目 录 索 引 智 能 可 穿 戴 设 备 崛 起, 健 康 医 疗 设 备 最 具 潜 力... 4 ( 一 ) 老 龄 化 加 剧, 空 巢 老 人 比 例 增 加... 4 ( 二 ) 慢 性 病 年 轻 化, 患 病 时 间 长, 服 务 需 求 大... 5 ( 三 ) 健 康 管 理 需

Table_Contacter 13-4-17 13-4-27 13-5-7 13-5-17 13-5-27 13-6-6 13-6-16 13-6-26 13-7-6 13-7-16 13-7-26 13-8-5 13-8-15 A 股 策 略 专 题 报 告 2013 年 8 月 20 日 证 券 研 究 报 告 可 穿 戴 健 康 医 疗 Tabl e_title Table_Summary 报 告 摘 要 : 中 国 可 穿 戴 医 疗 的 需 求 基 础 移 动 互 联 改 变 传 统 消 费 之 一 1) 中 国 不 断 加 剧 的 老 龄 化 趋 势, 独 居 老 人 增 多, 人 力 成 本 上 升 是 可 穿 戴 医 疗 增 长 的 基 础 2) 慢 性 病 年 轻 化, 患 病 时 间 长, 需 求 大 可 穿 戴 医 疗 能 够 协 助 患 者 进 行 经 过 科 学 设 计 的 个 性 化 健 康 管 理, 通 过 检 查 指 标 来 中 断 病 理 改 变 过 程 避 免 看 急 诊 和 住 院 治 疗, 减 少 就 医 次 数 CardioNet 赢 在 商 业 模 式 CardioNet 宣 布 美 国 联 合 健 康 保 险 公 司 与 其 签 订 了 三 年 的 协 议, 保 险 公 司 将 购 买 产 品 为 其 超 过 7000 万 的 医 保 客 户 服 务 美 国 医 疗 保 障 系 统 比 较 发 达, 公 众 已 经 习 惯 了 免 费 获 取 医 疗 服 务, 个 人 客 户 很 少 主 动 购 买 它 的 客 户 以 医 疗 机 构 和 保 险 公 司 为 主, 因 此 CardioNet 与 健 康 保 险 合 作 的 模 式 能 够 获 得 市 场 认 可 图 1: 美 国 CardioNet 股 价 暴 涨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0-0.5 Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : CardioNet 累 计 收 益 SP500 累 计 收 益 向 玲 瑶 S0260513070003 020-87555888-8086 xly2@gf.com.cn 国 内 可 穿 戴 医 疗 仍 在 体 制 内 发 展, 不 能 复 制 CardioNet 的 商 业 模 式 CardioNet 商 业 模 式 在 中 国 无 法 复 制 国 内 商 业 医 疗 保 险 占 比 本 身 很 低, 商 业 医 疗 保 险 的 覆 盖 范 围 限 制 了 可 穿 戴 医 疗 与 健 康 保 险 公 司 合 作 的 空 间 但 民 众 有 付 费 购 买 医 疗 服 务 的 习 惯 国 内 的 远 程 心 电 监 护, 有 独 立 型 医 疗 机 构 型 企 业 与 医 疗 机 构 合 作 三 种 类 型, 都 在 局 部 地 区 有 一 定 的 规 模 盈 利 模 式 多 为 传 统 医 院 客 户 模 式, 与 社 区 医 院 和 诊 所 共 生 模 式, 创 新 的 模 式 有 独 立 的 健 康 小 屋 + 会 员 制 服 务 最 终 由 消 费 者 付 费 健 康 类 可 穿 戴 设 备 同 质 竞 争 严 重, 出 路 在 服 务 销 售 市 面 上 已 经 有 很 多 健 身 腕 带, 实 际 应 用 中 没 有 太 大 区 别, 只 是 监 测 的 数 据 类 型 和 活 动 项 目 不 同 而 已 与 百 度 合 作 的 咕 咚 手 环 有 巨 大 的 价 格 优 势 低 价 销 售 硬 件 设 备, 在 收 集 用 户 运 动 睡 眠 饮 食 数 据 的 基 础 上, 基 于 大 数 据 的 应 用 针 对 用 户 情 况 提 出 合 理 的 改 善 建 议, 对 用 户 面 临 的 问 题 进 行 精 准 化 营 销 和 广 告 投 放 可 能 是 健 康 类 设 备 最 可 能 的 盈 利 模 式 可 穿 戴 医 疗 供 应 链 分 析 前 端 监 测 设 备 商 电 路 芯 片 商, 大 数 据 分 析 可 能 受 益, 医 疗 监 测 设 备 和 监 护 系 统 有 较 高 的 技 术 壁 垒 云 技 术 在 数 据 分 析 系 统 有 较 大 优 势 医 疗 监 测 设 备 ( 心 血 管 血 压 ): 宝 莱 特, 理 邦 仪 器, 九 安 医 疗 ; 低 功 耗 电 路 芯 片 : 北 京 君 正 ; 云 技 术 分 析 和 数 据 安 全 : 拓 而 思 卫 士 通 1 / 24

目 录 索 引 智 能 可 穿 戴 设 备 崛 起, 健 康 医 疗 设 备 最 具 潜 力... 4 ( 一 ) 老 龄 化 加 剧, 空 巢 老 人 比 例 增 加... 4 ( 二 ) 慢 性 病 年 轻 化, 患 病 时 间 长, 服 务 需 求 大... 5 ( 三 ) 健 康 管 理 需 要, 避 免 住 院 治 疗... 6 ( 四 ) 移 动 医 疗 获 得 各 种 风 投 和 PE 青 睐... 7 革 命 性 产 品 可 穿 戴 医 疗... 8 ( 一 ) 实 现 长 时 间 的 动 态 监 测, 提 供 全 面 的 临 床 诊 断 数 据... 8 ( 二 ) 有 利 于 寻 找 病 因, 实 现 防 病 和 早 期 治 疗... 9 ( 三 ) 提 升 诊 疗 水 平, 持 续 跟 踪 患 者 情 况... 9 美 国 的 可 穿 戴 医 疗 盈 利 模 式... 10 ( 一 )CARDIONET 开 启 可 穿 戴 医 疗 盈 利 新 模 式... 10 ( 二 ) 美 国 的 移 动 医 疗 盈 利 模 式... 11 中 国 的 可 穿 戴 医 疗 发 展... 12 ( 一 ) 中 国 的 可 穿 戴 医 疗 设 备 市 场 前 景... 12 ( 二 ) 可 穿 戴 医 疗 在 目 前 中 国 的 三 种 发 展 模 式... 13 ( 三 ) 中 国 远 程 监 护 的 公 司 及 盈 利 模 式... 14 1 四 维 医 学 科 技 : 与 社 区 医 院 和 诊 所 共 生... 14 2 新 元 素 医 疗 : 健 康 小 屋 + 会 员 制 服 务... 14 3 中 卫 莱 康 : 从 医 院 开 始, 与 保 险 和 电 信 合 作, 坚 持 做 服 务 商... 16 4 优 加 利 企 业 : 远 程 监 护 服 务 医 院 客 户... 17 健 康 管 理 类 可 穿 戴 设 备... 17 ( 一 ) 健 康 手 环 的 同 质 竞 争 严 重, 国 内 产 品 价 格 优 势 突 出... 17 ( 二 ) 健 康 类 可 穿 戴 设 备 的 可 能 商 业 模 式... 18 ( 三 ) 健 康 手 环 的 技 术 门 槛 不 高, 部 件 简 单... 19 可 穿 戴 医 疗 供 应 链 分 析... 20 ( 一 ) 可 穿 戴 医 疗 的 供 应 链 分 析... 20 ( 二 ) 远 程 医 疗 之 两 端 监 测 设 备 和 中 央 监 护 系 统... 20 ( 三 ) 前 端 设 备 之 电 路 芯 片 厂 商 人 机 交 互 系 统... 22 ( 四 ) 数 据 分 析 处 理 系 统 云 技 术... 22 2 / 24

图 表 索 引 图 1: 中 国 医 疗 卫 生 支 出 水 平 较 低... 4 图 2: 家 庭 医 疗 支 出 占 比 逐 步 提 升... 4 图 3: 老 年 人 增 长 及 老 年 人 占 总 人 口 比 重... 5 图 4: 男 性 健 康 主 要 问 题 构 成... 5 图 5: 女 性 主 要 健 康 问 题 构 成... 5 图 表 6: 全 球 范 围 内 针 对 移 动 医 疗 服 务 效 果 的 临 床 研 究... 6 图 7: 患 者 期 待 移 动 医 疗 能 够 改 善 的 方 面... 6 图 8: 消 费 者 对 移 动 医 疗 的 付 费 调 查... 6 图 9:2011 年 美 国 股 权 投 资 基 金 投 资 领 域 分 布... 7 图 10: 美 国 股 权 投 资 基 金 投 资 医 疗 细 分 行 业... 7 图 11: 传 统 的 动 态 监 测 设 备... 8 图 12: 心 血 管 事 件 链... 9 图 13: 医 生 期 待 移 动 医 疗 能 够 改 善 的 方 面... 10 图 14:Cardionet(BEAT) 与 纳 斯 达 克 指 数 收 益 率 的 比 较... 10 图 15:CardioNet 系 统 流 程 图... 11 图 16:Epocrates 为 医 生 提 供 参 考... 12 图 17:WellDoc 为 的 糖 尿 病 管 理... 12 图 18:2011-17 年 中 国 移 动 医 疗 ( 服 务 类 ) 市 场 规 模... 12 图 19:2011-17 可 穿 戴 便 携 医 疗 设 备 市 场 规 模... 12 图 20: 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 市 场 分 行 业 比 重... 13 图 21: 移 动 医 疗 细 分 行 业 占 比... 13 图 22: 中 国 健 康 险 保 费 收 入 占 比 一 直 较 低... 14 图 23: 美 国 医 疗 保 险 收 入 占 比 远 高 于 中 国... 14 图 24: 深 圳 新 元 素 医 疗 的 运 营 模 式... 15 图 25: 新 元 素 医 疗 的 三 个 盈 利 来 源... 15 图 26: 中 卫 莱 康 - 保 健 版 远 程 心 电 监 测 仪... 16 图 27: 中 卫 莱 康 - 腕 式 心 电 监 测 仪... 16 图 28: 优 加 利 企 业 的 第 四 代 心 安 宝... 17 图 29: 优 加 利 企 业 的 心 脏 实 时 监 护 网 络... 17 表 1: 在 线 医 疗 & 移 动 健 康 融 资 案 例... 7 表 2: 主 要 的 手 环 功 能 和 价 格 比 拼... 17 表 3: 咕 咚 手 环 和 Jawbone UP 比 较... 18 表 6: 健 康 手 环 的 部 件... 19 3 / 24

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 A 股 策 略 专 题 报 告 智 能 可 穿 戴 设 备 崛 起, 健 康 医 疗 设 备 最 具 潜 力 Google Glass, iwatch 向 大 众 传 达 了 可 穿 戴 设 备 将 成 为 未 来 趋 势 的 理 念, 在 众 多 的 可 穿 戴 设 备 中, 功 能 涵 盖 了 提 升 人 们 社 交 生 活, 娱 乐 健 身, 导 航 等 方 面, 其 中 健 康 管 理 无 疑 是 需 求 最 确 定, 功 能 最 具 革 命 性 的 一 种 健 康 管 理 是 变 被 动 的 疾 病 治 疗 为 主 动 的 管 理 健 康, 达 到 节 约 医 疗 费 用 支 出 维 护 健 康 的 目 的 如 果 说,Google Glass 带 给 人 们 的 是 一 种 提 升 生 活 品 质 的 可 选 消 费, 在 现 代 社 会 每 个 人 都 处 于 疾 病 的 威 胁 之 下, 随 着 人 们 对 自 身 健 康 的 关 注 度 提 高, 可 穿 戴 医 疗 设 备 有 更 加 广 泛 的 需 求 基 础, 健 康 医 疗 设 备 就 会 成 为 必 需 消 费 品 中 国 的 整 体 医 疗 卫 生 支 出 水 平 较 低, 随 着 生 活 水 平 的 提 高, 医 疗 保 健 支 出 比 重 稳 步 上 升 图 1: 中 国 医 疗 卫 生 支 出 水 平 较 低 图 2: 家 庭 医 疗 支 出 占 比 逐 步 提 升 20 15 中 国 : 卫 生 费 用 : 占 GDP 比 重 美 国 : 占 GDP 比 重 : 医 疗 卫 生 支 出 总 额 10 8 居 民 家 庭 医 疗 保 健 支 出 比 重 : 城 镇 居 民 家 庭 医 疗 保 健 支 出 比 重 : 农 村 10 6 5 4 2 0 0 数 据 来 源 :wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 据 ABI 公 司 调 查 数 据 显 示,2012 年 大 约 有 3 千 万 的 无 线 可 穿 戴 式 健 康 传 感 器 应 用 在 医 疗 电 子 领 域, 这 个 数 字 比 2011 年 增 长 了 37% ABI 预 测, 用 于 远 程 病 人 监 控 以 及 在 线 专 业 医 疗 的 应 用 将 在 2017 年 占 到 整 体 可 穿 戴 无 线 设 备 市 场 的 20% 而 根 据 BCC Research 的 预 测, 移 动 医 疗 市 场 将 在 从 2010 年 的 98 亿 美 元 增 长 到 2015 年 的 230 亿 美 元, 复 合 增 长 率 为 18.6% ( 一 ) 老 龄 化 加 剧, 空 巢 老 人 比 例 增 加 据 统 计 65 岁 以 上 老 龄 人 的 患 病 率 约 是 15~45 岁 青 壮 年 的 3~7 倍 中 国 不 断 加 剧 的 老 龄 化 趋 势 是 医 疗 保 健 增 长 的 基 础 空 巢 化 趋 势 与 独 居 老 人 增 多, 能 够 实 现 远 程 实 时 监 控 的 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 需 求 量 会 不 断 增 加 国 务 院 办 公 厅 2011 年 发 布 的 社 会 养 老 服 务 体 系 建 设 规 划 (2011-2015 年 ) 指 出, 中 国 人 口 老 龄 化 加 速 发 展, 老 年 人 口 基 数 大 增 长 快 并 日 益 呈 现 高 龄 化 空 巢 化 趋 势 预 计 2020-2050 年 中 国 进 入 加 速 老 龄 化 阶 段, 由 于 上 世 界 60 70 年 代 的 生 育 高 峰, 这 个 阶 段 每 年 增 加 620 万 人, 到 2050 年, 老 龄 人 口 总 量 超 过 4 亿, 老 龄 化 水 4 / 24

平 达 到 30% A 股 策 略 专 题 报 告 图 3: 老 年 人 增 长 及 老 年 人 占 总 人 口 比 重 20000 15000 10000 5000 0 1953 1964 1982 1990 2000 2010 60 岁 以 上 老 年 人 数 ( 万 人 ) 占 总 人 口 比 例 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 数 据 来 源 : 中 国 经 济 信 息 网 经 济 统 计 数 据 库, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 根 据 全 国 老 龄 办 的 调 查 结 果 显 示, 目 前 我 国 城 市 老 年 人 空 巢 家 庭 ( 包 括 独 居 ) 的 比 例 已 达 到 49.7%, 大 中 城 市 老 年 人 空 巢 家 庭 ( 包 括 独 居 ) 比 例 更 高 达 56.1% 独 居 老 人 增 多, 人 力 成 本 上 升 是 会 导 致 能 够 实 现 远 程 实 时 监 控 的 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 需 求 量 增 加 的 一 个 重 要 因 素 ( 二 ) 慢 性 病 年 轻 化, 患 病 时 间 长, 服 务 需 求 大 图 4: 男 性 健 康 主 要 问 题 构 成 根 据 2012 年 卫 生 部 发 布 的 中 国 慢 性 病 防 治 工 作 规 划 2012-2015 年 公 布 的 数 据, 慢 性 病 发 病 人 数 快 速 上 升, 确 诊 患 者 2.6 亿 人, 影 响 群 众 身 体 健 康 的 慢 性 病 主 要 有 心 脑 血 管 疾 病 恶 性 肿 瘤 糖 尿 病 慢 性 呼 吸 系 统 疾 病 等, 慢 性 病 导 致 的 死 亡 已 经 占 到 我 国 总 死 亡 的 85%, 导 致 的 疾 病 负 担 已 占 总 疾 病 负 担 的 70% 当 前 我 国 已 经 进 入 慢 性 病 的 高 负 担 期, 具 有 患 病 人 数 多 医 疗 成 本 高 患 病 时 间 长 服 务 需 求 大 的 特 点 2012 中 国 城 市 居 民 健 康 白 皮 书 调 查 发 现,35 岁 至 65 岁 的 人 群 正 在 成 为 慢 性 病 大 军, 其 中 超 重 和 肥 胖 血 脂 异 常 和 脂 肪 肝 高 血 压 呈 明 显 上 升 趋 势, 发 病 年 龄 日 趋 年 轻 化 疾 病 发 生 之 前 通 常 有 生 理 异 常, 通 过 对 亚 健 康 指 标 的 测 量 可 以 提 早 发 现 慢 性 病, 有 利 于 治 疗 图 5: 女 性 主 要 健 康 问 题 构 成 血 糖 异 常, 5.05% 数 据 来 源 : 第 二 届 中 国 城 市 健 康 状 况 大 调 查, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 其 他, 28.36% 高 血 压, 8.32% 颈 腰 椎 病 患, 11.36% 脂 肪 肝, 19.34% 骨 密 度 降 低, 12.52% 甘 油 三 酯 升 高, 15.05% 5 / 24 高 血 压, 6.94% 低 密 度 脂 蛋 白 升 高, 11.75% 甘 油 三 酯 升 高, 12.46% 其 他, 18.86% 骨 密 度 降 低, 18.99% 脂 肪 肝, 14.75% 腰 颈 椎 病 患, 16.25%

可 穿 戴 医 疗 能 够 让 患 者 ( 用 户 ) 管 理 自 己 的 疾 病, 得 到 及 时 的 帮 助 因 此 任 何 一 个 慢 性 病 里 面, 上 百 万 的 活 跃 专 注 的 用 户 是 完 全 有 可 能 的, 大 量 的 用 户 的 临 床 数 据 存 在 巨 大 的 商 业 价 值 和 社 会 价 值 ( 三 ) 健 康 管 理 需 要, 避 免 住 院 治 疗 可 穿 戴 智 能 医 疗 能 够 协 助 患 者 进 行 经 过 科 学 设 计 的 个 性 化 健 康 管 理, 通 过 检 查 指 标 来 纠 正 功 能 性 病 理 状 态, 中 断 病 理 改 变 过 程 合 理 的 慢 性 疾 病 管 理, 能 够 避 免 看 急 诊 和 住 院 治 疗, 减 少 就 医 次 数 带 来 的 费 用 和 人 力 成 本 节 约 在 全 球 范 围 内 针 对 移 动 医 疗 服 务 效 果 的 临 床 研 究 显 示, 出 院 后 的 远 程 监 护 可 将 病 人 的 全 部 医 疗 费 用 降 低 42%, 延 长 看 医 生 的 时 间 间 隔 71%, 降 低 住 院 时 间 的 35% 等 图 表 6: 全 球 范 围 内 针 对 移 动 医 疗 服 务 效 果 的 临 床 研 究 研 究 疾 病 研 究 地 区 研 究 主 题 研 究 结 果 : 成 本 降 低 糖 尿 病 美 国 出 院 后 的 远 程 监 护 每 个 病 人 全 部 医 疗 费 用 可 能 降 低 42% 高 血 压 美 国 通 过 无 线 远 程 设 备 将 主 要 生 命 体 征 信 息 传 送 到 电 子 病 历 中 把 两 次 发 病 看 医 生 的 间 隔 时 间 延 长 了 71% 心 力 衰 竭 欧 盟 远 程 监 护 接 受 心 脏 起 搏 器 植 入 手 术 的 病 人 降 低 住 院 时 间 35%; 降 低 出 院 后 看 医 生 次 数 10% 慢 性 阻 塞 加 拿 大 远 程 监 控 有 严 重 呼 吸 疾 病 的 病 人 降 低 住 院 次 数 的 50% 性 肺 病 数 据 来 源 : 广 发 证 券 研 发 中 心 整 理 患 者 期 待 移 动 医 疗 设 备 能 够 帮 助 他 们 全 盘 管 理 健 康, 并 希 望 能 够 获 得 用 药 信 息 经 济 学 智 库 的 调 查 显 示, 患 者 付 费 意 愿 最 高 的 移 动 医 疗 项 目 是 收 集 病 情 数 据 并 发 送 给 医 生, 更 好 地 和 医 生 交 流 图 7: 患 者 期 待 移 动 医 疗 能 够 改 善 的 方 面 图 8: 消 费 者 对 移 动 医 疗 的 付 费 调 查 我 全 盘 管 理 我 的 健 康 我 寻 求 健 康 方 面 的 信 息 我 管 理 我 的 用 药 医 生 和 我 的 沟 通 医 生 监 护 我 的 病 情 医 生 发 信 息 给 我 我 管 理 我 的 慢 性 病 我 衡 量 我 的 健 康 并 分 享 重 要 的 信 息 54.50% 53.40% 47.60% 45.70% 44.60% 43.70% 43.70% 40.80% 数 据 来 源 : 经 济 学 人 智 库 2012, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 收 集 一 般 的 健 康 数 据, 包 括 用 药 信 息 将 医 疗 仪 器 收 集 我 的 病 情 数 据 整 合 并 发 送 给 医 生 更 好 的 与 医 生 交 流 通 过 自 动 数 据 收 集 管 理 我 的 健 康 通 过 手 工 录 入 管 理 我 的 健 康 未 来 17.40% 23.90% 35.90% 27.30% 45.50% 45.50% 58.70% 52.20% 72.70% 63.60% 0% 现 在 50% 100% 6 / 24

( 四 ) 移 动 医 疗 获 得 各 种 风 投 和 PE 青 睐 A 股 策 略 专 题 报 告 在 美 国 PE 基 金 的 投 资 项 目 中, 医 疗 相 关 投 资 占 37.4%, 超 出 互 联 网 相 关 投 资 10 个 百 分 点 而 在 医 疗 相 关 投 资 的 子 行 业 中, 医 疗 设 备 的 投 资 超 过 了 半 数 图 9:2011 年 美 国 股 权 投 资 基 金 投 资 领 域 分 布 图 10: 美 国 股 权 投 资 基 金 投 资 医 疗 细 分 行 业 Healthcare 37.40% 2011 2010 Medical 60.00% 57.40% Internet 27.20% Drug Development 8.60% 8.80% Mobile&Telecom 7% Pharmaceuticals/Drugs 7.10% 6.60% Industrial Energy&Utilities Software(non- Other 5.60% 5.20% 3.90% 13.70% Medical Biotechnology Disease Diagnosis Other 5.70% 6.60% 6.40% 5.10% 2.90% 5.90% 9.30% 9.60% 数 据 来 源 :Halo Report, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :Halo Report, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 创 投 资 金 追 捧 彰 显 可 穿 戴 医 疗 前 景 在 中 国, 移 动 医 疗 也 进 入 了 创 投 公 司 的 视 野, 成 为 各 机 构 投 资 的 热 门 选 择 表 1: 在 线 医 疗 & 移 动 健 康 融 资 案 例 项 目 名 称 融 资 情 况 主 营 业 务 丁 香 园 2010 年 3 月 获 得 DCM 首 轮 200 万 美 元 投 资 在 线 医 疗 春 雨 掌 上 医 生 2011 年 获 得 蓝 驰 创 投 数 300 万 美 元 天 使 投 资 2012 年 9 月, 获 蓝 驰 创 投 B 轮 投 资 移 动 医 疗 为 业 务 方 向 的 移 动 互 联 网 公 司 咕 咚 网 2011 年 7 月, 获 得 盛 大 资 本 千 万 元 投 资 智 能 手 环 大 姨 吗 2013 年 4 月, 贝 塔 斯 曼 真 格 基 金 跟 投 数 百 万 美 元 女 性 经 期 护 理 手 机 应 用 2012 年 6 月, 真 格 基 金 天 使 湾 等 投 资 数 百 万 元 海 纳 医 信 2011 年 12 月, 获 得 红 杉 资 本 3000 万 第 一 轮 投 资 向 医 院 提 供 医 疗 影 像 信 息 软 件 系 统 和 服 务 华 医 网 2010 年 9 月, 获 得 天 堂 硅 谷 江 苏 高 投 集 团 投 资 2520 万 医 学 专 业 教 育 ; 慢 性 疾 病 管 理 健 康 教 育 2010 年 3 月, 获 得 红 杉 资 本 3000 万 元 第 一 轮 投 资 奥 美 科 技 2011 年 3 月, 盛 大 资 本 出 资 200 万 人 民 币 投 资 奥 美 科 技 大 众 健 康 及 医 疗 类 移 动 应 用 开 发 商, 产 品 有 全 科 医 生 黎 鳌 烧 伤 等 数 据 来 源 :wind, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心, 7 / 24

革 命 性 产 品 可 穿 戴 医 疗 1861 年, 一 位 法 国 医 生 将 一 个 薄 笔 记 本 卷 成 圆 筒, 以 听 清 患 者 心 脏 跳 动 的 声 音, 这 个 举 动 催 生 出 听 诊 器, 临 床 医 学 迈 出 一 大 步 2016 年, 医 生 坐 在 办 公 室 里, 就 可 以 通 过 一 部 智 能 可 穿 戴 设 备 反 馈 的 信 息 查 看 地 球 另 一 端 某 个 病 人 的 心 电 图, 这 就 是 正 在 发 生 的 医 疗 技 术 革 命 美 国 霍 普 金 斯 医 院 前 心 内 科 医 生 Eric Topol 在 他 的 新 书 The Creative Destruction in Medicine 中, 将 移 动 医 疗 列 为 医 疗 领 域 最 具 潜 力 的 破 坏 性 创 新 技 术 ( 一 ) 实 现 长 时 间 的 动 态 监 测, 提 供 全 面 的 临 床 诊 断 数 据 在 早 期 心 脏 病 监 测 中, 一 次 心 电 图 难 以 捕 捉 到 有 效 的 诊 断 依 据, 但 患 者 又 明 显 自 觉 症 状 的 情 况 下, 应 该 及 时 进 行 心 电 图 检 查 如 果 等 症 状 缓 解, 患 者 的 自 我 感 觉 已 不 明 显 时 再 作 心 电 图, 或 许 什 么 病 变 也 看 不 出 来 了 一 般 来 讲, 在 患 者 感 觉 最 痛 苦 自 觉 症 状 最 明 显 动 态 心 电 图 (DCG) 可 连 续 记 录 24 小 时 心 电 活 动 的 全 过 程, 包 括 休 息 活 动 进 餐 工 作 学 习 和 睡 眠 等 不 同 情 况 下 的 心 电 图 资 料, 能 够 发 现 常 规 一 次 心 电 图 (ECG) 不 易 发 现 的 心 律 失 常 和 心 肌 缺 血, 是 临 床 分 析 病 情 确 立 诊 断 判 断 疗 效 重 要 的 客 观 依 据 图 11: 传 统 的 动 态 监 测 设 备 数 据 来 源 : 网 络, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 传 统 的 动 态 心 电 图 检 测 缺 少 数 据 传 输 功 能 与 后 台 分 析 系 统, 缺 乏 及 时 性 且 使 用 不 便, 只 能 监 测 24 小 时 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 ( 比 如 Cardionet) 在 动 态 心 电 图 技 术 基 础 上, 增 加 了 无 线 通 信 模 块 和 后 台 数 据 分 析 系 统, 增 加 了 数 据 分 析 的 及 时 性 和 检 测 效 果 持 久 性, 并 能 够 完 成 危 险 预 警 的 功 能 8 / 24

( 二 ) 有 利 于 寻 找 病 因, 实 现 防 病 和 早 期 治 疗 A 股 策 略 专 题 报 告 在 早 期 中 断 病 理 过 程 很 多 疾 病 的 早 期, 都 是 很 容 易 治 疗 控 制 的 如 果 初 期 未 能 检 测 出, 后 期 面 临 病 情 恶 化 难 以 控 制 的 风 险 更 大, 同 时 需 要 更 大 的 代 价 ( 更 高 的 医 疗 费 用 和 身 体 损 伤 ) 移 动 医 疗 基 于 更 丰 富 和 全 面 的 监 测 数 据 及 后 台 的 云 技 术 分 析, 可 以 帮 助 患 者 在 疾 病 初 期 发 现 病 因, 及 时 治 疗 或 者 提 醒 患 者 改 变 不 良 生 活 习 惯 改 变 生 活 环 境, 就 有 可 能 变 治 病 为 防 病 例 如 心 血 管 疾 病, 在 发 病 之 前, 都 伴 随 高 脂 血 症 肥 胖 高 血 压 糖 尿 病 等 症 状, 如 果 及 时 检 测 到 高 血 糖 高 血 脂 高 血 压 并 改 变 不 良 生 活 习 惯 ( 比 如 减 肥 戒 烟 ), 就 可 以 达 到 很 好 的 控 制 心 血 管 疾 病 的 目 的 预 防 突 发 性 疾 病 心 脏 病 专 家 胡 大 一 教 授 认 为,10 个 心 肌 梗 死 患 者 中 9 个 可 被 解 释 和 预 测 如 果 控 制 好 致 病 的 危 险 因 素,6 个 心 肌 梗 死 患 者 中 5 个 可 以 被 预 防 由 于 心 脏 性 猝 死 发 生 突 然, 往 往 没 有 时 间 进 行 救 治, 因 此 预 防 重 于 治 疗 图 12: 心 血 管 事 件 链 数 据 来 源 :Am Heart J. 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 ( 三 ) 提 升 诊 疗 水 平, 持 续 跟 踪 患 者 情 况 借 助 智 能 联 网 技 术, 医 生 可 以 提 高 诊 断 水 平, 也 可 以 与 患 者 进 行 更 好 的 沟 通 根 据 益 普 索 医 疗 (Ipsos Healthcare) 及 罗 德 亚 洲 健 康 及 医 疗 (Ruder Finn Asia Health & Wellness)2012 年 第 四 季 度 针 对 大 陆 香 港 台 湾 522 名 医 生 网 络 调 研 结 果 显 示 : 68% 的 医 生 认 同 如 果 能 够 更 为 方 便 的 获 取 网 络 医 疗 信 息, 将 有 助 于 改 善 整 体 医 患 关 系 ;62% 的 医 生 曾 依 据 通 过 网 络 资 源 ( 浏 览 器 及 在 线 免 费 服 务 ) 获 得 的 新 信 息 改 变 了 初 步 诊 断 ;40% 的 医 生 认 为 他 们 可 以 通 过 在 线 交 流 即 时 回 答 患 者 的 紧 急 咨 询 在 经 济 学 人 智 库 2012 年 的 一 份 调 查 显 示, 有 接 近 一 半 的 医 生 认 为 未 来 需 要 远 程 数 据 处 理 和 诊 断 决 策 的 服 务 他 们 最 希 望 未 来 能 有 远 程 病 情 监 控 这 项 服 务, 因 此 医 生 需 要 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 的 支 持 9 / 24

图 13: 医 生 期 待 移 动 医 疗 能 够 改 善 的 方 面 提 升 内 部 的 流 程 和 沟 通 效 率 44.40% 减 少 医 生 在 行 政 管 理 方 面 花 费 的 时 间 给 现 有 病 人 提 供 更 有 便 利 的 服 务 为 现 有 病 人 提 供 新 服 务 服 务 原 来 无 法 服 务 的 病 人 33.30% 26.70% 22.20% 20% 数 据 来 源 : 经 济 学 人 智 库 2012, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 许 多 疾 病 在 彻 底 康 复 之 前 会 出 现 情 况 反 复, 患 者 出 院 再 入 院 的 情 况 普 遍 存 在 通 过 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 可 以 持 续 跟 踪 患 者 后 续 情 况, 医 生 可 以 动 态 评 价 药 物 的 疗 效, 及 时 跟 踪 患 者 的 康 复 进 展 情 况, 发 现 潜 在 的 风 险 因 素 医 生 可 以 评 价 药 物 疗 效, 例 如 在 上 述 24 小 时 心 电 图 诊 断 中,DCG 能 够 评 价 心 率 失 常 药 物 的 疗 效 对 暂 时 无 法 痊 愈 的 疾 病, 如 糖 尿 病, 需 要 进 行 饮 食 控 制 和 血 糖 监 控 ; 有 些 疾 病 复 发 概 率 高, 如 心 脏 疾 病, 由 于 心 脏 功 能 随 年 龄 衰 退, 所 以 心 脏 病 患 者 需 要 及 时 复 查 以 避 免 病 情 突 变 美 国 的 可 穿 戴 医 疗 盈 利 模 式 ( 一 )CardioNet 开 启 可 穿 戴 医 疗 盈 利 新 模 式 CardioNet 是 一 家 美 国 纳 斯 达 克 上 市 公 司, 其 主 要 产 品 是 MCOT(Mobile Cardiac Outpatient Telemetry) 能 够 记 录 30 天 内 患 者 的 心 电 图 数 据, 并 将 数 据 通 过 网 络 传 输 到 公 司 监 控 中 心, 后 台 系 统 对 数 据 进 行 分 析 诊 断 并 且 将 报 告 发 送 给 患 者 图 14:Cardionet(BEAT) 与 纳 斯 达 克 指 数 收 益 率 的 比 较 CardioNet 累 计 收 益 SP500 累 计 收 益 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0-0.5 13-4-17 13-5-17 13-6-17 13-7-17 数 据 来 源 :Bloomberg, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 CardioNet 系 统 包 含 一 个 心 脏 检 测 器, 与 之 连 接 的 一 个 无 线 数 据 传 输 终 端, 以 及 10 / 24

后 台 的 分 析 系 统 与 监 控 中 心 一 旦 检 测 器 发 现 病 人 的 异 常 心 率 ( 而 患 者 自 身 往 往 还 没 意 识 到 ), 就 会 通 过 该 无 线 终 端 经 由 CDMA 网 络 发 送 到 监 控 中 心 供 专 门 的 医 护 人 员 记 录 和 分 析, 并 在 侦 测 到 危 机 生 命 的 状 况 时 由 监 控 中 心 向 医 生 发 出 警 报 图 15:CardioNet 系 统 流 程 图 监 测 传 输 系 统 报 告 辅 助 诊 断 数 据 来 源 :cardionet, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 CardioNet 的 检 测 效 果, 得 到 了 医 学 界 的 肯 定, 在 Journal of Cardiovascular Electrophysiology 2007 年 3 月 发 表 的 一 篇 论 文 中, 通 过 对 17 个 医 疗 中 心 300 位 病 人 的 随 机 临 床 试 验, 得 到 了 CardioNet 的 检 测 效 果 是 Loop event monitors( 一 种 医 学 中 常 用 的 心 律 不 齐 检 测 方 法 ) 的 检 测 率 的 三 倍 在 实 际 应 用 中, 它 表 现 出 来 的 优 势 体 现 在 :1) 高 检 测 率 其 他 方 法 没 有 检 测 出 来 的 病 人 中, 有 53% 的 病 人 通 过 CardioNet 系 统 检 测 出 了 心 律 不 齐 2) 紧 急 提 醒 效 果 显 著 20-30% 的 病 人 触 发 了 紧 急 提 醒 系 统 3) 辅 助 医 疗 诊 断 效 果 好 医 生 根 据 CardioNet 诊 断 系 统 的 结 论, 改 变 了 67% 的 病 人 的 治 疗 策 略 盈 利 模 式 创 新 2013 年 6 月 10 号 CardioNet 宣 布 美 国 联 合 健 康 保 险 公 司 与 其 签 订 了 三 年 的 协 议, 美 国 联 合 健 康 保 险 公 司 将 购 买 大 批 产 品 为 其 超 过 7000 万 的 医 保 客 户 服 务 受 此 消 息 影 响,CardioNet 股 票 在 一 个 月 内 累 积 收 益 率 超 过 100% CardioNet 的 客 户 来 主 要 以 医 疗 机 构 和 保 险 公 司 为 主, 个 人 客 户 很 少 由 于 缺 乏 专 业 医 疗 知 识, 不 会 主 动 购 买 ( 二 ) 美 国 的 移 动 医 疗 盈 利 模 式 付 费 的 APP:Eprocrates,WellDoc Epocrates, 几 乎 每 位 医 生 都 使 用 的 应 用 程 序, 面 向 医 生 收 费 提 供 了 数 以 千 计 的 处 方 药 和 数 以 百 计 的 非 处 方 药 的 信 息, 以 及 其 他 的 功 能, 如 医 疗 计 算 器 增 强 版 从 每 年 99 美 元 起 每 年 199 元 的 精 装 豪 华 版 Epocrates 提 供 以 证 据 为 依 据 的 信 息 处 理 治 疗 指 南 实 验 室 制 备 及 诠 释 医 疗 字 典 以 及 ICD- 9 和 CPT 代 码 通 常 你 以 搜 索 开 始, 例 如 皮 肤 状 况 黑 色 素 瘤, 然 后 可 以 看 到 图 片, 获 得 有 关 病 因 和 相 关 状 况 11 / 24

的 信 息, 而 后 就 可 以 更 加 深 入 得 获 得 这 些 状 况 的 更 多 信 息 它 还 提 供 鉴 于 病 史 该 寻 找 什 么 信 息, 进 行 哪 些 测 试 和 每 种 体 型 的 患 者 该 选 择 何 种 治 疗 方 法 的 指 导 WellDoc 的 糖 尿 病 管 理 该 应 用 可 以 为 2 型 糖 尿 病 患 者 提 供 虚 拟 指 导 将 他 们 的 药 物 和 碳 水 化 合 物 摄 入 量 血 糖 以 及 其 他 读 书 输 入 到 移 动 设 备, 依 据 患 者 的 数 据, 行 为 算 法 会 为 患 者 提 供 实 时 自 动 的 指 导, 包 括 提 醒 相 关 测 试 药 物 生 活 方 式 的 调 整 及 膳 食 建 议 医 生 也 可 以 通 过 电 子 病 历 查 看 患 者 的 状 态 图 16:Epocrates 为 医 生 提 供 参 考 图 17:WellDoc 为 的 糖 尿 病 管 理 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 传 统 的 医 院 渠 道 传 统 的 微 创 植 入 传 感 器 公 司,Cardio-MEMS, 专 注 于 改 善 慢 性 心 血 管 疾 病, 它 的 成 功 产 品 是 毫 米 级 的 微 型 传 感 器 传 感 器 只 有 纳 米 至 微 米 的 大 小, 可 以 通 过 过 微 创 手 术 永 久 地 植 入 体 内, 并 能 在 体 内 有 效 且 稳 定 地 进 行 各 种 测 量 最 近,ardio-MEMS 正 在 开 发 一 种 能 够 植 入 人 体 来 控 制 心 力 衰 竭 动 脉 瘤 高 血 压 等 严 重 的 慢 性 心 血 管 疾 病 的 无 线 器 件 中 国 的 可 穿 戴 医 疗 发 展 ( 一 ) 中 国 的 可 穿 戴 医 疗 设 备 市 场 前 景 根 据 艾 媒 咨 询 (iimedia Research) 数 据 显 示,2012 年 中 国 移 动 医 疗 市 场 规 模 达 到 18.6 亿 元, 较 上 一 年 增 长 17.7% 预 计 2017 年 底, 中 国 移 动 医 疗 市 场 规 模 将 突 破 百 亿, 达 到 125.3 亿 元 按 照 GSM 对 移 动 医 疗 行 业 测 算 标 准, 医 疗 设 备 厂 商 和 内 容 与 应 用 提 供 商 占 比 约 39.83%, 预 计 到 2017 年, 中 国 可 穿 戴 便 携 医 疗 设 备 市 场 销 售 规 模 将 接 近 50 亿 元 图 18:2011-17 年 中 国 移 动 医 疗 ( 服 务 类 ) 市 场 规 模 图 19:2011-17 可 穿 戴 便 携 医 疗 设 备 市 场 规 模 12 / 24

150 100 50 0 2011 2012 2013E2014E2015E2016E2017E 0.8 0.6 0.4 0.2 0 60 50 40 30 20 10 0 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 增 长 率 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 增 长 率 数 据 来 源 : 艾 媒 咨 询, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 艾 媒 咨 询, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 在 具 体 的 移 动 医 疗 细 分 行 业 中, 慢 性 病 管 理 将 占 据 了 65% 份 额 图 20: 可 穿 戴 智 能 医 疗 设 备 市 场 分 行 业 比 重 图 21: 移 动 医 疗 细 分 行 业 占 比 内 容 与 应 用 提 供 商, 28.26% 医 疗 设 备 厂 商, 71.74% 治 疗 服 务, 10% 诊 断 服 务, 15% 其 他, 10% 慢 性 病 管 理, 65% 数 据 来 源 :GSM 报 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 :GSM 报 告, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 ( 二 ) 可 穿 戴 医 疗 在 目 前 中 国 的 三 种 发 展 模 式 目 前 全 国 能 够 在 24 小 时 内 运 营 的 远 程 心 电 监 护 中 心, 分 企 业 自 办 附 属 医 疗 机 构 建 立 医 疗 机 构 和 生 产 商 联 合 建 立 的 三 种 类 型, 每 种 类 型 都 在 局 部 地 区 有 一 定 的 规 模, 没 有 统 一 标 准, 无 法 共 享 专 家 系 统 资 源, 大 多 处 于 保 本 和 微 利 甚 至 亏 损 状 态 这 三 种 远 程 监 护 模 式 1) 企 业 自 己 成 立 远 程 心 电 监 护 分 析 监 护 中 心, 申 请 自 办 法 人 医 疗 机 构 来 出 具 心 电 图 分 析 报 告, 它 们 是 ; 北 京 中 卫 莱 康 公 司 ; 秦 皇 岛 康 泰 公 司 2) 由 医 疗 机 构 独 立 建 立 的 远 程 心 电 监 护 分 析 中 心, 各 个 远 程 心 电 监 护 监 护 仪 器 厂 商 合 作 它 们 是 : 上 海 康 汇 远 程 心 电 监 护 中 心 ; 山 西 医 科 大 学 第 二 医 院 远 程 心 电 监 护 中 心 ; 3) 由 医 疗 机 构 和 远 程 心 电 监 护 生 产 厂 商 联 合 举 办 的 远 程 心 电 监 护 分 析 中 心, 它 们 是 : 上 海 交 通 大 学 医 学 院 远 程 医 学 监 护 研 发 中 心 ( 和 上 海 吉 量 公 司 合 作 ); 山 东 齐 鲁 医 院 远 程 心 电 分 析 中 心 ( 和 优 加 利 公 司 合 作 ) 重 庆 新 标 公 司 远 程 心 电 分 析 中 心 ( 和 重 庆 大 坪 医 院 及 武 汉 亚 心 心 血 关 病 医 院 合 作 ; 沈 阳 中 国 医 科 大 学 附 属 第 一 医 院 远 程 心 电 监 护 分 析 中 心 ( 和 威 灵 公 司 合 作 ) 13 / 24

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 ( 三 ) 中 国 远 程 监 护 的 公 司 及 盈 利 模 式 A 股 策 略 专 题 报 告 为 什 么 中 国 不 能 复 制 CardioNet 的 商 业 模 式? 美 国 医 疗 保 障 系 统 比 较 发 达, 公 众 已 经 习 惯 了 免 费 获 取 医 疗 服 务, 因 此 CardioNet 与 健 康 保 险 合 作 的 模 式 能 够 锁 定 用 户, 很 快 获 得 市 场 认 可 ; 国 内 社 保 体 系 尚 待 完 善, 商 业 医 疗 保 险 占 比 本 身 很 低, 商 业 医 疗 保 险 的 覆 盖 范 围 和 医 院 主 导 的 医 疗 体 制 限 制 了 可 穿 戴 医 疗 与 健 康 保 险 公 司 合 作 的 空 间 但 国 内 民 众 却 有 付 费 购 买 医 疗 保 健 服 务 的 习 惯 图 22: 中 国 健 康 险 保 费 收 入 占 比 一 直 较 低 图 23: 美 国 医 疗 保 险 收 入 占 比 远 高 于 中 国 健 康 保 险 / 保 费 健 康 保 险 /GDP( 右 ) 医 疗 保 险 收 入 占 寿 险 比 例 寿 险 占 GDP 比 例 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 1 四 维 医 学 科 技 : 与 社 区 医 院 和 诊 所 共 生 四 维 医 学 科 技 的 远 程 心 电 图 诊 断, 提 供 24 小 时 远 程 心 电 图 诊 断 服 务 它 采 用 嵌 入 移 动 通 讯 模 块 的 心 电 图 设 备, 在 社 区 诊 所 收 集 患 者 的 心 电 图 数 据, 心 脏 病 医 生 在 收 到 数 据 后 10 分 钟 审 阅 并 发 回 诊 断 报 告 它 为 校 医 院 和 社 区 诊 所 提 供 24 小 时 及 远 程 心 电 图 诊 断 服 务 由 上 海 交 通 大 学 医 学 院 的 心 脏 病 科 医 生 不 间 断 在 岗 发 回 诊 断 报 告 报 告 的 主 要 结 论 通 过 短 信 自 动 发 送 到 在 场 的 全 科 医 生 的 手 机 上 四 维 医 学 科 技 现 在 为 上 海 的 170 家 医 疗 机 构 提 供 服 务, 覆 盖 约 四 分 之 一 的 上 海 居 民 由 于 社 区 的 全 科 医 生 通 常 缺 乏 辨 别 心 血 管 疾 病 细 微 差 别 的 专 业 知 识, 有 些 时 候 这 些 细 微 差 别 可 以 决 定 患 者 生 死 设 立 专 职 心 脏 科 医 生 代 价 昂 贵, 且 由 于 社 区 病 源 少 难 以 维 持 四 维 医 学 科 技 的 远 程 诊 断 模 式 来 自 领 先 医 学 院 的 医 生 诊 断 为 社 区 诊 所 就 医 的 心 血 管 疾 病 患 者 提 供 了 资 质 和 信 誉 保 障, 另 一 方 面 成 本 仅 相 当 于 雇 佣 全 职 心 脏 科 医 生 的 30% 2 新 元 素 医 疗 : 健 康 小 屋 + 会 员 制 服 务 一 部 3G 手 机, 一 台 便 携 式 血 糖 血 压 检 测 仪, 随 时 随 地 测 量 自 己 的 血 糖 血 压, 测 量 结 果 还 会 同 步 上 传 到 三 甲 医 院 的 网 络 保 健 中 心 数 据 库 形 成 个 人 健 康 记 录, 一 旦 健 康 指 标 出 现 问 题, 网 络 保 健 中 心 会 第 一 时 间 提 醒 就 医 1 建 立 健 康 小 屋 健 康 小 屋 的 作 用 在 于 依 托 大 量 的 社 康 中 心 铺 开 线 下 检 测 网 点 14 / 24

辐 射 人 群 建 立 健 康 小 屋 需 要 取 得 卫 生 局 的 许 可, 开 放 社 区 健 康 中 心 给 新 元 素 公 司 分 布 在 各 个 社 区 中 心 的 健 康 小 屋 配 备 了 各 种 无 线 监 护 设 备, 仪 器 数 据 实 时 同 步 到 配 套 的 手 机 上, 五 分 钟 后, 测 量 的 最 终 结 果 就 上 传 到 网 络 保 健 中 心, 并 更 新 用 户 的 电 子 健 康 档 案 2 分 诊 与 预 警 电 子 健 康 档 案 就 是 一 本 电 子 病 历, 档 案 中 一 旦 有 异 常 指 标 出 现 就 会 发 出 预 警, 后 台 医 生 提 供 专 业 指 导 意 见 网 络 保 健 中 心 根 据 医 生 们 的 意 见 设 臵 算 法 来 筛 选 出 需 要 优 先 治 疗 的 病 人, 达 到 分 诊 的 目 的 3 检 后 管 理 与 平 台 推 广 医 院 将 每 个 体 检 的 用 户 都 纳 入 到 网 络 健 康 平 台, 提 出 了 1 天 体 检,364 天 的 健 康 呵 护 观 念, 检 后 管 理 成 为 医 院 的 差 异 化 服 务, 对 患 者 更 具 吸 引 力 同 时 医 院 可 以 提 高 效 率, 健 康 小 屋 也 给 医 院 带 来 人 流 量 图 24: 深 圳 新 元 素 医 疗 的 运 营 模 式 提 供 检 测 服 务 销 售 便 携 设 备 发 展 会 员, 铺 开 健 康 小 屋 搜 集 数 据 健 康 预 警 分 诊 / 电 子 健 康 档 案 捡 后 管 理 发 展 会 员 网 络 保 健 中 心 提 供 专 业 意 见 按 病 种 配 备 专 家 和 医 生 团 队 医 院 ( 医 生 ) 监 管 对 健 康 小 屋 开 放 社 区 点 补 贴 监 管 卫 生 局 数 据 来 源 : 新 元 素, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 这 个 网 络 健 康 中 心 对 亚 健 康 老 龄 人 群 慢 性 病 人 群 术 后 人 群, 通 过 无 线 实 时 心 电 监 护 动 态 血 压 监 血 糖 监 护 及 糖 尿 病 随 访 前 列 腺 癌 随 访 新 膀 胱 癌 随 访 母 胎 监 护 等 多 个 子 系 统 与 实 现 日 常 生 活 过 程 中 的 生 命 体 征 数 据 采 集 及 分 析 处 理 该 系 统 已 在 深 圳 市 包 括 人 民 医 院 北 京 大 学 深 圳 医 院 等 8 家 医 院 使 用, 深 圳 外 的 客 户 有 北 京 大 学 首 钢 医 院 南 昌 大 学 第 一 附 属 医 学 院 贵 州 302 医 院 等 国 内 300 多 家 医 院 图 25: 新 元 素 医 疗 的 三 个 盈 利 来 源 向 医 院 收 会 员 服 务 费 帮 助 医 院 建 立 数 据 中 心, 按 会 员 数 量 向 医 院 收 费 向 非 合 作 医 院 的 用 户 收 费 200 元 年 费 成 为 系 统 会 员, 不 限 次 数 检 测 销 售 医 疗 设 备 面 向 个 人 医 院 销 售 医 疗 设 备 15 / 24

数 据 来 源 : 新 元 素, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 据 新 闻 资 料 显 示, 新 元 素 医 疗 在 2012 年 前 8 个 月 的 销 售 收 入 达 到 1.6 亿, 主 要 来 源 于 三 个 方 面 : 1) 服 务 费 会 员 年 费 收 入 新 元 素 和 医 院 的 合 作 模 式 是 帮 助 医 院 成 立 统 一 的 数 据 中 心, 然 后 按 照 会 员 数 量 向 医 院 收 费 如 果 不 是 合 作 医 院 的 用 户, 可 以 缴 纳 200 元 年 费, 成 为 网 络 健 康 中 心 的 会 员 就 不 限 次 数 做 检 测 2) 销 售 检 测 设 备 面 向 个 人 销 售 便 携 医 疗 设 备 带 来 盈 利, 医 院 平 台 建 设 收 入 3) 政 府 补 贴 目 前 政 府 有 对 健 康 小 屋 进 行 补 贴 3 中 卫 莱 康 : 从 医 院 开 始, 与 保 险 和 电 信 合 作, 坚 持 做 服 务 商 中 卫 莱 康 的 心 电 监 测 服 务 用 一 部 可 以 测 量 心 电 图 的 手 机 或 者 腕 表, 即 时 记 录 和 传 输 心 电 图 系 统 能 够 实 现 对 用 户 心 电 数 据 的 远 程 实 时 监 测, 具 有 随 时 随 地 及 时 回 复 监 测 准 确 的 特 点, 可 以 为 广 发 亚 健 康 人 群 心 血 管 疾 病 高 危 人 群 和 心 脏 病 患 者 提 供 日 常 的 心 脏 保 健 服 务 和 病 情 监 测 预 警 腕 式 心 电 监 测 仪 充 分 考 虑 了 大 众 群 体 个 性 化 的 需 求, 将 心 电 图 跑 步 计 疲 劳 度 等 功 能 为 一 身, 为 用 户 提 供 标 准 心 电 管 理 常 规 血 压 管 理 常 规 血 糖 管 理 运 动 自 助 疲 劳 度 测 量 自 助 服 药 管 理 自 助 膳 食 管 理 等 多 项 健 康 服 务 图 26: 中 卫 莱 康 - 保 健 版 远 程 心 电 监 测 仪 图 27: 中 卫 莱 康 - 腕 式 心 电 监 测 仪 数 据 来 源 : 中 卫 莱 康, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 中 卫 莱 康 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 坚 持 服 务 商 的 定 位, 开 发 多 种 收 入 来 源 公 司 采 用 销 售 服 务 的 方 式, 根 据 不 同 的 服 务 内 容 采 取 不 同 的 定 价, 由 用 户 支 付 1) 从 医 院 开 始 拓 展 目 前 为 止 国 内 60 多 家 治 疗 心 血 管 的 医 院 都 已 经 购 入 了 中 卫 莱 康 的 整 套 解 决 方 案 公 司 将 终 端 和 服 务 卖 给 医 院, 医 院 可 以 出 租 给 做 完 手 术 已 经 出 院 但 还 需 要 观 察 的 病 人, 每 天 的 租 金 需 要 100 多 元 数 据 库 中 存 储 着 每 一 个 用 户 的 信 息, 在 医 生 调 用 的 同 时, 公 司 的 呼 叫 中 心 也 会 给 出 反 应 2) 与 保 险 公 司 和 运 营 商 合 作 开 发 个 人 消 费 者 2011 年, 中 国 电 信 在 零 售 柜 台 推 出 了 中 卫 莱 康 的 手 机 中 卫 莱 康 将 心 电 图 监 测 服 务 打 包 出 售 给 合 作 伙 伴, 合 作 伙 伴 再 以 收 取 年 费 的 方 式 卖 给 个 人 16 / 24

4 优 加 利 企 业 : 远 程 监 护 服 务 医 院 客 户 A 股 策 略 专 题 报 告 核 心 产 品 心 安 宝 ( 基 于 心 脏 远 程 实 时 监 护 技 术 iholter ) 将 心 电 数 据 监 护 处 理 和 移 动 数 据 通 讯 功 能 合 为 一 体, 实 现 远 程 移 状 态 下 的 超 过 48 小 时 连 续 远 程 实 时 监 测 异 常 先 兆 数 据 筛 查 / 警 示 以 及 康 复 期 随 访 监 护 等 先 进 的 医 疗 服 务, 满 足 医 院 患 者 及 亚 健 康 人 群 的 诊 疗 监 护 及 预 防 需 求 目 前, 已 有 中 国 人 民 解 放 军 总 医 院 首 都 医 科 大 学 附 属 安 贞 医 院 山 东 大 学 齐 鲁 医 院 上 海 交 大 附 属 第 一 人 民 医 院 等 百 余 家 医 院 用 户, 为 15 万 例 患 者 用 户 提 供 了 心 脏 远 程 监 护 服 务 客 户 定 位 为 医 院 用 户, 优 加 利 企 业 的 预 警 系 统 与 大 型 医 院 共 生 图 28: 优 加 利 企 业 的 第 四 代 心 安 宝 图 29: 优 加 利 企 业 的 心 脏 实 时 监 护 网 络 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 健 康 管 理 类 可 穿 戴 设 备 目 前 市 场 上 健 康 类 可 穿 戴 设 备 以 健 康 手 环 为 主, 它 们 使 用 的 运 动 传 感 器 包 括 MEMS 加 速 计 MEMS 陀 螺 仪 电 子 罗 盘 和 MEMS 压 力 传 感 器, 这 类 芯 片 有 着 性 能 可 靠 与 省 电 等 优 点, 在 检 测 过 程 中 基 本 不 产 生 电 磁 辐 射, 不 会 影 响 人 体 磁 场 ( 一 ) 健 康 手 环 的 同 质 竞 争 严 重, 国 内 产 品 价 格 优 势 突 出 市 面 上 已 经 有 很 多 健 身 腕 带, 在 实 际 应 用 中 和 竞 争 对 手 没 有 太 大 区 别, 只 是 监 测 的 数 据 类 型 和 活 动 项 目 不 同 而 已 目 前 主 流 的 手 环 具 备 以 下 功 能 :1 运 动 跟 踪 内 臵 的 传 感 器 可 以 通 过 计 步 和 侦 测 脉 搏 的 方 式 记 录 下 用 户 消 耗 的 能 量 与 运 动 的 距 离 ; 2 空 闲 提 醒 计 算 用 户 的 久 坐 不 动 的 时 间, 并 在 一 段 时 间 后 提 醒 用 户 起 身 活 动 ;3 睡 眠 跟 踪 和 智 能 唤 醒 详 细 记 录 用 户 睡 眠 时 间 与 睡 眠 程 度 另 外 手 环 还 具 备 智 能 闹 钟 功 能, 一 旦 检 测 到 在 用 户 设 定 的 时 间 之 前 30 分 钟 内 的 浅 度 睡 眠 状 态, 在 最 理 想 的 时 刻 通 过 轻 微 震 动 的 方 式 唤 醒 表 2: 主 要 的 手 环 功 能 和 价 格 比 拼 17 / 24

产 品 名 称 价 格 & 功 能 A 股 策 略 专 题 报 告 咕 咚 手 环 ( 中 国 ) 299RMB 运 动 提 醒 ; 睡 眠 监 测 ; 智 能 无 声 睡 眠 唤 醒 ; 与 百 度 云 合 作 Nike+ FuelBand 149 美 元 运 动 跟 踪 Fitbit Flex 99.95 美 元 运 动 跟 踪 ; 睡 眠 跟 踪 Jawbone Up2 1098 元 ( 国 内 ) 运 动 跟 踪 ; 睡 眠 跟 踪 ; 空 闲 提 醒 ; 智 能 唤 醒 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 咕 咚 手 环 价 格 优 势 + 百 度 云 数 据 咕 咚 手 环 开 启 的 百 度 云 模 式 : 用 户 可 以 把 运 动 手 环 中 所 记 录 的 数 据 实 时 汇 总 到 百 度 云 端, 随 时 记 录 察 看 通 过 借 助 百 度 开 放 云 的 大 数 据 量 处 理 安 全 存 储 可 伸 缩 等 特 性, 对 这 一 智 能 穿 戴 式 设 备 进 行 研 发 表 3: 咕 咚 手 环 和 Jawbone UP 比 较 咕 咚 手 环 299RMB 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Jawbone UP 1098RMB ( 二 ) 健 康 类 可 穿 戴 设 备 的 可 能 商 业 模 式 未 来 健 康 类 可 穿 戴 设 备 可 能 具 有 以 下 的 商 业 模 式 的 组 合, 但 最 有 可 能 的 是 硬 件 以 成 本 价 或 低 于 成 本 价 销 售, 通 过 软 件 服 务 销 售 盈 利 1 硬 件 销 售 手 环 是 具 有 装 饰 功 能 的 物 品, 如 果 可 以 在 设 计 上 具 有 时 尚 感, 或 者 与 现 在 的 金 手 镯 玉 手 镯 进 行 结 合, 健 康 类 可 穿 戴 设 备 将 可 以 较 高 的 价 格 出 售 从 而 获 得 利 润 2 在 收 集 用 户 运 动 睡 眠 饮 食 数 据 的 基 础 上, 衍 生 服 务 销 售 1) 基 于 用 户 数 据 的 精 准 化 营 销 通 过 对 数 据 的 统 计 分 析 帮 助 用 户 了 解 自 身 健 康 状 况, 基 于 大 数 据 的 应 用 将 针 对 不 同 用 户 提 出 合 理 的 改 善 建 议, 对 不 同 的 用 户 面 临 18 / 24

的 问 题 进 行 精 准 化 营 销 和 广 告 投 放 比 如 对 于 有 减 肥 需 求 的 推 荐 减 肥 产 品, 对 有 健 身 需 求 的 推 荐 健 身 器 材 补 剂 或 者 健 身 房 针 对 顾 客 可 以 提 供 定 制 的 远 程 服 务, 由 医 生 或 健 身 教 练, 根 据 健 康 类 可 穿 戴 设 备 收 集 的 数 据, 给 予 顾 客 专 业 的 视 频 指 导 2) 更 好 的 用 户 体 验 和 病 毒 式 的 产 品 推 广 设 定 分 解 目 标 可 以 帮 助 用 户 更 好 的 完 成 计 划, 而 且 可 以 监 督 用 户 完 成 将 健 身 或 减 肥 的 数 据 上 传 社 交 网 络, 可 以 满 足 人 们 的 社 交 化 需 求, 与 社 交 平 台 的 联 通 有 助 于 产 品 通 过 病 毒 式 传 播 进 行 推 广 3 服 务 和 软 件 销 售 可 穿 戴 健 康 设 备 可 能 取 代 游 戏 手 柄, 成 为 未 来 运 动 化 游 戏 ( 融 合 健 身 与 游 戏 的 需 求 ) 的 输 入 设 备 基 于 数 据 的 健 康 指 导 软 件 也 有 可 能 成 长 为 很 大 的 市 场 可 穿 戴 健 康 设 备 生 产 商 可 能 建 立 类 似 itunes 的 平 台, 从 软 件 ( 包 括 游 戏 ) 的 销 售 中 提 成 ( 三 ) 健 康 手 环 的 技 术 门 槛 不 高, 部 件 简 单 健 康 手 环 的 零 部 件 技 术 壁 垒 不 高, 以 Jawbone UP 第 二 代 健 康 手 环 为 例,, 利 用 3.5mm 耳 机 接 口 与 智 能 手 机 互 传 数 据 充 电 内 臵 运 动 传 感 器 震 动 通 知 以 及 双 模 式 LED 显 示 等 功 能 表 4: 健 康 手 环 的 部 件 可 充 电 电 池 单 次 充 电 可 续 航 十 天 橡 胶 外 层 状 态 指 示 灯 按 钮 振 动 马 达 运 动 传 感 器 闪 存 片 数 据 接 口 防 滑 一 米 防 水 级 别 低 致 敏 显 示 状 态 用 于 更 改 模 式 和 操 作 秒 表 提 供 静 音 闹 钟 包 括 MEMS 加 速 计 MEMS 陀 螺 仪 电 子 罗 盘 和 MEMS 压 力 传 感 器 等, 可 以 感 应 物 体 的 运 动 情 况, 追 踪 活 动 和 睡 眠 保 存 数 据 用 于 充 电 数 据 传 输 软 件 更 新 数 据 来 源 : 百 度, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 目 前 健 康 类 产 品 依 然 存 在 的 缺 陷 有 : 1) 依 赖 智 能 手 机, 信 息 传 输 非 同 步 智 能 手 环 并 没 有 内 臵 无 线 通 讯 模 块, 通 常 需 要 通 过 蓝 牙 或 有 线 连 接 智 能 手 机 以 后 才 能 同 步 数 据 获 得 结 果 2) 监 测 精 度 不 够 与 专 业 的 健 身 计 步 器 或 医 用 心 率 仪 等 设 备 相 比 精 度 低 3) 数 据 分 析 功 能 只 能 简 单 显 示 数 据, 改 善 建 议 常 规 化 4) 模 式 切 换 需 要 手 动 运 动 和 睡 眠 监 测 模 式 切 换 需 要 手 动 无 法 自 动 识 别 19 / 24

可 穿 戴 医 疗 供 应 链 分 析 ( 一 ) 可 穿 戴 医 疗 的 供 应 链 分 析 1 前 端 的 检 测 设 备 传 感 器 + 电 路 芯 片 前 端 技 术 难 点 分 别 是 :1 传 感 器 的 监 测 精 度 保 证 能 够 顺 利 采 集 数 据, 能 生 产 低 成 本 高 质 量 的 公 司 会 有 相 当 的 竞 争 优 势 ;2 心 电 图 血 压 等 测 量 属 于 医 疗 设 备 范 畴, 不 同 于 普 通 测 量 仪 器, 医 疗 仪 器 设 备 及 器 械 制 造 业 由 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 主 管, 目 前 实 行 三 级 分 类 监 督 管 理 医 疗 器 械 的 生 产 采 取 生 产 许 可 证 和 产 品 注 册 制 度, 对 设 立 医 疗 器 械 企 业 的 资 格 和 条 件 审 查 非 常 严 格, 目 前 已 经 在 严 格 控 制 企 业 数 量, 且 对 医 疗 器 械 产 品 的 注 册 条 件 要 求 较 高 传 统 的 医 疗 设 备 厂 商 有 丰 富 的 医 疗 资 源 和 充 足 的 临 床 数 据, 在 测 量 的 可 靠 性 上 更 容 易 受 到 市 场 认 可 2 数 据 传 输 模 块 独 立 模 式 的 无 线 GPRS 通 信 模 块 或 附 属 手 机 模 式 下 的 蓝 牙 模 块 在 独 立 模 式 下, 不 需 要 经 过 手 机 传 输 数 据, 通 过 设 备 本 身 的 通 信 模 块 传 输 数 据 到 中 心 处 理 系 统, 需 要 在 前 端 设 备 中 加 入 无 线 GPRS 通 信 模 块 在 附 属 于 手 机 的 模 式 下, 需 要 加 入 蓝 牙 模 块, 传 输 中 介 手 机 APP 集 成 电 路 芯 片 商 大 多 都 可 以 进 入 独 立 模 式 使 用 更 方 便, 但 体 积 稍 大, 辐 射 较 强, 第 二 种 附 属 模 式 需 要 多 一 步 开 启 手 机 蓝 牙 传 输 数 据, 产 生 的 辐 射 更 小, 体 积 也 更 小 3 中 心 数 据 处 理 分 析 系 统 中 心 处 理 系 统 完 成 的 任 务 有 :1 将 数 据 与 正 常 范 围 进 行 比 较 将 采 集 的 数 据 如 心 电 图 波 动 和 正 常 的 数 据 比 较, 是 否 超 过 相 应 阀 值 及 超 出 阀 值 的 持 续 时 间 进 行 记 录, 然 后 做 出 提 醒 和 预 警 简 单 说 就 是 设 计 一 个 阀 值 5, 测 出 的 超 过 5, 就 提 醒 有 问 题, 或 者 是 测 出 是 4 但 是 时 间 持 续 很 长 也 提 出 预 警 2 预 测, 通 过 数 据 挖 掘 找 出 趋 势 如 果 有 一 天 实 际 情 况 和 预 测 差 别 很 大 也 说 明 是 不 正 常 的 大 量 的 用 户 健 康 数 据 在 后 台 汇 集 成 海 量 数 据, 中 心 处 理 系 统 需 要 云 技 术 解 决 在 受 益 顺 序 上, 数 据 中 心 建 设 与 运 营 维 护 海 量 数 据 存 储 和 处 理 相 关 公 司 以 及 智 能 化 人 机 交 互 系 统 相 关 公 司 都 会 受 益 ( 二 ) 远 程 医 疗 之 两 端 监 测 设 备 和 中 央 监 护 系 统 可 穿 戴 医 疗 设 备 适 用 于 检 测 需 要 持 续 测 量 的 物 理 诊 断 指 标, 在 一 般 的 物 理 诊 断 类 设 备 中 血 压 心 电 图 测 量 符 合 需 要 持 续 检 测 的 条 件 心 电 图 监 测 终 端 数 据 监 测 收 集 和 中 央 监 控 系 统 是 可 穿 戴 医 疗 设 备 的 核 心, 传 20 / 24

统 的 心 电 图 检 测 设 备 商 中 央 监 护 系 统 生 产 都 具 有 先 发 技 术 优 势 和 丰 富 的 临 床 数 据, 且 同 时 具 备 了 远 程 医 疗 和 医 疗 信 息 化 的 概 念, 值 得 重 点 关 注 1 宝 莱 特 : 同 时 具 备 心 电 终 端 监 测 和 监 控 系 统 建 设 能 力 公 司 具 备 心 电 终 端 监 测 和 中 央 监 控 系 统 建 设 能 力, 还 具 有 在 线 医 疗 和 医 疗 信 息 化 的 概 念 掌 上 监 护 仪 已 经 广 泛 应 用 于 家 庭 保 健 和 社 区 医 院, 用 于 监 测 脉 率 血 氧 饱 和 度 等 生 理 参 数, 多 个 产 品 获 得 二 类 产 品 注 册 证 中 央 监 护 系 统 通 过 网 络 将 分 布 在 各 个 多 处 的 医 疗 监 护 仪 所 得 到 的 各 项 监 护 参 数 传 输 收 集 并 同 时 集 中 显 示 在 中 央 监 护 的 大 屏 幕 监 视 器 上, 使 医 生 能 够 对 多 达 几 十 个 病 人 实 施 同 时 有 效 的 实 时 监 护, 同 时, 能 实 时 将 病 人 生 理 信 息 显 示 并 根 据 预 设 报 警 限 提 供 准 确 的 报 警, 方 便 医 生 能 及 时 有 效 的 了 解 众 多 病 人 的 生 理 信 息 数 据 保 存 及 导 出 功 能 可 以 将 病 人 生 理 信 息 按 照 医 生 要 求 进 行 保 存 并 能 导 出 形 成 病 人 档 案 风 险 提 示 : 在 可 穿 戴 设 备 市 场 布 局 低 于 预 期 2 理 邦 仪 器 : 心 电 监 测 系 统 和 医 疗 信 息 电 子 化 受 益 心 电 监 测 系 列 产 品 可 以 实 现 心 电 系 列 产 品 的 信 息 共 享 和 互 联, 实 现 医 疗 信 息 的 集 中 式 管 理 多 参 数 监 护 仪 包 括 便 携 式 多 参 数 监 护 仪 中 央 监 护 系 统 等, 通 过 MFM-CMS 中 央 监 护 系 统, 可 实 现 多 参 数 监 护 系 列 所 有 产 品 的 信 息 共 享 互 联, 实 现 医 疗 数 据 的 集 中 式 信 息 化 管 理 公 司 在 西 安 建 有 研 究 所, 主 要 进 行 电 子 病 历 系 统 信 息 化 产 品 的 技 术 开 发 公 司 还 通 过 与 国 内 外 IT 通 讯 厂 商 的 积 极 合 作, 紧 跟 国 家 物 联 网 标 准 的 建 设, 为 公 司 产 品 接 入 物 联 网 做 准 备 风 险 提 示 : 在 可 穿 戴 设 备 市 场 布 局 低 于 预 期 2 血 压 监 测 电 子 血 压 计 对 技 术 要 求 不 高, 市 场 竞 争 激 烈, 已 经 实 现 了 附 带 检 测 心 律 不 齐 等 功 能, 产 品 缺 少 差 异 化 现 有 的 电 子 血 压 计 厂 商 中, 欧 姆 龙 市 场 份 额 超 过 60%, 国 内 鱼 跃 医 疗 九 安 医 疗 有 一 定 的 渠 道 优 势, 鱼 跃 医 疗 横 跨 OTC 市 场 和 医 院 两 条 渠 道 3 九 安 医 疗 : 有 ihealth 系 列 产 品 基 础, 推 出 多 款 新 产 品 公 司 主 要 经 营 电 子 血 压 计, 公 司 生 产 的 移 动 互 联 网 的 个 人 健 康 管 理 产 品 ihealth 系 列 在 2011 年 1 月 开 始 推 向 国 际 市 场,2012 年 推 出 了 2 款 移 动 互 联 血 压 计 2 款 移 动 互 联 体 重 计 2013 年, 在 CES 消 费 电 子 展 上 推 出 了 新 型 血 氧 仪 血 糖 仪 公 司 研 发 的 可 佩 戴 式 手 表 计 步 器 将 于 年 内 投 入 欧 美 市 场, 该 产 品 只 需 佩 戴 在 手 腕 上 即 可 推 测 用 户 运 功 时 消 耗 热 量 和 睡 眠 质 量 等 信 息, 并 将 相 关 检 测 数 据 应 用 到 健 康 管 理 和 减 肥 之 中 风 险 提 示 : 消 费 者 对 新 产 品 认 可 程 度 具 有 不 确 定 行, 21 / 24

( 三 ) 前 端 设 备 之 电 路 芯 片 厂 商 人 机 交 互 系 统 A 股 策 略 专 题 报 告 1 北 京 君 正 : 低 功 耗 芯 片 在 便 携 设 备 市 场 有 天 然 优 势 公 司 拥 有 自 主 创 新 的 Xburst CPU 技 术, 使 得 CPU 能 够 在 极 低 的 功 耗 下 高 速 发 射 指 令 内 核 在 相 同 工 艺 下, 主 频 为 同 类 产 品 的 1.5 倍, 面 积 约 为 同 类 产 品 的 1/2, 功 耗 约 为 同 类 产 品 的 1/4, 性 价 比 和 功 耗 指 标 上 具 有 竞 争 优 势 低 功 耗 使 公 司 芯 片 产 品 在 移 动 便 携 设 备 市 场 具 有 天 然 优 势 公 司 针 对 其 他 市 场 领 域 开 放 芯 片 技 术 资 料 提 供 操 作 系 统 软 件 平 台, 以 方 便 客 户 自 行 进 行 二 次 开 发, 显 著 扩 大 了 公 司 产 品 的 应 用 领 域 目 前 公 司 的 产 品 在 便 携 消 费 电 子 教 育 电 子 已 经 有 广 泛 应 用 风 险 提 示 : 集 成 电 路 设 计 行 业 高 度 市 场 化, 竞 争 激 烈 ; 客 户 集 中 度 高 ; 2 科 大 讯 飞 : 智 能 化 人 机 交 互 系 统 科 大 讯 飞 作 为 中 国 最 大 的 智 能 语 音 技 术 提 供 商, 在 智 能 语 音 技 术 领 域 有 长 期 的 研 究 积 累, 已 经 推 出 从 大 兴 电 信 级 应 用 到 小 型 嵌 入 式 应 用, 从 手 机 到 车 载, 动 家 电 到 玩 具 能 够 满 足 不 同 应 用 环 境 的 多 种 产 品, 占 有 中 文 语 音 技 术 市 场 70% 以 上 的 市 场 份 额 智 能 语 音 技 术 本 身 门 槛 较 高, 公 司 相 比 国 际 厂 商 在 中 文 语 音 上 具 有 绝 对 优 势 在 手 机 领 域, 与 联 想 华 为 中 兴 小 米 等 国 内 主 流 手 机 厂 商 建 立 了 合 作 关 系 ; 在 电 视 领 域, 与 中 国 前 六 大 电 视 机 品 牌 长 虹 康 佳 创 维 TCL 海 信 海 尔 全 面 合 作, 为 它 们 提 供 语 音 交 互 解 决 方 案 ; 在 车 载 领 域, 与 奇 瑞 江 淮 上 汽 奥 迪 等 车 厂 以 及 德 尔 福 大 陆 电 子 哈 曼 等 汽 车 电 子 厂 商 建 立 了 合 作 关 系 风 险 提 示 : 中 文 是 各 大 国 际 巨 头 最 看 重 的 领 域 之 一, 微 软 Nuance 等 国 际 IT 企 业 不 断 加 大 投 入 力 度 推 出 新 产 品 导 致 竞 争 加 剧 ( 四 ) 数 据 分 析 处 理 系 统 云 技 术 中 心 处 理 在 中 央 监 护 系 统 收 集 的 大 量 数 据 需 要 云 技 术 进 行 挖 掘 分 析 当 前 大 数 据 应 用 由 多 领 域 技 术 整 合 而 成, 处 于 分 歧 分 级 投 入 的 初 级 阶 段, 市 场 较 为 分 散 由 于 在 大 数 据 中 对 非 结 构 化 数 据 的 处 理 和 管 理 有 极 为 重 要 的 前 沿 地 位, 具 有 在 非 结 构 化 数 据 处 理 技 术 的 公 司 能 够 抢 占 先 机 云 计 算 服 务 提 供 商 建 立 数 据 中 心 及 应 用 平 台, 客 户 通 过 在 线 方 式 远 程 试 用 该 平 台 提 供 的 各 种 应 用 在 云 计 算 模 式 下, 用 户 不 再 是 购 买 软 件, 而 是 购 买 服 务, 按 需 使 用 数 据 处 理 分 析 环 节 综 合 处 理 环 节 的 上 市 公 司 主 要 有 : 拓 尔 思 美 亚 柏 科 1 拓 尔 思 : 非 结 构 化 数 据 处 理 领 先 者 公 司 的 主 要 业 务 是 从 事 以 非 结 构 化 信 息 处 理 为 核 心 的 软 件 研 发 销 售 和 技 术 服 务, 核 心 软 件 产 品 包 括 企 业 搜 索 内 容 管 理 和 文 本 挖 掘 等 相 关 平 台 和 应 用 软 件 ; 另 22 / 24

外 公 司 还 提 供 基 于 云 计 算 技 术 的 非 结 构 化 信 息 只 能 处 理 技 术 在 线 软 件 运 营 和 信 息 服 务 非 结 构 化 化 数 据 很 难 用 统 一 的 数 学 模 型 描 述 其 结 构 和 关 联 关 系, 数 据 处 理 是 基 于 对 内 容 含 义 的 理 解 和 语 义 分 析, 包 括 各 种 形 式 的 分 类 检 索 信 息 抽 取 和 内 容 匹 配 等 方 法 公 司 取 得 了 非 结 构 化 化 数 据 处 理 领 域 四 大 核 心 技 术 :TRS 企 业 搜 索 引 擎 技 术 垂 直 搜 索 引 擎 技 术 文 本 挖 掘 技 术 和 内 容 管 理 技 术, 保 证 了 公 司 在 行 业 内 的 竞 争 优 势 TRS 企 业 搜 索 引 擎 拥 有 优 秀 的 企 业 信 息 访 问 能 力, 同 时 防 止 未 经 授 权 的 用 户 访 问 敏 感 数 据, 在 检 索 方 面 实 现 结 构 化 数 据 和 非 结 构 化 数 据 的 联 合 检 索, 并 可 以 对 检 索 结 果 进 行 分 类 统 计 实 时 动 态 索 引 和 多 级 访 问 安 全 机 制 保 证 企 业 索 索 必 备 的 及 时 性 和 安 全 性 公 司 基 于 自 主 技 术 建 造 的 互 联 网 运 营 服 务 平 台 和 海 量 数 据 中 心, 通 过 在 线 的 方 式 提 供 软 件 服 务 或 信 息 服 务 (SaaS 云 服 务 ), 以 及 资 讯 分 析 报 告 等 多 种 增 值 服 务 风 险 提 示 : 市 场 推 广, 人 力 成 本 上 升, 重 大 产 品 开 发 低 于 预 期 2 东 软 集 团 : 医 疗 信 息 系 统 供 应 商 公 司 以 电 子 病 历 为 核 心 的 医 院 信 息 系 统 建 设 应 用 于 盛 京 医 院 电 子 病 历 系 统, 通 过 卫 生 部 电 子 病 历 系 统 应 用 水 平 6 级 和 美 国 HIMSS Analytics 电 子 病 历 采 纳 模 式 6 级 评 估, 获 得 行 业 高 度 认 同 在 健 康 服 务 领 域 完 成 健 康 云 平 台 及 腕 表 一 体 机 等 终 端 产 品 版 本 升 级 以 及 熙 康 饮 食 等 APPS 产 品 的 上 市 2 卫 士 通 : 云 安 全 业 务 专 家 作 为 信 息 安 全 第 一 股, 商 密 资 质 最 全, 牵 头 / 参 与 行 业 标 准 制 定, 提 供 品 种 类 全 的 安 全 产 品, 以 商 用 密 码 为 主 的 核 心 产 品 具 有 竞 争 优 势 是 目 前 国 内 以 密 码 为 核 心 的 信 息 安 全 产 品 和 系 统 的 最 大 供 应 商 在 国 际 形 势 中 网 络 安 全 显 得 日 益 重 要, 安 全 需 求 日 益 突 出, 行 业 前 景 较 好 公 司 正 在 进 行 内 部 研 究, 调 整 组 织 架 构, 调 整 人 员 配 备 以 适 应 新 形 势 的 要 求 公 司 未 来 将 大 力 发 展 安 全 服 务, 云 安 全 等 业 务 在 与 运 营 商 合 作 方 面, 通 过 产 品 销 售 分 成 有 远 程 医 疗 合 作 的 盈 利 模 式 风 险 提 示 : 公 司 资 源 整 合 不 确 定 风 险 风 险 提 示 1 可 穿 戴 医 疗 在 国 内 尚 未 大 规 模 应 用, 商 业 模 式 尚 不 成 熟 ; 2 国 内 的 医 疗 体 制 尚 不 适 用 海 外 的 商 业 模 式 ; 3 技 术 难 度 不 大 的 产 品 可 能 面 临 过 度 竞 争 风 险 23 / 24

Table_Research 广 发 投 资 策 略 研 究 小 组 A 股 策 略 专 题 报 告 陈 杰 : 分 析 师,2009 年 2010 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 策 略 第 一 名 ( 团 队 ),4 年 策 略 研 究 经 验,2012 年 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 陈 果 : 分 析 师,2011 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 第 三 名 ( 团 队 ),2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 向 玲 瑶 : 分 析 师, 中 央 财 经 大 学 经 济 学 硕 士,2011 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 24 / 24