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羞邴
5 years ago
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跟踪报告 2007 年 04 月 15 日新材料罗延军安泰科技 000969.SZ 强烈推荐 0755-82026730 luoyanjun@cjis.cn 6-12 个月目标价 :40.20 元当前股价 :20.92 元评级变动 : 维持基本资料上证综指 3962.67 总股本 ( 百万 ) 401.15 流通股本 ( 百万 ) 266.33 市值 ( 亿 ) 83.

1 跟踪报告 2007 年 04 月 15 日新材料罗延军安泰科技 SZ 强烈推荐个月目标价 :40.20 元当前股价 :20.92 元评级变动 : 维持基本资料上证综指总股本 ( 百万 ) 流通股本 ( 百万 ) 市值 ( 亿 ) EPS(TTM) 0.34 每股净资产 ( 元 ) 4.62 资产负债率 39.79% 股价表现 (%) 1M 3 6M 股票价格上证综指公司非晶带材项目今年投产无疑我们分析了公司自 07 年 11 于至目前的公告信息, 以及对公司 08 年工作会议的理解, 认为公司万吨级非晶带材生产今年投产没有问题, 大规模生产指日可待投资要点 : 从大股东中国钢研科技集团增持公司股份 143 万股公告, 管理层购买了 58.8 万股, 包括总裁总工程师财务总监, 公司 492 万股限售股份 12 月 5 日上市流通公告, 大股东钢研院是唯一限售股东, 反映了公司不存在大小非问题, 公司股东及管理层对公司未来发展充满信心公司公布股票期权激励计划, 行权价格是元, 公司公告年产 4 万吨非晶带材及制品项目预计 2009 年年达产, 继二级市场增持后公司管理层在期权上间接增持公司股份, 表明了公司管理层及主营业务上都对未来业绩发展充满信心和期待 2008 年度公司市场工作会议于 3 月 28 日召开今年业务发展主要在产品结构优化开发高端产品和客户提高产品质量降低库存和应收账款等几方面, 对万吨级非晶项目的市场及万吨级非晶配电变压器与带材市场进行了深入分析公司发布 2007 年表彰令, 非晶万吨级产业化关键技术开发组获得技术创新奖, 万吨级非晶带材及制品项目荣获投资建设奖, 显示了公司对非晶带材项目的投产和产品质量充满信心, 我们维持今年 8 月项目进入投产预期不变相关报告通过对最近做股权激励的安泰科技与隆平高科股权激励的比较, 二者同为高科技自主产权企业, 我们觉得公司投资价值凸现, 维持强烈推荐评级, 合理价值元风险提示 : 公司非晶带材项目具体进展有待进一步跟踪安泰科技- 含苞怒放 - 强烈推荐安泰科技- 产业突破带给公司巨大的发展空间 - 强烈推荐主要财务指标单位 : 百万元 E 2009E 2010E 主营收入同比 (%) 24% 28% 44% 34% 净利润同比 (%) 31% 28% 152% 50% 毛利率 (%) 15.6% 16.2% 21.2% 23.0% ROE(%) 7.5% 8.7% 18.1% 21.4% 每股收益 ( 元 ) P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 : 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 公司信息分析刊登中国钢研科技集团增持公司股份 1,427,040 股公告, 管理层购买了 58.8 万股, 包括总裁总工财务总监等高管安泰科技 34,914,880 股限售股份 12 月 5 日上市流通公告, 大股东钢研院是唯一限售股东安泰科技通过公司股票期权激励计划公告, 行权价格是元对管理层及核心团队进行了股权激励, 保证了公司业绩稳定快速发展图表 1 公司高管持股及激励情况性别年激励股权职务起止日期年初持股年末持股增减龄数量干勇男 60 董事长 ,400 才让男 50 副董事长 , ,242 56, ,400 王臣男 45 董事 ,100 47, ,300 赵沛男 58 董事总裁 ,500 54, ,400 田志凌男 46 董事 ,400 47, ,300 赵士谦男 49 董事副总裁 ,003 87,303 47, ,300 周少雄男 52 副总裁总工程师 , ,915 47, ,300 钱学军男 44 副总裁董事会秘书 , ,115 46, ,300 李俊义男 54 副总裁 , ,125 48, ,300 唐学栋男 45 副总裁财务负责人 ,100 47, ,300 核心骨干 6433,300 资料来源 : 中投证券研究所, 公司公告公告, 公司年产 4 万吨非晶带材及制品项目, 预计 2009 年年达产, 目前无法估计该项目能否在 2008 年产生收益 5 安泰科技 2008 年度市场工作会议于 3 月 28 日召开 2008 年是安泰科技实施整体布局重点突破落实 654 战略目标攻坚战的关键一年随着公司各项任务的部署到位, 市场开拓先行越发重要 3 月 28 日, 安泰科技 2008 年度市场工作会议在永丰产业园召开赵沛总裁周少雄副总裁李俊义副总裁以及经营单位经理班子成员和销售部门负责人参加了会议围绕产品竞争力分析市场营销策略目标市场细分销售计划制定以及均衡控制应收账款等主题, 各分公司事业部做了精彩发言和交流如 : 焊接分公司分销商的渠道建设 ; 难熔分公司围绕子战略采取清晰的细分产品市场客户策略 ; 粉末冶金事业部针对发出商品和应收帐款制定详细的回收方案 ; 工程技术事业部顺应市场需求开发新产品以应对日益激烈的市场竞争 ; 非晶分公司将未来市场机会与技术进步需求相结合, 制定产品市场与技术市场的发展规划 ; 功能材料事业部大力推行改变客户结构和产品结构的一个中心, 两个基本点的销售方针 ; 精细分公司对市场详尽的细分预测及落实 ; 京钢公司以进口促进出口, 以内贸带动外贸 ; 安泰生物充分研究行业内竞争环境, 制定销售策略 ; 安泰钢研超硬材料制品有限公司结合行业特点, 加强国内市场的开拓市场部金成海部长作了题为万吨级非晶配电变压器与带材市场初探报告, 对万吨级非晶项目的市场前景和策略进行了深入阐述最后, 赵沛总裁对作了总结讲话, 他对会议给予高度评价并对 2008 年公司市场工作给予了明确指示请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5

3 并就产品结构优化开发高端产品和客户提高产品质量降低库存和应收账款等方面提出了具体要求年安泰科技股份有限公司表彰令技术创新奖 : 非晶万吨级产业化关键技术开发组投资建设奖 : 万吨级非晶带材及制品项目项目经理部图表 2 最近做股权激励的安泰科技与隆平高科股权激励的比较激励对象公司的董事高级管理人员及公司核心经营管理业务人员目前担任公司董事高级管理人员核心业务人员数量高管以前没有, 新发 1,575 万股, 高管占 28.15%, 占总股本 10% 高管二级市场买入, 新发万股, 高管占 15.8%, 占总股本 1.90% 行权价格元元 2007 业绩 2007 年净资产收益率不低于 6% 2007 年 7%, 实际为 7.46% 2008 业绩主营业务收入及利润增长与 2007 年相比不低于 20% 2008 年净资产收益率不低于 7.2%, 净利润增长率分别不低于 15% 2009 业绩 2009 年, 主营业务收入及利润增长与 2007 年相比不低于 40% 2009 年净资产收益率不低于 7.5, 净利润增长率分别不低于 32% 2010 业绩 2010 年, 主营业务收入及利润增长与 2007 年相比不低于 60% 2010 年净资产收益率不低于 8%, 净利润增长率分别不低于 52% 2011 业绩 2011 年净资产收益率不低于 10%, 净利润增长率分别不低于 75% 实施日期首次授权日满 1 年后, 第一年的行权的数量不高于其获授股票期权总量的 30%, 第二年行权的数量不高于其获授股票期权总量的 35%, 第三年行权的数量不高于其获授股票期权总量的 35% 激励对象在授权日 2 年后, 可以开始行权, 行权有效期为 3 年, 每年可行权额度为获授额度的 33% 33% 34% 资料来源 : 中投证券研究所, 公司公告请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5

4 附 : 财务预测表资产负债表利润表至 12 月 31 日 E 2009E 2010E 会计年度 E 2009E 2010E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属于母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益会计年度 E 2009E 2010E 股本成长能力资本公积营业收入 24.2% 27.8% 43.9% 33.7% 留存收益营业利润 31.9% 17.9% 132.6% 48.5% 归属母公司股东权益合计净利润 31.2% 28.4% 152.3% 50.4% 负债和股东权益获利能力毛利率 15.6% 16.2% 21.2% 23.0% 现金流量表净利率 5.3% 5.3% 9.4% 10.5% 至 12 月 31 日 E 2009E 2010E ROE 7.5% 8.7% 18.1% 21.4% 经营活动现金流 ROIC 10.9% 9.8% 15.5% 16.5% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 39.8% 50.7% 57.2% 60.6% 财务费用净负债比率投资收益流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益短期借款每股经营现金流长期借款每股净资产普通股增加估值比率资本公积增加 P/E 其他 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 资料来源 : 中投证券研究所, 公司报表, 单位 : 百万元请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5

5 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上分析师简介罗延军, 中投证券研究所计算机行业分析师,6 年行业经历,10 年证券行业从业经验主要研究覆盖公司 : 同方股份安泰科技宏图高科天富热电用友软件东软股份中国软件免责条款本报告本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任中国建银投资证券有限责任公司研究所深圳深圳福田区福华三路国际商会中心 49 楼传真 :(0755) 网站 : 北京北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层传真 :(010) 网站 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013