管理会计

第五章长期投资与固定资产管理 重要知识点 现金流量的含义及内容 净现金流量的计算 静态评价指标及其计算 动态评价指标及其计算 长期投资决策评价指标的应用

固定资产管理概述 一 固定资产的概念及投资特点 1 固定资产 : 是指为生产商品 提供劳务 出租或经营管理而持有的使用寿命超过一个会计年度, 并且使用过程中保持原有物质形态的资产, 包括房屋及建筑物 机器设备 运输设备 工具器具等 2 固定资产投资的特点 : 1 固定资产投资的回收时间较长 ; 2 固定资产投资的变现能力较差 ; 3 固定资产投资的风险较大 ; 4 固定资产投资的资金占用数量相对稳定 ; 5 固定资产投资的实物形态和价值形态可以分离 ; 6 固定资产投资的次数相对较少

固定资产投资项目的现金流量 1 现金流量的含义及内容 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称, 它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一 备注 : 项目投资决策所使用的现金概念, 是广义的现金, 它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 ( 或重置成本 ) 1 财务管理的项目投资现金流量, 针对特定投资项目, 不针对特定会计期间 2 内容既包括流入量也包括流出量, 是一个统称 3 广义的, 不仅包括货币资金, 而且包括非货币资源的变现价值 理解 " 非货币资源的变现价值 ":

现金净流量按发生时间分为三个部分 : 1 初始现金流量 :( 具体内容 ) 2 营业现金流量 :( 具体内容 ) 3 终结现金流量 :( 具体内容 )

初始现金流量 : 开始投资时发生的现金流量内容有 : 1 固定资产投资 2 流动资产投资( 垫支 ) 3 其他投资费用 4 原有固定资产的变价收入( 更新改造 )

营业现金流量 : 投资项目开始使用后在寿命期内由于生产经营带来的现金流入量和现金流出量, 现金流入量是一年期的营业现金收入, 现金流出量是一年期的营业现金支出和所得税支出

终结现金流量 : 投资项目寿命期末发生的现金流量, 包括 : 固定资产的净残值收入或变价收入 原垫支在流动资产上的资金收回

现金流量的内容 现金流量 现金流入量现金流出量 营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 其他现金流入量建设投资 经营成本 流动资金投资 各项税款及其他流出

1 现金流入 出量的对应性 2 掌握项目投资各阶段现金流量的组成项目 ( 建设期 经营期 回收期 )

净现金流量的计算 净现金流量 (NCF) 又称现金净流量, 在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额 应掌握不同阶段的净现金流量计算 建设期某年的净现金流量 =- 该年发生的原始投资额 ( 固定资产投资 + 流动资产投资 ) 经营期 ( 某年营业净现金流量 = 销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 税后净利 + 折旧 经营期最后一年净现金流量 = 税后净利 + 折旧 + 回收额 ( 固定资产余值和流动资产回收额 )

其中 :1 税后净利 = 当年 ( 营业收入 - 总成本 ) (1- 所得税税率 )=( 营业收入 - 经营成本 - 非付现成本 ) (1- 所得税税率 ) 2 固定资产折旧 = 固定资产原值 / 项目寿命期 =( 固定资产原始投资 + 建设期资本化借款利息 )/ 经营期 ( 预计可使用年限 )

例题 1 某企业一项投资方案有关资料如下 : 年初厂房机器设备投资 160 万元, 流动资金 50 万元, 建设期为 1 年, 寿命为 5 年, 固定资产采用直线法计提折旧 该项目终结时固定资产残值为 10 万元, 投产后预计每年销售收入为 150 万元, 第一年的付现成本为 70 万元, 以后每年递增 5 万元, 企业所得税率为 40% 要求 : (1) 计算该项目每年的税后净利润 ; (2) 计算该项目每年的净现金流量

固定资产年折旧额 =(1 600 000-100 000) 5 = 300 000( 元 ) 第一年的净营业利润 =(1 500 000 700 000 300 000) (1 40%)= 300 000 ( 元 ) 第二年的净营业利润 = (1 500 000 750 000 300 000) (1-40%)= 270 000 ( 元 ) 第三年的净营业利润 = (1 500 000 800 000 300 000) (1 40%)= 240 000 ( 元 ) 第四年的净营业利润 = (1 500 000-850 000 300 000) (1 40%)= 210 000( 元 ) 第五年的净营业利润 = (1 500 000-900 000 300 000) (1 40%)= 180 000( 元 )

(2) 每年的净现金流量如下 : NCF 0 = -(1 600 000+500 000)= -2 100 000( 元 ) NCF 1 = 0 NCF 2 = 300 000+300 000= 600 000 ( 元 ) NCF 3 = 270 000+300 000= 570 000 ( 元 ) NCF 4 = 240 000+300 000= 540 000 ( 元 ) NCF 5 = 210 000+300 000= 510 000 ( 元 ) NCF 6 = 180 000+300 000+l00 000+500 000= 1 080 000 ( 元 )

长期投资决策评价指标 长期投资决策评价指标的类型 评价指标按其计算过程中是否考虑货币时间价值分类, 可分为非折现评价指标和折现评价指标 评价指标按其性质不同分类, 可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标 评价指标按其本身的数量特征不同分类, 可分为绝对量指标和相对量指标 评价指标按其在决策中所处的地位不同分类, 可分为主要指标 次要指标和辅助指标

一 静态评价指标及其计算 静态评价指标又称非折线指标, 指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标, 包括投资利润率 年平均投资报酬率和静态投资回收期 投资利润率 (ROI)=( 年利润或年均利润 ) / 投资总额 平均报酬率 = 平均现金余额 / 原始投资额

静态投资回收期 (PP) 就是以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 属于非折线绝对数反指标 该指标越短越好 缺点 : 没考虑货币时间价值和回收期满后的现金流量 掌握计算公式 投资回收期 = 原始投资额 / 每年相等的现金流量 若每年的现金流量不等, 需据尚未收回的投资额确定 注意区分包括建设期和不包括建设期的计算 注意 : 原始投资额包括流动资产投资和建设投资 判定标准 : 计算的回收期短于企业要求的回收期, 则接受该项目, 否则拒绝

二 动态评价指标及其计算 动态评价指标又称折线指标, 指在计算过程中考虑和利用货币时间价值因素的指标, 包括净现值 净现值率 获利指数和内部收益率 1 净现值 (NPV) 是在项目计算期内, 按行业基准折线率或其他设定折线率 ( 资金成本率 ) 计算的各年净现金流量现值的代数和 是一个折线绝对值正指标 净现值 = 未来现金流量现值 - 原始投资额现值或 n NPV= ( 第 t 年的净现金流量 第 t 年的复利现值系数 ) t 0 判定标准 : 单一方案 : 一般净现值大于零的方案可行 多方案, 选择净现值最大的方案

净现值下的折现率是投资期望的最低报酬率, 资金成本率 2 净现值率 (NPVR) 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标 是一个折线相对量正指标 当原始投资额不等, 但净现值相等时, 可用净现值率计算比较方案可行性 判定标准 : 净现值率 >0, 可行

3 获利指数 (PI) 又称现值指数, 是各年净现金流量现值合计数与原始投资现值合计之比 是一个折线相对量正指标 获利指数 =1+ 净现值率 判定标准 : 获利指数 >1, 该投资方案可行 4 内部收益率 (IRR) 是指项目投资实际可望达到的报酬率, 即使投资项目净现值等于零时的折线率 是一个折线相对量正指标 判定标准 : 一般内部报酬率大于行业基准率的长期投资决策方案可行

5 内部收益率的计算 (1) 特殊方法 ( 重点掌握 ) 当项目投产后各年净现金流量表现为普通年金形式时, 可直接用以下公式计算 N 年, 折线率为 IRR 的年金现值系数 =I/NCF 接下来采用内插法进行计算 IRR=I 小 + (C 大 -C 中 ) (C 大 -C 小 ) (I 大 -I 小 ) IRR 内部收益率 I 折现率 C 年金现值系数 (2) 一般方法 : 逐次测试逼近法 ( 教材 284)

三 长期投资评价指标的应用 1 单个投资项目财务可行性判定 净现值 0; 净现值率 0; 获利指数 1; 内部收益率 行业基准率 ; 包括建设期在内的静态投资回收收期 n/2( 项目计算期的一半 ) 投资利润率 基准投资利润率 i( 事先给定 ) 同时满足以上条件, 则判定该方案完全具备可行性 ; 但当原始投资额相差较大时, 有可能出现绝对量指标与相对量指标相矛盾的情况, 这时以净现值的判定结果为准

2 多个互斥方案决策方法净现值法 : 适用于原始投资额相等且项目计算期一致的方案比较决策, 哪个方案净现值大, 选择哪个方案 差额投资内部收益法 : 适用于两个原始投资额不同方案比较决策时采用, 当差额内部收益率大于或等于行业基准折线率或设定折线率时, 原始投资额大的方案为优 适用于更新改造项目判定 年等额回收额法 : 适用于原始投资额不等 项目计算期不同的多方案比较决策, 年等额回收额最大方案为优

重点掌握净现值 内部收益率的计算及其在方案可行性判定中的应用

长期投资决策应用举例 例 1: 公司准备添置一条生产线, 共需投资 263 万元 建设期为一年, 全部资金与建设起点一次投入 该项目预计可使用 10 年, 期满有净残值 3 万元 生产线投入使用后不要求追加投入流动资金, 每年可使企业增加净利润 20 万元 企业按直线法计提固定资产折旧 要求 : 计算该项目的净现金流量

每年的净现金流量如下 : 年折旧 =(263-3)/10=26( 万元 ) NCF 0 =-263( 万元 ) NCF 1 = 0 NCF 2-10 = 20+26=46( 万元 ) NCF 11 = 20+26+3=49( 万元 )

例 2 某公司拟引进一条生产线, 投资额为 2771670 元, 估计使用 10 年, 无残值 该设备每年可增加销售收入 60 万元, 按直线法计提折旧, 其他付现成本为 22833 元, 所得税率 40%, 资金成本为 10% 要求 (1) 计算该生产设备的每年营业净现金流量 (2) 分别采用净现值法和内含报酬率法对该投资项目进行评价 (PA/A,10%,10)=6.145 (PA/A,12%,10)=5.650 (FA/A,10%,10)=15.937 (FA/A,12%,10)=17.549

1 折旧 =2771670/10=277167 元 2 NCF 0 = -2771670( 元 ) NCF 1-10 =(600000-22833-277167) (1-40%) +277167=30 60%+277167=457167 元 3 净现值 =-2771670+457167 6.145=37621.22 0 因为 NPV>0, 所以该方案可行 4 (PA/A,IRR,10)=2771670/457167=6.063 IRR=10%+[(6.145-6.063)/(6.145-5.650)] (12%-10%)=(0.082/0.495) 2%=0.00331=10.33% 因为内含报酬率 >10% 所以可行

例 3: 假设你打算开设并经营一家健身中心, 发现一仓库可以满足需要 该仓库的年租金为 48000 元, 每年年末支付 估计已开始需投入 150000 元用于改造并购置健身设备 ( 残值为 0) 根据你的调查, 潜在会员有 500 位, 年会费 500 元 / 人, 你还需要聘请 5 位教练, 人均年薪为 24000 元 如果该项目开始盈利, 且税率为 40%, 假定采用直线法折旧, 且项目期为 10 年 请根据以上资料分析 :(1) 该项目的经营净现金流量 ;(2) 该项目的回收期 ;(3) 如果折现率为 10%, 测算项目净现值并说明其是否可行 ( 已知 :PVIFA(10%,10)=6.145)

解 (1) 经营性现金流入 :500 500=250000 元 2 分经营性现金流出 :48000+5 24000=168000 元 2 分年折旧额 :150000/10=15000 元 2 分每年经营性净现金流量 =(250000-168000-15000) (1-40%)+15000=55200 元 4 分 (2) 回收期 =150000/55200=2.72 年 4 分 (3) 净现值 =55200 6.145-150000=189204 元 5 分因为 NPV 0, 所以该项目可行 1 分

例 4: 美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍, 售价 700 可变成本每套 340 美元 公司已投入 150000 美元进行市场调查, 认为未来 7 年该新球棍每年可售出 46000 套, 他会导致现有高价球棍 ( 售价 $1100/ 套, 可变成本 $ 550/ 套 ) 的销量每年减少 12000 套, 同时导致现有地价球棍 ( 售价 $300/ 套, 可变成本 $100/ 套 ) 的销量每年增加 20000 套 ; 同时新项目上马后, 该公司每年固定成本将增加 8000000 美元 经测算, 新项目所需厂房 机器的总投入成本为 16100000 美元, 按直线法计提折旧, 项目使用年限 7 年 企业所得税率 40%, 资本成本 14% ( 已知 :PVIFA(14%,7)=4.288; PVIFA(19%,7)=3.706; PVIFA(20%,7)=3.605; PVIFA(25%,7)=3.161) 要求根据上述资料, 测算该项目的 : (1) 回收期 (2) 净现值 (3) 内含报酬率

计算项目变动每年营业活动现金流量变动情况 增加的销售收入 =25000000(700 46000-1100 12000+300 20000) 增加的变动成本 =11040000(340 46000-550 12000+100 20000) 增加的固定成本 =8000000 增加的折旧 =2300000(16100000 7) 增加的净利润 =(25000000-11040000-8000000-2300000) (1-30%) =2196000 每年营业净现金流量 =2196000+2300000=4496000 (1) 回收期 =16100000 4496000=3.58 年 (2) 净现值 =-16100000+214496000 =3178848 美元 (3) 内含报酬率 :PVIFA(IRR,7)=16100000 4496000=3.58 IRR=20%+[(3.605-3.58) (3.605-3.161)] (25%-20%) =20.25%

例 5 假设某公司开发一条新产品线, 其寿命期为 4 年, 开发新产品线初始一次性投资固定资产 100 万元, 且需垫支流动资金 30 万元, 直线法计提折旧且在项目终了可收回残值 20 万元 预计项目投产后, 每年销售收入可增加 100 万元, 且每年需支付直接材料 直接人工等付现成本 50 万元, 该产品先从第二年开始每年增加 5 万元的维修支出 如果公司的最低投资报酬率为 12%, 适用所得税税率为 40% 要求 :1 计算该项目的预期净现金流量 2 用净现值法对该投资项目进行可行性评价 3 计算该项目内含报酬率, 并做出决策

注 : 一元复利现值系数表 : 期数 12% 14% 1 0.893 0.909 2 0.797 0.826 3 0.712 0.751 4 0.636 0.683

(1) 项目计算期 4 年 折旧 =(100-20)/4=20 万元 第一年年初净现金流量 ( 初始现金流量 )=-130 万元 经营期第一年净现金流量 ( 营业现金流量 )=(100-50-20) (1-40%)+20=38 万元 经营期第二年净现金流量 ( 营业现金流量 )=(100-50-25) (1-40%)+20=35 万元 经营期第三年净现金流量 ( 营业现金流量 )=(100-50-30) (1-40%)+20=32 万元 经营期第四年净现金流量 ( 营业现金流量 + 终结现金流量 )= (100-50-35) (1-40%)+20+30+20=79 万元

(2) 折现率为 12%, 净现值 =- 130+38 0.893+35 0.797+32 0.712+79 0.636=- 130+30.303+27.895+22.784+50.244=-1.181 万元 因为净现值小于 0, 所以该方案不具备财务可行性 (3) 折现率为 12%, 净现值 =- 130+38 0.909+35 0.826+32 0.751+79 0.683=- 130+34.542+28.91+24.032+53.957=11.441 万元 用内插法求内含报酬率为 =10%+(11.441-0)/[11.441-(- 1.181)) (12%-10%)=11.813% 内含报酬率小于最低投资报酬率, 所以该方案不具备财务可行性