国债期货日报( )

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1 和融期货经纪有限责任公司 HERONG FUTURES BROKERAGE 国债期货日报 2014 年 4 月 30 日 第 145 期 行情回顾 联系人 : 边爽 周三 (4 月 30 日 ) 国债期货强势上行, 主力合约 TF1406 收报 , 涨 0.116, 成交 891, 减仓 53 手 图 1: 国债期货主力合约 TF1406 走势图 来源 : 文华财经 和融期货投资顾问部 TF1406 表 1: 银行间市场国债到期收益率图 2: 银行间固定利率各期限国债收益率走势 4 月 30 日 4 月 29 日 期限 ( 年 ) 利率 (%) 利率 (%) 利差 (bp) 来源 :Wind 和融期货投资顾问部 国债到期收益率 :1 年 国债到期收益率 :5 年 国债到期收益率 :10 年

2 基本面要闻 央行有意扩大银行间债市做市商范围 21 世纪经济报道独家获悉, 平安银行 福建海峡银行 吉林银行 成都银行 宁波银行 厦门银行 徽商银行 哈尔滨银行 8 家中小银行已于 4 月 29 日之前向央行上报中国外汇交易中心起草的 银行间债券市场尝试做市业务规则 ( 下称 业务规则 ) 意见 除上述 8 家中小银行外, 还有以星展 东亚 三菱东京日联等 8 家外资银行及申银万国 中信建投 平安证券等 8 家券商亦参与上报意见 操作建议 30 日人民银行发布 2014 年中国金融稳定报告, 表示要打破理财的刚性兑付, 在违约不严重的情况下, 增加利率债需要, 利好期债 加上市场预期宽松货币政策, 下方支撑较强, 建议投资者择机买入多单 各合约 CTD 表 2: 各合约理论 CTD 名称 结算价 CTD 基差 IRR BNOC 最后交易日 TF IB % 月 13 日 TF IB % 月 12 日 TF IB % 月 12 日 来源 : 文华财经 Wind 和融期货投资顾问部 表 3: 各合约活跃成交 CTD 名称 结算价 CTD 基差 IRR BNOC 最后交易日 TF IB % 月 13 日 TF IB % 月 12 日 TF IB % 月 12 日 来源 : 文华财经 Wind 和融期货投资顾问部

3 各合约价差 表 4: 各合约价差 价差 TF1406-TF1409 TF1409-TF1412 TF1406-TF1412 合理价差 来源 : 文华财经 和融期货投资顾问部 套利策略 表 5: 账户收益状况 保证金占用 可用资金 动态权益 账户收益率 % 单位 : 元,% 表 6: 近期账户交易明细 日期 时间 买入合约 价格 卖出合约 价格 价差 手数 保证金 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 合约标的 可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 5 年期国债期货合约条款面值为 100 万元人民币 票面利率为 3% 的名义中期国债 合约到期月首日剩余期限为 4-7 年的记账式附息国债 百元净价报价 元 最近的三个季月 (3 月 6 月 9 月 12 月中的最近三个月循环 ) 交易时间 09:15 11:30,13:00 15:15 最后交易日交易时间 09:15 11:30 每日价格最大波动限制上一交易日结算价的 ±2% 最低交易保证金合约价值的 2% 最后交易日 最后交割日 交割方式 交易代码 上市交易所 合约到期月份的第二个星期五 最后交易日后的第三个交易日 实物交割 TF 中国金融期货交易所

4 套利策略概述 跨期套利策略指在不同到期时间的期货合约上建立相反的头寸, 进而通过对冲或交割的方式获取收益的方式 可以分为买入跨期套利 卖出跨期套利和蝶式跨期套利 具体策略分为三种 : 策略买入跨期卖出跨期套利蝶式跨期套利 操作方式 在近期货上建立多头 在远期货上建立空头 在近期货上建立空头 在远期货上建立多头 在近 远期货上建立多头 在中期货上建立空头 由于持有成本不同到期日的期 由于持有成本不同到期日的期 条件 货其正价差将扩大或者负价差将收窄 货其正价差将收窄或者负价差将扩大 中期货价格与近 远期货合约 价格其变化幅度上有差异 或者远期货被高估时 或者近期货被高估时 合理价差的估计 : 以持有成本理论计算 例 : 上市首日 (2 月 13 日 ),TF1203 报收于 97.65,TF1206 报收于 98.05,TF1209 报收于 98.19, 价差 (TF1203-TF1206) 为 -0.4, 价差 (TF1206-TF1209) 为 -0.14, 价差 (TF1203-TF1209) 为 当日的 1 月质押式回购利率为 4.41%,4 月期 5.2%( 估算 ),7 月期为 5.3%( 估算 ), 三合约合理价差为 : 合理价差 (TF1203-TF1206)=-97.65*3%*(5.2%*4/ %/12)=-0.04 合理价差 (TF1206-TF1209)=-98.05*3%*(5.3%*7/12-5.2%*4/12)= 合理价差 (TF1203-TF1209)=-97.65*3%*(5.3%*7/ %/12)= 三实际价差 ( 绝对值 ) 皆大于预估价差 ( 绝对值 ), 后期价差收窄的可能性非常大, 采用买入跨期套利策略 在 TF1203 上建立多头仓位, 在 TF1206 上建立空头仓位 保证金占用情况为 : TF *10000*4%= 月 20 日平仓 : TF *10000*4%=39220 TF1203 保证金损益 ( )*10000=2600 TF1206 保证金损益 ( )*10000=1200 总损益 =3800 价差算法 ( )*10000=3800 此套利持有期收益率为 :3800/( )=4.854%

5 2012 年仿真合约价差情况 : 2013 年 3 月以来仿真合约价差情况 : 套利条件 : 当季 下季和隔季三个国债期货合约的波动幅度不一 跨期价差符合统计套利规律, 具有均 值恢复性, 当远离均值时, 即可进行套利 当季 - 下季 下季 - 隔季

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