贯且据前瞻性请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 20

6 2. 流动性跟踪 2.1. 公开市场操作本周 ( ) 央行周一至周五共进行 4 次公开市场操作, 共投放 5700 亿元流动性, 到期回笼 ( 含国库定存 )2300 亿元, 合计净投放 ( 含国库定存 )3400 亿元表 1: 本周公开市场操作 ( 亿元 ) 合计日期逆回购逆回购到期 MLF MLF 到期净投放 7D 14D 28D 63D 7D 14D 28D 63D 6M 1Y 6M 1Y 6/18/ /19/ /20/ /21/ /22/ /23/ /24/ 合计货币市场利率本周 DR 与 R 涨跌互现隔夜 R 利率下行 0.63BP,7 天 R 利率下行 11.38BP, 14 天 R 利率上行 BP,1 月 R 上行 56.29BP DR001 下行 1.75BP,DR007 下行 3.67BP,DR014 上行 69.08BP,DR1M 下行 8.17BP SHIBOR 利率涨跌互现 SHIBOR 隔夜为 %, 较上周下行 0.60 BP; SHIBOR1 周为 %, 较上周上行 0.90BP;SHIBOR2 周为 %, 较上周上行 0.10BP;SHIBOR3 月为 %, 较上周上行 0.10BP 表 2: 货币市场利率变化 (%) 品种 6/15/2018 6/22/2018 涨跌幅 (BP) 1D R 7D D M D DR 7D D M ON SHIBOR 1W W M 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 20

7 图 1: 央行利率走廊 (%) 3. 利率债一级市场 3.1. 利率债发行本周 ( ) 一级市场发行 48 只利率债, 实际发行总额亿元, 较上周下降亿元, 总偿还量亿元, 较上周下降亿元, 净融资额亿元, 较上周增加亿元图 2: 利率债发行及净融资请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 20

8 3.2. 利率债中标情况 6 月 19 日, 国开行发行 3 只国开债, 期限分别为 1 年 3 年和 10 年发行利率分别为 3.57%,4.07%,4.88%, 分别较二级市场利率低 31.54BP 低 11.45BP 高 53.66BP 投标倍数分别为 2.61, 4.6, 5.67, 需求较好 6 月 20 日, 农发行发行 5 只农发债, 期限分别为 1 年 3 年 5 年 7 年和 10 年发行利率分别为 3.89%,4.24%,4.37%,4.98% 和 4.65%, 分别较二级市场利率低 10.03BP 低 2.24BP 低 1.16BP 高 46.15BP 高 13.47BP 投标倍数分别为 2.6, 1.98, 2.04, 2.47, 2.79, 需求一般财政部发行 2 只国债, 期限分别为 1 年 10 年发行利率分别为 3.02% 2.07%, 分别较二级市场利率低 26.48BP 高 8.46BP 投标倍数分别为 1.87, 2.07, 需求一般 6 月 21 日, 国开行发行 2 只国开债, 期限分别为 5 年和 7 年发行利率分别为 4.69% 和 4.73%, 分别较二级市场利率高 43.93BP, 高 28,54BP 投标倍数分别为 , 需求较好进出口行发行 2 只进出口债, 期限分别为 3 个月和 3 年发行利率分别为 2.89% 和 4.46%, 分别较二级市场利率低 21.50BP 高 20.75BP 投标倍数分别为 3.21, 4.38, 需求较好 6 月 22 日, 财政部发行 1 只国债, 期限为 3 个月发行利率为 3.04%, 较二级市场利率低 0.33BP 投标倍数为 2.42, 需求一般图 3: 国债中标利率和二级市场利率 (%) 图 4: 国开债中标利率和二级市场利率 (%) 图 5: 进出口和农发债中标利率和二级市场利率 (%) 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 20

9 4 利率债二级市场 4.1. 到期收益率国债收益率短端上行长端下行截至 6 月 22 日,1 年期国债收益为 %, 较上周上行 5.92BP 3 年期国债收益率报 %, 较上周下行 1.08BP 5 年期国债收益率报 %, 较上周下行 4.16BP 7 年期国债收益率 %, 较上周下行 3.5BP 10 年期国债收益率 %, 较上周下行 4.24BP 国开债收益率短端上行长端下行截至 6 月 22 日,1 年期国开债收益率为 %, 较上周上行 1.96BP 3 年期国开债收益率报 %, 较上周下行 5.34BP 5 年期国开债收益率报 %, 较上周下行 9.99BP 7 年期国开债收益率报 %, 较上周下行 8.55BP 10 年期国开债收益率报 %, 较上周下行 9.19BP 表 3: 本周国债国开债收益率变动 (%) 品种 6/15/2018 6/22/2018 涨跌幅 (BP) 1Y Y 国债 5Y Y Y Y Y 国开债 5Y Y Y 期限利差截至 6 月 22 日, 各期限利差以收窄为主与上周相比,10Y-1Y 利差下行 10.16BP, 3Y-1Y 利差下行 7BP,5Y-3Y 利差下行 3.08BP,7Y-5Y 利差上行 0.66BP,10Y-7Y 的利差下行 0.74BP 表 4: 本周国债期限利差变动 (%) 品种 6/15/2018 6/22/2018 涨跌幅 (BP) 10Y-1Y Y-1Y Y-3Y Y-5Y Y-7Y 年期国开债和国债的利差由上周的 86.87BP 下行至 81.04BP;10 年期国开债请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 20

国债期货 5 年期国债期货价格和 10 年期国债期货价格和交易量均上升本周 5 年期和 10 年期国债期货活跃合约分别收于 98.13 元和 95.

10 和国债的利差由上周的 78.81BP 下行至 73.86BP 图 6: 国开债国债利差 (%) 4.3. 国债期货 5 年期国债期货价格和 10 年期国债期货价格和交易量均上升本周 5 年期和 10 年期国债期货活跃合约分别收于元和元,5 年期国债期货价格较上周涨幅为 0.44%,10 年期国债期货价格较上周涨幅为 0.66% 本周 5 年期和 10 年期国债期货日均成交量分别为亿元和亿元, 分别较上周下降了 1.86 亿元和上涨了亿元图 7: 5 年期国债期货走势 ( 亿元 / 元 ) 图 8:10 年期国债期货走势 ( 亿元 / 元 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 20

5. 国内宏观经济跟踪 5.1. 中观行业高频数据 5.1.1. 房地产上周商品房成交面积上升截至 6 月 17 日, 周内 30 个大中城市商品房共成交 343.11 万平方米, 较 5 月 10 日那一周上升了 11.06 万平方米, 其中一线城市成交 53.80 万平方米, 二线城市成交 173.88 万平方米, 三线城市成交 115.

11 5. 国内宏观经济跟踪 5.1. 中观行业高频数据房地产上周商品房成交面积上升截至 6 月 17 日, 周内 30 个大中城市商品房共成交万平方米, 较 5 月 10 日那一周上升了万平方米, 其中一线城市成交万平方米, 二线城市成交万平方米, 三线城市成交万平方米图 9: 商品房成交面积 ( 万平方米 ) 汽车 6 月国内乘用车市场零售表现一般,6 月第三周市场零售达到 3.96 万台, 同比增速 -5.5%, 较第一周有所增长, 较去年同期有所下降图 10: 6 月周度零售数量 ( 台 ) 和同比增速 ( 右轴 ) 数据来源 : 东北证券, 乘联会请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 20

12 钢铁本周主要钢材价格较上周涨跌互现,Myspic 综合钢价指数有所下降截至 6 月 22 日, 螺纹钢价格较 6 月 14 日下降 32 元 / 吨至 4203 元 / 吨, 圆钢价格较 6 月 14 日上升 3 元 / 吨至 4248 元 / 吨从 Myspic 指数来看, 较 6 月 14 日, 综合钢价指数下降 0.55%, 螺纹钢指数下降 0.65% 图 11: 钢材价格 ( 千元 / 吨 ) 图 12:Myspic 钢材价格指数煤炭本周较上周焦煤价格下降, 动力煤价格下降 6 大发电集团日均耗煤量较上周上升动力煤期货结算价元, 比上周价格下降 0.50%; 焦煤期货结算价元, 比上周价格下降 6.47% 从下游需求来看, 本周 6 大发电集团日均耗煤量万吨, 较上周万吨上升 0.41 万吨图 13: 煤炭价格 ( 元 / 吨 ) 图 14:6 大发电集团耗煤量 ( 万吨 ) 有色请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 20

13 有色金属各品种价格全面下降分品种来看, 相比 6 月 14 日,6 月 21 日锌价下降 6.92%, 铅价下降 3.03%, 铜价下降 5.55%, 铝价下降 4.43% 图 15:LME 有色金属期货官方价 ( 美元 / 吨 ) 5.2. 其他利率跟踪票据直贴利率下降, 转贴利率下降截至 6 月 22 日, 近一周长三角地区 6 个月的票据直贴利率日均为 4.17%, 较 6 月 15 日下降 11BP;6 个月的票据转贴利率为 4.00%, 较上周下降 3BP 银行间同业存款利率下行截至 6 月 22 日,7 天期品种利率为 2.47%, 较上周下行 8.06BP;1 月期品种利率为 4.22%, 较上周下行 25.94BP;3 月期品种利率为 4.23%, 较上周下行 19.99BP;6 月期品种利率为 4.30%, 较上周下行 12.60BP 同业存单利率下行截至 6 月 22 日,1 个月发行利率为 %, 较上周下行 5.39BP;3 个月发行利率为 %, 较上周下行 18.03BP ;6 个月发行利率为 %, 较上周下行 9.12BP 余额宝收益率上行截至 6 月 21 日, 余额宝 7 日年化收益率为 3.77%, 较上周上行 2.50BP 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 20

14 图 16: 票据利率 (%) 图 17: 银行同业存款利率 (%) 图 18: 同业存单利率 (%) 图 19: 余额宝收益率 (%) 5.3. 通胀观察蔬菜价格下降截至 6 月 21 日, 农业部菜篮子批发价格指数收于 96.53, 较上周下降 2.18%; 山东蔬菜批发价格指数收于 73.47, 较上周下降 3.96%; 前海农产品批发指数收于 , 较上周下降 3.73% 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 20

15 图 20: 蔬菜价格指数 RJ/CRB 商品价格指数下降, 南华工业品价格指数上涨, 原油价格下降截至 6 月 21 日,RJ/CRB 商品价格指数收于点, 较上周下降 2.32%; 截至 6 月 21 日, 南华工业品指数收于点, 较上周下降 3.02% 6 月 21 日, 布伦特原油期货和 WTI 期货结算价分别报美元和美元, 分别较 6 月 14 日下降 3.81% 和下降 2.02% 图 21:RJ/CRB 商品价格及南华工业品价格指数图 22: 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 6. 国际债券市场跟踪美国国债收益率涨跌互现, 期限利差下行,LIBOR 美元上行截至 6 月 21 日, 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 20

16 美国 1 年期国债收益率较上周下行 1BP 至 2.34%; 截止 6 月 22 日, 美国 2 年期国债收益率为 2.56%, 较上周上行 1BP;10 年期国债收益率为 2.90%, 较上周下行 3BP; 10Y-2Y 利差下行 4BP; 到 6 月 21 日,LIBOR 3 个月美元利率为 %, 较 6 月 14 日上行 0.04BP 欧德日 10 年期国债下行根据到 6 月 20 日为止的最新数据, 欧元区 10 年期公债收益率为 %, 较 6 月 13 日下降 9.08BP 截止到 6 月 21 日, 德国 10 年期国债收益率为 0.41%, 较 6 月 14 日下降 13.00BP; 截止到 6 月 21 日, 日本 10 年期国债收益率为 0.043%, 较 6 月 14 日下降 0.30BP 图 23: 美国国债收益率 (%) 图 24:LIBOR 3 个月美元利率 (%) 图 25: 欧元区德国及日本 10 年期国债收益率 (%) 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 20

17 7. 5 月中国重要经济数据表 5: 5 月中国重要经济数据指标名称单位 GDP( 当季 ) 同比,% / / 6.8 / / 6.8 工业增加值同比,% / 6.6 出口同比,% 进口同比,% 贸易差额亿美元投资 ( 累计 ) 同比,% / 7.2 消费同比,% / 9.4 CPI 同比,% PPI 同比,% 新增贷款万亿元社会融资总量万亿元 M2 同比,% 下周重要经济数据及事件预警表 6: 下周重要经济数据日期国家 / 地区发布时间数据预测值前值 06/25 德国 16:00 德国 6 月 IFO 商业景气指数美国 22:00 美国 5 月新屋销售 ( 万户 ) /26 美国 22:00 美国 6 月谘商会消费者信心指数新西兰 06:45 新西兰 5 月贸易帐 ( 亿纽元 ) 意大利 16:00 意大利 6 月 Istat 消费者信心指数 :00 意大利 6 月 Istat 商业信心指数 /27 欧元区 16:00 欧元区 5 月 M3 货币供应同比 3.9% 19:00 美国 6 月 22 日当周 MBA 抵押贷款申请活动指数周环比 5.1% 美国 20:30 美国 5 月耐用品订单环比初值 -0.7% -1.6% 22:30 美国 6 月 22 日当周 EIA 汽油库存变动 ( 万桶 ) :30 美国 6 月 22 日当周 EIA 原油库存变动 ( 万桶 ) 新西兰 05:00 新西兰官方现金利率 1.75% 1.75% 06/28 德国 20:00 德国 6 月 CPI 同比初值 2.2% 20:00 德国 6 月 CPI 环比初值 0.5% 德国 20:30 美国 6 月 23 日当周首次申请失业救济人数 ( 万人 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 20

18 20:30 美国一季度实际 GDP 年化季环比终值 2.2% 2.2% 新西兰 06:45 新西兰 5 月营建许可环比 -3.7% 07:30 日本 6 月东京 CPI( 除生鲜食品 ) 同比 0.6% 0.5% 日本 07:30 日本 5 月失业率 2.5% 2.5% 07:30 日本 5 月求才求职比 :50 日本 5 月工业产出环比初值 -1.1% 0.5% 06/29 法国 14:45 法国 6 月 CPI 同比初值 2% 德国 15:55 德国 6 月失业人数变动 ( 万人 ) -1.1 英国 16:30 英国一季度 GDP 同比终值 1.2% 16:30 英国一季度 GDP 季环比终值 0.1% 20:30 美国 5 月个人消费支出 (PCE) 环比 0.4% 0.6% 美国 20:30 美国 5 月个人收入环比 0.4% 0.3% 22:00 美国 6 月密歇根大学消费者信心指数终值 /30 中国 09:00 中国 6 月官方制造业 PMI 51.9 数据来源 : 东北证券请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 20

19 分析师简介 : 李勇, 南开大学经济学博士, 东北证券首席固收分析师年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第 4 名 2014 年年, 任职申万宏源证券高级宏观分析师 ;2017 年 6 月加入东北证券研究所刘辰涵, 南开大学经济学硕士, 现任固收分析师 2017 年 7 月加入东北证券研究所付昊, 南开大学经济学硕士, 现任固收研究助理,2017 年 11 月加入东北证券研究所邹坤, 北京大学数学系硕士,2017 年 12 月加入东北证券研究所重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险本报告及相关服务属于中风险 (R3) 等级金融产品及服务, 包括但不限于 A 股股票 B 股股票股票型或混合型公募基金 AA 级别信用债或 ABS 创新层挂牌公司股票股票期权备兑开仓业务股票期权保护性认沽开仓业务银行非保本型理财产品及相关服务若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明买入未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上股票投资评级说明行业投资评级说明增持中性减持卖出优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 20

20 东北证券股份有限公司网址 : 电话 : 地址邮编中国吉林省长春市生态大街 6666 号中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座中国上海市浦东新区杨高南路 729 号中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱华东地区机构销售袁颖 ( 总监 ) yuanying@nesc.cn 王博 wangbo@nesc.cn 李寅 liyin@nesc.cn 杨涛 yangtao@nesc.cn 阮敏 ruanmin@nesc.cn 李喆莹 lizy@nesc.cn 齐健 qijian@nesc.cn 陈希豪 chen_xh@nesc.cn 华北地区机构销售李航 ( 总监 ) lihang@nesc.cn 殷璐璐 yinlulu@nesc.cn 温中朝 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 zengyg@nesc.cn 颜玮 yanwei@nesc.cn 华南地区机构销售邱晓星 ( 总监 ) qiuxx@nesc.cn 刘璇 liu_xuan@nesc.cn 刘曼 liuman@nesc.cn 林钰乔 linyq@nesc.cn 周逸群 zhouyq@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 20

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Microsoft Word _ doc S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7

目录 1. 本周债市点评及债市策略 流动性跟踪 公开市场操作 货币市场利率 利率债一级市场 利率债发行 利率债中标情况 利率债二级市场 到期收益率

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