21 年 3 月行业报告 图 1:8 年华交会成交金额 36.8 亿美元,9 年跌至 22.4 亿美元 4 35 亿美元 历届华交会成交金额情况
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- 勤刚 俞
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1 行业及产业行业研究/ 深度研究纺织服装 21 年 3 月 5 日 相关研究 纺织服装 1 月出口额增长 2.2%, 平稳增长符合预期 纺织服装行业 21 年 1 月出口数据点评 (21/2/11) 品牌企业长期投资价值显现, 氨纶行业预期春节后涨价 纺织服装行业 21 年 2 月观点及 9 年报业绩前瞻 (21/2/9) 消费回暖, 品牌服装重回高增长 21 年纺织服装行业投资策略 (29/12/9) 纺织服装出口有所回暖, 订单向优势企业集中 9 年秋季广交会第三期纺织服装类企业调研报告 (29/11/6) 服装内销三季度渐有起色, 出口期待四季度复苏 纺织服装行业 9 年三季报业绩前瞻 (29/1/15) 化纤三季报业绩靓丽, 四季度粘胶纤维成本上行 化纤行业 9 年三季报前瞻及四季度投资策略 (29/1/13) 服装估值处于低点, 化纤期待三季报行情 纺织服装化纤行业 9 年中期业绩回顾及 9 月观点 (29/9/4) 品牌服装稳定增长, 下跌提供买入机会 纺织服装行业 9 年 8 月投资机会分析报告 (29/8/13) 二季度盈利大幅好转, 粘胶 氨纶行业中报全面扭亏 化纤行业 9 年中报前瞻及三季度投资策略 (29/7/1) 分析师赵金厚 zhaojh@swsresearch.com 王立平 (8621) wanglp@swsresearch.com 联系人李宏鹏 (8621) lihp@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司 需求回暖, 出口企业更担心汇率 劳动力和原料成本 事件 : 21 年 3 月 华交会 纺织服装类企业草根调研报告 21 年 3 月 1-5 日, 第 2 届中国华东进出口商品交易会在上海举行, 华东 9 省市联合举办的华交会有着外贸行业 新春第一展 之称, 是直面企业 获得第一手信息 预测全年外贸走势的良好平台, 我们走访了部分参展企业, 包括上海服装集团进出口公司 龙头股份 江苏国泰 黑牡丹 维科精华 红豆国际等纺织服装家纺公司, 结合草根调研情况, 得出如下观点 我们的观点 : 纺织行业自 9 年 1 月以来出口需求回暖, 但仍以补库需求为主 大部分企业表示,21 年前 2 个月出口情况明显好于上年同期, 由于基数低和春节前发货因素, 今年 1 月出口额同比约有 2% 多的增长, 其中出口到美国的订单回暖最为明显, 欧洲和日本恢复情况较为一般 目前订单普遍较满, 有的已经签到 7 月份, 规模较大企业价格有回升, 但同时原料价格也在上涨, 利差扩大或缩小因企业情况而定 从历届华交会成交额看,8 年 3 月达到峰值 36.8 亿美元,9 年迅速回落至 22.4 亿美元, 我们预计本届华交会成交额高于 9 年仍逊于 8 年 本届华交会上有个现象, 老外偏爱库存商品, 主要也是新品的价格高于老款的库存品, 部分采购商表示他们的库存实在很低了 我们从美国批发业和制造业的库存销售比数据看 ( 见图 3), 经过 1 年半的消化均已回落至历史低点, 近期补库需求较为突出 人民币升值 招工难 原料价格上涨成为企业担忧的三大方面 在目前需求有明显回暖的情况下, 预期成本也在悄然上升, 企业普遍反映今年人民币升值预期可能成为影响出口的最大变数, 而劳动力和原料能源成本上升压力也不容忽视 对大部分企业而言, 和大客户的产品价格是一季一定的, 有的甚至半年签订, 刚性成本上升必然将缩小利润空间, 签单相当较谨慎 不同的企业对人民币升值的承受能力不同, 比如现阶段勉强盈利的中小纺织企业, 人民币如果升值 3%, 这些厂就可能扛不住 ; 如果升值 5%, 即使是实力较强的大企业也会被压得喘不过气来, 有些企业已提前布控汇率风险 成本上升倒逼 中国制造 升级, 创新 提质 转型是行业必然选择 我国目前纺织服装出口商品仍以中低端为主, 国际竞争力主要来自低成本优势, 然而近期沿海地区用工成本上升, 企业通过各种渠道降本增效才能实现 2%-3% 的利润 成本上升倒逼 中国制造 升级, 部分企业通过产品创新吸引订单, 例如采用聚氨酯材料生产记忆枕头和靠垫企业在金融危机中基本没受影响, 这些产品 99 年在日本兴起后传到欧美 近两年才进入中国, 企业利润率要明显高于传统的毛巾 套件等家纺企业 ; 采用大豆纤维 竹纤维等新材料制成的纺织品利润更为丰厚, 吸引海外客商的订单 我们认为转型分为两方面 : 一方面是出口外贸企业培育自主品牌 加大内销比例, 或者通过网络等新渠道销售 ; 另一方面是未来国内劳动密集型行业在布局上, 可能将制造加工环节逐步内迁, 而设计 销售等高附加值部分仍留在沿海, 在竞争路线上也有所侧重, 不再以 价廉物美 作为主要诉求, 而转以追求 价高物优, 应对日益增高的劳动力成本等, 提高抗风险能力 危机使得纺织行业集中度提高, 强者愈强 大企业订单恢复更快 溢价能力强 棉花库存多 对外币进行套期保值, 抗风险能力较强, 建议关注估值较低 基本面转型行业龙头, 鲁泰 A 伟星股份 华孚色纺, 维持增持 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 "
2 21 年 3 月行业报告 图 1:8 年华交会成交金额 36.8 亿美元,9 年跌至 22.4 亿美元 4 35 亿美元 历届华交会成交金额情况 资料来源 : 中国华东进出口商品交易会官方网站 申万研究 图 2:6 年华交会海外客商到会人数创最高 2.37 万人,9 年回落至 1.82 万人 25 2 人数 历届华交会海外客商到会情况 资料来源 : 中国华东进出口商品交易会官方网站 申万研究 图 3:9 年底美国批发业和制造业的库存销售比回落至 1.12 和 美国批发业和制造业库存销售比 Dec- Jun-1 Dec-1 Jun-2 Dec-2 Jun-3 Dec-3 Jun-4 Dec-4 Jun-5 Dec-5 Jun-6 Dec-6 Jun-7 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 资料来源 :Bloomberg 申万研究 库存销售比 ( 批发业 ) 库存销售比 ( 制造业 ) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值
3 21 年 3 月行业报告 图 4:1 年 1 月纺织服装出口额同比增长 2.2% 亿美元 Feb-8 May-8 我国纺织服装出口额及增速 Aug-8 Nov-8 Feb-9 资料来源 :CEIC 申万研究 May-9 Aug-9 Nov-9 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 纺织服装出口额当月同比当月环比 图 5:1 年 1 月纺织品出口增速 18.2%, 服装出口增速为 -5% 1% 我国纺织品和服装的出口额增速 5% % -5% -1% 纺织品出口额增速服装出口额增速纺织服装出口额增速资料来源 :CEIC 申万研究 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 Nov-8 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 图 6:9 年纺织品对美国出口金额增长 3.6% 图 7:9 年纺织品对欧盟出口金额增长 3% Jan-6 百万美元 Jun-6 Nov-6 Apr-7 Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 May-9 Oct-9 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Jan-6 百万美元 Jun-6 Nov-6 Apr-7 Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 出口美国金额美国增速 YOY 出口欧盟金额欧盟增速 YOY May-9 Oct-9 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 表 1: 纺织服装行业估值表 股价 市值 EPS PE PS 销售 净利润 PEG 评级 1/3/4 亿元 E9 E1 E11 E9 E1 E11 净利率 增速 229 七匹狼 % 27% 1.7 增持 品牌服装 2154 报喜鸟 % 31%.8 增持 2269 美邦服饰 % 47%.6 买入 6233 大杨创世 % 2% 中性 服装 + 地产 6177 雅戈尔 % -15% 增持 纺织 726 鲁泰 A % 14% 1.32 增持 242 华孚色纺 % 26%.73 增持 服装辅料 23 伟星股份 % 22%.96 增持 女鞋 2291 星期六 % 33%.94 中性 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值
4 21 年 3 月行业报告 2293 罗莱家纺 % 31%.94 买入家纺 2327 富安娜 % 31% 1.8 中性户外用品 35 探路者 % 49%.87 增持化妆品 6315 上海家化 % 45%.68 增持 264 华峰氨纶 % 12% 增持氨纶 2254 烟台氨纶 % 89% 增持平均 % 36%.91 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值
5 21 年 3 月行业报告 信息披露 分析师承诺赵金厚 王立平 : 农业 纺织服装 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com. 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 2% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~2%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究 拓展您的价值
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23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
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Mondeo 2003-03-08 2003 / MondeoGhia-X, 3S71-9H307-FA 310-069 (23-055) ( ) 1. 310-00 2. 310-00 3. 100-02 4. 1 5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2 10 10. 11. 12. 3 13. 1. 2. 14. 310-00 15. 4 16. 17. 18. 19. 20. ( )
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2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
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