2015 年一级建造师 建设工程经济精讲通关 主讲老师 : 尚德唐僧程龙 微信号 :13693124355
1 复习说明 2 前情回顾 3 技术方案经济效果评价 (P14) 2
1. 复习说明 1. 感谢给我提出建议的同学 One for all. All for one! 2.15 分钟干什么? 看课件, 做课件上的题! 把书看一遍! 习题册! 3. 摒弃杂念, 一心一意 甚终若始, 则无败事 习惯最重要
2. 前情回顾 1. 单利 2. 复利 3. 现金流量图 4. 终值 5. 现值 6. 有效利率 4
1. 单利 (P3) 1. 单利 : 利息 = 利率 本金 到期本利和 = 本金 (1+ 利率 存款期限 ) F=P (1+i 单 n)
2. 甲公司从银行借入 1000 万元, 年利率为 8%, 单利计息, 借期 4 年, 到期一次还本付息, 则该公司第四年末一次偿还的本利和为 ( ) 万元 (14-07) A.1360 B.1324 C.1320 D.1160
答案 C 1000(1+8% 4)=1320
( 二 ) 复利 (p4) ( 二 ) 复利 (p4) 利息也能生利息 利滚利, 利生利 复利的到期本利和 = 本金 (1 + 利率 ) n F = P(1 + 利率 ) n
复利的计算 : 复利的到期本利和 = 本金 (1 + 利率 ) n 终值 = 现值 (1 + 利率 ) n F = P(1 + 利率 ) n
1.(13-1) 某施工企业向银行借款 250 万元, 期限 2 年, 年利率 6%, 半年复利计息一次, 第二年末还本付息, 则到期企业需支付给银行的利息为 () 万元 A. 30 B. 30.45 C. 30.90 D. 31.38
答案 :D 到期本利和 :250(1 + 3%) 4 =281.38 利息为 :281.38-250=31.38
某企业从金融机构借款 100 万元, 月利率 1%, 按月复利计息, 每季度付息一次, 则该企业一年需向金融机构支付利息 ( ) 万元 (2011-01) A.12.00 B.12.12 C.12.55 D.12.68 12
答案 B 解析 :100*(1 + 1%) 3 =103.03 103.03-100=3.03 3.03*4=12.12
现金流量图 P5 14
1Z101012 资金等值计算及应用 (P5) 一 现金流量图的绘制 1. 以横轴为时间轴, 向右表示时间延续, 每个刻度表示一个时间单位, 通常表示时间单位末的时点 2. 垂直箭线代表不同时点的现金流量, 流量性质是对特定人而言的 对投资人而言, 上方表示流入, 即收益, 下方表示流出, 即费用 3. 箭线长短与现金多少本应成比例, 至少要适当体现差异, 标上数值 4. 箭线与时间轴的交点为现金流量发生的时点 现金流量三要素 : 现金流量的大小 方向 作用点 ( 时间点 ) 15
关于现金流量绘图规则的说法, 正确的有 ( ) (2013 年 -65) A. 箭线长短要能适当体现各时点现金流量数值大小的差异 B. 箭线与时间轴的交点表示现金流量发生的时点 C. 横轴是时间轴, 向右延伸表示时间的延续 D. 现金流量的性质对不同的人而言是相同的 E. 时间轴上的点通常表示该时间单位的起始时点 16
二 终值现值计算 (P6) 不同时期不同数额但其 价值等效 的资金称为等值, 即等效值 复利的计算 : 复利的到期本利和 = 本金 (1 + 利率 ) n 终值 = 现值 (1 + 利率 ) n F = P(1 + 利率 ) n (F Future Value P Prezent Value) 1 + 利率 n 用 (F/P, i, n) 表示 所以 F=P(F/P, i,n) 17
3. 现值计算 ( 已知 F 求 P)(P7) F=P(1 + r) n 计算公式为 :P=F/ (1+i) n =F* (1+i) n 或 P=F(P/F,i,n) (1+i) n 称为一次支付现值系数, 用符号 (P/F, i, n) 表示
( 二 ) 等额支付现金流的终值和现值 (P8) 1. 等额支付终值计算 ( 已知 A, 求 F) 公式为 : F= A* (1+i)n 1 i F=A(F/A, i, n) 例 : 李某每年年末在银行存 10 万元, 年利率 3%, 求李某第 10 年末可以从银行得到本息和共多少? F=100000(F/A, 3%,10)=100000* (1+3%)10 1 3% =114.63879
2. 等额支付现值计算 已知 A 求 P, 或已知 P 求 A A 英文 :Average 平均 已知 A 求 P: 公式为 P= F 1 (1+i) n =A*(1+i)n i(1+i) n 例 : 唐僧希望退休之后, 每年保证一年花销 10 万的生活水平, 利率是 3% 问他退休时一共存多少钱才可以, 唐僧预计能活到 80 岁
序号 支付形式 现金流量图 公式 系数符号 名称 1 一次支付 一次支付的终值系数 2 一次支付 一次支付的现值系数 3 等额支付 等额支付的终值系数 21
序号支付形式现金流量图公式 系数符号 名称 4 等额支付 (A/F, i,n) 等额支付偿债资金系数 5 等额支付 等额支付的回收系数 6 等额支付 等额支付的现值系数 22
某施工企业投资 200 万元购入一台施工机械, 计划从购买日起的未来 6 年等额收回投资并获取收益 若基准收益率为 10%, 复利计息, 则每年末应获得的净现金流入为 ( ) 万元 (2013 年 -2) A.200 (A/P,10%,6) B.200 (F/P,10%,6) C.200 (A/P,10%,7) D.200 (A/F,10%,7) 23
答案 A
32. 某投资者 6 年内每年年末投资 500 万元 若基准收益率为 8%, 复利利息, 则 6 年末可一次性回收的本利和为 ( ) 万元 (14-32) A.500 (1+8%)6 1 B.500 (1+8%)6 1 8% (1+8%) 6 8% C.500 8% (1+8%) 6 1 D.500 8%(1+8%) (1+8%) 6 1
答案 :B
1Z101013 名义利率与有效利 率的计算 在复利计算中, 利率周期通常以年为单位, 它可以与计息周期相同, 也可以不同 当计息周期小于一年时, 就出现了名义利率和有效利率的概念 名义利率 名义利率 r 为计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m r=ixm 所谓名义利率就是计算时忽略了前面各期利息再生的因素, 这与单利的计算相同 通常所说的年利率都是名义利率
2. 年有效利率的计算 二 有效利率的计算 有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率, 考虑利息再生利息, 相当于复利 两种情况 1. 计息周期有效利率的计算 计息周期有效利率, 即计息周期利率 i,i= r m, r 为名义利率,m 为计息周期数 2. 年有效利率的计算 若用计息周期利率来计算年有效利率, 并将年内的利息再生因素考虑进去, 这时所得 的年利率称为年有效利率 i eff ( 又称年实际利率 ) i eff = (1+ r m ) m -1
例 : 名义利率 10%, 半年计息一次, 的年有效利率与季度计息一次的年有效利率分别为多少? 半年计息一次的名义利率为 5%, 有效利率为 (1 + 5%) 2 1 = 10.25% 季度计息一次的名义利率为 2.5%, 年有效利率为 (1 + 2.5%) 4 1 = 10.38% 计息周期越多, 实际利率与名义利率相差越大
历年真题 己知年名义利率为 10%, 每季度计息 1 次, 复利计息 则年有效利率为 ( ) (2009) A.10.47% B.10.38% C.10.25% D.10.00% 30
答案 B (1 + 2.5%) 4-1=10.38%
年利率 8%, 按季度复利计息, 则半年期实际利率为 ( ) (2010) A.4.00% B.4.04% C.4.07% D.4.12% 32
答案 B (1 + 2%) 2 1=4.04%
58. 名义利率 12%, 每季度付利息一次, 则实际年利率为 ( ) (14-58) A.12.68% B.12.55% C.12.49% D.12.00%
答案 :B (1 + 3%) 4-1=12.55%
1Z101010 资金时间价值的计算及应用 1. 单利 2. 复利 3. 现金流量图 4. 终值 5. 现值 6. 有效利率 36
1Z101020 技术方案经济效果评价 (P14) 1. 经济效果评价的基本方 法 2. 经济效果评价指标 3. 投资收益分析 4. 投资回收期 5. 财务净现值 6. 内部收益率 7. 偿债能力分析
1Z101020 技术方案经济效果评价 (P14) 工程经济分析的任务就是要根据所考察工程的预期目标和所拥有的资源条件, 分析该工程的现金流量情况, 选择合适的技术方案, 以获得最佳的经济效果 这里的技术方案是 广义的, 可以说技术方案是工程经济 最直接的研究对象, 而获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的
1Z101021 经济效果评价的内容 (P14) 概念 : 所谓经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业 地区发展规划的要求, 在拟定的技术方案 财务效益与费用估算的墓础上, 采用科学的分析方法, 对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证, 为选择技术方案提供科学的决策依据 39
财务可行性与经济合理性怎么区分? 唐僧有了一点钱, 现在有两个投资方案 : 方案一 : 出资给大师兄 10 万, 占股 10%, 生产美猴牌丁字棉裤, 每年净利润 3 万 方案二 : 出资给二师兄 10 万, 占股 10%, 生产八戒牌鸳鸯肚兜, 每年净利润 2 万 哪个方案可行? 哪个更合理?
一 经济效果评价的基本内容 (P14) 经济效果评价的内容应根据技术方案的性质 目标 投资 者 财务主体以及方案对经济与社会的影响程度等具体情 况确定, 一般包括方案盈利能力 偿债能力 财务生存能 力等评价内容 比如我要和三师兄开一个温泉会所, 要看挣不挣钱? 借的 钱能不能还上? 现金流能不能断?
( 一 ) 技术方案的盈利能力 技术方案的盈利能力是指分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平 其主要分析指标包括方案财务内部收益率和财务净现值 资本金财务内部收益率 静态投资回收期 总投资收益率和资本金净利润率等, 可根据拟定技术方案的特点及经济效果分析 的目的和要求等选用 巧记 : 有收益字样, 有利润字样, 财务净现值, 投资回收期
( 二 ) 技术方案的偿债能力 技术方案的偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力, 其主要指标包括利息备付率 偿债备付率和资产负债率等 ( 扩展 : 利息备付率 = 息税前利润 / 当期应付利息 100% 偿债备付率 = 可用于还本付息的资金 / 当期应还本付息的金额 *100% 资产负债率 = 负债总额 / 资产总额 100%)
( 三 ) 技术方案的财务生存能力 财务生存能力分析也称资金平衡分析, 分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营, 以实现财务可持续性 而财务可持续性应先体现在有足够的经营净现金流量, 这是财务可持续的基本条件 ; 其次在整个运营期间, 允许个别年份的净现金流量出现负值, 但各年累计盈余资金不应出现负值, 这是财务生存的必要条件 若出现负值, 应进行短期借款 京东一直亏钱, 为何不死?
在实际应用中, 对于经营性方案, 经济效果评价是从拟定技术方案的角度出发, 通过编制财务分析报表, 计算财务指标, 分析拟定技术方案的盈利能力 偿债能力和财务生存能力, 据此考察拟定技术方案的财务可行性和财务可接受性, 投资者可 根据拟定技术方案的经济效果评价结论 投资的财务状况和投资所承担的风险程度, 决定拟定技术方案是否应该实施
对于非经营性方案, 经济效果评价应主要分析拟定技术方 案的财务生存能力
16. 技术方案经济效果评价的主要内容是分析论证技术方案的 ( ) (14-16) A. 技术先进性和经济合理性 B. 技术可靠性和财务盈利性 C. 财务盈利性和抗风险能力 D. 财务可行性和经济合理性
答案 :D P14
3 对于非经营性技术方案, 经济效果评价主要分析拟定方案的 () (12-3) A 盈利能力 B 偿债能力 C 财务生存能力 D 抗风险能力
答案 :C P15 第二段
( 二 ) 按评价方法的性质分类 1. 定量分析 定量分析是指对可度量因素的分析方法 在技术方案经济效果评价中考虑的定量分析因素包括一系列可以以货币表示的一切费用和收益 2. 定性分析 定性分析是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法 在技术方案经济效果评价中, 应坚持定量分析与定性分析相结合, 以定量分析为主的原则 男性找对象三要素 : 身高 收入 存款 定量还是定性? 小鲜肉定性还是定量
( 三 ) 按评价方法是否考虑时间因素分类 对定量分析, 按其是否考虑时间因素又可分为静态分析和动态分析 1. 静态分析 静态分析是不考虑资金的时间因素, 对现金流量分别进行直接汇总来计算分析指标的方法 2. 动态分析 动态分析是在分析方案的经济效果时, 对发生在不同时间的现金流量折现后来计算分析指标 在工程经济分析中, 应该考虑它时间因素 动态分析能较全面地反映技术方案整个计算期的经济效果 动静结合, 以动为主
( 四 ) 按评价是否考虑融资分类 融资前分析融资后分析 一般宜先进行融资前分析, 再进行融资后分析 融资前分析应以动态分析为主, 静态分析为辅 融资后的盈利能力分析也应包括动态分析和静态分析 (l) 动态分析包括下列两个层次 : 一是技术方案资本金现金流量分析 二是投资各方现金流量分析
( 五 ) 按技术方案评价的时间分类 按技术方案评价的时间可分为事前评价 事中评价和事后评价 1. 事前评价 事前评价, 是指在技术方案实施前为决策所进行的评价 显然, 事前评价都有一定的预测性, 因而也就有一定的不确定性和风险性 2. 事中评价 事中评价, 亦称跟踪评价, 是指在技术方案实施过程中所进行的评价 3. 事后评价 事后评价, 亦称后评价, 是在技术方案实施完成后, 总结评价技术方案决策的正确 性, 技术方案实施过程中项目管理的有效性等
二 经济效果评价方法 按评价方法分 按是否考虑时间因素分 定量分析定性分析 静态分析 动态分析 定量分析与定性分析相结合, 以定量分析为主 动态分析与静态分析相结合, 以动态分析为主 按是否考虑融资分 融资前分析 融资后分析 考察方案整个计算期内现金流入和现金流出, 编制技术方案投资现金流量表 ; 从技术方案总获利能力的角度分析 动态分析 静态分析 技术方案资本金现金流量分析 ; 投资各方现金流量分析 依据利润与利润分配表计算技术方案资本金净利润率和总投资收益率指标 按评价时间分 事先评价 事中评价 事后评价 55
三 经济效果评价的程序 (P17) ( 一 ) 熟悉技术方案的基本情况 ; ( 二 ) 收集整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数 ; ( 三 ) 根据基础财务数据资料编制各基本财务报表 ; ( 四 ) 经济效果评价 1. 首先进行融资前的盈利能力分析 2. 如果可行, 再进行融资后分析 56
四 评价方案 独立型方案互斥型方案 概念特性概念特性 技术方案间互不干扰 在经济上互不相关的技术方案实质是在 做 与 不做 之间进行选择 ; 对技术方案自身的经济性进行检验, 即 绝对经济效果检验 排他型方案, 在若干备选技术方案中, 各个技术方案彼此可以相互代替先考察各方案自身经济效果, 即 绝对经济效果检验 ; 再比较哪个方案相对经济效果最优, 即 相对经济效果检验 缺一不可 57
五 技术方案的计算期 技术方案的计算期包括建设期和运营期 建设期概念投产期概念运达产期概念营期 注意 建设期是指技术方案从资金正式投入 开始到技术方案建成投产为止所需要 的时间 投产期是指技术方案投入生产, 但生 产能力尚未完全达到设计能力时的过 渡阶段 达产期是指生产运营达到设计预期水 平后的时间 计算期不宜过长对需要比较的技术方案应取相同的计算期 58
历年真题 将技术方案经济效果评价分为静态分析和动态分析的依据是 ( ) (2011-03) A. 评价方法是否考虑主观因素 B. 评价指标是否能够量化 C. 评价方法是否考虑时间因素 D. 经济效果评价是否考虑融资的影响 59
答案 C P15
Z101022 经济效果评价指标体系 (P18) 11.2.2.1 经济效果评价体系 经济效果评价体系 确定性分析 不确定性分析 盈利能力分析 偿债能力分析 静态分析 动态分析 投资收总投资收益率益率资本金净利润率静态投资回收期财务内部收益率财务净现值利息备付率偿债备付率借款偿还期资产负债率流动比率速动比率盈亏平衡分析敏感性分析 61
1. 在下列技术方案经济效果评价指标中, 属于投资方案盈利能力评价指标的是 ( ) A. 财务内部收益率 B. 利息备付率 C. 财务净现值 D. 总投资收益率 E. 投资回收期 62
答案 ACDE P19
1Z101023 投资收益率分析 (P19) 一 概念和判别准则 概念 一个正常生产年份或者平均年份的年净收益额与技 术方案投资的比率 计算式 判别 投资收益率 (R) 与所确定的基准投资收益率 (R c ) 进行比较 R R c 则方案可以接受 ; R<R c 则方案是不可行的 64
历年真题 投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产能力后一个正常生产年份的 ( ) 的比率 (2009) A. 年销售收入与方案固定资产投资 B. 年销售收入与方案总投资 C. 年净收益额与方案总投资 D. 年净收益额与方案固定资产投资 65
答案 C P19
二 应用式 应用式包括总投资收益率 (ROI) Return On Investment 和资本金净利润率 ( ROE ) Rate of Return on Common Stockholders Equity 息税前利润 (EBIT)= 净利润 + 所得税 + 生产期利息 净利润 = 税后利润 = 总利润 - 所得税 技术方案总投资 = 建设投资 + 建设期贷款利息 + 全部流动资金 67
唐僧成佛后, 想仿制九锡禅杖, 技术方案建设投资额 8250 万元 ( 不含建设期贷款利息 ), 建设期贷款利息为 1200 万元, 全部流动资金 700 万元, 技术方案投产后正常年份的息税前利润 500 万元, 则该技术方案的总投资收益率为 ( ) A.4.93% B.5.67% C.5.93% D.6.67% 68
= 答案 A 总投资收益率 正常年份的年息税前利润建设投资 + 建设期贷款利息 + 全部流动资金 = 500 =4.93% 8250+1200+700
( 二 ) 资本金净利润率 (ROE) Rate of Return on Common Stockholders Equity: 表示技术方案资本金的盈利水平 NP : Net Profit EC : Equity Capital 70
例题 唐僧淘宝开店卖锦斓袈裟, 已知技术方案正常年份的净利润额 300 万元, 所得税 100 万元, 当期应付利息 50 万元 项目总投资为 5000 万元, 项目债务资金 2000 万元 则该技术方案资本金净利润率为 ( ) A.8% B.9% C.10% D.11% 71
答案 C P20 资本金 = 总投资资金 - 借贷资金 =5000-2000=3000 净利润 ROE= = 300 项目资本金 3000 = 10%
小结 要求技术方案的总投资收益率和资本金净利润率应大于行业的平均投资收益率和资本金净利润率参考值 ; 总投资收益率越高, 从技术方案所获得的收益就越多 ; 资本金净利润率越高, 资本金所获得的利润就越多, 收益高于利率, 适当举债是合适的 优点 意义明确 直观 计算简便 ; 在一定程度上反映了投资效果的优劣, 可适用于各种投 资规模 缺点 没有考虑时间因素, 计算主观性强, 生产年份确定比较随意, 有一定的人为因素, 作为主要的决策依据不太可靠, 主要用在技术方案制定的早期阶段或研究过程, 适用于工艺简单 生产情况变化不大的技术方案的选择和投资经济效果的评价 73
4 反映技术方案资本金盈利水平的经济效果评价指标是 () (2011-04) A 内部收益率 B 总投资收益率 C 资本积累率 D 资本金净利润率
答案 :D P20
某技术方案的总投资 1500 万元, 其中债务资金 700 万元, 技术方案在正常年份年利润总额 400 万元, 所得税 100 万元, 年折旧费 80 万元, 则该方案的资本金净利润率为 ( ) (2012-04) A.26.7% B.37.5% C.42.9% D.47.5% 76
答案 B 资本金 = 总投资 - 债务资金 =1500-700=800 净利润 = 总利润 - 所得税 =400-100=300 净利润资本金净利润率 = 资本金 = 300 800 = 37.5%
()54. 某技术方案总投资 1500 万元, 其中资本金 1000 万元, 运营期年平均利息 18 万元, 年平均所得税 40.5 万元 若项目总投资收益率为 12%, 则项目资本金净利润率为 ( ) (14-54) A.16.20% B.13.95% C.12.15% D.12.00%
答案 :C 息税前利润 总投资收益率 = 项目总投资 息税前利润 12%= 1500 息税前利润 =180 万 净利润 = 息税前利润 - 利息 - 所得税 =180-40.5-18=121.5 净利润 项目资本金净利润率 = 项目资本金 = 121.5 1000 = 12.15%
1Z101024 投资回收期分析 (P22) 投资回收期也称返本期, 是反映技术方案投资回收能力的重要指标 ; 分为静态投资回收期和动态投资回收期 通常只计算静态回收期 P t t=0 (CI CO) t =0 净现金流量为 0 的时间 就是回本了 80
当技术方案实施后各年的净收益 ( 即净现金流量 ) 均相同时, 静态投资回收期的 计算公式如下 : P= I A I 为总投资 A 为每年净收益 比如唐僧开个早餐店买灌饼 一开始买设备 20000 元, 每月销售收入 3000 元, 成本 1000 元, 问回收期是几个月? P= 20000 3000 1000 =10
各年累计净现金流量不等 : P t =T 1+ T 1 t=0 (CI CO) t (CI CO) T 投资回收期 = 累计现金流量首次为正或者为 0 的年份 (T)- 1+ T 1 年的累计现金流量 T 年的净现金流量 例 : 唐僧投资 120 万生产佛陀牌内裤 第一年净现金流 50 万, 第二年 40 万, 第三年 50 万 ; 问投资回收期?
净现金首次为正的年份 -120+50+40+50=20 第三年 T-1=2 第二年的累计净现金流为 -30 第三年的现金流为 50 投资回收期 =3-1+ 30 50 =2.6
各年累计净现金流量不等 : 投资回收期 = 累计现金流量首次为正或者为 0 的年份 (T)- 1+ T 1 年的累计现金流量 T 年的净现金流量 例子 : 求投资回收期计算期 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -600-900 300 500 500 500 累计净现金 流量 -600-1500 -1200-700 -200 300
答案 :P=6-1+ 200 500 =5.4 年
历年真题 某项目建设投资为 1000 万元, 流动资金为 200 万元, 建设当年即投产并达到设计生产能力, 年净收益为 340 万元 则该项目的静态投资回收期为 ( ) 年 (2009) A.2.35 B.2.94 C.3.53 D.7.14 86
答案 C 技术方案总投资投资回收期 = 每年净收益 = 1000+200 340 =3.53
某项目财务现金流量表的数据见表 1, 则该项目的静态投资回收期为 ( ) 年 (2010 年 ) 表 1 项目财务现金流量表 计算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 净现金流量 ( 万元 ) -800-1000 400 600 600 600 600 600 累计净现金流量 ( 万元 ) -800-1800 -1400-800 -200 400 1000 16000 A.5.33 B.5.67 C.6.33 D.6.67 88
答案 A P=6-1+ 200 600 = 5.33
某现金方案的净现金流量表如下表, 则该方案 的静态回收周期为 ( ) 年 (2012-37) 计算期 ( 年 ) 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 ( 万元 ) - -1500 400 400 400 400 400 A.3.25 B.3.75 C.4.25 D.4.75 90
答案 D P=5-1+ 300 400 = 4.75
技术方案投资现金流量的数据如下表示, 用该技术方案的静态投资回收期为 ( ) 年 (2013-43) 技术方案投资现金量表 计算期 ( 年 ) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 现金流入 ( 万元 ) 现金流出 ( 万元 ) A.5.0 800 1200 1200 1200 1200 1200 600 900 500 700 700 700 700 700 B.5.2 C.5.4 D.6.0 92
答案 C P=6-1+ 200 500 = 5.4 计算期 ( 年 ) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 现金流入 ( 万元 ) 800 1200 1200 1200 1200 1200 现金流出 ( 万元 ) 600 900 500 700 700 700 700 700 现金净流量 -600-900 300 500 500 500 500 500 现金累计净流量 -600-1500 -1200-700 -200 300
静态 回收 期 P t 优点缺点适用条件 资本周转速度愈快, 静态投资回收期愈短, 风险愈小, 抗风险能力越强 ; 反映补偿速度和投资风险性投资回收期只考虑回收之前的效果, 未反映回收期以后的情况 ; 作为技术方案选择和排队的准则不可靠 ; 只能作为辅助评价指标 ; 技术上更新迅速的技术方案 ; 资金相当短缺的技术方案 ; 未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案 94
关于静态投资回收期特点的说法, 正确的是 ( ) (2011-05) A. 静态投资回收期只考虑了方案投资回收之前的效果 B. 静态投资回收期可以单独用来评价方案是否可行 C. 若静态投资回收期若大于基准投资回收期, 则表明该方案可以接受 D. 静态投资回收期越长, 表明资本周转速度越快 95
答案 A P23
1Z101025 财务净现值分析 (P24) 财务净现值 (FNPV) 是反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标 概念用一个基准收益率把各年净现金流量折到现值之和 判别准则 评价盈利能力的绝对指标, FNPV>0, FNPV=0 FNPV<0 技术方案财务上可行 技术方案财务上不可行 优点 缺点 考虑了资金的时间价值 ; 考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布状况 经济意义明确直观 必须先首先确定基准收益率 i c ; 互斥方案寿命不等, 不能直接比较 ; 不能反映单位投资的使用效率 ; 不能反映投资的回收速度 97
历年真题 1. (2010) 可用于评价项目财务盈利能力的绝对指标是 ( ) A. 价格临界点 B. 财务净现值 C. 总投资收益率 D. 敏感度系数 98
答案 B
真题 2.(2014-15) 某企业拟新建一项目, 有两个备选方案技术均可行 甲方案投资 5000 万元 计算期 15 年, 财务净现值为 200 万元 ; 乙方案投资 8000 万元, 计算期 20 年, 财务净现值为 300 万元 则关于两方案比选的说法, 正确的是 ( ) A. 甲乙方案必须构造一个相同的分析期限才能比选 B. 甲方案投资少于乙方案, 净现值大于零, 故甲方按较优 C. 乙方案净现值大于甲方案, 且都大于零, 故乙方案较优 D. 甲方案计算期短, 说明甲方案的投资回收速度快于乙方案
答案 :A 解析 : 财务净现值分析的缺点是 互斥方案寿命不等, 不能直接比较 ; 不能反映单位投资的使用效率 ; 不能反映投资的回收速度
3.(2011-6) 某技术方案的净现金流量如下表 若基准收 益率大于等于 0, 则方案的财务净现值 ( ) A. 等于 900 万 B. 大于 900 万, 小于 1400 万 C. 小于 900 万 D. 等于 1400 万计算期 0 1 2 3 4 5 现金流量 ----- -300-200 200 600 600
答案 :C 解析 : 现金累计净流量为 900 万, 再折现, 会小于 900 万
4. (2012) 技术方案的营利能力越强, 则该技术方案的 ( ) 越大 A. 投资回收期 B. 盈亏平衡产量 C. 速动比率 D. 财务净现值 答案 D 104
关于技术方案财务净现值与基准收益率关系的说法, 正确的是 ( ) (2012 年 ) A. 基准收益率越大, 财务净现值越小 B. 基准收益率越大, 财务净现值越大 C. 基准收益率越小, 财务净现值越小 D. 两者之间没有关系 答案 A 105
1Z101026 财务内部收益率分析 (P25) 对常规技术方案, 财务内部收益率 (FIRR) 实质是使技术 方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 一 财务净现值函数 表达式 财务净现值函数 函数曲线 涵义 随着折现率的逐渐增大, 财务净现值由大变小, 由正变负 ; FNPV 是 i 的递减函数, 故折现率 i 定得越高, 技术方案被接受的可能性越小 106
二 财务内部收益率 (FIRR) 实质 对常规技术方案, 其实质是投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 财务内部收益率 表达式 计算方法 试算插入法 : 判断准则 FIRR i c FIRR<i c 技术方案在经济上可以接受 技术方案在经济上应予拒绝 优点 缺点 考虑了资金的时间价值 ; 考虑了技术方案在整个计算期内的经济状况 ; 内部决定性 : 无需事先确定收益率, 只需大致范围即可 计算结果与 i c 无关, 只取决于项目本身的现金流量 计算比较麻烦 ; 对于非常规现金流量, 可能不存在或存在多个内部收益率 107
四 FIRR 与 FNPV 的比较 (P26) 对于独立常规方案, 二者结论一致 ; FNPV 计算简便, 显示出了技术方案现金流量的时间分配, 但得不出投资过程收益程度大小, 且受外部参数 ( 折现率 ) 的影响 ;FIRR 指标计算较为麻烦, 但能反映投资过程的收益程度, 而 FIRR 的大小不受外部参数影响, 完全取决于投 FNPV 资过程现金流量 FIRR 计算简便 计算麻烦 得不出收益程度大小 可以反映收益程度 受外部因素影响 不受外部参数影响, 只和现金流有关
历年真题 1. 使投资项目财务净现值为零的折现率称为 ( ) (2007) A. 利息备付率 B. 财务内部收益率 C. 财务净现值率 D. 偿债备付率 109
答案 B
2.(2011-37) 某技术方案在不同收益率 i 下的净现值为 :i=7% 时,FNPV=1200 万元,i=8% 时, FNPV=800 万元 ;i=9% 时,FNPV=430 万元 则该方案的内部收益率的范围为 ( ) A. 小于 7% B. 大于 9% C.7%~8% D.8%~9% 111
答案 :B
3.(2013 年 -37) 对于特定的投资方案, 若基准收益率增大, 则投资方案评价指标的变化规律是 ( ) A. 财务净现值与内部收益率均减小 B. 财务净现值与内部收益率均增大 C. 财务净现值减小, 内部收益率不变 D. 财务净现值增大, 内部收益率减小 113
答案 C
4. 下列关于财务内部收益率的说法中, 正确的有 ( ) A. 财务内部收益率 0, 技术方案经济上可行 B. 对于常规技术方案, 财务内部收益率就是使技术方案财务净现值为零的折现率 C. 财务内部收益率的计算简单且不受外部参数影响 D. 财务内部收益率能够反映投资过程的收益程度 E. 任何技术方案的财务内部收益率是唯一的 115
答案 BD
1Z101027 基准收益率的确定 (P26) 一 基准收益率的概念 概念小结 基准收益率也成为基准折现率, 是企业或行业投资者以动态的观点所确定的, 可接受的投资方案最低标准的收益水平 本质上体现了投资决策者对资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计 评判方案是否可行的主要依据根据不同角度编制的现金流量表, 计算所需的基准收益率应有所不同 117
二 基准收益率的测定 (26) 1. 政府投资项目 : 采用行业财务基准收益率应根据政府的政策导向确定 ; 2. 企业投资项目 : 根据各种情况, 结合行业特点等综合测定 ; 3. 境外投资项目, 应首先考虑国家风险因素 小问题 : 投资法制国家与非法制国家哪个风险大? 韩国人在中国投资与在朝鲜投资, 哪个风险大? 118
二 基准收益率的测定 分类 影响因素 小结 政府投资项目 : 采用行业财务基准收益率应根据政府的政策导向确定 ; 企业投资项目 : 参考行业财务基准收益率测定 ; 境外投资项目, 应首先考虑国家风险因素 资金成本 机会成本 投资风险 通货膨胀 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用 ; 主要包括筹资费和资金的使用费机会成本是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所获得的最大收益 ; 机会成本的表现形式如销售收入 利润 利率等 ; 机会成本是在技术方案外部形成的 ; 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本 资金密集项目的风险高于劳动密集的 ; 资产专用性强的高于资产通用性强的 ; 以降低的生产成本为目的的低于以扩大产量 扩大市场份额为目的的 ; 资金雄厚的投资主体的分线低于资金拮据者 通货膨胀是指由于货币发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象 ; 按照当年价格预测 : 要考虑通货膨胀因素 ; 按照基年价格预测 : 不要考虑通货膨胀因素 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本, 而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素 119
影响因素 : 1. 资金成本资金成本是为取得资金使用权所支付的费用 ; 主要包括筹资费和资金的使用费 ; 基准收益率最低不应小于资金成本 ;
2. 投资的机会成本钱不做这个, 干别的能挣得钱 机会成本不 是直接的支出 假如全部为自有资金, 可考虑行业平均收益水平 假如技术方案投资资金来源于自有资金和贷款时, 最低收益率不应低于行业平均收益水平 ( 或新筹集权益投资的资金成本 ) 与贷款利率的加权平均值 如果有 好几种贷款时, 贷款利率应为加权平均贷款利率
3 投资风险在整个技术方案计算期内, 存在着发生不利于技术方案的环境变化的可能性, 这种变化难以预料, 即投资者要冒着一定的风险作决策 为此, 投资者自然就要 求获得较高的利润 唐僧现在要开个洗浴中心, 向大家借钱, 每人借 1 万, 我 给大家 3.05% 的利率, 大家借不借?
一般说来, 从客观上看, 资金密集型的技术方案, 其风险高于劳动密集型的 ; 资产专用性强的风险高于资产通用性强的 ; 以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量 扩大 市场份额为目的的 从主观上看, 资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者 把钱借给唐僧和借给李嘉诚的风险是不是一样大?
(4) 通货膨胀 所谓通货膨胀是指由于货币 ( 这里指纸 币 ) 的发行量超过商品流通所 需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象
i c i 1 + i 2 + i 3 总之, 合理确定基准收益率, 对于投资决策极为重要 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本, 而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素
历年真题 1. 企业或行业投资者以动态的观点确定的 可接受的投资方案最低标准的收益水平称为 ( ) (2009) A. 基准收益率 B. 社会平均收益率 C. 内部收益率 D. 社会折旧率 126
答案 A
2. 投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时, 应考虑的因素有 ( ) (2011) A. 自身的发展战略和经营战略 B. 资金成本 C. 技术方案的特点和风险 D. 沉没成本 E. 机会成本 128
答案 ABCE
3. 关于基准收益率的说法, 正确的有 ( ) (2012 年 ) A. 测定基准收益率不需要考虑通货膨胀因素 B. 基准收益率是投资资金获得的最低盈利水平 C. 测定基准收益率应考虑资金成本因素 D. 基准收益率取值高低应体现对项目风险程度估计 E. 债务资金比例高的项目应降低基准收益率的取值 130
答案 BCD