目录一迎接核电高速发展期国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇平稳增长只是暂时表象, 爆发冲动已然酝酿多时... 4 二 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期当前的主力机型改进型压水堆 CPR1000 技术 CPR

Size: px

Start display at page:

Download "目录一迎接核电高速发展期国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇平稳增长只是暂时表象, 爆发冲动已然酝酿多时... 4 二 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期当前的主力机型改进型压水堆 CPR1000 技术 CPR"

宠斋
5 years ago
Views:

1 有吸引力首次日期 : 行业 : 核电装备制造业与核共舞研究报告 / 行业研究 / 年度策略 2011 年核电装备制造业投资策略魏成钢 weichenggang@sigchina.com 执业证书编号 :S 核工业经营指标 (10 年 1-9 月 ) 销售收入 ( 亿元 ) 增长率 18.70% 净利润 ( 亿元 ) 增长率 55.95% 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较宇航及防务行业指数报告编号 :WCHG10-AIT01 相关报告 : 沪深 300 指数 19-May 2-Jun 16-Jun 30-Jun 14-Jul 28-Jul 11-Aug 25-Aug 8-Sep 22-Sep 6-Oct 20-Oct 3-Nov 17-Nov 首次报告日期 : 主要观点 : 迎接核电高速发展期 2007 年国家将对核电发展的基调由适度发展调整为积极发展, 核电行业迎来高速发展的契机新的核电中长期发展规划将 2020 年核电的发展目标定为接近 1 亿千瓦基于目前 (2010 年 7 月止 ) 万千瓦的装机容量, 这一目标意味着未来十年国内核电将有近十倍的成长目标我国一跃成为全球在建核电规模最大的国家, 国内核电已经步入建设发展的加速期 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期 APl000 反应堆冷却剂泵 ( 主泵 ) 爆破阀钢制安全壳 CV 主管道等设备与传统的核电站完全不同. 是 APl000 的特殊重要设备在引进消化吸收 AP1000 先进核电技术的过程中, 国家核电与一重二重哈电上电沈鼓太重宝钢鞍钢和太钢等装备制造企业合作, 共同推进我国核电关键设备国产化目前,AP1000 核岛关键设备大型锻件反应堆压力容器蒸汽发生器主泵主管道钢制安全壳等设备的国产化工作相继取得实质性进展市场空间与盈利具佳的核电装备子行业目前, 国内已基本形成上海东北和四川三大核电设备制造基地重型机械行业的领军企业一重集团已具备压力容器制造和大型锻件加工能力, 二重集团有锻件加工能力从核电装备细分子行业来说, 核电铸锻件核电用管核级阀门未来的市场空间和产品盈利能力都较为可观, 子行业的龙头公司中国一重 ( SH) 江苏神通( SZ) 科新机电 ( SZ) 可重点关注投资建议 : 评级未来十二个月内, 核电装备制造业 : 有吸引力基于国家政策扶持下的长期明确的高速成长预期和较强的盈利能力, 给予核电装备制造业整体有吸引力的投资评级数据预测与估值 : 表 : 核电装备制造业重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价 EPS PE 09A 10E 11E 09A 10E 11E PBR 投资评级中国一重 SH 跑盈大市江苏神通 SZ 跑盈大市科新机电 SZ 跑盈大市资料来源 : 上海证券研究所 ; 股价以 11 月 26 日收盘价计重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1

2 目录一迎接核电高速发展期国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇平稳增长只是暂时表象, 爆发冲动已然酝酿多时... 4 二 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期当前的主力机型改进型压水堆 CPR1000 技术 CPR1000 核电设备已实现较高的国产化率未来的主流技术三代 AP AP1000 国产化正处全面突破的关键期... 9 三细分核电装备子行业空间与盈利具佳核电产业链涉及厂商市场空间与盈利具佳的核电装备子行业四重点公司点评中国一重( SH): 江苏神通( SZ): 科新机电( SZ):

一迎接核电高速发展期 1 国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇出于多方面考虑,2007 年国家将对核电发展的基调由

2020 年核电的发展目标定为运行 4000 万千瓦, 在建 1800 万千瓦此后几年, 由于发展的需要和建设进度的加快,

8 万千瓦的装机容量, 十年近十倍的规划目标既便是放在全球范围内都不可谓不宏大截至 2009 年年底, 我国已核准 10 个核电项目

国内核电已经步入建设发展的加速期图 1: 中国核电规划及核能需求图 2: 核电中长期发展规划目标的数次调整资料来源 :

3 一迎接核电高速发展期 1 国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇出于多方面考虑,2007 年国家将对核电发展的基调由适度发展调整为积极发展, 这令此前一直平缓发展的核电行业峰回路转, 迎来高速发展的契机同年, 国家推出核电中长期发展规划将 2020 年核电的发展目标定为运行 4000 万千瓦, 在建 1800 万千瓦此后几年, 由于发展的需要和建设进度的加快, 这个远景目标又被数次调升, 最新的目标可能已接近 1 亿千瓦对比目前 (2010 年 7 月止 ) 万千瓦的装机容量, 十年近十倍的规划目标既便是放在全球范围内都不可谓不宏大截至 2009 年年底, 我国已核准 10 个核电项目 28 台机组, 其中在建规模 2192 万千瓦 20 台机组我国一跃成为全球在建核电规模最大的国家, 国内核电已经步入建设发展的加速期图 1: 中国核电规划及核能需求图 2: 核电中长期发展规划目标的数次调整资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 : 上海证券研究所图 3:2030 年中国核电发展目标图 4: 国内已建核电项目资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 : 中核集团, 上海证券研究所 3

09% 预计今年行业的销售收入和净利润的销售收入可分别实现 20% 和 40% 的增长总体来看, 行业的成长性还未显示出迅猛的势头不过, 随着核电建设投产高峰期的来临, 行业的持续高速增长是意料之中的图 7:2006~3Q2010

4 图 5: 国内拟建核电项目图 6: 国内在建及即将开工核电项目资料来源 : 中核集团, 上海证券研究所资料来源 : 中核集团, 上海证券研究所 2 平稳增长只是暂时表象, 爆发冲动已然酝酿多时近 5 年来, 国内核工业销售收入年均复合增长率为 19.65%, 净利润年均复合增长率为 44.09% 预计今年行业的销售收入和净利润的销售收入可分别实现 20% 和 40% 的增长总体来看, 行业的成长性还未显示出迅猛的势头不过, 随着核电建设投产高峰期的来临, 行业的持续高速增长是意料之中的图 7:2006~3Q2010 年核工业经营业绩 120% 营业收入增速净利润增速毛利率 90% 60% 30% 0% Q2010 资料来源 : 上海证券研究所二 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期 1 当前的主力机型改进型压水堆 CPR1000 技术百万 kw 级压水堆核电站是国家早在 1983 年就已经明确的核电技术路线从 20 世纪 80 年代初首次引进国外技术建设大亚湾核电站, 4

到今天采用自主技术建设岭澳核电站 ( 二期 ) 辽宁红沿河核电站, 中国核电技术经过消化吸收持续改进

级压水堆核电技术 CPR1000, 总体性能达到国际同类先进水平 2 CPR1000

资料来源 : 中广核, 上海证券研究所资料来源 : 中广核, 上海证券研究所图 10:CPR1000

核岛与常规岛主设备已全部实现国产化通过与国内重型机械制造企业就主设备锻件的联合研发,

5 到今天采用自主技术建设岭澳核电站 ( 二期 ) 辽宁红沿河核电站, 中国核电技术经过消化吸收持续改进自主创新, 完成了从高起点引进到创建品牌的历史性跨越, 形成了具有自主品牌的中国改进型百万 kw 级压水堆核电技术 CPR1000, 总体性能达到国际同类先进水平 2 CPR1000 核电设备已实现较高的国产化率图 8:CPR1000 的国产化进程图 9:CPR1000 的国产化比例资料来源 : 中广核, 上海证券研究所资料来源 : 中广核, 上海证券研究所图 10:CPR1000 关键设备及原材料国产化线路和时间表图 11: 国内厂商研制成功或研发中的 CPR1000 核电设备资料来源 : 中广核, 上海证券研究所资料来源 : 中广核, 上海证券研究所主设备与大型铸锻件在岭澳一期工程设备国产化的基础上, 从岭澳二期工程项目开始, 核岛与常规岛主设备已全部实现国产化通过与国内重型机械制造企业就主设备锻件的联合研发, 从红沿河一期工程开始, 主设备大型锻件全部实现国产化, 红沿河核电站 1 号机组成为首次采用国产主设备大型锻件的国内商用核电机组核级泵阀通过联合研发, 核二级泵实现国产化重大突破, 并将首次在国内 5

6 百万千瓦级核电机组上应用现已完成安全壳喷淋泵低压安全注射泵余热排出泵和电动辅助给水泵的样机鉴定试验, 并通过了相关鉴定目前中广核工程有限公司已与国内制造企业签订了阳江和红沿河核电项目的上述 4 种核二级泵的供货合同目前, 红沿河宁德和阳江等项目的核岛阀门国产化推进工作已经得到全面落实超过 90% 的闸阀截止阀和止回阀实现了国产化, 并且实现了核一级截止阀在国内商用核电站的国产化 ; 实现了部分核级安全阀国产化部分气动调节阀国产化全部蝶阀和球阀国产化 95% 的隔膜阀国产化电气设备依托红沿河宁德核电项目, 中广核集团督促相关厂商对核岛中低压开关柜和干式变压器进行国产化方面的工作, 分别与国内企业签订了核岛干式变压器供货合同在推进核岛直流电气设备国产化的过程中, 集团积极邀请国内企业参与投标国内企业与 AREVA 组成联合体, 生产的 ATCD-220(110 48) 系列高频开关直流充电装置 ATCD220(125 48)SB 系列直流配电柜和 ATCJ220SB 系列交流配电柜完成了鉴定大纲要求的所有试验, 并通过了中国机械工业联合会组织的产品成果鉴定, 直流电源设备的国产化打破了国外厂家的垄断在实现了主变压器厂用变压器辅助变压器及 220kV 高压开关设备国产化后, 积极推动 500kV GIS 国产化, 实现国内企业在国外的技术支持下投标或独立投标目前宁德核电项目的招标工作正在进行中表 1: 秦山二期本地区供货的主要设备序号项目名称 1/2 号机组供 3/4 号机组供应国产化技术改应商商进内容 1 蒸发器国内总包, 生产国外总包国上锅 3 台 ; 国外负责内分包设计, 生产 1 台 2 堆内构件国外总包国国内设计生产, 上海第一机床内分包外方技术支持 3 DEL 冷水机组整机进口浙江国祥国内设计生产 4 稳压器调控柜及配电装置整机进口苏州东仪国内设计制造 5 核级阀门进口中核苏阀等实现全部核二三级阀门的设计制造 6 电气贯穿件进口上海发电设备设计研究所国内设计制造 7 核级配电变压器进口江苏华鹏国内设计生产 8 K1 电缆 ( 环吊用 ) 进口江苏溧阳上上电国内设计生产 6

7 缆 9 法国运行机组的漩涡探测和防硼 / 浙江大控设计改进, 软件误稀释控制研制 10 核级管道管件进口南通特钢无锡新峰等国内设计生产 11 装卸料系统上起上起 /PAR 国内总包, 引进技术 12 核级节流装置苍南自动化苍南自动化仪表国内研制技术仪表厂厂改进 13 数字化仪控系统上海福克斯波罗数字化系统集成 14 核级垫片宁波天生进一步研制技术要求提高 15 核岛消防系统杭消杭消设计标准提高 16 硼拌热系统国内总包国外分包, 提供热缆硬件苏州东仪总包拟全部国产化资料来源 : 秦山核电有限公司, 上海证券研究所在工程设计方面, 我国已经具备了万千瓦级压水堆核电站自主设计的能力 ; 部分掌握了百万千瓦级压水堆核电站的设计能力在设备制造方面, 自 1970 年代即具有了一定的研制能力目前, 可生产具有自主知识产权的 30 万千瓦级压水堆核电机组成套设备, 按价格计算国产化率超过 80%; 基本具备成套生产 60 万千瓦级压水堆核电站机组的能力, 经过努力, 自主化程度可超过 70%; 基本具备国内加工制造百万千瓦级压水堆核电机组的大部分核岛设备和常规岛主设备的条件 3 未来的主流技术三代 AP1000 在传统成熟的压水堆核电技术的基础上,AP1000 的安全系统采用非能动设计理念非能动安全系统利用自然物理现象重力自然循环 ( 蒸发冷凝和密度差 ) 以及气体蓄能驱动流体流动, 带走堆芯余热和安全壳的热量, 不需要外部能源非能动设计理念的引入使核电站的设计发生了根本的变化, 系统配置简化, 安全支持系统减少, 安全级设备和抗震厂房大幅减少, 应急动力电源和很多动力设备被取消, 大宗材料需求明显降低由于设计简化系统简化工艺布置简化施工量减少工期缩短运行和维修简化等一系列效应, 最终使 AP1000 在安全性能显著提高的同时, 经济上也具有较强的竞争力 7

图 12: 韩国核电设备国产化历程图 13:AP1000 三代核电自主化依托项目建设进展资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 : 上海证券研究所图

国家核电, 上海证券研究所西屋公司转让核岛工艺与系统设计, 提供主要设备的技术规格书和指导图, 以及核蒸汽关于系统的主设备基础设计, 这部分由西屋公司转让其他设备,

南韩斗山 );3 反应堆内件 ; 4 控制棒驱动机构 (WEC 下属的核电设备制造部 NCMD);5 爆破阀 ( 美国 SPX 公司 );6 反应堆冷却剂泵 ( 美国

RCP: 计算机程序 EMD 称用于军事, 较多的关键部件和材料属于第三方制造, 诸如 : 石墨自润滑轴承, 陶瓷密封端子屏蔽套薄板 HASTERLLOY 材料

8 图 12: 韩国核电设备国产化历程图 13:AP1000 三代核电自主化依托项目建设进展资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 : 上海证券研究所图 14:AP1000 与英国二代改进型 Sizewell 8 核电厂比较图 15:AP1000 设备材料减少情况资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所西屋公司转让核岛工艺与系统设计, 提供主要设备的技术规格书和指导图, 以及核蒸汽关于系统的主设备基础设计, 这部分由西屋公司转让其他设备, 根据 SNPTC 与 WEC 商定, 由西屋 ( 分包方 ) 联队提供设备的设计与制造技术已经或即将进行技术转让谈判項目 : 1 反应堆压力容器 ;2 蒸汽发生器 ( 南韩斗山 );3 反应堆内件 ; 4 控制棒驱动机构 (WEC 下属的核电设备制造部 NCMD);5 爆破阀 ( 美国 SPX 公司 );6 反应堆冷却剂泵 ( 美国 EMD 公司 );7 环吊 ; 8 装卸料机 ( 美国 WEC 下属的 NuPar 公司 );9 安全壳一体化顶盖 ( 意大利 ANSALDO) 等项不转让的部分 : 1 RCP: 计算机程序 EMD 称用于军事, 较多的关键部件和材料属于第三方制造, 诸如 : 石墨自润滑轴承, 陶瓷密封端子屏蔽套薄板 HASTERLLOY 材料不锈钢铸造外壳以及外置冷却器等没有这些材料和部件, 设备国产化和供货还受限制 2 环吊: 电控 EX-SAM 部套是选项, 不在转让之列 3 各类核级阀门:WEC 认为在国内已有合资企业生产, 只有当 8

9 合资企业在中国境内不再生产相关产品时向中方进行技术转让目前或一个相当时间内一些关键阀门如稳压器安全阀等, 还需从国外购进 4 主管道: 与其他大型铸锻件情况一样, 由于 WEC 联合体没有制造能力和技术, 其供货商明确不转让锻件制造技术 WEC 联合体对此表示无能为力, 将主管道列为 B 类供货, 即由中方采购范围, 不属于技术转让范围解决办法可能是国内攻关, 择优选择, 来不及时, 向国外采购 5 其他低合金钢锻件: 国内有几家紧锣密鼓的攻关, 进行工艺评定与产品评定, 可以解决绝大部分的大型锻件的供货, 少量的特殊锻件来不及时, 可能需要短期采购 APl000 核电站的反应堆压力容器蒸汽发生器堆内构件控制棒驱动机构环吊燃料装卸料机等设备是在原有成熟机组基础上进行设计, 与传统的二代及其改进型压水堆核电站设备总体上类似 APl000 反应堆冷却剂泵 ( 主泵 ) 爆破阀钢制安全壳 CV 主管道等设备与传统的核电站完全不同. 是 APl000 的特殊重要设备表 2:AP1000 主设备设计制造技术的转让情况主设备转让方反应堆压力容器 Doosan( 韩国斗山 ) 蒸汽发生器 Doosan( 韩国斗山 ) 堆内构件控制棒驱动机构燃料装卸料设备一体化安全壳顶盖环形吊车电控爆破阀 NCMD 西屋公司核部件制造厂 NCMD 西屋公司核部件制造厂美国 ParNuclear Ansaldo 意大利安莎多美国 ParNuclear 美国 SPX. 资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所 4 AP1000 国产化正处全面突破的关键期根据专家的初步统计, 自主化依托项目四台机组中每台机组的国产化比例分别为 :30% 50% 60% 和 70%, 四台机组统计平均将达到约 60% 通过四台机组的国产化过程, 可以掌握 AP1000 主要设备的关键技术, 从第五台机组开始设备基本可以实现国产化在引进消化吸收 AP1000 先进核电技术的过程中, 国家核电 9

10 着力解决我国核电发展中关键设备长期受制于人的突出问题, 与一重二重哈电上电沈鼓太重宝钢鞍钢和太钢等装备制造企业合作, 共同推进我国核电关键设备国产化目前,AP1000 核岛关键设备大型锻件反应堆压力容器蒸汽发生器主泵主管道钢制安全壳等设备的国产化工作相继取得实质性进展国家核电建立了设备合格供应商评定体系, 颁发了首批 10 家 AP1000 设备合格供应商证书作为未来主流的三代核电技术, 对于生产厂商来讲, 谁能够率先实现国产化的突破, 就意味着谁具有占据未来市场空间的领先优势表 3:AP1000 主要设备国产化情况主设备 #1 #2 #3 #4 国内制造厂蒸汽发生器 0 100% 100% 100% 哈锅, 上海电气反应堆压力容器 0 100% 100% 100% 一重上海电气堆内构件 0 100% 100% 100% 上海电气控制棒驱动机构 % 100% 上海电气环行吊车 0 100% 100% 100% 大重大起燃料装卸料设备 0 100% 100% 100% 上海电气主泵 10 25% 40% 100% 哈电机 + 沈鼓 ( 泵 ) 核岛 CV( 钢制安全壳 ) 100% 100% 100% 100% 山东核电设备主管道 100% 100% 100% 100% 上重一重二重中船重工其他核级泵 100% 100% 100% 100% 爆破阀 % 中核苏阀兵器 213 所模块裁造 % 100% 山东核电设备资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所三细分核电装备子行业空间与盈利具佳 1 核电产业链涉及厂商产业相关公司核岛设计公司 : 核动力研究院 ( 一院 ), 上海核工程研究设计院 (728 院 ), 中广核工程设计研究院核电站项目管理公司 : 中国核电工程有限公司, 中广核工程公司, 中核能源科技有限公司建设安裝公司 : 中国核工业中原建设公司, 中国核工业第二二 10

建设有限公司, 中国核工业第二三建设公司, 中国核工业第二四建设公司, 中国核工业华兴建设有限公司, 中国核工业第五建设公司机械电气设备制造公司 : 中国一重, 中国二重, 哈电集团, 上海电气, 东方电气目前, 国内已基本形成上海东北和四川三大核电设备制造基地上海电气集团哈电集团和东方电气集团均具有制造核电主设备能力, 一重集团有压力容器制造和大型锻件加工能力 ;

11 建设有限公司, 中国核工业第二三建设公司, 中国核工业第二四建设公司, 中国核工业华兴建设有限公司, 中国核工业第五建设公司机械电气设备制造公司 : 中国一重, 中国二重, 哈电集团, 上海电气, 东方电气目前, 国内已基本形成上海东北和四川三大核电设备制造基地上海电气集团哈电集团和东方电气集团均具有制造核电主设备能力, 一重集团有压力容器制造和大型锻件加工能力 ; 二重集团有锻件加工能力在核岛设备制造生产方面, 一重二重三大动力集团等已取得生产核电设备许可证, 其中东方电气集团和上海电气集团综合实力较强, 占据了大部分国内市场上海锅炉厂东方锅炉厂生产的蒸汽发生器稳压器硼注箱和安注箱等设备占核岛设备投资的半数左右而在常规岛方面, 三大动力集团并驾齐驱竞争激烈目前, 在国内具备核设备生产能力并已取得制造资格许可的厂家不下 50 个, 其中, 具备核安全一级设备制造资格的厂家近 20 个, 具备一回路主设备制造能力的厂家 10 余个图 16: 核电国内供应商分布资料来源 : 中广核, 上海证券研究所 2 市场空间与盈利具佳的核电装备子行业核电铸锻件核岛代表性的设备反应堆压力容器蒸发器稳压器主管道堆内构件等均为锻件, 只有主泵壳为铸件根据新的核电中长期发展规划 ( 年 ) 目标, 到 2020 年核电装机容量将达到 7,000 万千瓦, 平均每年至少要新增 3~4 套百万千瓦核电机组每套 11

12 机组至少需要 1 个反应堆压力容器, 其所有部位均为锻件, 重约 350 吨另外每套机组需要其他成套锻件约 1,400 吨因此, 我国平均每年需要压力容器 3~4 个, 约需压力容器锻件 1,050~1,400 吨, 其他成套锻件 4,200~5,600 吨每个铸造结构不锈钢主泵壳体重约 20~ 30 吨, 平均每年需要 3~4 个如果以锻件约 25 万 / 吨铸件 10 万 / 吨的单价计, 则核电铸锻件的市场容量至少应在 13.2~17.6 亿元核电铸锻件产品的盈利能力较高, 毛利率可接近 40% 百万千瓦级第三代核电机组压力容器国际上仅少数国家能够制造全球目前具备第三代核电大型锻件制造能力的企业仅有日本制钢所中国一重和俄罗斯重型机械联合公司核电泵阀据统计, 一座两套百万千瓦机组核电站共有各类泵 257 种 842 台套其中核岛用泵 20 种 200 余台 ; 核岛泵中核一级 1 种 6 台核二级 7 种 25 台核三级 13 种 58 台同样, 一座两套百万千瓦机组核电站需各种阀门约 2.8 万台, 其中核岛约万台, 常规岛约 1.28 万台, 电站辅助设施约 0.35 万台核岛阀门中核一级阀门 178 台核二级阀门 2540 台核三级阀门 3400 台以岭澳核电站一期工程两台百万千瓦机组核岛部分所配套使用的阀门情况为例, 核岛部分所需的各类阀门情况见下表 : 表 4: 百万千瓦机组核岛部分配套所需阀门序号阀门种类核安全级数量 ( 台 ) 比例 (%) 1 闸阀核级及非核级隔膜阀核 2 3 级及非核级 3, 截止阀核级及非核级 4, 止回阀核级及非核级安全阀核级及非核级调节阀核级及非核级蝶阀核 2 3 级及非核级球阀核 2 3 级及非核级 1, 其他阀门核级及非核级合计 12, 资料来源 : 中国机械工业联合会, 上海证券研究所核电站中阀门的数量分布以大亚湾核电站为例, 核岛部分占 43.5% 常规岛部分占 45% 辅助设施占 11.5% 从不同种类阀门配置情况看, 核电站使用的阀门主要包括闸阀截止阀止回阀隔膜阀蝶阀球阀调节阀安全阀等泵阀作为核电站的关键设备和配套产品, 是核电设备国产化工作中的重点因此, 国家发改委中国机械工业联合会提出了依托大 12

13 连红沿河及近期要建设的核电站工程项目, 实现非核级和核三级阀门全部国产化, 核二级阀门国产化率达到 80%, 核一级阀门国产化率达到 70% 截至目前, 红沿河宁德阳江福清和方家山等项目的核岛阀门国产化工作已经取得了丰硕成果, 部分核级安全阀和部分气动调节阀实现了国产化, 超过 90% 的闸阀截止阀和止回阀实现了国产化,95% 的隔膜阀实现了国产化, 全部蝶阀球阀实现了国产化核电用管核电站用管材包括不锈钢管材管件, 广泛用于核岛常规岛和辅助设备等以秦山 30 万 kw 核电站为例, 消耗无缝管 3,727 吨焊管 4,500 吨, 分别占核电站钢材用量的 7.14% 和 5.92% 一座 30 和 60 万 kw 核电站有二台蒸发器,100 万 kw 核电站有三台蒸发器每台蒸发器需 U 型镍基合金薄壁管 8,350 支, 长度不等, 平均每支 12kg 则 100 万 kw 蒸发器的 U 型镍基合金薄壁管用量为吨今后我国每年将有 3~4 台百万 kw 级机组开工建设, 约需要 900 吨以上, 进口价格 100 万元 / 吨以上, 每年的市场规模可达 10 亿元同时, 产品毛利率也非常可观四重点公司点评基于资产注入和通用航空的投资主题, 同时考虑估值定价水平, 中国卫星 ( SH) 贵航股份( SH) 和哈飞股份 ( SH)3 家公司纳入 2010 年行业重点关注的范围 1 中国一重 ( SH): 公司的投资逻辑 : 产品结构调整 + 核电业务爆发公司为国内首个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提供能力的企业, 在国内率先承担了世界首个第三代核电站 AP1000 核岛全套锻件的制造任务, 并已具备了从事核岛主设备制造的基础和条件公司是国内核电站 80% 以上反应堆压力容器,90% 以上核电锻件的制造商, 还生产了巴基斯坦恰希玛核电站一期二期的核能设备我国在建 9 个核电站项目, 有 8 个项目有公司提供的反应堆压力容器或其他核电铸锻件表 5: 截至 2009 年 6 月我国所有在建核电站供货情况在建核电项目规划机组设备供货方秦山二期扩建 2 个 65 万千瓦 4 号机组反应堆压力容器和稳压器 3 号机组部分压力容器锻中国一重 13

14 件和稳压器锻件浙江三门一期 2 个百万千瓦首台国产化 AP1000 反应堆压力容器蒸发器锻件中国一重福建宁德一期 4 个百万千瓦 2 台反应堆压力容器 1 台机组蒸发器锻件中国一重辽宁红沿河一期 4 个百万千瓦 1 号机组反应堆压力容器中国一重广东阳江一期 4 个百万千瓦 4 台反应堆压力容器 2 台机组蒸发器锻件中国一重福建福清 6 个百万千瓦 6 台反应堆压力容器 2 台机组蒸发器锻件中国一重浙江方家山 2 个百万千瓦 2 台反应堆压力容器 1 台机组蒸发器锻件中国一重湖南桃花江 2 个百万千瓦反应堆压力容器蒸发器稳压器锻件中国一重广东岭澳二期 2 个百万千瓦全套核岛设备阿海珐 & 东方电气资料来源 : 公司, 上海证券研究所目前公司正处于产品结构的调整期, 传统冶金设备生产业务受下游市场需求下滑影响出现回落, 使公司业绩暂时处于低谷期不过, 在国内核电建设高峰期的来临, 公司具有竞争优势的核电业务将迅速成长壮大, 拉动业绩步入快速增长综合基本面和目前定价水平, 给予公司未来 6 个月内跑赢大市的投资评级表 6: 中国一重 ( SH) 业绩预测简表项目 2009A 2010E 2011E 营业收入 ( 万元 ) 9, , , EPS( 元 ) PE( 倍 ) 资料来源 : 上海证券研究所 ; 股价以 11 月 26 日收盘价计 2 江苏神通 ( SZ): 投资逻辑 : 产品定位高端 + 核级阀门进入收获期公司的冶金特种阀门主要应用于钢铁行业节能环保领域, 在高炉煤气全干法除尘系统转炉煤气除尘与回收系统焦炉烟气除尘系统煤气管网系统领域, 公司的冶金特种阀门的市场占有率较高公司核电阀门产品主要包括核电蝶阀球阀, 在这一细分市场领域, 公司优势明显从 2006 年 6 月岭澳二期国际招标公司取得 10% 的项目合同起步, 到 2008 年 9 月红沿河一期国际招标公司作为唯一 14

核岛蝶阀和球阀供应商取得全部 7,419 万元的招标合同此后, 公司陆续在宁德一期阳江一期方家山工程福清一期等项目核岛蝶阀球阀的招标中实现 100% 中标图 17: 公司核电蝶阀球阀市场占有率变化趋势资料来源 : 公司招股意向书, 上海证券研究所基于公司基本面和目前定价水平的综合考虑, 给予公司未来 6 个月内跑赢大市的投资评级表 7: 江苏神通 (002438.

15 核岛蝶阀和球阀供应商取得全部 7,419 万元的招标合同此后, 公司陆续在宁德一期阳江一期方家山工程福清一期等项目核岛蝶阀球阀的招标中实现 100% 中标图 17: 公司核电蝶阀球阀市场占有率变化趋势资料来源 : 公司招股意向书, 上海证券研究所基于公司基本面和目前定价水平的综合考虑, 给予公司未来 6 个月内跑赢大市的投资评级表 7: 江苏神通 ( SZ) 业绩预测简表项目 2009A 2010E 2011E 营业收入 ( 万元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 资料来源 : 上海证券研究所 ; 股价以 11 月 26 日收盘价计 3 科新机电 ( SZ): 投资逻辑 : 电力设备巨头的卫星企业 + 核电市场突破公司地处四川什邡, 与中国最大的发电设备制造商东方电气集团下属的东方汽轮机有限公司和东方电机有限公司相邻借助这种地缘优势, 公司自成立之初即为东方汽轮机东方电机及下属企业生产的电站设备提供配套辅机设备随着东方电气集团的发展, 产品种类不断丰富, 公司与东方电气集团合作的业务范围越来越广, 合作度更加紧密, 双方已形成稳定的战略合作伙伴关系作为国内三大电力设备生产厂商之一东方电气集团的卫星企业, 其配套业务就可为公司提供稳定的市场空间公司已全面进入核电常规岛设备制造领域,IPO 募集资金拟投资于重型压力容器 ( 含核级 ) 制造基地建设项目目前正在积极开展核岛 2 3 级压力容器制造许可证的取证工作 15

16 综合基本面和目前定价水平, 给予公司未来 6 个月内跑赢大市的投资评级表 8: 科新机电 ( SZ) 业绩预测简表项目 2009A 2010E 2011E 营业收入 ( 万元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 资料来源 : 上海证券研究所 ; 股价以 11 月 26 日收盘价计 16

附录 : 附图 1:2009 年全球各国核能发电占各自发电总量的比重附图 2:1954~2009 年全球运行的核电站数量资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 :IAEA, 上海证券研究所附图 3: 核电技术的划代附图 4: 第三代核电技术资料来源 : 清华大学,

under Electricity 2009 Country Construction Supplied in 2009 No. of Total % of Mont No.

7 233 7 Brazil 2 1,884 12.2 2.9 37 3 Bulgaria 2 1,906 2 1,906 14.2 35.9 147 3 Canada 18 12,569 85.3 14.8 582 2 China 11 8,438 20 19,920 65.7 1.

17 附录 : 附图 1:2009 年全球各国核能发电占各自发电总量的比重附图 2:1954~2009 年全球运行的核电站数量资料来源 : 国家核电, 上海证券研究所资料来源 :IAEA, 上海证券研究所附图 3: 核电技术的划代附图 4: 第三代核电技术资料来源 : 清华大学, 上海证券研究所资料来源 : 清华大学, 上海证券研究所附表 1: 全球运行和在建的核电站一览 ( 截至 2010 年 1 月 1 日 ) Reactors Nuclear Total Operating Experience through Reactors in Operation under Electricity 2009 Country Construction Supplied in 2009 No. of Total % of Mont No. of Units Total MW(e) TW h Years Units MW(e) Total hs Argentina Armenia Belgium 7 5, Brazil 2 1, Bulgaria 2 1, , Canada 18 12, China 11 8, , Czech Republic 6 3, Finland 4 2, , France 59 63, , ,700 2 Germany 17 20, Hungary 4 1, India 18 3, ,

18 Iran Japan 54 46, , ,440 8 Korea 20 17, , Mexico 2 1, Netherlands Pakistan Romania 2 1, Russian Federation 31 21, , Slovakia 4 1, Slovenia South Africa 2 1, Spain 8 7, Sweden 10 9, Switzerland 5 3, Ukraine 15 13, , United Kingdom 19 10, ,457 8 United States of America , , , Total , ,940 2, ,913 0 资料来源 : 国际原子能机构, 上海证券研究所 18

19 分析师承诺分析师魏成钢本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数 20% 以上跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数 10% 以上大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数 ±10% 之间落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数 10% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义有吸引力 Attractive 行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性 Neutral 行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权 19

PowerPoint 簡報

PowerPoint 簡報 GE1712 能源核電與輻射核能發電的特性 GE1712_Fall_2007 Lecture3 1 核能發電的特性 : - 高建廠成本, 低燃料成本核能發電成本較穩定 - 燃料體積小, 運儲方便 - 能源進口國家將核能發電視為準自產能源 - 建廠成本高昂, 電力公司

目录 一 迎接核电高速发展期 国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇 平稳增长只是暂时表象, 爆发冲动已然酝酿多时... 4 二 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期 当前的主力机型 改进型压水堆 CPR1000 技术 CPR

目录一迎接核电高速发展期国家对发展核电态度转变, 行业带来黄金发展机遇平稳增长只是暂时表象, 爆发冲动已然酝酿多时... 4 二 AP1000 成主流, 国产化面临突破的关键期当前的主力机型改进型压水堆 CPR1000 技术 CPR