正文目录一上周海外主要经济数据及事件美国数据喜忧参半美联储议息会议持鸽派立场欧元区数据分化日本贸易顺差创新高... 4 二汇率走势... 4 三主要股市及债市情况全球主要股市情况美债德债收益率下

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偶曹
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1 证券研究报告宏观研究周报 2016 年 03 月 21 日美联储议息会议鸽派立场引美元大跌大类资产周报投资要点 : 主要数据 : 美国数据喜忧参半, 零售销售和工业产出增速均下滑, 消费者信心下降, 房地产市场数据表现较好, 通胀表现好于预期, 就业市场仍较稳固欧元区数据分化, 工业产值增速创新高, 但通胀率仍处低位日本方面数据显示日本 2 月贸易顺差创 5 年新高重要事件 :1 17 日, 美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 货币政策声明维持联邦基金利率丌变, 对美国经济和通胀的评价偏向鸽派, 幵大幅下调年加息预期中值, 预计 2016 年仅有两次加息 2 15 日, 日本央行公布利率决议, 维持 0.1% 的负利率丌变, 符合市场预期但声明稿中将必要时将自负利率进一步下调的措辞调整为若有必要, 将加大宽松, 推升日元走高汇率 : 美联储在 3 月货币政策会议上的鸽派表现令美元大跌至 94 区间, 创 5 个月最低值欧元兑美元回升人民币兑美元汇率贬值压力进一步减小预计短期内美元仍将维持相对低位的震荡走势, 人民币将有一定的升值空间长期看, 我们仍认为人民币汇率年内将维持双向波动有序贬值的走势股市 : 受美联储利率决议鸽派立场的提振, 美国股市连续第五周上涨, 香港恒生指数及沪深指数亦均有较大幅度上涨欧洲股市表现分化而受日本利率决议中删除利率进一步下调措辞的影响, 日本日经 225 指数下跌标准普尔 500 波动率指数 (VIX) 继续震荡走低, 降至 2015 年 8 月下旬以来最低值宏观研究周报 ( ) 分析师 : 朱启兵执业证书编号 :S Tel: zhuqb@chinans.com.cn 联系人 : 张琳 Tel: zhanglin@chinans.com.cn 相关研究欧央行宽松前景引市场波动大类资产周报大宗商品价格下行压力暂缓大类资产周报大宗商品价格仍将低位震荡大类资产周报全球宽松预期提升风险情绪大类资产周报钢材价格出现分化, 铁矿石煤炭跌势暂缓中观行业观察美指震荡加剧, 大宗继续承压大类资产周报债市 : 美债德债收益率回落大宗商品 : 美元进一步走低释放大宗商品价格上行空间, 上周大宗商品价格继续走高预计大宗商品价格会随着联储年中加息预期的波动而维持震荡, 短时间内或仍有一定上行空间而鉴于供求关系丌平衡状况的切实改善仍需时日, 大宗商品价格是否已触底反弹还有待观察上周原油价格大涨, 利好因素包括美元走低库存大幅少增, 以及冻产预期重燃金价铜价亦有所回升请务必阅读正文后的免责声明部分民族特色精深实用

2 正文目录一上周海外主要经济数据及事件美国数据喜忧参半美联储议息会议持鸽派立场欧元区数据分化日本贸易顺差创新高... 4 二汇率走势... 4 三主要股市及债市情况全球主要股市情况美债德债收益率下跌... 5 四大宗商品价格继续走高... 6 图表目录图 1: 美指大跌... 4 图 2: 欧元兑美元回升... 4 图 3: 人民币兑美元汇率回升... 5 图 4: 美股第五周上涨, 波动率继续回落... 5 图 5: 美债德债收益率下跌... 5 图 6:CRB 现货指数继续回升... 6 图 7: 波罗的海干散货指数 (BDI) 继续回升... 6 图 8: 油价继续回升... 7 图 9: 金价铜价有所回升... 7 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 2 页

3 一上周海外主要经济数据及事件 1 美国数据喜忧参半零售销售增速月率下滑美国 2 月零售销售环比下滑 0.15%, 不及预期的下滑 0.2%, 这主要是由于汽车购买放缓, 且加油站的油价走低 1 月值被大幅下修至下滑 0.4% 零售销售数据连续两个月负增长, 增加了市场对美国经济的担忧工业产出环比下滑美国 2 月工业产出环比下降 0.5%, 预期为下降 0.6% 这是过去 6 个月内美国工业产出第 5 次下降, 主要受到公用事业与采矿业大幅下滑的拖累 2 月美国产能利用率从 1 月的 77.1% 下降至 76.7%, 符合市场预期消费者信心下滑 3 月密歇根大学消费者信心指数下降至 90.0, 为 5 个月来最低水平, 前值为 91.7 这主要是由于消费者担心未来的经济增长前景, 并且预计汽油价格将会上涨房地产市场数据表现较好美国 2 月新屋开工量环比增长 5.2%, 经季调后的年化总数为 118 万套, 创 5 个月新高, 好于市场预期的增长 4.5% 其中, 独栋住宅开工量增长 7.2%, 年化总数 82.2 万套, 创 2007 年 1 月以来新高美国 2 月营建许可量环比下降 3.1% 至 117 万套, 但同比增长 6.3%, 其中独栋住宅营建许可量环比增 0.4% 至 73.1 万套, 为 2008 年金融危机以来的高位通胀表现好于预期美国 2 月 CPI 同比增加 1%, 好于预期, 前值增加 1.4%; 环比下滑 0.2%, 符合预期, 前值为 0 核心 CPI 环比增 0.3%, 与前值持平, 预期为增 0.2%; 同比增 2.3%, 创 2008 年 10 月来最大涨幅, 已经连续第 4 个月位于 2% 增速之上, 预期和前值均为 2.2% 美国通胀表现好于预期, 或能提振美联储年内逐步加息的信心就业市场仍较稳固美国 3 月 12 日当周初请失业金人数增加 7000 人至 26.5 万人, 好于预期的 26.7 万人, 前值由 25.9 万修正至 25.8 万人, 已连续第 54 周位于 30 万关口下方波动较小的四周移动均值略升至 26.8 万人, 为 2015 年 11 月以来的次低水平 3 月 5 日当周持续领取失业金人数增加 8000 人至万人美国 1 月 JOLTS 职位空缺万, 为 6 个月最高值, 预期 550 万, 前值下修至万 JOLTS 职位空缺数超预期增加, 显示就业前景较为乐观初请失业金数据及职位空缺数据均显示美国就业市场依然较为稳固 2 美联储议息会议持鸽派立场北京时间 3 月 17 日凌晨 2 点, 美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 公布货币政策声明, 宣布将联邦基金利率维持在 0.25% 到 0.5% 的目标区间不变并表示货币政策立场仍将保持宽松, 从而为就业市场状况的进一步改善和通胀重返 2% 提供支持, 但指出全球经济和金融形势发展继续带来风险与会委员中有 9 位委员投票支持将基准利率维持不变, 一位委员堪萨斯城联储主席埃丝特乔治希望将其目标区间上调至 0.5% 到 0.75% 货币政策声明对美国经济和通胀的评价偏向鸽派美联储表示, 美国经济活动以温和速度扩张, 家庭支出增加, 但企业投资和净出口疲软尽管近几个月通胀有所攀升, 但基于市场的通胀指标依然在低位此外, 美联储大幅下调年加息预期中值, 预计 2016 年仅有两次加息, 较去年 12 月时的四次加息大幅减少 3 欧元区数据分化欧元区工业产值增速创新高欧元区 1 月工业产值同比增加 2.8%, 为 2011 年 9 月以来最高增速, 预期为增加 1.4%, 前值降 0.1%; 环比增加 2.1%, 为 2009 年 10 月以来最快环比增速, 预期为增加 1.6%, 环比降 0.5% 通胀率仍处低位欧元区 2 月 CPI 同比终值下降 0.2%, 符合预期 ;1 月终值为上升 0.3%;2 月 CPI 环比上升 0.2%, 高于预期值 0.1%, 前值为下降 1.4% 剔除食品和能源的核心 CPI 同比终值上升 0.8%, 高于预期和初值的 0.7%, 但不及 1 月终值上升 1%;2 月核心 CPI 环比终值上升 0.4%, 前值为下降 1.7% 欧元区目前通胀的疲软主敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 3 页

4 要仍因能源价格的拖累尽管欧元区 2 月核心 CPI 小幅上升, 但该地区通胀水平仍较欧洲央行接近但略低于 2% 的通胀目标有很大差距欧元区通胀疲软仍主要受能源价格低位的拖累 4 日本贸易顺差创新高日本 2 月贸易顺差 2428 亿日元, 为 2011 年 3 月以来最大顺差, 预期为 3871 亿日元日本 2 月出口同比下降 4%, 降幅为三个月最小, 预期下降 3%; 进口同比下降 14.2%, 降幅亦为三个月最小, 预期下降 15.2% 其中, 对中国出口同比增加 5.1%, 为 7 个月来首次正增长 5 日本央行利率决议维持宽松日本 3 月 15 日, 日本央行货币政策会议上, 央行公布利率决议, 维持 0.1% 的负利率不变, 以每年 80 万亿日元的速度扩大基础货币目标, 如有必要加大宽松措施, 直至达到 2% 的通胀目标利率决议符合市场普遍预期, 但日本央行声明稿中将必要时将自负利率进一步下调的措辞调整为若有必要, 将加大宽松, 推升日元走高二汇率走势美联储在 3 月货币政策会议上的鸽派表现令美元大跌至 94 区间, 创 5 个月最低值, 之后略有反弹, 截至 3 月 18 日, 美元指数跌至 , 当周累计下跌 1.2%; 欧元兑美元回升 1.1% 至截至 3 月 18 日当周, 在岸人民币兑美元汇率累计回升 0.4% 至 ; 离岸人民币当周回升 0.35% 至离岸在岸人民币价差上周有四天倒挂, 最高价差达 358 个基点, 表明人民币兑美元汇率贬值压力进一步减小在之前的报告中我们曾判断, 美联储继去年 12 月加息之后的再次加息最早要到今年年中, 而 4 月举行的议息会议上联储采取加息行动的可能性较小, 因此, 短期内美元仍将维持相对低位的震荡走势, 人民币将有一定的升值空间长期看, 我们仍认为人民币汇率年内将维持双向波动有序贬值的走势图 1: 美指大跌美元指数图 2: 欧元兑美元回升欧元兑美元敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 4 页

5 图 3: 人民币兑美元汇率回升离在岸人民币汇率之差即期汇率 : 美元兑离岸人民币 (CNH) 即期汇率 : 美元兑人民币三主要股市及债市情况 1 全球主要股市情况受美联储鸽派立场提振, 美国股市连续第五周上涨截至 3 月 18 日当周, 道琼斯工业指数上涨 2.26%, 纳斯达克指数涨 0.99%, 标普 500 指数上涨 1.35% 上周标准普尔 500 波动率指数 (VIX) 继续震荡走低, 至 3 月 18 日, 波动率指数降至 14.02, 为 2015 年 8 月下旬以来最低值 3 月 18 日当周欧洲股市表现分化泛欧斯托克 600 指数下跌 0.15%, 英国富时 100 指数上涨 0.81%, 法国 CAC40 指数下跌 0.67%, 德国 DAX 指数上涨 1.22%, 意大利指数下跌 1.53% 亚洲股市中,3 月 18 日当周, 日本日经 225 指数下跌 1.26%, 这主要受日本利率决议中删除必要时将自负利率进一步下调措辞的影响而受美联储利率决议的影响, 香港恒生指数上涨 2.34%; 上证综指上涨 5.15%, 为四个半月最大周涨幅 ; 深证成指上涨 8.15%, 为 9 个半月最大周涨幅 2 美债德债收益率下跌 3 月 18 日当周美国 10 年期国债收益率累计下跌 5.1%, 五周以来首次下跌 ; 德国 10 年期国债收益率累计下跌 9.5% 图 4: 美股第五周上涨, 波动率继续回落图 5: 美债德债收益率下跌美国 : 标准普尔 500 指数美国 : 标准普尔 500 波动率指数 (VIX)( 右 ) 美国 : 国债收益率 :10 年德国 : 国债收益率 :10 年 ( 右 ) 2, , , , , , , , 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 5 页

6 四大宗商品价格继续走高美元进一步走低释放大宗商品价格上行空间, 上周大宗商品价格继续走高截至 3 月 18 日当周, 大宗商品 CRB 现货指数较上周累计回升 1.3% 至 , 为 2015 年 10 月上旬以来的最高值波罗的海干散货指数 (BDI) 上周继续走高, 截至 3 月 18 日累计上升 1.81% 至 395, 为 1 月中旬以来高位预计大宗商品价格会随着联储年中加息预期的波动而维持震荡, 短时间内或仍有一定上行空间而鉴于供求关系不平衡状况的切实改善仍需时日, 大宗商品价格是否已触底反弹还有待观察上周原油价格大涨, 利好因素包括美元走低库存大幅少增, 以及冻产预期重燃俄罗斯能源部长诺瓦克 17 日表示, 卡塔尔邀请了所有 OPEC 和非 OPEC 国家参加多哈会议, 已有 15 个国家确认将参加多哈冻产会议, 伊朗表示其准备参与该会议 ; 该会议或将产生一份联合声明美国能源信息署 (EIA) 数据显示,3 月 11 日当周 EIA 原油库存增加万桶, 预期增加 340 万桶, 前值增加 338 万桶库欣地区原油库存量增加 54.5 万桶, 前值增加 69 万桶此外, 当周 EIA 汽油库存减少 74.7 万桶, 低于预期, 前值减少万桶另外,3 月 11 日当周 API 原油库存增加万桶至 5.14 亿桶, 前值增加 440 万桶当周 API 汽油库存减少万桶, 连续第三周减少, 前值减少 212 万桶 3 月 18 日当周英国布伦特原油期货结算价 ( 连续 ) 在 40 美元 / 桶附近震荡截至 3 月 18 日, 英国布伦特原油期货结算价 ( 连续 ) 为 41.2 美元 / 桶, 当周累计上涨 2.16% 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 期货结算价 ( 连续 ) 为美元 / 桶, 当周累计上涨 2.78% 截至 3 月 18 日当周,COMEX 黄金价格上涨 0.66% 至美元 / 盎司 ;COMEX 期铜价格录得美元 / 磅, 当周上涨 2.38% 图 6:CRB 现货指数继续回升图 7: 波罗的海干散货指数 (BDI) 继续回升 CRB 现货指数 : 综合 1, , , 波罗的海干散货指数 (BDI) 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 6 页

7 图 8: 油价继续回升图 9: 金价铜价有所回升期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油期货收盘价 ( 连续 ):COMEX 铜期货收盘价 ( 连续 ):COMEX 黄金 ( 右 ) 1, , , 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 7 页

8 分析师简介朱启兵, 宏观分析师, 毕业于北京大学,CPA, 北京外国语大学国际商学院兼职导师, 在金融研究等期刊发表论文多篇对于宏观经济和公司财务有深刻理解, 专长计量分析, 善于发掘数据背后的经济关系, 从宏观经济和企业行为两端解读经济运行联系人简介张琳, 民族证券宏观分析师, 英国拉夫堡大学经济学院银行与金融市场硕士,2014 年 8 月加盟民族证券研究所宏观研究团队, 从事海外宏观经济分析, 专注于国际经济周期性研究以及前瞻性分析分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师, 在此申明 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点 ; 本人不曾因不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬投资评级说明类别行业投资评级股票投资评级免责声明级别看好中性看淡买入增持中性减持未来 6 个月内行业指数强于沪深 300 指数 5% 以上未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数在 ±5% 之间波动未来 6 个月内行业指数弱于沪深 300 指数 5% 以上未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 20% 之间未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数波动幅度介于 ±10% 之间未来 6 个月内股价相对弱于沪深 300 指数 10% 以上中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 ( 业务许可证编号 :Z ) 本报告仅供中国民族证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者, 应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读, 并提供相关投资建议服务本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或转载, 或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务, 客户可登录本公司网站信息披露栏查询公司静默期安排地址 : 北京市朝阳区北四环中路 27 号盘古大观 A 座 40 层 (100101) 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 8 页

正文目录一上周海外主要经济数据及事件... 3 1 美国就业数据表现分化... 3 2 欧洲央行加码宽松... 3 3 日本去年四季度经济收缩... 3 二汇率走势... 3 三主要股市及债市

正文目录一上周海外主要经济数据及事件... 3 1 美国就业数据表现分化... 3 2 欧洲央行加码宽松... 3 3 日本去年四季度经济收缩... 3 二汇率走势... 3 三主要股市及债市证券研究报告宏观研究周报 2016 年 03 月 14 日欧央行宽松前景引市场波动大类资产周报投资要点 : 主要数据 : 上周公布的美国就业市场数据表现分化, 初请失业金数据表现较好, 但就业市场状况挃数 (LMCI) 创逾六年新低欧元区 2015

正文目录 一 上周海外主要经济数据及事件 美国数据喜忧参半 美联储议息会议持鸽派立场 欧元区数据分化 日本贸易顺差创新高... 4 二 汇率走势... 4 三 主要股市及债市情况 全球主要股市情况 美债 德债收益率下

正文目录一上周海外主要经济数据及事件美国数据喜忧参半美联储议息会议持鸽派立场欧元区数据分化日本贸易顺差创新高... 4 二汇率走势... 4 三主要股市及债市情况全球主要股市情况美债德债收益率下