日盛晨訊

Size: px

Start display at page:

Download "日盛晨訊"

回界姬
4 years ago
Views:

1 國內金融行情名稱收盤價漲跌成交量加權指數 9, , 億 TAISDAQ 億電子類股億金融類股 1, 億近月台指期 9, ,500 口摩台指近月摩台期 ,855 口集中市場三大法人買賣超 ( 億元 ) 外資投信自營合計店頭市場三大法人買賣超 ( 億元 ) 外資投信自營合計外資買超張數 Top 5 公司代號買超鴻海 ,155 群創 ,815 華航 ,276 國泰金 ,758 新光金 ,168 外資賣超張數 Top 5 公司代號賣超友達 ,048 玉山金 ,086 遠傳 ,567 開發金 ,947 永豐金 ,812 投信買超張數 Top 5 公司代號買超榮成 ,859 長榮 ,761 中鋼 ,208 華通國喬總體經濟美股 : 週四 (02/16/2017) 美股漲跌不一, 經濟數據低於預期美股財報好壞參半個股報告摘要中光電的投資評等由持有調升至買進, 目標價由 36.9 元調升至 41.9 元, 主要理由如下 :(1)4Q16 獲利表現優於預期 ;(1)2017 年少了減損相關費用, 且產品組合持續改善榮成的投資評等為持有調升至買進, 目標價由 18 元上修至 35 元, 潛在空間 18.24%, 主因 :(1) 中國供給側改革, 供給下滑, 報價上升, 榮成獲利能力優於預期, 營收獲利成長性佳 ;(1) 評價維持 PER 12X, 然評價基礎由 2016 年調整為 2017 年耿鼎初次的投資評等為買進, 目標價 14.3 元, 潛在漲幅 24.89%, 主要理由如下 :(1)2016 年順利轉虧為盈, 脫離 2015 年營運谷底, 產業景氣持續好轉, 營運具轉機性 ;(2)2017 年獲利可望重回成長軌道, 評價給予 2017 年底每股淨值及 PBR 1.1X 致伸的投資評等為持有, 目標價為 51 元, 潛在漲幅為 10.3%,2016 年自結淨利創下歷史新高, 主要受惠手機 CCM 及高階音響 ODM 訂單成長, 預期 2017 年營收仍將受惠手機 CCM 及高階音響 ODM 新訂單挹注而回復成長, 以 2017 年稅後 EPS 4.65 元及 PER 11X 來評價牧德的投資評等為持有, 目標價由 62 元調升為 88 元, 潛在漲幅約 12.1%, 主要理由如下 :2017 年營運成長可期, 然公司訂單能見度尚有待確認, 且近期股價已適度反應, 後續仍有待進一步營運成績顯現 TPK-KY 的投資評等維持中立, 主要理由如下 :(1)4Q16 獲利大幅不如預期 ;(2)2017 年展望樂觀, 然公司營運波動性大, 目前評價未偏低投信賣超張數 Top 5 公司代號賣超凌巨 ,826 緯創 ,554 富邦金 ,206 群創 ,000 友達融資券餘額 ( 融資 : 億元 / 融券 : 張數 ) 融資增減融資餘額融券增減融券餘額 ,367-12, ,844 第 1 頁 / 共 15 頁

2 國際股市美股 : 週四 (02/16/2017) 美股漲跌不一, 經濟數據低於預期美股財報好壞參半楊文靚 Reneeyang@jsun.com 日盛研究評析 - 美股週四 (02/16/2017) 美股漲跌不一, 經濟數據低於預期美股財報好壞參半美股收盤價漲跌漲跌幅 (%) YTD 道瓊工業 20, S&P500 2, NASDAQ 5, 費城半導體英國金融時報 7, 法國 CAC 4, 德國法蘭克福 11, S&P500 強勢類股公用事業 (+0.95%) 電信(+0.46%) S&P500 弱勢類股能源 (-1.37%) 耐久財消費(-0.44%) 重要經濟數據 : 新屋開工美國 01/2017 新屋開工 MoM-2.6%, 低於預期 : 美國商務部公布,01/2017 營建許可 MoM+4.6% 年化總數為萬幢, 高於預期的 +0.2%(123 萬幢 ), YoY+4.6% 亦高於 6MA 的 +3.2%; 新屋開工 MoM-2.6% 年化總數為萬幢, 低於預期的持平 (122.6 萬幢 ),YoY+10.5% 高於 6MA 的 +5.5% 整體而言, 新屋開工的減少主要集中在用於出租波動性較大的多戶住宅大多用於銷售的單戶家庭則 +2%, 維持在近 10 年來的高位, 新屋銷售可望維持增長不過抵押貸款利率繼續上升, 抑制住宅建築商的樂觀情緒, 整體房市對於 GDP 的貢獻減少其他影響因素 : 義大利通過 200 億歐元救助法案, 挽救銀行業危機 : 義大利國會通過了一項法案, 將以 200 億歐元資金拯救西雅那銀行和其他陷入困境的銀行, 這是義大利政府救助為銀行債務處理的第二步西雅那銀行將是第一批接受救助的銀行, 接下來 Veneto Banca SpA 和 Banca Popolare di Vicenza 也將進行國有化目前整體債務處理符合預期, 尚未動用到第三步的歐盟協助, 德義利差未進一步擴大, 市場仍樂觀看待義大利銀行債務處理展望後市週四 (02/16/2017) 美股漲跌不一, 經濟數據低於預期美股財報好壞參半油價維持盤整 (WTI 元 / 桶 (+0.66%) Brent 美元 / 桶 (+0.09%)) 恐慌指數(VIX 11.94(-0.28) V2X 15.39(+0.71), 美元指數貶值 0.69% 收 , 美債殖利率下滑 (2 年期 %(-4.45bps) 10 年期 %(-4.66bps)) 市場等待川普將向國會遞交的預算草案, 藉以觀察是否兌現競選時, 大規模擴大財政支出及減稅的承第 2 頁 / 共 15 頁

3 諾, 若不如預期美元及美股仍有失望性賣壓, 近期維持高檔震盪表一本週 4Q16 美國重要企業財報公布 Ticker Company Name Date Time EPS( 美元 ) 3Q16 4Q16(F) Actual QoQ YoY Surprise AMKR 艾克爾國際科技 02/14/ : NVLS 諾發系統公司 02/14/ : AMAT 應用材料 02/16/ : CSCO 思科 02/16/ : NUS 如新企業集團 02/17/ : 資料來源 :Bloomberg 圖一美債殖利率及歐美恐慌指數走勢美 2 年期公債殖利率美 10 年期公債殖利率 VIX 指數 V2X 指數資料來源 :Bloomberg 圖二美元日圓歐元走勢美元走勢日圓走勢歐元走勢 PIGGS 10 年期公債殖利率走勢資料來源 :Bloomberg 第 3 頁 / 共 15 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 5371 TT 中光電買進中光電的投資評等由持有調升至買進, 目標價由 36.9 元調升至 41.9 元, 主要理由如下 : 目標價 (1) 4Q16 獲利表現優於預期 ; 41.9 (2) 2017 年少了減損相關費用, 且產品組合持續改善研究員傅泀翰 absz1009@jsun.

4 公司名稱投資評等結論及投資建議 5371 TT 中光電買進中光電的投資評等由持有調升至買進, 目標價由 36.9 元調升至 41.9 元, 主要理由如下 : 目標價 (1) 4Q16 獲利表現優於預期 ; 41.9 (2) 2017 年少了減損相關費用, 且產品組合持續改善研究員傅泀翰 absz1009@jsun.com 重點摘要近期投資評等 02/17/2017 買進 11/01/2016 持有 / 中立 02/19/2016 持有 / 中立公司基本資料收盤價 ( 元 )(02/16/2017) 股本 ( 百萬元 ) 4,344 總市值 ( 億元 ) 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 0.12 近 20 日均量 ( 張 ) 722 融資餘額 (02/16/2017) 4,129 近 90 日股價相對台股指數報酬 4Q16 獲利表現優於預期,1Q17 進入淡季 :4Q16 營收 148 億元,QoQ+0.23%, 毛利率受惠奧圖碼出貨旺季與產品組合改善達 19.47%, 然因有提列員工分紅與廠房整併費用, 使得費用偏高, 業外則因提列資產減損使得收入下滑, 稅後 EPS 1.73 元 ( 前次預估 1.52 元 ), 表現優於預期, 展望 1Q17 為出貨淡季 (01 02/2017 營收表現低迷 ), 同時受到產品組合轉差, 預估 1Q17 營收 132 億元,QoQ-10.8%, 毛利率下滑至 15.36% 2016 年調整體質, 產品組合改善 :2016 年營收比重部分, 節能產品佔 57%( 主要為背光模組, 含 EMS 跟 ODM 業務, 營收 YoY-26%), 投影機業務佔 21%( 營收 YoY+10%), 奧圖碼佔 14%, 揚明光學佔 6%; 節能產品受到公司逐步退出 MNT 市場與平板市場, 營收大幅下滑, 然產品組合持續轉佳, 同時公司關閉廠房與資產減損少得獲利減少 2.4 億元左右 ( 影響稅前 EPS 0.55 元 ); 投影機受惠 SSI( 固態光源投影機 ) 與大尺寸工程機需求提升, 帶動營收成長, 由於固態光源有防塵使用壽命長可以做到超短焦等優勢, 市場接受度逐漸提升, 為未來投影機市場的成長動能, 而 SSI 單價與毛利率皆優於傳統燈泡投影機, 將有利產品組合改善資料來源 :CMoney 推估現金殖利率達 7.5%,2017 年獲利可望持續成長 : 展望 2017 年節能產品於中國客戶將有較大的進展, 且持續以優化產品組合為目標, 投影機事業則受惠 SSI 與工程機市場而持續成長, 整體而言公司預期 2H17 營收將有較明顯的改善, 上修 2017 年稅後 EPS 至 5.24 元 ( 前次預估 4.53 元 ), 若以 2016 年稅後 EPS 4.0 元 ( 以加權平均股本計算 ), 給予配息率 68%, 現金殖利率約 7.5%, 給予 2017 年稅後 EPS*PER 8X, 目標價 41.9 元 ( 前次評估以 4Q16 3Q17 年稅後 EPS*PER 8.5X) 單位 : 百萬元 F 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 營業收入淨額 57,058 56,523 14,778 14,811 13,210 13,617 15,177 14,519 營業毛利 9,534 9,628 2,473 2,884 2,029 2,182 2,707 2,710 營業利益 1,972 2, 稅後純益 1,965 2, 稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 4 頁 / 共 15 頁

5 公司名稱投資評等結論及投資建議 1909 TT 榮成買進榮成的投資評等為持有調升至買進, 目標價由 18 元上修至 35 元, 潛在空間 18.24%, 主因 : 目標價 (1) 中國供給側改革, 供給下滑, 報價上升, 榮成獲利能力優於預期, 營收獲利成長性佳 ; 35 (2) 評價維持 PER 12X, 然評價基礎由 2016 年調整為 2017 年研究員林子楹 Satinlin@jsun.com 重點摘要近期投資評等 02/17/2017 買進 07/04/2016 持有 / 中立公司基本資料收盤價 ( 元 )(02/16/2017) 股本 ( 百萬元 ) 10,737 總市值 ( 億元 ) 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 2.35 近 20 日均量 ( 張 ) 27,966 融資餘額 (02/16/2017) 29,227 近 90 日股價相對台股指數報酬 4Q16 營收動能優於預期 :4Q16 合併營收億元,QoQ+15.9%,YoY+42.1%, 大幅優於市場對於淡季預期約 77~80 億, 主要由於中國實行供給側改革並加大環境治理, 造紙業面臨著勒令減產或停產的問題, 且 G20 會議後, 部分環保規定不達標的廠商於 12/2016 面臨停產命令, 因此造成紙箱市場供不應求, 而中國廢紙價格亦提升 20% 以上 ( 各區不一 ), 榮成原料雖主要進美廢與歐廢, 然中國供給下滑造成整體市場報價提升, 自 12/2016 報價即維持在高檔, 因此 12/2016 營益率跳升至 14.5%, 預估 4Q16 毛利率達 20.45%, 業外一次性處置資產收入約 6 億, 預估稅後 15.6 億元, QoQ+827.2%,YoY+877.1%,EPS 1.87 元 01/2016 稅前自結獲利優於預期 :01/2017 營收億元,MoM-9.4%, YoY+34.1%, 優於市場預期 30 億元, 且自結營益率達 17.07%, 優於 12/2016 表現, 主要由於供給降低市場提價, 加上過年前紙箱需求提升, 目前 02/2017 報價仍居高不下, 因此預期 1Q17 營收與獲利能力表現優於預期, 預估 1Q17 合併營收億元, QoQ+6.5%,YoY+32.9%, 毛利率受惠於報價提升, 因此全季表現優於前一季, 可望達 23.55%, 稅後純益 8.29 億元,YoY+227.5%,EPS 0.99 元,CB 稀釋後 0.78 元資料來源 :CMoney 造紙產業體質轉佳 : 自 2012 年中國逐漸重視企業環保體質, 紙產業由於耗能高與污染高, 但環保標準趨嚴, 老舊產能已逐漸淘汰, 大多中小型造紙企業因環保不達標被迫停產, 未來產能將逐漸集中在合格廠商, 就供給方而言, 將會越來越有價格話語權, 榮成在節能減碳的能力有利於逐漸擴張其市占率, 考量 2H17 擴充工紙產能, 預估全年營收億元,YoY+23.9%, 稅後純益億元,YoY+23.3%,EPS 3.75 元稀釋後 2.95 元單位 : 百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 營業收入淨額 32,481 40,245 8,225 7,856 9,104 9,695 9,744 10,377 營業毛利 6,273 9,203 1,608 1,423 1,862 2,283 2,285 2,330 營業利益 2,882 5, ,396 1,387 1,339 稅後純益 2,537 3, , 稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 5 頁 / 共 15 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 1524 TT 耿鼎買進耿鼎初次的投資評等為買進, 目標價 14.3 元, 潛在漲幅 24.89%, 主要理由如下 : 目標價 (1) 2016 年順利轉虧為盈, 脫離 2015 年營運谷底, 產業景氣持續好轉, 營運具轉機性 ; 14.3 (2) 2017 年獲利可望重回成長軌道, 評價給予 2017 年底每股淨值及 PBR 1.

6 公司名稱投資評等結論及投資建議 1524 TT 耿鼎買進耿鼎初次的投資評等為買進, 目標價 14.3 元, 潛在漲幅 24.89%, 主要理由如下 : 目標價 (1) 2016 年順利轉虧為盈, 脫離 2015 年營運谷底, 產業景氣持續好轉, 營運具轉機性 ; 14.3 (2) 2017 年獲利可望重回成長軌道, 評價給予 2017 年底每股淨值及 PBR 1.1X 研究員史聖國 linus@jsun.com 重點摘要近期投資評等 02/17/2017 買進公司基本資料收盤價 ( 元 )(02/16/2017) 股本 ( 百萬元 ) 1,797 總市值 ( 億元 ) 20.6 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 1.03 投信持股比 (%) 0.00 近 20 日均量 ( 張 ) 1,267 融資餘額 (02/16/2017) 9,019 產品組合板金產業進入障礙高,4 大廠主導全球 AM 市場 : 一套板金件模具平均要價 600~1,200 萬元, 由於模具攤銷要 5~7 年, 但是幾乎沒有使用年限, 因此新競爭者很難進入市場, 模具數量已成為板金產業進入的最大障礙所在, 國內目前 4 大鈑金廠為 1512 TT 瑞利耿鼎開億 ( 已併入 1319 TT 東陽 ) 維輪( 未上市櫃 ), 主導全球板金 AM 市場耿鼎在 2009 年遭美國控告違反反托拉斯法, 耿鼎選擇和解並在 1Q15 及 2Q15 分別提列 9 百萬美元及 250 萬美元合計共 1,150 萬美元的和解金, 為 2015 年呈現虧損 (EPS-1.06 元 ) 的主因板金產業市況持續好轉 :2007 年 AM 板金件產品利潤非常高, 但是 2009 年反托拉斯法之後, 產業沉寂一陣子, 在歷經 2009~2014 年的激烈競爭之後, 近年來市況開始好轉, 但目前市場競爭並不激烈, 板金廠在開新模具時皆會相對謹慎, 且由於近幾年北美新車銷售續創歷史新高紀錄, 預期未來幾年零部件更換的需求將轉入 AM 市場, 因此接下來北美 AM 市場狀況會愈來愈好近 90 日股價相對台股指數報酬資料來源 :CMoney 2017 年展望審慎樂觀 :2016 年毛利率提升原因, 除了新產品毛利率較高之外, 主因還包括產業市況好轉, 整體市場競爭程度下降, 由於第四季是產業傳統旺季, 因此預期 4Q16 的獲利會符合旺季的水準, 且由於 4Q16 台幣是轉為貶值, 因此預期會有匯兌收益由於產業景氣持續好轉, 配合北美 AM 市場穩定成長,2017 年的營運展望審慎樂觀, 透過產品組合持續調整, 提高毛利率較高的產品比重, 因此預期毛利率仍有向上空間, 整體費用率變化不大, 規模經濟的效益可望持續顯現, 全年營運較大的變數在於油價及匯率的變動, 考量 2017 年整體營運狀況可望持續好轉, 初次投資評等為買進, 評價給予 2017 年底每股淨值及 PBR 1.1X, 目標價 14.3 元單位 : 百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 營業收入淨額 2,605 2, 營業毛利營業利益稅後純益稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 6 頁 / 共 15 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 4915 TT 致伸持有目標價 51 致伸的投資評等為持有, 目標價為 51 元, 潛在漲幅為 10.3%,2016 年自結淨利創下歷史新高, 主要受惠手機 CCM 及高階音響 ODM 訂單成長, 預期 2017 年營收仍將受惠手機 CCM 及高階音響 ODM 新訂單挹注而回復成長, 以 2017 年稅後 EPS 4.

13 外資持股比 (%) 67.68 投信持股比 (%) 2.02 近 20 日均量 ( 張 ) 3,234 融資餘額 (02/16/2017) 7,837 產品組合致伸公佈自結 4Q16 稅後盈餘為 4.93 億元 (QoQ-12.3%) 大致符合預期 :4Q16 稅後 EPS 為 1.11 元,4Q16 合併營收為 175.35 億元 (QoQ-5.

7 公司名稱投資評等結論及投資建議 4915 TT 致伸持有目標價 51 致伸的投資評等為持有, 目標價為 51 元, 潛在漲幅為 10.3%,2016 年自結淨利創下歷史新高, 主要受惠手機 CCM 及高階音響 ODM 訂單成長, 預期 2017 年營收仍將受惠手機 CCM 及高階音響 ODM 新訂單挹注而回復成長, 以 2017 年稅後 EPS 4.65 元及 PER 11X 來評價研究員陳有裕重點摘要近期投資評等 02/17/2017 持有 / 中立 12/19/2016 持有 / 中立 11/08/2016 持有 / 中立公司基本資料收盤價 ( 元 )(02/16/2017) 股本 ( 百萬元 ) 4,421 總市值 ( 億元 ) 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 2.02 近 20 日均量 ( 張 ) 3,234 融資餘額 (02/16/2017) 7,837 產品組合致伸公佈自結 4Q16 稅後盈餘為 4.93 億元 (QoQ-12.3%) 大致符合預期 :4Q16 稅後 EPS 為 1.11 元,4Q16 合併營收為億元 (QoQ-5.2%),4Q16 營收雖受惠高階音響 ODM 旺季效應, 但 4Q16 中國智能手機相機鏡頭模組 (CCM) ODM 客戶的出貨高峰期已過,4Q16 毛利率約 12%(3Q16 為 11.9%),4Q16 營益率約 4.1%(3Q16 為 4.6%),4Q16 業外認列處份時碩的業外投資利益約 1.6 億元致伸公佈自結 2016 年稅後盈餘為億元 (YoY+7.3%) 創下歷史新高 :2016 年稅後 EPS 為 4.3 元,2016 年合併營收為億元 (YoY-1.9%), 預估致伸 2016 年產品別營收比重 : 電腦週邊產品 ( 滑鼠 / 鍵盤 / 觸控板 ) 佔 40% 行動裝置零組件( 手機相機鏡頭模組約佔 27%/ 藍牙耳機 / 無線充電產品 ) 佔 30% 事務機器佔 10% 聲學產品 (Tymphany 高階音響 ) 佔 20%; 致伸 2017 年計畫現金股利配發率約 50% 以上近 90 日股價相對台股指數報酬資料來源 :CMoney 預估致伸 2017 年稅後盈餘為億元 (YoY+8%): 公司預期在高階音響 ODM 新訂單挹注下 2017 年聲學產品營收將可望成長約 YoY+20%, 而在中國智能手機大廠 ODM 客戶高階新產品 ( 高畫素 / 雙鏡頭 ) 新訂單挹注下,2017 年手機相機模組營收將可望成長約 YoY+10%, 但預期因 PC 市場仍疲軟 2017 年電腦週邊產品營收將會較 2016 年下滑,1Q17 營收將受電腦周邊 / 手機相機模組 / 聲學產品等淡季效應及中國農曆年假期影響而較 4Q16 下滑 ( 但會維持在 1Q16 水準以上 ), 但 2Q~3Q/17 營收將可望受惠中國智能手機大廠新產品上市的高階手機相機鏡頭模組新訂單挹注而逐季回升, 且 2H17 營收也將受惠聲學產品的 ODM 旺季效益, 公司預期 2017 年營收將可回復成長 YoY+5%~10%, 日盛預估致伸 2017 年合併營收為億元 (YoY+9%),2017 年稅後 EPS 為 4.65 元 ( 以 2017PER 11X 評價, 目標價由 50 元上調為 51 元 ) 單位 : 百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 營業收入淨額 64,329 70,114 14,900 18,488 17,535 14,083 16,048 20,115 營業毛利 7,266 8,222 1,561 2,193 2,104 1,620 1,765 2,414 營業利益 2,373 2, 稅後純益 1,902 2, 稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 7 頁 / 共 15 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 3563 TT 牧德持有牧德的投資評等為持有, 目標價由 62 元調升為 88 元, 潛在漲幅約 12.1%, 主要理由如下 : 目標價 2017 年營運成長可期, 然公司訂單能見度尚有待確認, 且近期股價已適度反應, 後續仍有 88 待進一步營運成績顯現研究員蔡志昇 daniel1009@jsun.

8 公司名稱投資評等結論及投資建議 3563 TT 牧德持有牧德的投資評等為持有, 目標價由 62 元調升為 88 元, 潛在漲幅約 12.1%, 主要理由如下 : 目標價 2017 年營運成長可期, 然公司訂單能見度尚有待確認, 且近期股價已適度反應, 後續仍有 88 待進一步營運成績顯現研究員蔡志昇 daniel1009@jsun.com 重點摘要近期投資評等 02/17/2017 持有 / 中立 07/15/2014 持有 / 中立 01/10/2014 買進公司基本資料收盤價 ( 元 )(02/16/2017) 股本 ( 百萬元 ) 426 總市值 ( 億元 ) 33.4 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 6.47 投信持股比 (%) 0.17 近 20 日均量 ( 張 ) 720 融資餘額 (02/16/2017) 3,074 近 90 日股價相對台股指數報酬牧德為專業 PCB 檢測設備廠, 已成功轉型為量產型檢測設備商 : 牧德為專業 PCB 檢測設備廠, 早期以抽檢設備為主, 在品牌知名度逐步提升下, 開始逐步切入一條龍式的量產型檢測設備, 因受惠手持式裝置興起,PCB 廠快速擴充 HDI 及 IC 載板產能, 而人工成本持續上漲亦帶動自動化趨勢, 使得牧德量產型檢測設備比重逐步成為主力產品, 目前主要產品可區分為 HDI 與 IC 載板外觀檢測 (AFI) 線路檢測(AOI) 與 PCB 鑽孔和成型檢測, 並於 2015 年決定切入軟板與軟硬結合板 AOI 硬板 AOI 與半導體 Wafer AVI, 公司稱為牧德三箭, 目前多數台系 PCB 大廠皆已成為牧德客戶 4Q16 因軟板 AOI 產品發酵, 營運創單季新高,1Q17 營運因淡季而趨緩 :4Q16 在軟板 AOI 產品發酵, 營收 2.5 億元創新高,QoQ+11.6%, 毛利率 59%, 稅後獲利 0.7 億元, 稅後 EPS 1.55 元, 獲利表現亦為單季新高 1Q17 在軟板 AOI 產品持續發酵下, 預估營收 2.3 億元,QoQ-8.73%, 毛利率 60 %, 稅後獲利 0.5 億元, 稅後 EPS 1.06 元資料來源 :CMoney 2017 年營運成長動能在牧德三箭發酵下, 成長可期 : 展望 2017 年, 公司仍持續主打自動化成效, 透過換機支出僅約一年的人力成本, 鼓勵客戶採用該公司旗下產品, 且對於牧德三箭成效充滿信心,(1) 在自動化需求下, 軟板 AOI 仍有機會持續成長, 且除原先的台系客戶外,2017 年將新增日系與中系客戶, 而台灣軟板產值約 14%, 日本與中國各約 10% 與 38%, 因此潛在機會仍佳,(2) 硬板廠在人力成本持續提升, 亦有採用的機會, 公司推估約有 300 台需求,(3) 半導體 Wafer AVI 歷經 1~2 年的廠商認證與通路布局, 2H17 亦有望貢獻營運日盛預估牧德 2017 年營收 11 億元, YoY+35.4%, 稅後獲利 2.5 億元, 稅後 EPS 5.86 元單位 : 百萬元 F 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 營業收入淨額 810 1, 營業毛利營業利益稅後純益稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 8 頁 / 共 15 頁

9 公司名稱投資評等結論及投資建議 3673 TT TPK-KY 中立 TPK-KY 的投資評等維持中立, 主要理由如下 : 目標價 (3) 4Q16 獲利大幅不如預期 ; 72 (4) 2017 年展望樂觀, 然公司營運波動性大, 目前評價未偏低研究員傅泀翰 absz1009@jsun.com 重點摘要近期投資評等 02/17/2017 持有 / 中立 02/06/2017 到價轉中立 11/02/2016 買進公司基本資料收盤價 ( 元 )(02/16/2017) 股本 ( 百萬元 ) 3,466 總市值 ( 億元 ) 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 0.51 近 20 日均量 ( 張 ) 19,276 融資餘額 (02/16/2017) 46,386 近 90 日股價相對台股指數報酬 4Q16 獲利表現大幅不如預期 :TPK 4Q16 營收 247 億元,QoQ-5.52%( 前次預估 QoQ+1.43%), 營收表現不如預期主因穿戴式與手機產品出貨不如原先樂觀, 毛利率受到產能利用率下滑, 員工獎金增加與產品 ASP 下滑,4Q16 毛利率下滑至 5.46%, 營業虧損 4,500 萬, 業外收益則有匯兌收益 (2.32 億元 ) 保險金收入(2.4 億元 ) 與處分投資收益 (5 億元 ), 然基於保守原則認列貸款與應收帳款損失共 2.91 億元, 稅後 EPS 0.85 元 ( 前次預估稅後 EPS 2.99 元 ), 獲利表現大幅不如預期 2016 年本業持續虧損 :4Q15 因 3D touch sensor 備貨過多, 導致 1Q16 出貨下滑幅度明顯,2Q16 受到新款穿戴式良率不佳, 虧損擴大,4Q16 大客戶備貨需求又相對保守, 導致 2016 年持續呈現虧損,7 吋以下產品營收占比下滑至 41%(2015 年 7 吋以下產品營收佔比 55%) 資料來源 :CMoney 2017 年展望樂觀 : 因客戶於 4Q16 備貨保守, 公司預估 1Q17 營收 QoQ 將下滑 10% 以內, 受惠處分土地與投資收益, 預估 1Q17 可認列 9.4 億元的業外收益 ( 貢獻稅前 EPS2.7 元 ),1H17 受惠平板與 NB 客戶皆有新產品,2H17 則受惠新款 3D touch sensor 出貨, 公司目標 2017 年每季營收 YoY 皆可呈現成長, 且都要呈現有獲利的水準 ;OLED iphone 將採用外掛式 film type 的觸控面板, TPK 表示 2017 年 tocuh sensor 與觸控模組貼合業務仍未切入, 而在新的 3D touch sensor 部分, 技術難度較高,ASP 提升, 預估 iphone 仍為 2017 年的主要成長動能, 另外公司持續管控成本, 建立自動化設備, 預估 2017 年費用可控制在 50 億元, 考慮處分利益與新的 3D touch sensor ASP 提升優於預期, 上修 2017 年稅後 EPS 至 8.09 元 ( 其次預估 4.28 元 ), 若以本業稅後 EPS 6 元 ( 未含處分利益 ) 評估, 目前 PER 13.8X, 評價未偏低單位 : 百萬元 2016F 2017F 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 營業收入淨額 89, ,063 26,169 24,724 23,017 20,301 30,340 30,405 營業毛利 3,266 7,622 2,514 1,349 1, ,626 2,629 營業利益 -1,872 2,567 1, ,321 1,322 稅後純益 -1,467 2, ,070 1,012 稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 0.05 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 9 頁 / 共 15 頁

10 近期推薦個股推薦日期公司名稱目標價最新收盤價潛在報酬推薦理由 (1) 2017 產品售價仍有調升空間, 海安建錩貢獻使毛利率提 2017/02/ TT 建錩 % 升, 上修 2017 年獲利預估 ; (2) 觀察過往 ROE 大幅提升時, 評價呈現大幅度調整, 上修至 2017 年 PBR 1.2X (1) 半導體廠擴充先進製程產能, 帶動光阻液研磨劑晶 2017/02/ TT 崇越 % 圓載具等半導體材料需求 (2) 來自大陸晶圓廠及面板廠的廠務及環保設備接單暢旺中國搶裝潮有望啟動, 有望改善產業供需結構, 而昱晶因 2017/02/ TT 昱晶 % 2016 年底新增產能約 400MW, 營運動能有望優於同業 2017/02/ TT 友達 % (1) 2017 年大尺寸面板供給仍吃緊 ; (2) 目前 PBR 0.54X, 位於歷史 PBR 區間 0.4X~0.8X 區間下緣 (1) 4Q16 單季順利轉虧為盈, 預期 2017 年全年將轉為獲利, 脫離連續 2 年虧損的窘境 ; (2) 營運具轉機, 評價給予 2017/02/ TT 和勤 % 2017 年 EPS 2.49 元及 PER 13X( 國內同業 PER 11X~15X 中間值 ) (1)2017 年營運展望正向且獲利有獲脫離 2016 年谷底且轉 2017/02/ TT 燿華 % 虧為盈 ;(2) 雖 1H17 處於營運淡季, 但因稼動率優於往年, 有望擺脫過往淡季即虧損之困境受惠手機揚聲器及娛樂耳機 ODM 訂單成長 2016 年營收及淨利均創新高, 預估 2017 年營收將受惠手機揚聲器 ODM 2017/02/ TT 美律 % 新訂單挹注而成長 YoY+22.5%, 以 2017 年稅後 EPS 9.36 元及 PER 16X 來評價 2017/02/ TT 全新 % (1) 1Q17 光電以及無線通訊部門緩步回溫 ; (2) ld 產品開始出貨, 面射型雷射瞄準 AR VR 市場自行車市場衰退狀況落底, 而桂盟受惠於 AM 市場較高成長性, 獲利能力轉佳 ; 此外, 中國共享車市場發展初期, 成長 2017/02/ TT 桂盟 % 性具想像空間, 若市場轉趨成熟, 維修市場可望有較長線成長性, 評等標準由 2016 年改為 2017 年, 由當前 PER 19X 給予評等 2017/02/ TT 創意 % 2016~2017 年 NRE 持續成長將是長期 Turnkey 轉量產的先行指標, 加以公司著墨長期趨勢機器學習人工智慧領域 4Q16 獲利優於預期,2017 年面板供給仍偏緊,1H17 面板 2017/02/ TT 群創 % 報價可望續勢,3Q17 面板報價是否會反轉仍有待觀察, 目前 PBR 0.5X 位於歷史 PBR 0.4X~0.8X 區間下緣第 10 頁 / 共 15 頁

11 推薦日期公司名稱目標價最新收盤價潛在報酬推薦理由 (1) 01/2017 營收成長優於預期, 上調 2017 年獲利預估 ; (2) 2017/02/ TT 燁輝 % 2017 年本業營運成長, 轉投資收益可望改善,pbr 評價由 0.75X 調升至 0.9X (1) 4Q16 尼龍粒轉虧為盈,1Q17 利差持續擴大, 上修 /02/ TT 集盛 % 年 EPS 由 0.39 元至 0.56 元 ;(2) 1H17 產業中上游完成漲價正向循環, 延續性視下游需求而定, 調升 PBR 由 0.9X 到 1X 2017/02/ TT 精測 % (1) 隨製程微縮, 相關檢測需求同步成長 ;(2) 持續投資擴充營運規模, 確保高階製程市場占有率, 保持領先地位 (1)2017 年獲利成長高於營收成長的看法不變 ;(2) 然近期整 2017/02/ TT 東陽 % 體族群本益比評價遭壓縮, 由原 2017 年 EPS 4.88 元及 PER 16X 改以 2017 年 EPS 4.9 元及 PER 15X 評價由於瑞昱中長期仍有網通 TV SSD 與 Type C 陸續挹注, 日 2017/02/ TT 瑞昱 % 盛對瑞昱仍正向以待 (1)2016 年獲利優於原預期,2017 年展望仍樂觀, 日盛上修 2017/02/ TT 胡連 % 全年獲利預估 ;(2) 評價由原 2017 年 EPS 9.5 元及 PER 18X, 改為上修後的 2017 年 EPS 元及 PER 17X 2017/02/ TT 優群 % (1)2016 年營運體質改善 ;(2)2017 年仍可望持續成長, 動能來自 DDR4 Type-C 比重持續提高及 RF 連接器成長由於 4Q16 財報與 1Q17 財測均優於預期, 後續高速傳輸介 2017/02/ TT 譜瑞 -KY % 面 SIPI 等業務拓展有助於營運成長, 日盛上修譜瑞 2017 年獲利 7% (1)2017 年網路購物可望持續成長, 動能來自與品牌廠商直接合作及自建倉儲綜效發揮 ;(2) 電視購物及轉投資業務泰國 2017/02/ TT 富邦媒 % TVD 營運可望改善日盛以 2017 年修正後稅後 EPS 及維持 PER 24X 評價大聯大已於 4Q16 一次性打銷樂視相關呆帳費用,2017 年 2017/02/ TT 大聯大 % 營運不確定性排除, 公司持續進行全球化布局, 車用工控亦逐步有成成本費用控管嚴謹, 長期營運可望穩定成長 (1) 新產品 TPMS 預計 2Q17 開始量產, 為帶動 2017 年營 2017/02/ TT 謚源 % 運成長的主要動力來源 ;(2) 2017 年營運成長動能將轉強, 評價給予 2017 年 EPS 7.03 元及 PER 22X 新唐 1Q17 營運淡季不淡,2017 年除原有的 32-bit MCU 2017/02/ TT 新唐 % TPM 持續穩定成長外,2017 年中亦將新增伺服器 BMC 晶片貢獻, 成為全球僅剩四家供應商之一第 11 頁 / 共 15 頁

12 國際股市收盤價漲跌點漲跌幅國際匯市收盤價漲跌點漲跌幅 MSCI AC World Index % 美元指數 % MSCI Emerging % 歐元 % 美洲股市英鎊 % 道瓊工業指數 20, % 日圓 % S&P 500 指數 2, % JP Morgan 亞幣指數 % NASDAQ 指數 5, % 新台幣 % 費城半導體指數 % 韓圜 1, % 羅素 2000 指數 1, % 新加坡幣 % 墨西哥 BOLSA 指數 47, % 馬來西亞幣 % 巴西聖保羅指數 67, % 印尼盾 13, % 阿根廷 Merval 指數 19, % 泰銖 % 歐非股市港幣 % 英國金融時報指數 7, % 人民幣 % 法國 CAC 指數 4, % 指標利率收盤價漲跌點德國法蘭克福指數 11, % 台灣隔夜拆款利率 0.18% 0.00 俄羅斯 RTS 美元指數 1, % 美國 10 年公債殖利率 2.45% 道瓊歐洲 600 指數 % 美國 30 年公債殖利率 3.05% 南非 40 指數 45, % 日本 10 年公債殖利率 0.10% 0.00 亞太股市香港 10 年公債殖利率 2.47% 日經指數 19, % 歐元 1 年期拆款利率 -0.11% 0.00 日本東證 Topix 指數 1, % 大宗物資收盤價漲跌點漲跌幅韓國 KOSPI 指數 2, % CRB 指數 % 馬來西亞 KLCI 指數 1, % 西德州油價 % 新加坡海峽時報指數 3, % 原油期貨 % 泰國 SET 指數 1, % 銅 (LME) 5, % 菲律賓綜合股價指數 7, % 鉛 (LME) 2, % 印尼雅加達指數 5, % 鎳 (LME) 11, % 印度孟買股價指數 28, % 鋁合金 (LME) 1, % 紐西蘭 NZSX 指數 1, % 鋁 (LME) 1, % 澳洲 AS30 指數 5, % 黃金現貨 1, % 台灣加權股價指數 9, % 黃金期貨 1, % 香港恒生指數 24, % 波羅的海乾貨指數 % 香港中資企業指數 ( 紅 3, % 黃豆期貨 (CME) 1, % 籌香港國企股指數 ) (H 股 ) 10, % 小麥期貨 (CME) % 深滬 300 指數 3, % 玉米期貨 (CME) % 第 12 頁 / 共 15 頁

13 記憶體收盤價漲跌點漲跌幅指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅 DDR2 1Gb 金融 DDR2 1Gb % JP Morgan Chase % DDR % Bank of America % 64Gb 8Gx8 Flash-spot % Citigroup Inc % 32Gb 4Gx8 Flash-spot % Morgan Stanley % 16Gb 2Gx8 Flash-spot % 瑞穗控股 % ADR/GDR ( 市場 ) 收盤價漲跌幅折溢價住友三井 4, % 聯電 ( US ) % -1.37% 野村證券 % 台積電 ( US ) % 5.31% Woori 金融控股 ( 韓 ) % 日月光 ( US ) % -1.31% Shinhan 金融控股 ( 韓 ) 46, % 矽品 ( US ) % 0.09% 韓國外換銀行 ( 韓 ) 友達 ( US ) % -2.04% 匯豐控股 (HK) % 宏碁 ( LI ) % -2.55% 恒生銀行 (HK) % 鴻海 ( LI ) % 0.15% 中國人壽 (HK) % 華碩 ( LI ) 中國財險 (HK) % 紅籌指標股收盤價漲跌點漲跌幅中國平安保險 (HK) % 中國移動 % 浦發銀行 (CH) % 中國海洋石油 % 招商銀行 (CH) % 中國聯通 % 中國工商銀行 (HK) % 中銀香港 % CPU 繪圖晶片中國海外發展 % Intel % 華潤置地 % AMD % 華潤電力 % NVIDIA % 招商局國際 % 記憶體聯想集團 % Micron % 中國太平保險 % Samsung Electronics 1,901, , % 遠洋地產 % Hynix 49, , % 駿威汽車 Elpida 中國光大控股 % Toshiba % 中遠太平洋 % Sandisk 中國重汽 % PC 系統華潤水泥控股 % IBM % 中國建築國際 % EMC % 王朝酒業 % Hewlett-Packard % 申銀萬國 % Company 聯想集團 % 第 13 頁 / 共 15 頁

14 指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅 PCB IC 載板被動元件手機網通 Shinko % Qualcomm % Ibiden 1, % TI % MURATA 16, % Nokia % TDK 7, % BlackBerry % 太陽誘電 1, % AAC % 分離式元件 BYD % Fairchild Alcatel-Lucent Vishay % Marvell % IR % Broadcom Diode Inc % Cisco % On Semiconductor Juniper Neworks % Rohm 7, % Sprint Nextel % CEM 太陽能 Flextronics % SunEdison % FOXCONN % Solar World % 企業軟體 Q-Cells Microsoft Corp % 無錫尚德 % 消費性電子 LED GPS 農化 Apple % POTASH % Sony 3, % MONSANTO % Cree % AGRIUM % Toyoda Gosei 2, % MOSAIC % Garmin % 塑化鋼鐵礦業 ToMToM % BP % 面板相關中國石油化工 % Samsung SDI 123, , % 中國石油股份 % Samsung Electronics 1,901, , % BHP LG Display 28, % Rio Tinto % Sharp % CVRD % Nitto Denko 9, % 寶鋼 % Sumitomo % 浦項鋼鐵 281, , % Toppan 1, % 新日鐵 2, % Corning % 紫金礦業 % Asahi % 中國神華能源 % 第 14 頁 / 共 15 頁

15 免責聲明本研究報告僅供本公司特定客戶參考客戶進行投資決策時, 應審慎考量本身之需求投資風險及風險承受度, 並就投資結果自行負責, 本公司不作任何獲利保證, 亦不就投資損害負任何法律責任本研究報告內容取材自本公司認可之來源, 但不保證其完整性及精確性 ; 該報告所載財務資料預估及意見, 係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷, 嗣後變更時, 本公司將不做預告或更新 ; 本研究報告內容僅供參考, 有未盡完善之處, 本公司恕不負責非經本公司同意, 不得將本研究報告內容複製轉載或以其他方式提供予其他第三人投資評等說明評等定義強力買進六個月內潛在報酬率 40% 以上買進六個月內潛在報酬率 15% 以上 ~ 未達 40% 持有六個月內潛在報酬率 7% 以上 ~ 未達 15% 中立六個月內潛在報酬率未達 7% 近期股價將呈持平走勢無法由基本面給予合理評等買進轉中立建議降低持股第 15 頁 / 共 15 頁

Microsoft Word - 20160623_玉山投顧_台股晨訊

Microsoft Word - 20160623_玉山投顧_台股晨訊玉山晨訊台股晨訊台股交易行情單位 : 億元口指數別收盤漲跌成交量加權指數 8716.25 31.40 729.55 OTC 129.07 0.13 196.74 7 月台指期 8509.00-1.00 113,230 電子指數 351.69 1.22 424.02 7 月電子期 342.85-0.25 2,537 金融