2012?????T

Transcription

1 2015/11/11 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 > 收盤資訊現貨市場 收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) Fir irst Financial Group 集中市場 8, 電子指數 店頭市場 金融指數 1, 台指期貨 國內分類期指 近月台指期 8, 近月電子期 近月摩台期 近月金融期 1, > 籌碼流向 融資餘額 1, 億元 融券張數 559,225 張 -3,708 近五日上市三大法人買賣超 融資增加前五名 融資減少前五名 融券增加前五名 融券減少前五名 買超 賣超 鴻海 2,794 聯電 -4,136 凌巨 1,429 華亞科 -1,100 台積電 50,646 中信金 -111,071 長榮航 2,588 開發金 -3,518 清惠 993 聯合 -960 華亞科 31,553 群創 -56,804 凌巨 2,520 華亞科 -3,016 F-TPK 619 帛漢 -640 智邦 18,985 開發金 -56,777 新光金 1,809 友達 -2,869 元大金 576 晶電 -634 F-TPK 18,814 兆豐金 -40,953 緯創 1,706 F-TPK -1,655 元大金 576 鼎元 -607 穩懋 13,782 新光金 -39,931 > 三大法人買賣超 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 9.15 買進 ( 億 ) 外資 (118.19) 投信 (5.34) 自營 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) (9.23) 買超 賣超 買超 賣超 買超 賣超 華亞科 13,597 鴻海 -23,488 智邦 4,024 華亞科 -3,055 群創 1,228 華亞科 -2,112 和碩 4,460 開發金 -22,459 力成 1,215 元太 -2,941 宏達電 1,127 華通 -2,091 穩懋 2,752 中信金 -18,050 中信金 1,000 緯創 -1,510 元太 1,042 神達 -1,351 中美晶 2,681 群創 -17,514 台半 792 神達 -1,271 F-TPK 997 昱晶 -884 台燿 2,244 兆豐金 -17,185 光環 584 F- 永冠 -1,108 英業達 986 國統 -805 > 盤勢分析 美升息雜音干擾, 隨國際指數重挫, 台股棄守 8,600 點 周二台股受國際股市重挫, 加上市場彌漫 12 月 FED 升息機率大增的利空下, 台股開低震盪走低, 傳產 電子 金融權值股聯袂走跌, 指數下跌逾百點, 不僅 8,600 點關卡失守, 收盤指數更創近一個月來新低 加權指數終場大跌 點, 以 點作收, 跌幅高達 1.22%, 成交金額 億元, 較前一交易日減少 億元 就盤面分析, 電子 傳產及金融類股的聯袂走弱, 其中, 整體電子類股下跌 1.07%, 其中以半導體 光電 電子零組件 電子通路及其他電子等跌幅均 1% 為最, 餘包括 PC 周邊 通信網路及資訊服務等跌幅均在 1% 以內 ; 傳產類股以玻璃陶瓷大跌 2.22% 為最, 餘水泥 食品 塑膠及其他 99 類等跌幅均逾 1.5% 次之, 金融保險亦不遑多讓, 跌幅高達有 1.78%, 整個傳產類的和平紅利概念股明顯成為盤面空方摜壓的重心 另外, 大盤雖一路探底, 但昨相對弱勢的化學生技 橡膠 觀光及生技醫療等均逆勢收紅, 又以生技醫療類股在東洋 F- 麗豐及佰研的帶領下大漲 2.3% 權值股台積電 大立光 鴻海 矽品 群創等跌幅都超過 1%, 富邦金 國泰金 玉山金 台新金等跌幅更逾 2%, 拖累整體金融類股指數大跌 1.78%

2 受累於美元指數強勢, 油價下跌, 台塑集團股表現弱勢, 台塑 南亞 台化 台塑化等均攜手走弱 收盤逆勢上揚的個股, 包括瑞昱 聯陽 敦泰等相對抗跌 生技股挾政策面做多持續吸金, 神隆 金可 東洋 F- 麗豐 佰研等均大漲逾 5% 籌碼面情況, 三大法人合計賣超新台幣 億元, 其中外資及陸資賣超 億元, 投信賣超 5.8 億元, 自營商賣超 9.22 億元 外資期貨未平倉淨多單 14,026 口, 減少 1,800 口 綜合以上, 目前外資期現貨同步偏空, 這波未平倉多單部位是 8/24 7,243 低點以來, 首次低於 2 萬口水準, 短期 FED 12 月升息機率大增,8 月系統風險可能再現, 短期台股漲多且處於高檔, 指數失守月線後,8,600 點亦棄守, 指數區間暫維持 8,500~8,900 間, 惟短期若三天內未站穩回月線, 指數下探測試 8,500 點整數關卡支撐的機會大, 若棄守, 有可能回測下方翻揚的季線 8,350 點支撐, 建議多方先保守應對

3 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 歐洲市場 : 法國工業生產 義大利工業生產 分析 : 昨日法國公佈 9 月份工業生產 MoM 0.1% 與去年同期相比 YoY 1.8%, 符合預期水準, 優於前期 1.4%, 今年 1 到 9 月累計工業生產較去年同期成長 1% 其中占比最大的製造業生產 MoM 0.0%,YoY 1.6%, 小幅不如前期 1.7% 和預期 1.9% 細項部分, 法國營建產出 YoY 從前期 -5.5% 上揚至 -2.8%, 林業生產 YoY 從前期 2.7% 下滑至 -0.7%, 兩者為主要拖累因素 能源業生產 YoY 從前期 -8% 上揚至 8.6%, 電氣業生產 YoY 從前期 - 1.4% 上揚至 1.8%, 為主要成長因素 研究部認為, 本期法國工業部門生產細項除了營造業和林業生產為萎縮, 其他皆呈現正向擴張, 反映法國工業財需求有回溫的情況 其中能源生產在連續三個月衰退後, 翻揚成長, 反映法國的能源需求有回溫的情況 從長期趨勢來看, 法國去年工業生產有 11 個月份呈現萎縮狀況, 今年以來工業生產有 7 個月份維持正向擴張, 而近期公布的製造業 PMI 從近期低點 47.5 緩步上升,10 月份最新來到近一年新高 50.6, 尤其新訂單指數從 49.8 上揚到 50.2, 邁入 50 以上的擴張區域, 訂單指數成長暗示製造才的需求有明顯加溫, 法國工業部門今年復甦的腳步有明顯加快 總和來看, 法國製造業部門佔整體 GDP 約 20%,9 月份工業生產成長和 10 月份製造業 PMI 皆持續擴張當中, 尤其市場預期今年底 ECB 可能有寬鬆的動作, 再加上美國即將步入升息循環, 歐元仍有下行的空間, 歐元最新來到 1.072, 低於 9 月底 1.12, 匯率下滑有助於穩固法國工業部門今年重拾成長的能量 昨日義大利公布 9 月份工業生產 MoM 0.2%, 與去年同期相比 YoY 1.7%, 優於前期 1.0% 和預期 1.4% 佔義大利工業生產比例約 93.1% 的製造業部門, 生產年增率為 1.8%, 優於前期 1.7% 其中細項, 礦業生產佔比約 17%,YoY 為 -1.1% 機械類生產佔比為 11.8%,YoY 為 0.3%, 汽車業生產 MoM6.2%,YoY 為 23.2%, 表現最為強勁 結論 : 研究部認為, 從義大利工業生產細項來看, 能源業 ( 採礦 ) 生產 YoY 為 -4.5%, 持續萎縮, 反映能源財需求疲弱的情況, 此外, 食品生產 YoY-1.7%, 紡織生產 YoY-4.0%, 反映大宗商品價格下跌對低端製造業產值產生拖累 不過義大利排除能源業後, 整體製造業生產仍為正向擴張, 其中汽車產業 ( 佔製造業比例 5.6%) 成長最為強勁, 年成長來到 23.2%, 排除油類及大宗商品部分後, 其他工業生產細項皆正向擴張, 從近期公布的義大利製造業 PMI 短期低點 48.3( 今年一月 ) 緩步上揚, 最新來到 54.1, 新訂單指數從前期 53.9 上揚至 55.3, 工業部門表現持續熱絡 總和以上, 義大利今年復甦成長有增強的情況, 尤其歐元持續走低下, 持續刺激製造業出口表現,10 月份義大利服務業 PMI 和新訂單指數都來到波段高點, 兩大產業持續擴張之下, 有助於義大利穩定甫才翻揚成長的經濟態勢, 並持續溫和擴張 今日英國將公布失業率預估 5.4% 和前期持平, 英國也將公布薪資成長預估 3.2% 優於前期 3.0% 台灣市場 : 減稅法案清倉八案今闖關 分析 : 立法院財政委員會今 (11) 日將就高所得者的股利及藝術品交易所得分離課稅 修正房地合一課稅制等八大減稅案進行專案報告 但財政部評估, 每一修法提案對國庫稅收均將產生衝擊, 部分法案稅損最高可達 400 億元, 基於財政健全理由, 降稅案不宜施行

4 結論 : 選前減稅法案紛紛出爐 立法院財政委員會今天將審查立委提出的所得稅法相關條文, 內容包括證所稅 股利所得 藝術品拍賣所得及綜所稅減免等 八項減稅法案中, 以十七名國民黨籍立委提出的股利所得減稅殺傷力最大 ; 財政部估計, 若減稅案通過, 國庫一年稅損約四百億元, 約可執行十次 短期提振消費方案 但基於財政健全理由, 建議降稅案不宜施行 綜合以上, 財政部今天公布 10 月全國稅收,10 月單月稅收 1,940 億元, 累計前 10 月稅收共有 1 兆 8,043 億元, 較去年同期增加 8.2%, 更創歷史同期新高 雖然景氣表現疲弱, 但稅收仍然創新高, 且即至 10 月為止稅收已超收 1700 億 由於選舉將近, 預期此次 8 項減稅方案通過機會大增, 令證所稅也將在周五審查, 執政黨已經完成意見整合決定支持洪版證所稅, 但在野黨仍有雜音, 主張直接廢除證所稅 執政黨仍希望周五完成三讀, 協商不成就表決, 執政黨團當天將發出甲級動員令, 執政黨版通過機會增大

5 美國市場 : 企業信心小幅不如預期, 日本機械訂單衰退 分析 : 昨天公布月份全美獨立企業聯盟 (NFIB) 中小企業信心指數 96.1, 小幅不如預期水準 96.4, 與前期持平, 同時也是近 4 個月新高 從主要細項來看, 準備增雇員工的比例由上月 13% 降至 12%, 企業認為找到不適任的員工比例由 29% 升至 27% ( 比例越高, 企業認為越難找到合適員工 ), 企業前景展望由 -6% 上升至 -4%, 員工薪酬預期提高比例由 13% 上升至 16% 研究部認為,NFIB 是美國由超過 30 萬的中小企業組成, 該信心指數由 16 個細項所構成, 主要包含就業 存貨 售價 投資及融資狀況等等 僅管 8 9 月國際金融市場劇烈動盪, 美國中小企業顯然沒有受到太大影響,9 月之後企業信心就迅速回復,10 月維持在同樣的水準 10 月信心雖然小幅不如預期水準, 不過事實上影響有限, 在美國經濟情景樂觀之下, 企業仍是樂觀看待未來表現, 這點從今年以來的企業信心也還是保持在相對高點可以看出端倪 報告中提到有 16% 的企業有加薪的計畫, 該比例是 2007 金融海嘯後次高水準, 同時也表示今年最為動盪的第三季已經過去,Q3 美國經濟尚且能夠緩步向前,Q4 將更再邁開步伐, 在看好未來經濟表現下, 中小企業除了對現有員工加薪以外, 同時持續準備增雇員工, 美國就業市場狀況在 10 月數據公布後也證明 9 月的新增非農放緩只是暫時現象, 在內需持續增溫之下, 中小企業信心也將隨內需緩步向上 結論 : 綜合以上,10 月企業信心雖然小幅不如預期水準, 不過事實上影響有限, 在美國經濟情景樂觀之下, 企業仍是樂觀看待未來表現, 今年最為動盪的 Q3 也已經過去,Q3 美國經濟都還能夠緩步向前,Q4 將更再優於 Q3 表現

6 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 資料來源 : IT IS 經部 :5 年內沒進 TPP 紡織業恐外移 ( 聯合財經焦點 ) 短期消費提振 8 成 2 上班族不埋單 ( 聯合財經焦點 ) 陸 CPI 續跌通縮危機拉警報 ( 中時財經要聞 ) 美 12 月升息機率大 亞股跌至 1 個月新低 ( 中時財經要聞 ) Fed 鴿派官員支持 12 月升息 ( 中時全球財經 ) ECB 可能擴大負利率 ( 中時全球財經 ) 經部 : 台灣未入 TPP 商機損逾 15 億美元 ( 中時全球財經 ) 助企業度難關李克強 : 要合理擴大減稅 ( 中時全球財經 ) 9 月大量解雇人數月減 4 成 ( 中時金融稅務 ) 英拋 4 訴求啟動歐盟改革談判 ( 中時兩岸國際 ) 美國上周零售連鎖店銷售上升展現好兆頭 ( 中時財經新聞 ) 工業電腦後市看旺 ( 聯合股市要聞 ) 筆電代工 / 仁寶廣達衰退 ( 聯合股市投資 ) 手機供應鏈伺機布局 ( 聯合股市投資 ) 雙成長概念電子最勇 ( 聯合股市投資 ) 日月光矽品押長天期 ( 聯合股市投資 ) 鴻海再現 5 千億元蘋果光 ( 中時財經要聞 ) 台積 10 月突進營收歷史次高 ( 中時財經要聞 ) 左買 Tela 右砸 1,253 億資本支出 ( 中時財經要聞 ) 外資 : 台積 16 奈米發威 ( 中時財經要聞 ) 蘋果錶撐腰廣達 10 月不淡 11 月攻高 ( 中時財經要聞 ) 上銀機器人獲晶圓廠大單 ( 中時財經要聞 ) 阿里 + 蘇寧 O2O 搶雙 11 商機 ( 中時財經要聞 ) 賺光棍財國銀砸重本 ( 中時財經要聞 ) 全球一動換照失敗 WiMAX 玩完 ( 中時財經要聞 ) 全球一動 : 將要求國賠 ( 中時財經要聞 ) 尬華為愛立信結盟思科 ( 中時全球財經 ) 豪雅推智慧錶要價 1,500 美元 ( 中時全球財經 ) 庫克 : 不用再買 PC 啦 ipad Pro 開放預購鎖定商用客戶 ( 中時全球財經 ) 假貨拖累京東年底關閉拍拍網 ( 中時全球財經 ) 騰訊 Q3 淨利創新高 ( 中時全球財經 ) 印度最大折扣網站百度傳 1 億美元收購 Mydala ( 中時全球財經 ) 整併潮來襲晶豪科 2016 年 5 月 31 日併宜揚 ( 中時產業科技 ) 蘋果救銷量印度首推舊換新 ( 中時產業科技 ) 展訊新三合一晶片獲三星採用 ( 中時產業科技 ) Yahoo 營收長 : 數據貨幣時代來臨 ( 中時產業科技 ) i6s 強攻電信三雄 10 月好賺 ( 中時財經新聞 ) 韓國 KTNET 來台參訪關貿網路 ( 中時財經新聞 ) 康舒明年業績拚兩位數成長 ( 中時財經新聞 ) 奇力新 Q3 獲利年增 3 成締新猷 ( 中時財經新聞 ) 績優生技股法人青睞 ( 聯合股市要聞 )

7 生醫放閃精華 F- 金可前 3 季獲利靚 ( 中時財經新聞 ) 接種公費流感疫苗預防流感 ( 中時財經新聞 ) 百略強推心房顫動血壓計 ( 中時財經新聞 ) 葡萄王生技老幹開新枝獲亞太企業精神獎 - 最佳躍升獎殊榮 ( 中時財經新聞 ) 同仁生技今起揭示籌資資訊 ( 中時財經新聞 ) 亞泥 10 月營收創今年來次高 ( 聯合財經產業 ) 景氣轉佳台泥 10 月營收月增 15% ( 聯合財經產業 ) 景氣差輪胎雙雄 10 月營收衰退 ( 聯合財經產業 ) 正新旺季不旺 Q3 賺 0.94 元 ( 聯合財經產業 ) 塑化產業 / 台塑化樂觀 Q4 ( 聯合股市投資 ) 業績挑戰 105 億元, 拚增 3% SOGO 周年慶徐旭東喊保 3 ( 中時財經要聞 ) 首見供給赤字原糖期貨飆漲 ( 中時全球財經 ) 糖果餅乾 飲料業者叫苦連天 ( 中時全球財經 ) 月營收 20 萬以下強迫開發票連鎖茶飲業恐爆歇業潮 ( 中時產業科技 ) 訂單滿聚陽儒鴻營收續成長 ( 中時財經新聞 ) 製鞋三雄前 10 月營收同期新高 ( 中時財經新聞 ) 光電 風電 地熱經部擴增再生能源 ( 聯合財經焦點 ) IEA: 油價上 80 美元還要 5 年 ( 中時全球財經 ) 油跌傷財政沙國首度全球發債 ( 中時全球財經 ) 產油國對 OPEC 不爽炸了 ( 中時全球財經 ) 美國柴油車主福斯每人賠 1,000 美元 ( 中時全球財經 ) 三陽 Verna 最速國產化新車 ( 中時產業科技 ) 產油投資估減油價小回升 ( 中時財經新聞 ) 輕金屬創新應用競賽 11 月 13 日頒獎 ( 中時財經新聞 ) 金屬中心植牙導引板獲優良設計獎 ( 中時財經新聞 )

8 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 4736 泰博 中立 15Q3 受惠台幣貶值, 單季獲利將超過上半年, 並將逐步進入 Q4 營收旺季, 雖然美國市場依然嚴峻, 明年在歐洲市場 高毛利新品與金屬電極試片投產, 並與中國魚躍醫療合作經營中國市場, 營收獲利可維持成長動能 遠端醫療布局積極, 未來長照保險法通過後將最先受惠 短線上股價已反映相關利多, 目前市價合理, 投資建議中立 目標價 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 95.8 營業收入 , 毛利率 % 45.89% 43.97% 47.00% 45.66% 45.71% 稅後淨利 EPS F- 麗豐 買進 麗豐 2015~2016 年來自克緹爆發性的成長動能 電商 O2O 整合實體與電子商務平台 並藉由推出新品擴大客層及加強展店滲透, 成長效益值得關注, 獲利有望持續優於預期 麗豐今年預計股利發放 7 塊, 以目前股價換算殖利率 2.2% 研究部估計麗豐 2015/2016 年可賺 14.9/20.77 元, 麗豐過去本益比區間為 13X-37X, 以 2016 年 EPS 給予麗豐 19XPE 評價, 目標價 394 元, 投資建議為買進 目標價 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 318 營業收入 , , , 毛利率 % 74.72% 76.38% 72.39% 76.82% 75.13% 稅後淨利 , EPS

9 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 產業動態 : 奇力新 Q3 獲利年增 3 成締新猷 分析 : 奇力新受惠於上季稼動率滿載 新產能開出, 儘管營收僅微幅成長,12.16 億元,YoY 14.39%,QoQ 1.62%, 毛利率 24.59%, 為歷年同期新高, 稅後淨利 1.53 億元,,YoY 14.39%,QoQ 1.62%, 創下單季新高紀錄, 每股稅後純益達 1.2 元, 同步寫下歷史高峰 奇力新表示,4Q 雖然步入傳統淡季, 不過奇力新產品通過各項認證, 因此 4Q 可維持第 3Q 的年增幅 今年主要成長動能來自於新品滲透率的提升 在 4G 產品出貨量呈現倍數成長, 且規格大小從 0402 往 0201 方向發展, 電感在一支智慧型手機上使用約 140 顆, 較過往 3G 手機使用 50 顆比較需求量大幅增加, 使得電感 公司也持續進行相關產線的擴產 在 Mini Molding Choke 方面, 預計在年底將由 1.5 億顆產能增加至 2 億顆 公司在低階的 MHCD 與高階的 HEI 產能分配約為 7:3, 其中 MHCD 出貨狀況良好良率約有八成, 主要出給大陸手機, 目前毛利高於公司平均 高階 HEI 部分由於 14Q4 才開始量產良率目前只有六成, 目標將提升至七 ~ 八成, 這部分主要出給韓系手機 在 0201 高頻電感方面, 原先有 4 億顆產能, 六月底已經擴充產能至 6 億顆, 年底預估將可達到月產能 8~10 億顆 結論 : 奇力新十月份營收 4.04 億元,YoY 22.52%,MOM -2.22% 累積 1~10 月營收 39.8 億元, 公司預期今年無法達成內部目標 48 億元營收水準, 預期 4Q 將小幅衰退 對於後續成長需視海外巿場佈局 主因在消費性電子市場需求不振下, 手機產品之 ASP 有所下跌使得營收不如原先預期 隨著下半年新產能率續開出, 折舊費用預計會逐步攀高, 新設備的加入初期良率也會較低, 需要調整一個月左右才能提升至平均, 這部分也會壓抑毛利率水準 16 年動能將來自於 4G 滲透率仍低之東南亞地區, 加上公司與蘋果有持續接洽, 使得未來具想像空間 雖下半年成長幅度有所下修, 但其產品未來成長性仍佳, 研究部給予 12x PER, 目標價 58 元, 投資建議為區間操作 產業動態 : 面板 10 月營收 分析 : 智晶 : 公司公佈 10 月營收達 1.34 億元,MoM+1.5%,YoY+61.7%, 財測達成率 33%, 符合研究部預期 公司產能目前 ˊ 滿載, 訂單能見度到 16Q2 公司計畫於 12 月進行去瓶頸化, 以提升營收規模, 如成功去瓶頸化, 未來月營收可望達到 1.5 億元水準, 研究部預估 16 年營收可達 億元,EPS 達 4.11 元, 我們根據 16 年 EPS4.11 元和本益比 20 倍, 給予目標價 82 元, 我們認為除非公司確定明年擴產, 營收和獲利才有大幅提升的機會, 因此投資建議為區間操作 面板雙虎 : 群創 10 月營收為 億元, 月減 5.5% 年減 22.7% 至於友達 10 月營收為 億元, 月減 7.1% 年減 21.1% 目前面板雙虎的 10 月營收表現都在預期之內, 市場對於面板雙虎第四季的營運表現大都預估在損益兩平邊緣 根據我們的預估, 目前友達 10 月營收達成率為 38%, 群創 10 月營收達成率 37.9%, 算是比預期好, 惟兩家公司隨著時序走入年底, 產能利用率會逐步下降, 並展開歲修, 來抵抗面板的寒冬 我們認為還是需要進一步觀察月底面板價格跌幅狀況, 因此我們仍維持友達目標價 11.5 元 (16 年淨值 20.4 元和 P/B 值 0.55), 投資建議為區間操作 ; 群創目標價 13 元 (16 年淨值 元和 P/B 值 0.55), 投資建議為區間操作

10 結論 : 瑞儀 : 10 月營收為 億元 月減 4.7% 年增 26.8%, 財測達成率 36.26%, 符合研究部預期 我們先前就報告過 9 月營收為公司營收最高峰,10 月開始修正,11 月持平, 12 月會再修正, 惟引發市場賣盤, 因此公司股價昨日回檔至 93.8 元 根據過去歷史趨勢, 前三次本益比平均低點約 10~11 倍, 以 11/10 公司股價 93.8 元和公司 16 年 EPS 9.72 元推算, 目前本益比為 9.65 倍, 已接近歷史低點, 下檔風險有限 除此之外, 我們認為公司在 16Q1 時將成為蘋概股中的焦點, 主要係因在蘋概股 16Q1 皆呈現營收 YoY 衰退時, 唯獨公司因 16Q1 基期低,YoY 將大幅跳升 綜上所述, 我們認為目前公司評價偏低, 在下檔風險有限下, 建議逢低佈局, 投資建議為買進 振曜 : 10 月營收 6.35 億元, 月增 24% 年增 17.7%, 財測達成率 29%, 低於研究部預期, 由於公司先前表示第四季營收動能將逐月往上, 至 12 月達到高峰, 所以我們認為 10 月營收雖然仍較 9 月增加, 但營收增幅低於研究部預期, 因此我們在短線上建議採取中立的態度, 等待 11 月營收表現較為明朗, 再行佈局 元太 : 10 月份合併營收達新台幣 億元, 較上個月成長 16%, 較去年同期成長 93 %, 財測達成率 27.33%, 略低於研究部預期, 我們認為主要是電子書的出貨不如預期, 惟公司 10 月營收仍較 9 月成長, 整體而言, 我們認為在 16 年電子書業務回穩 權利金收入持續穩定挹注和關掉 Hydis 廠減少虧損下, 公司未來的獲利體質將持續好轉, 未來股價有機會向淨值靠攏, 因此我們根據 15 年淨值 元和 P/B0.9X, 維持目標價 20 元, 投資建議為買進 面板產業觀點 : 以 10 月營收而言, 除了華映和彩晶因為先前營收已大幅衰退的關係, 導致 MoM 微幅成長以外, 在面板雙虎和零組件的部分如市場預期, 開始走弱, 我們認為隨著進入淡季, 公司將調整產能利用率, 月營收趨勢將逐月轉弱,YoY 將大幅衰退, 我們認為接下來觀察的重點為 11 月底的面板報價, 如面板報價跌幅開始收斂, 面板景氣在明年有機會走出谷底 產業動態 : 電子 10 月營收分析 -PV 分析 : PV 產業 MoM 2.04% YoY 24.82%- 碩禾公布 2015 年 10 月營收為 億元,MoM1.19%,YoY60.91%, 連續 7 個月創下歷史新高,1-10 月累積營收為 億元,YoY62.68% 季財測達成率為 32.64% 符合研究部預期 主要原因是產業旺季的到來, 中國大陸市場拉貨力道強勁, 近期中國政府更加碼 5.3GW 裝置目標, 預估至 2015 年底將總需求提升至 23.1GW, 加上訂單能見度高致使電池片廠稼動率明顯上修, 致使正銀漿 背銀漿 鋁漿等產品出貨同步上揚 展望 2015 年預估正銀漿全球市佔率由 30% 成長至 40%, 正銀漿出貨量達成長一倍, 全年營收預估 億元,YoY63.03%,EPS 達 元 考量 2015 年至今本益比區間約落在 18.5~21 之間, 且中國來自中國的需求持續成長動能明確, 雖進入產業淡季, 可能淡季不淡下, 故以 EPS 19.5x 評價, 目標價 700 元, 投資建議為買進 結論 : 茂迪 10 月合併營收 億,MoM 1.76%,YoY 66.74%,15Q3 營收 億元, MoM 38.12%,YoY 83.65%,1-10 月累積營收為 億元,YoY14.05%, 季財測達成率為 34.81% 符合研究部預期 原先中國政府預估今年安裝量為 17.8GW, 至第三季為止安裝量達 10GW, 換言之若要達成原先設定的目標在第四季安裝量須達 7.8GW 目前在中國市場對轉換效率較佳的多晶矽太陽能電池, 仍呈現供不應求的狀況, 依目前太陽能電池報價走勢來看, 報價成長動能依舊持續, 在中國政策帶動下太陽市場需求下半年可望優於上半年, 因此研究部預估 2015 全年營收 億元, YoY19.35%, 稅後淨損 7.76 億元,EPS 元, 每股淨值 元 近期雖然中國政府在討論擬調降 2016 年電價補貼, 依地區不同幅度在 2~6% 不等, 並自 2017~2020 年起逐年調降 0.03/ 元千瓦的補貼, 長期來看確實是會影響電池報價的走勢, 但要注意的是隨著補貼的縮減的幅度擴大, 短期而言反而是帶動廠商加速安裝的利多 加上在技術的改良下太陽能電池廠商每年以 10% 左右的幅度在降低生產成本, 報價的走迭是否會影響電池廠商的獲利還是要依據個別廠商的製造能力而定 綜合上述, 考量本季淡季不淡的前提下, 研究部認為本淨比應以 1.64x 進行預估目標價 52 元, 投資建議為買進

11 產業動態 : 電子 10 月營收分析 - 網通 分析 : 網路產業 MoM -7.82% YoY -3.16% 聯亞公布 2015 年 10 月營收為 2.05 億元,MoM7.14%,YoY76.41%,1~10 月累積營收為 億元,YoY52.46% 季財測達成率為 34.86%, 略優於研究部預期 由於光通訊產業成長動能明確, 中國工信部提出的 寬頻中國 政策持續至 2017 年, 研究部遂傾向以 2016 年 18 台機台全數到位進行預估 2016 年全年營收 億元,YoY 17.45%, 毛利率 66.21%, 稅後淨利 億元,EPS 元進行預估 目前本益比 20x 並未偏低 考量所屬產業地位競爭者皆為 IDM 廠商, 在雷射 LD 晶粒領域屬寡占市場, 新競爭者進入不易, 在投資建議上建議等股價拉回可進行佈局 結論 : 聯鈞公告 2015 年 10 月營收為 6.64 億元,MoM6.9%,YoY26.7% 季財測達成率為 38.29%, 略優於研究部預期 1~10 月累積營收為 億元,YoY0.3% 上半年受制於光通訊產業上游 chip 元件缺貨, 致使 GPON 產品呈現供不應求的狀態, 隨著上游 chip 自第三季產能開出帶動第四季 GPON 出貨量, 致使營收向上攀升 綜合上述, 研究部調升預估 15Q4 營收 億元,QoQ0.07%,YoY 9.32% 約與上季持平 整題而言,2015 年營收 億元,YoY -0.59%, 毛利率受到高毛利 GPON 產品比重增加而增加至 29.86%,YoY 6.63 ppt, 稅後淨利 億元,YoY 34.18%, 稅後 EPS 元 雖然 2016 年因 chip 產能開出, 下游廠商的毛利率但同時也將帶動 16 年營收成長, 研究部預估 2016 年 EPS11.79 元, 聯鈞過去本益比約在 8-16X 之間, 故研究部維持 PER14X 評價, 目標價 165 建議區間操作 智邦公告 2015 年 10 月營收為 億元,MoM-19.92%,YoY6.04% 季財測達成率為 27.34%, 不如研究部預期 1~10 月累積營收為 億元,YoY6.42% 本月份營收不如預期的原因來自於, 部分高階產品出貨遞延至 11 月所致 據公司發言人表示, 季財測第四季與第三季持平的展望不變 受惠於北美地區持續佈建 Data center, 帶動智邦今年度營收呈現逐季上揚的趨勢, 由於 Data Center 對於交換器需求龐大, 加上美系 F 客戶以及 A 客戶對於資料處理能力要求持續, 處理資料能力更強的 100G switch 產品預估將於 月開始出貨, 預料將提升毛利 1~2% 整體而言 2015 年營收為 億元, 毛利率 19.10%, 預估獲利成長約 80.64%, 稀釋後 EPS2.13 元 綜觀今年至目前為止, 智邦呈現營收逐漸轉強, 毛利逐漸優化, 以及管銷費用控制得宜等態勢, 顯示公司的營運能力正持續的轉強, 在 15Q4 的 100G 交換器挹注營收之後, 可望再次拉升智邦的毛利率 研究部預估智邦 2016 年營收穩定成長 1.39%, 若 100G 產品出貨順利, 理論上毛利相較 2015 可增加 1~2%,2016 年 EPS 為 2.95 元, 研究部以 10x 進行預估, 目標價 30 元, 投資建議為買進 產業動態 : 電子 10 月營收分析 -PCB 分析 : PCB 產業 MoM 3.79% YoY 5.09% 台郡公布 2015 年 10 月營收為 億元,MoM14.02%,YoY56.94%,1~10 月累積營收 億元,YoY63.55% 季財測達成率 43.99%, 優於研究部預期 主要原因為受惠於零組件良率問題改善, 以及美系客戶進入拉貨高峰期帶動第四季營收 綜合上述, 研究預估 2015 年營收為 億元,EPS 元, 稀釋後 EPS9.8 元 評價部分, 以 2012~2014 年本益比區間 9~18 倍之間, 目前本益比僅 10x 已反應市場對於蘋概股下半年成長動能的疑慮, 考量第四季為營運高峰再加上股價下跌空間有限, 研究部給予本益比 11 倍評價, 目標價 108 元, 投資策略上建議當股價回檔到 PER 9x 的低點再進行佈局, 投資建議為區間操作

12 結論 : 華通公布 2015 年 10 月營收為 50.2 億元,MoM7.49%,YoY46.49%,1~10 月累積營收為 億元,YoY30.68% 季財測達成率 36.99%, 優於研究部預期 主要是因為受惠於美系客戶將推出新機種, 帶動 Any Layer 以及 HDI 相關產品成長, 依照往年營收成長動能來看, 營收應可逐月攀升至 11 月, 帶動 15Q3 營收上升, 展望 2015 下半年度, 在美系客戶的拉貨, 以及重慶廠二期產能陸續到位的情況下 2015 年度營收將成長 30% 獲利可望成長 50% 以上 研究部估計 2015 年度營收營收為 億元,YoY30.62%, 稅後 EPS 2.55 元 展望 2016 年研究部仍持續看好 HDI 在產品應用面的滲透率, 以及除了重慶廠三期產能挹注營收外, 更可在良率及技術的優化下生產 Any Layer-HDI 的可能性 考慮過去華通本益比區間最高可達 12X, 目前僅 8X 屬於偏低的蘋概股的情況下, 故給予本益比 10x 的評價, 投資建議買進, 目標價 26 元 產業動態 : 鴻海公布 10 月營收 分析 : 鴻海 15Q3 營收為 1.07 兆元,QoQ 9.6%,YoY 12%, 研究部預估毛利率為 7.2%; 稅後純益 億元,QoQ 43%,YoY 8%; 稅後 EPS 2.31 元 蘋果在 15Q3 的 iphone 銷售量為 4800 萬支, 優於研究部預估的 4500 萬支, 主要是因為今年第二大市場中國為首波發行國家 蘋果在 15Q3 的 ipad 銷售量為 990 萬台,QoQ -9.2%,YoY -19.6%, 與研究部預估的 900 萬台差異不大 鴻海 10 月營收為 5030 億元,MoM 9%,YoY 7%, 季達成率 33.6%, 符合研究部預期 主要是受惠於 iphone 6S 新機的熱賣, 以及由鴻海獨家代工的 ipad Pro, 另外消費性電子產品 運算類產品和網通應用也比 9 月成長 iphone 出貨量的部份, 研究部預估,15Q4 受惠於 iphone 6S 熱賣, 有望將出貨量維持在高檔, 不過因為 iphone 6S 較上一代差異不大, 且去年基期已墊高, 再加上近期有供應鏈傳出 10 月訂單有較 9 月減少的跡象, 與去年相反, 因此研究部保守預估 15Q4 出貨量為 7000 萬支,QoQ 55.56%,YoY -6.44%;2015 年出貨量為 2.24 億支,YoY 15.9%;2016 年出貨量為 2.16 億支,YoY - 4.8% ipad 出貨量的部份, 今年 ipad 出貨量仍持續萎縮, 且近期有供應鏈傳出 ipad Pro 訂單保守,15Q4 僅僅 250 萬台, 遠低於研究部預估的 800 萬台, 也有供應鏈表示將與去年同期少 3 成的訂單, 因此研究部有做 ipad 全年度出貨量的下修, 預估 15Q4 出貨量為 1350 萬台,QoQ 36.4%,YoY -37%;2015 年出貨量為 4290 萬台,YoY -32.3%; 2016 年出貨量為 3026 萬台,YoY -30% 綜合以上, 研究部預估, 鴻海 15Q4 營收為 1.5 兆元,QoQ 41%,YoY 與去年持平, 毛利率 7.29%; 稅後純益 億元,QoQ 51%,YoY -2%; 稅後 EPS 3.48 元 除了蘋果代工外,2015 年鴻海將朝大數據 電動車 IT 服務 機器人等未來性題材方向發展, 綜合以上, 鴻海 2015 年營收為 4.55 兆元,YoY 8%; 毛利率 7.22%; 稅後純益 億元,YoY 13.6%;EPS 9.32 元 結論 : 雖然上半年是鴻海的傳統淡季, 不過因為 iphone 6 系列的持續熱銷, 營收仍不斷創下歷年同期新高 ;Q2 則切入中國二手 iphone 市場 ;Q3 蘋果 iphone 6s 新機開賣 ;Q4 則陸續推出有大尺寸平板 ipad Pro 及 ipad mini 4 挹注營收 ; 今年也陸續傳出鴻海與阿里巴巴 騰訊 和諧汽車 SK C&C 等多家大企業合作, 並進軍大數據 電動車 IT 服務 機器人等未來性題材 綜合以上,2015 年鴻海合併營收為 4.55 兆元,YoY 8%, 稅後 EPS 9.32 元 ;2016 年鴻海合併營收為 4.65 兆元,YoY 2%, 稅後 EPS 9.48 元 研究部認為,iPhone 6S 發表會內容與之前市場傳聞差異不大, 新款手機在缺乏亮點的情況下, 再加上 14H2 基期已墊高, 成長動能將受限, 研究部給予 10x 本益比的評價, 目標價為 95 元, 投資建議維持區間操作

13 產業動態 : 台積電 10 月營收創歷史次高, 月增 26.7%, 年增 1.2% 分析 : 台積電 2015 年 10 月營收約為 億元, 創下歷史單月次高紀錄, 較 9 月營收大幅增加 26.7%, 較去年同期增加 1.2% 2015 年 1 至 10 月營收約為 億元, 較去年同期增加 16.2% 台積電 10 月營收優於研究部預期, 由於台積電在前季法說中表示第四季 16 奈米營收將提升, 因此蘋果 A9 處理器拉貨增加為主要原因, 不過依照目前 iphone 6s 銷售未如預期來看, 接下來蘋果處理器貢獻度將下降, 倒是從台積電 聯電及世界先進 10 月營收都優於預期, 代表非蘋陣營庫存調整接近尾聲, 上游 IC 設計公司有可能提前拉貨 從國外 IC 設計大廠營收表現來看, 第三季財報普遍優於預期, 使得營收 QoQ 由財報公布前的 -3.5% 上調至 -1.88%, 第四季展望各家不同調, 因此第四季營收未明顯提升, 加上第一季往往為傳統淡季, 因此預期營收將至 2016 年第二季才有明顯成長 全球半導體庫存天數預估至第四季將降至 66 天, 屬正常偏高水準 研究部維持原先看法, 年底庫存降至正常水位, 明年半導體重回正常季節性水準 台積電上季法說會的第四季營收財測 2010~2040 億元, 此為建立在美元兌新台幣 元之假設, 因此除非至季底前台幣大幅貶值, 否則依照台積電之財測,11 12 月營收將會大幅下滑 研究部預估 Q4 營收 億元,QoQ-4.62% YoY-8.91%, 毛利率 48.31%, 營業利益率 37.28%, 稅後 EPS 2.6 元 預估台積電 2015 年營收 億元,YoY 10.47%, 毛利率 48.6%, 稅後 EPS 元 結論 : 觀察台積電營收年增率, 在 14Q4 達到高峰後逐漸下滑, 預期 16Q2 年增率將開始成長, 研究部認為台積電先進製程及封裝技術有助吸引客戶明年投入 16 奈米, 挹注台積電先進製程營收成長, 不過其成長動能放緩, 維持其目標價 155 元 (2016 PB 3.0X ), 投資建議區間操作

14 產業動態 : 10 月營收檢視 - 製藥 分析 : 生技族群 10 月營收為 億, 年增 16.51%, 與上月持平 製藥族群 10 月營收 56.2 億, 年增 34.3%, 醫材族群 10 月營收 億, 年增 6.04%, 保健食品族群 10 月營收 億, 年增 23.38%, 服務與通路族群 10 月營收 億, 年增 15% 1. 原料藥族群方面, 神隆 10 月營收 3.70 億元, 月增 9.05% 年增 8.04%, 營運低潮已過未來將逐年轉強 旭富 10 月營收 1.98 億, 月增 9.79%, 年增 42.24%, 受惠於關節炎原料藥再度出貨動能轉強 生泰 10 月營收 0.54 億, 月減 6.29% 年增 7.16%, 符合預期 台耀公布 10 月營收 2.49 億, 月增 4.37%, 年增 %, 不如預期, 第四季在 UV 訂單重談 膽固醇磷酸鹽結合劑巴西 美國客戶開始增加出貨下, 將進入營運高峰 中化生 10 月營收 1.12 億, 月增 4.3%, 年增 4.14%, 營運狀態逐漸回穩且新產品小量出貨 展旺 10 月營收 0.95 億, 月減 6.77%, 年減 9.61%, 待美國市場貢獻營收 2. 新藥族群方面, 智擎 10 月營收 13 萬, 年減 95.67%,MM-398 已取得美國與台灣的藥證, 下半年開始迎來收割期, 有申請亞洲藥證的授權金入帳 國光生 10 月營收 1.07 億, 月增 29.62%, 年減 8.3%, 受惠於台灣流感疫苗出貨季節 3. 學名藥族群方面, 東洋 10 月營收 3.05 億, 月增 26.09%, 年增 23.10%, 受惠於國際代工大單重新議價,10 月開始將恢復出貨, 營運將維持高檔到年底 晟德 10 月營收為 9.19 億,YoY %, 受惠於認列所併購香港公司之營收貢獻 南光 10 月營收 1.31 億, 月增 18.34% 年增 10.27%, 累計營收增加 19.63%, 成長動能主要來自日本之外銷成長 安成 10 月營收 0.63 億, 月增 32.73% 年增 %, 低於預期, Megace 上市第三個月銷售仍不如預期 中化 10 月營收 4.6 億, 月減 0.78% 年減 4.70%, 低於預期 健喬 10 月營收 1.61 億, 月增 5.37% 年增 19.19%, 符合預期 健亞 10 月營收 0.43 億, 月增 7% 年增 10.59%, 符合預期 杏輝 10 月營收 2.16 億元, 月增 34.79%, 年減 2.22%, 符合預期 生達 10 月營收 3.04 億, 年增 8.68%, 符合預期 美時 10 月營收 4.53 億元, 年增 %, 受惠於認列韓國子公司之營收 東生華 10 月營收 4564 萬, 年減 6.31%, 符合預期 結論 : 智擎為新藥股首選, 布局月底拿美國藥證之事件, 給予 2016 年之 18X 評價, 目標價 292 元, 建議買進 東洋國際代工大單重新議價, 今明兩年將創下營運高峰, 研究部給予東洋 2016 年 EPS 之 20X 評價, 目標價 127 元, 建議買進 南光基本面看好,2015~2016 年為公司成長高原期, 建議買進, 長線目標價 50 元 F- 麗豐今年受惠於克緹營收貢獻進入成長高峰期, 建議買進, 目標價 394 元

15 產業動態 : 10 月營收檢視 - 醫材族群 分析 : 光學族群, 精華 10 月營收 5.46 億,YOY+25.4%, 又創下單月歷史新高, 優於預期, 主因日本客戶拉貨強勁所致 金可 10 月營收 5.23 億,YOY+16.52%, 合乎預期, 主因中國 11 月光棍節備貨強勁所致 寶島科 10 月營收 2.23 億,YOY+5.69%, 新分店營收貢獻合乎預期 大學光 10 月營收 0.83 億,YOY+3.29%, 新分店營收貢獻合乎預期 血壓計族群, 豪展 10 月營收 0.91 億,YOY+52.59%, 新客戶拉貨合乎預期 熱映 10 月營收 0.84 億,YOY+32.87%, 美系客戶拉貨合乎預期 血糖機族群, 華廣 10 月營收 1.26 億,YOY-13.63%, 歐系客戶出貨不如預期 泰博 10 月營收 2.32 億,YOY+14.74%, 海外訂單出貨回復正常水準, 合乎預期 五鼎 10 月營收 1.76 億,YOY+7.41%, 旺季出貨優於預期 醫院耗材族群, 邦特 10 月營收 1.18 億,YOY+16.8%, 東南亞貢獻合乎預期 太醫 10 月營收 1.49 億,YOY+3.66%, 缺工延遲訂單出貨超乎預期 聯合 10 月營收 1.16 億,YOY+12.36%,10 月沒有新市場首批備貨, 合於預期 鐿鈦 10 月營收 1.58 億,YOY-14.38%,2 代手術器出貨不穩定, 比較基期關係, 合乎預期 南六 10 月營收 4.53 億,YOY+0.48%, 十一長假廠修與會計天數較少, 合乎預期 F- 康友 10 月營收 3.98 億,YOY+20.71%, 營收又創下歷史新高, 優於預期, 主因冬季點滴需求旺季所致 承業醫 10 月營收 3.09 億,YOY+188%, 受惠機台認列營收優於預期 鈺緯 10 月營收 0.91 億,YOY+21.18%, 出貨受到供應商影響遞延, 不如預期 雃博 10 月營收 1.7 億,YOY-9%, 合乎預期, 自有品牌造成代工訂單受影響, 但逐漸回穩中 運動器材族群, 喬山 10 月營收 億,YOY-4.47%, 美國連鎖通路營收貢獻不如預期 必翔 10 月營收 1.05 億,YOY+5.34%, 合於預期, 主因電能部分營收貢獻顯著 結論 : 8406 金可在十三五中國製造計畫下, 比國外廠優先受惠 研究部看好金可下半年與明年營收獲利成長性, 給予本益比 24 倍, 目標價 400 元, 投資建議為買進 1565 精華 Q4 與明年重回獲利成長動能, 目標價 600 元, 投資建議為買進 產業動態 : 10 月營收檢視 - 醫療通路族群 花仙子 10 月營收 1.85 億,YOY+24.35%, 受惠好神拖銷售佳, 優於預期 F- 龍燈 10 月營收 9.45 億, YOY+0.65%, 巴西營收貢獻如預期 F- 康聯 10 月營收 1.97 億, YOY+14.89%, 合併三家新公司營收貢獻合乎預期 F- 合富 10 月營收 2.41 億, YOY+2.25%, 合資合作續約進度合乎預期 盛弘 10 月營收 2.02 億,YOY+24.89%, 各事業體轉型合乎預期 健康食品族群, 葡萄王 10 月營收 6.62 億,YOY+12.04%, 受惠葡眾穩定營收成長, 符合預期 大江 10 月營收 1.76 億,YOY+52.58%, 十一長假廠修, 合乎預期 F- 麗豐 10 月營收 3.79 億, 月減 0.54% 年增 32.68%, 主要受惠於克緹商標授權金與代工收入之挹注與網路線上購物帶動營收成長 F- 康樂 10 月營收 0.42 億, YOY-6.5%, 主因新加坡百貨專櫃營收貢獻合乎預期 佰研 10 月營收 1.58 億, YOY %, 主因克緹中國營收持續創新高, 拉動集團出貨超乎預期 結論 : 4137F- 麗豐今年受惠於克緹營收貢獻進入成長高峰期, 建議買進, 目標價 394 元 4141F- 龍燈 Q4 營收旺季, 基期低, 匯兌損失將受控制, 目標價 45 元, 投資建議為買進

16 產業動態 : F- 美食公布第三季季報, 營業利益率創高 分析 : F- 美食公布第三季季報, 營收 55 億 ( 優於研究部預期 53 億 ),QoQ 15.64%%,YoY 15.81%, 營業利益率 9.56%( 優於研究部預期 8.24%), 較去年同期增加 6.22ppt, 稅後歸屬母公司淨利 4.1 億 ( 優於研究部預期 3.2 億 ),QoQ 123%,YoY 232%,EPS 2.93 元, 主要是營業費用的管控優於研究部預期, 帶動營業利益率創 2012 年以來新高水準, 研究部預估 2015 年 EPS7.21 元由上修至 8.27 元, 2016 年維持費用管控優勢預估 EPS9.49 元, 將創歷史新高水準, 研究部給予 25 倍本益比評價, 以 2016 年 EPS 計算目標價 237 元, 投資建議為買進 1. 大陸 :2015 年上半年總店數 485 間門市, 淨減少 6 家門市,2015 年底總店數預計為 511 家門市, 同店營收成長在二代店比率提升下第二季約 2~3%, 策略經營上將朝向三大方向進行 :a.erp 系統即時管理 :2014 年公司陸續導入 ERP 系統, 透過數據即時控管各分店食材報廢與人力調配控管, 在 2015 年第二季上已經展現成效減少 1% 人力費用 b. 導入二代店 : 原一代店營運模式主要以外帶銷售設計, 至 2015 年上半年已有 162 家二代店, 占總店數比率為 33%, 預估到年底將會再持續整改 11 家門市 ; 未來美食評估將導入台灣的微整形模式, 以較低的資本投入與較短的裝修時間將可帶動略低於二代店的同店營收成長 c. 昆山自動化生產線 : 美食於昆山廠建置冷凍麵團全自動生產線, 預估將取代目前中國地區 11 家中央工廠冷凍麵團生產線,2016 年率續整併各廠效益將會在逐漸浮現在費用節省上 2. 台灣 : 面臨品牌老化的挑戰, 美食於 2014 年推出微整形二代店, 示範店同店營收成長達到 10~20%,281 加盟店已有 100 家將於 2015 年進行二代店微整形, 未來持續進行微整形將有助同店成長轉負為正, 扭轉衰退頹勢 3. 美國 :2015 年上半年共有 15 家門市, 展店進度不如預期, 主要為美國展店行政流程漫長約需 9~12 個月, 預估下半年將會再增加 3 家門市, 同店營收成長呈現持平 研究部預估 2016 年維持費用管控優勢預估 EPS9.49 元, 將創歷史新高水準, 研究部給予 25 倍本益比評價, 以 2016 年 EPS 計算目標價 237 元, 投資建議為買進 結論 : 研究部預估 2015 年 EPS7.21 元由上修至 8.27 元, 2016 年維持費用管控優勢預估 EPS9.49 元, 將創歷史新高水準, 研究部給予 25 倍本益比評價, 以 2016 年 EPS 計算目標價 237 元, 投資建議為買進

17 產業動態 : 統一公布第三季季報, 台幣貶值侵蝕獲利,EPS 0.68 元 分析 : 統一第三季營收 1107 億 ( 略低研究部預期 1124 億 ),QoQ 5.34%,YoY-1.9%, 毛利率 33.73%( 不如研究部預期 34.35%), 稅後歸屬母公司淨利 38.5 億 ( 不如研究部預期 39.9 億 ),QoQ %,YoY 98.79%,EPS 0.68 元, 獲利不如預期主要來自台幣貶值造成外幣負債出現匯兌損失, 研究部預估 2015EPS 由 2.98 元下修至 2.8 元, 預估 2016 年將會延續統一中控的產品策略以及產品結構優化的挹注,EPS2.9 元, 研究部給予 22 倍本淨比評價, 以 2016 年 EPS 計算目標價 63 元, 投資建議維持買進 統一中控 : 增加高單價產品比重, 避免非理性削價競爭,2015 年上半年營收人民幣 120 億,YoY-3%, 毛利率 37.8%, 較去年同期增加 5.3 個百分點, 稅後淨利人民幣 6.9 億,YoY 93.2%; 營收受到同業競爭以及產品調整較去年同期呈現衰退, 毛利率受惠上半年國際原物料跌價以及提高高價產品比重使毛利率表現大幅優於去年同期, 毛利率走升帶動獲利大幅優於去年同期 統一超 : 同店營收成長趨緩與補助費用增加, 侵蝕本期獲利同店營收成長衰退, 主要是在食安事件後的鮮食產品比重降低, 至第二季鮮食上架有效帶動同店營收成長回穩, 同時鮮食比率提高也帶動毛利率提升, 但是在營業費用上有顯著提升, 主要因素來自於統一超在第二季開始針對加盟商面臨國內基本薪資上漲與鮮食產品進行補助與補貼, 透過與加盟商的利益與成本的調整有助於提升加盟商獲利能力以及與穩固彼此合作關係, 同時菲律賓統一超商持續展店, 規模擴大也造成管理費用增加 結論 : 研究部預估 2015EPS 由 2.98 元下修至 2.8 元, 預估 2016 年將會延續統一中控的產品策略以及產品結構優化的挹注,EPS2.9 元, 研究部給予 22 倍本益比評價, 以 2016 年 EPS 計算目標價 63 元, 投資建議維持買進

18 First Financial Group 國際行情報價 國際行情報價 2015/11/11 國際股 匯 債 商品市場報價 國際指標股報價 股價指數 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 道瓊指數 17, % -0.89% 海力士半導體 31, % -2.35% S&P 500 指數 2, % -1.33% 三星電子 1,321, , % -2.29% NASDAQ 指數 5, % -1.20% % #DIV/0! 費城半導體指數 % -2.04% 爾必達 % #DIV/0! 加拿大 TSX 綜合指數 13, % -2.18% % #DIV/0! 巴西 IBOVESPA 指數 46, % -3.84% % #DIV/0! 英國金融時報指數 6, % -1.70% % #DIV/0! 德國 DAX 指數 10, % -1.08% % #DIV/0! 法國 CAC 指數 4, % -0.49% % #DIV/0! 日本日經 225 指數 19, % 5.29% % #DIV/0! 韓國 KOSPI 綜合指數 1, % -2.53% % #DIV/0! 香港恆生指數 22, % -0.74% % #DIV/0! 深圳綜合 2, % 11.18% % #DIV/0! 上海綜合 3, % 9.76% % #DIV/0! 新加坡海峽時報指數 2, % -0.06% % #DIV/0! 泰國 SET 指數 1, % -1.01% % #DIV/0! 印度 BSE 30 指數 25, % -3.19% % #DIV/0! 俄羅斯 RTS 指數 % -3.64% % #DIV/0! LIBOR 美元 1 個月期拆款利率 % #DIV/0! 德國 10 年期公債 % #DIV/0! 美國 10 年期公債 樂金電子 52, , % 3.75% 新台幣 % 0.72% % #DIV/0! 日圓 % 1.73% % #DIV/0! 韓元 1, % 2.35% % #DIV/0! 港幣 % 0.02% % #DIV/0! 人民幣 % 0.33% % #DIV/0! 澳幣 % 2.56% % #DIV/0! 紐幣 % 0.73% % #DIV/0! 歐元 % 2.06% % #DIV/0! 布蘭特原油 _ 現貨價 % -1.92% % #DIV/0! 西德州原油 _ 現貨價 % -7.70% % #DIV/0! CRB 指數 % -4.12% % #DIV/0! BDI 航運指數 _ 乾散裝綜合指數 % -8.53% % #DIV/0! 黃金 _ 近月期貨 _NYMEX 1, % -2.33% % #DIV/0! 白銀 _ 近月期貨 _NYMEX % -5.83% % #DIV/0! 銅 _ 現貨價 _LME 4, % -4.07% % #DIV/0! 鎳 _ 現貨價 _LME 9, % -5.23% % #DIV/0! 小麥 _ 近月期貨價 _CBOT % -5.00% % #DIV/0! 黃豆油 _ 近月期貨 _CBOT % -3.13% 浦項鋼鐵 174, , % -7.45% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現貨價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現貨價 % 0.85% 寶山鋼鐵 % 7.90% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現貨價 % -0.57% % #DIV/0! 台商 DR 報價 % #DIV/0! 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) BASF % -0.12% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 中國石油化工 % 9.78% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 華碩 GDR % % % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0!