公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展 开, 海 王 星 辰 私 有 化 启 动 证 券 分 析 师 : 邓 周 宇 0755-82133263 dengzy@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S0980514030001 证 券 分 析 师 : 林 小 伟 0755-22940022 linxw@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S0980514070002 证 券 分 析 师 : 江 维 娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S0980515060001 事 项 : [Table_Summary] 公 司 公 告 实 际 控 制 人 与 高 管 增 持 公 司 股 票 的 计 划 控 股 股 东 海 王 集 团 与 吉 林 省 通 化 市 签 订 战 略 合 作 协 议 同 一 控 制 人 旗 下 的 关 联 公 司 海 王 星 辰 (NPD.N) 公 告 私 有 化 议 案 国 信 观 点 : 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 先 生 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张 思 民 增 持 100 万 股, 总 裁 刘 占 军 增 持 10 万 股, 副 总 裁 沈 大 凯 张 全 礼 张 翼 飞 于 琳 宋 廷 久 分 别 增 持 3 万 股 2 万 股 2 万 股 1 万 股 1 万 股 考 虑 到 高 管 在 最 近 刚 刚 做 完 股 权 激 励, 手 上 的 流 动 资 金 并 不 多, 而 大 股 东 也 是 要 拿 出 30 亿 的 现 金 参 与 公 司 的 定 向 增 发, 本 次 集 体 增 持 充 分 显 示 了 高 管 对 于 公 司 未 来 的 信 心 同 时 海 王 集 团 与 通 化 市 人 民 政 府 签 署 的 框 架 协 议 具 体 实 施 后, 预 计 将 会 给 公 司 业 务 的 发 展 带 来 积 极 的 影 响, 其 中 在 通 化 市 的 药 品 物 流 配 送 项 目 将 可 能 会 为 公 司 带 来 通 化 市 2 家 三 级 医 院 2 个 县 区 的 阳 光 集 中 配 送 试 点 业 务, 进 一 步 提 升 公 司 在 医 药 商 业 流 通 业 务 领 域 的 销 售 规 模 和 竞 争 实 力, 为 公 司 持 续 稳 定 的 发 展 奠 定 基 础 我 们 认 为 公 司 的 医 药 商 业 资 产 非 常 优 质, 公 司 以 阳 光 集 中 采 购 为 核 心, 牢 牢 绑 定 住 医 院, 并 延 伸 药 库 共 管 / 托 管 等 模 式, 当 该 模 式 在 一 个 区 域 做 深 做 透 之 后 再 向 其 他 地 方 进 行 复 制 公 司 销 售 规 模 和 集 中 采 购 规 模 在 山 东 省 与 瑞 康 医 药 相 当, 而 在 全 国 的 布 局 今 年 也 开 始 加 快, 包 括 黑 龙 江 河 南 湖 北 安 徽 在 内 的 核 心 区 域 的 拓 展 十 分 顺 利, 而 本 次 公 司 与 通 化 市 的 合 作 表 明 了 阳 光 集 中 配 送 模 式 在 吉 林 省 开 始 复 制, 未 来 形 成 全 国 性 的 GPO 集 团 可 以 期 待 海 王 星 辰 (NPD.N) 正 式 发 布 私 有 化 公 告, 海 王 星 辰 董 事 会 已 经 收 到 初 步 的 不 具 约 束 力 的 提 案, 海 王 星 辰 董 事 会 主 席 张 思 民 先 生 及 张 思 民 先 生 全 资 控 股 的 中 国 海 王 生 物 药 店 控 股 有 限 责 任 公 司 提 议 : 回 购 所 有 在 外 流 通 的 普 通 股 和 美 国 存 托 股 ( 每 股 存 托 股 代 表 两 股 普 通 股 ), 并 根 据 一 定 条 件 以 普 通 股 每 股 1.3 美 金, 美 国 存 托 股 每 股 2.6 美 金 的 价 格 进 行 私 有 化 交 易, 同 时 向 海 王 星 辰 第 二 大 股 东 Capital Eagle Global Ltd 处 收 购 5000 万 股 股 份, 收 购 完 成 后 张 思 民 先 生 将 持 有 海 王 星 辰 79.5% 的 股 权 我 们 判 断 整 个 私 有 化 进 程 如 果 顺 利 的 话 需 花 费 9 个 月 左 右 的 时 间 考 虑 到 海 王 星 辰 与 海 王 生 物 签 订 了 全 面 的 战 略 合 作 协 议, 未 来 关 联 交 易 金 额 会 逐 步 增 大, 同 时 站 在 大 股 东 利 益 最 大 化 的 角 度 来 考 虑, 若 私 有 化 成 功 后 海 王 星 辰 存 在 在 注 入 上 市 公 司 的 可 能 性 我 们 认 为 : 公 司 若 成 功 在 山 东 省 外 快 速 复 制 阳 光 集 中 配 送, 提 升 商 业 资 产 盈 利 能 力, 同 时 改 善 工 业 资 产 的 经 营,15 年 整 体 业 绩 将 形 成 明 显 拐 点 考 虑 剥 离 公 司 资 产 带 来 的 3.17 亿 元 的 投 资 收 益 经 营 利 润 增 厚 以 及 收 购 少 数 股 权 带 来 的 净 利 润 增 厚, 预 计 2015-2017 年 净 利 润 4.53 亿 /4.06 亿 /5.84 亿,EPS0.62/0.55/0.80 元, 对 应 PE23/26/18 倍 事 实 上 我 们 预 测 17 年 的 净 利 润 仍 未 达 到 公 司 17 年 股 权 激 励 业 绩 条 件 的 8 亿 元 净 利 润 要 求, 我 们 认 为 公 司 在 未 来 具 有 较 强 的 并 购 预 期 公 司 16-17 年 的 合 理 估 值 应 该 为 48.4-52.4 元, 维 持 买 入 评 级
Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张 思 民 增 持 100 万 股, 总 裁 刘 占 军 增 持 10 万 股, 副 总 裁 沈 大 凯 张 全 礼 张 翼 飞 于 琳 宋 廷 久 分 别 增 持 3 万 股 2 万 股 2 万 股 1 万 股 1 万 股 考 虑 到 高 管 在 最 近 刚 刚 做 完 股 权 激 励, 手 上 的 流 动 资 金 并 不 多, 而 大 股 东 也 是 要 拿 出 30 亿 的 现 金 参 与 公 司 的 定 向 增 发, 本 次 集 体 增 持 充 分 显 示 了 高 管 对 于 公 司 未 来 的 信 心 集 团 与 通 化 市 签 订 战 略 合 作 协 议, 上 市 公 司 层 面 阳 光 集 中 配 送 模 式 横 向 扩 张 加 快 (1) 合 作 内 容 简 述 公 司 控 股 股 东 海 王 集 团 与 吉 林 省 通 化 市 政 府 签 订 战 略 合 作 协 议, 海 王 集 团 将 大 力 拓 展 在 通 化 市 的 投 资 领 域 和 规 模, 重 点 在 医 药 大 健 康 产 业 发 展 基 金 药 品 物 流 配 送 中 药 材 资 源 整 合 等 领 域 与 通 化 市 开 展 全 面 战 略 合 作 1 医 药 项 目 在 医 药 领 域, 重 点 开 展 医 药 企 业 整 合, 在 企 业 股 权 合 作 资 产 并 购 等 方 面 进 行 深 入 合 作 通 化 市 政 府 向 海 王 集 团 提 供 医 药 企 业 整 合 信 息, 海 王 集 团 对 有 合 作 意 向 企 业, 进 行 实 地 考 察, 与 通 化 医 药 企 业 进 行 有 效 沟 通 促 进 海 王 集 团 与 通 化 医 药 企 业 的 合 作 取 得 有 效 成 果 2 大 健 康 产 业 发 展 基 金 项 目 为 促 进 通 化 市 大 健 康 产 业 顺 利 发 展, 通 化 市 政 府 积 极 支 持 和 参 与, 由 海 王 集 团 引 进 金 融 机 构 与 吉 林 省 合 作 设 立 的 大 健 康 产 业 发 展 基 金 在 条 件 成 熟 时 为 通 化 市 优 质 创 新 项 目 提 供 资 金 支 持, 提 供 持 续 的 资 金 保 障 3 药 品 物 流 配 送 项 目 双 方 同 意, 在 通 化 市 管 辖 区 域 内, 大 力 发 展 海 王 集 团 药 品 耗 材 阳 光 集 中 配 送 模 式, 减 少 药 品 流 通 中 间 环 节, 优 化 药 品 供 应 链 条, 保 障 医 疗 机 构 所 需 药 品 耗 材 的 及 时 准 确 配 送 在 严 格 执 行 医 药 用 药 招 标 采 购 的 基 础 上, 由 海 王 集 团 作 为 药 品 耗 材 配 送 商, 完 成 公 立 医 疗 机 构 用 药 配 送 工 作 通 化 市 政 府 支 持 海 王 集 团, 在 通 化 市 2 家 三 级 医 院 2 个 县 区 试 点 实 施 阳 光 集 中 配 送 业 务, 整 合 当 地 一 家 医 药 物 流 企 业 做 大 做 强 4 中 药 材 资 源 整 合 项 目 通 化 市 以 盛 产 人 参 北 细 辛 平 贝 母 刺 五 加 等 多 种 长 白 山 道 地 药 材 而 闻 名 双 方 一 致 认 为, 将 通 化 市 中 药 产 业 进 行 深 度 开 发 有 利 于 产 业 转 型 升 级, 形 成 新 的 战 略 性 产 业 双 方 同 意, 将 通 化 市 中 药 材 资 源 作 为 战 略 性 产 业 进 行 开 发 和 资 源 整 合 (2) 对 上 市 公 司 的 影 响 : 形 成 全 国 性 GPO 集 团 可 期 海 王 生 物 作 为 海 王 集 团 旗 下 从 事 医 药 商 业 物 流 配 送 业 务 的 唯 一 子 公 司, 在 海 王 集 团 前 述 战 略 协 议 具 体 落 实 后, 有 关 药 品 物 流 配 送 业 务 将 授 予 海 王 生 物 实 施 此 外, 在 符 合 上 市 公 司 相 关 法 律 法 规, 以 及 有 利 于 海 王 生 物 发 展 的 前 提 下, 海 王 集 团 将 根 据 其 与 通 化 市 有 关 医 药 项 目 及 中 药 材 资 源 整 合 项 目 的 实 际 合 作 情 况 适 时 将 相 关 项 目 授 予 本 公 司 实 施 因 此, 在 海 王 集 团 与 通 化 市 人 民 政 府 签 署 的 框 架 协 议 具 体 实 施 后, 预 计 将 会 给 公 司 业 务 的 发 展 带 来 积 极 的 影 响, 其 中 在 通 化 市 的 药 品 物 流 配 送 项 目 将 可 能 会 为 公 司 带 来 通 化 市 2 家 三 级 医 院 2 个 县 区 的 阳 光 集 中 配 送 试 点 业 务, 进 一 步 提 升 公 司 在 医 药 商 业 流 通 业 务 领 域 的 销 售 规 模 和 竞 争 实 力, 为 公 司 持 续 稳 定 的 发 展 奠 定 基 础 我 们 认 为 公 司 的 医 药 商 业 资 产 非 常 优 质, 公 司 以 阳 光 集 中 采 购 为 核 心, 牢 牢 绑 定 住 医 院, 并 延 伸 药 库 共 管 / 托 管 等 模 式, 当 该 模 式 在 一 个 区 域 做 深 做 透 之 后 再 向 其 他 地 方 进 行 复 制 公 司 销 售 规 模 和 集 中 采 购 规 模 在 山 东 省 与 瑞 康 医 药 相 当,
Page 3 而 在 全 国 的 布 局 今 年 也 开 始 加 快, 包 括 黑 龙 江 河 南 湖 北 安 徽 在 内 的 核 心 区 域 的 拓 展 十 分 顺 利, 而 本 次 公 司 与 通 化 市 的 合 作 表 明 了 阳 光 集 中 配 送 模 式 在 吉 林 省 开 始 复 制, 未 来 形 成 全 国 性 的 GPO 集 团 可 以 期 待 海 王 星 辰 私 有 化 进 入 实 质 性 操 作 阶 段, 私 有 化 若 成 功 未 来 存 在 注 入 海 王 生 物 的 可 能 性 海 王 星 辰 (NPD.N) 正 式 发 布 私 有 化 公 告, 海 王 星 辰 董 事 会 已 经 收 到 初 步 的 不 具 约 束 力 的 提 案, 海 王 星 辰 董 事 会 主 席 张 思 民 先 生 及 张 思 民 先 生 全 资 控 股 的 中 国 海 王 生 物 药 店 控 股 有 限 责 任 公 司 提 议 : 回 购 所 有 在 外 流 通 的 普 通 股 和 美 国 存 托 股 ( 每 股 存 托 股 代 表 两 股 普 通 股 ), 并 根 据 一 定 条 件 以 普 通 股 每 股 1.3 美 金, 美 国 存 托 股 每 股 2.6 美 金 的 价 格 进 行 私 有 化 交 易, 同 时 向 海 王 星 辰 第 二 大 股 东 Capital Eagle Global Ltd 处 收 购 5000 万 股 股 份, 收 购 完 成 后 张 思 民 先 生 将 持 有 海 王 星 辰 79.5% 的 股 权 我 们 判 断 整 个 私 有 化 进 程 如 果 顺 利 的 话 需 花 费 9 个 月 左 右 的 时 间 考 虑 到 海 王 星 辰 与 海 王 生 物 签 订 了 全 面 的 战 略 合 作 协 议, 未 来 关 联 交 易 金 额 会 逐 步 增 大, 同 时 站 在 大 股 东 利 益 最 大 化 的 角 度 来 考 虑, 若 私 有 化 成 功 后 海 王 星 辰 亦 存 在 注 入 上 市 公 司 的 可 能 性 再 次 强 调 : 海 王 作 为 带 有 GPO 性 质 的 批 零 一 体 化 企 业 在 电 商 时 代 有 着 独 特 的 优 势 传 统 医 药 配 送 模 式 采 取 多 级 分 销 的 模 式, 先 知 先 觉 的 企 业 在 数 年 前 开 始 尝 试 与 医 院 终 端 紧 密 合 作, 逐 步 加 大 直 销 业 务 在 药 品 零 加 成 之 后, 药 房 成 为 成 本 中 心 而 有 剥 离 的 趋 势, 于 是 各 地 在 尝 试 新 型 的 模 式 如 药 房 托 管, 智 慧 药 房, 药 事 服 务 等 无 论 哪 种 形 式, 其 核 心 是 获 得 医 院 药 品 和 耗 材 的 集 中 采 购 权 利, 成 为 医 院 的 集 中 采 购 配 送 平 台 (GPO) 在 成 为 GPO 之 后, 医 药 流 通 企 业 拥 有 选 择 供 应 商 的 权 利, 因 此 对 上 游 医 药 工 业 企 业 的 议 价 能 力 逐 步 加 大 海 王 生 物 是 最 早 成 为 医 院 GPO 的 企 业 除 此 之 外, 在 网 售 处 方 药 逐 步 放 开 的 背 景 下,GPO 配 合 药 房 管 理 延 伸 业 务 更 容 易 拿 到 医 院 大 量 的 处 方, 同 时 配 合 大 量 的 零 售 药 店 可 以 顺 利 开 拓 O2O 电 商 业 务 可 以 试 想 下, 当 患 者 看 完 病 之 后, 医 生 开 药 之 后 电 子 处 方 直 接 传 到 GPO 流 通 企 业, 流 通 企 业 将 处 方 传 至 离 患 者 最 近 的 零 售 药 店 中, 患 者 可 以 直 接 去 零 售 药 店 拿 药, 也 可 以 等 待 药 品 配 送 上 门 同 时 依 托 于 GPO 强 大 的 议 价 能 力 为 患 者 争 取 到 更 低 的 价 格, 而 广 泛 的 线 下 门 店 可 以 发 展 成 为 慢 性 病 管 理 的 入 口, 这 就 是 批 零 一 体 化 医 药 流 通 企 业 在 医 药 电 商 时 代 的 独 特 优 势! 在 GPO 规 模 足 够 大 时, 还 利 用 巨 大 的 采 购 量 和 影 响 力 深 度 介 入 普 药 贴 牌 制 造, 进 一 步 提 升 利 润 空 间 电 商 这 条 新 渠 道 的 核 心 竞 争 力 在 于 效 率 在 医 疗 流 通 领 域, 药 品 经 手 环 节 多, 层 层 加 价, 让 处 于 医 疗 产 业 链 末 端 的 零 售 药 店 在 成 本 管 控 方 面 处 于 极 为 不 利 的 境 地 一 方 面 电 商 渠 道 可 以 通 过 缩 短 流 通 链 条 扩 大 营 销 范 围 和 节 约 租 金 和 人 力 成 本 等 来 提 升 医 药 企 业 营 运 效 率 ; 另 一 方 面 消 费 者 也 通 过 电 商 进 入 近 乎 完 全 信 息 的 市 场, 从 而 分 得 原 本 被 冗 余 低 效 的 传 统 医 药 渠 道 占 据 的 红 利 医 药 电 商 对 医 药 产 业 链 的 重 构 释 放 了 原 先 产 业 链 内 由 于 运 营 低 效 所 占 据 的 红 利, 无 论 是 消 费 者 端 还 是 零 售 端, 都 能 从 中 获 益 GPO 的 本 质 与 电 商 一 样 都 是 缩 短 流 通 环 节 在 处 方 药 网 售 无 法 完 全 放 开 的 背 景 下 ( 而 且 我 们 判 断 处 方 药 网 售 放 开 是 一 段 较 长 的 过 程 ),GPO 在 本 质 上 是 起 到 与 电 商 一 样 的 作 用 事 实 上 从 美 国 电 商 的 发 展 路 径 来 看, 电 商 的 最 终 形 式 也 是 PBM 代 表 支 付 方 对 上 游 药 企 的 集 体 议 价, 这 本 质 也 是 GPO 批 零 一 体 化 为 什 么 会 有 独 特 的 优 势? 从 长 期 趋 势 上 来 看, 医 院 里 面 的 所 有 门 诊 药 房 将 全 部 变 为 社 会 化 药 房, 目 前 批 发 针 对 的 客 户 是 医 院, 未 来 将 全 部 转 为 零 售 端 批 零 一 体 化 的 企 业 将 有 着 较 低 的 转 换 成 本 ( 仓 储, 物 流, 配 送 都 可 以 统 一 ) 同 时 由 于 在 批 发 端 有 着 GPO 的 资 质, 对 上 游 药 企 有 强 大 的 议 价 权, 采 购 成 本 上 将 会 有 优 势, 这 样 会 给 予 零 售 端 客 户 以 更 低 的 价 格, 让 消 费 者 获 得 实 惠 业 绩 拐 点 出 现, 维 持 买 入 评 级 考 虑 剥 离 公 司 资 产 带 来 的 3.17 亿 元 的 投 资 收 益 经 营 利 润 增 厚 以 及 收 购 少 数 股 权 带 来 的 净 利 润 增 厚, 预 计 2015-2017 年 净 利 润 4.53 亿 /4.06 亿 /5.84 亿,EPS0.62/0.55/0.80 元, 对 应 PE23/26/18 倍 事 实 上 我 们 预 测 17 年 的 净 利 润 仍 未 达 到 公 司 17 年 股 权 激 励 业 绩 条 件 的 8 亿 元 净 利 润 要 求, 我 们 认 为 公 司 在 未 来 具 有 较 强 的 并 购 预 期 我 们 认 为 : 公 司 若 成 功 在 山 东 省 外 快 速 复 制 阳 光 集 中 配 送, 提 升 商 业 资 产 盈 利 能 力, 同 时 改 善 工 业 资 产 的 经 营,15 年 整
Page 4 体 业 绩 将 形 成 明 显 拐 点, 而 且 在 激 进 的 股 权 激 励 计 划 下 (15-17 年 净 利 润 要 求 1.3/4/8 亿 元 ), 整 体 经 营 业 绩 应 当 超 过 目 前 相 对 保 守 的 盈 利 预 测, 向 上 弹 性 很 大 我 们 认 为 在 不 考 虑 并 购 预 期 的 情 况 下, 公 司 16-17 年 的 合 理 估 值 应 该 为 48.4-52.4 元, 存 在 较 大 的 空 间 维 持 买 入 评 级 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 债 预 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 现 金 及 现 金 等 价 物 1530 1530 1683 1856 营 业 收 入 9802 12745 16643 21710 应 收 款 项 5100 5238 7295 9517 营 业 成 本 8372 10815 14161 18516 存 货 净 额 1002 1033 1547 2025 营 业 税 金 及 附 加 29 38 50 65 其 他 流 动 资 产 301 357 499 608 销 售 费 用 644 637 865 1085 流 动 资 产 合 计 7934 8158 11026 14006 管 理 费 用 392 240 376 445 固 定 资 产 795 842 947 898 财 务 费 用 189 249 242 202 无 形 资 产 及 其 他 259 248 238 228 投 资 收 益 6 317 0 0 投 资 性 房 地 产 625 625 625 625 资 产 减 值 及 公 允 价 值 变 动 (29) 0 0 0 长 期 股 权 投 资 19 19 19 19 其 他 收 入 0 0 0 0 资 产 总 计 9632 9892 12855 15775 营 业 利 润 154 1084 948 1397 短 期 借 款 及 交 易 性 金 融 负 债 2801 3608 2645 2616 营 业 外 净 收 支 3 0 0 0 应 付 款 项 4011 2952 5803 7595 利 润 总 额 157 1084 948 1397 其 他 流 动 负 债 968 699 1075 1200 所 得 税 费 用 73 217 180 279 流 动 负 债 合 计 7780 7259 9523 11411 少 数 股 东 损 益 60 414 362 534 长 期 借 款 及 应 付 债 券 0 0 0 0 归 属 于 母 公 司 净 利 润 24 453 406 584 其 他 长 期 负 债 69 49 39 39 长 期 负 债 合 计 69 49 39 39 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 负 债 合 计 7849 7308 9562 11450 净 利 润 24 453 406 584 少 数 股 东 权 益 345 738 1081 1588 资 产 减 值 准 备 8 6 3 0 股 东 权 益 1438 1846 2211 2737 折 旧 摊 销 87 88 101 110 负 债 和 股 东 权 益 总 计 9632 9892 12855 15775 公 允 价 值 变 动 损 失 29 0 0 0 财 务 费 用 189 249 242 202 关 键 财 务 与 估 值 指 标 2014 2015E 2016E 2017E 营 运 资 本 变 动 (107) (1567) 506 (891) 每 股 收 益 0.03 0.62 0.55 0.80 其 它 (494) 387 340 507 每 股 红 利 0.30 0.06 0.06 0.08 经 营 活 动 现 金 流 (453) (632) 1357 311 每 股 净 资 产 1.97 2.52 3.02 3.74 资 本 开 支 (226) (130) (200) (50) ROIC 5% 15% 16% 20% 其 它 投 资 现 金 流 0 0 0 0 ROE 2% 25% 18% 21% 投 资 活 动 现 金 流 (212) (130) (200) (50) 毛 利 率 15% 15% 15% 15% 权 益 性 融 资 15 0 0 0 EBIT Margin 4% 8% 7% 7% 负 债 净 变 化 0 0 0 0 EBITDA Margin 5% 9% 8% 8% 支 付 股 利 利 息 (217) (45) (41) (58) 收 入 增 长 23% 30% 31% 30% 其 它 融 资 现 金 流 1118 808 (963) (30) 净 利 润 增 长 率 -80% 1805% -10% 44% 融 资 活 动 现 金 流 699 762 (1004) (88) 资 产 负 债 率 85% 81% 83% 83% 现 金 净 变 动 34 0 153 173 息 率 2% 0% 0% 1% 货 币 资 金 的 期 初 余 额 1497 1530 1530 1683 P/E 445.0 23.4 26.1 18.1 货 币 资 金 的 期 末 余 额 1530 1530 1683 1856 P/B 7.4 5.7 4.8 3.9 企 业 自 由 现 金 流 (51) (796) 1371 449 EV/EBITDA 40.8 16.2 15.6 12.9 权 益 自 由 现 金 流 1067 (188) 212 258 资 料 来 源 :Wind 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测
Page 5 相 关 研 究 报 告 : 海 王 生 物 -000078- 重 大 事 件 快 评 : 与 海 王 星 辰 签 订 战 略 合 作 协 议, 社 会 化 药 房 形 成 迈 出 重 要 一 步 2015-06-23 海 王 生 物 -000078- 健 康 海 王 阳 光 归 来 2015-06-08 海 王 生 物 : 新 产 品 存 在 亮 点, 但 业 绩 仍 具 不 确 定 因 素 2006-02-15 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 买 入 增 持 中 性 卖 出 超 配 中 性 低 配 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 本 报 告 仅 供 参 考 之 用, 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险, 我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为