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1 2015/9/18 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析 > 收盤資訊現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) Fir irst Financial Group 集中市場 8, 電子指數店頭市場金融指數 1, 台指期貨國內分類期指近月台指期 8, 近月電子期近月摩台期近月金融期 1, > 籌碼流向融資餘額 1, 億元融券張數 563,985 張 3,423 近五日上市三大法人買賣超融資增加前五名融資減少前五名融券增加前五名融券減少前五名買超賣超彩晶 2,226 聯電 -5,015 友達 1,689 華通 -939 日月光 53,352 中信金 -38,313 華通 1,599 友達 -4,815 晟德 1,546 達能 -686 台積電 45,802 矽品 -33,246 宏益 1,557 中壽 -2,567 中信金 1,094 中壽 -613 中華電 39,550 華亞科 -29,493 茂迪 1,313 台新金 -2,468 元大金 851 台郡 -493 國泰金 20,099 元大金 -28,840 第一金 1,233 鴻海 -1,872 第一金 658 基泰 -418 聯電 16,425 仁寶 -15,432 > 三大法人買賣超買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 外資投信 (1.81) 自營賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 買超賣超買超賣超買超賣超聯電 22,717 矽品 -16,014 藍天 2,697 華通 -2,750 開發金 3,018 友達 -3,024 台積電 18,619 群創 -9,677 中信金 2,644 宏益 -2,554 中壽 2,978 群創 -1,941 日月光 15,748 華亞科 -5,222 華星光 2,558 長榮航 -977 中信金 2,771 昱晶 -1,067 開發金 15,314 彩晶 -2,999 遠雄 2,500 遠傳 -904 元大金 2,680 神達 -1,027 永豐金 14,580 中石化 -2,800 欣銓 1,510 亞泥 -734 華通 1,938 台燿 -893 > 盤勢分析外資期現貨同步翻多指數續創反彈新高昨日台股以點高盤開出, 盤中震盪走高最高來到 8467 點, 終場上漲點, 收盤指數為點, 成交量達億, 成交量重回五日均量 811 億之上, 呈現價量齊揚上櫃指數收在點, 上漲 0.91 點, 成交量億上市九大類股紡織全收紅, 金融類股和塑化類股漲幅分別達 2.37% 和 1.93% 表現最佳就盤面走勢來看, 中小型股持續有所表現, 榮創, 展旺, 寶一, 台勝科, 長盛, 兆遠, 越峰, 光聖等個股漲停, 類股持續輪動, 盤面漲幅結構相對健康重點權值股部分, 台積電收在 131 元上漲 1.16%, 高價股大立光收在 2910 元上漲 4.68%, 聯亞收在 403 元下跌 0.62%, 聯發科收在 277 元上漲 0.36% 籌碼面情況, 三大法人進出, 外資買超億, 投信賣超 1.76 億, 自營商買超億, 外資期貨多單增至口, 外資期現貨同步買超, 月底前外資操作仍偏多綜合以上, 台股指數已站穩 10 日線 (8219) 和月線 (8047) 之上, 類股持續輪動和融資回升, 短線操作以 10 日線為多空操作原則, 若指數回檔跌破月線, 指數整理時間恐將拉長, 短線指數仍有機挑戰 8500 點大關

2 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析歐洲市場 : 義大利貿易收支英國零售銷售分析 : 義大利昨日公佈 7 月份貿易順差億歐元, 大幅優於前期億歐元, 為歷史新高, 今年 1 到 7 月累計貿易順差為億歐元, 較去年同期增長 9.39% 從進出口來看, 義大利 7 月份出口 YoY 6.3%, 今年 1 到 7 月累計較去年同期增長 5.2%, 進口 YoY4.2%,1 到 7 月份累計較去年同期增長 4.7% 從貿易對象來看, 主要仍是以歐盟 28 國家為主, 佔比過半, 出口到歐盟國家淨額 YOY 5.7%, 進口成長 8.9% 義大利出口前三大國家為德國 (12.6%) 法國(10.6%) 和美國(7.5%), 亞洲國家總合僅佔其出口份額 9.8%( 中國 2.6%) 義大利前三大進口國為德國(15.4%) 法國(8.6%), 和中國 (7.1%) 研究部認為, 受到歐元持續走疲影響, 及歐洲央行寬鬆的刺激, 義大利脫離過去經濟連續三年衰退的陰影, 今年以來維持正向擴張 7 月份製造業 PMI 來到歷史高點 55.3, 遠高於歐元區平均 52.3, 製造業今年表現最為強勁, 新訂單指數也持續維持在 50 以上正向擴張區域, 顯示未來製造業仍將持續活絡義大利出口成長受到歐元走弱激勵,7 月份出口年增率 6.3%, 為歐債風暴以來次高水準, 進口年增率也持續增加成長動能從進出口產品觀察, 義大利出口資本財消費財及中間財各佔 3 成, 進口則以中間財為最多, 值得注意的是,7 月份能源財進口較去年同期增長 1.2%, 不過能源材進口較去年同期衰退 12.9%, 可看出油價走低大幅減緩義大利進口成長, 義大利進口物價較去年同期衰退 2.9%, 為本期貿易順差來到歷史高點的主要原因尤其市場對於油價情緒偏空未來仍將削弱義大利進口成長能量,ECB 在近期的談話也使歐元持續走弱, 有助於出口擴張, 兩者皆有助於貿易順差持續擴大, 為義大利經濟成長帶來成長基礎英國公布 7 月份零售銷售 MoM 0.2%, 符合預期水準與去年同期相比, YoY 3.9% 不如前期 4.1% 和預期 3.8% 排除能源後英國零售銷售 YoY 3.5%, 也是不如預期和前期從細項來看, 各類產品皆持續維持正向擴張, 食品銷售較去年同期增長 0.8%, 非食物銷售則較去年同期增長 3.9%, 為近半年來最低的成長動能研究部認為, 從英國零售銷售各細項來看, 雖然皆維持正向增長, 不過成長動能皆不如前期, 可看出英國內需在 7 月份開始有減緩的情況, 也影響第三季零售增長的預估觀察英國 7 月份薪資年成長為 3.7%, 為近兩年以來最強勁的成長月份結論 : 失業率 5.5%, 為歷史新低, 勞動市場熱絡有助於整體英國內需持續增長尤其英國的家計支出佔 GDP 比例高達 61.58%, 可看出內需的復甦為英國長期經濟成長的重要基礎觀察家計支出年增率從去年 6 月以來維持在 2% 以上的成長率, 今年 Q2 年增率為 3.3%, 成長動能持續增強不過第三季過後整體成長有趨緩的情況, 綜合 PMI 從 6 月高點 57.4, 連續兩個月下滑, 最新來到 55.1, 市場也預估英國家計支出第三季年增率為 2.9%, 較 Q2 年增率 3.3% 小幅下滑, 第三季預估 GDP 年成長 2.5% 也是不如前期 2.6% 雖然內需復甦力道稍緩, 不過在整體勞動市場持續熱絡, 薪資持續強勁增長, 通膨維持低靡的情況下, 英國零售銷售的成長表現仍將維持溫和擴張義大利昨日公佈 7 月份貿易順差億歐元, 大幅優於前期億歐元, 為歷史新高, 油價走低大幅減緩義大利進口成長, 歐元持續走疲刺激出口擴張市場對於油價情緒偏空未來仍將削弱義大利進口成長能量,ECB 在近期的談話也使歐元持續走弱, 有助於出口擴張, 兩者皆有助於貿易順差持續擴大英國公布 7 月份零售銷售與去年同期相比 YoY 3.9% 不如前期 4.1% 和預期 3.8% 第三季內需復甦力道稍緩, 不過在整體勞動市場持續熱絡, 薪資持續強勁增長, 通膨維持低靡有利於實質消費力道持續增強, 英國零售銷售的成長表現仍將維持溫和擴張今日將公布歐元區經常帳, 前期為 254 億歐元, 法國將公布第二季工資季增長, 前期為 0.3%

3 中國市場 : 8 月銀行結售匯連續第二個月逆差分析 : 昨日, 中國國家外匯管理局公佈 8 月銀行結匯金額 1.30 兆元人民幣, 較 7 月的 8654 億元增加了 4390 億元人民幣 8 月售匯 1.58 兆元人民幣, 較 7 月的 1.13 兆元增加了 4479 億元人民幣結售匯逆差 2745 億元人民幣, 較 7 月擴大了 90 億元人民幣這是結售匯連續第二個月出現逆差, 且逆差加大結論 : 昨日, 中國國家外匯管理局公佈 8 月銀行結匯金額 1.30 兆元人民幣,8 月售匯 1.58 兆元人民幣, 結售匯逆差 2745 億元人民幣, 較 7 月擴大了 90 億元人民幣 1-8 月, 銀行累計結匯 7.48 兆元人民幣, 累計售匯 8.67 兆元人民幣, 累計結售匯逆差億元人民幣綜合以上, 結售匯出現逆差一般代表市場對匯率有貶值的預期, 從中國外匯管理局公布的數據顯現,7 月開始市場即對人民幣有貶值的預期, 即至 8 月人民幣趨貶的預期壓力持續擴大, 但 8 月 11 日中國已經調降人民幣中間價, 人民幣已經於 8 月 11 日後貶值, 尤其中國國務院李克強前幾日在夏季達沃斯論壇上指出, 中國將繼續保持匯率在合理均衡水準上的基本穩定, 即至目前為止, 人民幣匯價已經止穩, 人民幣貶值壓力大部分已經獲得釋放, 加上官方強力維持人民幣穩定安定市場持有人民幣信心後, 美國 FOMC 決定不升息, 預期 9 月結匯逆差應可減少, 人民幣貶值壓力暫時獲得解放台灣市場 : 財政部長 :9 月首周出口好轉分析 : 歐美年底消費旺季即將來臨, 可望挹注我出口表現財政部長張盛和昨 (17) 日表示,9 月首周出口數據已經出爐, 出口狀況已有改善, 首周雖然仍是衰退, 但出口減幅已縮小至個位數, 出口可望逐月回升結論 : 我國出口已連續七個月衰退,8 月份出口億美元 YoY 更高達 -14.8%, 創下 6 年以來出口最大減幅, 且已經連續三個月呈現兩位數衰退, 為 2008 年金融海嘯以來的最差表現昨天財政部表示, 我出口金額已在 6 月落底, 半導體設備進口已連三個月明顯擴增, 加上歐美聖誕採購旺季來臨, 消費性電子產品出口可望成長, 將可拉抬出口頹勢張財長也表示, 由海關統計資料觀察,9 月首周出口衰退幅度已有縮小, 算是近期不錯的好消息, 在主要出口國家中, 美國歐洲市場出口都已有改善綜合以上,9 月蘋果 Iphone 新機問市, 後續銷售雖然待觀察, 但新機問市仍有利我國相關廠商出口額增加, 加上歐美節慶消費旺季即將來臨, 預期 9 月開始出口將可以逐步升溫, 尤其原油均價在去年 9 月開始就跌破 100 元, 油價基期所造成的價格比較效應也將逐漸減少, 預期 9 月之後雖然成長率可能仍無法大幅上升, 但數據應會呈現好轉的跡象

4 美國市場 : 鴿派陣營大獲全勝,FED 維持利率水準 0.25% 不變, 符合市場預期分析 : 昨天台灣時間週五凌晨 2 點,FED 公布 9 月 FOMC 會議結果以 9 票贊成 1 票反對通過暫緩升息決定里奇蒙聯邦銀行主席 Jeffrey M. Lacker 投了反對票聲明中表示, 美國經濟正溫和擴張, 家庭消費支出和企業固定投資已溫和成長, 房屋市場進一步改善 ; 然而, 淨出口依舊保持疲軟勞動市場則持續改善, 就業穩固, 失業率下降, 總體來看從勞動市場指標來看, 勞動力資源利用不足的情況自年初以來已經緩步改善物價成長持續低於 FED 長期目標水準, 部分反映了能源價格以及非能源進口價格下降 FED 預期, 在適當寬鬆的貨幣政策下, 經濟活動將溫和擴張, 勞動力市場也將繼續朝著 FED 認為的目標水準發展通膨將在短期內維持近期的低水準, 但預期隨著勞動力市場進一步改善, 能源及進口價格走低等暫時性因素消退, 中期通膨將逐步回到 2% 的水準 FED 最後重申, 為支持就業最大化和物價穩定, 將維持聯邦基金利率在 % 至於持續多久, 委員會將評估實際與預期進展, 看是否朝著就業最大化和 2% 的物價成長目標方向前進評估過程中, 將考慮各種資訊, 包括勞動力市場情況通膨壓力和通膨預期指標金融穩定和國際市場的發展等當勞動力市場出現更進一步改善, 並有理由相信中期通膨將重回 2% 的目標時, 就是提高利率範圍的適當時機, 以目前前況來看,FED 預期即使就業和物價成長接近目標水準, 經濟狀況低於委員會認為正常的長期水準, 都可能會讓官方維持聯邦基金目標利率在低水準一段時間結論 : 值得注意的是, 相較上一次 6 月預測,9 月點陣圖更偏鴿派,2015 年底 FOMC 成員對利率的預期中值是保持在 0.25% 到 0.5% 之間, 這意味著大多數官員認為年底可能升息一次而在 6 月的預測中, 中值為 0.5% 到 0.75% 而且此次預期的一個明顯異常之處在於有史以來首次, 出現一位決策者認為美國至少在 2016 年底需要轉而實行負利率, 市場猜測是明尼亞波利聯邦銀行主席 Kocherlakota 不過 FED 主席葉倫在新聞發佈會上稱, 當前環境下, 負利率並不是我們嚴肅考慮的選項, 但如果 FED 需要實施額外的寬鬆措施的話, 她並沒有排除負利率的可能性綜合以上,FED 9 月維持利率水準不變, 未來聯邦基金利率也遭下調, 利率點陣圖甚至首次出現負利率的情況, 儘管 FED 強調貨幣決策取決於勞動市場及物價成長, 但是也表示全球經濟前景將很大程度影響這兩大因素, 會後記者會中也強調中國經濟下行的風險, 暗示全球市場動盪也將影響美國貨幣政策結果本日將公布美國 8 月領先指數, 預期較前期成長 0.2%, 短線預估 S&P 500 將於 1990 點至 2010 點間整理

5 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析資料來源 : IT IS 政院政策今後財部都配合 ( 聯合財經焦點 ) 財政部長 :9 月首周出口好轉 ( 中時財經要聞 ) 兩岸一條龍分工化解紅潮 ( 中時財經要聞 ) 張善政 : 政府正在換腦袋 ( 中時財經要聞 ) 美就業房市數據一熱一冷 ( 中時全球財經 ) 出口凍傷安倍經濟挑戰大 ( 中時全球財經 ) 日製造業回流 MIJ 風潮再現 ( 中時全球財經 ) 力挺人民幣陸大減美債 ( 中時全球財經 ) 台灣經貿網 10 專區拓藍海 ( 中時產業科技 ) 張盛和 : 出口表現好轉 ( 中時財經焦點 ) 降貨物稅政策宜快速到位 ( 中時財經新聞 ) 印度股市 Q4 平均漲逾 5% ( 中時財經新聞 ) 葉倫 :10 月仍可能升息 ( 中時財經新聞 ) 智冠新手遊要打進日本 ( 聯合股市投資 ) 工信部找張忠謀郭台銘談合作 ( 中時財經要聞 ) 荀伯格 : 全球有三大商機 ( 中時財經要聞 ) 數位經濟下零售業面臨翻轉式革命 ( 中時財經要聞 ) 蘋果收購大數據分析商 Mapsense ( 中時全球財經 ) 蘋果表新版 OS 出包更新延後 ( 中時全球財經 ) 童子賢談創業 : 網路上的是雜訊不是訊息 ( 中時全球財經 ) 美把關嚴中國電子難買 Atmel ( 中時全球財經 ) 銀行網路開戶 6 個月內上路 ( 中時金融稅務 ) 華碩當心聯想喊拿印度 PC 一哥 ( 中時產業科技 ) 華碩全球副總陳彥政 :Q4 筆電將賣翻 ( 中時產業科技 ) 陸 LED 晶片廠產能大開 ( 中時產業科技 ) 談大數據蔡力行 : 中華電坐擁寶山 ( 中時產業科技 ) 跌近成本價面板廠減產壓力大 ( 中時產業科技 ) 展訊結盟三星進軍印孟尼 ( 中時產業科技 ) 大數據寶山蔡力行動腦變現 ( 中時財經焦點 ) 工研院展出智慧照明新科技 ( 中時財經新聞 ) icash 嗶進瑞芳第二市場 ( 中時財經新聞 ) 致伸啟碁 Q3 營收攻頂可期 ( 中時財經新聞 ) 雙利多太陽能股飆漲 ( 中時財經新聞 ) 中保新保搶物聯網商機 ( 中時財經新聞 ) 瑞軒下半年營收拚增 5 成 ( 中時財經新聞 ) 智冠子公司新手遊曝光 ( 中時財經新聞 ) 藍天 NB 出貨量 Q3 看增 3 成 ( 中時財經新聞 ) 晶心科推 32 位元處理器矽智財 ( 中時財經新聞 ) 太陽能夯新日光訂單滿到年底 ( 中時財經新聞 ) Skylake 放量類比 IC 廠進補 ( 中時財經新聞 ) 安成藥 GDR 定價股價走弱 ( 聯合股市投資 )

6 臺南生技產業洽購會促 2 千萬美元商機 ( 中時產業科技 ) 台灣生技產業聯盟參展 ( 中時財經新聞 ) 鴻曜醫學讓醫療人性化 ( 中時財經新聞 ) 生技群聚完整賴清德看好前景 ( 中時財經新聞 ) 臺南生技綠能展參展大陣仗 ( 中時財經新聞 ) 誠品生尖沙咀店 10 月試營運 ( 聯合股市投資 ) 宏遠得力衝刺針織市場 ( 聯合股市投資 ) PS 大跌台化台達化內傷 ( 聯合股市投資 ) 晶華拓點強攻東南亞 ( 聯合股市投資 ) 統一超愛金卡打進公有市場 ( 聯合股市投資 ) 服務業 4.0 業界疑淪口號 ( 中時財經要聞 ) 導入觀光經部助傳產成功轉型 ( 中時財經新聞 ) 核四封存減碳高標難達 ( 聯合財經焦點 ) 排碳量減半 2030 年要達標 ( 聯合財經焦點 ) 廣運接單熱營運升溫 ( 聯合股市投資 ) 推節能減碳中央地方一起來 ( 中時財經新聞 ) 陽光屋頂百萬座目標再加碼 ( 中時財經新聞 ) 日韓 H 型鋼入侵東鋼籲政府重視 ( 中時財經新聞 ) 馬國進口防衛措施中鋼 : 審慎因應 ( 中時財經新聞 ) 3 大利多三陽明年否極泰來 ( 中時財經新聞 ) 恐需求不振國際油價小挫 ( 中時財經新聞 )

7 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析 2382 廣達中立市場已逐漸反應 Q2 獲利不如預期, 第三季 NB 出貨將有一定的成長動能, 伺服器事業下半年也將較上半年明顯成長, 然 NB 第四季的看法保守, 為產業復甦增添不確定性研究部預估 2015 EPS 為 4.32 元, 以當日收盤價 61.9 元來看, 本益比為 14.3 倍, 處於過去本益比區間 10-18X 中間位置, 基於以上考量, 給予中性評價 14 倍本益比, 投資建議為中立目標價 60.5 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 61.9 營業收入 205, , , , , 毛利率 % 5.08% 4.37% 4.51% 4.51% 4.70% 稅後淨利 3, , , , , EPS 花仙子區間操作去年本益比區間為 11~14 倍, 今年好神拖貢獻優於預期, 全年獲利與營收成長都將來到雙位數, 考量將逐步進入營收旺季, 但明年將因為今年基期較高而成長趨緩, 研究部給予今年本益比 13 倍, 目標價 32 元, 維持 28~32 元區間操作建議目標價 32.0 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價營業收入 , 毛利率 % 44.32% 45.96% 45.35% 44.32% 44.94% 稅後淨利 EPS 直得買進直得深耕線性馬達領域有成, 預估 16 年起出貨陡增, 微型線軌所受景氣負面影響輕微, 營運谷底已過, 預估 16 年 EPS 1.73 元, 認為目前評價偏低, 擬給予 18 倍本益比, 目標價 31 元, 建議買進目標價 31.0 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 25.4 營業收入 , 毛利率 % 25.82% 31.00% 32.36% 31.09% 30.13% 稅後淨利 EPS 遠百買進隨著周年慶旺季到來以及關店損失提列完畢, 遠百未來獲利將開始谷底走揚, 研究部預估 2015 年 EPS0.98 元, 以目前遠百高現金股利的配息政策, 假設 2016 年現金股利 0.95 元情況下, 目前現金殖利率為 5.5%, 為高現金殖利率股 ; 遠百歷史本淨比介於 0.8x~1.5x 區間, 考量目前評價位於低點, 且營運面已有谷底走揚趨勢, 研究部給予 1 倍本淨比評價, 目標價 21 元, 投資建議為買進目標價 21.0 單位 :Mn E E 2015E 前日收盤價營業收入 11, , , , , 毛利率 % 51.32% 51.33% 50.15% 51.56% 51.12% 稅後淨利 , EPS

8 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析產業動態 : 力成 : 投資建議區間操作分析 : 目前封測業的目光都圍繞在日月光收購矽品的議題上, 我們認為可分為兩個情況來分析 : (1) 日月光若成功水平整併矽品, 將進行專業分工, 日月光專攻在 sip 和 3D Fan-out 方面, 矽品專攻在 Bumping/FC-CSP, 議價能力可望再度提升矽品的角色轉為牽制長電, 我們認為此舉不利於矽品的未來發展, 且短期內又會客戶考量分散風險而流失訂單, 確實如林文伯說的, 有損矽品股東未來權益 (2) 若鴻海和矽品垂直整合, 發展出 SIP 模組, 將和 Amkor 與長電有較明顯的差異化, 惟未來將演變成與日月光殺價搶單和造成供給過剩的嚴重問題, 恐不利雙方, 蘋果倒是樂見其成若情況一發生, 我們推薦優先買進力成和日月光, 賣出矽品若是情況二發生, 買入 F- 訊芯,F- 訊芯將成為最大的受惠者目前看來第一個情況發生機率較大, 我們認為在目前力成基本面佳, 尚未到目標價, 即便最後情況一沒發生, 也可受惠於力成第四季將淡季不淡結論 : 力成已逐漸擺脫過去產品單一於 DRAM 的風險, 而且 15Q4 將受惠於先進製程帶來的 BUMPING 需求單片晶圓封裝量和測試時間的增加, 都將有助於提升公司整體毛利率, 且 community DRAM 的不利因素亦將逐步淡化, 在日月光公開收購矽品一戰, 要是日月光成功收購矽品, 短期內力成將受惠於轉單效應, 其轉單來自於矽品的邏輯 IC 封測訂單和日月光的 DRAM 封測訂單研究部認為現在力成長期投資價值浮現, 以 2015 年底預估之淨值 42.4 元和 1.5x 的本淨比, 目標價 64 元, 投資建議為區間操作產業動態 : 中裕 (4147) 將於 11 月下旬上櫃分析 : 中裕將在上櫃法說會說明 TMB-355 靜脈注射劑型之第三期人體臨床試驗的初步結果, 及肌肉注射劑型的二期臨床數據搭配臨床數據出爐, 外界預期, 中裕與跨國大藥廠洽談的授權等合作事宜, 可望在 10~11 月敲定, 授權合約總金額可望達數億美元 1.IPO 進度方面 : 中裕 OTC 審議會已經於 7/22 通過, 預計 11 月下旬上櫃, 將在 11 月初舉辦上櫃前法說會, 屆時將對外說明 TMB-355 靜脈注射劑型之第三期人體臨床試驗的初步結果, 肌肉注射劑型的二期臨床結果也將同步揭露在臨床數據出爐下, 外界期待海外授權將水到渠成, 期待授權合可達數億美元 2.TMB-355 靜脈方面, 小型 3 期臨床已在美國正式啟動,8 月開始收案,2 週就可以觀察 primary endpoint, 預計 10 月全部看到,12 月開始送 FDA 做 rolling review, 以其他 AIDS 藥物經驗來看, 約 4~6 月可以拿到藥證, 因此上市時間將落於 16Q2 TMB-355 靜脈注射劑型預計收案 33 人, 美國最少收案 30 人, 台灣則最少收案 3 人, 第一個病人在 8 月收收進來, 而 CMC 委託無錫藥明康德, 預計 9 月完成三批次而美國拿藥證後, 可以接著申請拿台灣藥證目標市場為 3-5 萬人, 外界預估, 藥品定價約 4 萬美元, 市場約億美元該臨床試驗設計是施打 24 週, 前兩週採單獨用藥, 後續 3~24 週則採合併治療, 能否取得藥證的關鍵在前兩週的數據, 要觀察病毒有沒有明顯下降, 是否下降 2/3 至 0.5log 外界預期, 中裕將在上櫃前法說會公布外臨床試驗的初步結果每月注射一次的 TMB-355 肌肉注射劑型, 中裕規劃進入二線用藥市場, 雖然競爭者較多, 藥價可能比較低, 但市場較大約有 30 萬人該臨床療程為施打二針, 預計收案 6 個病人, 臨床數據也可望在 9 10 月出爐 3. 授權方面, 若靜脈 16Q2 上市, 中裕認為經銷商大概會提早半年開始布局, 表示今年年底中裕就會跟潛在 partner 簽約目前傾向 IV+IM+SC 整包做授權研究部估計未來藥價為美金 30000~40000 未來合理毛利推估為 80%, 但是因為還需要授權, 淨利率可能 40% 以下

9 結論 : 中裕上櫃在即, 近期受惠生技股基期低以及上櫃前放利多的消息激勵, 股價一路 8/26 的 100 元左右, 到 9/17 已經達到 140 元, 短線漲幅已經達到 40% 研究部認為股價可能在法說會前夕見高點, 而已中裕 TMB-355 潛在的獲利金額來看, 目前評價已經逐漸反應先前低估的評價因此短線上研究部不建議追高, 認為評價 140~150 已經合理中裕皆下來就是對外授權或者繼續做臨床三期, 研究部認為對外授權機會較高, 且將會與完成靜脈 3 期的資料一起授權出去, 因此應該年底中裕有機會找到共同銷售的夥伴目前 TMB-355 的臨床試驗與生產端同時進行, 目前靜脈確定只需執行一個 33 人的小三期, 雖然仍要做三期臨床, 但至少進度已經確定, 目前看來明年中有望上市, 中裕開發已經接近尾聲而且在中裕已經取得突破性治療資格下, 研究部認為中裕取得藥證是時間早晚問題, 推估最快於 2016 年中可以取得靜脈的藥證, 未來再跨入肌肉劑型進入 2 線用藥授權方面, 中裕共同開發階段仍在洽談中, 但由於靜脈的臨床三期僅需做 33 人, 研判找共同開發夥伴的必要性就下降了, 但中裕仍須找到銷售美國地區之夥伴, 中裕本身為新藥開發公司, 沒有銷售管道, 因此對外合作勢在必行, 由於中裕 TMB355 專利 2015 年 4 月到期, 研究部認為可能於 2015 年專利到期後宣布合作的夥伴研究部認為中裕 TMB355 最終上市機會極大, 樂觀看待中裕後勢, 未來中裕尚有 11 月數據出來以及上櫃的利多事件, 不過短線上中裕已經漲多, 且目前上櫃仍需克證所稅, 研究部認為中裕上櫃前將有散戶下車必稅的賣壓, 因此空手者不建議追高, 已經持有者上櫃前夕賣出, 等帶上櫃後壓回再行佈局產業動態 : 美時 (1795) 避孕用藥銷美添動能分析 : 1. 美時累計前 8 月合併營收億元 YoY %, 主要來自於認列韓國子公司 Dream Pharma 之營收貢獻, 然而其 8 月營收為 4.37 億元 MoM -17.6%, YoY+93.4% 由於韓國子公司 7 月受到減重產品季節性因素及部分產品認列階段性收入造成 7 月營收基期較高, 且 8 月受到韓國子公司當地藥局通路去化因 MERS 疫情所造成之庫存影響, 導致 8 月合併營收較上月減少然而美時本身於去年取得美國 ANDA 藥證之非類固醇抗炎藥 Mefenamic Acid 250mg Capsule (MFC) 於 8 月再度出貨至美國市場, 使得美時本身的營收月成長逾 40% MFC 為一種非類固醇的抗炎藥物 ( NSAID), 主要用來緩解包括類風濕性關節炎骨關節炎, 以及原發性經痛經血過多等所引發的輕至中度疼痛, 全球年銷售額達 2.2 億美元, 推估該藥品在美國毛利超過 75% 2. 美時積極於美國中國及日本市場申請藥證美時近兩年共已取得三張美國學名藥證, 包括 : (1) 非類固醇抗發炎藥 (Mefenamic Acid) (2) 避孕用藥賀爾蒙製劑 (Levonorgestrel) 與 (3) 腎臟疾病用藥 (Paricalcitol) 其中 (1) 非類固醇抗發炎藥於 2014/09 上市, 去年貢獻營收約 3000 萬台幣, 推估 2015 年有機會業績成長 3 倍 (2) 避孕用藥賀爾蒙製劑之藥證於 2015/06 取得, 亦已接到訂單, 正積極準備出貨, 並逐步貢獻營收 ; 避孕用藥賀爾蒙製劑之目標市場規模約 1.5 億美元, 原廠 Novell 之專利已過期, 目前市場上學名藥之競爭者眾多, 約有 7 家學名藥廠 (Lupin JAI pharma OC pharma Perrigo Watson Sun pharma Teva) 取得藥證並於市場鋪貨, 研究部預估此產品可貢獻營收約 3000 萬 (3) 疾病用藥之美國學名藥證 ANDA 申請, 其雖於 2015/07 已獲得美國 FDA 之暫時審查核可通知 (Tentative Approval), 但仍需等待到 2016/01 所有專利到期後, 方可取得該藥證之正式核可, 推估 16Q2 才可貢獻營收研究部預估美國市場相較於 2014 年而言,2015 年可再增加 1.2 億元左右的營收

10 結論 : 研究部預估 2015 年韓國子公司可貢獻億, 美時本業及其他外銷地區可貢獻 7.4 億綜上所述, 預估 2015 年營收億,YOY %, 毛利率 57.74%, 稅後淨利 3.23 億,EPS1.39 美時在 2013 年 12 月被 Alvogen 集團入主併購, 其後有一連串的整併動作, 公司體質產生重大轉變, 故其於 14Q1 後的 EPS 與股價表現, 皆與過去呈現顯著差異未來不排除 Alvogen 與美時有進一步的併購動作, 即以美時為亞太營運總部, 藉由不斷併購其他地區的子公司來擴張自身版圖, 以快速增加營收研究部認為 2015~2016 年為美時營運整併期, 其 2015 年之營收雖呈現跳躍式之成長, 係認列併購 Dream Pharma 之營收所致, 惟考量併購的韓國兩家學名藥公司營業利益率不佳, 且美時當前之急為改造韓國區之事業群, 因其為營收貢獻最主要之來源, 另外 2015 年南投廠進行升級擴廠, 汰換生產效率較差之產品, 短期仍保守看待, 待未來營收顯著成長或公告其它併購案可大幅提升公司價值時再擇機調整評等美時 9/18 收盤價為 75, 目前的本益比為 54X, 未明顯低估, 建議中立產業動態 : 花仙子營收下半年將創歷史新高分析 : 1. 傳統上 Q3 夏季, 產品以去味產品為主, 本季並沒有大型促銷計畫, 費用預期能較上半年還節省, 逐步進入清潔用品旺季下, 好神拖單月營收可望逐步從上半年單月 2000 萬逐步提升,15Q3 可來到 8500 萬, 台灣市場可貢獻營收 3.67 億中國市場由於沒有出潔霜超耐拖等清潔產品, 營收貢獻方面旺季在第三季, 預估中國將貢獻 5500 萬整體 15Q3 營收將來到 4.81 億,YOY+24.94%, 產品組合關係, 毛利率將來到 45.35%, 稅後純益 0.32 億,YOY+3.8%,EPS 0.6 元 2. 傳統上 Q4 為冬天, 產品以除塵清潔類為主, 預期好神拖 15Q4 季單月營收可來到 3100 萬, 貢獻來到 9500 萬, 台灣區營收可來到 4.53 億中國區雖然不是傳統旺季, 但由於與網購平台一號店合作, 第四季會有促銷活動, 預期中國 15Q4 營收 5700 萬目前網購佔總營收已經來到 15%, 全年約 3 億元, 毛利較低但費用可以有效節省由於 15Q4 的促銷計劃, 費用預期會稍微增加預估 15Q4 營收將來到 5.91 億, YOY+20.94%, 毛利率 44.32%, 稅後純益 0.4 億,YOY+8.98%,EPS 0.75 元, 創下歷史新高結論 : 今年好神拖營收貢獻為主要成長動能, 上半年累積營收貢獻 1.2 億, 預計下半年逐漸進入清潔用品旺季,15Q3 可貢獻營收 8 千萬,15Q4 可望來到 9500 萬全年貢獻營收 2.95 億元, 以上半年淨利率 11% 推算, 全年淨利約 3300 萬,51% 的股權換算貢獻 EPS 0.25 元全年營收億,YOY+20%, 毛利率 46.3%, 稅後純益 1.3 億,YOY+13.55%, EPS 2.44 元 15Q3 台灣市場可貢獻營收 3.67 億中國市場由於沒有出潔霜超耐拖等清潔產品, 營收貢獻方面旺季在第三季, 預估中國將貢獻 5500 萬整體 15Q3 營收將來到 4.81 億,YOY+24.94%, 產品組合關係, 毛利率將來到 45.35%, 稅後純益 0.32 億, YOY+3.8%,EPS 0.6 元 15Q4 台灣區營收可來到 4.53 億中國區雖然不是傳統旺季, 但由於與網購平台一號店合作, 第四季會有促銷活動, 預期中國 15Q4 營收 5700 萬目前網購佔總營收已經來到 15%, 全年約 3 億元, 毛利較低但費用可以有效節省預估 15Q4 營收將來到 5.91 億, YOY+20.94%, 毛利率 44.32%, 稅後純益 0.4 億, YOY+8.98%,EPS 0.75 元, 創下歷史新高全年營收來到億,YOY+24.91%, 毛利率 44.94%, 稅後純益 1.3 億,YOY+14.04%,EPS 2.45 元評價上, 去年本益比區間為 11~14 倍, 今年好神拖貢獻優於預期, 全年獲利與營收成長都將來到雙位數, 考量將逐步進入營收旺季, 但明年將因為今年基期較高而成長趨緩, 研究部給予今年本益比 13 倍, 目標價 32 元, 維持 28~32 元區間操作建議

11 產業動態 : 富邦金控說明經濟日報 A2 版報導分析 : 富邦金於 2015 年 9 月 17 日盤中發布重大訊息關於經濟日報 199 億富邦金擬入股泛印銀行 : 基於主管機關鼓勵打亞洲盃的政策, 有很多案子都在評估中, 尚未定案, 對個案不評論研究部認為, 按 Bloomberg 資料, 泛亞銀行 (Bank Panin Indonesia Tbk PT) 在印尼證交所掛牌, 代碼 PNBN IJ Equity, 流通在外股數億股, 由 Panin Financial TBK 持有 46.04%,ANZ Banking Group Ltd 持股比例 39% 與 93.9 億股, 經濟日報外電報導, 富邦金擬收購泛印銀行 39% 股權, 目前是澳盛銀行持有但澳洲當局在 2013 年要求銀行將投資海外少數股權 (minority investments) 的全部價值, 從第一類資本 (Tier 1 capital) 中減去 2015 年 6 月底每股淨值台幣 2.12 元, 每股收購價淨值比 1 倍,2015 年 9 月 16 日收盤價台幣 2.13 元, 與收購價 2.12 元相當印尼前 8 名銀行股價淨值比區間 1.01 倍 ~3.65 倍按 The Banker 2015 年世界銀行排名, 印尼前 2 名分別 173 名 Bank Mandiri Persero Tbk Pt,179 名 Bank Rakyat Indonesia Perser,Bank Pan Indonesia Tbk PT 排名世界 480 名與印尼 7 名台灣最好 178 名中信銀,180 名兆豐銀, 台北富邦銀排名世界 232 名與台灣 6 名其實,ANZ 要出售其持股原因有 3:(1) 澳洲當局在 2013 年要求銀行將投資海外少數股權 (minority investments) 的全部價值, 從第一類資本 (Tier 1 capital) 中減去 ;(2) 沒有話語權, 無法參與經營權 ; (3) 已經擁有印尼排名 22 名的 ANZ Bank Indonesia 結論 : 綜上, 研究部認為經濟日報僅用外電報導, 研究部無法取得消息來源, 進一步判斷其客觀性, 經富邦金不予以正面回應, 故對此不發表任何評論

12 First Financial Group 國際行情報價國際行情報價 2015/9/18 國際股匯債商品市場報價國際指標股報價股價指數收盤漲 / 跌當日 (%) 五日 (%) 公司名稱收盤漲 / 跌當日 (%) 五日 (%) 道瓊指數 16, % 2.11% 海力士半導體 36, , % 0.56% S&P 500 指數 1, % 1.94% 三星電子 1,157, , % 2.03% NASDAQ 指數 4, % 2.04% % #DIV/0! 費城半導體指數 % 0.93% 爾必達 % #DIV/0! 加拿大 TSX 綜合指數 13, % 1.60% % #DIV/0! 巴西 IBOVESPA 指數 48, % 4.40% 特許半導體 % #DIV/0! 英國金融時報指數 6, % 0.51% % #DIV/0! 德國 DAX 指數 10, % 0.19% % #DIV/0! 法國 CAC 指數 4, % 1.28% % #DIV/0! 日本日經 225 指數 18, % 0.72% % #DIV/0! 韓國 KOSPI 綜合指數 1, % 0.73% % #DIV/0! 香港恆生指數 21, % 1.35% % #DIV/0! 深圳綜合 1, % -6.32% % #DIV/0! 上海綜合 3, % -3.50% % #DIV/0! 新加坡海峽時報指數 2, % 0.27% % #DIV/0! 泰國 SET 指數 1, % -0.46% % #DIV/0! 印度 BSE 30 指數 25, % 1.33% % #DIV/0! 俄羅斯 RTS 指數 % 2.83% % #DIV/0! LIBOR 美元 1 個月期拆款利率 % #DIV/0! 德國 10 年期公債摩托羅拉 % #DIV/0! 美國 10 年期公債樂金電子 46, % 1.41% 新台幣 % -0.92% % #DIV/0! 日圓 % -0.33% % #DIV/0! 韓元 1, % -1.46% % #DIV/0! 港幣 % 0.00% % #DIV/0! 人民幣 % -0.11% % #DIV/0! 澳幣 % -1.84% 戴爾 % #DIV/0! 紐幣 % -0.94% % #DIV/0! 歐元 % -1.15% % #DIV/0! 布蘭特原油 _ 現貨價 % -3.94% % #DIV/0! 西德州原油 _ 現貨價 % 2.13% % #DIV/0! CRB 指數 % 0.11% EVERGREEN SOLAR % #DIV/0! BDI 航運指數 _ 乾散裝綜合指數 % 6.39% % #DIV/0! 黃金 _ 近月期貨 _NYMEX 1, % 0.70% REC % #DIV/0! 白銀 _ 近月期貨 _NYMEX % 2.33% % #DIV/0! 銅 _ 現貨價 _LME 5, % 0.10% 昇陽 % #DIV/0! 鎳 _ 現貨價 _LME 9, % -3.54% % #DIV/0! 小麥 _ 近月期貨價 _CBOT % 0.71% % #DIV/0! 黃豆油 _ 近月期貨 _CBOT % -1.04% 浦項鋼鐵 188, , % -3.34% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現貨價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現貨價 % -1.61% 寶山鋼鐵 % -3.32% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現貨價 % -1.44% % #DIV/0! 台商 DR 報價 % #DIV/0! 公司名稱收盤漲 / 跌當日 (%) 五日 (%) BASF % -0.58% % #DIV/0! 中國石油化工 % -1.98% GDR 華碩 % #DIV/0! % #DIV/0!

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2012?????T 2016/1/14 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析 > 收盤資訊現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) First Financial Group 集中市場 7,824.61 56.16 0.72 765.89