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1 研究报告 行业深度报告日用消费 医药 推荐 ( 维持 ) 招商医药基本药物终端用药数据独家发布 ( 第一期 ) 及安徽基本药物草根调研报告 2010 年 9 月 7 日由点及面, 从安徽招投标看基本药物放量拐点 上证指数 2696 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 相对表现 (% ) 医药 沪深 Sep-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 相关报告 1 医药行业 2010 年中期投资策略 医改改变游戏规则, 个股重新 切蛋糕 2010/6/12 2 招商证券医药行业 2010 年二季度投资策略 行业景气度上升, 存在主题性投资机会 2010/4/15 我们是中国医药卖方第一个自主建立终端用药数据采集系统的团队, 基层医疗机构目前没有数据, 我们希望用严谨求实的态度, 去真正分析出基层医药市场将来的变化趋势 安徽草根调研刚刚结束, 我们在这份报告中发布我们采集的第一期基本药物终端用药数据, 希望您能花 3 分钟看完我们报告的第一页, 作为对我们 2 个月来自主建立终端用药数据采集系统辛勤劳动的肯定, 感谢您的支持 安徽省近期完成了基本药物的新一轮招投标, 出台了很多相关的配套政策, 9 月 1 日起在全省基层地区开始全面推行基药政策 作为第一个全面推行基药制度的省份, 安徽的很多政策对行业的发展具有很强的导向作用 由点及面, 安徽的现在, 有可能就是全国的未来 安徽草根调研 : 近期, 我们对安徽实施基药的试点医院进行了草根调研, 我们判断, 安徽的基层卫生医疗机构改革方案在全国推广的可能性较高, 安徽的现在, 可能就是全国的未来 我们判断, 基本药物可能从明年开始在全国陆续实施, 明年很可能是基本药物的拐点 行业集中大幕拉开 : 安徽本次基本药物招投标, 实行单一货源承诺, 中标厂家减少, 行业开始集中, 详见报告数据 企业开始分化 : 明年, 将是医改提速的第一年, 随着改变游戏规则的政策的逐步执行, 行业的变局从明年开始初现端倪 但是, 我们的布局, 将从今年底开始 我们判断, 普药生产企业将开始集中, 受损的是小型普药厂 基药实施后, 最为受益的将是基药独家品种, 我们推荐基本药物独家品种的上市公司, 千金药业 云南白药 马应龙 金陵药业 三九医药 天士力等 具体受益幅度我们正在进行终端数据采集及对比 李珊珊 lishsh@cmschina.com.cn S 研究助理 : 徐列海 xuliehai@cmschina.com.cn 自建基本药物终端用药数据采集系统, 独家发布基本药物终端用药数据 : 基本药物, 大家都看好独家品种, 但独家品种到底能放多少量? 普药企业能不能以量补价? 这是资本市场关于基本药物的最大的谜题 我们希望能尝试着回答这个问题 国内, 目前医院终端用药数据主要是大医院的样本数据, 并没有基层卫生医疗机构的 我们在安徽建立了自己的基层卫生医疗机构数据采集点, 采集安徽部分试点实施基本药物的乡镇卫生院的全部用药数据, 感谢为我们提供数据的机构及朋友 招商医药基本药物终端用药数据发布 : 我们发布第一期数据 :1 基药采购金额有放量趋势 ;2 基药采购金额中中药比重明显高于医院市场;3 对主要西药品种采购金额进行跟踪 我们将完善基药终端数据库, 随后将发布中药品种 独家品种采购金额, 各类用药采购金额构成数据, 期望我们 草根调研 的风格能真正研究出基层用药市场将来的发展趋势, 挖掘相关公司的投资价值 李珊珊敬请阅读末页的重要说明

2 医药股在 6 月经历了 药品价格管理办法 等政策的洗礼, 分歧巨大, 我们当时就鲜明地提出, 医改并不是绝对地利好或利空, 医改只是改变了医药行业的游戏规则, 导致企业之间重新切分 蛋糕 具体内容请参见我们 2010 年 6 月 22 日发表的 集中与分化, 寻找行业变局中的受益者 药品价格管理办法点评及电话会议纪要 集中与分化, 寻找行业变局中的受益者 (2010/6/22) 第一段原文如下 : 药品价格管理办法 ( 征求意见稿 ) 一石激起千层浪, 作为医改配套政策之一, 我们必须正视医改提速的现实 提速不是坏事, 医改改变了行业的游戏规则, 加速了医药行业的集中, 加大了医药企业之间的分化, 让我们一起寻找在行业变局中的受益者, 分享伟大公司的成长 集中与分化, 行业集中, 企业分化, 这个结论我们下得心惊胆战, 中国 6000 多家药厂, 讲了这么多年的集中, 始终没有集中过, 小药厂反而越活越好, 我们担心, 我们判断的药厂集中也是一场空 近期, 我们对政策的关注力度加大, 我们发现, 安徽是中国医改的模板, 安徽刚刚完成的新一轮基本药物招投标拉开了医药行业 集中与分化 的大幕, 由点及面, 安徽的现在, 有可能就是全国的未来 安徽省近期完成了基本药物的新一轮招投标, 出台了很多相关配套政策,9 月 1 日起安徽省全省基层卫生医疗机构已经开始全面推行基本药物, 覆盖范围包括 : 政府举办的 1263 个建制乡镇卫生院 605 个社区卫生服务机构以及 个一体化管理的村卫生室将全部配备和使用医改规定的基本药物作为第一个全面推行基本药物的省份, 我们认为安徽省制定的政策具有很强的示范作用, 安徽最新方案可能作为将来在全国范围推广的范本, 其对医药行业发展的导向作用非常值得我们进行深入研究 表 1: 安徽省最新招标方案与年初试点方案比较项目最新方案年初方案招商观点 实施范围 全省的基层医疗卫生机构和村卫生室 只在 32 个试点县实施 采购主体 基层医疗卫生机构授权省医药集中采 各个乡镇卫生院自 购服务中心, 代表基层医疗卫生机构 己采购 作为基本药物采购主体与中标企业签 订药品购销合同 采购剂型要求每种基本药物招标采购剂型原则上 3 种左右, 每种剂型对应的规格原则上不超过 2 种 中标的药厂数量原则上 1 种基本药物的品规只中标 1 家药品生产企业, 且该企业获得全省所有基层医疗卫生机构的市场份额, 如青霉素, 新方案只中标 3 个厂家 药款结算 资料来源 : 招商证券研究 省药采中心与中标药品企业直接结算, 确保付款时间不超过 30 天 每种基本药物对应的剂型和规格很多 每种基本药物的品规都有不少药品生产企业中标, 如青霉素, 之前有 10 家厂家中标 医院把钱结算给医药商业, 医药商业再跟药厂结算, 通常时间拖得很长 范围扩大到全省的所有卫生医疗机构 乡镇卫生院的采购权上收, 乡镇卫生院不能采购非基药品种了, 基药在安徽全面铺开了 中标的剂型和规格大幅减少 一个品规全省只有 1 家中标, 中标的厂家获得全省的份额, 没中标的厂家退出安徽省, 中标的药厂数量大幅减少, 医药制造行业开始行业集中 1 药厂的资金流转有了保证 2 医药商业少了收款的职能, 资金占用少了, 但谈判地位弱了 敬请阅读末页的重要说明 Page 2

3 我们深入分析了安徽省最新的招投标数据 ( 以下简称 8.26 号招投标 ) 与 1 月份的招投标 ( 以下简称 1.13 号招投标 ) 结果, 发现 : 1 中标厂家大幅减少, 医药工业集中度开始提升 2 独家品种价格变化不大, 普药中标价格有所下降 3 基本药物在安徽省有一定的放量迹象 第一部分 : 安徽草根调研, 基本药物的落实可能即将到来 基本药物, 从 09 年下半年开始, 市场有过充分的想象和期望, 可惜始终没有放量, 业绩没有体现, 核心原因是基本药物在地方的执行力度非常弱, 无法实现监督, 乡镇卫生院是不是只销售基本药物, 没法监管 安徽之前也试点基药, 但并不是全省全面推开, 只在 32 个试点县的部分乡镇卫生院试点, 我们近期对安徽实施了基本药物的部分试点医院进行了 草根调研 草根调研 大致情况如下 : 1 安徽将试点乡镇卫生院和村卫生室的员工全部变成事业单位编制, 由国家统一发工资, 基本工资不高, 政府承诺有绩效工资, 但目前尚未到位 2 由于绩效工资没有到位, 医生接诊积极性不高 3 乡镇卫生院的用药结构发生明显变化, 很多以前的习惯用药由于没有在新版基药里, 医生被迫改变用药习惯, 使用其他替代药品 4 基层卫生医疗机构在安徽的改革, 政府和人民都是比较满意的, 觉得值得推广 8 月底, 安徽在全省全面推行基本药物, 而且给所有的乡镇卫生院配备电脑, 要求乡镇卫生院必须通过省采购平台进行药品采购, 这样, 乡镇卫生院除了基本药物之外的其他药品就无法采购和销售了, 真正实现了基本药物在地方的全面推行 安徽, 将是全国第一个全面实行基本药物的省份 安徽是全国基本药物的模板省份, 安徽的现在, 很可能就是全国的将来 在此, 结合我们近期对中央政策的调研及安徽省草根调研的感受, 我们判断 : 安徽的基层卫生医疗机构改革, 这个模式将来全国推广的可能性很高 安徽现在的结果, 很可能是全国的趋势, 唯一不确定的是实现的时间和具体方案 时间和方案都不好预测, 但我们结合各种逻辑分析, 给出我们的判断 : 我们判断, 安徽这次的采购方案, 很可能会是国家基本药物采购方案的模板 我们判断, 基本药物价格调整政策出台后, 基本药物的采购政策将在其之后出台配套 因此, 我们判断, 基本药物的全国陆续实施, 明年很可能是拐点, 基本药物无法落地的尴尬境地明年将可能逐步改变 敬请阅读末页的重要说明 Page 3

4 第二部分 : 行业集中大幕拉开 中国有 6000 多家药厂, 说了多年的集中, 小药厂反而越活越好, 看不到集中的迹象 本质原因就是, 各种规模的药厂都有自己的利益空间和生存方式, 原有 切蛋糕 的方式没有改变前, 小药厂都活得很滋润 现在, 医改即将开始提速, 很多的配套政策即将出台, 企业之间 切蛋糕 的方式改变了, 从安徽的方案来看, 切蛋糕 方式改变将导致行业开始集中 逻辑分析 : 我们认为这次安徽的招投标将导致行业的集中, 原因在于 : 单一货源承诺 : 以前, 一个基本药物, 全省可能有十几家厂家都能卖, 如青霉素, 之前一共 19 个品规,10 家药厂中标, 大家各自有自己的势力范围, 各自切分自己的蛋糕 安徽新方案实施后, 一个基本药物的一个规格, 全省就一个厂家能卖, 一旦中标, 全省的市场都是他的, 没中标的, 就直接放弃整个安徽市场, 如青霉素, 新方案之后, 全省 3 个品规,3 家药厂中标, 没中标的药厂退出安徽市场, 医药工业行业开始集中 让事实说话 : 我们分析了部分用量较大的化学药 中药 ( 非独家 ) 的中标数据, 让事实说话, 医药行业集中初现端倪 : 大部分品种的中标企业数下降至 3 家左右, 如注射用青霉素钠的中标企业数由 10 家下降至 3 家 我们认为 : 在招标环节减少中标企业数量, 通过行政之手减少 分蛋糕 的企业数, 普药行业集中度有提升之势 表 2: 安徽省新基药招标中每个品种中标企业数大幅下降 西药 中药 资料来源 : 招商证券研究 通用名 8 月中标企业数 1 月中标企业数 通用名 8 月中标企业数 1 月中标企业数 注射用青霉素钠 3 10 布洛芬 2 3 注射用苯唑西林钠 ( 溶媒结晶 ) 2 2 尼莫地平 4 4 注射用氨苄西林钠 ( 冻干 ) 3 6 甘露醇 2 8 注射用哌拉西林钠 3 3 硝苯地平 3 4 阿莫西林分散片 5 7 酒石酸美托洛尔 5 7 注射用头孢唑林钠 3 8 复方甘草口服溶液 5 7 注射用头孢曲松钠 ( 溶媒结晶 ) 5 15 奥美拉唑肠溶胶囊 1 11 阿奇霉素 8 11 呋塞米 3 6 注射用磷霉素钠 3 2 凝血酶冻干粉 3 1 阿昔洛韦片 2 5 注射用绒促性素 ( 冻干 ) 3 5 利巴韦林 8 14 胰岛素注射液 1 2 甲硝唑 3 18 注射用盐酸纳洛酮 5 10 感冒清热颗粒 3 3 六味地黄丸 3 5 银翘解毒片 4 14 参麦注射液 4 5 牛黄解毒片 2 13 三七片 2 6 板蓝根颗粒 3 6 血栓通注射液 2 3 护肝片 3 7 逍遥丸 4 10 附子理中丸 3 3 保和丸 2 6 清开灵 4 4 益母草 7 13 补中益气颗粒 丸 3 4 乌鸡白凤胶囊 片 丸 4 6 舒筋活血片 4 2 敬请阅读末页的重要说明 Page 4

5 第三部分 : 企业开始分化 医改是一个改变医药行业游戏规则的东西, 企业之间重新 切蛋糕, 有人受益有人受损, 随着政策的陆续出台及执行, 行业变局将从明年开始有所体现, 企业之间的分化开始出现 2007 年到 2010 年 5 月, 可以说是医药行业的 盛世, 医药行业的游戏规则没有改变, 大家 切蛋糕 的方式没变, 但是医保不断扩容, 蛋糕单方面做大, 在行业里的人都活得挺好的 2010 年 6 月, 随着部分政策的出台, 医改开始正式提速 我们的观点一如既往 : 医改提速是必然, 也是我们必须面对的现实 医改提速不是坏事, 他只是改变了医药行业的游戏规则, 加速了医药行业的集中, 加大了医药企业之间的分化 ( 详见 集中与分化, 寻找行业变局中的受益者 (2010/6/22)) 目前出台的改变医药行业游戏规则的政策及即将出台的政策, 今年基本都还没有开始执行, 政策的执行从明年开始 明年, 将是医改提速的第一年, 随着改变游戏规则的政策的逐步执行, 行业的变局从明年开始初现端倪 但是, 我们的布局, 将从今年底开始! 安徽的基本药物招投标, 一个重要现象是 普药中标价格有所下降, 独家品种价格变化不大, 这将带来行业的变局 我们判断 : 1 普药生产企业将开始集中, 受损的是小型普药厂, 他们中的很大一部分将因为失去市场份额和价格的调整而导致逐步退出市场 ; 大中型普药厂, 将出现分化, 有成本控制能力的企业能中标, 中标后将以量补价 由于中标企业单一货源承诺, 即整个安徽省市场都是他的, 所以量能的放大可能会很明显 所以, 普药企业之间将初现较大分化, 小型普药厂是受损的, 大中型普药厂需要分别观察量价关系 2 基本药物独家品种, 是政策中最受益的人 从价格角度来看, 价格基本没降 ; 从量能角度来看, 基本药物独家品种之前最大的问题是基本药物市场没有放量, 所以独家品种也没有放量, 而这次安徽实际上是全省全面执行基本药物, 基层卫生医疗机构所有采购收归省采购平台, 强行电脑下单, 除基本药物之外的药就压根买不了了, 杜绝了之前基层不执行的问题, 所以, 基本药物在安徽将开始放量, 独家品种体现出来的将很可能是价不变量增 我们判断, 基本药物放量的拐点可能即将到来, 受益的将是基本药物的独家品种, 我们推荐基本药物独家品种的上市公司, 千金药业 云南白药 马应龙 金陵药业 三九医药 天士力等 具体受益幅度我们正在进行终端数据采集及对比 现将独家品种涉及上市公司的安徽招投标及广东情况列表如下, 我们可以看出, 基本药物独家品种的价格调整幅度很小, 价格体系维护得很好, 这也是我们看好基本药物独家品种的原因 敬请阅读末页的重要说明 Page 5

6 表 3: 基药主要独家品种中标价格比较 上市公司 独家品种 品规 8.26 号招 1.13 号招标广东省 10 标价价 1 年招标价格 云南白药 4g, 保险子 1 粒 云南白药胶囊 0.25* 云南白药膏 6.5cm 10cm/10 贴 43.2 云南白药 云南白药酊 30ml 7.65 云南白药酊 50ml 云南白药气雾剂 50g/60g 云南白药气雾剂 85g/30g (180) 复方丹参滴丸天士力 27mg* 三九胃泰颗粒 20g 10 袋 / 盒 正天丸 6g 25 袋 / 盒 三九医药 正天胶囊 0.45g 24 粒 / 盒 千金药业 妇科千金胶囊 0.4g 华佗再造丸 80g* 广州药业 消渴丸 52.5g 1 瓶 / 瓶 (150) 速效救心丸中新药业 40mg 金陵药业 脉络宁注射液 10ml* 马应龙 马应龙麝香痔疮膏 10g 1 支 / 支 (2.5* 精华制药 季德胜蛇药片 0.4g 20 片 / 袋 5.68 美罗药业 伤科接骨片 * 太龙药业 双黄连合剂 100ml 1 瓶 / 盒 资料来源 : 招商证券研究 行业研究 第四部分 : 基本药物终端用药数据独家发布 基本药物, 大家都看好独家品种, 但独家品种到底能放多少量? 普药企业能不能以量补价? 这是资本市场关于基本药物的最大的谜题 我们是一个勇敢的团队, 我们希望, 我们能尝试着回答这个问题 国内, 目前医院终端用药数据主要是大医院的样本数据, 并没有基层卫生医疗机构的 我们在安徽建立了自己的基层卫生医疗机构数据采集点, 采集安徽部分试点实施基本药物的乡镇卫生院的全部用药数据, 感谢为我们提供数据的机构及朋友 我们用自己采集的样本数据来推测两部分的内容 : 1 基本药物各品种的放量情况 2 基本药物实施之后的用药结构的变化样本数据是变动的, 但又非常重要, 他体现了基本药物将来的趋势 我们在此发布我们的第一期自主采集数据, 第一期发布以西药品种为主, 之后, 我们将很快发布中药品种 独家品种采购金额, 各类用药采购金额构成数据, 期望我们 草根调研 的风格能真正研究出基层用药市场将来的发展趋势 敬请阅读末页的重要说明 Page 6

7 招商证券医药小组自建基本药物终端用药数据发布 : 第一期 (2010/9/6) 1 样本区域基药采购数量呈明显的增长趋势 我们将 1 月份采购金额确定为 100 后对数据进行了定基处理 :1~8 月份样本区域采购金额分别为 和 630, 前三个月样本区域采购金额大幅增加,4~8 月份整体趋于增加, 但月份间略有升降 我们认为 : 样本区域从今年 1 月份开始实施基本药物制度, 初期由于各试点医院仍有前期其他药品库存 对政策的观望导致采购意愿不是很强烈, 因此 1 2 月份采购金额较低,3 月份采购金额急剧放大我们认为是试点医院补库存以及政策的明朗两个原因造成的 由于各医院采购节奏的不一, 我们认为月份之间采购金额的升降是正常的 如果延长统计期间, 如以季度统计试点地区采购金额 ( 同样 1 季度采购金额为 100 并进行定基处理 ),1~3 季度的采购金额分别为 ( 其中, 由于 3 季度只有 7 8 月份数据, 我们将 7 8 月份加总数乘以 3 除以 2 作为 3 季度的预测数 ), 采购金额季度增长趋势非常明显 图 1: 样本区域 2010 年分月药品采购金额 采购金额 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 资料来源 : 招商证券研究 (1 月份采购金额以 100 为基数 ) 图 2: 样本区域 2010 年按季度药品采购金额 采购金额 季度 2 季度 3 季度 资料来源 : 招商证券研究 (1 季度采购金额以 100 为基数,3 季度为 7 8 月份加总数乘以 3 除以 2) 敬请阅读末页的重要说明 Page 7

8 2 基药采购金额的中药比重显著高于医院市场 由于基本药物实行零差率销售, 医院的采购金额即为医院药品销售收入, 我们将基药采购的中药 西药比重与医院药品销售的中药 西药比重进行比较 : 我们数据定点采集地区 2010 年 1 季度 ~3 季度中药的采购比重分别为 35.8% 35.9% 和 31.7%; 而根据 09 年卫生统计年鉴,08 年医院药品销售收入构成中中药的比重仅为 12.8%, 其中门诊为 23.1% 住院 4.9% 我们认为 : 国家基本药物目录有 307 种药物, 中药 西药品种各 205 种 102 种, 西药 : 中药的品种数目比例大约为 2:1, 各省增补西药 中药品种也基本维持该比例, 基本药物实施后采购金额基本维持西药 : 中药 =2:1 的比例, 中药在基层市场的应用比例远高于医院市场, 我们认为基药制度的推广总体上更利好于中药行业 图 3: 基药定点区域西药和中药的采购金额比重 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 西药比重 中药比重 35.8% 35.9% 31.7% 64.2% 64.1% 68.3% 1 季度 2 季度 3 季度 资料来源 : 招商证券研究 ( 中药 西药金额为医院采购数, 实行零差率后采购数即为医院收入数 ) 图 4:08 年医院收入构成 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 西药占比 中药占比 4.9% 23.1% 12.8% 95.1% 76.9% 87.2% 门诊 住院 医院 资料来源 : 卫生统计年鉴 招商证券研究 ( 为医院药品销售收入口径 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 8

9 3 主要西药品种采购金额跟踪 表 4: 定点地区主要西药品种 2010 年按月份采购金额 我们对定点地区的主要西药品种 2010 年按月和季度采购金额进行分析, 主要结果如下面量表所示 : 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 阿莫西林 阿莫西林克拉维酸钾 阿奇霉素 青霉素钠 头孢氨苄 头孢呋辛钠 头孢克洛 头孢哌酮钠舒巴坦钠 头孢曲松钠 头孢唑林钠 奥美拉唑 奥美拉唑钠 布洛芬 地塞米松磷酸钠 盐酸二甲双胍 格列吡嗪 利巴韦林 葡萄糖氯化钠 硫酸庆大霉素 葡萄糖 吲达帕胺 维生素 B 维生素 C 辛伐他汀 资料来源 : 招商证券研究 (1 月份采购金额以 100 为基数 ) 表 5: 定点地区主要西药品种 2010 年按季度采购金额 品种 Q1 Q2 Q3 品种 Q1 Q2 Q3 阿莫西林 布洛芬 阿莫西林克拉维酸钾 地塞米松磷酸钠 阿奇霉素 盐酸二甲双胍 青霉素钠 格列吡嗪 头孢氨苄 利巴韦林 头孢呋辛钠 葡萄糖氯化钠 头孢克洛 硫酸庆大霉素 头孢哌酮钠舒巴坦钠 葡萄糖 头孢曲松钠 吲达帕胺 头孢唑林钠 维生素 B 奥美拉唑 维生素 C 奥美拉唑钠 辛伐他汀 资料来源 : 招商证券研究 (1 季度采购金额以 100 为基数,3 季度为 7 8 月份加总数乘以 3 除以 2) 敬请阅读末页的重要说明 Page 9

10 目前, 我们的基本药物定点采集系统正在不断更新数据, 本期我们主要发布西药品种采购分析, 我们正在不断完善该数据库, 实时跟踪基药实施进展, 很快, 我们将增加发布中药品种 独家品种采购金额, 各类用药采购金额构成等数据, 敬请关注! 图 5: 医药行业历史 PEBand 图 6: 医药行业历史 PBBand x x 6.5x Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 50x 39x 30x 20x Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May x 4.0x 2.5x 资料来源 : 招商证券研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10

11 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 李珊珊, 厦门大学工商管理硕士, 全国工商联医药业商会医药工业委员会副秘书长, 中国成长型医药企业发展论坛副秘书长,5 年证券从业经验,2010 年加入招商证券, 目前为招商证券医药行业首席分析师 徐列海, 中山大学金融学硕士, 生物技术 会计双学士,2009 年加入招商证券, 任医药行业分析师 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请阅读末页的重要说明 Page 11

12 研究报告 行业深度报告日用消费 医药 推荐 ( 维持 ) 招商医药基本药物终端用药数据独家发布 ( 第二期 ) 2010 年 10 月 11 日基药制度实施前后基层用药结构分析 上证指数 2592 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 相对表现 (% ) 医药 沪深 Oct-09 Jan-10 May-10 Sep-10 相关报告 1 基本药物实证深度研究 : 由点及面, 从安徽招投标看基本药物放量拐点 2010/9/7 2 医药行业 2010 年中期投资策略 医改改变游戏规则, 个股重新 切蛋糕 2010/6/12 3 招商证券医药行业 2010 年二季度投资策略 行业景气度上升, 存在主题性投资机会 2010/4/15 李珊珊 lishsh@cmschina.com.cn S 研究助理 : 徐列海 xuliehai@cmschina.com.cn 基层市场没有数据, 该报告的数据来源于我们自己建立的终端数据采集系统 基 本药物目前真正落地的区域是安徽, 我们在安徽建立的采集系统, 采集了我们能 覆盖的所有实施了基本药物的试点区域, 由于是试点, 我们不能保证样本数据一 定与全面实施后的数据完全一致, 但, 我们秉持严谨求实的精神, 尽我们的全力, 提前预判基本药物全面推行后的基层市场用药结构变化 市场目前没有专门的机构采集基层医疗机构终端数据, 对基层医疗市场的用药量 用药结构及其变化缺乏详实的数据, 我们在安徽省建立了终端用药数据采集系统, 自第一期分析了基药市场的增长情况后, 本期我们从基药品种比重 中西药构成 用药大小类别 主要品种几个层面详细分析了基药制度实施前后基层地区的用药结构 基药品种对非基药品种有较高的替代空间, 尤其是西药品种 : 基药品种在基药制度实施前采购金额占比仅为 39.3%, 其中西药 中药分别为 30.6% 73.3%; 制度实施后, 基药采购金额比重上升至 85.8%, 西药 中药分别为 86.5% 85.5% 基药制度实施后中药采购比重有所上升 : 制度实施前, 药品的采购比重为 95.8%, 中药占药品采购比重为 20.4%, 制度实施后上升至 34.5% 主要是因为制度实施前非基药品种中西药占比 91%, 这类品种被替代风险较高 抗微生物药是主要西药用药, 头孢菌素类抗生素为主要抗微生物用药 : 抗微生物在基层采购金额占比约 50%, 其中约 60% 为头孢菌素类 头孢呋辛 曲松 氨苄及唑啉 4 个进入基药的头孢菌素类品种有较大的替代空间,7-ACA 需求量有望扩大 : 制度实施前,4 个基药品种的采购占比仅为 45%, 实施后上升至 84% 由于 4 个品种均是以 7-ACA 为母核, 且价格相对低廉, 品类内替代非 7-ACA 母核头孢菌素 自身放量将拉动上游 7-ACA 中间体需求量 心脑血管及糖尿病用药在基层的用药比例有较大的提升空间 : 基层心血管用药 激素及影响内分泌用药采购金额占比 5.7% 和 3.2%, 低于整体药品市场水平 基于基层心脑血管及糖尿病等慢性疾病发病率大幅提升 医保筹资水平的提升, 心脑血管和糖尿病用药在基层用药比例有较大提升空间 心脑血管类中药是主要的中药基层用药, 日使用金额居中的品种更具优势 : 内科用药占中药采购金额比重的 85%, 祛瘀剂 ( 心脑血管类 ) 占内科用药采购金额的 60% 基本药物中, 我们看好的仍然是中药独家品种, 我们推荐基本药物独家品种的上市公司, 千金药业 云南白药 马应龙 金陵药业 三九医药 天士力等 我们后期将发布 基本药物独家品种专题, 还将探讨基药招标的地方保护问题, 探讨行业集中度提升趋势 ; 比较各省的基药实施情况, 如各省基药品种增补数量 类别, 敬请关注 敬请阅读末页的重要说明

13 正文目录一 上期观点回顾及本期主要观点... 4 二 基药制度实施前后基层用药结构分析... 5 三 西药用药结构分析 基药制度实施前用药结构分析 基药制度实施后用药结构分析 基药制度实施前 后用药结构比较 基层用药结构与医院用药结构比较 四 中药用药结构分析 图表目录图 1: 制度实施前药品采购比重达 95.8%... 5 图 2: 制度实施前基药及非基药品种采购金额比重分析... 5 图 3: 招商医药定点样本区域 2010 年 1-8 月份基本药物采购比重... 6 图 4: 基药制度实施前后中 西药采购金额比重比较... 7 图 5:09 年各终端药品销售比重... 7 图 6:07 年中药销售收入仅占医院终端的 12.8%... 8 图 7: 基药制度实施前西药用药结构... 9 图 8: 基药制度实施前抗微生物类药品用药结构... 9 图 9: 基药制度实施前头孢菌素类抗生素用药结构... 9 图 10: 基药制度实施前青霉素类抗生素用药结构... 9 图 11: 基药制度实施后西药用药结构 图 12: 基药制度实施后抗微生物类药品用药结构 图 13: 基药制度实施后头孢菌素类抗生素用药结构 图 14: 基药制度实施后青霉素类抗生素用药结构 图 15: 年主要慢性疾病发病率呈快速上升之势 图 16: 年城乡糖尿病发病率变化 图 17: 年城高血压发病率变化 图 18: 年城心脏病病发病率变化 敬请阅读末页的重要说明 Page 2

14 图 19: 年脑血管病发病率变化 图 20: 基药制度实施后中药用药结构 图 21: 基药制药实施后内科用药结构分析 图 22: 祛瘀类中药采购金额比重分析 图 23: 医药行业历史 PEBand 图 24: 医药行业历史 PBBand 表 1: 主要观点汇总... 4 表 2: 各省基本药物目录增补品种数量差别较大... 6 表 3:2000~2007 年中药销售收入占比情况... 7 表 4: 基药制度实施前后西药用药结构分析...11 表 5: 基药制度实施前后抗微生物药用药结构分析...11 表 6:07 年中国药品市场用药格局 表 7:09 年上海样本医院销售前十位治疗类别用药结构 表 8: 祛瘀类中药概述 敬请阅读末页的重要说明 Page 3

15 一 上期观点回顾及本期主要观点 表 1: 主要观点汇总 我们 9 月 7 日在 基本药物实证深度研究 : 由点及面, 从安徽招投标看基本药物放量拐点 的报告中发布了第一期基本药物终端用药数据, 主要观点回顾如下 : 1 基本药物放量拐点可能在明年 : 安徽的基层卫生医疗机构改革方案在全国推广的可能性较高, 安徽的现在, 可能就是全国的未来 我们判断, 基本药物可能从明年开始在全国陆续实施, 明年很可能是基本药物的拐点 2 行业集中大幕拉开 : 安徽实行单一货源承诺, 中标厂家减少, 行业开始集中 3 企业开始分化 : 明年将是医改提速的第一年, 随着改变游戏规则的政策的逐步执行, 行业变局从明年开始初现端倪 我们判断, 普药生产企业将开始集中, 受损的是小型普药厂 基药实施后, 最为受益的将是基药独家品种, 我们推荐基本药物独家品种的上市公司, 千金药业 云南白药 马应龙 金陵药业 三九医药 天士力等 本期报告对基本药物制度实施前后的用药结构进一步深化分析, 主要观点如下 : 1 基药品种对非基药品种有较高的替代空间, 尤其是西药品种 2 抗微生物药在基层采购金额占比约 50%, 其中约 60% 为头孢菌素类 3 基药制度实施前, 头孢菌素中基药品种占比仅为 45%, 预计制度实施后头孢呋辛 曲松 氨苄及唑啉 4 个品种有较大的替代空间 4 4 个头孢基药品种都是以 7-ACA 为母核, 其放量将拉动上游 7-ACA 需求, 一定程度上利好 7-ACA 生产企业及上下游一体化生产企业 5 心脑血管及糖尿病在基层的用药比例有较大的提升空间 6 心脑血管类中药是主要的中药基层用药, 日使用金额居中的品种更具优势 主要数据 招商医药观点 基药品种在基药制度实施前采购金额占比仅为 39.3%, 其中西基药品种对相同疗效的品种具有较高的替代空间, 特别药 中药分别为 30.6% 73.3% 是西药品种制度实施前, 非基药品种中西药占比 91% 制度实施后, 非基药品被限制使用, 被替代风险较高中药在基层市场占比约 35%, 远高于医院及行业 13% 25% 中药具有较高的群众认知基础, 在门诊和 OTC 终端使的比重用量较多基药制度实施前后, 抗微生物药采购金额占比分别为 41.2% 抗微生物药是基层主流用药 50.4% 头孢菌素类是基层主流抗微生物药, 头孢呋辛 曲松 抗微生物药中头孢菌素类占比约 60%, 而制度实施前, 基药唑啉及氨苄 4 个基药品种对非基药品种有较高的替代空品种的头孢菌素仅占采购金额的 45% 间 4 个品种价格相对较低, 替代非基药产品及自身增长将 4 个头孢菌素类基药品种全部以 7-ACA 为母核拉动上游中间体的需求, 利好 7-ACA 生产企业及抗生素上下游一体化生产企业 基层心血管用药 激素及影响内分泌用药采购金额占比 5.7% 和 3.2%, 低于整体药品市场水平 ; 农村心脑血管及糖尿病等慢性疾病发病率大幅提升 内科用药占中药采购金额比重的 85%, 祛瘀剂占内科用药采购金额的 60% 脉络宁 复方丹参滴丸及丹参注射液占中药祛瘀剂比重分别为 41% 20% 19%( 有样本区域特殊情况的因素 ) 资料来源 : 招商证券研究 心脑血管及糖尿病用药比例有较大的提升空间 心脑血管类中药是基层中药主要品种 基层地区日使用金额居中的品种更具优势 敬请阅读末页的重要说明 Page 4

16 二 基药制度实施前后基层用药结构分析 基层医疗机构以药品采购为主 : 基药制度实施前, 医疗器械 ( 主要是医疗耗材 ) 采购金额比重仅为 4.2%, 药品为 95.8%, 我们认为这与基层医疗机构以门诊治疗为主有关 图 1: 制度实施前药品采购比重达 95.8% 医疗器械, 4.2% 药品, 95.8% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集基药品种对非基药品种有较大的替代空间 : 基药制度实施前, 基药品种采购金额占比仅为 39.3%, 其中 : 中药 西药的基药品种采购金额占比分别为 73.3% 和 30.6% 我们认为 : 基药制度实施后, 基层医疗机构只能配备使用基本药物, 而原先的非基药品种使用比例较高, 基药品种对具有同等疗效的非基药品种具有较大的替代空间, 其中西药的替代空间可能更大 基药制度实施后,2010 年 1-8 月份基药品种采购金额占比为 85.8%, 其中 : 中药 西药的基药品中采购金额比重分别为 86.5% 85.5%, 表明基药品种确实对非基药品种有了较明显的替代效应 需要说明的是我们统计的是国家 307 种基药品种, 未包含安徽省自身增补部分 由于各省均有各自的增补品种, 且差别较大, 如四川仅增补了 31 种, 而广东 江苏增补则分别增补了 260 种 293 种, 因此, 各省实际基药品种在制度实施前采购金额比重应当有较大差异, 而基药制度实施以后对进入各省基药目录品种的实际利好程度存在差异 图 2: 制度实施前基药及非基药品种采购金额比重分析 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 非基药 基药 39.3% 30.6% 73.3% 60.7% 69.4% 26.7% 整体 西药 中药 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 敬请阅读末页的重要说明 Page 5

17 图 3: 招商医药定点样本区域 2010 年 1-8 月份基本药物采购比重 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中药西药整体 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 1-8 月 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集表 2: 各省基本药物目录增补品种数量差别较大 总数新增西药中药西药中药 备注 安徽 新增 265 种 湖北 山东 ( 农村基层 ) 新增 196 个品种, 新增 14 个剂型 山东 ( 社区 ) 新增 193 个品种, 新增 13 个剂型 福建 浙江 江苏 河南 200 新增补 200 个药品品种 宁夏 西藏 增补藏药 455 种 四川 拟增补不超过 15% 新疆 自治区第一批基本药物采购目录涉及 192 个品种 2138 个品规条目 广西 尚未增补, 拟增补 30% 广东 天津 新增 240 种 陕西 湖南 ( 娄底市 ) 资料来源 : 招商证券研究 非基药品种里面西药占比较高, 受到的替代风险更高 : 基药制度实施前非基药品种采购金额里面西药占比高达 91%, 中药占比仅为 9% 由于非基药品种在制度实施后被限制使用, 理论上 :1 原先非基药品种的西药品种被替代的风险更高, 生产这类药品的生产企业在基层市场份额下降的概率更高 ;2 基药品种中的西药品种具有更大的替代同等疗效产品的空间 我们对基药制度实施前后中西药采购金额比重的比较似乎也印证了我们的观点 : 制度实施前西药 中药的采购金额比重分别为 62% 和 38%, 而实施后分别为 65.5% 和 34.5%, 西药采购金额比重在制度实施后有所提升 敬请阅读末页的重要说明 Page 6

18 图 4: 基药制度实施前后中 西药采购金额比重比较 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 西药 中药 9.0% 20.4% 38.0% 34.5% 91.0% 79.6% 62.0% 65.5% 实施前非基药 实施前基药 实施前整体 实施后基药 资料来源 : 招商证券研究 ( 为医院采购金额口径 ) 招商医药自主定点样本采集 中药在基层市场以及 OTC 终端销售比重较高 : 基药制度实施前后, 中药在基层市场的采购金额占比约为 35%, 均远高于医院终端 12.8% 的销售比重, 而中药整个医药行业的销售比重约为 25% 根据南方所预测,09 年医院 OTC 及第三终端 3 个终端的药品销售比重分别为 59.6% 24% 和 16.4% 可见, 中药在 OTC 终端的销售比重也远高于医院终端 我们认为中药虽然具有较高的群众认知基础, 但其作用机制甚不明确, 限制了临床一线医生的使用, 从而导致了中药在各终端销售比重的差别 图 5:09 年各终端药品销售比重 第三终端, 16.4% OTC, 24.0% 医院, 59.6% 资料来源 : 南方医药经济研究所 招商证券研究 表 3:2000~2007 年中药销售收入占比情况 亿元 医药行业总体 1,686 2,054 2,365 2,849 3,358 4,220 5,011 6,280 其中 : 中药 ,139 1,320 1,551 中药占比 26.9% 25.3% 29.2% 26.4% 26.6% 27.0% 26.3% 24.7% 资料来源 : 招商证券研究 ( 为终端销售收入口径 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 7

19 图 6:07 年中药销售收入仅占医院终端的 12.8% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 西药占比 中药占比 4.9% 23.1% 12.8% 95.1% 76.9% 87.2% 门诊 住院 医院 资料来源 : 卫生统计年鉴 招商证券研究 ( 为医院药品销售收入口径 ) 三 西药用药结构分析 1 基药制度实施前用药结构分析 抗微生物药是主要用药 : 基药制度实施前, 抗微生物药 生物制品 消化系统用药 调节水 电解质和酸碱平衡药 维生素及矿物质类药等 5 类用药采购金额占比分别为 41.2% 27% 9.2% 8.6% 和 3.9%, 其他各类用药采购金额占比较小 抗微生物药特别是抗生素是基层的主要用药, 生物制品主要是因为价格较高的脑蛋白水解物使用比例较高, 我们认为其占比较高可能具有偶然性 头孢菌素类抗生素是主要抗微生物用药 : 头孢菌素类 青霉素类和喹诺酮类抗生素分别占比 59.5% 25% 和 7.5%, 头孢菌素类和青霉素类抗生素是基层主流抗生素用药 进入基药抗生素在制度实施前并不具备优势 : 进入国家基药目录的头孢菌素类抗生物包括头孢呋辛 头孢曲松 头孢唑啉和头孢氨苄 4 种, 在头孢菌素类抗生素的采购金额占比分别为 44.7% 0% 0.9% 和 1%, 合计占比 46.6%, 非基药品种合计占 53.4%, 主要是头孢西丁和头孢哌酮钠舒巴坦等 ; 进入国家基本药物目录的青霉素类抗生素包括阿莫西林 阿莫西林克拉维酸钾 青霉素 氨苄西林 苯唑西林和哌拉西林 6 种, 在青霉素类抗生素的采购金额分别为 10.1% 0.4% 2.6% 6.5% 0% 0%, 合计占比 19.5%, 非基药品种合计占比 80.5%, 为美洛西林 究其原因 : 我们认为主要是基药品种价格相对较低, 在药品加成制度下, 医疗体系自身使用动力不足, 这点在价格相对更低的青霉素类抗生素中体现得更为明显, 如 1g 美洛西林采购价为 10.3 元 / 支, 而 80 万单位青霉素采购价仅为 0.5 元 / 支 0.25g*5 板阿莫西林胶囊采购价为 1.5 元 / 盒 敬请阅读末页的重要说明 Page 8

20 图 7: 基药制度实施前西药用药结构 图 8: 基药制度实施前抗微生物类药品用药结构 维生素 矿物质类药, 3.9% 其他, 10.1% 其他, 8.0% 喹诺酮类, 7.5% 调节水 电解质及酸碱平衡药, 8.6% 抗微生物药, 41.2% 消化系统用药, 9.2% 青霉素类, 25.0% 头孢菌素类, 59.5% 生物制品, 27.0% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径 ) 图 9: 基药制度实施前头孢菌素类抗生素用药结构 头孢他定, 0.3% 头孢西丁, 8.7% 头孢呋辛, 44.7% 图 10: 基药制度实施前青霉素类抗生素用药结构 阿莫西林胶囊, 10.1% 阿莫西林克拉维, 0.4% 氨苄西林, 6.5% 青霉素, 2.6% 头孢哌酮钠舒巴坦, 44.5% 头孢唑啉, 0.9% 头孢氨苄, 1.0% 美洛西林钠, 80.5% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径, 我们认为美洛西林占比较高可能与地方用药特点有关, 可能并不具代表性 ) 2 基药制度实施后用药结构分析 抗微生物药仍是主要基层用药 : 基药制度实施后, 抗微生物药 调节水 电解质和酸碱平衡药 心血管系统用药 消化系统用药和镇痛 解热 抗炎 抗风湿 抗痛风药等 5 类用药采购金额占比分别为 50.4% 22.6% 5.7% 5.3% 和 4.1%, 其他各类用药采购金额占比较小 其中, 抗微生物药采购金额比重有较大幅度提升 头孢菌素类抗生素是主要抗微生物用药 : 头孢菌素类 青霉素类 抗病毒药 喹诺酮类抗生素分别占比 59.7% 17.5% 3.5% 和 2.8%, 头孢菌素类和青霉素类抗生素仍是基层主流抗微生物用药 其中头孢菌素类采购金额比重与基药制度实施前相当, 而青霉素类则下降了 9.5 个百分点 头孢呋辛 头孢曲松为主要头孢菌素类抗生素用药 : 头孢呋辛 头孢曲松 头孢氨苄和头孢唑啉分别占采购金额的 42.9% 33.6% 4.7% 和 2.8%, 基药品种合计占 84.1% 敬请阅读末页的重要说明 Page 9

21 基药品种采购金额占比大幅提升, 我们认为实行基药政策对头孢菌素类抗生素, 特别是头孢呋辛和头孢曲松的使用量有较大的提升作用 阿莫西林克拉维酸和阿莫西林是主要的青霉素类抗生素用药 : 实行基药制度后, 基层市场采购的青霉素类抗生素全为基药品种, 阿莫西林克拉维酸 阿莫西林 氨苄西林 青霉素 苯唑西林和哌拉西林的采购金额占比分别为 37.9% 24.1% 16.3% 14.2% 4% 和 3.5% 图 11: 基药制度实施后西药用药结构 镇痛 解热 抗炎 抗风湿 抗痛风药, 4.1% 消化系统用药, 5.3% 其他, 11.8% 图 12: 基药制度实施后抗微生物类药品用药结构 氨基糖苷类,, 喹诺酮类, 2.7%, 2.8% 其他抗生素, 17.3% 心血管系统用药, 5.7% 抗微生物药, 50.4% 头孢菌素类, 59.7% 青霉素类, 17.5% 调节水 电解质及酸碱平衡药, 22.6% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径 ) 图 13: 基药制度实施后头孢菌素类抗生素用药结构 头孢拉定, 头孢克洛, 7.6% 1.9% 头孢哌酮钠舒巴坦, 4.6% 头孢唑啉, 2.8% 头孢氨苄, 4.7% 头孢噻肟, 1.8% 头孢呋辛, 42.9% 图 14: 基药制度实施后青霉素类抗生素用药结构 哌拉西林, 3.5% 苯唑西林, 4.0% 青霉素, 14.2% 阿莫西林, 24.1% 氨苄西林, 16.3% 头孢曲松, 33.6% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径 ) 阿莫西林克拉维酸钾, 37.9% 3 基药制度实施前 后用药结构比较 基本药物用药大类比较 : 前面我们已经分析了基药制度实施前后基层市场的用药结构变化, 由于未来基层市场将主要使用基药品种, 我们单独比较基本药物的用药结构 制度实施前, 抗微生物药 调节水 电解质及酸碱平衡药在基药采购金额占比为 47.7% 27.4%, 制度实施后占比 49.3% 25.4%, 为主要的基本用药 采购金额占比上升较为 敬请阅读末页的重要说明 Page 10

22 表 4: 基药制度实施前后西药用药结构分析 行业研究 明显的品类包括心血管 (2.3% 升至 6.5%) 消化(1.8% 升至 5.8%) 激素及影响内分泌 ( 包括糖尿病用药,0.8% 升至 3.4%) 等, 分别上升了 4.2 个 4 个 2.6 个百分点 抗微生物类用药结构 : 头孢菌素类和青霉素类是主要的抗微生物类用药, 制度实施前, 两者在基药采购金额占比分别为 75.4% 和 13.3%, 制度实施后占比 59.4% 和 20.7%, 青霉素类占比提升主要是因为非基药青霉素类品种没有采购 基药制度实施前 基药制度实施后 整体 基药 非基药 整体 基药 非基药 抗微生物药 41.2% 47.7% 38.4% 50.4% 49.3% 57.1% 调节水 电解质及酸碱平衡药 8.6% 27.4% 0.3% 22.6% 25.4% 5.0% 维生素 矿物质类药 3.9% 11.5% 0.5% 2.1% 2.4% 0.0% 神经系统用药 1.5% 3.0% 0.9% 0.5% 0.6% 0.0% 心血管系统用药 1.1% 2.3% 0.6% 5.7% 6.5% 1.1% 消化系统用药 9.2% 1.8% 12.5% 5.3% 5.8% 2.5% 镇痛 解热 抗炎 抗风湿 抗痛风药 2.1% 1.6% 2.4% 4.1% 3.0% 10.8% 血液系统用药 0.8% 1.4% 0.5% 0.7% 0.4% 2.8% 解毒药 0.3% 1.1% 0.0% 0.3% 0.4% 0.0% 激素及影响内分泌药 1.1% 0.8% 1.2% 3.2% 3.4% 1.6% 抗寄生虫病药 0.2% 0.8% 0.0% 0.3% 0.4% 0.0% 呼吸系统用药 0.3% 0.4% 0.2% 0.8% 0.8% 0.9% 麻醉药 2.2% 0.2% 3.1% 0.1% 0.1% 0.0% 眼科用药 0.0% 0.1% 0.0% 0.2% 0.0% 1.1% 皮肤科用药 0.2% 0.1% 0.3% 0.5% 0.4% 1.1% 免疫系统用药 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 耳鼻喉科用药 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 抗变态反应药 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 生物制品 27.0% 0.0% 39.0% 2.2% 0.0% 16.1% 泌尿系统用药 0.1% 0.0% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 妇产科用药 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 0.7% 0.0% 诊断用药 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 治疗精神障碍药 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 表 5: 基药制度实施前后抗微生物药用药结构分析 基药制度实施前 基药制度实施后 整体基药品种非基药品种整体基药品种非基药品种 头孢菌素类 59.5% 75.4% 50.2% 59.7% 59.4% 62.5% 青霉素类 25.0% 13.3% 31.8% 17.5% 20.7% 喹诺酮类 7.5% 4.6% 9.1% 2.8% 3.3% 0.3% 其他 4.1% 6.5% 11.4% 6.4% 36.9% 抗病毒药 1.5% 1.9% 1.2% 3.5% 4.2% 大环内酯类 1.0% 1.2% 0.9% 1.5% 1.7% 氨基糖苷类 0.8% 2.3% 2.7% 3.2% 抗结核病药 0.4% 1.0% 0.0% 0.0% 磺胺类 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.3% 硝基呋喃类 0.1% 0.1% 抗真菌药 0.0% 0.1% 0.0% 0.7% 0.9% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 敬请阅读末页的重要说明 Page 11

23 4 基层用药结构与医院用药结构比较 07 年中国药品市场用药前 5 类别分别是全身用抗感染药物 抗肿瘤和免疫调节剂 心血管系统药物 消化系统及代谢药 血液和造血系统药物, 销售占比分别为 24.4% 16.7% 13.2% 12.4% 和 12% 上海市样本医院销售前十位治疗类别占比前 5 的类别分别是抗感染类 心血管系统用药 抗恶性肿瘤药物 消化系统用药和神经系统用药, 销售占比分别为 21.4% 14.1% 9.9% 8.6% 和 8.2% 基层市场抗微生物药采购金额占比约 50%, 远高于药品市场整体 24% 的水平, 我们认为这与基层市场的门诊用药较多 感染类就诊频率较高有关, 但整体上已经处在一个较高的水平 表 6:07 年中国药品市场用药格局 各类药物 所占份额 全身用抗感染药物 24.4% 抗肿瘤和免疫调节剂 16.7% 心血管系统药物 13.2% 消化系统及代谢药 12.4% 血液和造血系统药物 12.0% 神经系统药物 7.8% 杂类 3.1% 肌肉 - 骨骼系统 2.6% 呼吸系统用药 2.6% 全身用激素类制剂 ( 不含性激素 ) 1.8% 生殖泌尿系统和性激素类药物 1.4% 皮肤病用药 0.8% 感觉系统药物 0.6% 抗寄生虫药 杀虫剂和驱虫剂 0.1% 原料药及非直接作用于人体药物 0.1% 资料来源 : 中国医药经济信息网 招商证券研究 表 7:09 年上海样本医院销售前十位治疗类别用药结构 治疗类别 销售额 ( 百万元 ) 占比 同比 抗感染类 % 18.7% 心血管系统用药 % 19.4% 抗恶性肿瘤药物 % 25.6% 消化系统用药 % 20.4% 神经系统用药 % 22.6% 其他药品 % 14.9% 生物制品及生化药品 % 24.3% 各种用药 % 17.9% 水 热量 电解质平衡药物 % 33.2% 影响生长代谢机能药物 % 21.4% 血液及造血系统用药 % 24.2% 呼吸系统用药 % 28.3% 维生素类药物 % 25.9% 利尿类和脱水药物 % 22.3% 合计 % 资料来源 : 医药经济信息 招商证券研究 ( 为占前 10 类药物比重 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 12

24 基层市场心血管用药 激素及影响内分泌的采购金额占比为 5.7% 和 3.2%, 较基药制度实施前有所提升, 但仍低于整体药品市场水平 结合基层用药习惯以及发病率变化数据, 我们认为心血管用药 激素及影响内分泌 ( 主要是降糖药 ) 等慢性病用药份额未来有较大的提升空间 图 15: 年主要慢性疾病发病率呈快速上升之势 千分之 恶性肿瘤计良性肿瘤计糖尿病心脏病高血压脑血管病 资料来源 : 中国卫生统计年鉴 招商证券研究 图 16: 年城乡糖尿病发病率变化 图 17: 年城高血压发病率变化 千分之 糖尿病患病率城乡对比 城市 农村 千分之 高血压患病率城乡对比 城市 农村 资料来源 : 中国卫生统计年鉴 招商证券研究 图 18: 年城心脏病病发病率变化 图 19: 年脑血管病发病率变化 心脏病患病率城乡对比 城市 农村 千分之 千分之 脑血管患病率城乡对比 城市 农村 资料来源 : 中国卫生统计年鉴 招商证券研究 四 中药用药结构分析 内科用药是主要的中药用药大类 : 基药制度实施后, 内科 骨伤科 妇科 耳鼻喉科及眼科的采购金额比重分别为 84.7% 6.3% 5.1% 2.3% 1.6% 和 0, 内科用药是中药的主要基层用药 基药中祛瘀剂 扶正剂是主要的内科用药 : 内科用药采购金额前 5 的品类分别是祛瘀剂 扶正剂 祛湿剂 治风剂和清热剂, 分别占比 59.8% 13.9% 9.1% 5.3% 和 2.6% 敬请阅读末页的重要说明 Page 13

25 图 20: 基药制度实施后中药用药结构 图 21: 基药制药实施后内科用药结构分析 耳鼻喉科用药, 1.6% 外科用药, 2.3% 眼科用药, 0.0% 妇科用药, 5.1% 骨伤科用药, 6.3% 止咳 平喘剂, 2.1% 消导剂, 0.5% 温里剂, 0.4% 安神剂, 0.1% 止血剂, 0.2% 治风剂, 5.3% 扶正剂, 13.9% 解表剂, 1.8% 开窍剂, 2.4% 理气剂, 1.2% 清热剂, 2.6% 祛湿剂, 9.1% 祛暑剂, 0.6% 内科用药, 84.7% 祛瘀剂, 59.8% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径 ) 基药中的祛瘀剂为心脑血管用药 : 祛瘀剂包括血栓通 血塞通 丹参注射液 麝香保心丸 复方丹参片 ( 胶囊 颗粒 滴丸 ) 血府逐瘀丸( 胶囊 ) 脉络宁注射液 冠心苏合丸 ( 胶囊 软胶囊 ) 速效救心丸 地奥心血康胶囊和通心络胶囊等 11 个品种 在我们的自主样本采集区域, 脉络宁注射液 复方丹参滴丸和丹参注射液分别占采购金额比重的 41.3% 20.4% 和 19%, 合计占 80.7% 市场份额 ( 由于基本药物真正落地的区域是安徽, 所以我们自主定点采集的样本区域是安徽省, 金陵药业在安徽的基础好, 所以样本数据中金陵的脉络宁销售占比特别大, 属于特殊情况 ), 血栓通注射液 血塞通注射液 速效救心丸分别占 3.9% 1.5% 和 1.1% 市场份额较大的脉络宁注射液 复方丹参滴丸及丹参注射液的日使用金额适中, 约 5~10 元 / 日, 而血栓通 血塞通注射液的日使用金额大多超过 20 元 / 日, 其他品种低于 5 元 / 日 图 22: 祛瘀类中药采购金额比重分析 血府逐瘀胶囊, 0.1% 通心络胶囊, 0.5% 速效救心丸, 1.5% 麝香保心丸, 0.5% 血塞通注射液, 1.1% 血栓通注射液, 3.9% 丹参滴注液, 19.0% 地奥心血康胶囊, 3.6% 脉络宁注射液, 41.3% 冠心苏合软胶囊, 0.1% 冠心苏合胶囊, 0.2% 复方丹参片, 7.7% 复方丹参滴丸, 20.4% 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 14

26 表 8: 祛瘀类中药概述 品种生产企业情况成分功能主治剂型 血栓通注射液 注射用血栓通 ( 冻干 ) 血塞通注射液 注射用血塞通 ( 冻干 ) 丹参注射液 麝香保心丸 复方丹参片 ( 胶囊 颗粒 滴丸 ) 血府逐瘀丸 ( 胶囊 ) 脉络宁注射液 冠心苏合丸 ( 胶囊 软胶囊 ) 血栓通注射液有梧州制药 ( 中恒子公司 ) 丽珠等 5 个企业具有生产批文 注射用血栓通为梧州制药独家产品血塞通注射液有昆明制药 珍宝岛等 15 家企业具有生产批文 注射用血塞通 ( 冻干 ) 只有昆明制药和珍宝岛 2 家企业具有生产批文 雅安三九 ( 华润三九子公司 ) 等多家企业 上海和黄独家产品 滴丸为天士力独家产品 其他多家生产 丸剂有 20 家企业具有生产批文 胶囊剂为天津宏仁堂独家剂型 金陵药业独家品种 多家企业具有生产批文 三七总皂苷瘀血阻络, 中风偏瘫, 胸痹心痛及视网膜中央静脉阻塞症 三七总皂苷 丹参 主要用于治疗冠心病 心肌梗塞 肝炎 脑血管意外 慢性肾功能不全 流行性出血热 急性弥漫性血管内凝血等病证 蟾酥 人参提取物 麝用于心肌缺血引起的心绞痛 胸闷及心香 苏合香肌梗死 牛黄 肉桂 冰片 丹参三七冰片 当归 赤芍 桃仁 红花 川芎 地黄 牛膝 枳壳 ( 麸炒 ) 桔梗 金银花 牛膝 石斛 玄参 苏合香 冰片 乳香 ( 制 ) 檀香 青木香 用于中风偏瘫 瘀血阻络及脑血管疾病后遗症 视网膜中央静脉阻塞属瘀血阻滞证者 用于胸中憋闷 心绞痛 瘀血内阻之头痛或胸痛, 内热瞀闷, 失眠多梦, 心悸怔忡, 急躁善怒 本品主要用于头痛 眩晕 脑损伤后遗症 冠心病 心绞痛等 用于血栓闭塞性脉管炎 动脉硬化性闭塞症 脑血栓形成及后遗症 多发性大动脉炎 四肢急性动脉栓塞症 糖尿病坏疽 静脉血栓形成及血栓性静脉炎等 用于寒凝气滞, 心脉不通所至的胸痹, 症见胸闷, 心前区疼痛 ; 冠心病心绞痛见上诉证候者 血栓通注射液 : 0.175g:5ml 基药最高价格 ( 元 ) 使用量 一次 2~5ml, 一日 ~2 次 注射用血栓通 :0.25g 一次 mg, 一 61 ( 冻干粉针 ) 日 1~2 次血塞通注射液 : 一次 mg, 一 0.25g:10ml 21.5 日 1~2 次 注射用血塞通 ( 冻干 ): 0.4g( 冻干粉针 ) 一日 1 次, 一次 ~400mg 一次 2~20ml, 一日 1 10ml 3 ~2 次 一次 1~2 丸, 一日 mg*42 粒 25.4 次 日使用金额 ( 元 / 日 ) 行业研究 采购金额占比 8.96~ % 24.4~ ~ % 39~78 0.6~ % 1.8~ % 滴丸 :27mg*150 丸 ( 薄 膜衣 ) 25 一次 10 丸一日 3 次 % 片 : 60 片 ( 糖衣 ) 一次 1~ 2 丸, 一日蜜丸 :9g 次 6.6 一次 3 片, 一日 3 次 1 7.7% 1.6~3.2 胶囊 :0.4g*24 粒 粒 / 次,2 次 / 日 % 一次 10~20ml, 一 10ml 10.8 日 1 次 一次一丸, 一日 1~3 蜜丸 :30 丸 7.8 次 10.8~ % 0.3~0.9 胶囊 :0.35g*60 粒 17.6 一次 2 粒, 一日 1-3 次 0.6~ % 速效救心丸 中新药业独家品种 川芎 冰片用于气滞血瘀型冠心病, 心绞痛 40mg*120 粒 含服, 一次 4 6 粒, 一 23.6 日 3 次 ; 急性发作时, 一次 粒 2.4~ % 黄山药和穿用于预防和治疗冠心病, 心绞痛以及瘀地奥心血康胶龙薯蓣中提一次 1~2 粒, 一日 3 地奥制药独家品种血内阻之胸痹 眩晕 气短 心悸 胸 0.1g*20 粒 9.7 囊取的甾体总次闷或痛等病症皂甙 1.5~3 3.6% 人参 水蛭 全蝎 土用于冠心病心绞痛属心气虚乏 血瘀络鳖虫 蜈蚣阻证 症见胸部憋闷, 刺痛 绞痛, 固 通心络胶囊 以领药业独家品种 蝉蜕 赤定不移, 心悸自汗, 气短乏力, 舌质紫 0.26g*30 粒芍 檀香 暗或有瘀斑, 脉细涩或结代 亦用于气 33.4 一次 2-4 粒, 一口 3 次 6.7~ % 降香 乳香虚血瘀络阻型中风病, 症见半身不遂或 酸枣仁 偏身麻木, 口舌歪斜, 言语不利冰片 资料来源 : 招商医药自主定点样本采集 ( 为采购金额口径 ) 基本药物中, 我们看好的仍然是中药独家品种, 我们推荐基本药物独家品种的上市公司, 千金药业 云南白药 马应龙 金陵药业 三九医药 天士力等 我们后期将发布 基本药物独家品种专题, 还将探讨基药招标的地方保护问题, 探讨行业集中度提升趋势 ; 比较各省的基药实施情况, 如各省基药品种增补数量 类别, 敬请关注 敬请阅读末页的重要说明 Page 15

27 图 23: 医药行业历史 PEBand 图 24: 医药行业历史 PBBand x x 6.5x x 39x 30x 20x x 4.0x 2.5x 0 0 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 资料来源 : 招商证券研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16

28 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 李珊珊, 厦门大学工商管理硕士, 全国工商联医药业商会医药工业委员会副秘书长, 中国成长型医药企业发展论坛副秘书长,5 年证券从业经验,2010 年加入招商证券, 目前为招商证券医药行业首席分析师 徐列海, 中山大学金融学硕士, 生物技术 会计双学士,2009 年加入招商证券, 任医药行业分析师 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请阅读末页的重要说明 Page 17