期货研究 天然橡胶月报 218 年 9 月 3 日 需求缓慢改善底部震荡不变 能源化工研究团队 曹擎 本期观点 : 从沪胶基本面来看, 最新上期所库存显示可交割库存增加至 5127 吨, 上周增幅较大 8 月上旬青岛保税区库存下滑, 但下 电话 21-618893 Email: qing.cao@bocichina.com 旬随着进口的增加库存再度累积 当前 1 合约与混合胶价差再次拉大, 套利空间增加 但是仍需关注到, 今年换月后期现价差较去年同期均有减少, 相当于套利盘的利润也出现了压缩 目前主要的矛盾来自于下游需求疲软,7 月汽车产销下滑, 轮胎企业纷 纷破产, 开工率低, 传统检修期, 叠加暴雨等恶劣天气, 对库存消化速度缓慢 另外环保督察组再次入驻山东, 或对下游开工产生进一步的影响 但是随着夏季的过去, 下游轮胎企业集中检修将陆续恢复, 进入 9 月后国内沪胶基本面或略有好转 国际上, 泰国橡胶减产方案 9 月份启动, 预计将减产 5 万吨天胶 另外, 近期印度主产区洪水灾害, 预计将使得该国天胶产量减产 1-15 万吨 整体看来, 全球橡胶市场供过于求的现状正逐步改善 不过国内在高库存和巨量的非标套利盘的压制下或难以扭转, 且上期所库存 11 月前需要注销, 将有大量老胶流入市场, 因此底部震荡的总趋势不变 仍宜以逢高做空的思路对待为主 警惕后续大宗商品集体变动及宏观政治经济的影响 中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取 (www.bocifco.com)
216/1 216/3 216/5 216/7 216/9 216/11 217/1 217/3 217/5 217/7 217/9 217/11 218/1 218/3 218/5 218/7 一 天然橡胶市场行情 8 月份, 天然橡胶期货市场波动较大, 主力已经换月至 1 合约, 两度大幅 冲高后回落 沪胶主力 189 合约运行区间大致在 1159-12855 之间 8 月平 均持仓量较 7 月有显著降低, 但由于波动加剧成交量有了明显增加 月内, 因印度南部遭遇洪涝, 业者担忧橡胶产量减少 ; 海南农垦 牵手 马来西亚橡胶局, 或带动橡胶消费, 以上为橡胶市场提供炒作契机 但是, 下游工厂反应一般, 中美贸易战的不确定性, 以及夏季高温, 均影响下游轮胎及其他制品企业生产, 下游需求平淡 终端市场无支撑, 涨后均出现了回落 图 1: 期现价差变化 ( 云南标一 ) ( 元 / 吨 ) 25, 2, 15, 1, 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1, 期现价差期货价格现货 ( 云南标一 ) 换月之后, 期现价差再次快速拉大, 恢复到主力合约价远高出现货价格的态 势 因此期限套利盘有了新的利润空间, 但是相比去年同期, 价差依然偏低 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 2
216/1 216/3 216/5 216/7 216/9 216/11 217/1 217/3 217/5 217/7 217/9 217/11 218/1 218/3 218/5 218/7 216/1 216/3 216/5 216/7 216/9 216/11 217/1 217/3 217/5 217/7 217/9 217/11 218/1 218/3 218/5 218/7 图 2:: 期现价差变化 ( 泰国 3 号烟片胶 ) ( 元 / 吨 ) 25, 2, 15, 1, 5, 2, 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, -2,5-3, 期现价差期货价格现货 ( 泰国 RSS3) 图 3:: 期现价差变化 ( 越南 3L) ( 元 / 吨 ) 25, 2, 15, 1, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 期现价差期货价格现货 ( 越南 3L) 图 4: 沪胶主力合约和 2 号混合标胶价差 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 3
217/9 217/9 217/1 217/11 217/11 217/12 218/1 218/1 218/2 218/3 218/3 218/4 218/5 218/6 218/6 218/7 218/8 218/8 216/1 216/3 216/5 216/7 216/9 216/11 217/1 217/3 217/5 217/7 217/9 217/11 218/1 218/3 218/5 218/7 218/9 ( 元 / 吨 ) 25, 2, 15, 1, 5, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 期现价差 ( 混合胶 ) 期货价格现货价格 (2 号标准胶 ) ( 现货价格 : 市场平均价 : 泰国 2# 混合标胶 : 华东地区 ) 8 月份, 东南亚天然橡胶船货报盘重心震荡上移 中上旬, 期货市场先涨后跌, 天胶船货报盘跟随波动 中下旬, 期货大涨, 并封涨停板, 而泰国 越南等主产区降雨偏多影响原料供应, 东南亚天胶船货价格普遍上调, 日涨幅在 5 美元 / 吨 但涨价后成交一般 人民币持续贬值, 进口存风险, 且国内高库存弱需求状态延续, 业者买盘情绪不高, 月末行情盘整 图 5: 泰国三棵树桶装乳胶市场价 ( 元 / 吨 ) 13, 12,5 12, 11,5 11, 1,5 1, 9,5 9, 华南地区华东地区华北地区 8 月份, 我国青岛保税区进口天胶市场反弹上涨 上旬, 主要因宏观氛围 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 4
217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 218/1 218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 218/8 218/9 偏多, 保税区交易有所好转, 部分商家补货, 也有为套利盘轮仓, 对远月船货采购积极 然而工厂需求无改善, 行情短暂上涨后企稳 后虽然期货市场价格下滑, 但是人民币贬值压缩商家利润空间, 贸易商无意低出 月末资金炒作期价上涨, 现货市场跟涨谨慎, 高价成交不多 表 1: 青岛保税区东南亚天然橡胶价格对比 胶种上月均价本月均价环比同比 RSS3 1543 1548 +.32% -17.17% STR2 1378 1393 +1.9% -16.39% SMR2 1368 1382 +1.2% -16.44% SIR2 1357 1385 +2.6% -11.84% 资料来源 : 金联创, 中银国际期货 根据往年历史情况,1-5 价差基本维持在 -5- 元 / 吨的区间内, 目前沪胶价差也基本维持在区间内震荡 当前 1-5 价差大约在 -3 至 -4 之间徘徊, 或仍有继续降低至 -4 至 -5 的空间 图 6: 橡胶价差结构变化 25,6 2,6 15,6 1,6 5,6 6 3. 25. 2. 15. 1. 5.. -5. -1. 1-5 价差 1 月 5 月 图 7: 天然橡胶成交 & 持仓情况 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 5
217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 218/1 218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 218/8 1,2,6 1,,6 8,6 6,6 4,6 2,6 6 成交量 持仓量 二 供需情况 原料市场 : 9 月份, 继续关注天然橡胶主产区天气变化 7-8 月份因雨水频繁, 海外天然橡胶原料未集中放量, 天胶产量暂无过剩压力 9 月份东南亚橡胶产区仍处雨季, 但天胶生产逐步向丰产期过渡, 新胶产量相对稳定 国内市场供应压力较大, 上期所仓单库存居高, 沪胶 189 合约即将交割, 仓单压力沉重, 现货市场供应增多 人民币贬值削弱国内进口商补货积极性, 青岛保税区橡胶库存止涨回落, 但总库存仍在 2 万吨附近, 且区外人民币混合胶供应充足 综上,9 月份, 国内天胶供应依旧充裕, 压力仍存 8 月份, 国内云南 海南天然橡胶产区多见中雨及暴雨天气, 雨水量多于去年同期, 尤其海南产区频繁遭遇台风侵袭, 影响橡胶正常开割, 导致海南产区原料供应偏紧, 加工厂有抢购原料现象 云南产区原料供应虽未呈现紧张局面, 但原料收购价格保持坚挺, 加工厂生产利润空间有限 截至月底, 云南地区全乳胶原料价格约在 1.-1.2 元 / 公斤, 标二原料约在 8.6-8.8 元 / 公斤, 海南产区全乳胶原料折干价格约在 15-17 元 / 吨 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 6
3/2 4/3 4/17 5/1 5/15 5/29 6/12 6/26 7/1 7/24 8/7 8/21 9/4 9/18 1/2 1/16 1/3 11/13 图 8: 云南历年生胶价格比较 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 214 215 216 217 218 库存 : 截至 218 年 8 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存为 2.46 万吨, 较 7 月底减少.16 万吨, 微降.8% 其中天然橡胶库存为 7.72 万吨, 减少.26 万吨 ; 合成橡胶库存为 12.37 万吨, 增加.1 万吨 ; 复合橡胶维持在.37 万吨 截至 218 年 8 月 31 日, 青岛保税区橡胶库存由跌转增, 较 8 月中旬增长约 2% 图 9: 国内青岛保税区库存 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 7
216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 213-1 213-4 213-7 213-1 214-1 214-4 214-7 214-1 215-1 215-4 215-7 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 4 35 3 25 2 15 1 5 天然橡胶 橡胶合计 图 1: 天然橡胶期货库存 ( 吨 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 总计上海山东海南天津 进出口 : 218 年 7 月, 中国天然橡胶 ( 含乳胶 烟片胶 标胶 ) 进口量约为 2.71 万吨, 同比大增 41.82%, 环比窄幅下跌, 约 9.21% 具体来看, 天然乳胶进口量为 3.12 万吨, 环比增加 8.66%, 同比增长 31.66%; 标胶进口量为 14.13 万吨, 环比微降 9.88%, 同比大增 61.9%; 天然烟片胶进口量为 1.55 万吨, 环比骤降 5.22%, 同比增加 38.57% 仅天然乳胶的进口量同环比双增 因人民 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 8
币持续贬值, 增加天然橡胶进口成本, 且 7-8 月份正值橡胶下游行业需求淡季, 均削弱商家补货意向, 天胶进口环比下降 218 年 1-7 月, 中国天然橡胶 ( 含乳胶 烟片胶 标胶 ) 共进口 139.87 万吨, 同比下降 12.18% 预计 8 月份天然橡胶进口量仍相对偏低 下游市场 : 月内受高温影响, 东营及青岛等部分地区实行了不同程度的限电政策, 但是总的来说并未对生产造成较大影响 另外, 近期山东地区迎来了大暴雨天气, 东营部分轮胎厂区积水严重, 厂家处于停产状态, 截至 3 日, 国内轮胎企业整体开工微升至 55.67%, 全钢胎开工率约为 59%, 半钢胎开工率约为 57%, 斜交胎开工率约为 51% 8 月轮胎市场交投气氛较前期稍有改善, 听闻东北地区部分代理商为在低迷的市场环境中抢占市场, 已开始提前预定雪地胎, 轮胎厂家雪地胎订单情况较好, 但受中美贸易战及土耳其危机等影响, 出口数量有所减少 三 行业重要变化及后市展望 行业变化在遭遇过去几个月前所未见的降雨后, 印度喀拉拉邦的种植园, 尤其是特拉凡科种植带, 遭遇异常的落叶病, 因此今年印度橡胶产量注定下滑 过去几周橡胶产量下滑, 周度产量在 1,-1,2 吨, 低于橡胶局制定的每周 1,5 吨的产量目标 这次季风雨从 4 月开始, 已导致每公顷农田少了 4 天的收割时间 8 月 2 日上午, 海南省农垦投资控股集团有限公司 ( 海南省农垦总局 ) 与马来西亚橡胶局在北京人民大会堂签署合作谅解备忘录, 双方将在促进改性橡胶沥青道路技术商业化 加快研制和应用智能割胶设备两方面开展深入合作 根据备忘录, 双方在科研领域进行人才交流合作, 以满足橡胶行业的需求 ; 在培训 科研创新和商业化方面分享交流相关信息 ; 今后双方在改性橡胶沥青道路技术和智能割胶设备领域合作成果的商业化由海南天然橡胶产业集团股份有限公司负责 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 9
东京商品交易所周一公布的数据显示, 截至 8 月 1 日,TOCOM 指定仓库橡 胶库存降至 1966 吨, 较截至 7 月 31 日库存 11517 吨减少 551 吨 后市展望从沪胶基本面来看, 最新上期所库存显示可交割库存增加至 5127 吨, 上周增幅较大 8 月上旬青岛保税区库存下滑, 但下旬随着进口的增加库存再度累积 当前 1 合约与混合胶价差再次拉大, 套利空间增加 但是仍需关注到, 今年换月后期现价差较去年同期均有减少, 相当于套利盘的利润也出现了压缩 目前主要的矛盾来自于下游需求疲软,7 月汽车产销下滑, 轮胎企业纷纷破产, 开工率低, 传统检修期, 叠加暴雨等恶劣天气, 对库存消化速度缓慢 另外环保督察组再次入驻山东, 或对下游开工产生进一步的影响 但是随着夏季的过去, 下游轮胎企业集中检修将陆续恢复, 进入 9 月后国内沪胶基本面或略有好转 国际上, 泰国橡胶减产方案 9 月份启动, 预计将减产 5 万吨天胶 另外, 近期印度主产区洪水灾害, 预计将使得该国天胶产量减产 1-15 万吨 整体看来, 全球橡胶市场供过于求的现状正逐步改善 不过国内在高库存和巨量的非标套利盘的压制下或难以扭转, 且上期所库存 11 月前需要注销, 将有大量老胶流入市场, 因此底部震荡的总趋势不变 仍宜以逢高做空的思路对待为主 警惕后续大宗商品集体变动及宏观政治经济的影响 218 年 9 月 4 日天然橡胶期货月报 1
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