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1 和融期货经纪有限责任公司 HERONG FUTURES BROKERAGE 国债期货日报 2014 年 5 月 12 日 第 151 期 行情回顾 联系人 : 边爽 周一 (5 月 12 日 ) 国债期货低开高走维持强势, 主力合约 TF1406 收报 , 跌 0.076, 成交 1059, 减仓 264 手 图 1: 国债期货主力合约 TF1406 走势图 TF 来源 : 文华财经 和融期货投资顾问部 表 1: 银行间市场国债到期收益率图 2: 银行间固定利率各期限国债收益率走势 5 月 12 日 5 月 9 日 期限 ( 年 ) 利率 (%) 利率 (%) 利差 (bp) 来源 :Wind 和融期货投资顾问部 国债到期收益率 :1 年 国债到期收益率 :5 年 国债到期收益率 :10 年

2 基本面要闻 部际协调机制开启债市监管新格局 国务院日前发布资本市场新 国九条, 对于积极规范发展债券市场 建立健全地方政府债券制度等进行了重要阐述 业内人士认为, 我国债券市场一度由于多头监管而缺乏统一规范, 此次国务院层面的协调推进, 将有望解决影响我国债市长远发展的系列问题 据介绍, 打通债市 市场互联 等内容早在旧 国九条 中就有提及, 但细细比较, 新 国九条 从更高层次和更新格局对公司债券的公开发行 评级增信 投资者保护 托管结算与执法稽查等制度做了大篇幅阐述 新 国九条 重点提及了要建立健全地方政府债券制度 实际上, 这不仅明确了我国债券市场交易品种应进一步丰富化的宗旨, 而且也是一项对各地方政府财政事业的重大改革 具体而言, 这可能预示除了相关发行制度的改革外, 地方政府债券也有望成为我国银行间市场与证券交易所市场的重要跨市场交易品种 操作建议 周末新 国九条 公布, 地方债成为后期的重点, 势必增加债市供给, 长期利空期债, 关注 13 日经济数据, 建议投资者观望 各合约 CTD 表 2: 各合约理论 CTD 名称 结算价 CTD 基差 IRR BNOC 最后交易日 TF IB % 月 13 日 TF IB % 月 12 日 TF IB % 月 12 日 来源 : 文华财经 Wind 和融期货投资顾问部 表 3: 各合约活跃成交 CTD 名称 结算价 CTD 基差 IRR BNOC 最后交易日 TF IB % 月 13 日 TF IB % 月 12 日 TF IB % 月 12 日 来源 : 文华财经 Wind 和融期货投资顾问部

3 各合约价差 表 4: 各合约价差 价差 TF1406-TF1409 TF1409-TF1412 TF1406-TF1412 合理价差 来源 : 文华财经 和融期货投资顾问部 套利策略 表 5: 账户收益状况 保证金占用 可用资金 动态权益 账户收益率 % 单位 : 元,% 表 6: 近期账户交易明细 日期 时间 买入合约 价格 卖出合约 价格 价差 手数 保证金 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 :40 TF TF 合约标的 可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 5 年期国债期货合约条款面值为 100 万元人民币 票面利率为 3% 的名义中期国债 合约到期月首日剩余期限为 4-7 年的记账式附息国债 百元净价报价 元 最近的三个季月 (3 月 6 月 9 月 12 月中的最近三个月循环 ) 交易时间 09:15 11:30,13:00 15:15 最后交易日交易时间 09:15 11:30 每日价格最大波动限制上一交易日结算价的 ±2% 最低交易保证金合约价值的 2% 最后交易日 最后交割日 交割方式 交易代码 上市交易所 合约到期月份的第二个星期五 最后交易日后的第三个交易日 实物交割 TF 中国金融期货交易所

4 套利策略概述 跨期套利策略指在不同到期时间的期货合约上建立相反的头寸, 进而通过对冲或交割的方式获取收益的方式 可以分为买入跨期套利 卖出跨期套利和蝶式跨期套利 具体策略分为三种 : 策略买入跨期卖出跨期套利蝶式跨期套利 操作方式 在近期货上建立多头 在远期货上建立空头 在近期货上建立空头 在远期货上建立多头 在近 远期货上建立多头 在中期货上建立空头 由于持有成本不同到期日的期 由于持有成本不同到期日的期 条件 货其正价差将扩大或者负价差将收窄 货其正价差将收窄或者负价差将扩大 中期货价格与近 远期货合约 价格其变化幅度上有差异 或者远期货被高估时 或者近期货被高估时 合理价差的估计 : 以持有成本理论计算 例 : 上市首日 (2 月 13 日 ),TF1203 报收于 97.65,TF1206 报收于 98.05,TF1209 报收于 98.19, 价差 (TF1203-TF1206) 为 -0.4, 价差 (TF1206-TF1209) 为 -0.14, 价差 (TF1203-TF1209) 为 当日的 1 月质押式回购利率为 4.41%,4 月期 5.2%( 估算 ),7 月期为 5.3%( 估算 ), 三合约合理价差为 : 合理价差 (TF1203-TF1206)=-97.65*3%*(5.2%*4/ %/12)=-0.04 合理价差 (TF1206-TF1209)=-98.05*3%*(5.3%*7/12-5.2%*4/12)= 合理价差 (TF1203-TF1209)=-97.65*3%*(5.3%*7/ %/12)= 三实际价差 ( 绝对值 ) 皆大于预估价差 ( 绝对值 ), 后期价差收窄的可能性非常大, 采用买入跨期套利策略 在 TF1203 上建立多头仓位, 在 TF1206 上建立空头仓位 保证金占用情况为 : TF *10000*4%= 月 20 日平仓 : TF *10000*4%=39220 TF1203 保证金损益 ( )*10000=2600 TF1206 保证金损益 ( )*10000=1200 总损益 =3800 价差算法 ( )*10000=3800 此套利持有期收益率为 :3800/( )=4.854%

5 2012 年仿真合约价差情况 : 2013 年 3 月以来仿真合约价差情况 : 套利条件 : 当季 下季和隔季三个国债期货合约的波动幅度不一 跨期价差符合统计套利规律, 具有均 值恢复性, 当远离均值时, 即可进行套利 当季 - 下季 下季 - 隔季

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