股票研究业月报 [29.11.17] 水上运输业行海运业 : 南方雨雪可能推高沿海煤运价格, 中长期推荐油轮运输 国泰君安航运行业数据周报 孙利萍 林园远 1-59312823 21-38676654 Sunliping@gtjas.com linyuanyuan@gtjas.com 本报告导读 : 投资要点 : BDI 突破 4 点 ;VLCC 运价上行 ; 沿海煤运运价回升 ;MR 低迷 ;CCFI 指数维稳 本周海运运价表现良好 :BDI 突破 4 点 ;VLCC 运价上行 ; 沿海煤运运价回升 ;MR 低迷 ;CCFI 指数维稳 13 日 BDI 收于 4111 点, 其中海岬型船, 巴拿马型及超灵便型 大灵便型船周环比分别 18.95% 11.9% 1.6% 5.54%: 铁矿石需求增加 北半球煤炭需求旺盛推动 BDI 突破 4 点 中短期内, 旺季需求还可持续, 铁矿石谈判带来的贸易商抢运, 以及 FFA 借机炒作, 将可能继续推动 BDI 指数上涨 沿海煤运指数较前周上涨 7.62%: 各地降温带来煤运需求回升, 但恶劣天气导致北方港口船舶压港, 电厂煤炭库存下行, 沿海煤运回升 其中秦皇岛 - 广州 上海 宁波分别为 48 35 35 元 / 吨的运价, 比前周上升 3-4 元 / 吨 天气预报显示, 未来几天上海等沿海城市将处雨雪, 南方雨雪及冬季用煤需求将继续支撑沿海煤运价 北半球连连降温, 促使油品需求回升 受此影响 VLCC MR 交易量皆有回升, 但受制运力过剩,MR 运价目前依然低迷 VLCC 运价回升迅速 :VLCC 经过月初的调整后, 成交量放大, 运价回升 13 日, 中东 - 日本 (2.5 万吨,VLCC)WS 指数上升至 49.13 点 VLCC 的平均收益 $32,957/ 天, 环比上涨 38%, 其中 26.5wt 海湾 - 日本航线的收益为 $31,418 / 天, 环比上涨 54% MR 运价低迷 : 伦敦经纪人称部分租家正寻租小一点的 LR1 MR 油轮来取代已用于储油的成品油轮运力, 但总体而言, 由于 MR 船供给过剩, 运价依旧低迷 13 日, 新加坡 - 日本航线 MR 船 TCE 受窄至 $-382 / 天,TC7 线 TCE 为 $68 / 天,MR 船平均收益为 $397 CCFI 环比上涨 1.4%: 在消费品补库及圣诞货运的支撑下, 欧线 美线货量依然稳定,13 日 CCFI 收于 98.11, 环比上涨 1.4%, 其中欧线 美西 美东航线周环比分别为 3.67% -.99% -1.6% 今年旺季长于往年, 目前仅有地中海 美西航线货量有所下行 国内航运股走势 : 受益 BDI 及油轮运价的回升, 散货及油轮航运公司走势相对较好 其中国内市场上, 长航油运表现最佳 维持行业 增持 评级 : 大幅度降温进入严冬后, 电煤需求 油品取暖需求回升, 预计沿海煤炭运价 油轮运价将继续回升 ;BDI 在旺季 铁矿石谈判及 FFA 的支撑下, 后期高位震荡概率较大 ; 建议继续持有海运股 中长期看好油轮运输市场复苏, 推荐长航油运 ; 短期看好沿海煤运价格继续回升, 增持中海发展 ;BDI 仍将在高位震荡, 继续持有中远航运 中国远洋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 细分行业评级 水上运输业 BDI 指数 : 15 12 9 6 3 增持 1-6 7-6 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 波罗的海原油运价指数 35 3 25 2 15 1 5 1-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 波罗的海成品油运价指数 18 12 6 1-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 中国出口集装箱运价指数 13 12 11 1 9 8 7 1-2 1-4 1-6 1-8 相关报告 海运业 : 大风降温可能继续推动沿海煤炭运价回升 (9.11.11) 海运业 :BDI 指数回升,VLCC 运价震荡 (9.11.3) 海运业 : 旺季效应显现,BDI VLCC 运价继续回升 (9.1.26) 海运业 :BDI VLCC 运价回升 (9.1.2) 海运业 : 传统旺季下, 运价或有回升 (9.9.28)
1. 国际干散货运输市场 :BDI 突破 4 点一 干散货市场的供需动态 四季度旺季需求, 推动 BDI 突破 4 点 后阶段, 铁矿石谈判可能是支撑散货运价的关键因素 1 国际铁矿石运输需求 : 国际钢铁需求缓慢复苏,21 年在中国及印度的需求拉动下, 钢铁需求或增长至 12.1 亿吨 欧美各大钢厂三季报显示, 欧美钢企正处于缓慢复苏阶段, 多数钢企仍忧虑需求恢复进程以及产能过剩压力 受此影响, 国际钢价震荡 但总体而言, 国际钢市需求仍将随全球经济的复苏而回升, 国际钢协在第 43 届年会上亦预测,21 年全球钢需求将适度增长至 12.1 亿吨, 主要是受益于中国需求强大增长所拉动 图 1 美国粗钢产量 :11 月 7 日, 美国国内粗钢产量为 154.4 万短吨, 环比上升 3.3% 25 环比增速 同比增速 5 2 3 15 1 1-1 5-3 (5) 1-9 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9-5 (1) -7 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 图 2 美国粗钢产能利用率回升 :11 月 7 日, 美国国内粗钢产能利用率为 64.7% 8 美国粗钢产能利用率 6 4 2 1-9 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 2
图 3 国际钢价综合指数 : 国际钢价综合指数为 148.9, 环比上周上升.7% 其中, 欧洲地区 CRU 价格指数为 135.8, 比上周上涨 2.5%; 北美地区 CRU 价格指数为 141.9, 比上周下滑 4.9%; 亚洲地区 CRU 价格指数为 16.2, 比上周上涨 1.7% 35 3 国际钢铁价格指数 (CRU) 25 2 15 1 5 1-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 2 国内铁矿石运输需求: 国内钢价指数止跌回升, 铁矿石 钢材流通库存回落, 国内需求稳中有升 图 4 国内钢价指数收于 136 点, 环比上涨 2.3% 25 钢材价格综指 2 15 1 5 1-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 图 5 港口铁矿石库存回落 :11 月 13 日, 全国主要港口铁矿石库存总量 6574 万吨, 比上周减少 78 万吨 8 铁矿石港口库存 6 4 2 1-7 5-7 9-7 1-8 5-8 9-8 1-9 5-9 9-9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 2
数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 行业月报 图 6 国内钢材流通库存回落 :11 月 13 日主要城市建筑钢材 499.3 万吨, 板材库存 683.6 万吨, 合计比上周下跌了 12.9 万吨 ( 万吨 ) 冷轧 热轧 中板 螺纹钢 线材 45 35 25 15 5 1-7 4-7 7-7 1-7 12-7 3-8 6-8 9-8 12-8 3-9 6-9 9-9 数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 2 煤炭运输需求 : 在北半球冬季取暖用煤以及谷物运输旺季的支撑下, 本周巴拿马型船运价涨幅较好 煤炭海运需求稳定 : 太平洋地区, 印度 中国的煤炭进口需求支撑巴拿马程租租船 即期租船和期租租船行情创新高, 并将使今年余下时间的租船行情相当明朗 此外, 据劳氏记者报道, 目前澳洲煤炭出口港巴拿马型船的船舶待港量至少在 5 艘以上 图 7 纽卡斯尔港煤炭运输量 :11 月 9 日那周, 澳大利亚纽卡斯尔港的煤炭出口量环比下降 1.6%, 至 193.6 万吨 ;24 只煤炭船只在港口外面等待装载 21.7 万吨煤 ( 前一周, 仅 18 只煤炭船只在港口外面等待装载 176.9 万吨煤 ) 3 25 2 15 1 5 2-8 5-8 7-8 9-8 12-8 2-9 4-9 6-9 9-9 11-9 巴拿马船运价回升 图 8 煤炭运输坚挺 Coal Trades 27 28 29 Nov 6 Nov 13 环比 7, H.Rds/ARA 57,653 53,367 19,67 29,95 39,1 34.4% 7, USGulf/ARA 39,731 46,258 17,28 25,966 35,42 35.% 7, Bolivar/ARA 56,525 51,149 18,523 27,751 37,473 35.% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 2
7, Newcastle/Cont 43,524 34,945 8,51 11,369 12,296 8.2% 7, Richards B./Rott 44,936 39,658 9,887 13,26 17,256 3.1% 7, Roberts Bank/Japan 51,527 45,221 15,39 24,664 27,32 1.7% 7, Newcastle/Japan 52,66 98,8 14,795 24,142 26,766 1.9% 55, Roberts Bank/Rott 43,6 98,8 8,4 12,556 13,146 4.7% 7, Indonesia/Rotterdam 46,472 34,1 7,355 13,97 14,94 7.6% Grain Trade (Supramax) 49, USGulf/Japan(HSS)* 53,323 56,84 25,452 31,448 36,452 15.9% Ave. Earnings, 1997/98-built 49,35 43,323 13,867 2,858 25,71 23.2% Ave. Earnings, 198's-built 45,828 39,673 12,32 18,447 23,166 25.6% 数据来源 :CLARKSON, 国泰君安证券销售交易总部 二 BDI 指数突破 4 点 图 9 散货运价指数 :11 月 13 日 BDI 收于 4111 点, 周均值环比上涨 14.9%, 其 中海岬型船, 巴拿马型及超灵便型 大灵便型船周环比分别 18.95% 11.9% 1.6% 5.54% 25 海岬型船超灵便船 巴拿马型船 BDI 指数 13 2 14 15 78 1 52 5 26 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 表 1 干散货市场 FFA 数据 (11 月 13 日 ): 海岬型 巴拿马型船 FFA 运价持续回升 干散货平均航次期租 FFA 交易行情 单位 : 美元 / 天 1/1-3 月 1/4-6 月 1/7-9 月 1/1-12 月 21 211 212 Capesize 平均四条期租航线 47844 37963 3663 28475 36236 26544 25669 周环比 22.6% 16.24% 9.11% 7.65% 14.76% 3.87% 2.48% Panamax 平均四条期租航线 26148 22385 1823 16778 2833 1648 1558 周环比 15.51% 1.35% 7.35% 7.56% 1.61% 2.68% 2.11% Supermax 平均五条期租航线 2736 17544 1514 14219 16878 13936 13475 周环比 13.46% 5.% 3.91% 3.83% 6.87% 2.19% 1.74% Handsize 平均期租航线 1299 1217 11395 187 11856 169 1355 周环比 6.9% 4.38% 3.55% 5.65% 5.14% 1.98% 1.8% 2. 沿海散货运输市场 : 沿海煤运运价回升一 沿海散货市场供需动态 沿海煤炭需求 : 经济回暖 四季度冬季用煤需求回升是沿海运价回升的主要请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 2
因素 近期, 在南方的大降温下, 沿海煤运价持续回升 1 直供电厂耗煤逐步回升, 华东地区电厂存煤下降 : 随着各地的大幅降温, 冬季取暖煤需求显现, 直供电厂耗煤回升较快 图 1 直供电厂耗煤回升 25 直供电厂耗煤 2 15 1 5 2-9 3-9 3-9 4-9 5-9 7-9 7-9 8-9 8-9 9-9 1-9 11-9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部 图 11 直供电厂存煤天数 : 直供电厂存煤天降至 13 天, 华东地区电厂存煤天数降 至 7 天 45 华北电网 东北电网 华东电网 4 华中电网 西北电网 总库存 35 3 25 2 15 1 5 Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部 2 下游需求回升 电厂存煤下降, 将有利于沿海煤炭运输 : 各地降温带来直供 电厂耗煤 煤运需求回升, 但恶劣天气使北方港口船舶压港严重, 电厂煤炭 库存告急, 沿海煤炭运价上涨较快 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 2
图 12 秦皇岛港口煤炭调入量 行业月报 8 铁路调入量 ( 万吨 ) 月平均调度量 7 6 5 4 3 1/1/931/1/92/3/91/4/91/5/931/5/93/6/93/7/929/8/928/9/928/1/927/11/9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部 图 13 秦皇岛港口煤炭吞吐量回落 : 恶劣天气抑制了沿海煤运量 8 港口吞吐量 ( 万吨 ) 月平均吞吐量 6 4 2 1/1/95/2/912/3/916/4/921/5/925/6/93/7/93/9/98/1/912/11/9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部图 14 秦皇岛港口煤炭库存 :13 日, 秦皇岛港务集团煤炭存量攀高至 823.2 万吨, 比上周增加了 3 万吨, 其中内贸煤炭库存 787.1 万吨, 外贸煤炭库存 36 万吨 秦皇岛港务集团存煤 秦皇岛内贸煤炭港存 1 秦皇岛外贸煤炭港存 ( 右 ) 75 5 25 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 18 15 12 9 6 3-3 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部 二 沿海散货指数回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 2
图 15 沿海煤炭运输价格 : 在下游需求的带动下,11 日沿海煤炭运价指数较上周上涨了 7.62%, 其中秦皇岛 - 广州 上海 宁波分别为 48 35 35 元 / 吨的运价, 分别比上周上升 3 4 4 元 / 吨 18 135 9 45 秦皇岛 - 广州 (4-5 万 dwt) 秦皇岛 - 宁波 (1.5-2 万 dwt) 秦皇岛 - 上海 (2-3 万 dwt) 15 12 9 6 3 5-7 2-8 4-8 7-8 9-8 11-8 2-9 4-9 6-9 9-9 11-9 数据来源 : 中华航运网, 国泰君安证券销售交易总部 3. 国际油轮运输市场 : 降温带动油轮交易量回升, 运价上行一 油轮市场供需动态 原油需求回升,VLCC 运价回升 : 近期, 北半球连连降温, 促使原油需求回升 与此同时,VLCC 在一周半的调整后成交量放大, 运价回升显著 替代需求带来 MR 运价回升, 但供给过剩依然是运价的主要阻力 :Imarex( 亚洲 ) 近日在报告中称, 当前全球 213 艘 LR2 型船中有 6 艘 2 艘 LR1 型船中有 22 艘正在充当浮动油库, 受此影响, 伦敦经纪人称目前部分租家寻租小一点的 LR1 型和 MR 型船, 带来海湾至日本 MR 油轮运价略有回升, 但总体而言, 由于 MR 船供给过剩, 运价依旧低迷 图 16 美国油品进口回升 : 北半球降温导致油品需求回升 11 月 6 日, 美国原油进口量环比前周上升 6.5% 15 油品进口 原油进口 12 9 6 3 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 数据来源 :EIA, 国泰君安证券销售交易总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 2
图 17 美国油品库存略有回升 115 11 15 1 95 9 85 百万 美国所有油品库存 ( 右轴 ) 美国原油库存 ( 包括战略储备 ) 8 15 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 19 185 18 175 17 165 16 155 数据来源 :EIA, 国泰君安证券销售交易总部 二 油轮运价指数震荡图 18VLCC 中东 - 日本航线 WS 指数 :11 月上旬,VLCC 进过了一周半的调整, 之后, 在冬季取暖用油的支撑下, 运价于 11 月中旬回升, 截至 11 月 13 日, 中东 - 日本 (2.5 万吨,VLCC)WS 指数上升至 49.13 点 1 75 5 25 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 表 2VLCC 海湾 - 日本航线的收益水平 :11 月 13 日 VLCC 的平均收益 $32,957/ 天, 环比上涨 38%, 其中 26.5wt 海湾 - 日本航线的收益为 $31,418 / 天, 环比上涨 54% 船型 航线 Average earnings $/day 27 28 29 9.11. 6 9.11.13 周环比 28,t Gulf-Europe 45,347 74,4 19,8 7,659 15,79 15% 28,t Gulf-USGulf* 44,484 71,874 19,85 7,196 15,199 111% 265,t Gulf-Japan* 64,572 15,36 29,333 2,372 31,418 54% 265,t Gulf-S.Korea* 62,79 12,2 29,92 22,275 32,966 48% 27,t Gulf-Sing 66,291 18,338 31,46 22,321 33,147 49% 28,t Gulf-RedSea 71,857 118,415 43,16 29,29 43,855 5% 26,t WAF-East* 5,884 82,951 32,983 29,695 37,295 26% 26,t WAF-USGulf* 56,72 1,691 41,631 4,42 47,99 2% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 2
28,t Med-UKC 71,886 128,474 56,69 58,895 59,236 1% 26,t WAF-WCIndia^ 53,868 87,21 35,563 29,89 29,628 2% VLCC Ave. Earnings* 55,744 92,511 3,685 23,916 32,957 38% 数据来源 :CLARKSON, 国泰君安证券销售交易总部 图 19MR 型船主要航线 WS 指数 :11 月 13 日,MR-TC4 线 WS 指数收于 9.5 点,TC7 线 WS 收于 129.5 点 6 5 38 吨成品油加勒比海 - 美东航线 WS 3 吨成品油新加坡 - 日本航线 WS 25 2 TC7 线 WS 指数 4 15 3 2 1 1 5 1-6 7-6 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 1-9 2-9 3-9 3-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 图 2MR 型船主要航线收益水平 : 截至 11 月 13 日, 新加坡 - 日本航线 MR 船 TCE 受窄至 -382 美元 / 天,TC7 线 TCE 为 68 美金 / 天 ( 根据长航油运披露的数据 ), MR 船平均收益为 397 美元 沙特 - 日本航线 35 吨成品油轮收益水平 ( 美元 / 天 ) 新加坡 - 日本航线 3 吨成品油轮收益 ( 美元 / 天 ) 66, MR 平均收益 ( 美元 / 天 ) 46, 26, 3, 24, 18, 12, TC7-TCE 6, 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 -14, 6, 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 表 3 油轮市场 FFA 数据 (11 月 13 日 ):FFA 市场看好 TD3 线 VLCC 指数 原油油轮运输航线 FFA 交易行情 单位 : 美元 / 天 Nov(9) Dec(9) Jan(1) FEB(11) 9/1-12 1/1-3 1/4-6 1/7-9 月月月月 21 211 TD3: 中东海湾至日本航线 (26w 公吨 ) 273 29474 26573 2553 2553 23966 2242 2972 2545 21359 周环比 14.1% 25.3% 4.6% 3.8% 4.1% 3.3%.7% 5.7% 3.6% 1.2% TD5: 西非至美东航 26967 26967 22477 22477 22477 21153 21948 2382 22345 1934 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 2
线 (13w 公吨 ) 周环比 21.1% 19.7% 3.6% 3.6% 3.6%.3% 1.8% 1.9% 1.9% -1.4% 成品油轮运输航线 FFA 交易行情 单位 : 美元 / 天 Nov(9) Dec(9) Jan(1) Feb(11) 9/1-12 1/1-3 1/4-6 1/7-9 月月月月 21 211 TC2: 欧陆至美东航线 (3.7w 公吨 ) 1765 4143 574 574 574 5361 5648 6222 5576 3925 周环比 -8.% 17.1% 18.7% 12.8% 13.9% 5.2% 4.3% 6.6% 7.1% 6.8% TC4: 新加坡至日本航线 (3w 公吨 ) -932 211 1264 1399 1399 1264 1399 185 1467 589 周环比 27.1% -58.1% -11.7% 2.9% 2.5% 12.9% -24.2% -15.2% -9.5% -23.4% TC5: 中东至日本航线 (5.5w 公吨 ) 11279 16826 15942 14793 1522 1413 1522 15482 1498 12494 周环比 -1.1% 33.% 16.7% 9.9% 1.6% 2.% -.9% -.9% 2.4%.% 4. 国际集装箱运输市场 : 运价维稳一 集装箱航运供需动态 经济危机使欧美国家库存持续低位, 是本次旺季长于以往的主因 欧洲 地中海航线 : 欧洲航线运输需求在消费品补库及圣诞货运的支撑下, 船舶平均装载率保持在 95% 左右 ; 地中海航线圣诞货出运高峰的逐渐远去, 部分船公司舱位利用率下降至 85% 左右 11 月 13 日, 上海航运交易所发布的上海至欧洲 地中海航线基本港平均运价 ( 海运及海运附加费 ) 分别为 1389 美元 /TEU 和 1393 美元 /TEU, 均较上周略微下降 北美航线 : 美西航线船舶平均舱位利用率继续保持在满舱水平, 美东航线货量自前周下行后, 本期出现震荡回升, 舱位利用率一度保持在九成以上 由于供需平衡基本稳定, 市场运价继续保持平稳走势 11 月 13 日, 上海航运交易所发布的上海出口至美西 美东航线基本港市场运价 ( 海运及海运附加费 ) 分别为 1386 美元 /FEU 和 247 美元 /FEU, 比前周下降了 17 8 美元 /FEU 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 2
二 集装箱运价指数 图 21 中国出口集装箱运价指数 :11 月 13 日,CCFI 收于 98.11, 环比上涨 1.4%, 其中欧线 美西 美东航线周环比分别为 3.67% -.99% -1.6% 22 18 14 1 欧洲航线美西航线美东航线 CCFI 15 12 9 6 3 6 1-6 7-6 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 5. 燃油成本 图 22 全球原油价格 WTI:11 月 13 日 WTI 收于每桶 76.4 美元, 周均值为 78.2 美元, 较上周下降 1.5% 16 12 8 4 1-6 7-6 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 图 23 国际燃料油价格 :11 月 13 日, 新加坡 IF38 价格为每吨 469.5 美元, 周均值为 469.9 美元, 较上周上升.9% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 2
9 75 6 45 3 15 1-6 7-6 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 6. 市场表现及估值指标变化 表 4 国内航运股市场表现 (11 月 13 日 ) 油轮 收盘价格 周涨跌幅 1 个月涨跌幅 3 个月涨跌幅 1 年涨跌幅 长航油运 7.58 8.13 24.47 9.38 69.96 集装箱中海集运 4.72 2.16 3.96-6.9 61.64 综合中国远洋 15. 5.93 1.46-4.34 53.6 中海发展 15. 4.97 15.65 2.11 57.89 中远航运 12.3 5.99 15.9 -.66 65.93 招商轮船 5.78 5.9 12.23 2.12 33.49 上证指数 3187.65.75 7.9 4.62 6.47 表 5 国际航运股市场表现 (11 月 13 日 ) 收盘价格 周涨跌幅 1 个月涨跌幅 3 个月涨跌幅 1 年涨跌幅 道琼斯指数 127.47 2.64 2.75 1.18 2.87 日本日经指数 979.16 -.19-4.56-7.62 15.69 恒生指数 22553.63 3.32 2.84 7.95 66.54 韩国股指 1571.99 -.3-4.17-1.22 44.45 台湾股指 7665.63 2.71 -.64 8.43 72.16 丹麦歌本哈根指数 294.92.87-2.18 1.12 18.81 油轮 FRONTLINE 26.16 11.56.62 1.57-11.47 TEEKAY 22.71 8.66-9.7 22.43 63.85 OVERSEAS 39.93 8.3-1.9 9.79 14.22 集装箱马士基 356..28-7.5 2.1 14.47 韩进 1735. 2.97-6.47-24.57 14.9 长荣 16.8 2.13-7.18-2.94-2.61 中海集运 (H) 3.2 5.96. -11.18 214.58 干散货 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 2
DianaShippingInc. 16.3 2.83 12.1 22.46 53.92 EagleBulkShippingInc. 5.41 15.35-4.8 1.5-37.89 DryShipsInc. 6.85 11.2-5.26 8.73-24.81 综合性航运公司 日本邮船 33. -9.82-14.65-26.46-34.13 商船三井 526. -3.31-8.84-11.3 9.13 川崎汽船 298. -1.78-19.2-24.37-19.68 中国远洋 (H) 1.82 7.77 4.44-2.17 125.42 中海发展 (H) 11.52 3.4 -.69 5.49 64.81 表 6 国内航运股估值 (11 月 13 日 ) 名称 价格 PB 预测 EPS PE 8EPS 9EPS 1EPS 8PE 9PE 1PE 中海发展 15. 2.38 1.59.37.5 9.43 4.54 3. 长航油运 7.58 2.79.37.3.37 2.49 252.67 2.49 中远航运 12.3 3.7 1.11.18.4 1.84 66.83 3.8 中国远洋 15. 2.78 1.6 -.5.4 14.15 招商轮船 5.78 2.7.359.15.25 16.1 38.53 23.12 中海集运 4.72 2.4.112 -.4 -.7 421.43 表 7 国际航运股估值 (11 月 13 日 ) 油轮 股价 ROE PB PE EPS 28 29 21 28 29 21 Frontline Ltd. 26.16 121.72 2.69 7.73 2.34 19.8 9.15 1.29 1.37 Teekay Corporation 22.71-19.87.75 32.4-6.48 -.54.7 Overseas Shipholding GroupInc. 39.93 17.94.58 1.79 1.71-1.32 -.47 Euronav NV 14.5 37.22.92 4.9 25.61 7.86 -.1.85 MISC 8.81 7.14 1.59 29.37 24.47 18.99.38.36.46 General Maritime 7.16 8.71.98 7.38 11.76 68.19.76.61.11 Tsakos Energy NavigationLtd. 15.54 22.99.62 7.89 13.85 16.87 5.4 1.12.92 平均 1.16 11.34 17.61 3.19 集装箱 马士基 356. 11.79 1.1 91.38 24.43 4122. -1213.4 1457.39 韩进 1735. 1.95.39 4.2 4317. 长荣 16.8.96.81 8..21-2.42 -.61 阳明 11.75 1.12.64 55.95.21-3.79-1.9 平均.71 57.84 24.43 干散货 DianaShippingInc. 16.3 28.15 1.35 8.4 1.61 11.2 2.97 1.54 1.46 EagleBulkShippingInc. 5.41 12.5.55 5.36 7.63 25.5 1.32.71.22 DryShipsInc. 6.85-31.24.65 8.11 7.49-8.11.85.92 平均.85 6.88 8.78 14.58 综合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 2
日本邮船 33. 9.5348.71 25.63 45.73-15.9 4.1 商船三井 526. 19.43531.99 43.4 14.42 16.13 1.7 29. 川崎汽船 298. 9.38987.69 5.89-123.7-4.7 平均.8 43.4 2.3 图 24: 国内海运股 PB 及相对市场 PB 水平 2.5 相对市场 PB PB 12 2 1 1.5 1 8 6 4.5 2 5-96 2-98 11-99 9-1 8-3 5-5 3-7 12-8 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 图 25: 中国远洋历史 PB 和相对市场 PB 水平 14 PB 相对市场 PB 2.5 12 1 2. 8 1.5 6 1. 4 2.5 6-7 2-8 8-8 29-4-1 29-11-6. 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 图 26: 中海发展历史 PB 和相对市场 PB 水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 2
9 8 7 6 5 4 3 2 1 PB 相对市场 PB 5-2 5-3 5-4 5-5 6-6 6-7 5-8 29-5- 22 2.5 2. 1.5 1..5. 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 图 27: 中远航运历史 PB 和相对市场 PB 水平 9 8 7 6 5 4 3 2 1 PB 相对市场 PB 4-2 7-3 9-4 11-5 2-7 4-8 29-6-26 2.5 2. 1.5 1..5. 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 图 28: 长航油运历史 PB 和相对市场 PB 水平 6 PB 相对市场 PB 1.5 5 4 1. 3 2.5 1 1-8 29-3-13. 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 2
图 29: 中海集运历史 PB 和相对市场 PB 水平.8 相对市场 PB PB 6.7.6.5 4.4.3.2 2.1 12-7 29-2-2 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部 图 3: 中海发展 A/H 溢价 1. 3 5 中海发展 A/H 股溢价 4 3 2 1 5-2 5-3 5-4 5-5 5-6 5-7 5-8 5-9 图 31: 中海集运 A/H 溢价 1.6 5 中海集运 A/H 股溢价 4 3 2 1 12-7 2-8 4-8 6-8 8-8 1-8 12-8 2-9 4-9 6-9 8-9 1-9 数据来源 : 国泰君安证券销售交易总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 2
图 32: 中国远洋 A/H 溢价 1.4 行业月报 4 中国远洋 A/H 股溢价 3 2 1 6-7 12-7 6-8 12-8 6-9 数据来源 : 国泰君安证券销售交易总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 2
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