Microsoft Word - eech7-1 财务评价.doc

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哥数授斋
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1 补充建设项目可行性研究一个建设项目要经历投资前期建设期及生产经营期三个时期, 其全过程如下图投资前期建设期生产经营期行会目资判程工研性评决签设安运工验装试收投项目投资决策和建设全过程示意图可行性研究是项目投资前期阶段中的一项重要工作, 是研究和控制的重点 (1) 熟悉可行性研究的概念和工作程序及可行性研究报告的作用和编制依据 ; (2) 掌握可行性研究报告的基本内容 ; (3) 了解市场调查和预测的方法 (1) 可行性研究的概念和工作程序 (2) 可行性研究报告的作用编制依据和基本内容投资决策的依据 ; 申请借款的依据 ; 开展外部协作的依据等等机会研究 ; 初步 F.S; 详细 F.S 组建工作小组制定工作计划市场调查与预测方案研制与优化项目评价签订委托协议重新构想或设计方案符合要求否? 编写并提交报告机究初本章要求本章重点步可行性研究书可 1 可行性研究概述一可行性研究的概念二可行性研究的作用项目建议研究项估投三可行性研究的阶段划分策谈四可行性研究的基本工作程序 1 约工计施转竣产项目后评估

2 五可行性研究的编制依据和要求 1. 编制依据项目建议书 ; 委托方的要求 ; 有关基础资料, 规范标准定额等指标 ; 经济评价的基本参数等 2. 编制要求 (1) 实事求是 (2) 有资格的单位编制 (3) 研究内容完整且应达到一定的深度 (4) 严格签证和审批五可行性研究报告的内容 1. 市场研究 : 解决建设上的必要性和可能性问题, 是前提 ; 2. 技术研究 : 解决技术上的先进性和适用性问题, 是基础 ; 3. 经济评价 : 解决经济上的盈利性和合理性问题, 是核心 2 市场调查方法一间接搜集信息法 1. 间接搜集信息法应遵循的原则 (1) 先易后难 (2) 由远至近 (3) 先内部后外部 2. 间接搜集信息法的作用 (1) 为直接搜集信息提供指导 (2) 对直接调查法起弥补修正作用 (3) 鉴定证明直接调查法所获资料的可信度二直接访问法 1. 面谈调查 2. 电话调查 3. 问卷调查三直接观察法 1. 交通量观察 2. 售房量观察 3. 商场观察 3 市场预测方法市场预测是在市场调查的基础上, 通过对市场资料的分析研究, 运用科学的方法和手段推测市场未来的前景市场预测的方法如下图所示 2

3 市场预测方法工程经济学教案个人判断法专家判断法专家会议法德尔菲法时间序列分析法移动平均法指数平滑法季节因素分析解法趋势曲线拟合法马尔克夫链法多项式曲线简单指数曲线修正指数曲线双指数曲线威布尔分布函数曲线因果分析法回归分析法投入产出分析法龚泊资曲线逻辑曲线说明 : 由于本章内容在其它课程 ( 如统计学市场学 ) 中介绍, 为避免重复, 这里仅作概要性介绍 3

4 第七章 (1) 建设项目的财务评价建设项目经济评价是在完成市场调查与预测拟建规模营销策划资源优化技术方案论证投资估算与资金筹措等可行性分析的基础上, 对拟建项目各方案投入与产出的基础数据进行推测估算, 对拟建项目各方案进行评价和选优的过程经济评价的工作成果融汇了可行性研究的结论性意见和建议, 是投资主体决策的重要依据建设项目经济评价主要分为财务评价和国民经济评价本章第一部分主要介绍财务评价的主要内容及其理论和方法本章要求 (1) 熟悉财务评价的概念目的内容程序 ; (2) 掌握财务评价的内容基本财务报表与评价指标的对应关系 ; (3) 掌握建设投资和流动资金的估算方法 ; (4) 熟悉建设项目经济分析中的计算期 ; (5) 熟悉负债比例与财务杠杆 ; (6) 掌握生产经营期利息的计算 ; (7) 了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价格 ; (8) 了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货膨胀的财务评价方法 ; (9) 掌握新设项目法人项目财务评价 ; (10) 了解既有法人项目的财务评价方法本章重点 (1) 财务评价的内容基本财务报表与评价指标的关系 (2) 建设投资和流动资金估算的方法 (3) 负债比例与财务风险 (4) 建设期利息和生产经营期利息的计算 (5) 新设项目法人项目财务评价本章难点 (1) 建设期利息和生产经营期利息的计算 (2) 新设项目法人项目财务评价 (3) 既有法人项目的财务评价方法 1 财务评价概述一财务评价的概念二财务评价的目的 1. 衡量竞争性项目的盈利能力 2. 权衡非盈利项目或微利项目的经济优惠措施 4

5 3. 合营项目谈判签约的重要依据 4. 项目资金规划的重要依据三财务评价的内容 1. 盈利能力分析 2. 清偿能力分析 3. 不确定性分析四财务评价的程序 ( 一 ) 准备工作 1. 熟悉拟建项目的基本情况, 收集整理有关基础数据资料 ; 2. 编制辅助报表建设投资估算表, 流动资金估算表, 建设进度计划表, 固定资产折旧费估算表, 无形资产及递延资产摊销费估算表, 资金使用计划与资金筹措表, 销售收入销售税金及附加和增值税估算表, 总成本费用估算表 3. 编制基本财务报表 (1) 财务现金流量表 : 反映项目计算期内各年的现金收支, 用以计算各项动态和静态评价指标, 进行项目财务盈利能力分析新设法人项目财务现金流量表分为 : 1 项目财务现金流量表 : 该表以项目为一个独立系统, 从融资前的角度出发, 不考虑投资来源, 假设全部投资都是自有资金 2 资本金财务现金流量表 : 该表从项目法人 ( 或投资者整体 ) 的角度出发, 以项目资本金作为计算基础, 把借款还本付息作为现金流出 3 投资各方财务现金流量表 : 该表分别从各个投资者的角度出发, 以投资者的出资额作为计算的基础 (2) 损益和利润分配表 : 反映项目计算期内各年的利润总额所得税及税后利润的分配情况 (3) 资金来源与运用表 : 反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况 (4) 借款偿还计划表 : 反映项目计算期内各年借款的使用还本付息, 以及偿债资金来源, 计算借款偿还期或者偿债备付率利息备付率等指标 ( 二 ) 计算财务评价指标, 进行财务评价投资回收期投资利润率投资利税率投资收益率静态指标资本金利润率借款偿还期资产负债率评价指标体系流动比率财务状况指标速动比率财务净现值财务内部收益率动态指标动态投资回收期财务外汇净现值换汇成本或节汇成本 5

6 ( 三 ) 进行不确定性分析五财务评价的内容基本财务报表与评价指标的对应关系评价内容基本报表静态指标动态指标项目财务内部收益率项目财务现金流量表静态投资回收期财务净现值动态投资回收期资本金财务现金流量表资本金财务内部收益率盈利能力分析投资各方财务现金流量表投资各方财务内部收益率损益和利润分配表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还计划表借款偿还期偿债备付率利息备付率建设项目投资估算 ( 课堂不讲, 感兴趣的同学可自学 ) 一建设投资估算 ( 一 ) 概略估算方法 x2 1. 生产规模指数估算法 : y y f x n 该法中生产规模指数 n 是一个关键因素, 不同行业性质工艺流程建设水平生产率水平的项目, 应取不同的指数值另外, 拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围, 一般这一比值不能超过 50 倍, 而在 10 倍以内效果较好 Q P 2. 资金周转率法 : C T 式中 :C 为拟建项目建设投资 ;Q 为产品年产量 ;P 为产品单价 ;T 为资金周转率 3. 分项比例估算法 : C E 1+ f P + f P + f P ) + I ( C 为拟建项目的建设投资 ;E 为根据设备清单按现行价格计算的设备费 ( 包括运杂费 ) 的总和 ;P 1,P 2,P 3 为已建成项目中的建筑安装及其他工程费用分别占设备费的百分比 ; f 1,f 2,f 3 为由于时间因素引起的定额价格费用标准等变化的综合调整系数 ;I 为拟建项目的其他费用 4. 单元指标估算法 (1) 民用项目 : 建设投资额建筑功能单元指标物价浮动指数 6

7 (2) 工业项目 : 建设投资额生产能力单元指标物价浮动指数 ( 二 ) 详细估算方法 1. 建筑工程费通常采用单位综合指标 ( 每 m 2 m 3 m km 的造价 ) 估算法进行 2. 安装工程费安装工程费设备原价安装费率安装工程费设备吨位每吨安装费 3. 设备及工器具购置费设备购置费设备原价 ( 进口设备抵岸价 )+ 设备运杂费工器具及生产家具购置费设备购置费费率 (1) 国产设备原价的确定 1) 国产标准设备原价的确定 2) 国产非标准设备原价的确定 (2) 进口设备抵岸价的确定 ( 以离岸价 FOB 为例介绍, 并且在介绍之前, 先简要介绍国际贸易市场中的交货方式和交货价格的内容 ) 进口设备抵岸价货价 + 国外运费 + 国外运输保险费 + 银行财务费 + 外贸手续费 + 进口关税 +( 消费税 )+ 进口设备增值税 +( 海关监管手续费 ) (3) 设备运杂费的计算设备运杂费设备原价 ( 进口设备抵岸价 ) 费率 4. 工程建设其他费用工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算 5. 预备费 (1) 基本预备费 ( 设备及工器具购置费 + 建筑安装工程费 + 工程建设其他费用 ) 基本预备费率 t (2) 涨价预备费 : PC I t [(1 + f ) 1] n t 1 式中 PC 涨价预备费 ; I t 第 t 年的建筑工程费安装工程费设备及工器具购置费之和 ; f 建设期价格平均上涨率 ; n 建设期 6. 建设期借款利息建设期每年利息的理论计算公式为 : 每年应计利息 ( 年初借款本息累计 + 本年借款额 ) 年利率 2 例 : 某新建项目, 建设期为 3 年, 第一年贷款 300 万元, 第二年 400 万元, 第三年 300 万元, 年利率为 5.6% 用复利法理论计算建设期借款利息解 : 建设期各年利息计算如下 : I %8.4( 万元 ) I2( ) 5.6%28.47( 万元 ) I3( ) 5.6%49.66( 万元 ) 7

8 到建设期末累计借款本利为万元小结 : 通过下面的例题进行例 : 某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为万元按本项目实施进度计划, 建设期 3 年, 投资分年使用比例为 : 第一年 25%, 第二年 55%, 第三年 20%, 投资在每年平均支用, 建设期内预计年平均价格总水平上涨率为 5% 建设期利息为 1395 万元, 工程建设其他费用为 3860 万元, 基本预备费率为 10% 试估算该项目的建设投资解 :(1) 计算项目的基本预备费 : 基本预备费 ( ) 10%4886( 万元 ) (2) 计算项目的涨价预备费第一年末的涨价预备费 % [(1+0.05) 1/2-1]277.82( 万元 ) 第二年末的涨价预备费 % [(1+0.05) 1+1/2-1] ( 万元 ) 第三年末的涨价预备费 % [(1+0.05) 2+1/2-1] ( 万元 ) 该项目建设期的涨价预备费 ( 万元 ) (3) 计算项目的建设投资建设投资静态投资 + 涨价预备费 + 建设期借款利息 ( 万元 ) 二流动资金估算 1. 扩大指标估算法 (1) 按建设投资的一定比例估算 (2) 按经营成本的一定比例估算 (3) 按年销售收入的一定比例估算 (4) 按单位产量占用流动资金的比例估算 2. 分项详细估算法为简化计算, 仅对存货现金应收帐款三项流动资产和应付帐款这项流动负债进行估算, 计算公式如下 : 流动资金流动资产 - 流动负债式中 : 流动资产应收帐款 + 存货 + 现金 ; 流动负债应付帐款 2 财务评价财务评价中的几个具体问题一建设项目的寿命周期 1. 项目寿命期 (life cycle) 的概念 : 项目正常生产经营持续的年限 2. 确定项目寿命期的方法 (1) 按产品的寿命期确定 ( 如对产品更新速度快的项目 ) (2) 按主要工艺设备的经济寿命确定 ( 如对产品更新速度较慢的项目 ) (3) 综合分析确定 3. 建设项目技术经济分析中的计算期即生产经营期 8

9 计算期建设期 + 项目寿命期二负债比例与财务风险投产期 + 达产期设 :K 全部投资, K 0 资本金, K L 借款, R 项目投资利润率, R 0 资本金利润率, R L 借款利率则 : R K R K R ( K + K ) R K R K R + ( R R L L 0 L L L L 0 L K 0 K 0 K 0 式中 K L /K 0 为负债比例当 R>R L 时,R 0 >R; 反之,R 0 <R 可参阅相关教材或本教材学习这部分内容, 说明了选择不同的负债比例对企业的利益会产生很大的影响三生产经营期借款利息的计算生产经营期借款利息建设投资借款利息 + 流动资金借款利息 1. 建设投资借款利息计算方式 (1) 等额利息法 : 每期等额付息, 期末还本 ) I t L a i ( t 1~n) (2) 等额本金法 : 每期等额还本并付相应利息, 0 CPt La ( t 1 ~ n 1) ( t n) CP L n La, I t La ( t 1) i ( t 1~n) n a t (3) 等额摊还法 : 每期等额偿还本利 I + CP L ( A/P, i, n) ( t 1~n) t t a (4) 一次性偿付法 : 期末一次偿还本利 I t 0 ( t 1~n 1) + CPt La ( F/P, i, n) ( t n) (5) 量入偿付法 ( 气球法 ): 任意偿还本利, 到期末全部还清在以上建设投资借款的还本付息方式中, 最常用的是量入偿付法对于量入偿付法, 建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为 : 每年支付利息年初本金累计额年利率为简化计算, 还款当年按年末偿还, 全年计息 2. 流动资金借款利息流动资金利息流动资金借款累计金额年利率四税前分析与税后分析建设项目财务评价中, 通常有两种基本的分析形式, 一种企业所得税前分析, 简称税前分析 ; 另一种是企业所得税后分析, 简称税后分析显然, 前者不考虑所得税的影响, 后者 9

10 要考虑所得税的影响 ( 解释为什么要做这样的划分?) 五基本财务报表中的价格新增值税制实行价外计税的形式不含税价格含税价格 (1+ 增值税率 ) 不含税销售额含税销售额 (1+ 增值税率 ) 可参阅相关教材的例题或随机举例来说明财务评价基本报表中的含税计算与不含税计算两种方法的计算结果是完全相同的为简便起见, 通常采用不含税的计算方法来处理, 即基本财务报表中的价格是指不含增值税的价格六通货膨胀与项目财务分析 ( 一 ) 通货膨胀的概念通货膨胀 (Inflation) 是指物价水平的持续普遍提高它使货币贬值购买力降低和通货膨胀相对的是通货萎缩 (Deflation), 它会使货币的购买力提高通货膨胀引起不同商品和劳务的价格升降幅度不同, 变化的时间也不一样, 所以, 对通货膨胀的度量是困难的, 通常是以各种物价指数的变化情况来衡量其大小主要的物价指数有 : 消费品价格指数 (CPI) 和生产资料物价指数 (PPI) 等价格指数的增长率, 基本反映了通货膨胀率的大小 ( 二 ) 通货膨胀对财务分析的影响 1. 对财务分析基础数据的影响 (1) 建设投资 (2) 投入物价格 (3) 产出物价格 2. 对贷款利率的影响设 :i n 表面利率 ( 名义利率 ),i r 实际利率,f 通胀率则有 : ( 1+ i ) (1 + i )(1 f ) n r + 1+ in 故 : ir 1 1+ f 例 : 随机举例 3. 对项目盈利能力分析的影响结合教材进行解释 ( 三 ) 考虑通货膨胀的财务评价方法 (1) 不变价格法该方法采用基期不变价格, 投入物和产出物都不考虑通货膨胀率优点是 : 在经济稳定通货膨胀率较小时, 可以获得较可靠的评价数据, 且简单易行 ; 缺点是在通货膨胀率较高情况下, 按不变价格计算的各项收支金额, 不能满足项目在建设期用款计划 (2) 建设期时价法该方法最常用该法只考虑建设期的通货膨胀因素, 以基期数据为基础, 投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末, 但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素该方法仅考虑到建设期价格变 10

11 动, 其通货膨胀率较好预测, 缺点是通货膨胀因素考虑得不够全面 (3) 简单时价法该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素, 优点是克服了前两种方法的不足, 缺点是整个计算期的通货膨胀率不好预测 3 新设项目法人项目财务评价案例该部分内容见教材 4 既有法人项目财务评价 ( 仅介绍思路 ) 既有法人项目财务评价与新设法人项目相比具有两个显著特点 : 第一, 项目在不同程度上利用了原有资产和资源, 以增量调动存量, 以较小的新增投入取得较大的新增效益因此, 项目与原企业既有区别又有联系, 有些问题的分析范围需要从项目扩展至企业第二, 原来已在生产经营的企业, 其状况还会发生变化, 因此项目效益和费用的识别计算较复杂既有法人项目财务评价一般采用有无对比法, 即有项目的未来情况与无项目的未来情况相对比而不是项目前后的情况对比, 即前后对比法有无对比法与前后对比法的区别 : 解释 : 项目前后指的是一种状态, 只反映改扩建前后的状况有无项目指的是一种方案, 它考虑了在有无项目情况下未来可能发生的情况例如 : 某农田水利项目建成后, 农业产量将比项目前每年递增 5%, 但若无该项目, 由于耕作技术提高, 产量每年可递增 2% 若用有无对比法, 得出该项目的效益是年递增 3%(5%-2%), 而不是 5%; 若用前后对比法, 就会把 5% 的效益全部归功于该项目, 从而做出错误的判断净效益净效益净效益有项目有项目有项目无项目项目前项目前无项目项目前无项目年年年图 a 图 b 图 c 图 a: 有无项目的净收益都增长, 若采用前后对比法, 就会高估该项目的净收益 ; 图 b: 无项目的净收益保持不变, 此时采用前后对比法和有无对比法是一样的 ; 图 c: 无项目净收益下降, 有项目净收益继续增长, 若采用前后对比法, 就会低估该项目的净收益因此, 既有法人项目财务评价实质上是两个有待决策的互斥方案 ( 有项目无项目 ) 的比选为此, 在方案对比时应注意 1 避免人为高估或低估有项目的效果 ; 2 以有项目的计算期为基准, 对无项目的计算期进行调整 ; 3 把作价处理的无用资产的收入视作现金流入 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013