ETF Markowitz 1952 ETF 1993 Standard and Poor Depository Receipts SPDR ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF SPDR SPDR ETF SPDR ETF

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1 ETF : : :

2 ETF Markowitz 1952 ETF 1993 Standard and Poor Depository Receipts SPDR ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF SPDR SPDR ETF SPDR ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF 0.67% 1

3 ETF ETF ETF ETF 2002 ETF ETF ETF ETF ETF SPDR ETF : ETF ETF ETF S&P500 ETF ETF ETF ETF ETF ETF 2

4 ETF ETF ETF ETF ETF ETF 3

5 1. ETF ETF ETF ETF 7 2. ETF ETF ETF ETF ETF

6 1. ETF 1.1 ETF ETF Exchange Traded Fund ETF ETF ETF ETF ETF Creation or Prescribed Units ETF ETF ETF ETF ETF TTT 100 ETF TTT 1,000 ETF ETF 5

7 ETF ETF PD) ETF PD) ETF ETF ETF ) 1.2 ETF Markowitz 1952 ETF DOT designed order turnaround ESP exchange stock portfolio , side car ETF 6

8 1 1.2% ETF 0.2% / 2 ETF ETF Supershare PD. Nils Hakansson 80 Leland Rubenstien O'Brein LOR Leland,O'Brein and Rubenstein AssociatesLOR Nils Hakansson Super Trust ETF ETF LOR LOR S&P500 Index Trust Super Unit ETF 1993 PDR Services LLC ETF Standard and Poor Depository Receipts, SPDR ETF 1.3 ETF ETF ( ) 7

9 ETF ETF ETF ETF SPDR QQQ Select Sector SPDR ishares MSCI Series ETF ETF ETF HOLDRS HOLDRS, ; HOLDR HOLDR, 2003 ETF HOLDRS ETF ETF ETF ETF ETF SPDR ETF ETF ETF ishare Hong Kong ishare Taiwan ETF MSCI Hong Kong MSCI Taiwan ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF 8

10 ETF ETF: ETF: Full Replication) Optimization) HOLDRS SPDR, QQQ Mid-Cap SPDR, DIAMONDS, ishares, S&P Series, ishares Russell Select Sector SPDR, ishares DJ Services, etc TraHK, StreetTRACKS Australia, StreetTRACKS Singapore, ishares MSCI Series, etc ETF ETF ETF State Street Corporation Barclay Global Investor, BGI ETF SPDR Select Sector SPDR DIAMONDS StreetTRACKS ETF ishare iunit iftse ETF ETF % ETF ETF ETF 100,, 9 ETF ETF 9

11 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF SPDR, TraHK, TTT ETF ETF ETF, ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF 1989 TIPS ETF TIPS S&P500 SPDR ETF ETF Products TIPS/HIPS later merged into iunits : ETF 1989 S&P/TSE 60 Canada SPDRs 1993 S&P 500 US MidCap SPDRs 1995 S&P 400 US WEBS later replaced by ishares 1996 MSCI indexes US DIAMONDS 1997 DJIA US 10

12 Sector SPDRs 1998 S&P Sector US Qubes QQQ 1999 Nasdaq-100 US TraHK 1999 Hang Seng Hong Kong LDRS 2000 Dow Jones Stoxx Germany ishares 2000 FTSE UK, DJ, S&P, Rusell US ETF 2001 TOPIX,NIKKEI Japan ETF 2002 ETF KOSPI Korea ETF TW50 Taiwan :Indexing Asia ETF 28 1,767 ETF : :Morgan Stanley Research and Bloomberg ETF ETF % ETF 11

13 : ETF :Morgan Stanley Research and Bloomberg % 21.2% 21.0% -13.7% 2. ETF TIPS 35 Montreal Trust Co. of Canada 35 TIPS TIPS 35 S&P Toronto 35 Toronto 100 index S&P/TSE 60 TIPS 35 TIPS 100 iunits S&P/TSE 60 Participation Units i60s ETF 17 iunit ETF ETF TIPs iunit 60 12

14 : ETF 2003/ Canadian Large cap i % 28-Sep Equity i60c 0.17% 16-Feb Canadian Equity imidcap 0.55% 02-Mar Science and Technology IIT 0.55% 19-Mar Natural Resources ienergy 0.55% 19-Mar Financial Services IFin 0.55% 23-Mar Precious Metals IGold 0.55% 23-Mar Canadian Short-term Bond ig5 0.25% 20-Nov Canadian Bond ig % 20-Nov U.S equity i500r 0.30% 24-May International equity IIntR 0.35% 06-Sep ETF ETF AMEX 1989 equity index participation certificates 1993 SPDR ETF ETF 132 1,252.1 ETF ETF AMEX 1993 S&P500 ETF SPDR Standard & Poor Depository Receipts SPDR AMEX ETF 1995 SPDR Mid Cap SPDR AMEX SPDR Select Sector SPDRs AMEX DIAMONDS AMEX NASDAQ 1998 ETF NASDAQ 100 Index Tracking Stock QQQ 13

15 : ETF HOLDER Mar-03 Jun-03 Sep- 03 HOLDERS (USD Billions) $1.98 $5.02 $3.80 $4.00 $4.45 $5.29 $5.41 ETF (USD Billions) $0.46 $0.42 $1.05 $2.40 $6.70 $15.56 $33.86 $65.59 $84.60 $102.2 $102.2 $121.2 $119.8 HOLDERS ETF $140 $120 $100 $80 $60 $40 $20 $- :Morgan Stanley Research and Bloomberg SPDR QQQ AMEX ETF SPDR AMEX ETF ishares ishares Dow Jones Series ishares S&P Series ishares Russell Series ishares MSCI Series ishares 60 AMEX ETF : ETF / SPDR 41, % AMEX State Street Nasdaq 100 Trust QQQ 19, % AMEX BNY 14

16 Midcap SPDRs 4, % AMEX BNY DIAMONDS 4, % AMEX State Street ishares S&P 500 4, % AMEX BGI ishares Russell , % AMEX BGI Vanguard Total Stock Market VIPERs 1, % AMEX Vanguard Technology Select Sector SPDR 1, % AMEX State Street ishares Russell % AMEX BGI Financial Select Sector SPDR % AMEX State Street : AMEX SPDR AMEX SPDR , AMEX ETF AMEX ETF S&P NSCC DTC Spear Leeds and Kellogg PDR Distributors ETF SPDR SPDR / ETF ETF / 15

17 ETF / ETF SPDR ETF ETF ETF AMEX ETF AMEX SPDR ETF SPDR SPDR ETF SPDR S&P 500 NSCC ETF NSCC SPDR SPDR T + 3 DTC SPDR DTC SPDR Spear Leeds and Kellogg SPDR ETF SPECIALIST Spear Leeds and Kellogg SPDR PDR Distributors 16

18 ETF AMEX ETF ETF ETF SPDR AMEX SPDR ETF SPDR ETF SPDR SPDR 1940 SPDR 22 D 22c-1 / SPDR 22c-1 22 d ETF 1940 SPDR SPDR SPDR S P SPDR NSCC CNS NSCC CNS 500 SPDR 17

19 ETF NSCC SPDR ETF ETF ETF EFIL ETF State Street Global Advisors Asia Ltd State Street Bank and Trust Company ETF initial public offering Pilot Program AMEX ishares MSCI-Taiwan ishares MSCI-South Korea ETF ETF ishares MSCI ishares MSCI ishares MSCI MSCI MSCI MSCI

20 * 30/9/ last trade last trade date date 22 Sep 24 Sep AMEX AMEX *Bloomberg ETF ETF ETF ETF 19

21 2800.HK 33 State Street Global Advisors 100% : % ETF GDP 2.02% ETF 1.01% ETF ETF 20

22 10% 10% 10% ETF ETF ETF ETF ETF ETF SPDR TraHK DVP- DVP ETF ETF T+2 CCASS CCASS / CCASS Tap Mechanism Tap Mechanism 21

23 1998 ETF ETF ETF 43 IPO 188,000 IPO 70% 30% 50% ETF ETF XTF XTF DJ STOXX 50 LDRS DJ EURO STOXX 50 LDRS ETF 2000 extra MARK ETF Euronext NextTrack ETF Tracker AEX ETF ETF : ETF Apr- 00 Jun- 00 Sep- 00 Dec- 00 Mar- 01 Jun- 01 (USD Billions) ETF Sep- 01 Dec- 01 Mar- 02 Jun- 02 Sep- 02 Dec- 02 Mar- 03 Jun- 03 Sep :Morgan Stanley Research and Bloomberg 22

24 ETF UBS 4 ETF ETF ETF ETF Stoxx 50 LDRS Euro Stoxx 50 LDRS ETF ETF Dow Jones Stoxx indices Dow Jones Stoxx indices ETF ishares DJ Euro Stoxx 50 ishares DJ Stoxx 50 ETF ETF ETF DOT 100 ETF EURO STOXX Euronext AEX ETF Euronext streettracks ETF ETF ETF ETF EC UCITS ETFs ETF EC UCITS EC Euronext ETF 23

25 ETF ETF ETF ETF ETF 10/5/40 UCIT 10/5/40 10% 5% 10% 40% 10/5/40 UCIT ETF 1995 Nomura Nikkei 300 ETF ETF AMEX ETF Nomura Nikko Daiwa ETF 5 ETF ETF 24

26 ETF ETF : ETF $35.00 $30.00 $25.00 $20.00 $15.00 $10.00 $5.00 $- Sep-01 Dec-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dec-02 Mar-03 Jun-03 Sep (USD Billions) $2.60 $6.60 $8.80 $14.10 $19.90 $21.00 $19.73 $21.52 $28.60 ETF :Morgan Stanley Research and Bloomberg 25

27 ETF Nikkei225 TOPIX TOPIX 150 ETF USD * * ishares Nikkei BGI TSE JP 75,844, OSE Nikkei JP ETF-Nikkei JP 3,914,271, , ,238,787 41,405 Nomura OSE Daiwa OSE Listed Index Fund Nikko TSE JP 1,042,133, ,021 ishares TOPIX 1307 JP 65,839,297 0 ETF TOPIX ,791,389 72,900 JP TSE TOPIX ETF 1306 JP 14,920,776,911 3,269,935 BGI Daiwa Nomura Listed Index Fund Nikko OSE TOPIX 1308 JP 6,657,615,339 1,626,600 ishares S&P TOPIX BGI TSE JP 16,568, JP 15,065,016 1,155 Daiwa TSE TOPIX Core JP 30,992,106 11,995 Nomura TSE TOPIX Electrical Appliances TSE TSE TSE 1610 JP 14,797, Daiwa TSE 1613 JP 29,056,656 3,720 Nomura TOPIX 1611 JP 14,562, Daiwa TSE Transportation 1614 JP Nomura TSE 15,442, Equipment 1612 JP 19,671,690 19,100 Daiwa TSE TOPIX Banking 1615 JP 28,425, ,290 Nomura TSE FTSE Japan ETF 1616 JP 52,457,840 1,870 Nomura OSE * :Morgan Stanley Research and Bloomberg TSE 26

28 2.5.1 ETF ETF ETF Nikkei225 TOPIX Nomura Nomura ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF StreetTRACKS S&P/ASX 200 StreetTRACKS S&P/ASX 50 ETF ETF ETF ETF ETF National Guarantee Fund 27

29 ETF ETF ETF ETF / ETF ASX200 ASX50 ETF ETF ETF ETF ETF KOSPI 200 KOSPI ETF 10 T 2 ETF ETF 28

30 AMEX ETF S&P 500 SPDRs DIAMONDS ishares S&P 500 Index Fund ishares MSCI Singapore Index Fund ishares Dow Jones U.S Technology Sector Index Fund ETF StreetTRACKS Straits Times Index Fund ETF ETF ETF Central Provident Fund CPF ETF Tax Treatment of dividends ETF CPF 25% 500 ETF 500 ETF ETF ETF ETF Central Depository Ltd.- CDP ETF CDP ETF CDP CDP ETF ETF ETF ETF 29

31 ETF ETF ETF ETF ETF StreetTRACKS STI ETF CPF ETF ETF ETF Taiwan Top 50 Tracker Fund, TTT 28 ETF TTT ETF SSgA Asia Limited 50 ETF ETF, ETF TTT ETF,,, TTT TTT TTT

32 tradable index FTSE % 50 70% free float TTT ETF ETF ETF ETF 31

33 ETF ETF ETF ETF, ETF 50 ETF % TTT TTT 5% TTT 5% 10% TTT TTT TTT TTT TTT 32

34 ETF ETF ETF ETF ETF ETF T+2 T ETF , TTT TTT T+2 T+1 T TTT TTT T+1 TTT ETF

35 ETF ETF ETF QFII ETF ETF ETF ETF NTD 5-15 NTD NTD ETF 0.3% TTT TTT ETF Road Show TTT ETF / ETF ETF ETF ETF TTT : ETF ETF ETF 34

36 ETF ETF ETF TTT 0050 TTT Taiwan Top50 Tracker Fund TTT SSgA Asia Limited 50 NAV 37 bp 35

37 , ETF 1/100 7% ; ETF / / : : / / / / 1,000,000 / /

38 : 50 7/31/ % 16.00% 12.00% 8.00% 4.00% 0.00% -4.00% 6/27 7/11 7/25 8/8 50 ETF ETF : 50 TTT 8/3/

39 3. ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF NAV ETF ETF ETF ETF ETF 38

40 ETF 50 ETF ETF ETF ETFs (USD) 39

41 ETF SPDR ishares S&P 500 S&P 500 QQQ Diamond TTT ETF : ETF S&P 500 SPDR ishares S&P Nasdaq-100 Index Tracking Stock DIAMONDS ishares Russell iunits S&P/TSE 60 Index Fund LISTED INDEX FUND TOPIX S&P 400 MidCap SPDR Vanguard Total Stock Market VIPER TSE TOPIX ETF ETF( ) ETF ETF SPDR DIAMONDS TraHK ETF bps S&P 500 SPDR % % ishares S&P % % Nasdaq-100 Index Tracking Stock % % DIAMONDS % % IShares Russell % % iunits S&P/TSE 60 Index Fund LISTED INDEX FUND TOPIX % % % % S&P 400 MidCap SPDR % % Vanguard Total Stock % % 3 Market VIPER TSE TOPIX ETF % %

42 BNY Nomura Asset Management ETF ETF : ETF S&P 500 SPDR 38,164,836,000 1 SSgA Nasdaq-100 Index Tracking Stock 22,077,657,000 2 BNY TSE TOPIX ETF 13,573,737,948 3 Nomura ishares S&P 500 6,921,456,000 4 BGI LISTED INDEX FUND TOPIX 6,908,787,975 5 Nikko DIAMONDS 6,030,265,600 6 SSgA S&P 400 MidCap SPDR 5,752,094,480 7 BNY OSE NIKKEI 225 ETF 4,055,748,590 8 Nomura ishares Russell ,957,394,500 9 BGI Tracker Fund of Hong Kong TraHK 3,741,311, SSgA 2002 ETF : ETF $ $ $ $ $ $ $ $- 0 (USD Billions) $3.420 $0.205 $ $0.380 $0.565 $0.605 ETF :Morgan Stanley Research and Bloomberg ETF ( ) ETF ETF TSE TOPIX ETF 41

43 TTT ETF ETF TSE TOPIX ETF 13,573,737, Nomura LISTED INDEX FUND TOPIX 6,908,787, Nikko OSE NIKKEI 225 ETF 4,055,748, Nomura Tracker Fund of Hong Kong TraHK 3,741,311, SSgA Polaris Taiwan Top 50 Tracker 1,168,000, Polaris/SSgA LISTED INDEX FUND 225 1,115,935, Nikko ETF TOPIX 959,701, Daiwa ETF- NIKKEI ,848, Daiwa StreetTRACKS S&P/ASX ,496,351 SSgA Kodex ,724,892 * 10 Samsung/BGI * 4. ETF ETF 4.1 ETF ETF ETF ETF ETF 42

44 ETF MSCI MSCI MSCI ishare ETF ETF ETF Tradable Index Composite Index ETF ETF ETF ETF AMEX QQQ Nasdaq Composite Index 1985 Nasdaq 100 Nasdaq AMEX Nasdaq 100 QQQ QQQ AMEX ETF ETF ETF ETF 43

45 ETF ETF S&P 500 ETF ETF S&P 500 S&P Midcap 400 ETF S&P 500 ETF SPDR ishare S&P 500 index fund SPDR ishare S&P S&P Midcap 400 Index Fund ishare S&P Midcap 400 index fund ETF ETF ETF DJ Global Titans ETF ETF ETF DJ Euro Stoxx 50 DJ Stoxx 50 ETF ETF DJ Euro Stoxx Easy ETF 50 Euro Stoxx 50 DJ Euro Stoxx 50 Master Unit DJ Euro Stoxx 50 Ex DJ Euro Stoxx 50 AXA Gestion FCP Societe Generale Group Index Change AG BGI Merrill Lynch * 44 Euronext Paris Euronext Paris Deutsche Borse Deutsche Borse , , ,460.0

46 DJ Stoxx 50 DJ Stoxx 50 Index EX Change AG DJ Stoxx 50 BGI Merrill Lynch * Easy ETF Stoxx 50 Europe Deutsche Borse + Euronext Paris Deutsche Borse Euronext Paris * ETF LDRs BGI ishare SSgA Bloomberg ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF Nomura NIKKEI 225 Daiwa NIKKEI 225 Nikko NIKKEI 225 Nomura TOPIX Daiwa TOPIX ETF 4 ETF ETF ETF KOSPI 200 ETF KOSPI 50 ETF ETF ETF 0.67% 0.25% KOSPI 200 ETF ETF ETF ETF 45

47 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF % 0.11%-0.2% % % % 0.51%-0.6% % % % % 1.1-5% ETF 46

48 ETF ETF ETF % ETF % ETF % ETF % ETF ETF ETF 0.15% 0.37% 50 ETF 0.67% ishare ETF 50 ETF 50 ETF 0.30% 47

49 : 50 ETF 0.90% 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 0 5,000,00 0,000 10,000,0 00,000 15,000,0 00,000 20,000,0 00,000 25,000,0 00,000 30,000,0 00,000 35,000,0 00,000 40,000,0 00,000 45,000,0 00,000 ETF ETF ETF ETF ETF ETF cash in lieu ETF ETF ETF

50 : Full Replication : Stratified Sampling : Optimization : 1 ; ETF ETF ETF Optimization KOSPI 200 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF Seed Capital Initial Public Offering IPO ETF ETF ETF ETF ETF 49

51 ETF IPO ETF ETF SATRIX 40 ETF SATRIX ETF 5.25% 62 ETF ETF ETF ETF IPO ETF 4.3 Participating Dealers PD ETF order book Pilot Program downtick ETF ETF ETF 500 StreetTRACKS ASX 50 StreetTRACKS ASX 200 ETF ETF 500 Salomon Smith Barney 50

52 IPO ETF AMEX Pilot Program 7 2 ishares ETF ishare MSCI ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF DTC ETF 51

53 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF Up-tick rule ETF ETF ETF ETF SPDR S P500 S P500 QQQ AMEX QQQ AMEX 52

54 Fund Structured StreetTRACKS S&P / ASX 50 ETF StreetTRACKS S&P / ASX 200 ETF % 100 S&P / ASX 200 S&P / ASX 50 ETF Crossing Electronic Order Matching Crossing ETF ETF Crossing ETF ETF ETF ETF ETF ETF 4.6 ETF ETF ETF ETF ETF Unit Investment Trust UIT 53

55 Mutual Fund Company Sponsor ETF ETF ETF UIT SPDR DIAMONDS QQQ ETF ETF ETF ETF : ETF ETF 1940 downtick :ETF ETF ETF ETF ETF ETF 54

56 4.7 ETF ETF ETF ETF ETF ETF, ETF ETF SPDR QQQ DIAMONDS SPDR ETF 55

57 A B C D/F E G H I J K L PD Portfolio Composition File PCF NAV DTC T+1 NSCC NSCC DTC T+3 DTC PD ETF ETF NSCC DTC CNS NSCC/DTC ETF SWIFT :30 PCF NSCC M ETF N ETF O P Q : ETF ETF ETF NSCC National Securities Clearing Corporation /DTC Depository Trust & Clearing Corporation 56

58 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF Promoter/ Sponsor : ETF SPDR TIPS35 TTT / % 1% 10% 10%

59 % 0.1% 0.15% 0.37% :SSgA/ ETF ETF : / ETF SSgA SsgA SEC AMEX S&P HSI Services Spear Leads DTC ETF CCASS 58

60 DTC / :SSgA/ ETF ETF 1,767 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF 59

61 [1] ETF [2] [3] [4] ETF [5] ETF [6] ETF [7] ETF [8] ETF [9] ETF [10] ETF [11] [12] [13] [14] [15] [16] 60

ETF ETF ETF ETF Index Shares Index Tracking Stock Index Participation Units ETF ETF Index Share ETF ETF ETF ETF 1 PD ETF ETF ETF PD ETF ( ) 2

ETF ETF ETF ETF Index Shares Index Tracking Stock Index Participation Units ETF ETF Index Share ETF ETF ETF ETF 1 PD ETF ETF ETF PD ETF ( ) 2 ETF Exchange Traded Fund SPDR QQQ 2002 1,480 ETF ETF ETF ETF ETF 50 ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF 1 ETF ETF ETF ETF Index Shares Index Tracking Stock Index Participation Units ETF ETF Index Share

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