行 业 研 究 : 周 报 2015 年 1 月 5 日 原 油 价 格 继 续 探 底 看 好 ( 维 持 ) 本 周 石 化 板 块 落 后 指 数 表 现 2014 年 最 后 一 周, 石 油 石 化 ( 中 信 ) 板 块 涨 幅 0.50%, 落 后 沪 深 300 (2.55%) 和 上 证 综 指 (2.44%) 本 周 市 场 银 行 非 银 房 地 产 三 个 板 块 大 涨, 建 筑 建 材 石 化 食 品 饮 料 四 个 板 块 小 幅 上 涨, 其 余 板 块 下 跌, 传 媒 电 子 元 器 件 通 信 计 算 机 等 板 块 跌 幅 较 大 本 周 中 国 石 化 (6.8%) 荣 盛 石 化 (5.3%) 领 涨 华 锦 股 份 (-14.4%) 中 化 国 际 (-4.3%) 等 公 司 领 跌 市 场 表 现 截 至 2014.12.26 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 13-12 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 石 石 化 ( 中 信 ) 沪 深 300 油 国 际 原 油 继 续 探 底 国 际 原 油 价 格 继 续 探 底 之 旅 虽 然 本 周 传 出 了 利 比 亚 一 油 田 被 火 箭 弹 袭 击 的 消 息, 一 度 引 起 油 价 上 涨 但 是 供 应 过 剩 的 背 景 下, 这 种 消 息 引 起 小 小 的 波 澜 后 迅 速 被 消 化, 油 价 继 续 下 跌 中 国 表 现 一 般 的 PMI 数 据, 美 国 激 增 的 库 存, 走 强 的 美 元, 无 不 打 压 着 油 价 因 此, 国 际 油 价 继 续 着 探 底 之 旅,WTI 接 近 52 美 元,BRENT 一 度 跌 破 56 美 元 其 他 大 宗 商 品 方 面, 油 价 的 跌 势 减 缓 后, 其 他 化 工 品 价 格 也 逐 渐 企 稳, 少 数 品 种 甚 至 出 现 了 小 幅 度 的 反 弹 ( 丙 烯 ), 但 几 乎 所 有 品 种 目 前 都 处 于 断 崖 底 部, 等 待 原 油 指 引 方 向 石 化 要 闻 美 国 商 务 部 2014 年 12 月 30 日 首 次 澄 清 原 油 出 口 规 定, 允 许 能 源 企 业 将 经 过 蒸 馏 塔 处 理 的 凝 析 油 销 往 海 外, 这 是 美 政 府 打 政 策 擦 边 球, 绕 开 上 世 纪 70 年 代 出 台 的 原 油 出 口 禁 令 的 最 新 动 向, 引 发 市 场 对 美 国 扩 大 原 油 出 口 的 遐 想 如 果 美 国 原 油 出 口 禁 令 得 以 解 除, 美 国 WTI 价 格 将 上 涨 并 缩 小 与 BRENT 价 格 的 价 差, 而 BRENT 价 格 将 进 一 步 下 跌 分 析 师 : 王 刚 执 业 证 书 号 :S1490514010001 电 话 :010-58566810 邮 箱 :wanggang@hrsec.com.cn 投 资 策 略 在 大 盘 屡 创 新 高 之 下, 石 化 公 司 股 价 的 波 动 越 来 越 剧 烈, 而 股 价 和 基 本 面 的 背 离 更 让 投 资 者 困 扰 在 这 个 时 点, 我 们 建 议 关 注 两 类 公 司, 一 是 符 合 国 家 政 策 方 向 的 环 保 类 天 然 气 类 公 司, 二 是 当 油 价 发 生 反 弹 时, 能 够 充 分 受 益 油 价 上 行 的 公 司 风 险 提 示 国 际 油 价 波 动 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分
目 录 一 本 周 市 场 回 顾... 4 二 本 周 商 品 回 顾... 4 三 石 化 要 闻... 9 1 美 国 放 松 石 油 出 口 势 头 越 来 越 明 显... 9 四 投 资 建 议 与 风 险 提 示... 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2
图 表 目 录 图 表 1: 本 周 涨 跌 幅 前 五 名 股 票... 4 图 表 2:WTI 与 BRENT 原 油 价 格 走 势 图, 美 元 / 桶... 5 图 表 3: 美 国 NYMEX 天 然 气 期 货 价 格 走 势 图, 美 元 /MMBTU... 5 图 表 4: 液 化 石 油 气 价 格 走 势 图, 宁 波 地 区 进 口 气 与 国 产 气 价, 元 / 吨... 6 图 表 5: 乙 烯 国 际 价 格 走 势 图,CFR 东 北 亚, 美 元 / 吨... 6 图 表 6: 丙 烯 国 际 价 格 走 势 图,CFR 中 国 主 港, 美 元 / 吨... 7 图 表 7: 丁 二 烯 国 际 价 格 走 势 图,CFR 中 国, 美 元 / 吨... 7 图 表 8: 丙 烯 酸 价 格 走 势 图, 浙 江 卫 星, 普 酸 与 精 酸, 元 / 吨... 8 图 表 9: 甲 醇 价 格 走 势 图, 华 东 地 区 市 场 价, 元 / 吨... 8 图 表 10: 丁 酮 价 格 走 势 图, 华 东 地 区 市 场 价, 元 / 吨... 9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 3
一 本 周 市 场 回 顾 2014 年 最 后 一 周, 石 油 石 化 ( 中 信 ) 涨 幅 0.50%, 沪 深 300 指 数 涨 幅 2.55%, 上 证 综 指 涨 幅 2.44%, 指 数 仍 落 后 大 盘 本 周 市 场 银 行 非 银 房 地 产 三 个 板 块 大 涨, 建 筑 建 材 石 化 食 品 饮 料 四 个 板 块 小 幅 上 涨, 其 余 板 块 下 跌, 传 媒 电 子 元 器 件 通 信 计 算 机 等 板 块 跌 幅 较 大 本 周 石 化 板 块 中 国 石 化 荣 盛 石 化 等 公 司 领 涨 华 锦 股 份 中 化 国 际 等 公 司 领 跌 图 表 1: 本 周 涨 跌 幅 前 五 名 股 票 公 司 涨 幅 公 司 跌 幅 601857 中 国 石 油 6.8% 000059 华 锦 股 份 -14.4% 002493 荣 盛 石 化 5.3% 600500 中 化 国 际 -4.3% 600028 中 国 石 化 5.2% 600387 海 越 股 份 -4.3% 000703 恒 逸 石 化 3.9% 002648 卫 星 石 化 -4.1% 600688 上 海 石 化 3.1% 600339 天 利 高 新 -3.7% 数 据 来 源 :WIND, 华 融 证 券 整 理 二 本 周 商 品 回 顾 国 际 原 油 价 格 继 续 探 底 之 旅 虽 然 本 周 传 出 了 利 比 亚 一 油 田 被 火 箭 弹 袭 击 的 消 息, 一 度 引 起 油 价 上 涨 但 是 供 应 过 剩 的 背 景 下, 这 种 消 息 引 起 小 小 的 波 澜 后 迅 速 被 消 化, 油 价 继 续 下 跌 中 国 表 现 一 般 的 PMI 数 据, 美 国 激 增 的 库 存, 走 强 的 美 元, 无 不 打 压 着 油 价 因 此, 国 际 油 价 继 续 着 探 底 之 旅,WTI 接 近 52 美 元,BRENT 一 度 跌 破 56 美 元 其 他 大 宗 商 品 方 面, 油 价 的 跌 势 减 缓 后, 其 他 化 工 品 价 格 也 逐 渐 企 稳, 少 数 品 种 甚 至 出 现 了 小 幅 度 的 反 弹 ( 丙 烯 ), 但 几 乎 所 有 品 种 目 前 都 处 于 断 崖 底 部, 等 待 原 油 指 引 方 向 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 4
图 表 2:WTI 与 BRENT 原 油 价 格 走 势 图, 美 元 / 桶 美 国 天 然 气 价 格 小 幅 反 弹 图 表 3: 美 国 NYMEX 天 然 气 期 货 价 格 走 势 图, 美 元 /mmbtu 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 5
LPG 价 格 大 幅 下 跌, 国 产 气 价 格 超 跌 后 有 所 反 弹 图 表 4: 液 化 石 油 气 价 格 走 势 图, 宁 波 地 区 进 口 气 与 国 产 气 价, 元 / 吨 乙 烯 国 际 市 场 价 格 跌 幅 缩 窄 图 表 5: 乙 烯 国 际 价 格 走 势 图,CFR 东 北 亚, 美 元 / 吨 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 6
国 际 市 场 丙 烯 价 格 小 幅 度 止 跌 反 弹 图 表 6: 丙 烯 国 际 价 格 走 势 图,CFR 中 国 主 港, 美 元 / 吨 丁 二 烯 国 际 价 格 企 稳 图 表 7: 丁 二 烯 国 际 价 格 走 势 图,CFR 中 国, 美 元 / 吨 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 7
丙 烯 酸 价 格 仍 在 底 部 图 表 8: 丙 烯 酸 价 格 走 势 图, 浙 江 卫 星, 普 酸 与 精 酸, 元 / 吨 甲 醇 价 格 底 部 震 荡 图 表 9: 甲 醇 价 格 走 势 图, 华 东 地 区 市 场 价, 元 / 吨 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 8
丁 酮 价 格 暂 时 企 稳 图 表 10: 丁 酮 价 格 走 势 图, 华 东 地 区 市 场 价, 元 / 吨 三 石 化 要 闻 1 美 国 放 松 石 油 出 口 势 头 越 来 越 明 显 美 国 商 务 部 2014 年 12 月 30 日 首 次 澄 清 原 油 出 口 规 定, 允 许 能 源 企 业 将 经 过 蒸 馏 塔 处 理 的 凝 析 油 销 往 海 外, 这 是 美 政 府 打 政 策 擦 边 球, 绕 开 上 世 纪 70 年 代 出 台 的 原 油 出 口 禁 令 的 最 新 动 向, 引 发 市 场 对 美 国 扩 大 原 油 出 口 的 遐 想 根 据 现 行 法 律, 美 国 原 则 上 禁 止 出 口 原 油, 仅 在 少 数 例 外 情 况 下 能 源 企 业 在 获 得 工 业 和 安 全 局 发 放 的 出 口 许 可 证 后 方 可 出 口 部 分 原 油 ; 而 经 过 炼 油 厂 加 工 处 理 的 多 数 石 油 产 品 无 需 获 得 出 口 许 可 证 即 可 销 往 海 外 但 从 2014 年 下 半 年 开 始, 美 国 商 务 部 私 下 裁 定 允 许 部 分 能 源 企 业 将 经 过 轻 度 加 工 处 理 的 凝 析 油 销 往 海 外 由 于 凝 析 油 是 超 轻 质 原 油 的 一 种, 引 发 国 会 议 员 和 业 内 人 士 对 此 举 是 否 违 反 原 油 出 口 禁 令 的 质 疑 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 9
美 国 商 务 部 下 属 的 工 业 和 安 全 局 当 日 对 此 进 行 澄 清 : 重 申 现 行 原 油 出 口 政 策 并 未 改 变, 同 时 证 实 经 过 蒸 馏 塔 处 理 的 凝 析 油 将 被 视 为 石 油 产 品 而 非 原 油, 因 此 不 受 原 油 出 口 禁 令 限 制 商 务 部 还 建 议 能 源 企 业 参 照 自 我 认 证 的 做 法 将 经 过 上 述 加 工 处 理 的 凝 析 油 直 接 销 往 海 外, 不 用 提 前 获 得 政 府 批 准 简 言 之, 最 新 规 定 意 味 着 能 源 企 业 可 以 绕 开 原 油 出 口 禁 令, 不 受 限 制 地 将 经 过 蒸 馏 塔 处 理 的 凝 析 油 出 口 到 海 外, 这 实 际 上 是 利 用 原 油 出 口 规 定 的 灰 色 地 带 打 政 策 擦 边 球, 既 不 违 背 现 行 政 策 又 变 相 放 开 了 原 油 出 口 业 内 人 士 认 为, 虽 然 距 全 面 解 除 原 油 出 口 禁 令 为 时 尚 远, 但 新 规 释 放 出 美 国 政 府 认 真 考 虑 扩 大 原 油 出 口 的 积 极 信 号, 对 国 际 原 油 供 应 格 局 的 影 响 不 容 忽 视, 将 进 一 步 加 剧 当 前 国 际 原 油 市 场 供 大 于 求 的 局 面 在 全 球 原 油 需 求 增 长 放 缓 和 欧 佩 克 国 家 不 愿 减 产 的 综 合 影 响 下, 国 际 油 价 自 2014 年 6 月 以 来 急 速 下 跌, 纽 约 和 布 伦 特 油 价 全 年 跌 幅 分 别 高 达 46% 和 48% 实 际 上, 目 前 美 国 日 均 进 口 原 油 仍 达 700 多 万 桶 扩 大 原 油 出 口 主 要 是 因 为 美 国 生 产 的 原 油 品 质 和 炼 厂 能 力 不 太 匹 配, 美 国 国 内 生 产 的 主 要 是 轻 质 原 油, 而 占 全 美 炼 油 产 能 一 半 的 墨 西 哥 湾 地 区 的 炼 厂 更 适 合 加 工 来 自 中 东 和 南 美 的 重 质 原 油 由 于 建 设 成 本 高 昂 和 政 策 存 在 不 确 定 性, 目 前 美 国 多 数 炼 油 企 业 不 愿 意 新 建 炼 厂 业 内 人 士 预 计, 到 2015 年 上 半 年 美 国 国 内 炼 厂 加 工 能 力 将 趋 于 饱 和, 这 将 导 致 轻 质 原 油 过 剩 如 果 不 扩 大 原 油 出 口, 美 国 国 内 原 油 价 格 将 被 进 一 步 压 低, 会 影 响 企 业 开 采 原 油 的 积 极 性, 甚 至 导 致 生 产 商 减 产 因 此 继 续 进 口 重 质 原 油, 同 时 扩 大 轻 质 原 油 出 口 是 较 为 理 想 的 解 决 办 法 从 地 缘 政 治 角 度 考 虑, 美 国 扩 大 原 油 出 口 有 利 于 降 低 其 他 国 家 对 中 东 原 油 的 过 度 依 赖, 增 强 美 国 对 全 球 能 源 供 应 格 局 的 影 响 力 国 际 能 源 署 预 计, 美 国 将 于 2015 年 超 过 俄 罗 斯 和 沙 特 成 为 全 球 最 大 产 油 国, 这 意 味 着 欧 佩 克 主 宰 国 际 原 油 市 场 的 时 代 行 将 结 束 如 果 美 国 原 油 出 口 禁 令 得 以 解 除, 美 国 WTI 价 格 将 上 涨 并 缩 小 与 BRENT 价 格 的 价 差, 而 BRENT 价 格 将 进 一 步 下 跌 四 投 资 建 议 与 风 险 提 示 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 10
在 大 盘 屡 创 新 高 之 下, 石 化 公 司 股 价 的 波 动 越 来 越 剧 烈, 而 股 价 和 基 本 面 的 背 离 更 让 投 资 者 困 扰 在 这 个 时 点, 我 们 建 议 关 注 两 类 公 司, 一 是 符 合 国 家 政 策 方 向 的 环 保 类 天 然 气 类 公 司, 二 是 当 油 价 发 生 反 弹 时, 能 够 充 分 受 益 油 价 上 行 的 公 司 风 险 提 示 : 国 际 油 价 波 动 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 11
投 资 评 级 定 义 公 司 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 中 性 卖 出 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 15% 以 上 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 5% 到 15% 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 变 动 在 -5% 到 5% 内 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 跌 幅 在 15% 以 上 行 业 评 级 看 好 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 优 于 市 场 指 数 5% 以 上 中 性 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 市 场 指 数 持 平 看 淡 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 免 责 声 明 王 刚, 在 此 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 等 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 已 在 知 晓 范 围 内 按 照 相 关 法 律 规 定 履 行 披 露 义 务 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 资 产 管 理 和 证 券 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 和 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 仅 提 供 给 本 公 司 客 户 有 偿 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 公 司 会 授 权 相 关 媒 体 刊 登 研 究 报 告, 但 相 关 媒 体 客 户 并 不 视 为 本 公 司 客 户 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 获 得 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 传 播, 不 得 以 任 何 形 式 侵 害 该 报 告 版 权 及 所 有 相 关 权 利 本 报 告 中 的 信 息 建 议 等 均 仅 供 本 公 司 客 户 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 报 告 并 未 考 虑 到 客 户 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 客 户 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 可 就 研 究 报 告 相 关 问 题 咨 询 本 公 司 的 投 资 顾 问 本 公 司 市 场 研 究 部 及 其 分 析 师 认 为 本 报 告 所 载 资 料 来 源 可 靠, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证, 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 方 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务, 敬 请 投 资 者 注 意 可 能 存 在 的 利 益 冲 突 及 由 此 造 成 的 对 本 报 告 客 观 性 的 影 响 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 市 场 研 究 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 8 号 A 座 5 层 (100033) 传 真 :010-58568159 网 址 :www.hrsec.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 12