本周, 伦敦金结束此前的五周连涨略有回调, 由 1 金银市场表现 134 美元 / 盎司一线回调至 133 美元 / 盎司一线 ; 伦敦银也呈现出了连续两周的回调, 收于 17 美元 / 盎司一线 ; 金银比价继续走高, 现已触及一线, 徘徊在高位 ; 对比外盘金银的偏强走势, 内盘黄

Size: px

Start display at page:

Download "本周, 伦敦金结束此前的五周连涨略有回调, 由 1 金银市场表现 134 美元 / 盎司一线回调至 133 美元 / 盎司一线 ; 伦敦银也呈现出了连续两周的回调, 收于 17 美元 / 盎司一线 ; 金银比价继续走高, 现已触及一线, 徘徊在高位 ; 对比外盘金银的偏强走势, 内盘黄"

调胎宿
5 years ago
Views:

1 金瑞网站 : 客服热线 : 金银涨势放缓关注后市欧元英镑走势金银走势 1,35 1,33 1,31 1,29 1,27 1,25 1,23 1,21 1, 伦敦现货黄金 : 以美元计价 $/oz 金瑞期货研究所报告撰写 : 赵玲电话 : 邮箱 :zhaoling@jrqh.com.cn 从业资格号 :F 金瑞期货研究所有色组王思然涂礼成唐羽锋李科文 $/oz 伦敦现货白银 : 以美元计价李丽曾童罗平赵玲本周关注 : 1. 日本央行政策利率 ; 2. 日本 1 月制造业 PMI 初值 ; 3. 欧元区 1 月制造业 PMI 初值 ; 4. 日本 12 月全国 CPI 同比 ; 5. 美国 12 月耐用品订单环比初值 ; 主要观点 : 本周, 伦敦金结束此前的五周连涨略有回调, 由 134 美元 / 盎司一线回调至 133 美元 / 盎司一线 ; 伦敦银也呈现出了连续两周的回调, 收于 17 美元 / 盎司一线 ; 金银比价继续走高, 现已触及一线, 徘徊在高位 ; 对比外盘金银的偏强走势, 内盘黄金稍显不足, 黄金的内外盘价差持续走低, 但白银的内外盘价差有趋势性的回升我们认为, 目前金银的涨势暂告一段落, 可能步入震荡, 接下来关注日央行利率决议以及欧元区方面的消息短期来看, 美元在经历前期的大幅下跌之后, 达到阶段性底部,9 的支撑较强, 接下来可能低位震荡, 下周伦敦金可能围绕 133 美元 / 盎司一线震荡, 伦敦银围绕 17 美元 / 盎司一线震荡宏观 : 本周金银出现回调, 结束了此前连涨的行情, 逻辑在于美元的跌势有所企稳基本面来看, 德国内阁重组不算顺利, 默克尔的执政风险仍未消退, 此外, 此前欧元的大幅上涨也引发了欧央行的担忧, 欧央行副行长透露消息称欧央行不会太快调整前瞻指引两个消息带来的欧元的短线下跌, 涨势放缓除了欧央行, 英国方面, 英国脱欧后可能维持与欧元区良好联系的利好消息以及市场对英央行加息的预期使得英镑节节攀升, 对美元形成了较大压力除了外围经济体带来的压力, 美国上周公布的 12 月新屋开工数不及预期, 但营建许可尚佳, 目前美国的经济面没有利空美元的因素投资需求 : 截至本周四, 全球最大黄金 ETF 的持有量吨, 增加 11.8 吨 ; 最大白银 ETF 的持仓量吨, 周内减少 26.4 吨 1

2 本周, 伦敦金结束此前的五周连涨略有回调, 由 1 金银市场表现 134 美元 / 盎司一线回调至 133 美元 / 盎司一线 ; 伦敦银也呈现出了连续两周的回调, 收于 17 美元 / 盎司一线 ; 金银比价继续走高, 现已触及一线, 徘徊在高位 ; 对比外盘金银的偏强走势, 内盘黄金稍显不足, 黄金的内外盘价差持续走低, 但白银的内外盘价差有趋势性的回升图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1, 伦敦金伦敦银 _RHS $/oz 图 2: 金银比价本周金银出现回调, 结束了此前连涨的行情, 逻辑在于美元的跌势有所企稳金银比价从国内黄金和白银期货的波动率来看, 黄金期货和白银期货的波动率均处于历史的低值, 接近最小值, 且波动率趋势性走低图 3: 黄金白银活跃合约波动率黄金白银收盘价涨跌幅 2 日 4 日 6 日 8 日 1 日 12 日 ( 元 / 克 ) 波动率波动率波动率波动率波动率波动率年化年化年化年化年化年化 % 4.37% 6.14% 6.9% 7.6% 7.74% 7.92% % 4.48% 5.99% 6.85% 7.42% 7.73% 7.92% % 4.59% 5.83% 6.86% 7.44% 7.73% 7.93% % 5.3% 6.% 6.89% 7.5% 7.78% 7.87% % 5.19% 6.5% 6.87% 7.35% 7.8% 7.7% 收盘价涨跌幅 2 日 4 日 6 日 8 日 1 日 12 日 ( 元 / 克 ) 波动率波动率波动率波动率波动率波动率年化年化年化年化年化年化 % 6.84% 11.92% 1.71% 1.62% 1.41% 12.3% % 7.13% 11.94% 1.67% 1.64% 1.42% 12.3% % 7.86% 1.38% 1.78% 1.51% 1.5% 12.4% % 8.22% 1.48% 1.8% 1.56% 1.54% 12.4% % 8.43% 1.52% 1.82% 1.27% 1.56% 12.2% 2

3 图 4: 黄金活跃合约波动率走势图 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 日波动率年化 4 日波动率年化 6 日波动率年化 8 日波动率年化 1 日波动率年化 12 日波动率年化国际市场上看, 截至周四, 全球最大黄金 ETF 的持有量吨, 增加 11.8 吨 ; 最大白银 ETF 的持仓量吨, 周内减少 26.4 吨图 5: 白银活跃合约波动率走势图 55.% 45.% 35.% 25.% 15.% 5.% -5.% 日波动率年化 4 日波动率年化 6 日波动率年化 8 日波动率年化 1 日波动率年化 12 日波动率年化图 6:ETF 持仓 SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 ) SLV: 白银 ETF: 持仓量 ( 吨 )_RHS 11, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 9,8 3

4 百万 x 1 金瑞期货金银周报图 7: 黄金活跃合约历史波动率锥 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 美国商品期货交易委员会公布的周度报告显示, 截至 1 月 9 日当周,COMEX 黄金投机净多头头寸增加手, 至张, 黄金多头持仓维持反弹 COMEX 白银投机净多头头寸增加 9186 手, 至张, 维持增长 1.%.% 图 8: 白银活跃合约历史波动率锥 6.% 5.% 4.% 2 日波动率年化 4 日波动率年化 6 日波动率年化 8 日波动率年化 1 日波动率年化 12 日波动率年化当前值最大值 75 分位数中位数 25 分位数最小值 3.% 2.% 1.%.% 2 日波动率年化 4 日波动率年化 6 日波动率年化 8 日波动率年化 1 日波动率年化 12 日波动率年化当前值最大值 75 分位数中位数 25 分位数最小值白银库存方面, 国际市场白银库存仍处于相对高位并不断增加的趋势, 国内白银库存下半年以来持稳, 变化不大, 库存量适中图 9: 国内外白银期货库存 265 金衡盎司 o kg 公斤 COMEX 银库存国内白银库存期货 _RHS 4

5 美国经济增速的提高主要由消费拉动, 而消费在美国经济增速中扮演 2/3 的重要角色, 美国三季度实际 GDP 年化季环比终值 3.2%, 低于预期 3.3% 和初值 3.3%, 但仍然创下 215 年第一度以来的最快增速消费对 GDP 的贡献从 1.6% 下调至 1.49%, 固定投资贡献从.39% 略微上调至.4%, 而私人库存贡献则略微下降.1 个百分点至.79%, 贸易从.44% 下降至.36%, 政府开支贡献从.7% 上升至.12% 图 1: 美国消费增速放缓图 11: 耐用品和服务消费持稳 % 2 宏观经济影响因素金瑞期货金银周报美国 GDP: 同比美国 GDP: 个人消费支出 : 同比 _RHS % 在影响美国消费支出的因素中, 耐用品消费的变化对整体消费的影响较大美国 11 月耐用品订单环比初值 1.3%, 不及 2% 的预期 ;1 月终值萎缩.8% 修正为萎缩.4% 美国 11 月扣除运输类耐用品订单环比初值萎缩.1%, 不及增长.5% 的预期, 是今年 4 月以来最大跌幅扣除飞机非国防资本耐用品在 11 月订单的环比初值萎缩.1%, 不及增长.5% 的预期, 表现为今年以来最差耐用品消费支出 : 同比非耐用品消费支出 : 同比 _RHS 服务消费支出 : 同比 _RHS 图 12: 机动车辆消费下滑耐用品 : 同比耐用品 : 机动车辆及零部件 : 同比耐用品 : 家具和家用设备 : 同比耐用品 : 娱乐商品和车辆 : 同比 5

6 金瑞期货金银周报进出口方面, 出口增速为 2.3%, 进口减缓.8%, 贸易逆差进一步缩小美国 12 月 ISM 制造业指数 59.7, 高于预期和前值 58.2 在分项数据方面, 就业指数读为 57, 低于前值 59.7; 新订单指数为 69.4, 创 24 年 1 月以来最高, 比前值 64 高出 5 个百分点 ; 物价支付指数为 69, 高于预期 64.5 和前值 65.5; 新出口订单为 58.5; 生产指数为 65.8, 创 21 年 5 月以来最高图 13: 三季度进出口走低商品出口 : 同比商品进口 : 同比 _RHS 图 14: 美国制造业复苏稳健美国 11 月耐用品订单环比初值 1.3%, 不及 2% 的预期 ;1 月终值萎缩.8% 修正为萎缩.4% 美国 11 月扣除运输类耐用品订单环比初值萎缩.1%, 不及增长.5% 的预期, 是今年 4 月以来最大跌幅扣除飞机非国防资本耐用品在 11 月订单的环比初值萎缩.1%, 不及增长.5% 的预期, 表现为今年以来最差 ISM: 制造业 PMI Markit 制造业 PMI_RHS 图 15: 耐用品订单反弹汽车销量 : 国内 : 同比汽车销量 : 海外 : 同比耐用品 : 新订单 : 运输设备 : 同比 _RHS 6

7 金瑞期货金银周报第二是房地产行业, 美国 12 月新屋开工环比下跌 8.2%, 至季调后的万户, 总量小于预期的万户, 同比跌幅也深达 6.% 11 月前值从万栋小幅上修至万户, 不过前值增速从 3.3% 下修至 3% 12 月的营建许可仅环比下滑.1%, 总数为 13.2 万户, 高于预期万户和前值万户 1 月美国标普 / 凯斯席勒 (S&P/CS)2 座大城市房价指数同比上涨 6.4%, 继 9 月后再创 214 年 7 月以来最大同比涨幅, 预期涨幅 6.25% 1 月季节性调整后 S&P/CS2 座大城市房价指数环比上涨.7%, 高于预期值.6% 和 9 月涨幅.5% 分城市看,1 月房价同比涨幅最大的分别是西雅图拉斯维加斯和圣迭戈, 三座城市房价分别上涨 12.7% 1.2% 和 8.1% 就业市场方面, 美国 12 月非农就业人口增 14.8 万, 预期 19 万, 前值 22.8 万 ; 失业率 %, 预期 4.1%, 前值 4.1% 图 16: 房屋销售火爆图 17: 贷款利率走高新屋销售 : 同比新屋销售 : 南部 : 同比新屋开工 : 同比 _RHS 图 18:12 月非农不及预期 % % 标准普尔 /CS 房价指数 :2 个大中城市 : 当月同比年期抵押贷款固定利率 _RHS 千人 % 新增非农就业人数失业率 _RHS

8 美国 11 月 JOLTS 职位空缺万, 预期 63.8 万, 1 月数值从万下修至万其中,11 月的零售业职位空缺增加 8.8 万, 但其他服务业下降 6.4 万交通仓储和公共事业下降 6 万, 房地产与房屋租赁业下降 3.9 万图 19: 职位空缺高位滑落 1,5 千人千人 1, 美国 : 职位空缺数 : 建筑业美国 : 职位空缺数 : 制造业美国 : 职位空缺数 : 非农 : 专业和商业服务美国 : 职位空缺数 : 总计 _RHS 6, 5,5 5, 4,5 右图所示,12 月服务业就业人数有明显的下滑图 2: 服务业就业大幅下滑 9 千人薪资方面,12 月平均每小时工资同比增 %, 预期增 2.5% (1) (3) 美国 : 新增非农就业人数 : 建筑业美国 : 新增非农就业人数 : 制造业美国 : 新增非农就业人数 : 专业和商业服务图 21: 平均时薪增速有所增加平均时薪 : 同比平均时薪 : 商品生产 : 同比平均时薪 : 私人服务生产 : 同比 8

9 金瑞期货金银周报美国 12 月核心 CPI 同比增幅为 1.8%, 高于预期 1.7% 及前值 1.7% 12 月核心 CPI 环比增幅为.3%, 比预期.2% 略高, 且高于前值.1% 分项目看,12 月美国房屋租金上涨了.4%, 高于 11 月租金涨幅.3% 医疗费用上涨了.3%, 其中处方药价格上涨了 1.%, 住院花费和医生就诊费用也上涨了.3% 美国 12 月的新车价格上涨了.6%, 这是自今年 1 月以来的最大涨幅, 机动车保险费也增加了.6% 不过, 服装价格在 12 月下跌了.5% 图 22: 通胀数据持稳 4. % % (.5) CPI: 同比核心 CPI: 同比 _RHS 图 23: 住宅价格持稳 3.5 % % CPI: 住宅 : 同比 CPI: 医疗保健 : 同比 _RHS 图 24: 计算机通胀增长 3 % % 2 (2) 1 (1) (4) (6) (8) (1) (2) (12) (3) CPI: 教育与通信 : 同比 CPI: 个人计算机及其周边设备 : 同比 _RHS (14) CPI: 信息技术硬件和服务 : 同比 _RHS 9

10 美国 12 月密歇根大学消费者信心指数终值 95.9, 预期 97.2, 初值 96.8,11 月终值为 98.5 美国 12 月密歇根大学消费者现况指数终值 113.8, 初值 115.9,11 月终值美国 12 月密歇根大学消费者预期指数终值为 84.3, 初值 84.6,11 月终值月密歇根大学一年通胀预期终值为 2.7%, 虽然低于 2.8% 的初值, 但已经是今年 2 月以来最高水平,11 月终值为 2.5% 12 月密歇根大学五年通胀预期终值为 2.4%, 持平 11 月终值,12 月初值为 2.5% 目前美股仍处于强势上涨中, 短期内我们对美股的走势偏乐观, 主要来自于减税等对美国企业的利好本周美元持续疲软, 延续跌势, 黄金强势图 25: 消费者信心指数整体向好美国 : 密歇根大学消费者信心指数图 26: 美股涨势仍旧强劲 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, 图 27: 伦敦金与美元指数大致负相关道琼斯工业平均指数 3 利率和汇率市场标准普尔 5 指数 _RHS 美元指数伦敦金 _RHS 2,85 2,75 2,65 2,55 2,45 2,35 2,25 2,15 2,5 1,95 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 1

11 利率是影响金银走势的核心因素, 美联储利率正常化的目标带给市场美国利率逐渐增加的预期, 本周美国远端实际利率变动不大, 黄金主要得益于美元下跌另一方面,1 月 19 日的加息概率显示,3 月份美联储加息的可能性偏高, 但目前没有倾向显现图 28: 金价与美国国债收益率大致负相关 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 $/oz % 1, 伦敦金 TIP:1 年 _RHS (.1) 本周欧元延续前四周的上涨趋势, 周内触及的高位, 英镑更是节节攀升, 周内触及的高位, 此外, 日元也有.2% 左右的涨幅, 加元涨势有所企稳欧元本周受德国内阁重组不顺以及欧央行副行长对大幅上涨欧元的担忧影响出现一定的回调, 涨势放缓欧元区与美国的远端利差持续走低, 但欧元兑美元走势强势, 这种背离带来了欧元区利率上涨的支撑, 这也符合市场广泛预计欧央行 218 年退出宽松的预期预计短期内欧元仍以偏强为主, 英图 29: 截止美联储加息概率会议加息概率.3% % % % % 11.8% 87.9%.3% % 11.7% 87.4%.9% % 3.6% 35.1% 6.6% % 3.3% 32.6% 58.6% % 1.7% 18.% 45.6% % 1.6% 17.1% 44.1% % 1.% 11.5% 34.3% % 1.% 11.4% 34.1% 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所图 3: 美元兑欧元 / 人民币镑走势或持续好于欧元欧元兑美元美元兑人民币 _RHS

x 1 金瑞期货金银周报本周, 美元与欧元英镑以及日元的利差出现反弹, 但汇率方面美元延续跌势实物需求方面, 中国和印度的黄金进口明显增加, 印度 11 月黄金进口同比减少 27.9%, 为 79266 千克, 中国大陆 11 月从香港净进口黄金极其废料 27152.9 千克, 同比减少 45.9% 图 31: 美国与欧元区日本的利率差走高.8 % % (.5).6 (.6) (.7).

12 x 1 金瑞期货金银周报本周, 美元与欧元英镑以及日元的利差出现反弹, 但汇率方面美元延续跌势实物需求方面, 中国和印度的黄金进口明显增加, 印度 11 月黄金进口同比减少 27.9%, 为千克, 中国大陆 11 月从香港净进口黄金极其废料千克, 同比减少 45.9% 图 31: 美国与欧元区日本的利率差走高.8 % % (.5).6 (.6) (.7).4 (.8).2 (.9) (1.) (1.1) 美元与欧元国债收益率差值美元与日元国债收益率差值美元与英镑国债收益率差值 _RHS 图 32: 印度黄金进口维持增长 4 实物需求白银方面, 国内对银精矿的进口量自 217 年 1 月有所增加,11 月进口银矿砂及其精矿同比增加 17.17% 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所图 33: 中国白银精矿进口增长 8 kg % 进口数量 : 银矿砂及其精矿进口数量 : 银矿砂及其精矿 : 同比 _RHS 数据来源 :Wind, 金瑞期货研究所 (5) (1) 12

13 分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :

218 年 1 月 6 日本周, 伦敦金连续四周上涨, 周内触及美元 / 盎司的高位, 周涨幅 1.6%; 伦敦银触及美元 / 盎司的高位, 亦连续四周上涨本周, 美国和欧元区均公布了一系列经济数据, 美国方面的经济数据不理想, 尤其是 12 月非农就业数据大幅不

218 年 1 月 6 日本周, 伦敦金连续四周上涨, 周内触及美元 / 盎司的高位, 周涨幅 1.6%; 伦敦银触及美元 / 盎司的高位, 亦连续四周上涨本周, 美国和欧元区均公布了一系列经济数据, 美国方面的经济数据不理想, 尤其是 12 月非农就业数据大幅不 218 年 1 月 6 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 疲软非农扰动市场金银短期或面临回调金银走势 1,35 1,33 1,31 1,29 1,27 1,25 1,23 1,21 1,19 19 19 18 18 17 17 16 16 $/oz 金瑞期货研究所报告撰写 : 赵玲电话 :755-8325444 邮箱 :zhaoling@jrqh.com.cn