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1 期货研究 黑色金属行业月报 2015 年 6 月 27 日 螺纹双焦 : 钢厂盈利继续恶化, 做多钢厂利润正当时 黑色金属行业研究团队 铁矿石 : 需求乏力矿价或震荡下行 吕肖华 : 黑色金属首席研究员从业资格 :F 投资咨询 :Z 联系方式 : 邮箱 :xiaohua.lv@bocichina.com 胡子奇 : 铁矿石研究员从业资格 :F 投资咨询 :Z 联系方式 : 邮箱 :ziqi.hu@bocichina.com 摘要 : 螺纹双焦 : 钢厂的生产盈亏状况继续恶化, 吨钢亏损 330 元附近, 很多优质民营钢厂也出现亏损, 据 MYSTEEL 统计目前近 80% 的钢厂出现亏损 钢厂的高炉开工率出现显著下降, 原材料价格承压 但是鉴于矿石 焦煤焦炭的低库存, 价格下跌空间有限 策略建议 : 做多盘面钢厂利润继续持有 铁矿石 : 港存继续下滑, 但港口库存的减少与价格的上涨无必然联系 钢厂亏损比例达近年来新高, 需求端压力凸显 不过, 促使矿价进一步下跌的主要驱动力或仍在于供应端 短期港存的下滑及现货相对紧张或对矿价形成一定支撑, 暂预期矿价震荡下行 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (
2 钢厂盈利继续恶化, 做多钢厂利润正当时 随着钢厂的生产盈亏状况不断恶化, 截止 6 月 25 日, 国内大中型企业已知 7 家钢厂对 9 座高炉进行检修, 预计影响产量 65 万吨 ;8 家热卷钢厂的 9 条热卷轧机停产检修, 影响热卷产量 万吨 ;3 家中板钢厂的 5 条中板轧机停产检修, 影响中板产量 17 万吨 ;8 家建材厂的 9 棒材轧机停产检修, 影响螺纹产量 16.7 万吨左右 总计折合粗钢产量 万吨, 占月产量的 3% 左右 高炉开工率的下降势必对原材料造成压力, 做多钢厂利润正当时 一 钢厂生产盈亏恶化, 吨钢亏损达 330 元 / 吨左右 本周钢价继续下跌, 以上海地区 3 级螺纹钢为例价格下跌了 60 元 / 吨, 而矿石的价格相对坚挺, 钢厂的生产亏损继续加大 根据最近一周的数据计算, 目前钢厂的吨钢亏损在 330 元左右, 这是自 2012 年以来的钢厂吨钢最大亏损, 正常情况下, 当钢厂吨钢亏损达 300 元 / 吨, 再持续 2 个月左右, 就会出现大量的停减产现象 图 1: 小钢厂生产盈亏图 小钢厂生产盈利 /01/ /08/ /03/ /10/ /05/ /12/ /07/ /02/ /09/ /04/ /11/ /06/ /01/ 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 2
3 二 期货 盘面利润 已达上市以来最低值, 做多钢厂利润可行 自从矿石期货上市以来, 盘面计算的主力合约的钢厂利润由 2013 年的中枢 250 左右下滑至目前的中枢 50 左右, 而 -50 是盘面计算的最大亏损 可以看出来, 当钢厂利润触及低值后, 很快因该出现反弹 图 2: 期货盘面主力生产盈亏 /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/18 主力生产盈亏 三 高炉开工率持续下滑, 原材料价格承压 随着钢材价格的持续下跌, 检修的钢厂越来越多, 钢厂的高炉开工率由 5 月底的 75% 左右下降至目前的 67% 左右 这对矿石以及焦煤焦炭的价格都形成一定的压力 近期由于块矿价格较低, 很多钢厂都增加了块矿的入炉比例同时减少了粉矿的入炉比例, 这使得矿石成交略有回落 一旦钢厂开始停减产则对矿石形成较大的压力 与此同时, 焦煤焦炭生产企业举步维艰,2015 年 2 季度国际焦煤协议价继续下调至 109.5, 创历史新低 我国焦化厂也由于生产亏损而降低了开工率, 没有副产品收益的焦化厂几乎全线亏损 2015 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 3
4 图 3: 亏损钢厂比例及高炉开工率 % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2012/08/ /11/ /02/ /05/ /08/ /11/ /02/ /05/ /08/ /11/ /02/ /05/03 高炉开工率 亏损钢厂比例 图 4: 块矿溢价 块矿溢价 /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /03/ /05/ 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 4
5 图 5: 唐山焦化厂生产利润 唐山焦化厂利润 /04/ /04/ /04/07-50 图 6: 山西焦化厂生产利润 /10/ /10/ /10/19 山西焦化厂利润 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 5
6 铁矿石 : 需求乏力矿价或震荡下行 一 港存下跌与矿价上涨无必然联系 6 月份港口库存仍维持下跌趋势, 从月初的 8273 万吨降至目前的 7871 万吨, 降幅约 400 万吨 较 5 月降幅近 1200 万吨有所收窄 尽管港口库存降速放缓, 但绝对量的缩减仍然给予市场对供应压力减轻的预期 这在一定程度上支撑了矿价, 特别是现货价格 不过, 港口库存只是铁矿石向钢铁转变过程的一个中间环节, 港口库存的下滑并不能代表矿石供需平衡的转变 反观铁矿石库存的历史数据, 可以看到自去年 6 月份开始, 港口库存就处于持续下滑过程中, 而同期的矿价却不断下挫 直至今年 4 月下旬才出现时间略长的反弹 图 1: 国内 41 个港口铁矿石库存 ( 单位 : 万吨 ) 港口库存 2015 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 6
7 二 需求维持弱势 自 4 月下旬矿价出现反弹以来, 钢厂盈利情况不断恶化 一方面是矿价的上涨挤压钢厂利润 ; 另一方面则在于钢厂自身面临的需求无明显好转 这使得钢厂在原料采购和钢材销售两方面都处于不利境况 需求的疲弱和钢厂利润的恶化, 又不断给钢厂开工造成压力 以高炉开工为代表的矿石需求面临下行风险 截至 6 月末, 样本钢厂高炉开工率较 5 月末小幅下降约 2 个百分点至 84.25%; 但钢厂亏损比例却从 5 月末的 60.74% 升至目前的 86.51% 为 2013 年以来的最高水平, 凸显钢铁行业目前的困境 尽管目前相当部分钢厂仍不愿意停产, 但在不断扩大的亏损以及迟迟未复苏的需求面前, 停减产将成为钢厂最终不得不采取的行动 图 2: 样本钢厂高炉开工率及亏损比例 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 高炉开工率亏损比例 ( 右 ) 此外, 从钢厂对于原料库存的态度来看, 短期的需求前景也同样不乐观 调研数据显示,6 月末钢厂进口矿可用天数降至 22 天 为 2012 年 10 月以来的最低水平, 或暗示钢厂对未来预期悲观 / 订单情况并不理想 2015 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 7
8 图 3: 样本钢厂进口矿可用天数 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun-15 进口矿库存调查 : 平均天数单位 : 天 三 供应或是矿价进一步下行的驱动力 尽管需求端的疲弱对价格形成下行压力, 但矿价下行的动力或仍来自于供应端 自 4 月以来的价格反弹表现为矿价强于钢价, 暗示供应端给予价格的支撑强于需求端 从另一个角度来看, 尽管目前钢厂盈利不断恶化, 但钢厂仍不愿意扩大停减产范围, 这意味着即使未来需求好转, 钢厂对矿需求的增量也相对有限 除非需求端的好转带动矿石下游企业产生补库需求, 而这种可能性或因为未来需求好转的力度不足而偏低 反观供应端, 却仍是对价格最不利的因素 因需求相对稳定, 而供应却出现变化 这取决于主要矿山未来供应的变化情况 短期来看, 矿价或受益于港存的持续下降及现货的相对紧张 但就 7 月份而言, 若供应仍将扩张, 则矿价面临压力将逐步增加 因此, 暂预计矿价或震荡下行 2015 年 6 月 27 日黑色金属行业月报 8
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品种策略报告 2016 年 5 月 8 日黑色周报研究服务中心黑色研究员 : 王翔宇 TEL:15827587519 蒋维波 TEL:18721162359 螺矿偏空操作双焦震荡操作螺纹钢 : 产量环比持续增加同比持续大幅下降 : 截止 5 月 6 日, 全国盈利钢厂占比为 85.89% 较上周降 0.61%, 同比增 34.97% 全国高炉开工率为 79.42% 周环增加 0.55%, 同比下降
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衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
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量化交易研究 215 年 4 月 1 日 中银国际期货量化选股日报 第 86 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 白银 埃博拉 商业地产等关键词比较活 跃, 期货 保险等关键词热度下降 ; 拓日新能 (2218) 南玻 A(12) 中金岭南 (6) 等股票关注度将会加强, 高新发展 (628) 中国中期 郭克尖王欢沈龙 21-618875 research.dept@bocichina.com
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量化交易研究 215 年 4 月 27 日 中银国际期货量化选股日报 第 13 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 中药材 西藏 成品油等关键词比较活跃, PTA 保险等关键词热度下降 ; 华润三九 (999) 东阿阿胶 (423) 云南 白药 (538) 等股票关注度将会加强, 辉煌科技 (2296) 国际实业 (159) 郭克尖王欢沈龙 21-618875
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量化交易研究 215 年 3 月 18 日 中银国际期货量化选股日报 第 76 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 内蒙古 期货 汽车等关键词比较活跃, 养老 苹果等关键词热度下降 ; 高新发展 (628) 中国中期 (996) 南玻 A(12) 等股票关注度将会加强, 立讯精密 (2475) 安洁科技 (2635) 郭克尖王欢沈龙 21-618875 research.dept@bocichina.com
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量化交易研究 215 年 3 月 24 日 中银国际期货量化选股日报 第 8 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 期货 旅游 PC 等关键词比较活跃, 券 商 养老等关键词热度下降 ; 拓日新能 (2218) 南玻 A(12) 万家乐 (533) 等股票关注度将会加强, 双箭股份 (2381) 二三四五 (2195) 等股 郭克尖王欢沈龙 21-618875
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量化交易研究 215 年 5 月 29 日 中银国际期货量化选股日报 第 126 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 猪肉 期货 半导体等关键词比较活跃, 埃博拉 军工等关键词热度下降 ; 福晶科技 (2222) 农产品 (61) 双 汇发展 (895) 等股票关注度将会加强, 北化股份 (2246) 四维图新 (245) 郭克尖王欢沈龙 21-618875
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量化交易研究 215 年 4 月 21 日 中银国际期货量化选股日报 第 99 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 期货 上海自贸区 3G 等关键词比较活 跃, 机场 苹果等关键词热度下降 ; 长春高新 (661) 金陵药业 (919) 诚志股份 (99) 等股票关注度将会加强, 立讯精密 (2475) 安洁科技 郭克尖王欢沈龙 21-618875 research.dept@bocichina.com
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量化交易研究 215 年 5 月 14 日 中银国际期货量化选股日报 第 115 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 利率 埃博拉 纺织等关键词比较活跃, 成品油 利率等关键词热度下降 ; 高新发展 (628) 中国中期 (996) 二 三四五 (2195) 等股票关注度将会加强, 平安银行 (1) 宁波银行 (2142) 郭克尖王欢沈龙 21-618875
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量化交易研究 215 年 4 月 14 日 中银国际期货量化选股日报 第 94 期 摘要 中银国际期货研究部 量化交易研究团队 从舆情分析来看, 昨日收盘后, 利率 医药 养老等关键词比较活跃, 汽 车 新能源汽车等关键词热度下降 ; 平安银行 (1) 宁波银行 (2142) 莱茵生物 (2166) 等股票关注度将会加强, 安凯客车 (868) 中通客车 郭克尖王欢沈龙 21-618875 research.dept@bocichina.com
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永安黑色日报 217 年 4 月 13 日 永安黑色陈涛 13567187234 螺纹钢 昨日价格 今日价格 变化 备注 铁矿石 昨日价格 今日价格 变化 备注 上海 345 336-9 Platts 74.65 69-5.65 广州 49 43-6 PB 粉 61.5% 日照 57 545-25 北京 336 325-11 PB 粉 61.5% 京唐 58 56-2 山东 358 352-6 PB
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钢材月报 216 年 5 月 31 日 本期研究要点 : 铁矿石 : 大幅下挫 上游 : 铁矿石普氏 62%Fe 指数 5 月下跌 13.6 美元 / 吨, 跌幅 21.42%; 铁矿石期货 5 月下跌 12 元 / 吨, 跌幅 22.87% 钢材 : 复产如约而至价格大幅下跌后期将呈 L 型偏弱走势 主要产品价格 : 螺纹钢主力合约 5 月下跌 561 元 / 吨, 跌幅 22.1%; 螺纹钢 HRB4
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期货研究 2013 年 2 月 4 日 股指期货日报 中银国际期货研究部 尹仲胜 F0282414 Z0002233 021-61088037 zhongsheng.yin@bocichina.com 摘要 行情回顾 2 月 4 日, 股指期货呈现高开低走态势, 主力合约 IF1303 上涨 13.0 点或 0.47%, 收于 2764.2 点 受多重利空打压, 沪深 300 指数上涨 4.71 点或
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