目 录 一 行 情 回 顾... 3 二 资 金 面... 4 三 现 券 市 场... 5 四 跨 期 价 差 及 最 廉 券 分 析... 7 五 后 市 展 望 及 操 作 建 议 表 1: 五 年 期 国 债 期 货 各 合 约 上 周 表 现... 3 表 2: 十 年 期 国

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1 2015 年 5 月 18 日 金 融 期 货 基 础 研 究 新 股 申 购 再 度 来 袭, 短 期 资 金 压 力 较 大 投 资 要 点 : 行 情 回 顾 : 上 周 国 债 期 货 维 持 震 荡 走 势 五 年 期 主 力 合 约 TF1506, 收 报 97.83, 周 涨 幅 0.2% 十 年 期 主 力 合 约 T1509, 收 报 , 周 涨 幅 -0.27% 资 金 面 : 上 周 各 短 期 利 率 大 都 呈 现 下 行 趋 势 央 行 上 周 并 未 进 行 公 开 市 场 操 作, 上 周 市 场 上 无 到 期 正 逆 回 购, 市 场 净 回 笼 为 零 现 券 市 场 : 上 周 央 行 实 现 零 净 回 笼, 现 券 市 场 收 益 率 在 持 续 下 行 的 资 金 利 率 压 力 下 同 样 全 线 下 行, 且 变 化 幅 度 较 大 跨 期 价 差 及 最 廉 券 : TF1509 与 TF1506 的 价 差 上 周 有 所 回 落, 周 五 收 报 0.49 TF1512 与 TF1509 价 差 大 幅 上 行, 周 五 收 报 十 年 期 合 约 价 差 波 动 幅 度 较 大 截 至 上 周 末, 三 合 约 最 廉 券 出 现 分 歧, 各 合 约 基 差 维 持 小 幅 震 荡 西 南 期 货 研 发 中 心 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 松 林 路 300 号 期 货 大 厦 1803 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 邮 箱 :[email protected] 西 南 期 货 产 业 客 户 服 务 部 地 址 : 重 庆 市 江 北 区 东 升 门 路 61 号 金 融 城 2 号 T2 栋 电 话 : 邮 编 : 邮 箱 :[email protected] 展 望 及 操 作 建 议 :5 月 10 日, 央 行 宣 布, 自 2015 年 5 月 11 日 起 下 调 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 和 存 款 基 准 利 率 0.25 个 百 分 点 本 周 市 场 将 再 次 面 临 大 规 模 的 新 股 申 购, 预 计 冻 结 资 金 达 3 万 亿, 这 对 短 期 资 金 面 会 造 成 较 大 影 响 建 议 投 资 者 平 仓 观 望, 以 日 内 操 作 为 主 文 章 观 点 仅 供 参 考, 据 此 入 市 风 险 自 担! 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 1

2 目 录 一 行 情 回 顾... 3 二 资 金 面... 4 三 现 券 市 场... 5 四 跨 期 价 差 及 最 廉 券 分 析... 7 五 后 市 展 望 及 操 作 建 议 表 1: 五 年 期 国 债 期 货 各 合 约 上 周 表 现... 3 表 2: 十 年 期 国 债 期 货 各 合 约 上 周 表 现... 4 表 3: 五 年 期 主 力 合 约 TF1506 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势... 8 表 4: 五 年 期 TF1509 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势... 8 表 5: 五 年 期 TF1512 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势... 9 表 6: 十 年 期 主 力 合 约 T1509 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势... 9 表 7: 十 年 期 T1512 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势... 9 表 8: 十 年 期 T1603 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 图 1: 五 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 TF1506 日 K 线 图... 3 图 2: 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 T1509 日 K 线 图... 4 图 3: 上 海 银 行 间 同 业 拆 放 利 率 (Shibor)... 5 图 4: 银 行 间 回 购 定 盘 利 率... 5 图 5: 银 行 间 质 押 式 回 购 利 率... 5 图 6: 公 开 市 场 操 作... 5 图 7: 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率... 6 图 8: 国 债 收 益 率 曲 线 周 对 比... 6 图 9: 美 国 国 债 到 期 收 益 率... 6 图 10: 欧 元 区 公 债 到 期 收 益 率... 6 图 11: 央 行 票 据 到 期 收 益 率... 7 图 12: 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AAA) 到 期 收 益 率... 7 图 13: 跨 期 价 差 (TF1509-TF1506)... 7 图 14: 跨 期 价 差 (TF1512-TF1509)... 7 图 15: 跨 期 价 差 (T1512-T1509)... 8 图 16: 跨 期 价 差 (T1603-T1512)... 8 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 2

3 一 行 情 回 顾 上 周 (5 月 11 日 到 5 月 15 日 ) 国 债 期 货 受 降 息 影 响, 周 一 大 幅 跳 空 高 开, 后 有 所 回 落, 整 体 维 持 横 盘 震 荡 走 势 截 至 上 周 末, 五 年 期 主 力 合 约 TF1506 收 报 97.83, 周 涨 幅 0.2% 成 交 量 方 面, 周 成 交 量 总 计 较 上 上 周 大 幅 减 少 至 手, 日 均 成 交 量 回 落 至 8 千 手 左 右, 持 仓 量 方 面 大 幅 减 少 8741 至 手, 移 仓 换 月 已 逐 渐 开 始 十 年 期 主 力 合 约 T1509 收 报 , 周 涨 幅 -0.27% 成 交 量 方 面, 周 成 交 量 总 计 较 上 上 周 小 幅 减 少 1508 至 手, 日 均 成 交 量 回 落 至 3600 手 左 右, 持 仓 量 方 面 小 幅 增 加 1719 至 手 图 1: 五 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 TF1506 日 K 线 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经 表 1: 五 年 期 国 债 期 货 各 合 约 上 周 表 现 合 约 收 盘 价 周 涨 跌 幅 度 周 成 交 量 持 仓 TF % 39,572 17,558 TF % 20,295 18,527 TF % 4,876 5,301 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 3

4 图 2: 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 T1509 日 K 线 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经 表 2: 十 年 期 国 债 期 货 各 合 约 上 周 表 现 合 约 收 盘 价 周 涨 跌 幅 度 周 成 交 量 持 仓 T % 18,519 25,022 T % T % 二 资 金 面 上 周 二 周 四 央 行 均 未 进 行 公 开 市 场 操 作, 上 周 市 场 上 无 逆 回 购 到 期, 也 无 正 回 购 及 央 票 到 期, 据 此 推 算, 央 行 上 周 公 开 市 场 实 现 零 净 投 放 尽 管 上 周 央 行 公 开 市 场 操 作 实 现 零 净 投 放, 各 短 期 利 率 受 央 行 降 息 影 响 继 续 回 落, 回 落 幅 度 较 大 截 至 上 周 末, 同 前 一 周 周 五 相 比,Shibor 隔 夜 7 天 14 天 和 一 个 月 分 别 下 跌 和 40.9 个 基 点 至 1.078% 1.962% 2.4% 和 2.802% 同 期, 银 行 间 回 购 定 盘 隔 夜 7 天 和 14 天 利 率 分 别 下 跌 35 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 4

5 45 和 43 个 基 点 至 1.16% 1.92% 和 2.37% 银 行 间 质 押 式 回 购 隔 夜 7 天 和 14 天 利 率 分 别 下 跌 和 个 基 点 至 % % 和 % 在 央 行 降 息 的 影 响 下, 各 短 期 利 率 纷 纷 大 幅 走 低, 且 利 率 下 行 幅 度 远 超 央 行 降 息 幅 度 货 币 市 场 整 体 较 为 宽 松 本 周 又 有 20 只 新 股 来 袭, 预 计 冻 结 资 金 3 万 亿 元, 这 会 对 本 周 短 期 资 金 面 造 成 较 大 影 响 图 3: 上 海 银 行 间 同 业 拆 放 利 率 (Shibor) 图 4: 银 行 间 回 购 定 盘 利 率 ShiborO N Shibor1W Shibor2W Shibor1M FR001 FR007 FR 图 5: 银 行 间 质 押 式 回 购 利 率 图 6: 公 开 市 场 操 作 R001 R007 R 货 币 净 投 放 货 币 投 放 货 币 回 笼 3, , , , , , , , 三 现 券 市 场 现 券 市 场 方 面, 在 资 金 利 率 持 续 呈 现 下 行 趋 势 的 同 时, 现 券 市 场 上 周 收 益 率 也 大 都 下 行, 短 端 收 益 率 下 行 幅 度 较 大 截 至 上 周 末, 固 定 利 率 国 债 收 益 率 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 5

6 除 10 年 期 小 幅 上 涨 2.04 个 基 点 至 % 外,1 年 3 年 和 5 年 期 分 别 下 跌 和 个 基 点 至 2.344% % 和 % 央 票 方 面, 收 益 率 也 大 都 下 行,3 个 月 1 年 和 3 年 期 央 票 收 益 率 分 别 下 跌 和 33.5 个 基 点 至 % % 和 % AAA 级 企 业 债 收 益 率 1 年 3 年 5 年 和 10 年 期 收 益 率 分 别 下 跌 和 个 基 点 至 % % % 和 % 图 7: 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率 图 8: 国 债 收 益 率 曲 线 周 对 比 1 年 期 3 年 期 5 年 期 10 年 期 图 9: 美 国 国 债 到 期 收 益 率 图 10: 欧 元 区 公 债 到 期 收 益 率 1 年 期 3 年 期 5 年 期 10 年 期 年 期 3 年 期 5 年 期 10 年 期 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 6

7 2015/04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/1 5 图 11: 央 行 票 据 到 期 收 益 率 图 12: 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 (AAA) 到 期 收 益 率 3 个 月 1 年 期 3 年 期 年 期 3 年 期 5 年 期 10 年 期 四 跨 期 价 差 及 最 廉 券 分 析 上 周 (5 月 11 日 到 5 月 15 日 ), 各 合 约 价 格 维 持 震 荡,TF1509 和 TF1506 之 间 价 差 有 所 下 行, 周 五 收 报 0.49 TF1512 和 TF1509 之 间 价 差 则 大 幅 上 行, 周 五 收 报 预 计 本 周 各 合 约 间 价 差 将 向 反 向 波 动 十 年 期 国 债 期 货 因 仅 有 一 个 合 约 成 交 较 为 活 跃, 价 差 波 动 幅 度 较 大 图 13: 跨 期 价 差 (TF1509-TF1506) 图 14: 跨 期 价 差 (TF1512-TF1509) TF1509-TF1506 TF1506 TF1509 TF1512-TF1509 TF1509 TF 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 7

8 2015/04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/ /05/1 5 图 15: 跨 期 价 差 (T1512-T1509) 图 16: 跨 期 价 差 (T1603-T1512) T1512-T1509 T1509 T1512 T1603-T1512 T1512 T 截 至 上 周 末 (5 月 15 日 ) 收 盘, 五 年 期 国 债 期 货 三 合 约 银 行 间 最 便 宜 可 交 割 券 出 现 分 歧, 三 合 约 隐 含 回 购 利 率 分 别 为 % % 和 %, 基 差 分 别 为 和 三 合 约 基 差 上 周 维 持 震 荡 走 势, 预 计 本 周 各 合 约 基 差 将 小 幅 走 弱 十 年 期 国 债 期 货 三 合 约 银 行 间 最 便 宜 可 交 割 券 同 样 出 现 分 歧 表 3: 五 年 期 主 力 合 约 TF1506 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 IB 15 附 息 国 债 IB 15 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 IB 15 附 息 国 债 IB 15 附 息 国 债 表 4: 五 年 期 TF1509 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 IB 15 附 息 国 债 IB 15 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 8

9 IB 14 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 表 5: 五 年 期 TF1512 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 IB 13 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 15 附 息 国 债 表 6: 十 年 期 主 力 合 约 T1509 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 IB 15 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 表 7: 十 年 期 T1512 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 IB 14 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 9

10 IB 13 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 表 8: 十 年 期 T1603 最 廉 可 交 割 券 ( 活 跃 券 ) 走 势 IB 15 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 IB 13 附 息 国 债 IB 14 附 息 国 债 五 后 市 展 望 及 操 作 建 议 上 周 五 年 期 国 债 期 货 周 一 受 央 行 降 息 影 响 跳 空 高 开, 随 后 有 所 回 落, 整 体 维 持 震 荡 走 势 主 力 合 约 TF1506 收 报 97.83, 同 前 一 周 相 比 上 涨 0.2%, 日 均 成 交 量 回 落 至 8 千 手 左 右, 持 仓 量 大 幅 减 少 8741 手 从 经 济 数 据 上 来 看,4 月 数 据 显 示,4 月 官 方 制 造 业 PMI 为 50.1, 与 上 月 持 平, 已 连 续 两 个 月 高 于 临 界 点 而 4 月 汇 丰 制 造 业 PMI 为 48.9, 创 12 个 月 以 来 最 低 值, 最 新 数 据 释 放 经 济 筑 底 信 号 4 月 CPI 同 比 上 涨 1.5%, 连 续 三 个 月 处 于 1 时 代, 这 为 未 来 的 货 币 宽 松 留 足 空 间 5 月 10 日, 央 行 宣 布, 自 2015 年 5 月 11 日 起 下 调 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 和 存 款 基 准 利 率 0.25 个 百 分 点 本 周 市 场 将 再 次 面 临 大 规 模 的 新 股 申 购, 预 计 冻 结 资 金 达 3 万 亿, 这 对 短 期 资 金 面 会 造 成 较 大 影 响 建 议 投 资 者 平 仓 观 望, 以 日 内 操 作 为 主 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 10

11 免 责 声 明 西 南 期 货 有 限 公 司 具 有 期 货 投 资 咨 询 业 务 资 格 和 经 营 期 货 业 务 资 格 ( 许 可 证 号 : ) 本 报 告 仅 供 西 南 期 货 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 中 的 信 息 来 源 于 公 开 的 资 料 或 实 地 调 研, 尽 管 我 们 相 信 报 告 中 资 料 来 源 的 可 靠 性, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整, 本 公 司 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 并 通 知 客 户 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 不 作 为 客 户 的 直 接 投 资 依 据, 本 公 司 不 因 客 户 使 用 本 报 告 而 产 生 的 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 西 南 期 货, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 行 交 易 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 西 南 期 货 研 发 中 心 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 松 林 路 300 号 期 货 大 厦 1803 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 邮 箱 :[email protected] 西 南 期 货 产 业 客 户 服 务 部 地 址 : 重 庆 市 江 北 区 东 升 门 路 61 号 金 融 城 2 号 T2 栋 电 话 : 邮 编 : 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 免 责 声 明 部 分 11