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1 2015/10/7 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 > 收盤資訊現貨市場 收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) Fir irst Financial Group 集中市場 8, , 電子指數 店頭市場 金融指數 1, 台指期貨 國內分類期指 近月台指期 8, 近月電子期 近月摩台期 近月金融期 1, > 籌碼流向 融資餘額 1, 億元 0.08 融券張數 537,719 張 -4,179 近五日上市三大法人買賣超 融資增加前五名 融資減少前五名 融券增加前五名 融券減少前五名 買超 賣超 華通 4,797 楠梓電 -4,110 F-TPK 1,242 華亞科 -5,134 華亞科 79,567 中信金 -207,663 仁寶 3,916 兆赫 -2,243 宏遠 1,106 華通 -733 玉山金 44,056 元大金 -49,769 友達 2,206 群創 -1,710 宏捷科 632 群創 -704 台積電 39,382 友達 -48,498 台郡 1,562 宏遠 -1,614 零壹 630 得力 -621 鴻海 27,999 第一金 -31,943 F- 康友 1,249 華亞科 -1,549 宏益 553 穩懋 -532 中華電 25,481 富邦金 -24,171 > 三大法人買賣超 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 外資 投信 5.65 自營 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) (3.87) 買超 賣超 買超 賣超 買超 賣超 開發金 17,840 中信金 -18,698 華亞科 3,407 華通 -8,327 仁寶 3,317 第一金 -5,255 玉山金 12,114 友達 -15,740 智原 2,333 宏捷科 -2,589 華通 1,657 華亞科 -4,878 聯電 8,811 日月光 -6,050 玉山金 1,703 華航 -2,181 微星 1,516 群創 -1,897 中鋼 8,702 華通 -5,702 瑞昱 866 長榮航 -2,161 中纖 1,386 榮化 -1,139 鴻海 7,268 晶電 -5,065 上緯 834 第一金 -2,031 世界 1,019 神基 -1,006 > 盤勢分析 技術指標持續偏多台股指數站穩季線之上 週二台股以 點高盤開出, 盤中指數最高來到 點, 終場上漲 點, 收盤指數為 點, 成交量達 億, 成交量重回五日均量 907 億之上 上櫃指數收在 點, 下跌 0.84 點, 成交量 億 上市九大類股中, 塑化和水泥類股漲幅分別達 1.43% 和 1.25% 表現最佳 就盤面走勢來看, 中小型股持續有所表現, 喬福, 點晶,F- 百達, 閎康, 喬山, 順達, 零壹, 大田等個股漲停,TPP 最終談判過關, 越南概念股南紡 台化 年興 南亞 聚陽 遠東新 F- 鈺齊 福懋等均呈現上漲, 類股資金持續輪動 重點權值股部分, 台積電收在 133 元上漲 0.38%, 高價股大立光收在 2690 元大漲 8.47%, 聯亞收在 435 元下跌 2.68%, 聯發科收在 245 元上漲 0.82% 籌碼面情況, 三大法人進出, 外資買超 億, 投信買超 5.83 億, 自營商賣超 3.87 億, 外資期貨多單為 口, 外資期貨持續偏多 綜合以上, 台股指數重回季線 (8357) 之上, 三日不破季線, 季線可望形成支撐 拉回若跌破月線 (8265) 指數仍有回測 8000 點壓力, 本周預估區間 8000~8500 點

2 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 歐洲市場 : 德國工廠訂單 歐洲零售業 PMI 分析 : 昨日德國公佈 8 月份工廠訂單,MoM -1.8%, 與去年同期相比 YoY 1.9%, 不如預期 5.6, 前期從 -0.6% 下修至 -1.3% 從訂單來源觀察, 在海外訂單 YoY 從前期 -4.4% 上升至 2.4% 不過國內訂單 YoY 從 2.7% 下滑至 1.8% 從產品類別分析, 中間財 YoY 從前期 - 1.7% 上揚至 0.0%, 資本才從 -1.7% 上揚至 4.0%, 消費財從 2.6% 下滑至 -1.1% 研究部認為, 今年 1 到 8 月份德國工廠訂單年成長為 1.31%, 優於去年同期 0.1%, 且德國工業生產連續 8 個月維持正向擴張, 可看出德國製造業表現強勁 不過 9 月份受到德國福斯汽車排污造假醜聞影響, 將影響未來德國製造業的表現 尤其今年全球經濟成長不如預期, 也將影響製造業出口表現 根據 ACEA( 歐洲汽車製造協會 ) 和 VDA( 德國汽車工業協會 ) 數據顯示, 德國是歐洲最重要的汽車市場, 歐洲有超過 30% 的承用車在德國出售 (2015), 產能佔歐洲 1/3, 其中 70% 福斯的汽車銷向國外 根據 GTAT( 德國聯邦投資署 ) 數據顯示, 汽車產業 (2013 年 ) 佔德國 GDP 比例約 4.5%, 而汽車佔出口比約 20% 市場保守估計柴油車產能及出口下滑, 將會為德國 GDP 減少 0.2% 的成長動能, 意味著福斯汽車將可能使整體 GDP 從 1.57% 下修至 1.47% 不過目前僅有 BMW 福斯等爆發出排氣造假事件, 分別佔德國 DAX 權重 5% 及 4.53%, 不過佔比權重為 6.9% 的戴姆勒目前檢驗結果仍未出爐, 股市及經濟成長短期來看有向下修正的風險 但 9 月份公布的中國及美國數據多不如預期, 上週公布歐洲 CPI 陷入負值,PPI 較前期下滑, 提升市場對 ECB 延長 QE 的預估機率, 通膨預期指數 (5 年通膨利率互換 ) 從九月初 1.67% 下降至 1.58%, 歐元九月份下跌 0.2%, 也刺激德國製造業出口表現, 是稍稍緩和汽車產業醜聞事件對德國製造業帶來的負面效果 昨日公佈歐元區零售銷售 PMI 51.9 優於前期 51.4, 為連續 6 個月維持在擴張水準之上 從不同國家來看, 德國零售業是從 54.7 下滑到 54.0, 法國從前期 49.5 上揚至 49.6, 義大利從 48.7 上揚至 51.7 研究部認為, 歐元區零售業 PMI 是從去年 9 月低點 44.8 持續上揚至最新 51.9, 可見一年來復甦情況明顯, 為連續 5 個月位於擴張區域 不過各國內需復甦並不一致, 德國是在今年 7 月來到歷史高點 57.7,8 9 月份小幅下滑 法國內需成長較為緩慢, 雖然從去年九月低點 41.8 持續收斂萎縮幅度, 在今年 7 月重新站回 50 以上擴張區域, 不過成長動能脆弱,8 9 月份下滑至 50 以下 不過義大利是從前期 48.7 上揚至 51.7, 為於擴張區域, 可看出義大利今年各部門的成長皆明顯較過去強勁 結論 : 從近期公佈的 M3 貨幣供給來看, 企業信貸和消費信貸年增率受到寬鬆的刺激明顯上揚, 也有注於歐洲各國的內需在今年經濟成長不如預期的情況下, 仍持續緩步復甦, 短期來看, 勞動市場表現熱絡, 且在低利環境 及物價維持低靡的情況下, 德國消費需求將持續強勁增長, 市場也預估今年德國第三季家計支出年增率將為 1.9%, 前季為 2.1% 今日將公佈德國工業生產年比預估為 3.3% 優於前期 0.5% 法國將公佈貿易逆差預估 32.5 億歐元, 較前期 收斂萎縮幅度 英國將公佈公業生產預估年比為 1.2% 優於前期 0.8 中國市場 : 大陸刺激投資打出 連環拳連環拳 分析 : 因經濟成長放緩壓力持續, 大陸官方近期正打出新一輪刺激投資的 連環拳, 包括總投資金額近人民幣 6,600 億元的第二批政府和社會資合作 (PPP) 示範項目 固定資產加速折舊範圍擴大到汽車等領域

3 結論 : 及至 9 月包括官方和財新所發布的製造業採購經理人指數 (PMI) 仍連續數月雙雙低於榮枯線 50 以下, 尤其財新 PMI 數據甚至跌至六年多新低, 顯示製造業仍在萎縮 為因應經濟成長持續放緩壓力, 中國官方近期正打出新一輪刺激投資的 連環拳, 中國財政部也已聯合 10 家機構共同設立中國政府和社會資本合作 (PPP) 融資支持基金, 總規模 1800 億元, 這筆基金將作為社會資本方, 重點支持公共服務領域 PPP 項目發展, 提高項目融資的可取得性, 有利於優化 PPP 項目融資環境, 促進 PPP 模式發展 據官方數據顯示, 目前中國各地推出的 PPP 項目約 1800 多個, 總投資高達 3.4 兆元 綜合以上, 由於經濟持續放緩, 中國已經持續多次降息 降準, 即至 8 月中國 M2 餘額 兆元,YoY13.3%, M2 已經高於中國央行全年 12% 的年增率目標, 但經濟情勢仍然不佳, 尤其 1-8 月, 全國房地產開發投資 6.11 兆元,YoY3.5%, 較 1~7 月的 4.3% 下滑 0.8%, 拖累 1-8 月份, 全國固定資產投資 33.9 兆元,YoY 10.9%, 增速也比 1-7 月份回落 0.3%, 為確保全年經濟成長目標能夠達成, 預期中國仍將祭出多各項刺激政策刺激經濟成長, 尤其在已經多次降息 降準後, 為填補固定資產成長投資持續下滑, 預期中國將持續提高公共建設投資與稅務優惠政策, 尤其第三季中國經濟表現不佳已可確定, 預期在目前經濟前景仍然不明仍有下行壓力下, 第四季將會加強政策力道以確保經濟成長目標仍可以達成 台灣市場 : 總統大選在即中國將大砍陸客來台數 95% 分析 : 2016 台灣總統大選在即, 目前選舉聲勢與民調都以在野黨暫時領先, 以目前民調顯示再次政黨輪替機會非常高, 昨日則傳出中國自 12 月 16 日起到明年 1 月 15 日實施限縮陸客來台數量, 將大砍 95% 的來台旅客量, 僅剩百分之 5%, 陸客來台觀光形同幾乎停擺

4 結論 : 若據移民署 統計, 光就中國此次黃金周旅遊旺季的第一天,10 月 1 日當天, 自由行陸客 名來台, 比去年 人多出 2000 人左右, 創下單日新高 團客 8587 人, 相較去年同期增加 800 多人 移民署 初估自由行加團客, 今年 十一 假期來台陸客, 將突破去年近 8 萬人次, 甚至衝破 9 萬人門檻 尤其, 目前適逢台灣百貨公司周年慶, 大陸客也來搶購, 跟大陸百貨公司比, 直說好買也好便宜 短短幾天, 陸客就貢獻了百貨公司年營收的 2.5% 移民署 表示, 許多陸客 9 月底就提前排假來台, 且自由行大增, 因此已將原本限額每日 4000 人, 提高至 5000 人 但昨日台北市旅行公會副理事長表示, 中國大陸的確已通知各省市旅遊局, 自 12 月 16 日起到明年 1 月 15 日止限縮陸客來台數量, 將減少 95%, 以往每逢總統大選都會有類似措施, 但坦言今年減少的量特別多, 主要的說法是在選前控制機位, 讓台商都可以回台灣投票 中華民國旅行公會全聯會前秘書長則表示, 該段期間大陸公務門的來台參訪等商務團則是會全面停止 綜合以上, 我國零售銷售年增率自 3 月開始已經連續 6 個月呈現負值, 及至 8 月開始年增率才由 -4.5% 收斂至 -2.9% 有較明顯的匯升, 本月則因有中秋假期與百貨公司周年慶加持, 加上去年油價基期已開始下滑, 尤其在黃金周陸客來台數增加下, 預計 9 月我國零售銷售額有機會持續成長, 但由於去年比較基期仍然相對偏高, 預計 9 月我國零售銷售年成長率仍有機回持續收斂 顯現在陸客來台人數持續增加下, 陸客旅遊對我國零售銷售與 GDP 影響也逐漸擴大中, 尤其 12 月是我國零售銷售旺季, 去年 12 月零售銷售額為是去年全年最高,12 月一般是零售銷售旺季, 在基期相對偏高效應下, 若陸客來台數尤其若也包括來台參訪等商務團都將停擺的影響下, 預期將對拉低 12 月的零售銷售額自然就更不利原就是與高基期比較的年增率表現 美國市場 : 外需求不振, 美元維持強勢, 美國 8 月貿易逆差擴大 分析 : 昨天公布美國 8 月份貿易逆差 億美元,MoM 15.6%, 市場原先預期逆差 480 億美元,7 月貿易逆差則由 億美元下修至 億美元 結構面而言, 出口 MoM -2% 至 1851 億美元, 為 2012 年 10 月以來最低單月出口額, 進口 MoM 1.2% 至 2334 億美元 其中汽車進口在前期 7 月創新高後,8 月再突破 7 月數據, 規模創史上最高紀錄 從主要貿易對象來看,1~8 月美國對歐盟出口下降 2.3%, 進口成長 4%, 其中進口成長幅度創史上新高紀錄, 在出口進口一減一增之下, 對歐盟貿易逆差也擴增到史上最高 139 億美元 對中國出口下滑 1.9% 至 105 億美元, 進口減少 0.2% 至 395 億美元, 貿易逆差擴大為 316 億美元 MoM 0.4% 研究部認為, 貿易逆差擴大主要原因是因為出口的衰退, 受到美元升值的壓力 大宗商品出口下跌以及海外經濟體經濟成長放緩, 直接導致對美國商品需求的降溫, 如果單看商品類出口更是創 2011 年 6 月以來新低, 這主要與 8 月平均原油價格轉向下跌有關, 不過服務類的出口包括金融 教育 旅遊等等, 其金額反而創歷史新高, 商品及服務出口出現明顯分化 拉長時間來看, 在 FED 升息預期之下, 美元長線仍是看漲, 加上美國勞動市場增溫, 內需擴張, 反之海外整體需求較為疲弱, 預期未來貿易逆差將持續擴大, 不過從最大貿易對象歐盟來看, 歐盟對美國進口成長幅度創新高, 美國客戶的進口訂單增加則有助於歐盟, 尤其是歐元區的經濟復甦 結論 : 綜合以上, 受到國際油價又再走低, 美國 8 月貿易逆差擴大, 除此之外, 美元升值的壓力加上海外經濟體經濟成長放緩, 也直接導致對美國商品需求的降溫 短線預估 S&P 500 指數將於 1920 至 1950 點間整理

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7 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 3034 聯詠 區間 聯詠 9 月營收 130 億元,MoM -3%, 累計 15Q3 營收季增 5%, 季營收達成率 102%, 略高於研究部預期, 受惠於台幣由 31.2 的預估基礎, 平均眨至 元, 毛利 及業外均略為上修, 單季稅後 EPS 由 2.43 元上修至 2.75 元 15 年 TV IT 及手機狀 況均不佳, 依 15 年 EPS 應有機會來到 10.5 元來看, 目前股價 112 元,PER 11X, 股價雖低, 但仍尚未明顯低估, 年營收衰退約 5%, 依過往經驗來看, 股價 PER 約在 10X 左右震盪打底, 歷史 PER 區間在 10~13X, 目前股價雖已大幅下跌後來到 112 元, 面對下半年營運年衰退約 15% 左右, 預期 16 年營運仍相當嚴峻, 尤其是 16H1, 我們保守預估 16 年營收仍舊難逃衰退約 10%, 稅後 EPS 由 元下修至 8.22 元, 但我們認為股價 100 元以下才有超跌的機會,16 年要擺脫衰退應期望在 16H2,16H1 有相當的難度, 公司表示自韓系客戶 16 年取得的 model 數與 14 年相 當, 並未明顯減少, 只是成長上動能貧乏, 中國競爭對手海思 RDA 仍相當積極, 對於中國市場的份額要再進一步, 可能亦相當辛苦 我們認為, 聯詠股價大致 已反應 Q3 旺季不旺, 且年衰退的狀況, 股價再大跌有限, 惟是否大漲, 目前仍未 有明顯的成長動能因子, 僅適合 100 元以下低接區間操作, 目標價 PER 15X,TP 由 130 元下修至 123 元 目標價 單位 :Mn 15Q1 15Q2F 15Q3F 15Q4F 2015F 前日收盤價 112 營業收入 12, , , , , 毛利率 % 29.12% 28.05% 27.95% 27.70% 28.20% 稅後淨利 1, , , , , EPS 晶電 中立 晶電公佈 9 月營收 億元 MoM 11.83% YoY -5.36%, 整個 Q3 營收累計 億元, 季營收達成率 87%, 與預期之持平至小增之水準有不小落差 研究部預估晶電 15 年底淨值 元, 同時預估 2016 年底淨值 元, 近期股價皆位於 PBR 0.5x 附近震盪, 在受璨圓拖累以及韓廠減少訂單, 加上部分台廠轉往成本較低之陸廠拉貨, 對晶電來說無疑是雪上加霜, 在訂單能見度尚差且 Q3 本業恐虧損擴大下, 股價尚未看見成長動能, 因此維持晶電中立的投資建議 目標價 NA 單位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 營業收入 6, , , , , 毛利率 % 11.77% 9.24% 5.31% 4.65% 7.79% 稅後淨利 EPS 開發金 買進 研究部預估開發金 2015 年稅後淨利 85.1 億元, 年減 35.6%, 每股盈餘 0.57 元, 每股淨值 元, 股東權益報酬率 5.16%, 基於 :(1) 凱基銀 8 月底放款餘額淨值倍數 3.91 倍, 低於國銀水準 8.41 倍及追蹤金控旗下銀行 8.66 倍, 顯示凱基銀蘊藏放款成長能量, 央行 9 月 24 日降息半碼, 研究部預估對銀行淨利差衝擊 6 基本點, 分別反應於 2015 年第 4 季起 3 季度個調降 2 基本點, 開發金來自銀行部門淨利息收入 2015 年度年減 5.19% 及 2016 年度年增 3.04%;(2) 研究部預估台股均量 2016 年度 1,063 億元, 凱基證經紀淨手續費收入年減 12.2%, 預估台股平均融資 2016 年度 1,825 億元, 淨利息收入年減 12.2%, 預估台股 2016 年走勢留意年初大選後指數拉回風險, 下半年重回 8,500 點之上, 自營出售證券損益 2016 年度回到 2013 年度 3 千億元以上及年增 5.56 倍 ;(3) 預估開發金 2016 年稅後淨利 億元, 年增 20%, 每股盈餘 0.68 元, 每股淨值 元, 股東權益報酬率 6.03%;(4) 直接投資業務將在直接投資及創業投資業務穩定成長, 並發展私募股權投資基金的資產管理營運模式, 如同 Goldman Sachs(GS.US) 模式將成為第 3 支經常性收入來源 ;(4) 國際資本市場資金提前因應美元即將升息, 調整國際投資配置, 連續 4 個月賣超金融產業, 故下修金融產業股價淨值比評等, 其中開發金下修 0.15 倍至 0.95 倍 開發金 10 月 6 日收盤價 9.14 元, 股價淨值比 0.81 倍,2007 年以來 PBR 歷史區間 0.65 倍 ~1.1 倍, 將股價淨值比自 1.1 倍下修至 0.95 倍, 以 2016 年底每股淨值 元, 將目標價自 12.7 元下修至 11 元, 潛在報酬率 18%, 維持買進的投資建議

8 目標價 11.0 單位 :Mn, 元 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前日收盤價 9.14 淨收益 8, , , , ,123.8 稅後淨利 EPS 每股淨值

9 盤勢分析 總經分析 重點新聞 個股速報 新聞評析 產業動態 : 信邦 9 月營收再創歷史新高 分析 : 信邦 9 月營收 億元,YoY8.85%,MoM 0.01%, 第三季來看營收 億元, YoY7.86%,QoQ 2.84%, 創歷史新高 九月份由於風電訂單進入尾聲開始趨緩但工業訂單及無線通訊產品較八月有所成長使得九月營收創歷史新高 隨著九月份後風電訂單拉貨潮結束, 邁入 4Q 淡季營收開始將呈現趨緩 毛利部分由於匯率影響加上消費性產品下滑產品組合轉佳, 預估會小幅上升, 預計獲利也會創歷史新高 結論 : 信邦在產品組合持續轉佳下, 獲利能力逐年提升 近期也接獲航太新訂單已經開始試產, 工業產品持續接獲機器人 無人機 智能電表等新訂單下, 既使通訊產品需求成長相對疲弱下也能維持一定營收與獲利 近期研究部預估 2016 年稀釋後 EPS 為 4.89 元, 目前 PER=11.3X, 位於過往 PER 區間 9~15 倍中間偏低水準, 考量信邦消費性產品占比逐漸降低, 營運並未受到終端產品需求疲弱影響, 而增加工業用模組化產品進入障礙較高, 未來有望獲得較高評價, 研究部給予 PER=13x, 目標價 =64 元, 在 Q1~Q4 處於淡季時建議有拉回皆可做長線布局 產業動態 : 華通公布 2015 年 09 月營收為 億元,MoM12.76%,YoY43.93%,1~9 月累積營收為 億元,YoY28.41% 華通 15Q3 營收為 億元, 優於研究部預期的 億元 分析 : 主要是因為受惠於美系客戶將推出新機種,Any Layer 以及 HDI 相關產品將於 15Q3 開始拉貨, 依照往年營收成長動能來看, 營收應可逐月攀升至 11 月, 帶動 15Q3 營收上升, 毛利率則受惠於 Any Layer 與中高階 HDI 出貨量拉高, 以及重慶二期廠產能利用率提升等正向因素貢獻下毛利率可提升至 15.45%,QoQ 0.17ppt, 稅後淨利 億, QoQ116.29%,YoY77.87%, 稅後 EPS 0.87 元 展望 2015 下半年度, 在美系客戶的拉貨, 以及重慶廠二期產能陸續到位的情況下 (HDI 總產能從 155 萬 SF/M 拉升至 170 萬 SF/M) 估計今年營收年成長可達 30% 以上 不過考量目前市場紛紛下修蘋果手機出貨量的情況下, 蘋果佔華通營收比重約 35%~40%( 中興 華為 小米合計約佔三成, 日韓客戶約為兩成 ) 研究保守預估 15Q4 營收為 億元,QoQ8.21%,2015 全年營收為 億元,YoY30.62%, 毛利率的部分由於軟板 / 軟硬結合板 /SMT 採帶料模式毛利率較低, 整體毛利率仍需密切觀察下半年 HDI 良率表現, 惟目前進度尚屬樂觀的情況下全年毛利率可提升至 15.35%,YoY 1.11ppt, 稅後淨利 億,YoY56%, 稅後 EPS 2.6 元 結論 : 華通於 15Q2 起營運逐季成長, 到了 2015 下半年度, 在美系客戶的拉貨, 以及重慶廠二期產能陸續到位的情況下 2015 年度營收將成長 20% 獲利可望成長 30% 以上成長動能不弱 研究部估計 2015 年度營收 億元,YoY30.62%, 稅後 EPS 2.6 元 考慮過去華通本益比區間最高可達 12X, 目前僅 8.4X 屬於偏低的蘋概股的情況下, 故給予本益比 10x 的評價, 投資建議買進, 目標價 26 元

10 產業動態 : 閎暉公布 9 月營收, 維持區間操作 分析 : 閎暉公布 9 月營收, 為 3.2 億元,MoM 7.11%,YoY %, 季達成率 108%, 優於研究部預期 主要是美系手機的手機按鍵出貨量優於預期, 再加上 3D 曲面玻璃因為需求提昇, 產能從 6 月的 100k 提升到 9 月的 300k, 使得 9 月營收表現亮眼 閎暉 15Q2 的營收為 8.44 億元,QoQ -2.84%,YoY %; 毛利率 18.7%; 營益率 1.92%; 稅後純益 5857 萬元 ; 稅後 EPS 0.31 元 3C input 的部份, 因為台系智慧型手機出貨量不如預期, 保護蓋的出貨量受到影響, 原本 15Q1 佔整體營收比重達 8%,15Q2 營收貢獻則呈現逐月下滑, 目前佔整體營收比重約 3%;3D 曲面玻璃, 原本有機會與韓系智慧型手機大廠合作, 不過因為出貨量不如預期, 這個合作案便暫緩 毛利率的部份, 因為高毛利率的保護蓋和 3D 曲面玻璃的營收下滑, 造成 15Q2 的毛利率偏低 業外的部份, 除了閎暉每個季度都有將近 1500~2000 萬元的利息收入外,15Q2 額外認列了一筆 2200 萬元的模具收入, 再加上因為閎暉收的外幣有 5 成是人民幣和 5 成左右的美金, 所以面對 15Q2 台幣的升值, 並沒有明顯的匯損產生 15Q3 為閎暉的旺季, 手機按鍵的部份, 美系和韓系手機都有不錯的拉貨動能, 其中美系佔整體營收比重高達 35%, 韓系則有 15%; 3D 曲面玻璃和玻璃保護貼的部份, 產能從 6 月的 100k 提升到 9 月的 300k, 佔整體營收比重的 3%, 其中 3D 曲面玻璃主要供貨給 I m WATCH 智慧型手錶, 玻璃保護貼除了原先提供的台系通路商外, 中國通路商目前也已接洽完畢並開始出貨 綜合以上, 研究部預估,15Q3 營收為 9.07 億元,QoQ 7.54%,YoY %; 毛利率 18.82%; 營益率 3.17%; 稅後純益 4088 萬元 ; 稅後 EPS 0.22 元 展望 15Q4 和 2016 年, 少了金屬內構件及 2D 保護玻璃的產出, 閎暉將朝 : 以既有技術 ( 複合材料應用與外觀裝飾技術 ) 開發新市場新客戶, 以新技術 ( 結合光學 機構 電子的整合元件 ) 擴大既有客戶的合作兩種經營模式 以既有技術開發新市場新客戶方面 :1.Gaming 的部份, 主要的產品為美系遊戲公司搖桿上的 Lightning Logo 和 Chat Pad,15H2 佔營收整體比重約 5~10% 2. 背光模組的部分, 主要是用在筆記型電腦的鍵盤, 將擴大使用在搖桿及家用電話的按鍵上 不過因為今年筆記型電腦呈現衰退, 故原本背光佔整體營收比重將近 10%,15H2 將僅剩 7% 左右 3. 保護蓋的部分, 去年開始即有供應給台系的手機品牌廠, 今年銷售量不如預期, 影響到保護蓋的出貨 ; 然而, 閎暉有與一家中國品牌廠洽談中, 預計 16Q1 會開始提供保護蓋給中國客戶

11 結論 : 4.3D 曲面玻璃方面, 義大利廠商 Blue Sky 推出的 I m WATCH 智慧型手錶, 將於 9 月發表下一代產品, 預估 15Q4 約佔整體營收比重的 5%; 玻璃保護貼的部份, 則維持平穩的表現,15H2 佔整體營收比重約 1~2% 閎暉看好 3D 曲面玻璃的成長性, 今年資本支出為 2.5~3 億元, 通通都用來擴充 3D 曲面玻璃的產線, 預計將從 6 月月產能的 100k 擴產到 9 月的 300k, 明年則有望持續擴產至 600k 3D 曲面玻璃將供應給 I m WATCH 智慧型手錶,3D 玻璃保護貼則提供給台系和中國通路商 5. 車用按鍵的部份, 因為橡膠模組的製程改良後, 毛利率獲得提昇, 目前有與 Robert Bosch 和 SG 等系統廠合作, 產品除了原先的塑膠模組外, 今年又多了橡膠模組的產品 ; 另外, 去年的新客戶 TRW Continental 和 Clarion, 目前都在小量試單中, 預估 16H2 將會有較明顯的放量 新技術擴大既有客戶的合作方面 :1. 手機按鍵方面, 除了按鍵本身外, 閎暉也有做按鍵外觀裝飾技術, 包括雷雕 印刷及 NCVM 等技術 2. 原本筆電的背光鍵盤要用 9 顆以上的 LED 燈, 之後會減少 LED 燈的數量至 7 顆以下, 但效能不變, 並嘗試在鍵盤不同的區塊顯示不同的顏色或是可以將背光鍵盤的顏色做切換 綜合以上, 研究部預估 15Q4 營收為 8.71 億元,QoQ -3.98%,YoY %; 毛利率 18.79%; 營益率 2.95%; 稅後純益 3872 萬元 ; 稅後 EPS 0.2 元 2015 年營收為 34.9 億元, YoY % ; 毛利率 18.87%; 營益率 3.15%; 稅後純益 1.69 億元 ; 稅後 EPS 0.89 元 15H2 主要的亮點為 3D 曲面玻璃的部份, 今年資本支出為 2.5~3 億元, 通通都用來擴充 3D 曲面玻璃的產線, 預計將從 6 月月產能的 100k 擴產到 9 月的 300k, 明年則有望持續擴產至 600k; 車用按鍵的部份, 與系統廠合作的產品除了原先的塑膠模組外, 今年又多了橡膠模組的產品, 再加上多了三間新的系統廠, 目前都在小量試單中, 預估 16H2 將會有較明顯的放量 不過因為目前主要還是以手機按鍵為主要營收貢獻, 手機按鍵仍在持續衰退中, 一來一往之間, 營收成長動能將受限 綜合以上, 研究部預估 2015 年營收為 34.9 億元,YoY %; 稅後 EPS 0.89 元 ;2016 年營收為 37.5 億元,YoY 7.45%; 稅後 EPS 0.9 元 目前股價為 元, PBR2015/2016 為 0.85x/0.8x, 以過去一年 PBR 在 0.6x~1.3x 來看, 屬於正常偏低的位置, 考量明年營收有望成長, 給予 PBR x 的評價, 目標價 22 元, 建議區間操作 產業動態 : 創意 9 月合併營收 6.91 億元,MoM 2.06% YoY 1.98% 分析 : 創意 9 月合併營收 6.91 億元,MoM 2.06% YoY 1.98%, 不如研究部預期, 累計第三季營收 億元,QoQ 7.29% YoY 8.56%,Q3 是創意營運傳統旺季, 主要因 Q3 通常為上游客戶推出新產品的時間, 因此創意 Q3 的 NRE 接案會進入新一波的成長期, 毛利率在 NRE 占比提高下也可望回升 然而受市場需求不佳, 客戶投單保守, 加上今年初寄予厚望的比特幣業務表現不如預期使 Q3 營運成長不如往年, 研究部下調 Q3 營收, 由 億元下修至 億元, 預期 Q3 毛利率將由 Q2 的 26% 升至 27.78%,Q3 每股盈餘由 1.15 元下修至 1.09 元 創意在 8 月法說會維持下半年營運會比上半年更好之預測, 不過相較於年初預期上 下半年營收 4:6 的看法是較為保留, 預期下半年的成長不會如年初預期那麼大, 主要是因為許多原先規劃的專案如智慧電網 遊戲機 比特幣挖礦機等產品應用均不如預期, 加上部分 28 奈米製程客戶需求遞延影響, 然而包括日本客戶 TV 4K2K 下半年持續拉貨至明年中, 加上數位相機 投影機 SSD NAND Flash 等業務挹助, 使下半年營收維持不墜 原先認為今年成長動能的比特幣挖礦機隨著比特幣市況不佳 比特幣客戶 CoinTerra 倒閉而結束 ; 在遊戲機業務方面,Xbox 銷售不佳使創意對遊戲機業務展望較保守 ; 另外智慧電網部分, 雖然中國智慧電網硬體架構已完成, 不過由於當地軟體仍無法上線, 使得今年無法貢獻營收 在產業投單進入淡季下,Q4 營收預期將有單位數的季衰退, 不過在去年基期較低的情況下,Q4 營收可望有雙位數年成長, 研究部預期創意全年營收 億,YoY 10.79%, 毛利率 27.54%, 稅後淨利 4.36 億, 每股盈餘 3.25 元

12 結論 : 創意 9 月合併營收不如研究部預期, 累計第三季營收 億元,QoQ 7.29% YoY 8.56% 第四季雖是相對淡季, 但營收年增率可望有雙位數成長, 下半年整體表現將優於上半年, 創意主要是以中小型 IC 設計客戶為主, 深受整體產業景氣影響, 終端需求不佳加上客戶調結庫存使得客戶投單放緩, 加上創意去年拓展日本業務的人力薪資費用提升, 使得創意 2015 年獲利受到壓縮 不過下半年 NRE 的挹注將帶動明年 Turkey 製造服務的營收成長 研究部預估今年創意每股盈餘 3.25 元, 以目前股價而言本益比 18 倍位於偏低水準, 參照過去本益比區間給予偏低的 22 倍本益比, 目標價 71 元, 投資建議區間操作 產業動態 : Q3 獲利仁寶可望攻頂 分析 : 本業方面,NB 部分,8 月出貨 320 萬台,9 月出貨預估將因 NB 品牌廠季末拉貨積極可較 8 月大幅成長, 並可略微超越 6 月的高水準出貨達到 400 萬台,MoM 25%, 預估 Q3 出貨 QoQ 4.17%, 出貨表現弱於去年同期的成長動能, 第四季部分, 公司雖對 Q4 訂單能見度尚未完全明朗且 10 月出貨將有所回落, 然認為第四季出貨將能再較第三季微幅成長, 推測是第三季季增不若往年所致之故, 研究部預估 Q4 出貨 1038 萬台,QoQ 3.76% 全年 NB 出貨預估衰退至 3938 萬台,YoY -8.96% 而近年大陸工資以每年 15% 飆漲, 仁寶在今年重啟越南新廠的計畫, 預計將砸下 5 億美元擴充手機產線, 目前越南產線已於第 3 季小幅試量產, 第 4 季的出貨規模則視客戶需求而定, 展望明年, 仁寶則盼越南廠的手機產能占比, 能達到整個集團的 20%, 此舉有望改善仁寶成本結構, 然手機產線僅佔整體營收 5%, 短期改善成本能力有限 結論 : 在仁寶今年裝置出貨目標 1 億台將面臨嚴峻的挑戰, 在 NB 出貨目標的 4300 萬台將難以達成, 預估全年 NB 出貨 3938 萬台, 表現疲軟, 在非 NB 出貨目標的 5700 萬台將因手機產線出貨衰退而面臨挑戰, 僅平板有正的年出貨成長, 然因業外匯兌而為獲利添動能, 研究部預估 2015 年仁寶 EPS 2.19 元, 以當日收盤價為 元來看, 本益比為 9.3X, 為歷年本益比區間 9~15X 中間偏低水準, 然考量 15Q3 PC 市場表現將較上季成長, 然全年依舊衰退, 給予中性偏低 10X 評價, 投資建議區間操作

13 產業動態 : 中化生 (1762) 轉運全年 EPS 挑戰逾 3 元分析 : 年因過往營收貢獻最大的免疫抑製劑 MMF 主力客戶下單策略調整及市場價格紛亂, 導致全年營收降至 9.46 億元,YoY-9.27%, 每股稅後盈餘 0.19 元, 創下歷史低點 2015 年開始兩大產品降血脂原料藥 Pravastatin 免疫抑制劑 MMF 出貨逐漸回穩, 營收逐漸回升 然而,15Q1 因中化生針對免疫抑製劑原料藥 (MMF) 提列備抵跌價損失 4095 萬, 致毛利率降幅至 18%, 營業利益也轉為負數 %, 但因為 15Q1 有處分桃園觀音區土地, 產生業外利益貢獻 2.22 億, 推升每股盈餘達 2.59 元 15Q2 營收 2.92 億,QoQ+18.19%,YoY+20.69%, 毛利率 31.34%, 稅後純益 1318 萬,EPS Q2 因提列備抵跌價之因素影響不再, 毛利率回穩至 31.34%, 並帶動營業利益率轉正至 5.89% 值得注目的是, 新研發之抗癌原料藥 (EVE), 去年已完成製劑確效 其歐美專利將在 2018/2019 年到期, 各家學名藥製劑大廠均想搶 P4 商機, 今年原料藥需求增溫,15H1 出貨約 3.7 公斤, 其中 6 月出貨量約 1 公斤多, 此為高單價之產品, 單價 75 萬美元 / 公斤,15H1 貢獻 8325 萬台幣, 營收佔比達 13.78% 2015/07 營收 6512 萬, 2015/08 營收 9312 萬 研究部預估 15Q3 營收 2.55 億, 毛利率 36.04%, 稅後純益 2848 萬,EPS 中化生營運谷底已過, 後續營運動能強勁 中化生於 2015/05 延攬原台灣中外製藥總經理楊志平博士接任總經理, 借重其在台灣及國際藥界歷練, 以開創新局 中化生將其處分桃園土地之 2.2 億中的 1.4 億, 投入建構兩條高活性藥品之新產品線之建置, 高活性藥品之特性是以很少的藥量即可達成高度的治療效果, 以公克計價, 但價格十分昂貴 楊總經理上任後加速推動新產品之上市時程, 目前已見初步成效, 兩大新產品帶動營運動能轉強 :1) 皮膚癌用藥 Ingenol: 專利原廠為丹麥的藥廠 Leo, 雖然全球一年市場用量約 公斤, 但為高單價品項, 單價高達 2 萬美元 / 公克, 獲利貢獻度不低 中化生初步先鎖定一家美國客戶, 搶食 P4 商機 2015/09 進行三批確效, 出貨量約 公克, 預計 15Q4 出貨 2) 骨髓癌用藥 Kyprolis (carfilzomib), 預估高峰期之年銷售額將達 20 億美元, 製劑客戶同樣循 P4 模式挑戰原廠專利 中化生預計 2015/10 進行確效批, 有機會在今 15Q4 出貨 500g 研究部預估 2015 年全年營收 億,YoY+3.35%, 毛利率 30.93%, 稅後純益 2.83 億,YoY %,EPS 3.65 結論 : 在 Pravastatin MMF 兩大產品今年出貨回穩 抗癌藥 EVE 出貨量攀升, 且下半年新產品 Ingenol 與 Kyprolis 小量出貨之帶動下, 研究部預估 2015 全年營收 億, YoY+3.35%, 毛利率 30.93%, 稅後純益 2.83 億, 加計業外處分利益貢獻 EPS2.86, EPS 有望達到 3.65, 且可維持過往現金股利 1 元之配息水準, 以 10/6 收盤價 31.6 元計算, 殖利率為 3.16% 展望 2016 年, 公司的營收呈現微幅成長, 但因產品組合更動帶動毛利率與獲利之提升, 研究部預估 2016 年營收 億,YoY+3.15%, 毛利率 37.54%, 稅後純益 1.24 億,EPS 1.60 過去中化生之淨值比於 1.13X~2.94X 區間, 研究部認為中化生營運谷底已過, 後續成長動能強進, 給予 2015 年每股淨值 20.26, 淨值比 1.82X 評價, 長線目標價 36.8 元, 投資建議為買進

14 產業動態 : 大江 (8436)9 月業績創歷史單月新高,Q4 續旺 分析 : 1. 大江 9 月營收 1.92 億元,YOY+47.32%, 創下歷史單月新高, 合乎研究部預期 主要受惠於中國保健機能食品市場開始進入旺季, 廠商拉貨動能強勁所致 15Q3 營收 5.63 億,YOY+37.18%, 預估毛利 33.09%, 稅後純益 0.63 億,YOY-0.09%,EPS1.04 元 2. 關於 CHORI 蝶理株式会社, 為日本最大紡織集團東麗 (Toray) 旗下的子公司之一, 資本額 (68 億日圓 ) 約 億台幣, 每年營收 (2484 億日圓 ) 約 670 億台幣, 員工 425 名, 在中國華北 華東 華南 東北都有分公司, 營收占比紡織品 46.6% 化工品 35.5% 機械部門 17.7% 其他部門 0.2% 其它部門包含生命科學部, 產品包含食品添加物 : 珠蛋白肽 ( 中性脂肪減少肽 ) 花粉提取物 血紅素鐵 銀杏提取物 血紅蛋白 其他植物提取物 桿粉 甲殼素 天然牛磺酸 殼聚醣 左旋肉鹼 鯊魚軟骨提取物 MSM 燧鯛油 機械部門也有出產食品添加設備 大江和日商蝶理合作產品為 TCI 633 益生菌和 SugerLock 可抑制澱粉萃取物, 前者為可在人類腸道增生並產生玻尿酸的益生菌, 主要針對因玻尿酸缺乏衍生的關節疼痛及眼疾等保健食品應用 ; 後者為可抑制澱粉及雙醣吸收的花生膜萃取物, 鎖定全球龐大的糖尿病患市場 預計在 10 月上旬舉辦的日本 Health Ingredient Japan 原料大展中亮相 3. 在日本暢銷的原料, 往往成為亞洲各國爭相模仿對象, 去年日本保健食品市場規模高達新台幣 1,650 億元, 其中以植物性原料最受歡迎, 占比約四成 保健食品與飲品占大江總營收 7~8 成, 中國市場花了 2 年走出膠原蛋白到底有沒有效的爭論, 既有營收占比最大的大陸客戶, 需求持續回溫外, 近年持續到海外參展都有佳績展現, 最近更獲 中國美伊科技獎, 該獎項是大陸最具含金量的化妝品行業大獎 大江專注於保健飲品與保養品配方研發, 其它業者無法模仿, 原料自製比從以往 35% 以下提升到超過 4 成, 加上產品效用也通過國際認證與人體臨床實驗, 產品可以有較高的單價與毛利, 預估全年保健食品飲品營收能來到 15.6 億,YOY+30% 15Q4 將公布與日本最大紡織集團東麗 (Toray) 旗下的 CHORI 進一步的機能飲品與食品原料合作案 結論 : 大江 9 月營收 1.92 億元,YOY+47.32%, 創下歷史單月新高, 合乎研究部預期 主要受惠於中國保健機能食品市場開始進入旺季, 廠商拉貨動能強勁所致 15Q3 營收 5.63 億,YOY+37.18%, 預估毛利 33.09%, 稅後純益 0.63 億,YOY-0.09%,EPS1.04 元 大江與日本紡織集團東麗 (Toray) 旗下 CHORI 的合作案, 預期日本營收將在明年貢獻 飲品與食品部分, 自製原料比超過 4 成, 故享有高毛利, 占營收超過 7 成, 保健食品與飲品年營收預估 15.6 億,YOY+30% 面膜部分, 歐洲市場銷售佳, 面膜年營收預估 3.46 億,YOY+59% 上海新廠預計 16Q1 可投產, 產能將翻倍, 可降低關稅 30% 與節省通關時間, 未來新廠稼動率是明年營收成長關鍵 15Q2 受惠去年租稅返還關係, 稅率只有不到 10%, 下半年稅率將恢復正常 19% 水準 15Q4 受惠中國經銷商為明年作備貨與海外市場拉貨, 與中國雲南白藥 ( SZ) 的合作案將在 15Q4 宣布細節,15Q4 營收將來到全年新高 5.57 億,32.43% 研究部預估 2015 年營收 20 億元,YoY+39.24%, 毛利率 33.93%, 稅後純益 2.32 億元,YOY+46.53%, 今年發放股票股利 1 元與盈餘配股 1 元, 年底股本將來到 6.73 億,EPS3.45 元 評價上, 今年獲利成長超過 4 成, 且接下來營收逐月走揚, 年底有新客戶合作案與明年產能翻倍下, 明年動能穩固, 明年 EPS 可望來到 5.18 元, 目前股價已反映現有利多與基本面, 研究部將在與雲南白藥合作案公布細節後再重新評價, 目前投資建議中立

15 產業動態 : 人民幣貶國銀陸分行驚見虧損 1/2 分析 : 金管會 10 月 6 日公布國銀最新營運概況, 本國銀行大陸分行 8 月傳出虧損 8.5 億元, 這是國銀進軍大陸市場以來首度出現虧損, 今年前八月大陸分行獲利也衰退三成, 金管會表示, 主要是人民幣貶值所致 除此, 國際金融業務分行 (OBU)8 月獲利大幅衰退 44.7%, 前八月也減少 11.2%, 均為六年多來最大減幅 金管會認為, 這也跟人民幣貶值有關 到 8 月底止, 全體國銀獲利 2,234 億元, 比去年同期衰退 4.7%, 減幅有擴大之勢 研究部認為, 今年 8 月單月 38 家國銀稅前淨利 億元, 月減 15.4%, 年減 5.81%; 今年前 8 月國銀稅前淨利 2,234 億元, 年減 4.68%, 較前 7 月 4.54% 衰退擴大, 複合成長率 1.47% 若不含中信銀於 2014 年 6 月中認列的廉價購買利益 億元, 國銀今年前 8 月獲利年增 1.75% 在資產品質方面, 逾放比 0.25%, 逾放覆蓋率 502.9%, 放款覆蓋率 1.28%, 放款淨值比 8.41 倍 國銀 8 月底放款餘額月增 51 基本點, 年增 3.03%, 惟存放比自 7 月底再下滑 71 基本點至 74.8%, 顯示銀行閒置資金越來越多, 增加銀行資金成本衝擊淨利息收入 ;Taibor 曲線 8 月底較上月底平移下滑, 以隔夜利率減少 0.068% 至 0.323% 幅度最大, 主因景氣疲弱, 市場資金需求不振, 央行為穩定金融維持市場流動性充足, 除沖銷態度轉趨消極外, 台股大跌, 短錢回流貨幣市場, 行庫多面臨資金去化壓力, 惟 9 月初, 央行未再引導短率下跌的行動, 短期利率持平於區間地位 央行 9 月 24 日調降重貼現率 擔保放款融通利率及短期融通利率各半碼 ; 預估衝擊國銀淨利息收入每年 74 億元, 每季分攤 18.5 億元, 每月 6.17 億元, 預估 2015 年度獲利 3,085 億元, 年減 3.61%, 若不含 2014 年度一次性收益則年增 1.07% 15 家金控前 8 月稅後淨利合計 2,283.2 億元, 年減 12 基本點, 已有 2 筆一次性收益入帳 :(1)6 月中, 認列台北市市政府捷運站出口國泰置地廣場鑑價增值利益 77 億元 ;(2) 新壽 IFRS 開帳時不動產增值利益申請 70 億元獲准, 將於今年完全認列, 每月認列 5.83 億元 預計 10 月將有 2 筆一次處分不動產鉅額收入認列 以上兩筆一次性利益合計 147 億元 尚有兩筆不動產處分利益於 10 月中招標,(1) 若新壽標售信義計劃區大樓仍在今年底完成交屋, 將挹注新壽及新光金今年獲利, 以及助益淨值 ;2015 年 3 月底備供出售金融資產未實現虧損 255 億元, 較 2014 年底減少 37.9 億元 ;(2) 中信金信義區舊總部大樓預計 10 月中完成簽約, 於 2015 年底前完成交割後, 可貢獻中信金處分利益 64.9 億元 預估 2015 年度一次性收益 億元 結論 : 去 (2014) 年主要有 6 筆一次性鉅額收入認列, 其中 2 筆係併購案衍生的廉價購買利益 :(1)8 月中, 中信銀收購日本東京之星銀行的 億元 ;(2)8 月中, 元大證收購韓國東洋證券 51.3% 股權衍生的 56.4 億元 ;(3)8 月中, 國壽投資型不動產續後評價增加的 137 億元 ;(4)9 月中, 富邦金投資型不動產續後評價利益 16 億元 ;(5) 第 1 季, 元大金處分台灣期貨交易所股權利益 11.6 億元 ;(6) 永豐金 8 月中處分 TMT 債權利益 37.8 億元, 及 9 月中提存呆帳準備金 億元, 共貢獻利益 億元 綜合這 6 筆一次性利益合計 億元 惟於 2014 年 12 月底台新金認列喪失對彰銀控制權之評價損失 億元 台股加權指數 9 月份小漲 6.32 點與 8 基本點, 美國 S&P 500 下跌 點與 2.64%,2001 年以來,2015 年第 3 季跌 點, 僅次於金融風暴 2008 年第 3 季 點 歐債危機 2011 年第 3 季 點,2011 年第 4 季僅下跌 點與 2.12%,2012 年第 1 季上漲 點與 12.2%, 台灣 10 年期公債殖利率上漲 1.23 基本點, 美國 10 年期公債殖利率下跌 18.1 點, 美國延後利率正常化循環, 央行降息半碼 給予壽險空間調整其債券投資部位, 實現金融資產評價利益 ; 證券投資部位評價利益可望減少虧損, 甚至小幅利益, 惟上市櫃成交金額持續於 1,100 億元附近, 上市櫃融資金額降至千億元, 影響證券業獲利, 證券業獲利佔金融業 2014 年度獲利 4,843 億元比重 7.56%

16 產業動態 : 人民幣貶國銀陸分行驚見虧損 2/2 分析 : 綜上, 研究部認為研究部認為 2014 年 12 月有台新金認列鉅額評價損失及銀行提存不動產相關貸款率 1.5%, 大陸曝險提存率 1.5% 主要銀行已經第 3 季前已經完成, 並且尚有 2 筆不動產處分利益認列, 及壽險海外利息收入將受惠於台幣貶值,2015 年度金控獲利較 2014 年度獲利水準成長 3%~4% 美國聯準會 FOMC 耐心 等待利率正常化之有序升息循環, 及央行降息半碼, 衝擊銀行淨利息收益率 證券融資業務淨利息收益 及壽險投資國內債券之新錢及再錢投資報酬率, 故維持近期短期操作為主之投資建議 ; 仍推薦具有後續題材保護族群,(1) 美國 Fed 升息概念 : 兆豐金 中信金 第一金, 因美元放款比重高 ; 國泰金 富邦金, 因債券之再投資部位將受益於美國 Fed 緩步升息, 實際殖利率將高於預期殖利率, 故再投資風險降低, 因緩步升息初期, 信用風險仍可維持目前水準 ;(2) 護盤概念 : 國泰金 富邦金 中信金 兆豐金等台灣 50 成分股 中長期投資建議維持 : 富邦金 (2881,64 元 ) 國泰金(2882, 目標價 53 元 ) 中信金 (2891,20 元 ) 兆豐金(2886,28 元 ) 元大金(2885,15 元 ) 開發金(2883,11 元 ) 寶金融(0055,17 元 ) 及 FB 金融 (0059,35 元 ) 10 月 6 日 S&P500 收在 1, 點, 跌 7.13 點與 0.36%;S&P 500 Financials 收在 點, 跌 1.42 點與 0.45% 結論 :

17 First Financial Group 國際行情報價 國際行情報價 2015/10/7 國際股 匯 債 商品市場報價 國際指標股報價 股價指數 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) 道瓊指數 16, % 4.62% 海力士半導體 37, , % 8.30% S&P 500 指數 1, % 5.09% 三星電子 1,151, , % 3.51% NASDAQ 指數 4, % 5.11% % #DIV/0! 費城半導體指數 % 7.14% 爾必達 % #DIV/0! 加拿大 TSX 綜合指數 13, % 4.68% % #DIV/0! 巴西 IBOVESPA 指數 47, % 8.16% 特許半導體 % #DIV/0! 英國金融時報指數 6, % 7.06% % #DIV/0! 德國 DAX 指數 9, % 4.79% % #DIV/0! 法國 CAC 指數 4, % 7.30% % #DIV/0! 日本日經 225 指數 18, % 7.41% % #DIV/0! 韓國 KOSPI 綜合指數 1, % 2.46% % #DIV/0! 香港恆生指數 21, % 6.20% % #DIV/0! 深圳綜合 1, % 0.30% % #DIV/0! 上海綜合 3, % 0.48% % #DIV/0! 新加坡海峽時報指數 2, % 3.93% % #DIV/0! 泰國 SET 指數 1, % 1.62% % #DIV/0! 印度 BSE 30 指數 26, % 4.48% % #DIV/0! 俄羅斯 RTS 指數 % 5.43% % #DIV/0! LIBOR 美元 1 個月期拆款利率 % #DIV/0! 德國 10 年期公債 摩托羅拉 % #DIV/0! 美國 10 年期公債 樂金電子 44, % 0.00% 新台幣 % -1.61% % #DIV/0! 日圓 % 0.18% % #DIV/0! 韓元 1, % -2.06% % #DIV/0! 港幣 % 0.00% % #DIV/0! 人民幣 % -0.03% % #DIV/0! 澳幣 % -2.11% 戴爾 % #DIV/0! 紐幣 % -2.38% % #DIV/0! 歐元 % -0.39% % #DIV/0! 布蘭特原油 _ 現貨價 % 0.00% % #DIV/0! 西德州原油 _ 現貨價 % 7.30% % #DIV/0! CRB 指數 % 3.39% EVERGREEN SOLAR % #DIV/0! BDI 航運指數 _ 乾散裝綜合指數 % -6.16% % #DIV/0! 黃金 _ 近月期貨 _NYMEX 1, % 1.75% REC % #DIV/0! 白銀 _ 近月期貨 _NYMEX % 9.68% % #DIV/0! 銅 _ 現貨價 _LME 5, % 3.64% 昇陽 % #DIV/0! 鎳 _ 現貨價 _LME 9, % 0.44% % #DIV/0! 小麥 _ 近月期貨價 _CBOT % 4.49% % #DIV/0! 黃豆油 _ 近月期貨 _CBOT % 3.68% 浦項鋼鐵 169, , % -1.17% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現貨價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現貨價 % -0.83% 寶山鋼鐵 % 2.19% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現貨價 % -2.91% % #DIV/0! 台商 DR 報價 % #DIV/0! 公司名稱 收盤 漲 / 跌 當日 (%) 五日 (%) BASF % 4.32% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 中國石油化工 % 0.42% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! GDR 華碩 % 0.00% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0!