行情回顾图一 : 上证 50 近期走势图 (5 分钟 ) 2 月至今, 上证 50 为首的权重指数是一个高位回落的走势, 并且一度波动率水平快速放大, 之后企稳回升后又向下回荡, 而中小创虽然也一度继续下行, 但在之后企稳后回升力度明显要远远强于权重指数, 并且至今一直保持相对强势的走势, 而权重

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箱彦袭
5 years ago
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1 弘业期货研究院月报股指期货报告上证 50 短期维稳但调整未完结中小创继续冲高拐点暂未到缪晓伟股指期货分析师 Tel: 从业资格号 :F

2 行情回顾图一 : 上证 50 近期走势图 (5 分钟 ) 2 月至今, 上证 50 为首的权重指数是一个高位回落的走势, 并且一度波动率水平快速放大, 之后企稳回升后又向下回荡, 而中小创虽然也一度继续下行, 但在之后企稳后回升力度明显要远远强于权重指数, 并且至今一直保持相对强势的走势, 而权重指数的中期调整目前从趋势和结构上看都似乎还没有结束图二 : 近一个多月国内主要指数涨跌幅

从二月至今的主要指数涨跌幅来看, 创 50 领涨指数指数, 创业板, 中小板指数在这一个多月的时间里也算表现优异, 而上证 50, 中证 100, 上证 180 的等蓝筹权重指数这一个多月跌幅居前图三 : 近一个多月全球主要指数涨跌幅而从全球市场的角度看, 德国 DAX 指数和日经领跌, 美股虽然是这轮全球市场波动的导火索, 但是从目前的实际表现看, 其主要指数跌幅相对最小,

3 从二月至今的主要指数涨跌幅来看, 创 50 领涨指数指数, 创业板, 中小板指数在这一个多月的时间里也算表现优异, 而上证 50, 中证 100, 上证 180 的等蓝筹权重指数这一个多月跌幅居前图三 : 近一个多月全球主要指数涨跌幅而从全球市场的角度看, 德国 DAX 指数和日经领跌, 美股虽然是这轮全球市场波动的导火索, 但是从目前的实际表现看, 其主要指数跌幅相对最小, 并且纳斯达克指数基本收复了之前的涨幅, 而深证成指受到科技股的提振, 表现也较优异, 所以经过这一轮全球市场的波动, 优质科技股的优异表现更显突出对外围市场的跟踪分析 - 主要是美国就近一个月左右的时间来看, 全球市场进入了共振模式, 美股的波动牵动着全球主要证券市场随之波动, 这主要是因为目前美国的货币政策和贸易政策的剧烈调整, 而这两者的影响都是全球性的, 首先受到美国 2018 继续加息缩表的预期的强化, 对于目前复苏的经济走向其持续性的开始产生担忧, 而之前随着美联储主席换届的时点的到来和美债长端收益率的持续走高, 这样的担忧的声音势头快速抬升, 而美联储主席的换届也成了推动这次市场大幅波动的一个主要的诱导因素第二, 近期市场关注的另一个焦点就是美国贸易政策的调整, 引发是市场的担忧情绪, 特别是近期随着事情的进一步推进, 美国贸易政策的主要针对者开

4 始逐步清晰,7 日本周三, 美国商务部公布数据显示, 美国 1 月贸易逆差为 566 亿美元, 预期逆差 550 亿美元, 而这其中美国对中国的逆差达到 360 亿美元, 这是 2015 年 9 月以来的最高水平所以从数据的角度我们可以看出美国的贸易政策的调整主要的博弈对象是谁据彭博消息, 特朗普政府已在酝酿对中国在美投资设限, 并全面对中国进口产品征收关税美国贸易代表办公室 (USTR) 针对中国所谓盗窃知识产权行为的 301 调查结论, 预计也将于 4 月公布图四 : 美国国债收益率持续走高使得中美利差收窄对于美联储加息缩表带来的对国内市场的传导路径我们认为主要有下面两条 : 一个是美债走高冲击美股, 美股大跌传导到全球的股票市场, 而关于美债十年期到多少对美股会产生比较大的冲击, 美债诸多的大佬普遍认为这个阈值在 % 左右, 而目前美债十年期目前的运行区间正是这在当中, 这个传导路径我们认为对 A 股的影响是相对直接和中周期的间歇性的第二个传导路径是随着美债长端的持续走高, 中美利差也开始持续收窄逐渐成为市场关注焦点目前中美利差已经回到 100bp 左右, 而只从 2018 年年度来看, 美联储货币政策继续加息缩表大概率持续, 中国虽然有可能跟随, 但在时点上和幅度很难亦步亦趋此外, 考虑到美国是在从一个非正常的货币政策中逐步退出, 政策利率上行的空间远高于中国, 所以未来中美利差继续缩窄到 100bp 以内是大概率事件, 而这无疑会对我们内部的流动性产生负面的影响, 从而对 A 股也会产生负面的冲击, 但与第一个传导路径不同, 我们认为这个影响是相对长周期的循序渐进的

5 对于贸易战的影响来看, 简单的说贸易政策调整实际上会改变整个经济体内的供需变化, 而目前美国供需状态是随着美国经济的持续复苏, 其内部的产出缺口已经转为正, 而这样的情况下, 美国经济体内的通胀压力抬升, 而在之前的贸易政策下, 其内部的通胀压力可以通过进口来进行抑制, 但随着目前特朗普贸易政策的改变, 目前可以预期的是, 若其主导的贸易战进一步升级, 其内部的通胀压力在一定时间段内会有所增加而这一定程度上又会影响到美联储的货币政策, 或使得美联储未在收缩的预期进一步强化, 来抑制通胀的压力此外, 就贸易战对国内市场的直接影响来看, 我们认为需要根据具体行业的具体情况来进行分析, 比如一些过去从国外进口量居前的同时又是国家大力鼓励的方向, 如电子芯片类行业, 即便贸易战升级, 国家在政策鼓励的方向上也只会是更加的坚定, 而钢铁, 铝这样的行业虽然直接出口量似乎在美国的进口数据中占比不大, 但间接出口量还是比较可观, 同时在政策方向上这些行业又是要进行淘汰升级的行业, 加上目前大宗商品价格目前普遍处于阶段性高位, 所以很可能会造成阶段性的冲击对国内市场跟踪判断就目前的 A 股市场来看, 之前的报告中我们对其一直有持续跟踪的判断, 特别是对两会期间的行情, 我们用策略报告和微信直播进行了持续的判断当时我们策略报告原文如下 : 虽然我们认为上证 50 的中期调整或未完结, 但考虑到我们的时间周期已经进入到两会召开的时间范围内, 上证 50 即便再度回调, 其波动率也会受到抑制, 或转入碎步慢跌, 之前中证指数有限公司也公告称自 2018 年 2 月 22 日起, 暂停发布上证 50ETF 波动率指数 ( 中国波指 ivix ), 也被市场视作抑制上证 50 波动率的一个实际的举措, 可以相信在下面的几周, 如果市场再度出现巨幅的波动, 应该还会有更多针对性的举措而如果上证 50 这样的权重指数短期能在相对弱势里又保持一个相对平稳的态势, 对于目前的两会召开时间段来说, 会有利政策利好因素驱动的板块和一些优质成长性板块的表现, 特别是在修宪的内容公布后, 一些如十九大报告中已经

6 确定的特别是较长周期的政策方向将获得更多的政治红利的加持, 这或使得未来的近段时间, 政策面驱动的因素在市场中得以强化所以就市场整体而言, 即便上证 50 再度转入调整, 我们也或感受不到太大的颠簸和难受的感觉而在微信直播上我们在 3 月 1 日盘中这样写到 : 修正后上证 50 目前更可能的结构,28 日开始的扩散三角更可能才是四浪的形态表达, 而今天盘中的回落则可能是五浪的开始, 如果是这样的结构的话, 两会前后这段时间, 上证 50 都不会有太连贯的下杀, 而会体现为一种上下震荡翻飞的走势, 市场稳定也自然顺利实现而对于中证 500 来说, 新经济在近期博弈中持续上风, 大的风险点还没到来图五 : 预期的上证 50 的结构在元宵节的微信中我们的原文如下 : 今天上证 50 延续昨天盘中回落至此, 已经做出了两个完整的三三结构, 并且盘中波动收窄, 那么目前看最符合控制波动率的第五浪的形式就是下降楔型结构, 这既符合控制波动的意图, 又符合目前已经走出来的子浪的猜想, 同时也符合外围持续弱势下和内部维稳博弈下反复低开再反拉的图形构造

7 图六 : 目前为止上证 50 的实际走势而从目前上证 50 的走势来看, 目前为止走势基本和我们预期的完全一致, 虽然短期其能维持横盘震荡的格局, 但我们需要注意的是其调整结构仍未完结,3 月中后旬两会的进程接近尾声, 要开始留意其波动增加的可能而对于中小创来说, 尤其是创业板指数, 其回升则大概率没有完结, 其展开力度较大的回撤要么是权重展开强力的回升导致风格的转换要么是权重大幅回撤拖累其发生转折, 目前看前者发生可能不大, 而后者时间点暂时未到, 所以中小创或短期继续震荡攀升, 创业板指数不排除击破年线继续向上, 目前看其至少会攻击到 1880 一线, 甚至会攻击到 2017 年 9 月 -11 那个平台高位处才会有受阻回落的可能

8 分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正, 但文中的观点和建议仅供参考, 客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得翻版复制和发布 ; 如引用刊发需注明出处为弘业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

9 联系方法南京总部地址 : 南京市中华路 50 号弘业大厦网址 : 全国统一客服热线 : 金融研究院 : 苏州营业部苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层常州营业部常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座室扬州营业部扬州市扬子江北路 368 号格兰云天酒店旁三层小商业无锡营业部无锡市中山路 531 号红豆国际广场室北京营业部北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦室南通营业部南通市姚港路 6 号方天大厦 703 室青岛营业部青岛市香港中路 10 号颐和国际 A 座室合肥营业部合肥市蜀山区长江西路 200 号置地投资广场室徐州营业部徐州市中山南路 16 号成功大厦 22 楼 FGH 座杭州营业部杭州市西湖大道 18 号新东方大厦 B 座 1401 室郑州营业部郑州市未来大道 69 号未来大厦 1605 室泰州营业部泰州市海陵区迎春西路 21 号室南宁营业部南宁市金州路 25 号太平洋世纪广场 A 座 21 层室镇江营业部镇江市京口区中山东路 18 号京凌大厦 901 室福州营业部福州市鼓楼区东街 33 号武夷中心大厦 15 层 C 单元大连营业部大连市沙区会展路 129 号期货交易大厦 A 座室

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金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel:025-86993578 外汇日报...2 外汇日报 170908 亚市盘中消息 : 1 习近平应约同法国总统马克龙通电话: 习近平强调, 中方坚持朝鲜半岛无核化目标, 坚定维护国际核不扩散体系, 坚定维护东北亚和平稳定马克龙表示法中是全面战略伙伴, 当前国际形势下, 法中合作应对全球性挑战比以往更重要