债券收益率曲线普遍上行, 中债新综合指数略有下跌 2019 年 2 月份债券市场分析报告 本月要点 债券收益率曲线上行, 中债新综合净价指数略跌 债券交易量同比上升, 债券发行量同比大幅增长 2019 年 2 月份, 美国新增非农就业数量为 2.0 万, 不及市场预期和前值, 失业率降至 3.8%,

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1 债券收益率曲线普遍上行, 中债新综合指数略有下跌 2019 年 2 月份债券市场分析报告 本月要点 债券收益率曲线上行, 中债新综合净价指数略跌 债券交易量同比上升, 债券发行量同比大幅增长 2019 年 2 月份, 美国新增非农就业数量为 2.0 万, 不及市场预期和前值, 失业率降至 3.8%, 通胀率同比增长 1.5%, 经济放缓趋于明显, 美联储保持鸽派态度 欧元区方面,CPI 同比增长 1.5%, 核心 CPI 同比涨幅 1.0%, 制造业 PMI 下滑至 49.3%, 服务业 PMI 升至 52.8%, 经济表现仍然较弱, 市场对于 2019 年下半年加息的预期减弱 国内宏观经济方面,CPI 同比涨幅下降,PPI 同比涨幅与上月持平, 制造业 PMI 继续下滑 货币市场利率上行, 隔夜回购利率环比上行 15 个基点,7 日回购利率环比上行 9 个基点 债券收益率曲线整体上行, 中债新综合价格指数略跌 债券市场交易量同比上升, 债券发行量同比大幅增长, 债券存量稳步增加 1

2 一 宏观经济情况 ( 一 ) 美国非农就业数据疲软, 欧元区 PMI 分化 2019 年 2 月份, 美国新增非农就业数量为 2.0 万, 大幅低于前值 30.4 万和市场预期 18.1 万 ; 失业率为 3.8%, 比上月小幅下降 CPI 同比上涨 1.5%, 不及预期和前值 1.6% CPI 环比上升 0.4% 核心 CPI 同比上涨 2.1%, 略低于前值 2.2% ISM 美国制造业 PMI 为 54.2%, 低于预期值 55.8% 和前值 56.6% 本月美国非农就业数据爆冷, 主要由于建筑业等行业就业数据低迷, 但薪资增速大幅增长 CPI 和 PMI 数据继续走弱, 经济放缓速度快于预期 美联储对进一步收紧货币政策持观望态度 欧元区方面,2 月调和 CPI 同比增长 1.5%, 符合预期且略高于前值 1.4%, 核心 CPI 同比涨幅 1.0%, 不及预期和前值的 1.1% 根据 Markit 数据显示, 欧元区综合 PMI 终值为 51.9%, 市场预期和前值均为 51.4% 制造业 PMI 终值 49.3%, 低于前值 50.5%; 服务业 PMI 录得 52.8%, 高于前值 51.2% 通胀率表现仍然较弱, 制造业 PMI 下滑至荣枯线以下, 但服务业 PMI 小幅回升 欧洲央行对欧元区经济放缓的担忧不断加剧, 市场对 2019 年下半年的加息预期减弱 ( 二 ) 国内宏观经济开局较弱 1. 居民消费价格水平 (CPI) 同比增幅下降 2019 年 2 月份, 全国居民消费价格同比上涨 1.5% 其中, 城市上涨 1.5%, 农村上涨 1.4%; 食品价格上涨 0.7%, 非食品价格上涨 1.7%; 消费品价格上涨 1.1%, 服务价格上涨 2.1% 2 月份, 全国居民消费价格环比上涨 1.0% 其中, 城市上涨 1.0%, 农村上涨 0.9%; 食品价格上涨 3.2%, 非食品价格上涨 0.4%; 消费品 2

3 价格上涨 1.2%, 服务价格上涨 0.7% 图 1 全国居民消费价格涨跌幅 ( 单位 :%) 数据来源 : 国家统计局 2. 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比涨幅与上月持平 2019 年 2 月份, 全国工业生产者出厂价格同比上涨 0.1%, 环比下降 0.1%; 工业生产者购进价格同比和环比均下降 0.1% 1 2 月平均, 工业生产者出厂价格和购进价格均比去年同期上涨 0.1% 图 2 工业生产者出厂价格涨跌幅 ( 单位 :%) 数据来源 : 国家统计局 3. 中国制造业采购经理指数小幅下滑 2019 年 2 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.2%, 比上月下降 0.3 个百分点 3

4 图 3 制造业 PMI 指数 ( 经季节调整, 单位 :%) 数据来源 : 国家统计局 4. 进出口贸易总值下降海关总署公布数据显示,2019 年 2 月, 我国进出口总值 亿元人民币, 同比下降 9.4%, 环比下降 33.74% 其中, 出口 亿元, 同比下降 16.6%; 进口 亿元, 同比下降 0.3%; 贸易顺差 亿元, 同比下降 84% 图 4 进出口贸易总额增减情况 ( 单位 :%) 环比增长 同比增长 数据来源 : 海关总署 5. 货币信贷市场情况 (1)2 月份人民币贷款增加 8858 亿元, 人民币存款增加 1.31 万亿元 2 月末, 本外币贷款余额 146 万亿元, 同比增长 12.7% 月 4

5 末人民币贷款余额 万亿元, 同比增长 13.4%, 增速与上月末持平, 比上年同期高 0.6 个百分点 2 月份人民币贷款增加 8858 亿元, 同比多增 465 亿元 2 月末, 本外币存款余额 万亿元, 同比增长 8.3% 月末人民币存款余额 万亿元, 同比增长 8.6%, 增速比上月末高 1 个百分点, 与上年同期持平 2 月份人民币存款增加 1.31 万亿元, 同比多增 1.61 万亿元 图 5 金融机构存贷差 数据来源 : 中国人民银行 Wind 金融数据终端 (2) 广义货币增长 8%, 狭义货币增长 2% 2 月末, 广义货币 (M2) 余额 万亿元, 同比增长 8%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.4 个和 0.8 个百分点 ; 狭义货币 (M1) 余额 万亿元, 同比增长 2%, 增速比上月末高 1.6 个百分点, 比上年同期低 6.5 个百分点 ; 流通中货币 (M0) 余额 7.95 万亿元, 同比下降 2.4% 当月净回笼现金 7986 亿元 6. 货币政策工具操作情况本月实现资金净回笼 8250 亿元 人民银行通过逆回购操作投放 3600 亿, 通过 MLF 投放 95 亿元 ; 发行央票 15 亿元, 逆回购到期 7000 亿元,MLF 到期回收 3930 亿元, 国库现金定存到期 1000 亿元 表 1 公开市场操作货币投放与回笼测算表 ( 单位 : 亿元 ) 5

6 日期 2019 年 1 月 2019 年 2 月 货币净投放 央票兑付 央票发行 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 国库现金定存 国库现金定存到期 MLF 投放 MLF 回笼 数据来源 : 中国人民银行 Wind 金融数据终端 二 货币市场运行情况 2 月份, 货币市场资金利率小幅上行 具体来看, 银行间回购 R01D 品种平均利率较上月上行 15 基点至 2.21%, 每日平均成交量 亿元, 环比下降 5.89%;R07D 品种平均利率较上月上行 9 基点至 2.64%, 每日平均成交量 亿元, 环比增加 43.08% 图 6 2 月主要货币市场利率及成交量走势图 R01D 成交量 ( 右轴 ) R07D 成交量 ( 右轴 ) 4.0 % 回购利率 R01D( 左轴 ) 回购利率 R07D( 左轴 ) 亿元 数据来源 : 中央结算公司 6

7 三 债券市场价格走势及特点 ( 一 ) 债券收益率曲线上行 2 月份, 各券种债券收益率曲线普遍上行 分券种来看, 国债 政策性金融债 企业债 (AAA) 和中短期票据 (AAA) 各关键期限点 ( 不 含隔夜收益率 ) 本月末较上月末平均分别上行 3.72BP 4.78BP 2.31BP 和 1.80BP 表 2 中债部分收益率曲线关键期限 2 月涨跌情况 ( 单位 :BP) 期限 国债 政策性金融债 企业债 (AAA) 中短期票据 (AAA) 隔夜 M M M Y Y Y Y Y Y Y 平均 ( 不含隔夜收益率 ) 数据来源 : 中央结算公司 图 7 中债国债收益率曲线关键待偿期收益率走势图 (2019 年 2 月 ) 7

8 数据来源 : 中央结算公司 ( 二 ) 中债 - 新综合净价指数略有下跌 2 月份, 中债 - 新综合指数略跌 全月来看, 中债 - 新综合净价指数从上月末的 点下降至本月末的 点, 下降 0.24% 中债 - 新综合财富指数从上月末的 点上升至本月末的 点, 上升 0.06% 图 8 中债新综合指数 ( 净价 ) 走势 数据来源 : 中央结算公司 四 债券市场交易结算情况 2 月份, 全国债券市场 17 个交易日共发生现券和回购交易 万亿元, 同比增长 22.75% 其中, 中央结算公司结算 万亿元, 同比增长 24.41%, 占全市场的 59.04%; 上海清算所结算 万亿元, 同比增长 43.54%, 占全市场的 21.99%; 上海和深圳交易所成交 万亿元, 同比增长 1.49%, 占全市场的 18.97% 8

9 中央结算公司的本月交易笔数 ( 不含柜台 ) 为 笔, 同比 增长 71.40%; 日均结算量 亿元, 同比增长 24.41%; 日均结 算笔数 笔, 同比增长 71.40% 表 年 2 月全市场交易结算情况 ( 按市场 ) 结算量 ( 亿元 ) 结算笔数 ( 笔 ) 本月 本月结算本年结算上年同期本年累计量占比 % 量占比 % 本月 本年累计 全市场 788, , ,928, 其中 : 中央结算公司小计 465, , ,130, , ,941 现券交易 62, , , , ,670 回购交易 402, , , , ,271 上清所小计 173, , , , ,392 现券交易 41, , , ,942 96,631 回购交易 131, , , , ,761 交易所小计 149, , , 现券交易 1, , , 回购交易 147, , , 数据来源 : 中央结算公司 上海清算所 Wind 金融数据终端 ( 1)2 月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达 亿元, 环比下降 亿元, 环比下降 27.00%, 同比增 长 % 从交易活跃程度看,2 月活跃的机构类型包括城市商业 银行 证券公司 全国性商业银行 农村商业银行和非法人产品, 交 易量分别达 亿元 亿元 亿元 亿元和 亿元 从机构买卖净额的角度看, 城市商业银行 证 券公司和全国性商业银行为现券的净卖出方, 净卖出量分别达到 亿元 亿元和 亿元 ; 非法人产品 农村商业银 行和境外机构表现为现券的净买入方, 净买入量分别为 亿元 亿元和 亿元 (2) 从中央结算公司登记债券的换手率来看,2 月的平均换手 率为 5.31% 其中, 较为活跃的债券为政策性银行债和记账式国债, 9

10 本月换手率分别为 28.24% 和 9.03% 表 年 2 月各券种狭义换手率 ( 单位 %) 券种 2 月去年同期 与去年同期相比活跃度增加 记账式国债 地方政府债 政策性银行债 政府支持机构债 商业银行债券 非银行金融机构债 企业债券 中期票据 国际机构债券 资产支持证券 平均 数据来源 : 中央结算公司注 :1 狭义换手率 = 当月现券交易结算量 / 当月托管量 *100% 2 政府支持机构债券 : 目前包括汇金公司发行的债券 2013 年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券 (3)2 月份, 中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量 为 亿元, 环比下降 亿元, 环比下降 30.29%, 同比增加 15.91% 买断式回购交易结算量为 亿元, 环比下 降 亿元, 环比下降 37.89%, 同比下降 42.64% 五 债券市场发行情况 2 月份, 全国债券市场新发债 531 只, 发行总量为 亿 元, 同比增长 86.29% 其中中央结算公司登记新发债 160 只, 发行 亿元, 占债券市场发行总量的 69.62%; 上海清算所登记新发 债 252 只, 发行 亿元, 占债券市场发行总量的 20.85%; 交易 所登记新发行债券共计 119 只, 发行 亿元, 占债券市场发行 总量的 9.53% 10

11 表 年 2 月全市场发行情况 ( 按托管场所 ) 本月发行量 ( 亿元 ) 本月发行量占比 % 发行量 ( 亿元 ) 上年同期发行量 ( 亿元 ) 本年累计 发行只数 本月 本月发行只数占比 % 本年累计 全市场 12, , , ,891 其中 : 中央结算公司登记 8, , , 上海清算所登记 2, , , ,007 中证登登记 1, , 数据来源 : 中央结算公司 上海清算所 Wind 金融数据终端 六 债券市场存量结构 2 月底, 全国债券市场总托管量达到 万亿元, 环比增长 0.72%, 同比增长 15.70% 其中在中央结算公司托管的债券总量为 万亿元, 同比增长 14.87%, 占全市场托管量的 75.10%; 上海 清算所托管总量为 万亿元, 同比增长 21.77%, 占全市场托管 量的 13.19%; 中证登托管总量为 9.11 万亿元, 同比增长 14.55%, 占 全市场托管量的 11.71% 表 年 2 月全市场余额情况 ( 按托管场所 ) 余额 ( 亿元 ) 本月占比 % 上年同期余额 ( 亿元 ) 托管只数 本月占比 % 全市场 778, , , 其中 : 中央结算公司登记 584, , , 上海清算所登记 102, , , 中证登登记 91, , , 数据来源 : 中央结算公司 上海清算所 Wind 金融数据终端 撰稿人 : 中央结算公司统计监测部 尹昱乔王雨楠 联系电话 : /