日盛晨訊

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盲郎
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1 國內金融行情名稱收盤價漲跌成交量加權指數 9, , 億 TAISDAQ 億電子類股億金融類股 1, 億近月台指期 9, ,954 口摩台指近月摩台期 ,493 口集中市場三大法人買賣超 ( 億元 ) 外資投信自營合計店頭市場三大法人買賣超 ( 億元 ) 外資投信自營合計外資買超張數 Top 5 公司代號買超華邦電 ,025 中信金 ,548 新光金 ,784 華航 ,719 欣興 ,324 外資賣超張數 Top 5 公司代號賣超友達 ,401 旺宏 ,044 富邦金 ,040 玉山金 ,740 群創 ,655 投信買超張數 Top 5 公司代號買超華邦電 ,151 旺宏 ,228 台郡 ,739 榮成中信金總體經濟美股 : 週二 (04/04/2017) 美股除費半外主要指數上漲, 經濟數據符合或優於預期油價上漲個股評析 6510 TT 精測 3 月 1Q17 營收, 雙創新高, 由於公司技術領先, 在高階製程領域尚無明顯的競爭威脅, 隨主要客戶 10nm 製程進入量產, 需求快速提升, 仍維持買進建議個股報告摘要台揚的首次投資評等為持有, 目標價 36 元, 潛在漲幅 11.28%, 主要理由如下 :2017 年營運展望樂觀, 且 2H17 動能優異, 股價亦已適度反應, 惟需觀察客戶衛星可否如期發射及後續拉貨情形, 將為評價提升關鍵億光的投資評等由買進調降為持有, 目標價由 57.4 元下修至 53.8 元, 潛在漲幅 10.7%, 主要理由如下 :4Q16 獲利表現不如預期, 受到台幣升值影響 1Q17 營運表現仍不佳 ; 營運表現相對同業穩定聯鈞的投資評等為持有, 目標價 163 元, 潛在報酬率 7.9%, 主要理由如下 :(1)4Q16 獲利表現優於預期但預期 1Q17 獲利下滑 ;(2) 3D Sensing 將不會缺席 ;(3) 2.5G GPON 產能過剩,2017 年難有起色, 評價未見低估智晶的投資評等為中立, 主要理由如下 :(1) 建議可先觀察新產線產生的綜效 ;(2) 目前 PER20X, 評價未明顯偏低推薦目標價已達 4763 TT 材料 -KY: 原始推薦價為 04/01/2016 之元 ; 03/30/2017 收盤價為 157 元, 已達目標價 151 元, 累計報酬率 37.69%, 投資評等由買進調降至中立投信賣超張數 Top 5 公司代號賣超玉山金 ,854 富邦金 ,567 華夏中鋼台化融資券餘額 ( 融資 : 億元 / 融券 : 張數 ) 融資增減融餘額融券增減融券餘額.36 1, , ,407 第 1 頁 / 共 14 頁

2 國際股市美股 : 週二 (04/04/2017) 美股除費半外主要指數上漲, 經濟數據符合或優於預期油價上漲楊文靚 Reneeyang@jsun.com 日盛研究評析 - 美股週二 (04/04/2017) 美股除費半外主要指數上漲, 經濟數據符合或優於預期油價上漲美股收盤價漲跌漲跌幅 (%) YTD 道瓊工業 20, S&P500 2, NASDAQ 5, 費城半導體 1, 英國金融時報 7, 法國 CAC 5, 德國法蘭克福 12, S&P500 強勢類股能源 (+0.71%) 原物料(+0.40%) 電信(+0.33%) S&P500 弱勢類股金融 (-0.20%) 耐久財消費(-0.14%) 重要經濟數據 :ISM 製造業指數個人消費支出物價 (PCE) 美國 03/2017 ISM 製造業指數 57.2, 高於預期 : 美國供應管理協會 (ISM) 公布,03/2017 ISM 製造業指數 57.2, 低於 01/2017 逾兩年新高的 57.7, 高於預期的 57.0, 主要是生產與存貨指數分別下滑為 57.6(-5.3) 及 49.0(-2.5), 就業指數則是升至 58.9(+4.7) 整體而言, 受氣候影響部份訂單遞延, 同時物價指數高達 70.5(+2.5) 成本上揚新訂單下滑, 由於訂單能見度續升為 15.5 及供應商交貨指數持續上揚 55.9(+1.1), 整體製造業指數仍維持高位美國 02/2017 PCE MoM+0.1%, 符合預期 : 美國商務部公布 02/2017 PCE MoM+0.1%(-0.3 個百分點 ) 符合預期,PCE YoY+2.1%(+0.2 個百分點 ), 亦符合預期美國 2 月核心 PCE MoM 及 YoY 分別為 +0.2%(-0.1 個百分點 ) 及 +1.7% 整體而言,MoM 均呈現略減物價並無急升的壓力,FED 尚無加速升息的迫切性, 聯邦利率期貨 06/2017 升息機率 56.7%(+0.0 個百分點 ) 09/2017 升息機率 79.6%(+0.0 個百分點 ) 12/2017 升息機率 86.6%(-0.2 個百分點 ) 展望後市週二 (04/04/2017) 美股除費半外主要指數上漲, 經濟數據符合或優於預期油價上漲截至 03/31/2017API 原油庫存減少 180 萬桶高於預期的減少 53 萬桶, 油價上漲 (WTI 美元 / 桶 (+1.81%) Brent 美元 / 桶 (+2.15%)) 聯邦利率期貨 06/2017 升息機率 56.7%(+0.0 個百分點 ) 09/2017 升息機率 79.6%(+0.0 個百分點 ) 12/2017 升息機率 86.6%(-0.2 個百分點 )) 美元指數收貶 0.03%, 美債殖利率 (2 年期 (+2.59bps) 10 年期 %(+4.12bps)), 恐慌指數 (VIX 11.79(-0.59) V2X 18.00(+0.04)) 俄羅斯恐攻及對於法國大選的關注度增加整體而言, 川普政策進入修法博奕, 加上財政部已暫停發行債券政府現金將下滑迫使國第 2 頁 / 共 14 頁

3 會處理美債上限問題, 近期美國部份地區遭受暴風雪襲擊 03/2017 經濟數據不如預期風險提高若恐慌指數未突破 25, 則股市調整幅約在 5.0% 之內, 反之則恐有約一成的修正幅度市場中性看待英國脫歐, 下週起公布的 03/2017 經濟數據, 因部份地區遭受暴風雪影響恐不如預期, 美股維持震盪走勢市場等待 04/06-07/2017 川習會, 中美貿易及兩岸關係及週五 (04/07/2017) 就業報告本週重要經濟數據公布 :04/05/2017 將公布 03/2017 ISM 非製造業指數, 在訂單及生產推升, 與存貨觀感指數偏高壓抑增幅, 交叉影響之下預期整體指數略減為 /07/2017 將公布 03/2017 就業報告,3 月氣候不佳先前大增的建築業就業減少, 在連續 2 月大增後新增就業人數將減少 18~19 萬人, 失業率持平圖一美債殖利率及歐美恐慌指數走勢美 2 年期公債殖利率美 10 年期公債殖利率 VIX 指數 V2X 指數資料來源 :Bloomberg 圖二美元日圓歐元走勢美元走勢日圓走勢歐元走勢 PIGGS 10 年期公債殖利率走勢資料來源 :Bloomberg 第 3 頁 / 共 14 頁

4 個股評析 6510 TT 精測 3 月 1Q17 營收, 雙創新高, 由於公司技術領先, 在高階製程領域尚無明顯的競爭威脅, 隨主要客戶 10nm 製程進入量產, 需求快速提升, 仍維持買進建議陳宏毅 hychenzc@jsun.com 日盛研究評析精測 3 月合併營收 2.71 億元,MoM 成長 3.4%, 與去年同期相比成長 53.1%, 為單月營收歷史新高紀錄 1Q17 合併營收 7.89 億元, 較 4Q16 的 6.77 億元成長 16.5 %, 改寫季度營收歷史新高,YoY 相較大幅成長 57.7%, 略優於原本預期 7.49 億元營收成長且創下歷史新高, 主要受惠是精測的 10nm 晶圓探針測試卡配合大客戶需求進入出貨階段, 因此帶動營收成長觀察主要客戶 10nm 已經開始量產投片, 投片量逐步放大, 精測的 10nm 晶圓探針測試卡需求也同步成長精測除了 1Q17 已開始提供 10 奈米應用處理器量產測試的介面服務, 預計下半年則會布局 7nm 測試介面方案, 為 2018 年量產進行準備另外精測的垂直探針卡已送樣客戶進行認證,2017 年就會陸續挹注營收精測兩年受惠 10nm 及 7nm 的市場成長動能, 加上跨足垂直探針卡 (Vertical Probe Card) 市場, 營運穩定成長由於公司技術領先, 在高階製程領域尚無明顯的競爭威脅, 隨主要客戶 10nm 製程進入量產, 需求快速提升日盛預期 2017 年由於 10nm 將快速進入市場, 二線廠 28nm 技術成熟, 整體應用市場擴大, 加上新產品效應, 預估 2017 年 /2018 年營收億元 /50.4 億元 (YoY+50.43%/24.9%), 營業利益億元 /15.99 億元, 稅後淨利 9.35 億元 /12.99 億元,EPS 元 /42.21 元公司技術領先同業, 加上產業趨勢有利公司業績發展以及毛利率提升, 以 2018 年 PER 35X 評價, 目標價 1,500 元, 建議維持買進第 4 頁 / 共 14 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 2314 TT 台揚持有台揚的首次投資評等為持有, 目標價 36 元, 潛在漲幅 11.28%, 主要理由如下 : 目標價 2017 年營運展望樂觀, 且 2H17 動能優異, 股價亦已適度反應, 惟需觀察客戶衛星可否 36 如期發射及後續拉貨情形, 將為評價提升關鍵研究員蔡志昇 daniel1009@jsun.

5 公司名稱投資評等結論及投資建議 2314 TT 台揚持有台揚的首次投資評等為持有, 目標價 36 元, 潛在漲幅 11.28%, 主要理由如下 : 目標價 2017 年營運展望樂觀, 且 2H17 動能優異, 股價亦已適度反應, 惟需觀察客戶衛星可否 36 如期發射及後續拉貨情形, 將為評價提升關鍵研究員蔡志昇 daniel1009@jsun.com 重點摘要近期投資評等 04/05/2017 持有 / 中立公司基本資料收盤價 ( 元 )(03/31/2017) 股本 ( 萬元 ) 2,133 總市值 ( 億元 ) 69 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 1.54 投信持股比 (%) 1.26 近 20 日均量 ( 張 ) 10,788 融資餘額 (03/31/2017) 17,775 近 90 日股價相對台股指數報酬資料來源 :CMoney 1Q17 營運趨緩,2Q17 關注客戶第三代衛星可否如期發射 :1Q17 在 LNB 客戶拉貨力道不足及 VSAT Transceiver 因客戶第三代衛星延後發射, 預估營收 17.5 億元, QoQ-6.9%, 預估毛利率 16.3%, 稅後獲利 0.4 億元, 稅後 EPS 0.17 元 2Q17 在 Mobile 產品回溫及客戶第三代衛星若如期於 04/2016 月底發射有望貢獻營收, 預估營收 19.4 億元,QoQ+10.7% 2017 年營運展望佳, 且 2H17 動能有望明顯增溫 : 展望 2017 年, 衛星產品部分, 因衛星電視因解析度持續由 SD 至 FUHD, 近年更提升至 4K, 因此頻寬需求亦同步提升, 亦帶動相關衛星通訊設備升級趨勢, 有利於公司產品發展, 而 LNB 除原先主攻的北美市場持續開發高階產品以突破原先已達 40% 的高市占率外, 對於歐洲及拉丁美洲亦將採取中階產品以提升市占, 而客戶將於 04/2016 發射第三代衛星, 因數據傳輸量需求將較原先產品增加 1 倍, 因此可服務更多客戶並涵蓋更多地區, 而台揚為 V 客戶之獨家供應商, 若如期發射, 將有望於 2Q17 小量拉貨,2H17 放量, 且就過往經驗顯示, 如衛星順利發射後, 順利調校完成將可維持約 3~4 年拉貨期, 為台揚未來營運提供一定動能電信商產品部分, 雖多數地區 LTE 基地台建置高峰已過, 然在上網高密度區因頻寬不足仍有一定的建置需求, 將有利於台揚的 RRH 與 Outdoor Small Cell 產品趨勢, 有望擺脫 2016 年此產品線因新舊產品交替導致營收衰退的谷底而回復成長, 且因出貨產品數量較 2016 年倍增, 因此營運成長性有望最佳日盛預估台揚 2017 年營收 90.7 億元,YoY+19.5%, 稅後獲利 3.8 億元,EPS 1.78 元 ( 完全稀釋 EPS 1.66 元 ),2018 年營收億元,YoY+21.4%, 稅後獲利 61 億元,EPS 2.90 元 ( 完全稀釋 EPS 2.70 元 ) 單位 : 百萬元 F 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 營業收入淨額 7,597 9,074 1,881 1,880 1,750 1,938 2,460 2,926 營業毛利 1,265 1, 營業利益稅後純益稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 5 頁 / 共 14 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 2393 TT 億光持有億光的投資評等由買進調降為持有, 目標價由 57.4 元下修至 53.8 元, 潛在漲幅 10.7%, 目標價主要理由如下 :4Q16 獲利表現不如預期, 受到台幣升值影響 1Q17 營運表現仍不佳 ; 營 53.8 運表現相對同業穩定研究員傅泀翰 absz1009@jsun.

6 公司名稱投資評等結論及投資建議 2393 TT 億光持有億光的投資評等由買進調降為持有, 目標價由 57.4 元下修至 53.8 元, 潛在漲幅 10.7%, 目標價主要理由如下 :4Q16 獲利表現不如預期, 受到台幣升值影響 1Q17 營運表現仍不佳 ; 營 53.8 運表現相對同業穩定研究員傅泀翰 absz1009@jsun.com 重點摘要近期投資評等 04/05/2017 持有 / 中立 10/26/2016 買進 06/22/2016 買進公司基本資料收盤價 ( 元 )(03/31/2017) 股本 ( 百萬元 ) 4,402 總市值 ( 億元 ) 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 0.97 近 20 日均量 ( 張 ) 1,525 融資餘額 (03/31/2017) 7,069 近 90 日股價相對台股指數報酬 4Q16 獲利不如預期,1Q17 營運表現仍不佳 :4Q16 營收 76.7 億元,QoQ+1.2%( 前次預估營收 QoQ+3.08%), 營收表現略不如預期, 公司基於會計政策調整提列 WOFI 相關產品的一次性減損約 8,000 萬元 ( 影響毛利率 1.04%), 導致 4Q16 毛利率下滑至 23%, 稅後 EPS 1.04 元 ( 前次預估 1.22 元 ), 獲利表現不如預期,1Q17 受到新勞工政策影響, 公司調整員工出勤時間影響 1Q17 產出, 預估 1Q17 營收 YoY-4%, 同時受到台幣大幅升值, 毛利率預估將持續呈現下滑背光比重下滑, 消費性電子比重提升 : 營收比重 : 不可見光 18%( 營收 YoY+7.65%), 照明 23%( 營收 YoY-2.57%), 背光 21%( 營收 YoY-14.6%)(2015 年營收佔比 25%), 消費性電子 34%( 營收 YoY+11.51%)(2015 年營收佔比 31%); 不可見光穩定成長 ; 背光受到整體市場衰退, 營收下滑明顯 ; 消費性電子則受惠小間距顯示屏出貨佳, 而呈現成長 ; 將擴充 1,000KK/ 月的產能, 主要用於小間距顯示屏, 不可見光與車用等資料來源 :CMoney 營運表現相對同業穩定, 現金殖利率 6.17%: 展望 2017 年公司看好不可見光與消費性電子應用 ( 包括小間距, 手機 FLASH 與車用等 ), 其中車用佔比將由 3%~5% 提升至 6%; 照明與背光的營收佔比則小幅下滑 1%; 整體而言公司 2017 年營收目標 YoY+5%~10%, 毛利率以 24% 為目標, 然受到台幣升值影響 1Q17 營收 YoY-4%, 日盛保守看待此全年營運目標, 下修 2017 年稅後 EPS 至 4.14 元 ( 前次預估 4.61 元 ), 另外公司配發 3 元的現金股利, 現金殖利率 6.17%, 同時考慮 1Q17 為谷底, 以 2017 年稅後 EPS4.14 元評估, 給予 PRE 13X, 目標價 53.8 元 ( 前次評估以 4Q16~3Q17 稅後 EPS*PER 12.5X), 給予持有的投資評等單位 : 百萬元 F 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 營業收入淨額 29,347 29,434 7,582 7,673 6,674 7,298 7,670 7,792 營業毛利 7,180 7,067 1,882 1,766 1,473 1,786 1,870 1,938 營業利益 2,136 2, 稅後純益 1,806 1, 稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 6 頁 / 共 14 頁

公司名稱投資評等結論及投資建議 3450 TT 聯鈞持有聯鈞的投資評等為持有, 目標價 163 元, 潛在報酬率 7.9%, 主要理由如下 : 目標價 (1)4Q16 獲利表現優於預期但預期 1Q17 獲利下滑 ;(2) 3D Sensing 將不會缺席 ;(3) 2.5G 163 GPON 產能過剩,2017 年難有起色, 評價未見低估研究員呂金源 alumi@jsun.

7 公司名稱投資評等結論及投資建議 3450 TT 聯鈞持有聯鈞的投資評等為持有, 目標價 163 元, 潛在報酬率 7.9%, 主要理由如下 : 目標價 (1)4Q16 獲利表現優於預期但預期 1Q17 獲利下滑 ;(2) 3D Sensing 將不會缺席 ;(3) 2.5G 163 GPON 產能過剩,2017 年難有起色, 評價未見低估研究員呂金源 alumi@jsun.com 近期投資評等 04/05/2017 持有 / 中立公司基本資料收盤價 ( 元 )(03/31/2017) 股本 ( 百萬元 ) 1,104 總市值 ( 億元 ) 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 5.85 近 20 日均量 ( 張 ) 2,095 融資餘額 (03/31/2017) 7,061 近 90 日股價相對台股指數報酬資料來源 :CMoney 重點摘要 4Q16 獲利表現優於預期但預期 1Q17 獲利下滑 : 公司 4Q16 營收億元, QoQ-2.97%, 毛利率 28.3%, 與 3Q16 相仿, 營業利益 4.1 億元,QoQ+5.84%, 主因在於管理費用下降近 0.5 億元所致, 由於業外收入增加 1 億元 ( 推測為匯兌收益為主 ), 稅後淨利 2.98 億元,QoQ+20.5%,EPS 2.7 元 1Q 雖為產業淡季, 但由於基期已低, 因此推估營收下滑幅度將趨緩, 日盛預期 1Q17 營收 QoQ-5%, 由於產能利用率下滑 GPON 價格持續走跌, 匯率不利因素, 預期稅後淨利 1.77 億元, QoQ-40.6%,EPS 1.6 元 2.5G GPON 產能過剩,2017 年難有起色 :2.5G GPON 目前整體市場產能過剩的情況尚未改善, 從上中下游以及零組件供應商, 目前庫存情況嚴重, 預期 1Q17 價跌量縮,2Q17 持續維持低檔,3Q17 或有回溫, 但幅度不大整體而言市場目前尚無好轉跡象就聯鈞本體營收結構觀察,1Q16 PON 營收佔比 50% 以上,4Q16 已滑落至 30% 以下,1Q17 將進一步下滑而就售價來看,4Q16 平均售價下滑約 10%,1Q17 仍持續走跌, 價格由 2015 年底 1 對 5 美元, 目前售價約 2.7 美元 / 對增加高階產品, 降低產業供過於求的衝擊 : 雖然市場期待 10GPON 目前市場屬於導入初期, 僅有零星的個案,2018 年逐漸放量,2020 年開始有大量需求目前在光通產業中,Data Center 的需求較為樂觀公司推出 EML( 外調雷射 ) 主要用於長途訊號傳輸, 主要目標市場為距離在 40 公里內 Data Center 與 Data Center 的資料傳輸, 就目前訂單量來看,1H17 出貨量將大於 2016 年全年出貨量 3D Sensing 將不會缺席 :3D Sensing 封裝方式推估將會以 3 種封裝方式 :TO-CAN COB(Chip On Board) 以及 COS(Chip on Substrate) 聯鈞三種方式皆有提供解決方案由於聯鈞在雷射光電產品封裝市場屬領導廠商, 因此 VCSEL 主要生產者皆有合作, 公司樂觀看待此一市場的發展單位 : 百萬元 F 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 營業收入淨額 8,207 8,352 2,148 2,037 1,976 1,877 2,041 2,286 營業毛利 2,451 2, 營業利益 1,833 1, 稅後純益 1,189 1, 稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 7 頁 / 共 14 頁

8 公司名稱投資評等結論及投資建議 5245 TT 智晶中立智晶的投資評等為中立, 主要理由如下 : 目標價 (1) 建議可先觀察新產線產生的綜效 ; 137 (2) 目前 PER20X, 評價未明顯偏低研究員傅泀翰 absz1009@jsun.com 重點摘要近期投資評等 04/05/2017 持有 / 中立 08/04/2016 持有 / 中立 0/13/2016 持有 / 中立公司基本資料收盤價 ( 元 )(03/31/2017) 股本 ( 百萬元 ) 473 總市值 ( 億元 ) 65 每股淨值 ( 元 ) 外資持股比 (%) 投信持股比 (%) 0.64 近 20 日均量 ( 張 ) 472 融資餘額 (03/31/2017) 1,527 2H16 受到價格競爭, 獲利表現不如預期 :2016 年營收億元,YoY+30.16%, 毛利率 33.2%, 稅後 EPS 5.78 元 ( 前次預估稅後 EPS 6.9 元 ), 獲利表現不如預期, 其中 1H16 受惠大陸市場帶動 ( 電子菸兒童手表等 ) 與 1H15 營收基期較低,1H16 營收 YoY+73%,2H16 則因同業價格競爭與基期墊高影響,2H16 營收 YoY+4.36%, 毛利率則從 1H16 的 35.5% 下滑至 2H16 的 30.9% 03/2017 月營收明顯回升 : 受到工作天數影響 01/2017 與 02/2017 營收分別為 1.28 億元與 1.33 億元, 處於低檔水準, 累積 01~02/2017 營收 2.6 億元,YoY-8.24%, 營收表現呈現衰退, 隨著 03/2017 工作天數增加, 預估營收可回升至 1.7~1.8 億元的水準近 90 日股價相對台股指數報酬可繞式面板, 搶攻穿戴式市場 :2016 年營收比重部分 : 穿戴式佔 3 成 ( 兒童手錶智慧手環等 ), 家庭應用佔 3 成 (STB 等 ), 醫療工控與其他佔 4 成, 智晶開發可繞式 PMOLED 面板, 競爭者少, 將有利 2H17 搶攻穿戴式市場, 唯穿戴式產品的毛利率普遍低於平均水準, 後續對毛利率的影響有待觀察資料來源 :CMoney 關注新產線產能拉升狀況與其效益 : 公司將增加一條新的產線 ( 倘若全稼動預估產能可增加一倍 ),2017 年底預計可以有 50% 的稼動率, 在新產能可繞式 PMOLED 面板與新產品的貢獻下, 樂觀看待 2H17 營收表現, 唯在機台驗收完畢後,2H16 單月折舊成本預估將達 1,000 多萬的水準 (4Q16 單月折舊 270 萬元 ), 另外 PMOLED 應用於照明市場為未來的龐大商機, 唯目前成本仍偏高, 短期尚未可見其應用起飛 ; 建議可先觀察新產線所能產生的效益, 維持中立評等單位 : 百萬元 F 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 營業收入淨額 1,672 2, 營業毛利營業利益稅後純益稅後 EPS ( 元 ) 毛利率 (%) 營業利益率 (%) 稅後純益率 (%) 營業收入 YoY/QoQ (%) 營業利益 YoY/QoQ (%) 稅後純益 YoY/QoQ (%) 資料來源 :CMoney,JS 預估註 : 以最新股本回溯 EPS 第 8 頁 / 共 14 頁

9 近期推薦個股推薦日期公司名稱目標價最新收盤價潛在報酬推薦理由 (1) 完成併購歐洲通路商 ava, 帶動營收維持高度成長, 合 2017/03/ TT 英瑞 -KY % 併效益將於 2017 年顯現 ; (2) 目前 PER 不到 10 倍, 評價給予 2017 年 EPS 5.21 元及 PER 12X 4Q16 淨利受惠中國智能手機廠鏡頭 ODM 新訂單挹注為歷史次高也符合預期, 預估 2017 年淨利將受惠雙鏡頭 odm 2017/03/ TT 光燿科 % 新訂單而回復成長 YoY+37.2%, 以 2017 年稅後 EPS 3.62 元及 PER 18X 評價 (1) 台灣智慧光網進入正式營運階段, 預期 2018 年轉虧為 2017/03/ TT 台通 % 盈, 長期可望提供穩定現金流入 ;(2) 營運具轉機, 且淨值低估, 以 2017 年資產重估後 PBR 0.9X 評價 2017/03/ TT 京鼎 % (1) 全球半導體廠持續擴產, 京鼎營運可望受惠 ; (2) 產品結構轉佳, 產業成長推升業績成長 (1) 受惠機場捷運線開通,2Q17 新館外餐飲併入, 帶動餐 2017/03/ TT 雲品 % 飲營收 YoY+8.2%; (2) 公務員國旅卡新制上路, 預估客房 YoY+12.7% 2017 年獲利年增 23.6% 受惠成本控管, 產品組合改善與產業秩序好轉等因素,2H /03/ TT 晶電 % 毛利率已明顯改善 ; 四元需求持續看佳,2Q17 背光需求回升, 短期評價具調升契機儒鴻的投資評等為買進, 目標價由 422 元調降至 400 元, 潛在空間 25%, 主要理由如下 :(1) 考量 1Q17 匯損及緹花 2017/03/ TT 儒鴻 % 布新產能設備遞延, 下修 2017 年 EPS 由元至 16 元 ; (2) 因既有客戶調整告一段落新產品貢獻及新客戶加入, 2Q17 起營收恢復年成長 2017/03/ TT 統新 % (1) 上調公司 2017 年獲利以及本益比 ; (2) 被動鍍膜供不應求, 主動鍍膜需求回升, 切入 3D Sensing 市場 (1) Molding 電感出貨增加帶動獲利提升, 人民幣貶值有利 2017/03/ TT 美桀 % 成本下降 ; (2) 積極擴產爭取潛在大單, 後續持續關注產能利用率拉升進度 2017/03/ TT 雷笛克光學車用營收持續高度成長,2017 年比重挑戰雙位數 ; 折舊下 % 降有利獲利提升 (1) 子公司海安建錩貢獻優於預期, 上修 2016 年及 /03/ TT 建錩 % 年獲利估值 ; (2) 考量 2017 年與 2018 年獲利持續成長, 評價仍有提升空間, 給予 2017 年 PBR 2X 評價第 9 頁 / 共 14 頁

10 推薦日期公司名稱目標價最新收盤價潛在報酬推薦理由 (1) 人民幣持續弱勢, 台灣廠獲利使稅負增加, 下修 /03/ TT 金可 -KY % 年獲利 8% 至稅後 EPS 18.2 元 ; (2) 惟排除匯率因素影響, 中國市占率提升營運動能強勁, 海外市場具潛力 2017/03/ TT 同欣電 % (1) 高頻無線通訊模組大幅成長,LED 車燈陶瓷基板出貨展望續佳 ; (2) 紅外線 3Q 感測業務具題材面磷酸鹽客戶提價以確保供貨無虞, 訂單排程已至 4Q17, 可 2017/03/ TT 台耀 % 望彌補維他命 D 衍生物及抗 UV 之減少 ;2017 年兩項主力產品擴產積極, 顯示客戶端需求仍強勁 2017/03/ TT 鴻碩 % (1) 2016 年營收及獲利顯著改善 ; (2) 2017 年可望在通路端出貨持續成長及新專案貢獻下, 整體營運持續成長拓展國際市場費用持續增加, 且 2017 年仍將持續匯回中國 2017/03/ TT 大江 % 盈餘, 下修 2017 年稅後 EPS 由 9.01 元至 8.86 元 ; 惟 1Q17 淡季將過, 中國調降面膜關稅, 有利 2017 年面膜恢復成長 (1) 水泥本業獲利提升, 可望彌補電廠影響 ; (2) 1Q17 庫 2017/03/ TT 台泥 % 容比低於往年,03/2017 醞釀季節性調漲, 調升 PBR 由 1.2X 至 1.47X (1) 北京人員擴充至 370 人, 遞延項目集中認列, 營運自 2017/03/ TT VHQ-KY % 03/2017 起好轉 ; (2)IPp 與電影項目綜效, 營收獲利維持大幅成長 (1) 預估 2017 年運價較 2016 年大幅增加,2Q17 轉虧為盈 ; 2017/03/ TT 長榮 % (2) 改以 2017 年每股淨值以及上修 PBR 至 1.2X 評價 ( 原以 2016 年 PBR 1X 評價 ) (1)4Q16 毛利率低於預期, 日盛調降 2016~2017 年獲利預估 ;(2)2017 年營運仍有雙位數百分比的成長, 評價給予 2017/03/ TT 皇田 % 2017 年 EPS 元及 PER 18X( 原以元及 PER 18X) (1) 2017 年歐洲恐攻鈍化, 郵輪大陸美洲等行程持續增 2017/03/ TT 鳳凰 % 長 ;(2) 台幣升值帶動營收毛利率上升,2Q17 即將進入傳統旺季,PER 仍在低檔考量 2016 年受惠原物料上漲, 獲利大幅提升, 且 2017 年 2017/02/ TT 運錩 % 營運穩定成長,2018 年寧海新廠完全貢獻下, 改以 2017 年 PBR 1.3X 評價第 10 頁 / 共 14 頁

11 國際股市收盤價漲跌點漲跌幅國際匯市收盤價漲跌點漲跌幅 MSCI AC World Index % 美元指數 % MSCI Emerging % 歐元 % 美洲股市英鎊 % 道瓊工業指數 20, % 日圓 % S&P 500 指數 2, % JP Morgan 亞幣指數 % NASDAQ 指數 5, % 新台幣 % 費城半導體指數 1, % 韓圜 1, % 羅素 2000 指數 1, % 新加坡幣 % 墨西哥 BOLSA 指數 49, % 馬來西亞幣 % 巴西聖保羅指數 65, % 印尼盾 13, % 阿根廷 Merval 指數 20, % 泰銖 % 歐非股市港幣 % 英國金融時報指數 7, % 人民幣 % 法國 CAC 指數 5, % 指標利率收盤價漲跌點德國法蘭克福指數 12, % 台灣隔夜拆款利率 0.18% 0.01 俄羅斯 RTS 美元指數 1, % 美國 10 年公債殖利率 2.36% 0.03 道瓊歐洲 600 指數 % 美國 30 年公債殖利率 3.00% 0.03 南非 40 指數 45, % 日本 10 年公債殖利率 0.07% 0.00 亞太股市香港 10 年公債殖利率 2.47% 日經指數 18, % 歐元 1 年期拆款利率 -0.12% 0.00 日本東證 Topix 指數 1, % 大宗物資收盤價漲跌點漲跌幅韓國 KOSPI 指數 2, % CRB 指數 % 馬來西亞 KLCI 指數 1, % 西德州油價 % 新加坡海峽時報指數 3, % 原油期貨 % 泰國 SET 指數 1, % 銅 (LME) 5, % 菲律賓綜合股價指數 7, % 鉛 (LME) 2, % 印尼雅加達指數 5, % 鎳 (LME) 9, % 印度孟買股價指數 29, % 鋁合金 (LME) 1, % 紐西蘭 NZSX 指數 1, % 鋁 (LME) 1, % 澳洲 AS30 指數 5, % 黃金現貨 1, % 台灣加權股價指數 9, % 黃金期貨 1, % 香港恒生指數 24, % 波羅的海乾貨指數 1, % 香港中資企業指數 ( 紅 4, % 黃豆期貨 (CME) % 籌香港國企股指數 ) (H 股 ) 10, % 小麥期貨 (CME) % 深滬 300 指數 3, % 玉米期貨 (CME) % 第 11 頁 / 共 14 頁

12 記憶體收盤價漲跌點漲跌幅指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅 DDR2 1Gb 金融 DDR2 1Gb % JP Morgan Chase % DDR % Bank of America % 64Gb 8Gx8 Flash-spot % Citigroup Inc % 32Gb 4Gx8 Flash-spot % Morgan Stanley % 16Gb 2Gx8 Flash-spot % 瑞穗控股 % ADR/GDR ( 市場 ) 收盤價漲跌幅折溢價住友三井 3, % 聯電 ( US ) % -2.09% 野村證券 % 台積電 ( US ) % 5.96% Woori 金融控股 ( 韓 ) % 日月光 ( US ) % 2.39% Shinhan 金融控股 ( 韓 ) 46, % 矽品 ( US ) % -0.27% 韓國外換銀行 ( 韓 ) 友達 ( US ) % -3.31% 匯豐控股 (HK) % 宏碁 ( LI ) % 2.42% 恒生銀行 (HK) % 鴻海 ( LI ) % 3.14% 中國人壽 (HK) % 華碩 ( LI ) 中國財險 (HK) % 紅籌指標股收盤價漲跌點漲跌幅中國平安保險 (HK) % 中國移動 % 浦發銀行 (CH) % 中國海洋石油 % 招商銀行 (CH) % 中國聯通 % 中國工商銀行 (HK) % 中銀香港 % CPU 繪圖晶片中國海外發展 % Intel % 華潤置地 % AMD % 華潤電力 % NVIDIA % 招商局國際 % 記憶體聯想集團 % Micron % 中國太平保險 % Samsung Electronics 2,104, , % 遠洋地產 % Hynix 51, % 駿威汽車 Elpida 中國光大控股 % Toshiba % 中遠太平洋 % Sandisk 中國重汽 % PC 系統華潤水泥控股 % IBM % 中國建築國際 % EMC % 王朝酒業 % Hewlett-Packard % 申銀萬國 % Company 聯想集團 % 第 12 頁 / 共 14 頁

13 指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅 PCB IC 載板被動元件手機網通 Shinko % Qualcomm % Ibiden 1, % TI % MURATA 15, % Nokia % TDK 6, % BlackBerry % 太陽誘電 1, % AAC % 分離式元件 BYD % Fairchild Alcatel-Lucent Vishay % Marvell % IR % Broadcom Diode Inc % Cisco % On Semiconductor Juniper Neworks % Rohm 7, % Sprint Nextel % CEM 太陽能 Flextronics % SunEdison % FOXCONN % Solar World % 企業軟體 Q-Cells Microsoft Corp % 無錫尚德 % 消費性電子 LED GPS 農化 Apple % POTASH % Sony 3, % MONSANTO % Cree % AGRIUM % Toyoda Gosei 2, % MOSAIC % Garmin % 塑化鋼鐵礦業 ToMToM % BP % 面板相關中國石油化工 % Samsung SDI 136, , % 中國石油股份 % Samsung Electronics 2,104, , % BHP LG Display 30, % Rio Tinto % Sharp % CVRD % Nitto Denko 8, % 寶鋼 % Sumitomo % 浦項鋼鐵 275, , % Toppan 1, % 新日鐵 2, % Corning % 紫金礦業 % Asahi % 中國神華能源 % 第 13 頁 / 共 14 頁

14 免責聲明本研究報告僅供本公司特定客戶參考客戶進行投資決策時, 應審慎考量本身之需求投資風險及風險承受度, 並就投資結果自行負責, 本公司不作任何獲利保證, 亦不就投資損害負任何法律責任本研究報告內容取材自本公司認可之來源, 但不保證其完整性及精確性 ; 該報告所載財務資料預估及意見, 係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷, 嗣後變更時, 本公司將不做預告或更新 ; 本研究報告內容僅供參考, 有未盡完善之處, 本公司恕不負責非經本公司同意, 不得將本研究報告內容複製轉載或以其他方式提供予其他第三人投資評等說明評等定義強力買進六個月內潛在報酬率 40% 以上買進六個月內潛在報酬率 15% 以上 ~ 未達 40% 持有六個月內潛在報酬率 7% 以上 ~ 未達 15% 中立六個月內潛在報酬率未達 7% 近期股價將呈持平走勢無法由基本面給予合理評等買進轉中立建議降低持股第 14 頁 / 共 14 頁

Microsoft Word - 20160721_玉山投顧_台股晨訊

Microsoft Word - 20160721_玉山投顧_台股晨訊玉山晨訊台股晨訊台股交易行情單位 : 億元口指數別收盤漲跌成交量加權指數 9007.68-27.19 948.70 OTC 130.47-0.52 246.74 7 月台指期 9003.00-29.00 94,642 電子指數 365.82-1.27 547.06 7 月電子期 365.65-0.65 1,898 金融