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1 2015/10/16 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 > 收盤資訊現貨市場 收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) Fir irst Financial Group 集中市場 8, 電子指數 店頭市場 金融指數 1, 台指期貨 國內分類期指 近月台指期 8, 近月電子期 近月摩台期 近月金融期 1, > 籌碼流向 融資餘額 1, 億元 0.56 融券張數 536,821 張 -9,092 近五日上市三大法人買賣超 融資增加前五名 融資減少前五名 融券增加前五名 融券減少前五名 買超 賣超 友達 5,138 群創 -7,420 日月光 1,590 中信金 -18,062 聯電 109,329 中信金 -49,305 華亞科 1,618 聯電 -5,843 聯電 1,170 彩晶 -764 中鋼 67,475 兆豐金 -23,448 晶電 1,441 台新金 -2,962 元大金 1,068 台積電 -476 群創 61,135 華航 -23,104 開發金 1,434 仁寶 -2,738 群創 1,022 新日光 -388 台積電 55,130 開發金 -18,317 晶豪科 1,302 鴻海 -2,508 康普 717 南光 -387 友達 48,406 和碩 -13,939 > 三大法人買賣超 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 外資 投信 2.29 自營 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) (3.63) 買超 賣超 買超 賣超 買超 賣超 群創 40,067 開發金 -12,293 聯電 9,865 鴻準 -1,413 日月光 4,863 友達 -4,173 台積電 23,069 中信金 -4,766 日月光 3,820 統一 -1,211 元大金 3,318 華亞科 -2,133 鴻海 19,884 中壽 -3,806 力成 2,936 宏遠 -1,200 三商壽 1,614 群創 -1,699 聯電 12,913 華通 -2,416 欣銓 1,668 和大 -890 國統 1,408 晶電 -1,641 矽品 11,499 台灣大 -2,180 京元電 1,154 寶成 -784 富喬 1,322 華通 -1,495 > 盤勢分析 權值股帶頭, 指數站上 8,600 點 周四亞股無懼前日美股下跌而走揚, 台股亦以上漲 點開出, 並在權值股帶動下震盪走高, 最高來到 8, 點, 不過在部分調節壓力隨之出籠下, 指數收斂, 終場以 8, 點作收, 上漲 點, 漲幅 0.93%, 成交金額 億元, 較前一交易日增加 億元 就盤面分析, 電子類股上漲 1.1%, 下午即將召開法說會的大立光 台積電股價率先表態, 聯電 聯發科 群創 鴻海也收紅 ; 矽品臨時股東會兩項重要議案未獲表決通過, 矽品穩居最大股東, 而林文伯會後則是強調與鴻海的合作會繼續進行, 未來並會持續增加對矽品持股, 消息傳出後, 日月光 矽品股價盤中急拉, 收盤上漲 7.29% 及 4.05%; 遊戲股在歐付寶取得電子支付證照, 除母公司歐買尬外, 網龍 智冠 辣椒 宇峻皆以漲停作收, 其他相關個股亦受激勵大漲 非電子方面, 中國車市 9 月傳捷報, 單月銷售逾 200 萬台,MoM 超過 2 成, 終止 5 連衰, 帶動汽車類股指數漲幅超過 3% 居各類股之冠, 其中裕日車漲幅逾 8%, 紡織 百貨 玻陶 鋼鐵 塑膠 水泥族群也都有 1% 以上漲幅, 至於機電 觀光類股則是逆勢下跌, 表現相對弱勢, 產業龍頭包括南亞 台化 中鋼 統一超 台泥漲幅皆逾 1%, 儒鴻在外資美林證券喊買, 目標價上看 600 元的激勵下, 上漲逾 5%

2 金融股今日上漲 0.32%, 台新金 兆豐金上漲超過 2%, 中信金 玉山金則逆勢下跌 今日盤面上強勢股尚有勝麗 展旺 國統 大江 一詮 旺宏 東貝 昶洧 弘帆 佰研 F- 茂林 中碳 F- 世芯 橘子 宏佳騰等個股 就籌碼面來看, 周四三大法人合計買超 億元, 其中外資買超 億元, 投信買超 2.83 億元, 自營商賣超 3.63 億元 期貨方面, 外資增加 878 口多單, 未平倉淨多單由 23,263 口增至 24,141 口 綜合以上, 雖指數來到 8,600 點的滿足點 ( 反彈 1/2), 不過目前看來, 短線在資金推動下, 指數回測 5 日線均有守, 技術面持續偏多, 預估近期將呈高檔震盪整理

3 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 歐洲市場 : 歐元區工業生產, 義大利 CPI 分析 : 昨日公布 8 月份歐元區工業生產 MoM -0.5%, 不如前期 0.8%, 與去年同期相比 YoY 為 0.9%, 不如預期 1.8% 和前期 1.7% 歐盟 8 月份工業生產 YoY 為 1.9%, 小幅不如前期 1.8% 從細項來看, 耐久消費財生產 YoY 從前期 1.6% 上升至 4.5%, 不過非耐久財生產年比從前期 3.0% 下滑至 0.9%, 資本財年比從前期 1.7% 上升至 2.8% 能源財生產從前期 3.9% 下滑至 -1.6%, 中間財年比從前期 0% 下滑至 0.6% 從不同國家來看, 德國 8 月份工業生產 MoM 為 -1.1%,YoY 為 2.9%; 法國 8 月份工業生產 MoM1.6%,YoY 為 1.7%, 兩者年增率皆較前期上揚 ; 義大利工業生產 YoY 為 1.0%, 不如前期 2.8% 研究部認為, 工業產出不如預期的主要原因在於能源財及非耐久消費財的拖累, 儘管耐久財成長強勁, 不過由於耐久財僅佔所有工業產出 3% 左右, 因此對於拉抬數據並沒有顯著幫助, 但是消費耐久財產出的增加反應內需熱絡的情況, 包括失業率下滑 實質收入的提高, 低油價, 以及通膨壓力的下降, 資本財及中間財產出的穩定成長也可看出端倪 8 月的工業生產指數 和 Q2 平均持平, 歐元區製造業 PMI Q2 平均 52.3 也是和 Q3 持平, 皆可看出歐元區工業部門在第三季維持熱絡, 不過不如第一季到第二季當時成長力道強勁的狀況 從最新 9 月份歐元區新訂單指數為 52.6, 小幅不如前期 52.8, 可以看出貿易的需求疲軟對於歐元區工業部門已經產生影響, 尤其 9 月份福斯柴油車排氣醜聞事件也對歐元區工業部門產生隱憂, 未來將持續追蹤兩者因素對工業部門帶來的效應 昨日義大利公布消費者物價指數 9 月終值 MoM 1.6%, 符合預期水準 與去年同期相比 YoY 0.2%, 也含前期持平 從細項來看, 服務類占比 46%,YoY 從前期 0.7% 上揚至 0.9% 結論 : 貨品類別佔比 53%, 其中排除能源後工業價格 YoY 從前期 0.4% 上揚至 0.5%, 食品價格從前期 0.9% 上揚至 1.5%, 不過佔比 0.9% 的能源財價格年增率從前期 -6.4% 下滑至 - 7.6% 研究部認為, 從長期趨勢來看, 義大利通膨從歐債風暴以來呈現下降趨勢, 過去三年 GDP 年增率陷入負值, 不過今年義大利製造業 PMI 從 1 月份 48.3 持續攀升到最新 53.8, 工業生產年增率 1.0%, 較第一季 -0.3% 強勁, 服務業 PMI 今年皆維持在 50 以上擴張區域, 各部門是重拾成長動能 9 月份義大利服務價格年比 0.9% 為近一年來最強勁的表現, 排除能源後工業價格成長持續增強, 義大利各部門持續熱絡, 而相較於其他歐元區國家, 義大利物價的成長是較為明顯 尤其市場對於美國今年升息的預期機率下降, 美元走低之下, 大宗物資價格短期來看仍將持穩, 在排除去年較高基期的負面影響, 可期待通膨將會緩步上揚 德國政府將今年 2015 年 GDP 年增率從 4 月份的預估值 1.8% 下調至 1.7%, 不過將今年的出口預期從前期 4.7% 上調至 5.4%, 進口年比從前期 5.7% 上修至 5.9% 明年德國政府預估 GDP 年成長將回來到 1.8%, 不過明年出口年比預估從 4.5% 下調至 4.2%, 先前德國官方預估難民人數將會來到 150 萬人次左右, 政府也預估將使德國失業人次增加 6 萬人次 而福斯汽車排汙問題, 德國官方 (FMTA) 在昨日已經開始施行召回, 勒令大眾企業召回 240 萬輛汽車 而根據英國品牌諮詢調查 100 國家信譽價值, 大眾汽車排氣醜聞事件對德國品牌價值影響從前期 4 兆 8 千 9 百億美元下滑至 4 兆 7 千億美元, 較前期下滑 1910 億美元 今日將公布歐元區貿易順差預估 221 億歐元, 不如前期 224 億歐元 歐元區將公布消費者物價年比預估為 - 0.1%, 和前期持平 歐元區也將公布核心 CPI 年比預估為 0.9%, 和前期持平

4 中國市場 : 中國 9 月 M2 年成長 13.1% 分析 : 昨日中國人行公布 9 月廣義貨幣 (M2) 餘額 兆元,YoY13.1%, 增速較上月 13.3% 下滑 0.2%, 但符合市場預期的 13.1%, 也比去年底的 12.2% 高 0.9%; 狹義貨幣 (M1) 餘額 兆元,YoY11.4%, 增速分別比上月的 9.3% 和去年底的 1.2% 高 2.1% 和 8.2%; 流通中貨幣 (M0) 餘額 6.10 萬億元,YoY3.7%, 較前期的 1.8% 高 1.9% 結論 : 昨日中國人行公布 9 月廣義貨幣 (M2) 餘額 兆元,YoY13.1%, 增速較上月 13.3% 下滑 0.2%, 但符合市場預期的 13.1%; 狹義貨幣 (M1) 餘額 兆元,YoY11.4%, 增速分別比上月的 9.3% 和去年底的 1.2% 高 2.1% 和 8.2% 另 9 月末, 本外幣貸款餘額 兆元,YoY14.5% 月末人民幣貸款餘額 兆元,YoY15.4%, 增速與上月末持平, 但比去年末高 1.7% 合計前三季度人民幣貸款增加 9.90 兆元, 年比多增 2.34 兆元 分部門看, 住戶部門貸款增加 3.00 兆元,YoY3463 億元, 其中, 短期貸款增加 7758 億元, 中長期貸款增加 2.23 兆元 ; 非金融企業及機關團體貸款增加 5.98 兆元, 同比多增 9589 億元, 其中, 短期貸款增加 1.41 兆元, 中長期貸款增加 2.91 兆元, 票據融資增加 1.40 兆元 ; 非銀行業金融機構貸款增加 8029 億元 當月, 人民幣貸款增加 1.05 兆元, 較去年同期多增 1443 億元 綜合以上,9 月 M2 年增率雖然略微下滑, 但年增率 13.1% 仍然高於人行年度 12.0% 的目標, 顯現市場資金非常充足 另 M1-M2 由前期的 -4.0% 下降至 -1.7%, 是 2010 年 11 月 M1 與 M2 出現死亡交叉後至今 M1-M2 差額第 5 低的水準, 也是今年第二低的水準, 差額僅高於今年一月的 -0.2%,M1 與 M2 差額減少有利股市金動能的供應 另昨日人行也同時公布前三季社會融資年增量 1.3 兆元人民幣, 超乎市場預期, 新增人民幣貸款 1.1 兆元, 不僅超乎市場預期更創下記錄以來同期最高金額, 顯示銀行系統對實體經濟發放貸款持續增加中, 只是 M2 年增率已經連三個月高於 13.0% 以上, 但社會融資金額仍遠低於 2015 年 1 月的 2.05 兆元, 社會融資年增率即至 9 月才恢復 10% 以上的水準, 顯然銀行體系項市場注金的數度仍較落後 M2 的增加速度, 在現行經濟狀況仍然不佳, 市場需求沒有明顯增加前, 中國央行後續貨幣仍然需要維持寬鬆, 尤其政策上需策動增加資金從銀行體系流入實體經濟的速度 美國市場 : 通膨數據低迷, 初領失業金人數創 42 年來新低 分析 : 昨天公佈美國初領失業救濟金人數 25.5 萬人, 優於預期的 27.0 萬人, 前期則由 26.3 下修為 26.2 萬人, 不僅大幅優於預期水準, 單週初領失業金人數更是創 42 年新低, 連續 32 週低於 30 萬人水準仍是持續刷新 2000 年來紀錄, 勞動市場持續熱絡 過去一個月平均每週初領失業金人數 26.5 萬人, 前期則為 萬人, 為自 2000 年 4 月以來相對低點 截至 10/3 當週之續領失業金人數為 萬人, 大幅優於預期 220 萬人持平, 前期則為 萬人, 創 2008 年來新低, 請領失業金人數占納入就業保險人數之比率維持於 1.6%, 優於去年同期 2.0% 研究部認為, 美國就業市場持續好轉無庸置疑已經不是新聞, 然而美國經濟目前為止也出現過去從沒出現過的情況, 勞動市場持續好轉然而通膨維持低檔, 過去經濟學家所依賴的傳統經濟理論, 尤其是葉倫所強調的菲利浦曲線 ( 通膨與失業率呈反向關係, 低失業率將造成高通膨 ), 可以說失去其效果, 失業率已經持續下滑, 然而不僅沒有通膨問題, 物價成長甚至一路下探, 甚至在部分地區必須面臨可能出現通縮的考驗 儘管說不可排除油價大跌對物價成長的反面影響, 然而排除油價的核心通膨乏力仍是不爭的事實 在通膨前景仍不明朗之下, 單就勞動市場的表現仍是無法成為 FED 升息的依據

5 結論 : 綜合以上, 美國初領失業金人數創 42 年以來新低, 勞動市場持續改善,9 月消費者物價指數成長創今年一月以來新低, 也是連續 2 個月下滑, 能源價格的下跌依然是主要原因, 本日將公布美國 9 月工業生產, 預期 MoM -0.2%, 優於前期 -0.4%, 不過仍是持續衰退, 產能利用率也是由前期 77.6% 下滑至預期 77.3%, 另外將公布 8 月 JOLTS 職缺數, 預期職缺數較 7 月減少,10 月密西根消費者信心指數初值預期 89, 優於 9 月 87.2 短線預估 S&P500 指數於 1980 點至 2030 點間整理

6 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 資料來源 : IT IS 第 12 輪兩岸貨貿談判下月登場 ( 聯合財經焦點 ) 經長老實說 : 敲定貨貿才能加入 TPP ( 聯合財經焦點 ) 年經濟成長 / 國發會 : 不必太過悲觀 ( 聯合財經焦點 ) 今年經濟成長率保 1 不保 ( 聯合財經焦點 ) 經長 : 大陸對工具機 面板讓利 ( 中時財經要聞 ) 中經院開槍今年 GDP 不保一 ( 中時財經要聞 ) 台幣 Q3 重貶 10 月已升 2% ( 中時財經要聞 ) 國發會 :Q4 經濟可望和緩復甦 ( 中時財經要聞 ) 美初領失業金人數 42 年最低 ( 中時全球財經 ) 強勢美元衝擊製造與旅遊業 ( 中時全球財經 ) Fed 升息對全球影響大於以前 ( 中時全球財經 ) 經部綠辦打造台 星綠色商機平台 ( 中時財經新聞 ) 大陸版 QE 登場高收債續發光 ( 中時財經新聞 ) 美經濟龍頭地位仍穩 ( 中時財經新聞 ) 大立光 Q3 超匯賺 EPS 衝上 61 元 ( 中時財經新聞 ) 匯兌收益大立光創造 Q3 大驚奇 ( 聯合股市投資 ) 昇達科旗下芮特 12 月上櫃 ( 聯合股市投資 ) 嘉聯益 蘋 報喜業績攻頂 ( 聯合股市投資 ) PCB 廠產值今年將攀峰 ( 聯合股市投資 ) 產能過剩價格跌面板廠虧損壓力增 ( 聯合股市投資 ) 台積降資本支出 ( 中時財經要聞 ) 鴻矽戀破局矽品怒告日月光 ( 中時財經要聞 ) 林文伯 : 與鴻海結盟關係不變 ( 中時財經要聞 ) 日月光勁揚 7% 外資喊買 ( 中時財經要聞 ) 陳繼明 : 太陽能旺到明年 Q3 ( 中時財經要聞 ) 台積電明年成長三花聚頂 ( 中時財經要聞 ) 搶進電商微風超市明年上線 ( 中時財經要聞 ) 行動付款商 Square 大逆勢衝 IPO ( 中時全球財經 ) 微軟 Surface Book 秒殺 ( 中時全球財經 ) 螞蟻金服實驗室打造掌紋辨識 ( 中時全球財經 ) 鴻海啟動港倉內移 iphone 維修快 1 周 ( 中時產業科技 ) NCC 籲蘋果提效能報告 ( 中時產業科技 ) 華碩擬在日推 6 吋 ZenFone2 ( 中時產業科技 ) 黯淡 LED 今年產值僅成長 2% ( 中時產業科技 ) 台灣 PCB 大展今年估增 5% 攤位 ( 中時產業科技 ) 宏碁深化布局機器人市場 ( 中時產業科技 ) 普萊德搶工業聯網商機 ( 中時產業科技 ) IPC 二軍出頭艾訊安勤 Q3 獲利看高 ( 中時財經新聞 ) 宏達電 美律 Q4 營運添柴火 ( 中時財經新聞 ) 陸廠攪局面板廠 Q4 獲利不保 ( 中時財經新聞 ) 台積電降資本支出漢微科法說會受矚目 ( 中時財經新聞 )

7 尖端醫新藥攜手日廠 ( 聯合股市投資 ) 醫學年會旺季生醫基金看俏 ( 中時財經新聞 ) 葡萄王外銷報喜獲澳門訂單 ( 中時財經新聞 ) 南僑擴產明年營運帶勁 ( 聯合股市投資 ) 儒鴻砸 16 億越南大擴廠 ( 聯合股市投資 ) 丙烯長線看跌榮化受惠 ( 聯合股市投資 ) 台灣可口可樂跟雀巢玩完 ( 中時財經要聞 ) 微風信義下月開 6 成獨家櫃 ( 中時財經要聞 ) 耐吉營收目標喊 500 億美元 ( 中時全球財經 ) 儒鴻得力台南加碼投資越南 ( 中時財經新聞 ) 供需吃緊台塑 台塑化營運進補 ( 中時財經新聞 ) 塑化報價止跌台塑四寶漲相佳 ( 中時財經新聞 ) Nike 展望調高供應鏈飆漲 ( 中時財經新聞 ) 救市大 車 拚和泰車推新款備戰 ( 中時財經新聞 ) 台電前 9 個月大賺 438 億 ( 聯合財經焦點 ) 橋椿前三季 EPS 2.51 元 ( 聯合股市投資 ) 東陽盈餘靚上月增 109% ( 聯合股市投資 ) 中鋼自製檢驗線省 25% 成本 ( 聯合股市投資 ) 陸鋼材拓銷台廠有壓 ( 聯合股市投資 ) 德下令福斯召修 240 萬輛 ( 中時全球財經 ) 河北副省長率團找中鋼合作 ( 中時全球財經 ) 福特六和推舊換新優惠 ( 中時財經新聞 ) 三洋電 10 月改用 SANLUX 品牌 ( 中時財經新聞 ) 美原油庫存升油價續跌 ( 中時財經新聞 )

8 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 2330 台積電 區間操作 受惠於匯兌助益, 彌補了下半年需求不振營運成長疲弱之狀況, 雖然台積電下修全年半導體產值至零成長, 但此次法說應可確立年底庫存調整告一段落, 明年開始庫存重回季節性水準, 並最快在 2016 Q1 下半季上游 IC 設計公司開始出現拉貨及庫存回補需求 先進製程進度順利, 但其資本支出再度下調, 加上 Intel 今年三度調降資本支出, 顯示客戶目前仍處於清庫存, 對產能維持觀望的階段, 觀察台積電營收年增率, 在 14Q4 達到高峰後逐漸下滑, 預期 16Q2 年增率將開始成長, 研究部認為台積電先進製程及封裝技術有助吸引客戶明年投入 16 奈米, 挹注台積電先進製程營收成長, 不過其成長動能放緩, 維持其長線目標價 155 元 (2016 PB 3.0X ), 投資建議區間操作 目標價 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 140 營業收入 222, , , , , 毛利率 % 49.29% 48.53% 48.21% 48.31% 48.60% 稅後淨利 78, , , , , EPS 豪展 買進 公司在遠距離溫度量測與家庭醫療方面布局領先同業, 市場定位正確 成本在自動化下能有效控制, 第四季進入主要出貨旺季, 全年營收大幅成長 獲利翻倍, 明年在其它國際客戶加入下能延續雙位數成長 以股利明年至少 1 元推算, 目前殖利率高達 4%, 下檔有高殖利率保護 給予 2016 年 EPS 2.5 元之 12 倍本益比評價, 目標價 30 元, 投資建議買進 目標價 30.0 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 22.9 營業收入 , 毛利率 % 21.72% 23.86% 22.49% 23.61% 23.00% 稅後淨利 EPS 胡連 買進 研究部認為中國施行汽車購置稅減半政策下, 自主品牌車系受益最大,9 月份中國新車銷售數據優於市場預期,9 月份中國整體車市銷售量為 202 萬輛 YoY 2%, 終端市場銷售量逐步回溫,4Q15 公司將恢復營運動能, 研究部給予買進建議, 目標價 160 元 (PER 17X 2016 EPS) 目標價 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 139 營業收入 , 毛利率 % 43.52% 43.85% 40.72% 45.38% 43.51% 稅後淨利 EPS

9 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 產業動態 : 新聞 _ 台積電降資本支出, 漢微科法說受矚目 分析 : 昨日台積電法說會提到調降 2015 年資本支出由 億美元降至 80 億美元, 惟台積電先進製程技術發展也符合進度, 至於 10 奈米製程技術, 魏哲家表示, 將於明年第 4 季量產 何麗梅說, 台積電正積極加速中科大肚山擴廠建廠進度 ; 隨著 16 奈米產能大量開出,10 奈米製程積極投資, 明年資本支出將高於今年水準, 所以研究部認為漢微科第四季營運恐不妙, 惟明年資本支出高於今年水準, 代表最壞狀況已經過去, 我們認為以明年來說, 台積電對漢微科的影響偏向正面 但漢微科的主要客戶 Intel 在前陣子的法說表示受總經情勢不佳導致企業削減支出的影響,2015 年數據中心集團營收預估僅成長 10-12% 低於先前預期的 15% 此外, 英特爾第三度下修今年資本支出預估, 中間值自 77 億美元下修至 73 億美元, 讓我們擔心 Intel 考量總體經濟需求緩慢的因素, 恐怕會一再延後 10 奈米進度, 另外漢微科的記憶體客戶也是遭遇需求面的逆風, 在資本支出上較以往謹慎, 結論 : 我們認為雖然台積電明年的資本支出展望無虞, 但是漢微科的其他主要客戶情況並不樂觀 我們認為漢微科股價今天仍將處於震盪的格局, 我們建議投資人靜待法說會公布明年的展望 產業動態 : 艾訊 Q3EPS 上看 1.5 元 分析 : 15Q2 艾訊的營收為 億元,QoQ %,YoY -9.17%; 毛利率 37.72%,QoQ 2.79ppt; 營益率 11.14%; 稅後純益 7659 萬元,QoQ %,YoY %; 稅後 EPS 0.97 元 15Q2 主要是因為 Gaming 的三大客戶去化庫存的影響,15Q2 拉或動能不如預期,1~5 月 Gaming 部分的訂單為 1.8 億元 6 月則因為有多一些 ODM 的訂單, 再加上美系 Gaming 客戶訂單有回溫跡象, 營收較前兩個月來的高 毛利率的部分則因為低毛利的 Gaming 出貨量較少, 使得整體毛利率較 15Q1 提升 15Q3 受惠於 Gaming 客戶的訂單, 美國及澳洲為其兩大主要客戶,15H1 佔整體營收比重僅 10%,15H2 提昇至 18~20%, 然而 Gaming 主要是 ODM 得訂單, 毛利率較低 區域別部分, 美洲為主要成長的區域,15Q3 預估將佔 63%, 歐洲和亞洲則呈現小幅衰退, 歐洲佔 21%, 大中華佔 9%, 亞洲其他地區佔 7% 匯兌的部份, 因為台幣貶值的關係, 研究部預估將有約 1500 萬的營收貢獻, 貢獻稅後 EPS 達 0.14 元 綜合以上, 研究部預估 15Q3 艾訊的營收為 億元,QoQ 19.72%,YoY 14.28%; 毛利率 34.76%, QoQ -2.96ppt; 稅後純益 1.15 億元,QoQ 50.71%,YoY 16.09%; 稅後 EPS 1.46 元

10 結論 : 展望 15Q4 和 2016 年,Gaming 之外, 物聯網解決方案將是未來的觀察重點 : 展望 15Q4, 主要營收動能仍須看 Gaming 的訂單是否能夠持續升溫, 預估將比 15Q3 成長 0~5% 物聯網解決方案的部分, 艾訊主攻 Smart Energy 和 Smart Transport 這兩塊, 目前營收比重只佔 5%, 未來艾訊會繼續尋求這兩方面的合作機會, 將有望繼續推升營收成長, 年底有望提高這部份的營收佔比至 10%, 這部份營收屬少量且高度客製化的產品, 毛利率高達 40% 以上 益網的部份, 乙太網路產品今年營收預估成長 10%, 佔今年艾訊整體營收的 22%, 毛利率仍舊維持在 40%~45%, 同樣有助於艾訊的毛利率維持在高檔 綜合以上, 研究部預估,15Q4 艾訊的營收為 億元,QoQ 2%,YoY 17.8%; 毛利率 35.46%; 稅後純益 1.06 億元,QoQ -8.37%,YoY 47.48%; 稅後 EPS 1.34 元 2015 年合併營收為 億元,YoY 6.62%; 毛利率 35.64%; 稅後純益 3.87 億元, YoY -4.37%; 稅後 EPS 4.91 元 投資建議的部份,15Q3 受惠於 Gaming 客戶的訂單, 美國及澳洲為其兩大主要客戶, 15H1 佔整體營收比重僅 10%,15H2 將提昇至 18~20%, 然而 Gaming 主要是 ODM 得訂單, 毛利率較低 物聯網解決方案的部分, 艾訊主攻 Smart Energy 和 Smart Transport 這兩塊,15Q4 和 2016 年艾訊將會繼續尋求這兩方面的合作機會, 有望繼續推升營收成長, 這部份營收屬少量且高度客製化的產品, 毛利率高達 40% 以上 綜合以上, 研究部預估 2015 年艾訊營收為 億元,YoY 6.62%, 稅後 EPS 4.91 元 2016 年艾訊營收為 億元,YoY 8.09%, 稅後 EPS 5.37 元 研究部考量艾訊明年仍具備成長動能, 給予 12x 本益比的評價, 目標價 64 元, 目前股價為 62.9 元, 已接近研究部目標價, 故給予中立的評價 產業動態 : 景凱 (6549) 10 月 21 日登興櫃參考價 55 元 分析 : 1. 景凱生技 (6549) 預計 10 月 21 日以參考價 55 元登錄興櫃 景凱為新藥研發型公司, 新藥開發策略主要利用已上市藥品或已過期的專利藥物, 進行新劑型 新適應症之改良 ( 類新藥開發 ), 研發方向以臨床疾病未被滿足之治療藥物, 及利基可切入市場藥物標的為主 目前研發 TLR4 (Toll-Like Receptor 4) 拮抗小分子化學新藥來治療慢性發炎相關疾病為主 公司將其主要應用於治療因肝炎病毒感染或脂肪性肝病而引起的肝發炎 肝纖維化和肝硬化等疾病 旗下目前有兩個化合物 (Compound)JKB-122 及 JKB121 進入臨床二期, 其中自體免疫肝炎新藥 JKB-122 更取得美國 FDA 孤兒藥資格 景凱生物科技股份有限公司設立於民國 100 年 5 月 2 日, 主要經營項目為研究 設計 開發 試製及銷售新藥開發及諮詢顧問, 實收資本額 4.51 億 1.C 型肝炎病毒 (Hepatitis C virusr;hcv) 引起之慢性肝炎 : 已獲得美國 FDA 及台灣 TFDA 核准進行第二期人體臨床試驗, 在台灣已進行臨床試驗之收案 2. 非酒精性脂肪肝病 (Non-alcoholic fatty liver diseaser;nafld): 已於 7 月初取得台灣 TFDA 臨床二期試驗核准, 已進入臨床二期, 目前正在篩選病人 3. 自體免疫肝炎 (Autoimmune hepatitisr;aih ): 已取得美國 FDA 適用孤兒藥並啟動臨床二期收案 JKB-121 產品開發 : 在美國已獲得 FDA 核准進行非酒精性脂肪肝炎 ( Nonalcoholic steatohepatitis;nash) 第二期人體臨床試驗, 已開始收案 年全球 C 型肝炎市場值約為 124 億美元, 預估至少每年將成長 12.4% 由於現階段 C 肝用藥主要用於清除 HCV 病毒, 在尚未能有效降低發炎反應下, 景凱開發以降低炎症用藥為市場急需的選擇性搭配用藥 3. 景凱預計 10/21 登錄興櫃, 主辦券商為富邦證券認股 804 張, 協辦為康和 350 張 國票 200 張 宏遠 100 張

11 結論 : 景凱為新藥開發公司, 目前無任何產品上市, 產品未授權的情況下, 未來 2-3 年仍是產品的空窗期, 財務上,2014 年營收 0, 稅後淨損 1.23 億, 稅後 EPS 元, 而 2015 年 1-9 月營收 0, 虧損 0.85 億 EPS 元 景凱主要研發 C 肝慢性治療 非酒精性脂肪肝等, 瞄準肝病領域, 興櫃市場中較類似的公司為 4169 泰宗, 而泰宗 10/15 股價 26.3 股本 4.76 市值 億 景凱的技術為化學小分子藥, 與泰宗的植物藥技術不同, 但泰宗的藥物中國已經授權,JKB-122 則是剛開始進入美國二期, 因此進度較慢 評價上, 興櫃的新藥公司今年以來登錄興櫃都開高走低, 主要是內部創投與承銷券商有獲利了結壓力 而景凱目前進度尚屬早期, 且產品線未授權, 研究部認為以參考價 55 元來看, 掛牌後市值約 25 億, 與杏國 國鼎市值接近 不過短線上恐有內部人籌碼出場壓力, 因此 10/21 登錄興櫃後開高後不建議去追高, 短線建議觀望 產業動態 : 葡萄王 (1707) 第四季旺季營運拼新高, 全年 EPS 估逾 8 元 分析 : /01~2015/09 營收 億,YoY+15.29%,15H1 EPS 為 3.71, 主要成長動能來自於葡眾與上海葡萄王, 第二季為葡眾衝刺業績的傳統季節, 今年 3~6 月均有促銷活動, 葡眾前九個月營收貢獻 億,YoY+15.27%, 營收佔比為 92.37%; 上海葡萄王過去由於主打自有品牌效益不彰,2014 年虧損 0.54 億元, 貢獻 EPS 約 -0.5 元 今年開始上海葡萄王將重心移轉至 OEM ODM 等代工業務,2015/03 開始損益兩平, 上海葡萄王前九個月貢獻 1.24 億,YoY+62.59%, 目前上海產能為台灣十倍大, 短線以填滿產能為目標, 主要產線為飲料與粉劑產線, 亦可代工膠囊產品, 客戶包含雅芳 自然美與其他直銷品牌 研究部預估葡萄王 15Q3 營收為 億,YoY-7%, 毛利率 88.82%, 稅後純益為 2.65 億,YoY-6.09%,EPS 葡眾有效會員數已達 萬人, 成長料將放緩, 葡萄王將成長動能拉回葡萄王本業, 陸續推出新產品與開拓海外市場, 今年推出四項新產品, 其中 5 月已上市兩項主力產品 :(1) 與雲南白藥合作之田七靈芝飲, 目前葡萄王發酵槽產能滿載, 未來可能將部分產品委外代工或增添小發酵槽做因應 (2) 能量飲料 PowerBOMB, 此為原熱賣商品康貝特之加強版, 主打年輕族群, 與市面上類似產品蠻牛 RedBull 相較單價相差 5~6 成, 上市半個月就斷貨供不應求 另外, 去年的新品活逸康 樂優等目前每個月平穩貢獻營收約 1500 萬 15Q4 規劃上市雲芝多醣體與人生蜆錠,2016 年會再推出三個以上的新產品 此外, 葡萄王近年也積極開拓海外市場, 初期鎖定東南亞的回教清真商機, 新建置的平鎮新廠將有符合哈拉認證的生產線, 目前已有原料先小量進軍東南亞市場,2015/09 亦赴香港參展, 希望爭取鄰近地區的大陸與東南亞的代工機會, 預計配合產線的投產,16H2 起海外市場有較明顯的成長 3. 葡萄王與雲南白藥合作首項產品田七靈芝液於 2015/05 上市, 產品由雲南白藥提供獨家的田七原料, 富含與人參類似之皂甘成分, 有降膽固醇 保護肝臟與加強心血管活性之功能, 初期將鎖定大中華市場, 未來若合作順利, 可望就更多產品進行合作開發, 研究部認為效益仍待時間發酵, 但未來將成葡萄王長期成長之來源, 並有助其拓展海外尤其是中國與東南亞市場之知名度 結論 : 葡萄王今年除了傳銷業的葡眾仍維持雙位數的成長趨勢外, 母公司葡萄王因加碼推出新品與大規模行銷活動, 業績成長加速 ; 而以代工為主的上海葡萄王, 自 2015/03 起單月轉虧為盈後, 目前累積的營運已呈現獲利局面 葡萄王在歷經 7 8 月淡季後,9 月營收重回月增成長來到 6.1 億, 接下來進入傳統旺季, 第四季有機會繼續攀峰, 後續又有雲南白藥之合作效益與 16H2 新產能之投產助益外銷佈局 研究部預估 2015 年營收為 71.7,YoY+14.12%, 毛利率 88.69%, 稅後純益為 億,YoY+11.21%,EPS 8.05;2016 年營收為 80 億,YoY+11.59%, 毛利率 88.94%, 稅後純益為 億, YoY+10.97%,EPS 8.93 研究部考量過去本益比區間為 18~29X, 以 2016 年 EPS 8.93 之 22X 評價, 目標價 196 元, 投資建議為區間操作

12 產業動態 : UNITEDHEALTH GRP(UHN) 公佈 15Q3 財報收盤下跌 1.56% 分析 : 1. 15Q3 財報檢視 : 聯合健康集團 15Q3 營收 億美元, 超出市場預期 404 億美元,QoQ+14.64%, YoY+26.5% 毛利率 4.4%, 稅後淨利 億美元,QoQ+0.75%,YoY-0.6%, 稅後 EPS 1.65 美元, 高於去年同期的 EPS 1.63, 超出市場預期的 1.64 美元 主因為醫藥保險金支出控制得宜, 醫療保險金支出率較 15Q2 之 81.4% 減少來到 80.6% 保險會員數年增加 120 萬人, 來到 4610 萬人 15Q3 保險費收入 331 億元,YOY+10% 其中最主要成長動能來自於醫藥數據部門 Optum, 營收 193 億,YOY+61%, 2. 本年財測 : 報告顯示, 聯合健康集團今年投注心力在保險公司的 Optum 部門, 提供政府機構 醫院診所與消費者更多方便的數據服務, 在 15Q2 開始達到顯著成效, 成長強勁將延續全年, 為今年主要動能 聯合健康集團公布財測全年第二度上調營收 110 億來到 1540 億美元,EPS 上調 0.1 元來到 6.35 元, 超出市場預期,10/15 收盤價 元下跌 1.56% 做收 結論 : 研究部認為, 聯合健康集團今年投注心力在保險公司的 Optum 部門, 提供醫院診所與消費者更多方便的數據服務, 在第三季 Optum 部門營收 193 億,YOY+61%, 為集團成長最快的部門, 預期成長強勁將延續全年, 為今年主要動能, 加上醫藥保險金支出控制得宜, 較 15Q2 之 81.4% 減少來到 80.6% 保險會員數年增加 120 萬人, 來到 4610 萬人, 保費收入因此年成長 10% 預期 15Q4 將會持續優於市場預期 產業動態 : 豪展 (4735) 喜迎 Q4 營收旺季 分析 : 1. 體溫計佔豪展營收約 7 成, 產品包括紅外線耳溫槍 非接觸式耳溫槍兩大類, 主要以歐美成熟市場為主, 毛利率遠高於其它產品, 客戶皆為全球大廠, 光取得各國的認證就需耗時 1~3 年不等, 加上打入大廠供應鏈就更加費時不易, 但大廠客戶訂單量大且黏著度穩定 公司 2014 年推出新式非接觸式耳溫槍, 可自行測定量測距離並提醒使用者, 減少傳統遠距體溫計因使用者量測距離不當造成的誤差, 已取得認證與專利, 以 ODM 模式與一歐系大廠合作布局美國醫院市場, 除了可減少醫院拋棄式塑膠耳罩的使用外, 防疫衛生方面非接觸也優於接觸型 1 月 ~9 月貢獻營收合計 5 億, 預估 2015 年貢獻將達到 7.23 億, 相較去年 5.67 億,YOY+27.5%, 為今年營收主要動能 另兩個客戶在 16Q1 也將開始拉貨, 預期 2016 年非接觸體溫計營收將達到 8.31 億,YOY+14.94%, 為明年主要動能之一 2. 豪展血壓計已通過歐盟 ESH 之 2013 年最新版本認證, 取得的是一份檢驗報告並不是證書, 證明這款血壓計的監測結果, 為歐美大型公司進行大型採購時的重要依據, 一般不接受地區實驗監測的結果, 檢驗嚴格費時, 失敗就要重新送審約 1~6 年, 目前國內廠除了百略只有豪展有拿到臂式與腕式血壓計的認證, 只要內部演算方法沒有更動, 未來相關應用產品就不需要再進行認證且永久有效 目前光訂單量就遠超去年的 2.14 億,9 月開始逐漸出貨, 主要在 15Q4 入帳, 全年貢獻營收 3 億,YOY+40% 另三個客戶將在 2016 年逐季開始拉貨, 預期 2016 年血壓計營收將達到 3.38 億,YOY+12.66%, 為明年主要動能之一

13 結論 : 綜合以上,15Q3 營收 2.48 億,YOY+2.18%, 預估毛利因產品組合影響來到 22.49%, 受惠台幣貶值, 匯兌利益約 1000 多萬, 將可打平上半年匯兌損失, 稅後純益 0.23 億, YOY+147%, EPS 0.76 元 第四季在旺季加持下, 全年預估營收 億, YOY+31.31%, 毛利率在產品線導入自動化下, 節省人工約 2/3 並且加速出貨速度, 可望提升毛利 2%~3% 來到 23%, 稅後純益 0.61 億,YOY+130%,EPS 2.01 元 2016 年在國際新客戶加入下預估營收 11.7 億,YOY+13.99%, 毛利率 22.8%, 稅後純益 0.76 億,YOY+24.33%,EPS 2.5 元評價上, 公司在遠距離溫度量測與家庭醫療方面布局領先同業, 市場定位正確 研發技術與產品品質, 除了得到國際認證外, 客製化能力更受國際大廠親賴 今年與未來發展上, 成本在導入自動化下能有效控制, 今年受惠國際大廠開始拉貨, 第四季進入主要出貨旺季, 全年營收大幅成長 3 成 獲利翻倍, 明後年在其它國際客戶加入下能延續雙位數成長動能 以股利配發明年至少 1 元推算, 目前殖利率高達 4%, 下檔有高殖利率保護 研究部給予 2016 年 EPS 2.5 元之 12 倍本益比, 目標價 30 元, 投資建議買進 產業動態 : 獲利年增 8 成, 三商美邦前三季賺 39.3 億元 分析 : 三商美邦人壽 (2867)15 日公告前三季獲利,1 到 9 月累計稅後淨利達 39.3 億元, 較去年同期成長 80%, 創下同期獲利的歷史新高紀錄, 每股盈餘達 2.64 元 三商美邦人壽財務長楊棋材表示, 今年上半年主要是股債行情佳時, 有實現有價證券獲利, 因此第二季單季就獲利 19.8 億元, 第三季則是有現金股利約 17 億元進帳, 再加上新台幣貶值的匯兌利益, 單季增加獲利 12.2 億元, 但第四季通常是壽險公司業務競賽月, 估計新契約保單會大量成長, 提存準備金及行銷成本也相對較高, 因此第四季獲利情況未必能如前三季強勁 研究部認為, 三商壽 2015 年第 3 季度獲利 12.1 億元, 季減 39.2%, 年減 11%, 前 3 季度累計獲利 39.3 億元, 年增 80.3%, 每股盈餘 2.64 元, 主因 2014 年第 1 季度虧損 6.3 億元, 第 季度獲利分別 14.5 億元 13.6 億元 2.3 億元,2015 年前 2 季度獲利分別 7.3 億元及 19.9 億元 三商壽自留滿期保費收入給付自留保險賠款及解約金額並提存保險負債淨變動後之保單業務淨損益於近 6 季度財務報告資料維持損失 40 億元 ~50 億元, 至於投資收益部分, 利息收入呈現逐年成長趨勢,2015 年前 2 季度分別 52.8 億元及 54.7 億元, 年增分別 13.3% 及 30.2%, 金融商品已實現利益 2015 年前 2 季分別 22.8 億元及 21.3 億元, 年增 111% 及年減 8.58%, 匯兌損益與避險工具損益呈現方向均衡效果, 加上提存外匯價格變動準備淨變動後, 匯率相關損失維持 3 億元 ~4 億元 國外投資逾新台幣 4,000 億元的三商壽,80% 是用傳統避險,20% 則是自然避險, 在新台幣貶值時, 即出現大量的匯兌利率, 第三季即增提 7.33 億元的外匯準備金, 餘額來到 17.5 億元 三商壽流動在外普通股 萬張, 特別股 10 萬張, 於 2015 年 10 月 15 日董監事持股比例 47.8%, 外資持股比例 9.35%, 投信持股比例 0.11%, 自營持股比例 0.19%, 三大法人持股比例 9.65%, 外資持股比例持續增加,9 月 15 日僅 8.01%, 推升三商壽股價站上所有均線之上至 20.1 元 結論 : 綜上, 研究部認為外資台指期 10 月契約淨多單仍維持 24,141 口高水準, 美國聯準會耐心等待利率正常化時點, 國際熱錢回流, 預估下周三台指期拉高結算機會不小, 且三商壽 20.1 元股價有望突破今年高點 20.5 元, 朝 2012 年 12 月 18 日上市以來歷史高點 元, 市場給予目標價區間 16.4 元 ~23.2 元, 故建議操作區間月線 元 ~21.45 元

14 產業動態 : 新壽曼哈頓流標不想賣了 分析 : 今 (15) 日下午開標的新光曼哈頓世貿大樓, 最後因無人投標流標 在 鑽石何必打折賣 的想法下, 新光金控董事長吳東進萌生 停售 曼哈頓的想法 我們認為近期國內房市轉趨疲軟之下, 買家與賣家對於價格落差大, 心中無法達成價格共事, 加上新壽當年因為捷運站施工, 與租戶訂下的租金水準偏低, 以致曼哈頓目前整體年化租金收益率不到 2%, 也使得須符合最低收益率 2.805% 規範的壽險業, 陷入 有能力的無法買 的困境 曼哈頓的地點非常好, 位於莊敬路跟信義路口, 附近就是捷運站, 目前曼哈頓大樓地坪為 848 坪, 以目前附近土地市價每坪 1000 萬來計算, 土地價值為 84.8 億元, 以土地配建坪來賣, 目前附近商辦市價一樓每坪約 250 萬, 一樓部分價值約 13.8 億元, 二樓以上每坪約 130 萬,2~14 樓總計約 92.2 億, 合計總價值約 億元 我們認為新光曼哈頓大樓為信義區的 A 級商辦大樓, 不論是區位或大樓品質都有一定的水準, 加上信義區的整棟大樓出售很少, 對於買方而言有很大的吸引力, 相信未來還是有機會能順利出售 結論 : 近期國內房市轉趨疲軟之下, 買家與賣家對於價格落差大, 心中無法達成價格共事, 加上新壽當年因為捷運站施工, 與租戶訂下的租金水準偏低, 以致曼哈頓目前整體年化租金收益率不到 2%, 也使得須符合最低收益率 2.805% 規範的壽險業, 陷入 有能力的無法買 的困境 我們認為新光曼哈頓大樓為信義區的 A 級商辦大樓, 不論是區位或大樓品質都有一定的水準, 加上信義區的整棟大樓出售很少, 對於買方而言有很大的吸引力, 相信未來還是有機會能順利出售

15 First Financial Group 國際行情報價 國際行情報價 2015/10/16 國際股 匯 債 商品市場報價 國際指標股報價 股價指數 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 道瓊指數 17, % 0.53% 海力士半導體 36, % -2.13% S&P 500 指數 2, % 0.52% 三星電子 1,269, , % -0.08% NASDAQ 指數 4, % 1.23% % #DIV/0! 費城半導體指數 % 2.69% 爾必達 % #DIV/0! 加拿大 TSX 綜合指數 13, % -1.07% % #DIV/0! 巴西 IBOVESPA 指數 47, % -3.96% % #DIV/0! 英國金融時報指數 6, % -0.57% % #DIV/0! 德國 DAX 指數 10, % 0.72% % #DIV/0! 法國 CAC 指數 4, % -0.01% % #DIV/0! 日本日經 225 指數 18, % -0.24% % #DIV/0! 韓國 KOSPI 綜合指數 2, % 0.68% % #DIV/0! 香港恆生指數 22, % 2.39% % #DIV/0! 深圳綜合 1, % 8.73% % #DIV/0! 上海綜合 3, % 6.19% % #DIV/0! 新加坡海峽時報指數 3, % 2.31% % #DIV/0! 泰國 SET 指數 1, % 2.38% % #DIV/0! 印度 BSE 30 指數 27, % 0.61% % #DIV/0! 俄羅斯 RTS 指數 % 2.31% % #DIV/0! LIBOR 美元 1 個月期拆款利率 % #DIV/0! 德國 10 年期公債 % #DIV/0! 美國 10 年期公債 樂金電子 46, % -0.53% 新台幣 % -2.73% % #DIV/0! 日圓 % -0.73% % #DIV/0! 韓元 1, % -3.13% % #DIV/0! 港幣 % 0.00% % #DIV/0! 人民幣 % -0.12% % #DIV/0! 澳幣 % -2.00% % #DIV/0! 紐幣 % -2.80% % #DIV/0! 歐元 % -0.76% % #DIV/0! 布蘭特原油 _ 現貨價 % -5.23% % #DIV/0! 西德州原油 _ 現貨價 % -6.17% % #DIV/0! CRB 指數 % -1.15% % #DIV/0! BDI 航運指數 _ 乾散裝綜合指數 % -6.24% % #DIV/0! 黃金 _ 近月期貨 _NYMEX 1, % 3.77% % #DIV/0! 白銀 _ 近月期貨 _NYMEX % 2.49% % #DIV/0! 銅 _ 現貨價 _LME 5, % 3.19% % #DIV/0! 鎳 _ 現貨價 _LME 10, % 4.56% % #DIV/0! 小麥 _ 近月期貨價 _CBOT % -1.76% % #DIV/0! 黃豆油 _ 近月期貨 _CBOT % 0.78% 浦項鋼鐵 184, , % 1.94% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現貨價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現貨價 % 0.00% 寶山鋼鐵 % 3.47% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現貨價 % 4.96% % #DIV/0! 台商 DR 報價 % #DIV/0! 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) BASF % -0.63% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 中國石油化工 % 4.91% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 華碩 GDR % 0.00% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0!