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2013 年 企 业 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

关 注 : 我 国 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 目 前 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈 随 着 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 公 司 棉 花 业 务 受 到 较 大 影 响 2014 年 公 司 棉 花 业 务 规 模 大 幅 下 滑, 毛 利 率 下 降, 经 营 难 度 加 大 公 司 盈 利 较 依 赖 于 非 经 营 性 收 益 近 年 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 收 入 等 对 利 润 总 额 影 响 较 大 公 司 有 息 债 务 占 总 债 务 比 重 较 大, 存 在 一 定 的 债 务 压 力 2014 年 末, 公 司 有 息 债 务 余 额 为 57.80 亿 元, 占 负 债 总 额 的 66.10% 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 1,253,121.82 1,239,744.44 821,315.31 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 294,987.77 301,446.12 195,897.90 有 息 债 务 ( 万 元 ) 578,039.26 506,197.59 361,850.11 资 产 负 债 率 69.78% 70.88% 72.05% 流 动 比 率 1.17 1.11 1.06 营 业 收 入 ( 万 元 ) 963,456.81 1,449,379.72 1,073,579.56 营 业 外 收 入 ( 万 元 ) 6,313.52 9,555.37 7,991.74 利 润 总 额 ( 万 元 ) 26,166.97 18,991.75 18,432.33 综 合 毛 利 率 7.31% 3.01% 3.98% 总 资 产 回 报 率 3.29% 2.95% 4.02% EBITDA( 万 元 ) 50,070.08 35,978.68 37,697.45 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 3.37 3.09 2.69 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) -49,508.42-4,812.08 32,949.71 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 2

一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 发 改 财 金 [2013]1751 号 文 件 批 准, 公 司 于 2013 年 10 月 10 日 发 行 6 年 期 6 亿 元 企 业 债 券, 票 面 利 率 为 6.18% 本 期 债 券 的 起 息 日 为 2013 年 10 月 10 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 2013 年 至 2019 年 间 每 年 的 10 月 10 日 为 上 一 计 息 年 度 的 付 息 日 ( 如 遇 法 定 及 政 府 指 定 节 假 日 或 休 息 日, 则 顺 延 至 其 后 的 第 1 个 工 作 日, 顺 延 期 间 付 息 款 项 不 另 计 利 息 ) 本 期 债 券 的 到 期 日 为 2019 年 10 月 10 日, 到 期 支 付 本 金 及 最 后 一 期 利 息 投 资 者 有 权 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 3 年 末 选 择 是 否 将 持 有 的 全 部 或 部 分 本 期 债 券 按 面 值 回 售 给 公 司 2014 年 10 月 10 日, 本 期 债 券 已 经 按 期 支 付 了 第 一 期 利 息 截 至 2014 年 12 月 31 日, 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 如 下 : 表 1 截 至 2014 年 12 月 31 日 公 司 募 集 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 计 划 实 施 进 度 总 投 资 拟 使 用 募 集 资 金 已 投 资 已 使 用 募 集 资 金 湖 北 省 再 生 资 源 华 中 工 业 园 60,000 14,800 16,031.65 14,800 中 国 供 销 江 汉 平 原 农 产 品 物 流 中 心 110,900 32,200 67,000 32,200 湖 北 供 销 民 生 广 场 ( 胡 集 ) 项 目 25,000 13,000 12,876.52 13,000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 名 称 注 册 资 本 及 实 际 控 制 人 无 变 化 2014 年 4 月 8 日, 根 据 湖 北 省 人 民 政 府 对 于 关 于 恳 请 变 更 湖 北 省 供 销 合 作 社 社 有 资 产 经 营 管 理 公 司 出 资 人 的 请 示 ( 鄂 合 文 [2012]56 号 ) 的 批 示, 公 司 出 资 人 由 湖 北 省 供 销 合 作 社 联 合 社 变 更 为 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 成 立 于 2007 年, 是 湖 北 省 人 民 政 府 领 导 的 直 属 事 业 单 位 公 司 最 终 控 制 人 仍 为 湖 北 省 人 民 政 府 3

图 1 截 至 2015 年 4 月 30 日 公 司 产 权 和 控 制 关 系 湖 北 省 人 民 政 府 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 100% 湖 北 省 供 销 合 作 社 社 有 资 产 经 营 管 理 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2014 年 公 司 审 计 报 告 合 并 的 二 级 子 公 司 变 动 情 况 如 下 :2014 年 12 月 公 司 出 资 设 立 了 湖 北 省 供 销 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司, 持 有 其 50% 的 股 权 表 2 2014 年 公 司 报 表 新 增 合 并 范 围 情 况 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 ( 万 元 ) 备 注 湖 北 省 供 销 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 50% 30,000 新 设 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 总 资 产 为 1,253,121.82 万 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 294,987.77 万 元, 资 产 负 债 率 为 69.78%;2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 963,456.81 万 元, 利 润 总 额 为 26,166.97 万 元, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 -49,508.42 万 元 三 运 营 环 境 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 国 家 对 三 农 工 作 一 直 高 度 重 视, 从 2004 年 开 始 连 续 12 年 下 发 聚 焦 三 农 的 一 号 文 件, 巩 固 和 加 强 农 业 基 础, 持 续 加 大 强 农 惠 农 政 策 力 度, 大 幅 度 增 加 三 农 投 入 我 国 供 销 合 作 社 系 统 有 着 深 厚 的 农 村 基 础, 长 期 坚 持 为 农 服 务, 与 国 家 大 力 发 展 三 农 的 政 策 方 针 相 契 合, 得 到 了 国 家 的 高 度 重 视 和 肯 定, 享 受 到 一 系 列 政 策 和 资 金 支 持, 如 化 肥 淡 季 储 备 补 贴 等 补 贴 政 策 以 及 重 点 用 于 支 持 供 销 合 作 社 农 资 农 副 产 品 日 用 消 费 品 和 再 生 资 源 回 收 利 用 等 服 务 体 系 改 造 的 新 农 村 现 代 流 通 服 务 网 络 工 程 ( 以 下 简 称 新 网 工 程 ) 专 项 资 金, 重 点 支 持 商 贸 流 通 行 业 和 再 生 资 源 回 收 利 用 等 的 服 务 业 发 展 专 项 资 金, 以 及 支 持 农 业 生 产 资 料 连 锁 经 营 的 农 村 物 流 服 务 体 系 发 展 专 项 资 金 等 2015 年 4 月 政 府 出 台 中 共 中 央 国 务 院 关 于 深 化 供 销 合 作 社 综 合 改 革 的 决 定, 提 出 深 化 供 销 合 作 社 综 合 改 革 的 总 体 要 求, 拓 展 供 销 合 作 社 经 营 服 务 领 域, 更 好 履 行 为 农 服 务 职 责 ; 推 进 供 销 合 作 社 基 层 社 改 造, 密 切 与 农 民 的 利 益 联 结 ; 创 新 供 销 合 作 社 联 合 社 治 理 机 4

制, 增 强 服 务 三 农 的 综 合 实 力 ; 加 强 对 供 销 合 作 社 综 合 改 革 的 领 导 等 这 为 供 销 合 作 社 的 发 展 迎 来 了 新 的 战 略 机 遇, 未 来 供 销 合 作 社 可 望 在 农 资 销 售 农 业 技 术 服 务 农 副 产 品 流 通 再 生 资 源 回 收 农 村 合 作 金 融 等 领 域 发 挥 更 大 作 用 我 国 农 资 流 通 行 业 受 政 府 政 策 支 持 力 度 大, 但 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限 行 业 竞 争 不 断 加 剧 农 资 是 农 业 生 产 活 动 的 基 础, 其 生 产 和 流 通 直 接 影 响 到 农 业 增 产 和 农 民 增 收, 国 家 政 策 大 力 支 持 其 发 展 2003 年 以 来, 国 家 密 集 出 台 相 关 政 策, 加 强 农 资 现 代 物 流 设 施 建 设, 重 点 培 育 大 型 农 资 流 通 企 业, 保 障 市 场 供 应, 努 力 构 建 畅 通 高 效 诚 信 安 全 布 局 合 理 交 易 方 式 先 进 的 农 资 流 通 体 系, 以 适 应 现 代 农 业 生 产 发 展 的 需 要 ; 另 外,2005 年 起, 商 务 部 及 全 国 供 销 总 社 还 在 全 国 范 围 内 相 继 开 展 万 村 千 乡 市 场 工 程 和 新 网 工 程 建 设, 为 农 资 流 通 行 业 未 来 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 环 境 除 政 策 支 持 外, 国 家 对 三 农 的 投 入 也 逐 年 增 加 2006 年, 国 家 出 台 农 资 综 合 补 贴 政 策, 在 现 行 粮 食 直 补 制 度 基 础 上, 对 种 粮 农 民 因 化 肥 农 药 等 农 资 增 支 实 行 综 合 性 直 接 补 贴 目 前 中 央 财 政 对 农 业 的 补 贴 共 有 四 类 : 农 资 综 合 补 贴 粮 食 直 补 良 种 补 贴 和 农 机 具 购 置 补 贴 ( 以 下 简 称 四 项 补 贴 ) 随 着 国 家 农 资 综 合 补 贴 投 入 的 持 续 增 加, 将 有 效 促 进 农 民 的 农 资 消 费 需 求, 为 农 资 流 通 行 业 发 展 提 供 了 良 好 的 市 场 机 遇 在 中 央 惠 农 政 策 支 持 下,2003 年 以 来 全 国 粮 食 播 种 面 积 粮 食 产 量 均 保 持 增 长 粮 食 产 量 的 不 断 提 高 伴 随 着 我 国 农 业 生 产 资 料 主 要 是 化 肥 使 用 量 及 产 量 逐 年 增 加, 同 时 化 肥 逐 渐 出 现 产 能 过 剩 2004 年 至 2014 年, 我 国 农 用 氮 磷 钾 化 肥 产 量 由 4,519.80 万 吨 增 至 6,933.50 万 吨, 产 量 与 消 费 量 的 比 率 维 持 在 100% 以 上, 行 业 整 体 供 大 于 求 的 整 体 局 面 较 为 明 显 图 2 2004-2014 年 我 国 农 用 氮 磷 钾 化 肥 产 量 及 产 销 比 ( 单 位 : 万 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 鹏 元 整 理 为 了 促 进 农 业 生 产 的 发 展, 近 年 来 政 府 对 农 资 产 品 价 格 存 在 一 定 的 监 管, 要 求 农 资 经 5

营 单 位 规 范 明 码 标 价, 一 旦 发 现 以 价 格 串 通 等 不 正 当 手 段 提 高 农 资 价 格 的 违 法 行 为 坚 决 进 行 查 处 ; 各 地 政 府 开 展 农 资 市 场 价 格 监 测 及 信 息 发 布 工 作 当 农 资 产 品 价 格 上 涨 过 快 时, 政 府 采 取 一 定 的 干 预 措 施, 例 如 2014 年 4 月 下 旬 国 家 发 改 委 加 强 对 磷 酸 二 铵 各 环 节 价 格 的 监 管, 将 国 产 磷 酸 二 铵 出 厂 价 格 和 进 口 磷 酸 二 铵 港 口 交 货 价 格 在 3 月 底 价 格 基 础 上 每 吨 降 低 100 元 ; 对 化 肥 出 厂 价 格 实 行 上 限 控 制, 以 4 月 20 日 实 际 价 格 水 平 为 高 限, 只 许 下 降 不 得 提 高 ; 对 化 肥 批 发 零 售 环 节 一 律 实 行 进 销 差 率 和 批 零 差 率 控 制 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈, 加 上 行 业 直 接 服 务 于 三 农, 产 品 价 格 受 国 家 管 控, 以 致 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限 随 着 我 国 体 制 改 革 的 不 断 推 进, 我 国 农 资 流 通 体 制 也 经 历 了 从 计 划 到 市 场 的 发 展 变 化 2009 年 8 月 24 日, 国 务 院 发 布 了 关 于 进 一 步 深 化 化 肥 流 通 体 制 改 革 的 决 定 ( 国 发 [2009]31 号 ), 全 面 取 消 了 化 肥 流 通 经 营 的 身 份 限 制, 同 时 鼓 励 大 型 化 肥 生 产 流 通 企 业 整 合 网 络 资 源, 发 展 连 锁 集 约 化 经 营, 提 高 为 农 服 务 水 平, 使 得 化 肥 流 通 体 制 出 现 里 程 碑 式 的 重 大 变 革 至 此, 我 国 化 肥 流 通 领 域 的 经 营 主 体 更 加 多 元 化, 农 资 公 司 化 肥 生 产 企 业 农 业 三 站 个 体 工 商 户 及 其 他 类 型 企 业 都 可 以 从 事 化 肥 流 通 业 务, 并 取 消 了 化 肥 生 产 企 业 不 允 许 跨 省 销 售 等 对 流 通 主 体 限 制 的 规 定, 化 肥 流 通 领 域 竞 争 不 断 加 剧 在 市 场 放 开 行 业 竞 争 加 剧 的 同 时, 我 国 农 资 流 通 渠 道 也 逐 渐 实 现 多 样 化, 以 农 资 连 锁 配 送 为 主 要 经 营 形 式 的 新 型 业 态 在 全 国 范 围 内 迅 速 发 展, 基 本 形 成 了 多 种 市 场 主 体 竞 争 的 局 面, 现 代 流 通 方 式 在 农 资 领 域 得 到 广 泛 应 用 由 于 农 资 需 求 分 布 散 规 模 小, 农 资 流 通 行 业 准 入 门 槛 低, 竞 争 十 分 激 烈, 盈 利 能 力 较 弱 总 体 来 看, 经 营 规 模 较 大 销 售 布 局 广 泛 上 游 资 源 把 控 度 较 高 的 农 资 流 通 企 业 能 够 获 得 一 定 的 竞 争 优 势 目 前, 湖 北 地 区 农 资 流 通 市 场 结 构 相 对 稳 定, 区 域 内 大 型 农 资 流 通 企 业 有 湖 北 省 农 资 集 团 中 化 化 肥 有 限 公 司 安 徽 分 公 司 浙 江 省 农 资 集 团 四 川 省 农 资 集 团 等 近 年 我 国 棉 花 市 场 波 动 较 大,2014 年 棉 花 临 时 收 储 政 策 取 消, 短 期 内 加 大 了 棉 花 流 通 企 业 的 经 营 难 度 2010 年 以 来 我 国 棉 花 市 场 价 格 整 体 波 动 较 大, 先 后 经 历 了 大 幅 上 涨 快 速 下 跌 持 续 低 迷 阶 段 从 2011 年 9 月 起, 国 家 实 行 棉 花 临 时 收 储 政 策, 即 当 棉 花 市 场 价 格 连 续 五 个 工 作 日 低 于 临 时 收 储 价 格 19,800 元 / 吨 时, 经 国 家 发 改 委 确 认 后, 由 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 启 动 收 储, 以 稳 定 棉 花 市 场 据 中 国 棉 花 协 会 统 计,2011 年 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 以 每 吨 19,800 元 的 价 格 收 储 了 全 国 约 40% 的 棉 花 产 量,2012 年 2013 年 收 储 价 格 均 为 每 吨 20,400 元, 收 储 6

了 全 国 约 90% 的 棉 花 产 量 不 过 国 际 棉 价 低 于 国 内 棉 价, 棉 纱 需 求 疲 软, 中 储 棉 库 存 量 大, 财 政 补 贴 压 力 增 大, 棉 花 收 储 政 策 存 在 诸 多 弊 端 根 据 2014 年 中 央 1 号 文 件 关 于 启 动 新 疆 棉 花 目 标 价 格 改 革 试 点 的 要 求, 经 国 务 院 批 准,2014 年 4 月 国 家 发 展 改 革 委 财 政 部 农 业 部 联 合 发 布 2014 年 棉 花 目 标 价 格 ( 每 吨 19,800 元 ), 即 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 国 家 对 棉 农 实 施 直 补, 首 先 以 新 疆 作 为 直 补 试 点, 对 棉 花 行 业 整 体 竞 争 格 局 和 经 营 模 式 产 生 较 大 影 响 2014 年 4 月 开 始, 国 内 棉 花 价 格 开 始 大 幅 走 低, 棉 花 流 通 企 业 需 根 据 市 场 变 化 采 取 新 的 应 对 政 策, 加 大 了 经 营 的 难 度 不 过 在 市 场 化 竞 争 过 程 中, 业 内 企 业 将 出 现 分 化, 长 期 来 看, 具 有 渠 道 资 源 资 金 规 模 等 方 面 优 势 的 企 业 可 望 具 有 更 强 的 竞 争 力 图 3 2010-2015 年 4 月 国 内 棉 花 价 格 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 鹏 元 整 理 四 经 营 与 竞 争 公 司 经 营 板 块 较 多, 涉 及 农 资 流 转 棉 花 贸 易 农 产 品 贸 易 棉 花 纺 织 日 用 消 费 品 酒 店 经 营 仓 储 运 输 再 生 资 源 和 电 子 商 务 等 领 域, 目 前 已 形 成 了 以 农 业 生 产 资 料 和 棉 花 贸 易 为 支 柱, 多 种 产 业 并 存 的 经 营 格 局, 在 湖 北 省 农 业 生 产 资 料 经 营 棉 花 购 销 等 领 域 具 有 显 著 优 势 公 司 收 入 来 源 较 丰 富, 但 农 业 生 产 资 料 棉 花 和 商 品 贸 易 ( 即 下 表 中 的 化 肥 农 药 等 农 用 物 资, 皮 棉, 棉 花 棉 纱 化 纤, 商 品 贸 易 等 ) 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源,2013-2014 年 这 三 项 业 务 收 入 占 公 司 收 入 的 98% 以 上, 贡 献 了 公 司 70% 以 上 的 毛 利 公 司 的 其 他 业 务 目 前 规 模 较 小, 但 对 收 入 也 有 一 定 贡 献 7

表 3 公 司 2013-2014 年 主 营 业 务 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 化 肥 农 药 等 农 用 物 资 537,739.24 5.05% 457,810.61 1.74% 皮 棉 293,694.24 1.95% 836,774.37 1.67% 棉 花 棉 纱 化 纤 等 46,739.50 0.17% 75,481.16 1.26% 商 品 贸 易 15,185.19 0.27% 37,887.48 17.02% 其 他 17,336.44 65.74% 11,126.24 81.80% 合 计 910,694.60 4.87% 1,419,079.86 2.71% 注 : 其 他 包 含 房 费 收 入, 食 物 饮 料 烟 酒 收 入, 服 务 收 入, 场 租 收 入, 仓 储 及 租 赁 服 务 收 入 托 管 及 经 济 业 务 收 入 典 当 管 理 费 利 息 等 收 入, 运 保 费 收 入, 电 子 商 务 贸 易 服 务 收 入 等 资 料 来 源 : 公 司 提 供 农 资 和 棉 花 均 属 关 系 农 业 民 生 的 重 要 物 资, 均 由 国 家 授 权 供 销 社 系 统 进 行 专 营, 自 20 世 纪 90 年 代 后 才 开 始 对 农 资 和 棉 花 流 通 体 制 进 行 市 场 化 改 革, 市 场 逐 步 放 开, 目 前 农 资 和 棉 花 流 通 均 已 完 全 市 场 化 由 于 多 年 的 专 营 体 制, 在 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 领 域, 公 司 已 建 立 了 相 对 完 善 的 销 售 网 络 体 系 及 稳 定 的 供 销 渠 道, 在 湖 北 区 域 市 场 上 均 处 于 主 导 地 位, 具 有 显 著 的 渠 道 优 势 跟 踪 期, 公 司 农 资 业 务 收 入 增 长, 毛 利 率 提 升 公 司 农 资 业 务 由 下 属 子 公 司 湖 北 省 农 业 生 产 资 料 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 农 资 公 司 ) 经 营 农 资 公 司 是 湖 北 省 农 资 流 通 行 业 的 大 型 龙 头 企 业, 是 省 政 府 确 定 的 重 点 培 育 类 上 市 后 备 企 业, 公 司 农 资 业 务 在 湖 北 省 区 域 市 场 内 具 有 多 渠 道 和 政 府 支 持 等 优 势, 但 由 于 行 业 原 因, 公 司 毛 利 率 水 平 不 高 50 年 的 区 域 经 营 经 验 以 及 广 泛 的 供 销 渠 道 使 得 农 资 公 司 具 有 较 强 的 区 域 经 营 优 势 在 供 应 方 面, 农 资 公 司 已 与 福 建 国 能 化 工 有 限 公 司 北 京 晋 煤 太 阳 石 化 工 有 限 公 司 金 华 分 公 司 等 20 多 家 化 肥 企 业 建 立 了 长 期 稳 固 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系,2014 年 前 五 大 供 应 商 采 购 额 合 计 占 采 购 总 额 的 35.87%; 农 资 业 务 基 本 采 用 预 付 款 方 式 ( 其 中 约 80% 现 金 20% 承 兑 汇 票 ), 并 在 一 个 月 内 提 货, 为 连 锁 配 送 网 络 建 设 建 立 了 稳 定 的 货 源 支 撑 表 4 2013-2014 年 公 司 农 资 流 转 业 务 前 五 大 供 应 商 及 采 购 金 额 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 金 额 2013 年 金 额 福 建 国 能 化 工 有 限 公 司 53,397 北 京 晋 煤 太 阳 石 化 工 有 限 公 司 金 华 润 分 公 司 36,136 青 海 盐 湖 工 业 股 份 有 限 公 司 30,118 山 西 阳 煤 丰 喜 肥 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 66,951 华 强 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 46,511 北 京 晋 煤 太 阳 石 化 工 有 限 公 司 金 华 分 公 司 43,346 安 徽 年 年 富 现 代 农 业 有 限 公 司 25,011 濮 阳 国 龙 物 流 有 限 公 司 37,024 湖 北 潜 江 金 华 润 化 肥 有 限 公 司 23,137 山 西 丰 喜 国 际 贸 易 有 限 公 司 23,185 合 计 167,799 合 计 217,017 8

资 料 来 源 : 公 司 提 供 在 销 售 方 面, 近 年 来 公 司 大 力 推 进 现 代 流 通 方 式, 发 展 农 资 连 锁 经 营, 截 至 2014 年 末 在 湖 北 省 17 个 州 市 建 立 了 29 个 配 送 中 心 173 家 农 资 专 业 合 作 社 1,040 家 直 营 店 1,597 家 加 盟 店 和 355 家 庄 稼 医 院, 与 上 年 相 比 销 售 渠 道 进 一 步 拓 展 农 资 公 司 以 县 域 为 基 本 单 位 和 目 标 市 场, 深 入 乡 镇, 积 极 调 整 经 营 模 式, 实 行 区 域 界 定 规 模 量 化, 采 取 一 个 区 域 主 打 1-2 个 品 牌 的 策 略, 形 成 了 具 有 一 定 竞 争 力 的 区 域 骨 干 品 种 公 司 农 资 流 转 业 务 在 湖 北 省 农 资 流 通 市 场 的 占 有 率 较 高, 占 据 主 导 地 位 此 外, 在 广 东 广 西 湖 南 和 江 西 等 周 边 省 份, 农 资 公 司 积 极 拓 展 市 场, 已 取 得 当 阳 华 强 化 工 有 限 公 司 所 产 尿 素 在 湘 西 的 代 理 权, 湖 北 枝 江 尿 素 在 赣 北 的 代 理 权, 湖 北 潜 江 金 华 润 尿 素 在 江 西 的 代 理 权 表 5 2013-2014 年 公 司 农 资 流 转 业 务 零 售 终 端 情 况 统 计 ( 单 位 : 家 ) 项 目 2014 年 2013 年 配 送 中 心 29 29 直 营 1,040 685 加 盟 1,597 1,597 农 资 合 作 社 173 170 庄 稼 医 院 355 153 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看 来, 公 司 在 湖 北 地 区 农 资 流 通 市 场 具 有 领 先 地 位, 供 销 合 作 社 强 大 的 物 流 及 销 售 网 络 为 农 资 业 务 的 发 展 提 供 有 力 支 持, 地 区 代 理 优 势 及 自 有 化 肥 产 能 有 助 于 巩 固 公 司 的 市 场 地 位,2014 年 公 司 农 资 销 售 收 入 保 持 增 长 表 6 2013-2014 年 公 司 农 资 销 售 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 产 品 名 称 2014 年 2013 年 化 肥 265.30 215.00 其 中 : 自 产 26.50 22.40 农 药 - 0.03 合 计 265.30 215.03 资 料 来 源 : 公 司 提 供 农 资 公 司 除 经 营 化 肥 和 农 药 的 流 转 外, 还 通 过 二 级 子 公 司 湖 北 省 再 生 资 源 有 限 公 司 ( 简 称 再 生 公 司 ) 积 极 拓 展 再 生 资 源 业 务, 目 前 已 具 备 国 家 废 旧 家 电 回 收 废 旧 家 电 拆 解 处 理 和 废 旧 汽 车 回 收 拆 解 3 个 资 质 再 生 公 司 努 力 拓 展 市 场, 先 后 与 格 林 美 和 韩 国 SK 公 司 等 多 家 企 业 建 立 了 良 好 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系 公 司 规 划 未 来 将 大 力 发 展 再 生 资 源 业 务, 投 资 建 设 鄂 西 北 再 生 资 源 回 收 交 易 加 工 中 心 项 目 和 鄂 西 北 报 废 汽 车 拆 解 中 心 项 目 公 司 在 湖 北 农 资 流 通 领 域 的 主 导 地 位 及 地 方 支 持, 保 障 了 公 司 农 资 业 务 持 续 与 稳 定 发 展 2013-2014 年, 公 司 化 肥 农 药 等 农 用 物 资 业 务 ( 以 下 简 称 农 资 业 务 ) 销 售 收 入 分 别 为 457,810.61 万 元 和 537,739.24 万 元 但 行 业 整 体 利 润 空 间 有 限, 毛 利 率 水 平 较 低,2013 9

年 公 司 农 资 业 务 毛 利 率 1.74% 近 年 来 公 司 再 生 资 源 业 务 发 展 较 快,2014 年 实 现 盈 利 1.08 亿 元 毛 利 率 达 到 54.87%, 另 外 公 司 将 2014 年 农 资 储 备 费 用 补 贴 5,349 万 元 直 接 冲 减 营 业 成 本 ( 原 计 入 营 业 外 收 入 ), 使 得 当 年 农 资 业 务 毛 利 率 上 升 至 5.05% 作 为 一 家 区 域 供 销 组 织, 公 司 获 得 了 地 方 政 策 的 大 力 扶 持 多 年 来, 农 资 公 司 承 担 国 家 化 肥 淡 季 商 业 储 备 及 救 灾 农 药 储 备 等 政 策 性 项 目, 肩 负 着 农 资 流 转 的 调 控 职 能, 2012-2014 年 度, 公 司 每 年 承 担 了 25 万 吨 国 家 储 备 40 万 吨 省 级 化 肥 储 备 及 中 农 集 团 公 司 湖 南 区 域 5 万 吨 国 家 储 备, 共 计 70 万 吨 的 化 肥 储 备 任 务, 每 年 均 获 得 相 应 的 政 府 补 贴 资 金 随 着 国 家 关 于 建 设 社 会 主 义 新 农 村 和 服 务 三 农 等 相 关 政 策 的 出 台 与 落 实, 农 资 公 司 将 继 续 受 益 于 国 家 在 财 政 税 收 等 方 面 的 优 惠 政 策, 获 得 更 多 的 政 策 支 持 随 着 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策,2014 年 公 司 棉 花 业 务 规 模 大 幅 下 滑, 毛 利 率 下 降, 经 营 难 度 加 大 公 司 棉 花 业 务 主 营 品 种 分 为 皮 棉 棉 花 和 棉 纱 化 纤 三 类, 由 子 公 司 湖 北 银 丰 实 业 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 银 丰 公 司 ) 经 营 银 丰 公 司 集 棉 花 收 购 加 工 和 流 通 纺 织 加 工 仓 储 物 流 为 一 体, 具 有 稳 定 的 棉 花 收 购 渠 道 和 销 售 网 络, 是 全 国 大 型 棉 花 交 易 商 之 一 籽 棉 采 购 是 公 司 获 得 棉 花 资 源 的 主 要 途 径, 为 保 证 籽 棉 采 购 的 质 量 和 数 量, 获 得 更 可 靠 稳 定 的 棉 花 供 应, 银 丰 公 司 以 各 收 购 加 工 基 地 为 依 托, 主 导 成 立 棉 花 专 业 合 作 社, 形 成 以 公 司 + 基 地 + 合 作 社 + 棉 农 与 期 现 结 合 相 结 合 的 经 营 模 式, 采 购 货 款 的 支 付 以 现 款 现 货 为 主 公 司 采 购 的 籽 棉 来 自 新 疆 和 湖 北, 银 丰 公 司 负 责 收 购 加 工 的 子 公 司 分 布 在 湖 北 省 的 仙 桃 市 松 滋 市 黄 梅 县 监 利 县 京 山 县 江 西 省 九 江 县 以 及 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 的 托 克 逊 县 尉 犁 县 伽 师 县 等 主 要 产 棉 区, 均 拥 有 加 工 资 格 并 配 备 400 型 棉 花 加 工 设 备 2012-2013 年, 由 于 国 家 加 大 了 对 棉 花 收 储 的 力 度, 相 应 地 公 司 的 皮 棉 收 储 量 和 销 售 量 增 加 较 多, 该 项 业 务 收 入 规 模 较 大 2014 年, 受 国 家 取 消 棉 花 收 储 政 策 影 响, 公 司 籽 棉 采 购 量 大 幅 下 滑, 国 家 棉 花 政 策 由 收 储 改 为 直 补, 而 新 疆 的 直 补 和 湖 北 的 直 补 政 策 不 同, 新 疆 是 按 目 标 价 19,800 元 / 吨 差 额 直 补, 而 湖 北 是 按 2,000 元 / 吨 定 额 直 补, 两 地 比 较 而 言, 新 疆 的 棉 花 质 优 价 廉, 因 而 公 司 把 主 要 收 购 区 域 放 在 新 疆, 控 制 降 低 了 在 湖 北 的 收 购 量 表 7 2013-2014 年 公 司 籽 棉 采 购 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 区 域 2014 年 2013 年 新 疆 64.71 42.88 湖 北 18.80 59.61 合 计 83.51 102.49 资 料 来 源 : 公 司 提 供 棉 花 及 棉 纱 化 纤 销 售 方 面, 银 丰 公 司 作 为 我 国 主 要 的 棉 花 专 业 供 应 链 运 营 商, 通 过 自 10

主 收 购 加 工 合 作 购 销 和 皮 棉 购 销 等 多 种 形 式 获 取 棉 花 货 源, 为 下 游 企 业 提 供 棉 花 及 棉 纱 化 纤 等 产 品 的 供 应, 其 中 棉 纱 化 纤 产 品 主 要 有 密 纺 环 锭 纺 和 气 流 纺 等, 目 前 银 枫 牌 棉 纱 已 出 口 到 印 尼 香 港 等 国 家 和 地 区 2014 年, 由 于 市 场 需 求 下 滑, 公 司 棉 花 及 棉 纱 化 纤 销 售 量 也 大 幅 下 降 表 8 2013-2014 年 公 司 棉 花 及 棉 纱 化 纤 销 售 情 况 统 计 ( 单 位 : 万 吨 ) 产 品 2014 年 2013 年 棉 花 ( 皮 棉 ) 33.21 46.07 棉 纱 化 纤 4.82 5.09 合 计 38.03 51.16 资 料 来 源 : 公 司 提 供 现 货 销 售 方 面, 公 司 拥 有 较 稳 定 的 客 户 群, 近 年 主 要 客 户 有 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 和 多 家 棉 花 贸 易 及 棉 纺 织 企 业 2013-2014 年 公 司 棉 花 业 务 ( 包 括 皮 棉 棉 花 棉 纱 化 纤 等 ) 主 要 客 户 均 为 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司, 该 业 务 毛 利 率 低 不 过 由 于 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策,2014 年 4 月 起 公 司 不 再 销 售 给 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 表 9 2013-2014 年 公 司 棉 花 业 务 前 五 大 销 售 客 户 情 况 2014 年 占 销 售 额 比 重 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 52.22% 新 疆 阿 克 苏 天 山 种 业 有 限 责 任 公 司 0.55% 浙 江 龙 源 纺 织 股 份 有 限 公 司 0.37% 湖 北 监 利 银 丰 纺 织 有 限 责 任 公 司 0.35% 新 疆 大 渊 博 棉 花 交 易 中 心 有 限 公 司 0.31% 合 计 53.80% 2013 年 占 销 售 额 比 重 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 76.15% 莎 车 县 新 龙 棉 业 有 限 责 任 公 司 0.81% 保 定 银 祥 棉 业 有 限 公 司 0.63% 中 华 棉 花 集 团 张 家 港 保 税 区 物 流 园 区 国 际 贸 易 有 限 公 司 0.33% 巴 楚 县 银 鹿 纺 织 品 原 料 有 限 公 司 0.33% 合 计 78.25% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 来 看, 公 司 棉 花 经 营 量 居 湖 北 省 领 先 地 位, 对 上 游 棉 花 控 制 能 力 较 强, 在 湖 北 地 区 具 有 很 强 的 市 场 地 位 2014 年 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 国 内 棉 花 产 品 价 格 随 行 就 市, 使 得 公 司 棉 花 业 务 规 模 大 幅 下 滑, 未 来 公 司 需 要 根 据 市 场 变 化 采 取 新 的 应 对 政 策, 棉 花 业 务 规 模 及 盈 利 能 力 的 不 确 定 性 加 大 商 品 贸 易 业 务 占 公 司 收 入 的 比 重 不 大,2014 年 收 入 进 一 步 下 滑 公 司 商 品 贸 易 业 务 以 日 用 消 费 品 连 锁 经 营 为 主, 业 务 主 要 由 湖 北 新 合 作 商 贸 连 锁 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 合 作 商 贸 ) 负 责, 新 合 作 商 贸 已 成 立 石 首 新 合 作 商 贸 有 限 公 司 嘉 11

鱼 新 合 作 绿 丰 食 品 有 限 公 司 咸 宁 市 新 合 作 商 贸 连 锁 有 限 公 司 等 7 家 区 域 子 公 司 目 前, 新 合 作 商 贸 以 日 用 消 费 品 连 锁 超 市 为 主 业, 打 造 品 牌 专 业 市 场, 依 托 市 场 影 响 力 发 展 商 品 总 代 理 和 总 经 销, 逐 渐 形 成 城 乡 互 补 以 城 带 乡 的 连 锁 经 营 体 系 2011 年, 湖 北 省 经 济 和 社 会 发 展 十 二 五 发 展 规 划 明 确 指 出 : 鼓 励 新 合 作 等 商 贸 企 业 扩 大 规 模 ; 同 时, 为 落 实 社 供 销 社 2131 工 程, 公 司 顺 应 农 超 对 接 政 策 导 向, 积 极 扩 大 生 鲜 农 产 品 供 应 ; 新 合 作 商 贸 也 是 湖 北 省 商 务 厅 万 村 千 乡 市 场 工 程 建 设 支 持 的 两 家 省 直 企 业 之 一, 为 公 司 商 品 贸 易 业 务 发 展 营 造 了 良 好 的 外 围 环 境 新 合 作 商 贸 运 用 现 代 流 通 理 念, 采 用 多 元 合 作 建 设 模 式, 整 合 改 造 优 化 提 升 供 销 社 传 统 经 营 网 点 和 社 会 零 散 经 营 门 店, 建 设 湖 北 省 商 品 联 合 采 购 县 级 物 流 配 送 服 务 和 县 乡 村 连 锁 经 营 网 络 体 系 截 至 2014 年 末, 新 合 作 商 贸 已 建 有 配 送 中 心 7 个 直 营 超 市 116 家, 加 盟 店 2,804 家, 配 送 服 务 网 点 2,920 个, 是 湖 北 农 村 日 用 消 费 品 市 场 较 有 影 响 力 的 企 业 新 合 作 商 贸 武 汉 下 属 的 万 丰 食 品 批 发 交 易 中 心, 位 于 汉 正 街 商 圈 腹 地, 是 汉 正 街 二 次 创 业 的 示 范 市 场, 经 营 面 积 万 余 平 方 米, 目 前 已 有 100 多 家 总 经 销 和 分 销 商 入 驻, 经 营 烟 酒 副 食 日 化 办 公 用 品 和 小 家 电 等 400 多 个 品 牌 3 万 多 种 商 品, 是 新 合 作 商 贸 商 品 联 合 采 购 配 送 服 务 和 农 村 流 通 网 络 的 基 地 与 枢 纽 近 年 公 司 商 品 贸 易 业 务 收 入 呈 下 降 趋 势, 收 入 来 源 的 不 稳 定 也 使 得 毛 利 率 波 动 较 大, 该 部 分 业 务 未 来 经 营 面 临 一 定 的 不 确 定 性 2013-2014 年, 商 品 贸 易 业 务 分 别 实 现 销 售 收 入 37,887.48 万 元 15,185.19 万 元,2014 年 以 前 公 司 将 银 丰 公 司 下 属 企 业 的 国 际 贸 易 ( 铁 矿 石 为 主 ) 和 部 分 纺 织 贸 易 业 务 归 为 商 品 贸 易 业 务,2014 年 划 入 棉 花 棉 纱 化 纤 等 类 别, 使 得 当 年 商 品 贸 易 收 入 显 著 下 滑 公 司 承 担 了 湖 北 省 化 肥 农 药 和 棉 花 储 备 任 务 及 新 网 工 程 建 设 等 政 策 性 项 目, 每 年 获 得 的 政 府 补 贴 成 为 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 化 肥 及 农 药 淡 季 储 备 是 我 国 化 肥 市 场 一 项 重 要 的 宏 观 调 控 政 策, 主 要 作 用 是 缓 解 化 肥 及 农 药 生 产 与 季 节 性 消 费 之 间 的 矛 盾, 实 现 农 资 保 供 稳 价 的 目 标 由 国 家 发 改 委 和 财 政 部 通 过 招 标 的 方 式 选 择 实 力 强 的 化 肥 生 产 或 流 通 企 业 承 担 淡 季 储 备 任 务, 由 国 家 补 贴 淡 季 储 备 的 利 息 公 司 在 湖 北 省 多 个 州 市 县 建 立 了 化 肥 代 储 点, 同 时 加 大 了 建 设 仓 储 点 的 力 度, 具 备 一 定 的 储 备 能 力 公 司 多 年 来 一 直 承 担 着 湖 北 省 及 部 分 国 家 级 化 肥 农 药 储 备 任 务, 并 获 得 相 应 的 储 备 费 用 收 入 和 贴 息 收 入 根 据 国 务 院 要 求 供 销 合 作 社 发 挥 流 通 网 络 覆 盖 城 乡 的 优 势 加 快 推 进 新 农 村 现 代 流 通 服 务 网 络 工 程 建 设 的 要 求, 湖 北 省 政 府 确 定 湖 北 省 新 网 工 程 建 设 由 省 供 销 总 社 负 责, 具 体 由 公 司 进 行 实 施 湖 北 省 政 府 将 新 网 工 程 建 设 纳 入 全 省 经 济 社 会 发 展 规 划, 由 省 12

级 财 政 对 新 网 工 程 建 设 进 行 专 项 资 金 支 持 公 司 所 采 购 的 棉 花 主 要 来 自 新 疆 产 地, 按 照 国 家 出 疆 棉 移 库 费 用 补 贴 管 理 暂 行 办 法 规 定 : 符 合 国 家 标 准 的 出 疆 棉, 不 分 品 级 和 长 度, 中 央 财 政 每 吨 皮 棉 定 额 补 贴 400 元 2014 年 公 司 在 新 疆 收 购 的 棉 花 采 取 就 地 交 售 国 家 储 备, 基 本 没 有 运 出 新 疆, 当 年 出 疆 棉 运 费 补 贴 基 本 消 失 表 10 2013-2014 年 公 司 获 得 的 补 贴 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 农 资 储 备 费 用 - 2,478.44 物 流 专 项 资 金 补 贴 76.67 42.57 购 买 资 产 递 延 收 益 转 入 - - 出 疆 棉 运 费 补 贴 57.28 1,033.73 财 政 贴 息 38.77 - 技 术 改 造 费 277.63 - 财 政 税 收 等 奖 励 款 - - 新 网 建 设 费 3,001.24 2,009.63 退 税 - 450.07 政 府 奖 励 245.72 160.00 财 政 专 项 资 金 200.00 367.63 著 名 商 标 5.00 政 府 补 助 扶 持 发 展 基 金 1,326.12 1,134.40 土 地 返 还 款 65.09 - 拆 迁 补 助 26.84 - 农 业 合 作 社 3.00 - 财 政 拨 2014 省 债 券 融 资 奖 60.00 - 合 计 5,378.35 7,681.46 注 : 公 司 将 2014 年 农 资 储 备 费 用 补 贴 5,349 万 元 直 接 冲 减 营 业 成 本 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告 总 的 看 来, 公 司 作 为 湖 北 省 农 资 流 通 领 域 的 龙 头 企 业, 承 担 着 湖 北 省 化 肥 农 药 和 食 盐 储 备 任 务 及 新 网 工 程 建 设 等 政 策 性 项 目, 每 年 均 获 得 一 定 的 政 府 补 贴 收 入 2013-2014 年, 公 司 分 别 获 得 政 府 补 贴 收 入 7,681.46 万 元 和 5,378.35 万 元, 补 贴 收 入 与 利 润 总 额 的 比 率 分 别 为 40.45% 和 20.55%, 是 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 随 着 国 家 对 三 农 行 业 的 持 续 政 策 支 持, 公 司 在 未 来 发 展 中 预 计 仍 将 获 得 较 多 的 财 政 补 贴 收 入, 有 助 于 保 证 公 司 的 利 润 水 平 13

五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 大 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 出 具 的 标 准 无 保 留 意 见 的 2013-2014 年 审 计 报 告, 公 司 财 务 报 表 采 用 新 会 计 准 则 编 制 2014 年 公 司 审 计 报 告 合 并 的 二 级 子 公 司 变 动 情 况 如 下 :2014 年 12 月 公 司 出 资 设 立 了 湖 北 省 供 销 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司, 持 有 其 50% 的 股 权 2014 年 公 司 合 并 的 二 级 子 公 司 见 附 录 五 资 产 结 构 与 质 量 跟 踪 期, 公 司 资 产 规 模 增 长, 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 整 体 资 产 质 量 较 好 2014 年 公 司 总 资 产 规 模 保 持 增 长, 从 资 产 结 构 来 看, 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主 表 11 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 流 动 资 产 合 计 882,948.02 70.46% 838,226.16 67.61% 其 中 : 货 币 资 金 201,354.25 16.07% 147,248.54 11.88% 应 收 账 款 40,702.40 3.25% 122,597.15 9.89% 预 付 款 项 203,528.41 16.24% 228,311.58 18.42% 其 他 应 收 款 123,820.08 9.88% 104,182.99 8.40% 存 货 245,882.57 19.62% 230,555.21 18.60% 其 他 流 动 资 产 33,816.68 2.70% 106.37 0.01% 非 流 动 资 产 合 计 370,173.79 29.54% 401,518.28 32.39% 其 中 : 可 供 出 售 金 融 资 产 29,474.74 2.35% 22,964.61 1.85% 投 资 性 房 地 产 218,844.46 17.46% 260,451.91 21.01% 固 定 资 产 66,092.44 5.27% 67,974.74 5.48% 资 产 总 计 1,253,121.82 100.00% 1,239,744.44 100.00% 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 公 司 的 流 动 资 产 主 要 是 货 币 资 金 应 收 账 款 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 存 货 等 2014 年 末 货 币 资 金 中 其 他 货 币 资 金 ( 保 证 金 )5.62 亿 元, 其 余 均 为 银 行 存 款 和 现 金, 受 限 资 金 占 比 不 大 2014 年 末 应 收 账 款 较 年 初 大 幅 减 少, 主 要 是 受 棉 花 业 务 规 模 下 降 影 响, 其 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 94.74%, 前 五 大 债 务 人 合 计 占 应 收 账 款 总 额 的 55.58%, 其 中 主 要 包 括 武 汉 市 硚 口 区 房 屋 征 收 管 理 办 公 室 2.07 亿 元 近 年 其 他 应 收 款 呈 上 升 趋 势, 2014 年 末 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 62.57%, 包 括 武 汉 广 电 海 格 房 地 产 开 发 有 限 公 司 1.5 亿 元 ( 委 托 贷 款 ) 武 汉 华 通 置 业 发 展 有 限 公 司 0.6 亿 元 湖 北 金 14

信 能 源 有 限 公 司 0.45 亿 元 湖 北 盛 思 源 石 油 科 技 发 展 有 限 公 司 0.45 亿 元 武 汉 普 提 金 地 产 置 业 有 限 公 司 0.35 亿 元 等 公 司 其 他 应 收 款 金 额 较 大, 部 分 款 项 回 收 期 存 在 不 确 定 性 公 司 存 货 主 要 是 库 存 商 品 发 出 商 品 和 原 材 料,2014 年 末 存 货 中 库 存 商 品 达 到 21.97 亿 元, 绝 大 多 数 为 农 资 类 存 货, 年 末 农 资 类 存 货 较 多 主 要 是 根 据 春 耕 生 产 需 求 储 备 2014 年 末 其 他 流 动 资 产 中 包 括 国 债 逆 回 购 理 财 产 品 3.3 亿 元 预 付 款 项 主 要 是 公 司 预 付 给 化 肥 厂 商 等 的 采 购 款,2014 年 末 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 99% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 是 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 等 可 供 出 售 金 融 资 产 实 质 主 要 为 公 司 股 权 投 资 项 目 投 资 性 房 地 产 为 公 司 的 房 屋 建 筑 物 ( 包 括 房 屋 所 在 的 土 地 使 用 权 ),2014 年 公 司 处 置 了 账 面 价 值 4.2 亿 元 的 房 屋 建 筑 物 ( 主 要 是 政 府 拆 迁 导 致 ), 使 得 年 末 投 资 性 房 地 产 减 少 截 至 2014 年 末, 公 司 投 资 性 房 地 产 建 筑 面 积 合 计 22.96 万 平 方 米, 其 分 布 在 湖 北 省 内 的 多 个 县 市, 已 经 抵 押 的 面 积 合 计 1,020.82 平 方 米 固 定 资 产 主 要 是 公 司 的 机 器 设 备 和 部 分 房 屋 建 筑 物 截 至 2014 年 末, 公 司 已 经 抵 押 的 房 屋 建 筑 物 建 筑 面 积 合 计 约 4.77 万 平 方 米, 多 数 房 屋 建 筑 物 未 抵 押 总 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 增 长, 结 构 以 流 动 资 产 为 主, 货 币 资 金 和 商 品 类 存 货 等 占 比 较 高, 资 产 质 量 较 好 资 产 运 营 效 率 2014 年 公 司 运 营 效 率 下 降, 整 体 资 产 周 转 效 率 一 般 从 资 产 运 营 效 率 来 看, 公 司 在 农 资 销 售 和 流 转 业 务 中 采 取 连 锁 + 加 盟 的 经 营 模 式, 棉 花 业 务 多 以 现 款 现 货 进 行 结 算 的 方 式, 应 收 账 款 周 转 情 况 较 好 ; 但 由 于 公 司 主 营 化 肥 和 棉 花 等 储 备 类 产 品, 该 类 产 品 季 节 性 因 素 较 为 明 显, 因 此 公 司 存 货 水 平 较 高, 使 得 存 货 周 转 率 较 低 ; 公 司 流 动 资 产 规 模 较 大, 且 存 货 和 预 付 款 项 的 占 比 较 高, 使 得 流 动 资 产 周 转 效 率 一 般 2014 年 政 府 将 取 消 棉 花 临 时 收 储, 公 司 棉 花 业 务 规 模 大 幅 收 缩, 当 年 整 体 运 营 效 率 下 降 表 12 公 司 资 产 运 营 效 率 指 标 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2014 年 2013 年 应 收 账 款 周 转 天 数 30.51 18.28 存 货 周 转 天 数 96.03 57.30 应 付 账 款 周 转 天 数 9.55 6.30 净 营 业 周 期 116.99 69.28 流 动 资 产 周 转 天 数 321.56 178.43 固 定 资 产 周 转 天 数 25.05 16.94 15

总 资 产 周 转 天 数 465.74 255.97 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 盈 利 能 力 跟 踪 期 公 司 营 业 收 入 显 著 下 滑, 综 合 毛 利 率 上 升, 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 及 政 府 补 助 对 利 润 影 响 较 大 2014 年, 公 司 营 业 收 入 仍 主 要 来 自 农 资 销 售 业 务 棉 花 业 务 和 商 业 贸 易 业 务, 由 于 农 资 和 棉 花 流 通 领 域 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 且 国 家 对 其 价 格 实 行 一 定 程 度 管 控, 上 述 两 项 业 务 毛 利 率 水 平 较 低 ; 虽 然 公 司 商 品 贸 易 业 务 和 其 他 业 务 盈 利 能 力 要 好 于 农 资 和 棉 花 业 务, 但 其 收 入 占 比 远 小 于 农 资 和 棉 花 业 务 总 体 来 看, 由 于 农 资 流 转 和 棉 花 业 务 收 入 占 比 较 大, 导 致 公 司 整 体 毛 利 率 水 平 不 高 2014 年 综 合 毛 利 率 上 升, 主 要 是 受 农 资 业 务 毛 利 率 提 高 影 响 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 和 补 贴 收 入 是 公 司 利 润 来 源 的 重 要 补 充 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 主 要 来 源 于 按 公 允 价 值 计 量 的 投 资 性 房 地 产 ; 受 房 地 产 市 场 的 影 响, 未 来 公 允 价 值 变 动 收 益 存 在 一 定 不 确 定 性 公 司 投 资 收 益 主 要 来 自 于 与 棉 花 相 关 的 金 融 资 产 投 资, 2013-2014 年 分 别 实 现 期 货 投 资 收 益 1,789.14 万 元 和 25.24 万 元, 另 外,2014 年 处 置 交 易 性 金 融 资 产 取 得 的 投 资 收 益 达 2,701.17 万 元 ; 近 年 公 司 获 得 各 类 政 府 补 助 较 多, 主 要 是 湖 北 省 财 政 厅 对 公 司 农 资 储 备 的 补 贴 和 建 设 新 网 工 程 的 财 政 补 贴, 以 及 中 央 财 政 对 公 司 运 往 内 地 销 区 的 新 疆 棉 花 的 移 库 费 用 补 贴 总 体 上 看, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 水 平 较 低, 整 体 盈 利 能 力 不 强, 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 和 政 府 补 助 是 公 司 利 润 总 额 的 重 要 补 充 由 于 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储, 未 来 棉 花 业 务 的 经 营 难 度 将 加 大, 增 加 了 公 司 该 业 务 规 模 及 盈 利 的 不 确 定 性 表 13 公 司 主 要 盈 利 指 标 项 目 2014 年 2013 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 963,456.81 1,449,379.72 公 允 价 值 变 动 收 益 ( 万 元 ) -3,701.29 14,375.95 投 资 收 益 ( 万 元 ) 2,872.02 2,137.37 营 业 利 润 ( 万 元 ) 20,757.47 10,269.06 营 业 外 收 入 ( 万 元 ) 6,313.52 9,555.37 利 润 总 额 ( 万 元 ) 26,166.97 18,991.75 净 利 润 ( 万 元 ) 17,550.02 10,594.84 综 合 毛 利 率 7.31% 3.01% 期 间 费 用 率 4.98% 3.33% 总 资 产 回 报 率 3.29% 2.95% 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 16

现 金 流 公 司 经 营 现 金 流 表 现 不 佳, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 公 司 近 年 来 净 利 润 水 平 表 现 较 好, 主 营 业 务 现 金 获 取 能 力 较 好, 但 营 运 资 本 有 较 大 波 动, 整 体 上 削 弱 了 公 司 经 营 活 动 现 金 流 的 表 现 近 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 波 动 较 大, 投 资 支 出 较 多 使 得 投 资 现 金 净 流 出 金 额 较 大, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 2013 2014 年 公 司 通 过 发 行 债 券 增 加 贷 款 等 使 得 筹 资 现 金 净 流 入 较 多, 有 效 缓 解 了 资 金 压 力 未 来 公 司 对 外 部 资 金 仍 处 在 较 大 的 依 赖 表 14 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 净 利 润 17,550.02 10,594.84 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 -49,508.42-4,812.08 投 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 -19,468.04-52,748.57 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 107,019.49 125,543.37 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 38,043.03 67,982.72 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 短 期 偿 债 负 担 较 重 近 年 公 司 所 有 者 权 益 呈 增 长 趋 势, 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 37.86 亿 元 不 过 由 于 公 司 总 负 债 规 模 大, 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 较 高 截 至 2014 年 末, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 近 三 年 来 公 司 流 动 负 债 占 比 均 在 85% 以 上, 短 期 偿 债 负 担 较 重, 同 时 存 在 一 定 的 流 动 性 风 险 表 15 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2014 年 2013 年 负 债 总 额 874,477.89 878,705.53 所 有 者 权 益 378,643.93 361,038.91 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 230.95% 243.38% 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 从 负 债 结 构 来 看, 流 动 负 债 主 要 是 短 期 借 款 预 收 款 项 和 其 他 应 付 款 短 期 借 款 主 要 为 子 公 司 取 得 的 保 证 借 款 预 收 款 项 主 要 是 公 司 预 收 的 农 资 和 棉 花 购 货 款 其 他 应 付 款 主 要 是 应 付 农 资 和 棉 花 业 务 合 作 方 的 保 证 金,2014 年 棉 花 业 务 量 下 降, 相 应 的 应 付 保 证 金 减 少 17

表 16 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 流 动 负 债 合 计 757,576.91 86.63% 752,755.79 85.67% 其 中 : 短 期 借 款 453,739.82 51.89% 392,368.00 44.65% 应 付 票 据 60,849.44 6.96% 50,109.59 5.70% 预 收 款 项 91,493.27 10.46% 115,966.54 13.20% 其 他 应 付 款 64,247.37 7.35% 158,732.04 18.06% 其 他 流 动 负 债 69,418.21 7.94% 13.89 0.00% 非 流 动 负 债 合 计 116,900.98 13.37% 125,949.74 14.33% 其 中 : 长 期 借 款 3,450.00 0.39% 3,720.00 0.42% 应 付 债 券 60,000.00 6.86% 60,000.00 6.83% 递 延 所 得 税 负 债 44,411.99 5.08% 53,385.89 6.08% 负 债 总 额 874,477.89 100.00% 878,705.53 100.00% 有 息 债 务 578,039.26 66.10% 506,197.59 57.61% 注 : 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 2014 年 末 公 司 有 息 债 务 余 额 为 57.80 亿 元, 规 模 较 大, 且 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 较 低, 存 在 短 期 债 务 压 力 近 年 公 司 利 息 支 出 规 模 较 大,EBITDA 利 息 保 障 倍 数 偏 低 表 17 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 2014 年 2013 年 资 产 负 债 率 69.78% 70.88% 流 动 比 率 1.17 1.11 速 动 比 率 0.84 0.81 EBITDA( 万 元 ) 50,070.08 35,978.68 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 3.37 3.09 资 料 来 源 : 公 司 2013-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 六 本 期 债 券 偿 还 保 障 银 行 提 供 的 流 动 性 支 持 仍 在 有 效 期 内, 可 为 本 期 债 券 本 息 偿 付 提 供 一 定 保 障 公 司 同 华 夏 银 行 股 份 有 限 公 司 武 汉 分 行 ( 以 下 简 称 华 夏 银 行 武 汉 分 行 ) 签 订 了 流 动 性 贷 款 支 持 协 议, 双 方 约 定 : 本 期 债 券 存 续 期 内, 当 公 司 对 本 期 债 券 付 息 和 本 金 兑 付 发 生 临 时 资 金 流 动 性 不 足 时, 华 夏 银 行 武 汉 分 行 承 诺 在 每 次 付 息 和 本 金 兑 付 日 前 5 个 工 作 日 给 予 公 司 不 超 过 本 期 债 券 本 息 偿 还 金 额 的 流 动 性 支 持 贷 款 ( 具 体 金 额 依 据 每 次 付 息 和 本 金 兑 付 的 偿 债 资 金 缺 口 为 准 ), 该 流 动 性 支 持 贷 款 仅 用 于 为 本 期 债 券 偿 付 本 息, 以 解 决 公 司 本 期 债 券 本 息 偿 付 困 难 华 夏 银 行 武 汉 分 行 提 供 的 流 动 性 支 持 能 对 本 期 债 券 的 偿 付 起 到 一 18

定 的 保 障 七 评 级 结 论 公 司 经 营 板 块 较 多, 跟 踪 期 内 收 入 仍 主 要 来 自 于 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 公 司 作 为 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 直 属 企 业 资 产 运 营 和 管 理 主 体, 在 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 主 导 地 位 跟 踪 期 内, 公 司 继 续 获 得 大 量 政 府 补 贴, 成 为 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 同 时 我 们 也 注 意 到, 近 年 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 应 对 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 由 于 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 棉 花 业 务 的 经 营 难 度 加 大, 增 加 了 公 司 该 业 务 规 模 及 盈 利 的 不 确 定 性 公 司 近 年 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 业 务 毛 利 率 较 低, 盈 利 对 政 府 补 助 存 在 一 定 依 赖 公 司 债 务 规 模 较 大, 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 短 期 偿 债 负 担 较 重 基 于 以 上 情 况, 鹏 元 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 AA, 维 持 本 期 债 券 信 用 等 级 AA+, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 19

附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 流 动 资 产 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 201,354.25 147,248.54 78,065.82 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 27,507.56 2,084.75 27,180.47 应 收 票 据 6,236.58 3,124.93 4,982.84 应 收 账 款 40,702.40 122,597.15 24,566.65 预 付 款 项 203,528.41 228,311.58 177,833.05 应 收 股 利 0.00 14.66 0.00 应 收 利 息 99.50 0.00 0.00 其 他 应 收 款 123,820.08 104,182.99 68,889.65 存 货 245,882.57 230,555.21 216,924.07 其 他 流 动 资 产 33,816.68 106.37 35.82 流 动 资 产 合 计 882,948.02 838,226.16 598,478.37 非 流 动 资 产 : 可 供 出 售 金 融 资 产 29,474.74 22,964.61 34,259.56 长 期 股 权 投 资 14,418.98 13,455.16 3,751.23 投 资 性 房 地 产 218,844.46 260,451.91 95,159.44 固 定 资 产 66,092.44 67,974.74 68,418.62 工 程 物 资 0.00 0.00 902.40 在 建 工 程 18,848.99 14,267.49 1,450.45 固 定 资 产 清 理 17,823.33 20,044.93 17,665.55 开 发 支 出 134.39 0.00 0.00 商 誉 788.52 128.01 128.01 生 产 性 生 物 资 产 3.26 3.58 0.00 长 期 待 摊 费 用 ( 递 延 资 产 ) 1,420.42 1,694.47 537.35 递 延 所 得 税 资 产 2,324.27 533.39 564.34 非 流 动 资 产 合 计 370,173.79 401,518.28 222,836.94 资 产 总 计 1,253,121.82 1,239,744.44 821,315.31 流 动 负 债 : 短 期 借 款 453,739.82 392,368.00 312,870.42 应 付 票 据 60,849.44 50,109.59 43,659.69 应 付 账 款 13,675.92 33,698.23 15,519.09 预 收 款 项 91,493.27 115,966.54 123,583.32 应 付 职 工 薪 酬 2,374.80 3,619.82 2,900.20 应 交 税 费 495.30-2,998.88-3,970.53 20

应 付 利 息 1,282.78 978.72 521.60 应 付 股 利 ( 应 付 利 润 ) 0.00 267.82 0.00 其 他 应 付 款 64,247.37 158,732.04 67,955.70 其 他 流 动 负 债 69,418.21 13.89 43.50 流 动 负 债 合 计 757,576.91 752,755.79 563,082.98 非 流 动 负 债 : 长 期 借 款 3,450.00 3,720.00 5,320.00 应 付 债 券 60,000.00 60,000.00 0.00 长 期 应 付 款 1,331.31 1,574.33 0.00 专 项 应 付 款 1,802.25 2,681.25 945.00 递 延 所 得 税 负 债 44,411.99 53,385.89 18,726.92 其 他 非 流 动 负 债 5,905.43 4,588.27 3,647.85 非 流 动 负 债 合 计 116,900.98 125,949.74 28,639.77 负 债 合 计 874,477.89 878,705.53 591,722.75 所 有 者 权 益 ( 或 股 东 权 益 ): 实 收 资 本 ( 股 本 ) 28,000.00 28,000.00 28,000.00 资 本 公 积 74,456.18 68,711.78 67,413.63 盈 余 公 积 1,048.77 1,048.77 705.96 其 他 综 合 收 益 102,463.12 126,761.51 30,350.70 未 分 配 利 润 89,019.69 76,924.06 69,427.62 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 294,987.77 301,446.12 195,897.90 少 数 股 东 权 益 83,656.16 59,592.79 33,694.66 所 有 者 权 益 合 计 378,643.93 361,038.91 229,592.56 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 1,253,121.82 1,239,744.44 821,315.31 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 审 计 报 告 21

附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 一 营 业 收 入 963,456.81 1,449,379.72 1,073,579.56 减 : 营 业 成 本 893,003.18 1,405,768.75 1,030,896.43 营 业 税 金 及 附 加 1,332.08 1,265.27 1,217.14 销 售 费 用 14,875.65 14,104.87 13,199.20 管 理 费 用 20,498.76 25,037.77 15,370.61 财 务 费 用 12,593.59 9,063.65 10,194.63 资 产 减 值 损 失 -433.20 383.66 891.40 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) -3,701.29 14,375.95 5,642.97 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 2,872.02 2,137.37 3,315.25 二 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 20,757.47 10,269.06 10,768.39 加 : 营 业 外 收 入 6,313.52 9,555.37 7,991.74 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 利 得 142.13 596.19 610.76 减 : 营 业 外 支 出 904.01 832.68 327.80 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 损 失 369.06 256.07 77.20 三 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 26,166.97 18,991.75 18,432.33 减 : 所 得 税 费 用 8,616.96 8,396.91 5,318.81 四 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 17,550.02 10,594.84 13,113.51 减 : 少 数 股 东 损 益 5,454.38 2,755.59 4,401.71 五 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 12,095.63 7,839.25 8,711.80 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 22

附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 1,193,758.70 1,421,266.49 1,148,079.64 收 到 的 税 费 返 还 0.00 0.00 173.18 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 127,374.19 130,060.90 61,558.06 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 1,321,132.89 1,551,327.39 1,209,810.89 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 1,142,560.43 1,479,952.74 1,103,361.68 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 14,917.00 12,540.15 8,669.88 支 付 的 各 项 税 费 10,964.58 9,150.12 9,980.17 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 202,199.31 54,496.46 54,849.45 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 1,370,641.31 1,556,139.47 1,176,861.18 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -49,508.42-4,812.08 32,949.71 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 收 到 的 现 金 3,167.00 26,977.31 25,601.62 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 1,430.62 4,161.88 748.70 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 4,416.21 617.56 904.64 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 的 现 金 净 额 286.31 0.00 0.00 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 4,260.17 7,089.67 740.46 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 13,560.31 38,846.42 27,995.42 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 28,022.23 27,529.86 4,951.11 投 资 支 付 的 现 金 2,162.70 64,065.13 62,897.43 质 押 贷 款 净 增 加 额 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 1,609.31 0.00 0.00 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 1,234.11 0.00 0.00 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 33,028.35 91,594.99 67,848.53 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -19,468.04-52,748.57-39,853.11 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 15,000.00 64,016.53 156.00 取 得 借 款 收 到 的 现 金 613,833.85 664,740.00 533,115.95 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 131,000.00 1,381.69 9,135.20 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 759,833.85 730,138.21 542,407.15 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 492,732.04 592,563.61 552,556.61 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 21,633.37 11,371.24 12,291.76 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 138,448.95 660.00 3,354.60 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 652,814.36 604,594.84 568,202.97 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 107,019.49 125,543.37-25,795.82 23

四 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 38,043.03 67,982.72-32,699.23 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 24

附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 净 利 润 17,550.02 10,594.84 13,113.51 加 : 资 产 减 值 准 备 -433.20 383.66 891.40 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 7,598.16 5,112.89 4,809.47 无 形 资 产 摊 销 1,324.50 657.12 347.39 长 期 待 摊 费 用 摊 销 131.37-231.05 80.93 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 226.93-469.79-533.56 固 定 资 产 报 废 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 0.00 78.28 0.00 公 允 价 值 变 动 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 3,701.29-12,834.55-5,642.97 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 14,849.08 7,209.84 14,027.33 投 资 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -2,872.02-2,137.37-3,315.25 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -1,790.88 30.95 451.52 递 延 所 得 税 负 债 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) -8,973.91 1,253.25 1,740.85 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -15,327.36 48,483.51 35,855.63 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -94,424.33-108,193.15-62,590.66 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 28,931.93 45,249.48 33,714.12 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -49,508.42-4,812.08 32,949.71 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 25

附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 资 产 负 债 率 69.78% 70.88% 72.05% 流 动 比 率 1.17 1.11 1.06 综 合 毛 利 率 7.31% 3.01% 3.98% 总 资 产 回 报 率 3.29% 2.95% 4.02% EBITDA( 万 元 ) 50,070.08 35,978.68 37,697.45 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 3.37 3.09 2.69 应 收 账 款 周 转 天 数 30.51 18.28 5.18 存 货 周 转 天 数 96.03 57.30 82.01 应 付 账 款 周 转 天 数 9.55 6.30 11.48 净 营 业 周 期 ( 天 ) 116.99 69.28 75.71 流 动 资 产 周 转 天 数 321.56 178.43 199.71 固 定 资 产 周 转 天 数 25.05 16.94 23.08 总 资 产 周 转 天 数 465.74 255.97 137.70 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 26

附 录 五 截 至 2014 年 12 月 31 日 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 的 二 级 子 公 司 情 况 子 公 司 名 称 注 册 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 湖 北 银 丰 实 业 集 团 有 限 责 任 公 司 15,665.00 100.00% 湖 北 省 棉 花 有 限 责 任 公 司 2,259.00 100.00% 湖 北 供 销 惠 侬 实 业 集 团 有 限 公 司 6,390.00 100.00% 湖 北 循 礼 门 饭 店 有 限 责 任 公 司 4,590.00 100.00% 湖 北 合 作 投 资 公 司 有 限 公 司 16,000.00 100.00% 湖 北 省 农 业 生 产 资 料 集 团 有 限 公 司 10,000.00 55.00% 武 汉 城 市 圈 合 作 农 产 品 交 易 市 场 股 份 有 限 责 任 公 司 2,201.00 95.46% 湖 北 创 新 置 业 有 限 公 司 2,560.00 82.06% 湖 北 供 销 裕 农 电 子 商 务 股 份 有 限 公 司 3,000.00 48.00% 宜 红 茶 叶 股 份 有 限 公 司 5,000.00 70.00% 湖 北 省 供 销 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 30,000.00 50.00% 27

附 录 六 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 固 定 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 固 定 资 产 总 额 + 上 年 固 定 资 产 总 额 )/2] 应 收 账 款 周 转 率 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)] 资 产 运 营 效 率 存 货 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] 应 付 账 款 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2] 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 销 售 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 管 理 费 用 率 管 理 费 用 / 营 业 收 入 100% 销 售 费 用 率 销 售 费 用 / 营 业 收 入 100% EBIT 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 现 金 流 EBITDA EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 融 资 租 赁 款 短 期 借 款 + 应 付 票 据 +1 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 28

附 录 七 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 29