策 略 报 告 消 费 主 题 研 究 系 列 报 告 之 二 禽 畜 养 殖 产 业 链 : 周 期 筑 底, 预 期 先 行 2013 年 月 30 日 专 题 报 告 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 报 告 证 券 分 析 师 王 韧 研 究 助 理 赵 小 燕 相 关 研 究 报 告 投 资 咨 询 资 格 编 号 S1060210090010 07-22623376 wangren740@pingan.com.cn 一 般 证 券 从 业 资 格 编 号 S1060111080160 021-3863860 zhaoxiaoyan488@pingan.com.cn 平 安 消 费 专 题 : 关 注 二 胎 政 策 放 松 的 受 益 领 域 2013 年 1 月 28 日 请 通 过 合 法 途 径 获 取 本 公 司 研 究 报 告, 如 经 由 未 经 许 可 的 渠 道 获 得 研 究 报 告, 请 慎 重 使 用 并 注 意 阅 读 研 究 报 告 尾 页 的 声 明 内 容 公 司 深 度 报 告 投 资 要 点 猪 价 : 去 产 能 速 度 决 定 底 部 长 度, 拐 点 约 10 月 显 现 猪 周 期 的 形 成 主 要 源 自 供 给 端 波 动, 周 期 拐 点 监 测 可 从 预 判 养 殖 户 动 机 及 跟 踪 养 殖 户 行 为 两 方 面 着 手 其 中, 养 殖 户 盈 亏 状 况 可 以 反 映 养 殖 户 动 机, 自 2013 年 2 月 起, 头 均 自 繁 自 养 亏 损 额 猪 粮 比 等 指 标 均 已 落 至 盈 亏 平 衡 线 以 下 但 从 能 繁 母 猪 存 栏 数 量 看 养 殖 户 行 为, 尚 未 观 测 到 大 规 模 降 产 能 的 情 景 整 体 而 言, 当 前 猪 价 仍 处 于 周 期 筑 底 的 阶 段, 养 殖 户 去 产 能 的 速 度 决 定 筑 底 的 时 间 长 度, 推 测 猪 肉 价 格 拐 点 至 少 要 到 9~10 月 开 始 显 现 禽 价 : 反 弹 仍 有 空 间, 反 转 需 看 猪 价 总 结 2004 年 至 今 的 次 主 要 禽 流 感 事 件 对 禽 价 的 影 响, 三 点 结 论 : 一 是 禽 流 感 后 通 常 伴 随 禽 价 反 弹 ; 二 是 反 弹 幅 度 依 托 猪 价 ; 三 是 反 转 节 奏 跟 随 猪 价 就 本 次 禽 流 感 事 件, 从 被 扑 杀 家 禽 数 量 来 看, 疫 情 影 响 程 度 高 于 同 处 于 猪 价 景 气 下 行 周 期 的 2011 年 12 月 2008 年 6 月 2006 年 1~2 月, 这 三 次 事 件 后 禽 类 价 格 反 弹 幅 度 介 于 %~14% 之 间 截 止 2013 年 月 24 日, 白 条 鸡 ( 大 宗 价 ) 反 弹 2%, 同 期 猪 肉 反 弹 12%, 对 比 前 次 经 验 推 测, 禽 类 价 格 仍 有 一 定 反 弹 空 间 但 考 虑 到 鸡 肉 冻 肉 的 库 存 积 压 较 大, 禽 类 需 求 的 恢 复 性 增 长 短 时 间 内 难 以 有 效 传 达 到 供 给 端, 且 猪 价 仍 低 迷, 推 测 反 弹 幅 度 有 限 投 资 : 预 期 率 先 触 底, 适 度 提 前 布 局 受 养 殖 环 节 供 需 两 端 的 压 力,2013 年 二 季 度 养 殖 产 业 链 中 主 流 上 市 公 司 普 遍 业 绩 预 期 较 差 观 察 基 金 持 股 行 业 分 布, 农 业 配 置 不 断 降 低, 从 另 一 个 侧 面 反 映 了 市 场 对 农 业 板 块 的 预 期 已 经 触 底 展 望 2013 年 三 季 度, 虽 然 周 期 拐 点 尚 具 有 不 确 定 性, 但 考 虑 到 去 年 同 期 的 低 基 数, 以 及 价 格 季 节 性 反 弹 可 能 带 来 业 绩 推 动, 我 们 认 为 季 度 业 绩 增 速 企 稳 回 升 是 大 概 率 事 件 市 场 对 养 殖 产 业 链 的 预 期 已 触 底, 预 计 从 三 季 度 开 始 将 进 入 较 好 的 主 题 投 资 时 间 窗 口 从 具 体 养 殖 产 业 链 具 体 投 资 标 的 的 选 择 看, 基 于 周 期 拐 点 的 逻 辑, 建 议 围 绕 周 期 属 性 强 弱 逆 势 扩 张 的 程 度 这 两 条 线 索 筛 选 弹 性 更 大 的 品 种 养 殖 产 业 链 各 环 节 弹 性 由 高 到 低 依 次 为 苗 种 > 养 殖 > 饲 料 > 疫 苗, 结 合 各 公 司 逆 势 扩 张 的 步 伐, 建 议 重 点 关 注 产 业 链 相 对 完 善 的 雏 鹰 农 牧 圣 农 发 展 ; 专 注 高 端 猪 饲 料 的 大 北 农 ; 生 猪 养 殖 逐 步 发 力 的 正 邦 科 技 ; 估 值 具 吸 引 力 的 新 希 望 代 码 公 司 股 价 (2013--29) EPS(wind 一 致 预 期 ) PE 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 002477.SZ 雏 鹰 农 牧 18.16 0.7 0.70 1.1 31.9 26.1 12.0 002299.SZ 圣 农 发 展 12.8 0.00 0.24 0.92 4,431.0 4.2 13.9 00238.SZ 大 北 农 12.14 0.42 0.4 0.73 28.9 22.4 16.7 00217.SZ 正 邦 科 技 7.20 0.19 0.17 0.44 37.9 43.2 16.3 000876.SZ 新 希 望 12.9 0.98 1.2 1.74 13.2 10.3 7.4 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款
正 文 目 录 策 略 专 题 报 告 一 猪 价 : 去 产 能 速 度 决 定 底 部 长 度, 拐 点 待 10 月 显 现... 3 二 禽 价 : 反 弹 仍 有 空 间, 反 转 跟 随 猪 价... 6 三 预 期 触 底, 提 前 布 局... 9 图 表 目 录 图 表 1 中 国 生 猪 养 殖 处 规 模 化 进 程 中... 3 图 表 2 中 小 规 模 养 殖 户 贡 献 逾 0% 生 猪 产 量... 3 图 表 3 美 国 年 出 栏 000 头 以 上 养 殖 户 出 栏 量 占 比 分 别 超 过 60% 90%... 4 图 表 4 自 11 年 中 旬 猪 价 进 入 新 一 轮 下 降 周 期... 4 图 表 三 轮 猪 肉 价 格 波 动 周 期 相 关 参 数 比 较... 4 图 表 6 仔 猪 价 格 亦 初 步 落 于 盈 亏 平 衡 线 以 下... 图 表 7 能 繁 母 猪 存 栏 量 略 有 所 下 降... 图 表 8 从 母 猪 补 栏 到 生 猪 育 肥 出 栏 预 计 13 个 月... 图 表 9 从 生 猪 屠 宰 量 来 看,9 月 进 入 猪 肉 消 费 旺 季... 6 图 表 10 从 2013 年 2 月 底 养 殖 户 开 始 亏 损... 6 图 表 11 我 国 禽 畜 肉 类 消 费 中, 猪 肉 占 主 导... 7 图 表 12 2013 年 禽 流 感 事 件 后 肉 鸡 鸡 苗 价 格 有 所 反 弹... 8 图 表 13 2004 年 至 今 主 要 禽 流 感 事 件 整 理... 8 图 表 14 2004 年 至 今 主 要 禽 流 感 后 反 弹 时 长 及 幅 度... 8 图 表 1 2004 年 至 今 鸡 价 猪 价 走 势... 9 图 表 16 2Q13 行 业 主 流 上 市 公 司 普 遍 业 绩 表 现 较 差... 9 图 表 17 基 金 持 股 行 业 分 布 中 农 业 配 置 不 断 降 低... 10 图 表 18 3Q12 上 市 公 司 业 绩 表 现 普 遍 弱 于 2Q12... 10 图 表 19 参 考 固 定 资 产 在 建 工 程 两 项 指 标 筛 选 逆 势 扩 张 的 品 种... 11 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 2 / 12
一 猪 价 : 去 产 能 速 度 决 定 底 部 长 度, 拐 点 约 10 月 显 现 猪 价 拐 点 把 握 养 殖 户 动 机 及 行 为 中 国 生 猪 养 殖 处 于 规 模 化 进 程 中, 中 小 规 模 养 殖 户 贡 献 逾 0% 生 猪 产 量 猪 肉 属 必 须 消 费 品 种, 需 求 相 对 稳 定, 但 中 小 规 模 养 殖 户 追 涨 杀 跌 的 群 体 性 行 为 使 得 行 业 供 给 波 动 较 大, 这 是 猪 周 期 形 成 的 主 要 原 因 之 一 由 此 猪 周 期 拐 点 的 监 测 可 从 预 判 养 殖 户 动 机 及 跟 踪 养 殖 户 行 为 两 方 面 着 手 具 体 来 说, 养 殖 户 盈 利 时 倾 向 于 扩 产 能, 亏 损 时 反 之 故 预 判 养 殖 户 动 机 方 面 常 用 的 监 测 指 标 包 括 头 均 自 繁 自 养 亏 损 额 猪 粮 比 猪 料 比 等 反 映 养 殖 户 盈 利 情 况 的 指 标 ; 跟 踪 养 殖 户 行 为 方 面 常 用 的 监 测 指 标 包 括 仔 猪 价 格 能 繁 母 猪 价 格 能 繁 母 猪 存 栏 量 另 外, 大 规 模 疫 情 的 发 生 会 引 发 或 加 速 养 殖 户 去 库 存 去 产 能, 常 常 是 拐 点 出 现 的 助 推 器 图 表 1 中 国 生 猪 养 殖 处 规 模 化 进 程 中 注 : 年 出 栏 0 头 以 下 的 养 殖 户 被 定 义 为 散 养 户 图 表 2 中 小 规 模 养 殖 户 贡 献 逾 0% 生 猪 产 量 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 3 / 12
图 表 3 美 国 年 出 栏 000 头 以 上 养 殖 户 出 栏 量 占 比 分 别 超 过 60% 90% 猪 价 仍 处 筑 底 阶 段 2011 年 9 月 以 来, 猪 价 进 入 新 一 轮 下 降 周 期, 截 止 2013 年 月 24 日 头 均 自 繁 自 养 亏 损 额 猪 粮 比 分 别 约 在 -66.80:1(6:1 以 下 可 视 作 亏 损 ), 仔 猪 价 格 亦 初 步 落 于 盈 亏 平 衡 线 以 下 但 目 前 母 猪 存 栏 量 尚 未 出 现 明 显 下 降, 推 测 这 与 规 模 化 养 殖 比 例 提 升 下 养 殖 户 对 亏 损 的 容 忍 度 提 升 禽 流 感 事 件 下 猪 肉 作 为 禽 类 替 代 品 需 求 略 有 上 升 以 及 今 年 疫 情 较 少 等 因 素 有 关 总 体 而 言, 当 前 猪 价 仍 处 在 周 期 筑 底 阶 段 图 表 4 自 11 年 中 旬 猪 价 进 入 新 一 轮 下 降 周 期 2 20 周 期 :38 个 月 价 格 波 幅 :97% 22 个 省 市 : 平 均 价 格 : 生 猪 元 / 千 克 22 个 省 市 : 平 均 价 格 : 生 猪 元 / 千 克 周 期 :47 个 月 周 期 :>3 个 月 价 格 波 幅 :147% 价 格 波 幅 :106% 1 10 0 图 表 三 轮 猪 肉 价 格 波 动 周 期 相 关 参 数 比 较 第 一 轮 2003/04-2006/06 第 二 轮 2006/07-2010/0 第 三 轮 2010/06- 至 今 猪 肉 价 格 波 动 周 期 38 个 月 47 个 月 >3 个 月 上 升 阶 段 17 个 月 19 个 月 1 个 月 下 降 阶 段 21 个 月 16 个 月 已 下 降 20 个 月 价 格 波 幅 ( 最 高 价 / 最 低 价 -1) 97% 147% 106% 猪 价 低 点 ( 元 / 千 克 ).9 8.8 / 头 均 自 繁 自 养 亏 损 额 低 点 ( 元 / 头 ) / -200-66(2013//24) 猪 粮 比 低 点 / 4.67:1.80:1(2013//24) 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 4 / 12
图 表 6 仔 猪 价 格 亦 初 步 落 于 盈 亏 平 衡 线 以 下 1 10 0 - -10-1 图 表 7 能 繁 母 猪 存 栏 量 略 有 所 下 降 全 国 : 生 猪 存 栏 : 能 繁 母 猪 能 繁 母 猪 占 存 栏 数 比 重 200,013 11.6% 11.4% 000 11.2% 4800 11.0% 10.8% 4600 10.6% 10.4% 4400 10.2% 4200 10.0% 9.8% 4000 9.6% 2009/01 2009/09 2010/0 2011/01 2011/09 2012/0 2013/01 去 产 能 速 度 决 定 猪 周 期 底 部 长 度, 猪 价 拐 点 在 三 季 度 仔 猪 到 育 肥 猪 出 栏 周 期 约 3~ 个 月 左 右, 根 据 这 一 生 产 周 期, 去 产 能 会 在 约 3~ 个 月 后 反 映 在 出 栏 量 的 变 化 上 目 前 繁 母 母 猪 存 栏 量 尚 未 出 现 明 显 下 降, 因 此 在 不 发 生 疫 情 等 事 件 性 因 素 的 干 扰 下, 推 测 猪 肉 价 格 拐 点 至 少 要 到 9~10 月 份 开 始 显 现, 养 殖 户 去 产 能 的 速 度 决 定 底 部 长 度 另 外,9 月 份 开 始 猪 肉 渐 入 消 费 旺 季, 如 能 繁 母 猪 去 栏 速 度 仍 较 慢, 需 求 拉 动 下 猪 价 可 能 出 现 季 节 性 反 弹 图 表 8 从 母 猪 补 栏 到 生 猪 育 肥 出 栏 预 计 13 个 月 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 / 12
图 表 9 从 生 猪 屠 宰 量 来 看,9 月 进 入 猪 肉 消 费 旺 季 生 猪 定 点 屠 宰 企 业 屠 宰 量 3,000 2,00 2,000 1,00 1,000 00 0 2009/01 2009/07 2010/01 2010/07 2011/01 2011/07 2012/01 2012/07 2013/01 图 表 10 从 2013 年 2 月 底 养 殖 户 开 始 亏 损 8 22 个 省 市 : 猪 粮 比 价 元 / 千 克 7 6 4 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 2013/03 2013/04 2013/0 二 禽 价 : 反 弹 仍 有 空 间, 反 转 跟 随 猪 价 禽 流 感 事 件 影 响 下, 禽 类 价 格 已 触 底 2013 年, 速 生 鸡 禽 流 感 事 件 先 后 对 禽 类 消 费 需 求 造 成 冲 击, 4 月 受 禽 流 感 影 响 最 为 严 重, 禽 类 价 格 及 苗 种 价 格 大 幅 下 跌, 之 后 有 所 反 弹 截 止 月 24 日, 白 条 鸡 价 格 山 东 鸡 苗 均 价 分 别 恢 复 至 8.2 元 / 公 斤 ( 成 本 价 约 8~10 元 / 公 斤 ) 1.8 元 / 羽 ( 成 本 价 约 2.0~2. 元 / 羽 ), 养 殖 户 仍 处 于 盈 亏 平 衡 线 边 缘 总 结 2004 年 至 今 的 次 主 要 禽 流 感 事 件 对 禽 类 价 格 的 影 响, 得 出 三 点 主 要 结 论 : 1 禽 流 感 后 通 常 伴 随 禽 类 价 格 的 反 弹 : 禽 类 价 格 反 弹 通 常 在 禽 流 感 事 件 趋 于 平 淡 后 的 1 个 月 左 右 2 反 弹 幅 度 依 托 猪 价 : 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 6 / 12
2004 年 1 月 27 日 中 国 爆 发 第 一 起 禽 流 感 事 件, 之 后 的 20 余 天 内,16 个 省 发 现 疫 情, 供 900 万 只 以 上 家 禽 被 扑 杀 200 年 11 月 辽 宁 禽 流 感 事 件 由 于 信 息 上 报 较 晚, 导 致 疫 情 迅 速 蔓 延, 近 200 万 只 鸡 被 扑 杀 2007 年 以 来, 由 于 应 对 机 制 逐 步 建 立 并 采 取 一 定 主 动 控 制 措 施, 疫 情 发 生 次 数 及 影 响 范 围 得 到 控 制 梳 理 2004 年 以 来 主 要 禽 流 感 事 件 后, 对 应 鸡 肉 价 格 的 反 弹 时 间 及 幅 度, 我 们 发 现, 疫 情 影 响 程 度 是 决 定 因 素 之 一, 比 如 2004 年 2 月 及 200 年 12 月 的 鸡 价 反 弹, 时 间 均 接 近 2 个 月, 幅 度 均 超 过 20% 另 一 决 定 因 素 是 同 时 期 猪 价 表 现, 2006 年 7 月 2008 年 1 月 的 禽 流 感 发 生 于 猪 价 上 行 周 期 中, 疫 情 发 生 后, 鸡 价 迅 速 反 弹, 时 间 约 1 个 月, 幅 度 超 过 20% 3 反 转 节 奏 跟 随 猪 价 : 禽 类 价 格 周 期 基 本 与 猪 周 期 保 持 一 致, 这 是 由 于 猪 肉 在 禽 畜 肉 类 消 费 中 占 比 较 高, 猪 价 波 动 是 肉 价 波 动 的 主 导 因 素, 因 此 禽 类 价 格 反 转 节 奏 跟 随 猪 价 对 比 此 前 经 验, 鸡 价 仍 有 反 弹 空 间 就 本 次 禽 流 感 而 言, 结 合 被 扑 杀 家 禽 数 量, 疫 情 影 响 程 度 高 于 同 处 猪 价 景 气 下 行 周 期 的 2011 年 12 月 2008 年 6 月 2006 年 1~2 月 三 次 禽 流 感 事 件, 这 三 次 事 件 后 禽 类 价 格 反 弹 幅 度 介 于 %~14% 之 间 截 止 2013 年 月 24 日, 白 条 鸡 ( 大 宗 价 ) 反 弹 2%, 同 期 猪 肉 反 弹 12%, 对 比 前 次 经 验 推 测, 禽 类 价 格 仍 有 一 定 反 弹 空 间 但 考 虑 到 鸡 肉 冻 肉 的 库 存 积 压 较 大, 禽 类 需 求 恢 复 性 增 长 短 时 间 内 难 以 有 效 传 达 到 供 给 端, 且 猪 价 仍 低 迷, 推 测 反 弹 幅 度 有 限 图 表 11 我 国 禽 畜 肉 类 消 费 中, 猪 肉 占 主 导 其 他, 7% 鸡 肉, 17% 羊 肉, % 牛 肉, 8% 猪 肉, 63% 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 7 / 12
图 表 12 2013 年 禽 流 感 事 件 后 肉 鸡 鸡 苗 价 格 有 所 反 弹 11 10 9 8 7 6 4 白 羽 肉 鸡 主 产 区 平 均 价 ( 左 轴 ) 山 东 白 羽 肉 苗 鸡 均 价 ( 右 轴 ) 6 4 3 2 1 0 图 表 13 2004 年 至 今 主 要 禽 流 感 事 件 整 理 通 报 时 间 地 点 疫 情 影 响 ( 截 止 通 报 时 间 ) 2013 年 4 月 上 海 等 地 上 海 扑 杀 家 禽 11 万 只 2011 年 12 月 香 港 当 日 扑 杀 家 禽 1.7 万 多 只 2008 年 6 月 广 东 扑 杀 销 毁 1.7 只 鸭 2008 年 1 月 新 疆 扑 杀 家 禽 2.9 万 只 2007 年 9 月 广 东 省 扑 杀 销 毁 鸭 3.3 万 只 2007 年 月 湖 南 省 扑 杀 家 禽.3 万 只 2006 年 7 月 新 疆 扑 杀 家 禽 3.6 万 只 2006 年 7 月 宁 夏 扑 杀 家 禽 8.1 万 只 2006 年 2 月 山 西 扑 杀 鸡 1.9 万 只 2006 年 1 月 四 川 扑 杀 家 禽 1.3 万 只 200 年 12 月 江 西 扑 杀 家 禽 1 万 只 200 年 11 月 新 疆 扑 杀 家 禽 1.2 万 只 200 年 11 月 内 蒙 扑 杀 家 禽 1.7 万 只 200 年 11 月 新 疆 扑 杀 家 禽 8.4 万 只 200 年 11 月 新 疆 宁 夏 云 南 三 省 分 别 扑 杀 家 禽 0.8 万 只 6.68 万 只 9.94 万 只 200 年 11 月 新 疆 湖 北 两 省 分 别 扑 杀 家 禽 0.3 万 只 8.6 万 只 200 年 11 月 新 疆 扑 杀 家 禽 32.3 万 只 200 年 11 月 安 徽 扑 杀 禽 类 12.6 万 只 200 年 11 月 湖 北 扑 杀 禽 类 3.1 万 只 200 年 11 月 辽 宁 扑 杀 禽 类 20.6 万 只 200 年 10 月 安 徽 扑 杀 禽 类 4. 万 只 2004 年 2 月 广 西 广 东 上 海 等 扑 杀 家 禽 900 万 只 以 上 图 表 14 2004 年 至 今 主 要 禽 流 感 后 反 弹 时 长 及 幅 度 反 弹 始 点 价 格 价 格 反 弹 幅 度 反 弹 终 点 反 弹 时 长 禽 类 猪 肉 禽 类 猪 肉 禽 类 猪 肉 2004/2/6 7.1 10.2 2004/4/9 8.6 11.0 63 21% 8% 200/12/2 6. 8.8 2006/1/27 9.0 10.0 6 38% 14% 2006/3/3 7.2 8.4 2006/3/31 8.2 8.8 28 14% % 2006/6/16 7.0 7.0 2006/7/21 9.3 9. 3 33% 36% 2008/1/4 9.6 21.0 2008/2/1 11.6 21.7 28 21% 3% 2008/6/13 12.0 18.9 2008/6/20 12.6 19.3 7 % 2% 2011/11/2 12.7 20.4 2011/12/23 13.3 21.7 28 % 7% 2013//10 9.4 1.1 2013//24 9.6 17.0 14 2% 12% 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 8 / 12
图 表 1 2004 年 至 今 鸡 价 猪 价 走 势 30 大 宗 价 : 猪 肉 大 宗 价 : 白 条 鸡 17 2 1 20 13 11 1 9 10 7 三 预 期 率 先 触 底, 适 度 提 前 布 局 预 期 触 底, 布 局 时 点 渐 近 养 殖 行 业 供 需 两 端 冲 击 下,2Q13 养 殖 产 业 链 中 主 流 上 市 公 司 普 遍 业 绩 表 现 较 差 从 基 金 持 股 行 业 分 布 来 看, 农 业 配 置 不 断 降 低, 从 另 一 个 侧 面 反 映 了 市 场 对 农 业 板 块 的 预 期 已 经 触 底 展 望 3Q13, 周 期 拐 点 虽 然 尚 存 不 确 定 性, 但 业 绩 增 速 好 于 2Q13 是 大 概 率 事 件 :1 季 节 性 的 需 求 好 转 可 能 拉 动 禽 畜 类 价 格 有 所 反 弹, 并 一 定 程 度 上 体 现 在 3Q13 年 上 市 公 司 业 绩 上 ;2 3Q12 禽 畜 类 价 格 下 行, 上 市 公 司 业 绩 表 现 普 遍 弱 于 2Q12, 低 基 数 因 素 将 相 对 抬 高 3Q13 养 殖 行 业 业 绩 增 速 综 合 考 虑, 我 们 认 为 养 殖 产 业 链 市 场 预 期 正 在 触 底, 三 季 度 将 是 较 好 的 投 资 时 间 窗 口 图 表 16 2Q13 行 业 主 流 上 市 公 司 普 遍 业 绩 表 现 较 差 代 码 公 司 净 利 润 YOY% 1Q13 2Q13 下 限 2Q13 上 限 1Q13 2Q13 下 限 2Q13 上 限 002234.SZ 民 和 股 份 -3,901-4,099-3,099-429% -2212% -1697% 002299.SZ 圣 农 发 展 -7,89-6,199 29-201% -220% -9% 002321.SZ 华 英 农 业 47-7,047-3,047-97% -172% -803% 00248.SZ 益 生 股 份 -2,4-4,4-3,4-193% -18% -166% 002477.SZ 雏 鹰 农 牧,440-4,490 1,207-48% -13% -86% 00238.SZ 大 北 农 19,741 14,41 23,891 10% 9% 80% 002311.SZ 海 大 集 团 472 19,636 24,663 34% 20% 0% 00217.SZ 正 邦 科 技 2,113 3 3,219-4% -88% -32% 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 9 / 12
图 表 17 基 金 持 股 行 业 分 布 中 农 业 配 置 不 断 降 低 0.20 相 对 标 准 行 业 配 置 比 例 (%) 相 对 标 准 行 业 配 置 比 例 (%) 0.10 0.00-0.10-0.20-0.30 图 表 18 3Q12 上 市 公 司 业 绩 表 现 普 遍 弱 于 2Q12 民 和 股 份 圣 农 发 展 华 英 农 业 益 生 股 份 雏 鹰 农 牧 大 北 农 海 大 集 团 正 邦 科 技 30,000 2,000 20,000 1,000 10,000,000 0 -,000 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12-10,000-1,000 布 局 策 略 : 优 选 强 周 期 + 逆 势 扩 张 的 品 种 当 前 时 点 养 殖 产 业 链 的 主 要 投 资 逻 辑 在 于 周 期 拐 点 的 判 断, 从 这 个 角 度 看, 周 期 属 性 更 强 并 已 启 动 逆 势 扩 张 的 品 种 在 拐 点 到 来 时 弹 性 更 大 从 周 期 属 性 看, 养 殖 产 业 链 各 环 节 弹 性 由 高 到 低 依 次 为 : 苗 种 > 养 殖 > 饲 料 > 疫 苗 个 股 方 面, 参 考 固 定 资 产 在 建 工 程 两 项 指 标, 我 们 筛 选 出 逆 势 扩 张 的 品 种, 结 合 周 期 属 性 的 强 弱, 建 议 关 注 产 业 链 完 善 的 雏 鹰 农 牧 圣 农 发 展 ; 专 注 高 端 猪 饲 料 的 大 北 农 ; 生 猪 养 殖 逐 步 发 力 的 正 邦 科 技 ; 估 值 具 吸 引 力 的 新 希 望 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 10 / 12
图 表 19 参 考 固 定 资 产 在 建 工 程 两 项 指 标 筛 选 逆 势 扩 张 的 品 种 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 固 定 资 产 002234.SZ 民 和 股 份 417 13 600 667 002299.SZ 圣 农 发 展 1,14 1,61 2,783 3,69 002321.SZ 华 英 农 业 617 793 1,129 1,10 00248.SZ 益 生 股 份 224 383 47 661 002477.SZ 雏 鹰 农 牧 1 249 362 1,10 00238.SZ 大 北 农 41 49 869 1,340 002311.SZ 海 大 集 团 410 624 1,13 2,099 00217.SZ 正 邦 科 技 12 789 880 1,277 在 建 工 程 002234.SZ 民 和 股 份 71 86 40 60 002299.SZ 圣 农 发 展 211 410 3 462 002321.SZ 华 英 农 业 30 129 22 2 00248.SZ 益 生 股 份 42 44 118 90 002477.SZ 雏 鹰 农 牧 67 199 6 996 00238.SZ 大 北 农 63 120 91 261 002311.SZ 海 大 集 团 31 6 196 199 00217.SZ 正 邦 科 技 99 72 1 61 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 11 / 12
平 安 证 券 综 合 研 究 所 投 资 评 级 : 股 票 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 20% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 10% 至 20% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±10% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ) 行 业 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 % 至 10% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 % 以 上 ) 公 司 声 明 及 风 险 提 示 : 负 责 撰 写 此 报 告 的 分 析 师 ( 一 人 或 多 人 ) 就 本 研 究 报 告 确 认 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 本 公 司 研 究 报 告 是 针 对 与 公 司 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 研 究 产 品, 为 该 类 客 户 进 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 本 公 司 研 究 报 告 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 并 不 面 向 公 众 发 布 未 经 书 面 授 权 刊 载 或 者 转 发 的, 本 公 司 将 采 取 维 权 措 施 追 究 其 侵 权 责 任 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 您 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 请 您 务 必 对 此 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 此 报 告 旨 为 发 给 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 平 安 证 券 ) 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 未 经 平 安 证 券 事 先 书 面 明 文 批 准, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 传 送 复 印 或 派 发 此 报 告 的 材 料 内 容 及 其 复 印 本 予 任 何 其 它 人 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 平 安 证 券 认 为 可 靠, 但 平 安 证 券 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 报 告 内 容 仅 供 参 考 平 安 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 上 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 并 不 能 仅 依 靠 此 报 告 而 取 代 行 使 独 立 判 断 平 安 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 分 析 员 于 发 出 此 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 此 报 告 所 指 的 证 券 价 格 价 值 及 收 入 可 跌 可 升 为 免 生 疑 问, 此 报 告 所 载 观 点 并 不 代 表 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 的 立 场 平 安 证 券 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 参 与 此 报 告 所 提 及 的 发 行 商 的 投 资 银 行 业 务 或 投 资 其 发 行 的 证 券 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 2013 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 平 安 证 券 综 合 研 究 所 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 大 中 华 国 际 交 易 广 场 4 层 邮 编 :18048 电 话 :4008866338 传 真 :(07) 8244 927 [DOCID]801301270001 [/DOCID]