兴证期货. 研发产品系列 金融衍生品研究 国债 央行继续投放流动性, 期债低开震 荡走高 兴证期货. 研发中心金融研究团队刘文波从业资格编号 :F0286569 投资咨询编号 :Z0010856 尚芳从业资格编号 :F3013528 投资咨询编号 :Z0013058 高歆月从业资格编号 :F3023194 投资咨询编号 :Z0013780 联系人尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 2018 年 12 月 19 日星期三 昨日 2 年期国债期货主力 TS1903 合约报 100.015 元, 涨 0.015 或 0.02%, 成交 56 手 国债期货下季 TS1906 合约报 100.045 元, 涨 0.20 或 0.20%, 成交 2 手 国债期货隔季 TS1909 合约报 99.865 元, 涨 0.02 或 0.02%, 成交 0 手 5 年期国债期货主力 TF1903 合约报 98.69 元, 涨 0.04 或 0.04%, 成交 7303 手 国债期货下季 TF1906 合约报 98.695 元, 跌 0.065 或 0.07%, 成交 2 手 国债期货隔季 TF1909 合约报 98.76 元, 涨 0.145 或 0.15%, 成交 0 手 10 年期国债期货主力 T1903 合约报 96.47 元, 涨 0.05 或 0.05%, 成交 37545 手 国债期货下季 T1906 合约报 96.40 元, 跌 0.02 或 0.02%, 成交 184 手 国债期货隔季 T1909 合约报 96.51 元, 跌 0.00 或 0.00%, 成交 0 手 后市展望及策略建议 昨日国债期货早盘低开后震荡走高, 午盘转跌为涨, 尾盘小幅收涨 现券方面, 大多数期限国债收益率出现了程度不一的上行, 其中 10 年期上行 0.01bp 至 3.3714%, IRS 小幅上行 早盘央行进行 1400 亿元 7 天期和 400 亿元 14 天期逆回购操作, 净投放 1800 亿元, 利率持平于前期, 大多数期限资金利率继续上行, 资金面边际收紧, 期债低开震荡走高, 关注今日一级市场招标情况 操作上, 长期投资者前多单持有, 短期投资者做平曲线 ( 多 T 空 2TF) 继续持有或关注日内波动或暂观望, 仅供参考
1. 市场行情和宏观高频数据 1.1 国债期货行情和关键期限国债收益率 从主力合约来看, 主力 TS1903 合约结算价为 100.01 元, 成交 56 手, 持仓 995 手, 较前一交易日增仓 4 手 ;TF1903 合约结算价为 98.67 元, 成交 7303 手, 持仓 14532 手, 较前一交易日减仓 1037 手 ; 主力 T1903 合约结算价为 96.43 元, 成交 37545 手, 持仓 63101 手, 较前一交易日增仓 345 手 图 1: 国债期货行情 品种 TF1903 TF1906 TF1909 开盘价 98.575 98.555 0.000 收盘价 98.690 98.695 98.760 最高价 98.715 98.695 0.000 最低价 98.555 98.555 0.000 结算价 98.670 98.625 98.635 涨跌 0.040-0.065 0.145 涨跌幅 (%) 0.04-0.07 0.15 成交量 7,303 2 0 持仓量 14,532 49 0 仓差 -1,037 0 0 品种 T1903 T1906 T1909 开盘价 96.260 96.250 0.000 收盘价 96.470 96.400 96.510 最高价 96.525 96.500 0.000 最低价 96.250 96.250 0.000 结算价 96.430 96.400 96.520 涨跌 0.050-0.020 0.000 涨跌幅 (%) 0.05-0.02 0.00 成交量 37,545 184 0 持仓量 63,101 825 1 仓差 345 75 0 品种 TS1903 TS1906 TS1909 开盘价 99.975 100.210 0.000 收盘价 100.015 100.045 99.865 最高价 100.020 100.210 0.000 最低价 99.975 100.045 0.000 结算价 100.010 100.045 99.855 涨跌 0.015 0.200 0.020 涨跌幅 (%) 0.02 0.20 0.02 成交量 56 2 0 持仓量 995 15 0 仓差 4 0 0
2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 国债现券方面,1Y 期国债收益率变动 1.5bp 至 2.4861%,2Y 期国债收益率变动 0.69bp 至 2.6811%,3Y 国债收益率变动 0.01bp 至 2.934%,5Y 期国债收益率变动 0.03bp 至 3.0577%,10Y 期国债收益率变动 0.01bp 至 3.3714% 图 2: 关键期限国债收益率 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 中债国债到期收益率 :1 年中债国债到期收益率 :3 年中债国债到期收益率 :10 年 中债国债到期收益率 :2 年中债国债到期收益率 :5 年 10 年期国开债收益率变动 -2.86bp 至 3.7986%, 国开国债利差变动 -2.87bp 至 42.72bp 图 3:10 年期国开债收益率和国开国债利差 5.3000 5.1000 4.9000 4.7000 4.5000 4.3000 4.1000 3.9000 3.7000 3.5000 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 中债国开债到期收益率 :10 年国开 10Y- 国债 10Y( 右 ) 1.2 美债收益率和中美利差 前一交易日美国 10 年期国债收益率变动 -4.0bp 至 2.82%, 中美利差变动 4.01bp 至 55.14bp
2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 图 4: 美债收益率和中美利差 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 1.3000 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-02 2018-01-02 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1.3 人民币汇率 美国国债到期收益率 :10 年中美利差 :10Y 美元兑人民币中间价变动 -54bp 至 6.8854, 美元兑人民币收盘价变动 -77bp 至 6.8927 图 5: 人民币汇率 7.0000 6.9000 6.8000 6.7000 6.6000 6.5000 6.4000 6.3000 6.2000 美元兑人民币中间价美元兑人民币开盘价美元兑人民币收盘价 1.4 资金利率 银行间质押式回购利率 1D 变动 7.38bp 至 2.7607%,7D 变动 16.78bp 至 3.0592%,14D 变动 65.21bp 至 3.9398%,1M 变动 38.16bp 至 4.5448%
2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 图 6: 质押式回购利率 (R) 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M 上海银行间同业拆借利率 1D 变动 4.4bp 至 2.669%,7D 变动 -0.3bp 至 2.694%,14D 变动 4.0bp 至 2.767%,1M 变动 3.2bp 至 3.034%,3M 变动 1.0bp 至 3.174% 图 7: 上海银行间同业拆借利率 (shibor) 5.3000 4.8000 4.3000 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR2W SHIBOR1M SHIBOR3M 1.5 宏观高频指标 猪肉全国平均价变动 0.00 元至 23.64 元, 猪肉批发价变动 0.00 元至 19.40 元
图 8: 猪肉价格 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 平均价 : 猪肉 : 全国批发平均价 : 猪肉 ( 白条猪 ) NYMEX 原油活跃合约结算价变动 -3.6 美元至 46.60 美元,ICE 布油活跃合约结算价变动 -3.43 美元至 56.23 美元,ICEWTI 原油活跃合约结算价变动 -3.36 美元至 49.28 美元 图 9: 原油价格 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 NYMEX 原油 ICE 布油 ICE WTI 原油
2. 价差跟踪和 CTD 券 2.1 国债期货价差 5 年期国债期货主力合约和 10 年期国债期货主力合约结算价价差变动 0.01 元至 2.24 元 ;5 年期国债期货跨期价差变动 0.155 元至 0.045 元,10 年期国债期货跨期价差变动 0.03 元至 0.03 元 表 1: 跨品种和跨期价差跟踪表 2.2 国债期货 CTD 券 表 2:TS1903 活跃可交割券 序号 代码 到期收益率 剩余期限转换因子 久期 IRR 基差 成交量 ( 亿 ) 1 180007.IB 2.8700 2.3178 1.0083 2.2204 1.7785 0.3632 0.2 2 180022.IB 2.7300 1.8356 0.9999 1.8065 0.9485 0.47 15.8 3 180002.IB -- 2.1068 1.0098 -- -- -- -- 4 170023.IB -- 1.8575 1.009 -- -- -- -- 5 150019.IB -- 1.726 1.0019 -- -- -- --
表 3:TF1903 活跃可交割券 序号 代码 到期收益率 剩余期限转换因子 久期 IRR 基差 成交量 ( 亿 ) 1 160014.IB 3.2550 4.4959 0.998 4.2151 1.8183 0.2595 1.9 2 160025.IB 3.1500 4.9178 0.9909 4.651 0.1436 0.6094 2.2 3 180023.IB 3.0400 4.8356 1.0121 4.529-2.0497 1.2367 14.075 4 180016.IB 3.0335 4.5671 1.0119 4.2598-2.1352 1.2634 27.3 5 180009.IB -- 4.337 1.0064 -- -- -- -- 表 4:T1903 活跃可交割券 序号 代码 到期收益率 剩余期限转换因子 久期 IRR 基差 成交量 ( 亿 ) 1 160023.IB 3.5200 7.8822 0.9796 7.1028 3.1533-0.0609 0.6 2 160017.IB 3.5200 7.6329 0.9828 6.8451 2.6763 0.0481 7 3 170004.IB 3.4565 8.1507 1.028 7.1012 1.3688 0.4687 3 4 160010.IB 3.4850 7.3836 0.9936 6.6612 1.1942 0.4076 2.9 5 180011.IB 3.3950 9.4192 1.0549 8.0393 0.9433 0.6333 21
分析师承诺 本人以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 报告所采用的数据均来自公开资料, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断的得出结论, 力求客观 公正, 结论, 不受任何第三方的授意影响 本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 文中的观点 结论和建议仅供参考 兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立, 对于基于本报告全面或部分做出的交易 结果, 不论盈利或亏损, 兴证期货研究发展部不承担责任 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处兴证期货研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改