政策 能源发展 十二五 规划印发核电装机要达 4000 万千瓦 2014 年 7 月 17 日, 据国家能源局消息, 国家能源局 6 月末发布年内 4 号公告, 批准 核电厂核岛机械设备材料理化检验方法 等 164 项行业标准, 其中能源标准 (NB)158 项和电力标准 (DL)6 项 2014

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1 第四代核电技术望于 2017 年投建核电投资加速 2015 年 8 月 14 日郭海燕 专题摘要 目录 摘要 专题 : 足球将成体育深化改革突破点产业链迎大扩容机遇 1 月 23 日 政策 专题 : 稀土工作会议将开多重利好推升行业景气 1 月 23 日 世界核电概况 专题 : 农业部将建种子打假长效机制有利龙头企业 1 月 22 日 中国核电概况 专题 : 北方或现较重春旱国家防总强调抗旱保灌 1 月 21 日 核电产业链 专题 : 阿里投资以色列二维码公司扫码率可提高四倍 1 月 21 日 核电设备 专题 : 国务院深化医药卫生体制改革社会办医空间大 1 月 20 日 核电设备重点子行业投资策略免责申明 事件 : 第四代核电技术望于 2017 年投建核电投资加速可期据媒体报道, 福建霞浦快堆核电示范工程项目计划在 2017 年底投入建设 该项目功率为 60 万千瓦, 目前正在进行相关招标 如果一切顺利, 它将成为中国首个快堆核电示范工程项目 全称 快中子反应堆 的快堆属于世界上最新的第四代核电技术 快堆可以直接利用现在被废弃的铀同位素, 另一大优势是无须换料, 通过提高运行安全性而降低核扩散风险 据测算, 未来 5 年每年新增核电投资额约 1000 亿元, 我国核电已进入快速增长期 业内认为, 随着核电关键技术的研发推进, 我国核电建设和运营有望进一步提速, 甚至空间更为巨大的内陆核电建设也有望启动, 相关公司将受益 投资价值 : 目前, 我国核电发电量仅占全国发电量 2.1%, 而世界平均水平为 12%, 美 法 韩等国核则更高 但就在建量而言, 中国在建的核电机组有 31 台, 约占全球在建核电机组的 40% 近期热点专题 中国核电占比远低于发达国家水平 我国目前在运和在建核电规模总计 4875 万千瓦, 要实现 2020 年在运 5800 万千瓦 在建 3000 万千瓦的规划目标, 今明两年就要新开工建设 10 台机组 ; 另外, 十三五 期间还需要平均每年开工建设 6 台机组 即使如此, 到 2020 年核电在电力总装机中的占比也不足 3% 资料来源 :NEA 中国电力企业联合会 民生证券 核电投资构成 投资建议 : 我们再次强调今年核电行业反转的投资机会, 我们认为 年沿海核电审批将进入常规化状态, 即每年新开工 6-8 台机组 我们预计在核电三代技术 AP1000 的成熟应用的前提下,2016 年以后内陆核电开工为大概率事件 2014 年起核电行业触底反弹,2016 年以后的内陆核电重启为我国核电持续发展提供保障, 我们仍旧看好今年的核电板块主题性投资机会 重点关注 : 上海电气 (601727) 是国内核电主设备的重要供货商, 承担三代核电多项国产化任务 东方电气 (600875) 几乎覆盖目前国内所有核电技术, 并正在积极参与新一代核电设备的其他关注 : 佳电股份 (000922) 中国一重 (601106) 丹甫股份 (002366) 应流股份 (603308) 核电设备产业链 资料来源 : 湘财证券 资料来源 : 东兴证券

2 政策 能源发展 十二五 规划印发核电装机要达 4000 万千瓦 2014 年 7 月 17 日, 据国家能源局消息, 国家能源局 6 月末发布年内 4 号公告, 批准 核电厂核岛机械设备材料理化检验方法 等 164 项行业标准, 其中能源标准 (NB)158 项和电力标准 (DL)6 项 2014 年 5 月 14 日, 环保部近日发布 3 个支持核电开工建设批文, 分别是关于释放秦山第三核电厂 2 号机组第七次大修后反应堆首次临界控制点的通知, 关于认可 三门核电站一期工程质量保证大纲 ( 设计和建造阶段 ) ( 第八版 ) 的复函, 关于认可 广西防城港核电厂一 二号机组调试阶段质量保证大纲 的复函 2013 年 12 月 13 日, 为进一步规范核电重大专项管理, 能源局制定了 大型先进压水堆及高温气冷堆核电站重大专项知识产权管理办法 ( 试行 ) 此外, 为进一步做好核电重大专项课题验收工作, 能源局还就加强核电重大专项验收管理发布补充通知 2013 年 10 月 11 日, 彻落实党的群众路线教育实践活动工作精神, 根据 国家能源局关于建立服务能源企业科学发展协调工作机制的通知 ( 国能综合 [2013]185 号 ) 要求, 现将 服务核电企业科学发展协调工作机制方案 印发你们, 请组织实施 2013 年 9 月 12 日获悉, 国务院日前全文下发 大气污染防治行动计划, 从能源结构 产业结构 污染治理等多方面勾勒出我国大气污染防治的时间表和路线图, 也打造出大气治污领域的纲领性文件 其中, 在 加快清洁能源替代利用 提到, 积极有序发展水电, 开发利用地热能 风能 太阳能 生物质能, 安全高效发展核电 到 2017 年, 运行核电机组装机容量达到 5000 万千瓦, 非化石能源消费比重提高到 13% 2013 年 7 月, 国家发改委下发通知, 将现行核电上网电价由个别定价改为对新建核电机组实行标杆上网电价政策, 并核定全国核电标杆电价为每千瓦时 0.43 元 2013 年 1 月 23 日, 国务院办公厅发布了国务院关于印发 能源发展 十二五 规划 的通知 规划 提出, 到 2015 年, 运行核电装机达到 4000 万千瓦, 在建规模 1800 万千瓦 这一目标设定基本确认了一点, 即此前国家核电中长期发展规划确定的到 2020 年 4000 万千瓦的核电装机规划目标, 将提前五年实现 2012 年 10 月 24 日, 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议, 讨论通过 能源发展 十二五 规划, 再次讨论并通过 核电安全规划 ( 年 ) 和 核电中长期发展规划 ( 年 ) 会议对当前和今后一个时期的核电建设作出部署 :( 一 ) 稳妥恢复正常建设 合理把握建设节奏, 稳步有序推进 ( 二 ) 科学布局项目 十二五 时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址, 不安排内陆核电项目 ( 三 ) 提高准入门槛 按照全球最高安全要求新建核电项目 新建核电机组必须符合三代安全标准 10 月 16 日, 环保部网站消息, 国务院近期批复了 核安全与放射性污染防治 十二五 规划及 2020 年远景目标, 并全文发布 规划 统筹了 9 项重点任务 5 项重点工程 8 项保障措施, 力争至 十二五 末我国核能与核技术利用安全水平进一步提高, 辐射环境安全风险明显降低 ; 到 2020 年, 核电安全保持国际先进水平, 核安全与放射性污染防治水平全面提升, 辐射环境质量保持良好 规划 还显示, 为提高重点工程实施效果, 环保部同有关部门建立重点项目库, 实行动态管理, 由各相关部门按职能分工指导各地区分别在年度计划中予以落实 十二五 期间重点项目投资需求约 798 亿元 10 月 15 日, 环保部发布通知, 拟对辽宁省瓦房店市红沿河核电厂一二号机组项目 ( 首次装料阶段环境影响报告书 ) 作出批复决定 三季度以来, 环保部对核电相关项目审批速度明显加快 业内人士分析, 今年四季度核电重启可能在政策上得到落实 9 月 26 日, 上海证券报记者从相关部门以及核电企业高层了解到, 今年 5 月 31 日国务院常务会议原则通过的 核安全规划 征求意见稿修订工作已经完成, 近日 核安全规划 即将正式发布 而 9 月以来, 环保部对核电企业的准入申请审批 环评审批节奏加速迹象明显, 国内核电项目或在年内重启 目前我国待建及待批的核电装机容量逾 6000 万千瓦, 将带动投资超过万亿元 5 月 31 日, 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议, 再次听取全国民用核设施综合安全检查情况汇报, 讨论并原则通过 核安全与放射性污染防治 十二五 规划及 2020 年远景目标 5 月 29 日, 国家能源局向包括中广核 中国核电工程 上海核电研究院等多单位下达 2012 年核电标准制 ( 修 ) 订计划 其中包括制定核电厂建设工程概算定额 压水堆核电厂安全降压和排气系统设计准则 核电厂安全重要仪表和控制系统总体要求等多项计划, 各单位须在 2013 年底前完成标准研究与制修订任务 2020 年核电中长期发展规划 和 核电安全规划 将标志着核电将正式重启 预计核电中长期发展目标也可能最终被定于 6000 万到 7000 万千瓦之间, 低于此前市场普遍预期的 8000 万千瓦 核电发展高度依赖政策核电设备制造技术门槛和进入壁垒高, 竞争不充分, 同时由于事故发后对于社会济发展有长期负面影响, 核电站有极其苛刻的安全性要求, 使得核电的发展受到种种限制, 加之普通企业几乎不具备运营核电站的能力, 核电的发展受到国家整体战略安全考虑和政策因素的主导和影响较大 我们认为, 长期来看核电发展依旧属于政策驱动型 中国核电政策发展路线图 资料来源 : 中国产业信息研究院, 光大证券

3 世界核电概况 世界核电的发展历程 世界上第一座实验性核电站是建于 1954 年的前苏联奥布宁斯克实验性石墨沸水堆核电厂, 人类从此进入了和平利用核能的年代 半个多世纪以来, 核电经历了 20 世纪 年代的起步阶段 20 世纪 年代的快速发展阶段 20 世纪 80 年代一直到本世纪初的缓慢发展阶段以及本世纪以来的复苏阶段 全球核电量情况 资料来源 :BP 公司, 安信证券全球民用核工业发展状况目前, 全球在运营民用核反应堆大约 432 座, 分布在 30 个国家 ( 实际消费核电的国家远多于 30 个, 比如欧盟的意大利, 本身没有核电站, 通过进口核电供国民消费 ), 核反应堆总装机容量约为 377GW 拥有在运营民用核反应堆数最多的国家是美国, 有 104 座, 占比接近 1/4 但在民用核电大国里, 核电占比总电力消费最大的国家并非美国, 而是法国, 在 75% 左右 中国目前在运营核反应堆有 14 座, 总装机容量 11.27GW 2010 年, 核能发电量约为 73.9TWh, 占比社会总发电量的 1.9% 左右 全球核电站在 2010 年总共发电 2,630TWh, 占比电力总产出的大约 14% 全球核反应堆分布图 全球在运营核反应堆运龄分布图 资料来源 : IAEA, 东海证券 全球主要核电国家之核电站运营状况 资料来源 : IAEA, 东海证券 全球主要核电国家之核电站运营状况 资料来源 : WNA, BP Statistical Review of World Energy 2011, 东海证券 资料来源 : WNA, BP Statistical Review of World Energy 2011, 东海证券 从在运营核反应堆数量 装机容量和 2010 核能发电量来看, 中国已跻身全球十大核电国 但从核电占比总发电量来看, 中国远远落在其它国家之后, 即使在金砖 5 国, 中国也排名末位 作为一个核工业大国, 民用核电占比太低不合时宜 全球核电产出占比总电力产出 资料来源 : WNA, 注 : 圆柱形表示核电产出 ; 紫色曲线代表总电力产出中核电的份额 据 WNA 统计, 截至 2011 年 12 月全球运行中的核电站装机容量总计 369.1GW, 其中中国约 11.9GW, 占比约 3.2%; 世界在建核电站装机容量 62.7GW, 其中中国 27.6GW, 占比 44.1%; 全球规划中核电装机容量 173.0GW, 其中中国 57.5GW, 占比约 33.2% 中国是目前世界上核电在建和规划装机容量最大的国家 据中国核能行业协会统计,2005 年以来中国共核准 13 个核电项目,34 台机组, 总装机容量 37.0GW, 已开工建设 28 台核电机组, 在建规模超过 30GW 我国运行中核电规模较小, 核电仅占总发电量的 1.3%, 大大低于世界 17% 的平均水平 未来 10 年中国将是全球核电需求规模最庞大的市场 世界运行中核电装机容量结构世界在建核电装机容量结构 资料来源 : 广发证券 福岛核泄漏之后主要国家的核电政策 资料来源 : 广发证券 2011 年 3 月日本福岛核事故后, 除日本和德国对核电表现谨慎之外, 大多数国家保持积极发展的态度 国际原子能机构总干事天野之弥日前在第 66 届联合国大会上表示, 福岛核危机没有影响该机构对世界核电站数量未来几十年仍将稳步增加的预测, 中印等已经运营有核电站的国家的增长数量将最多 他指出, 未来几年, 许多发展中国家都计划引进核能技术 随着对气候变化 多变的化石燃料价格以及能源供应安全方面的担心, 许多国家都对发展核能产生兴趣, 以跟上全球能源需求的增加 世界主要国家对核电态度仍较为积极 资料来源 : 网站公开资料, 民生证券

4 中国核电概况 中国核工业发展历程 中国核工业的发展, 早期以军工为主, 以后逐渐转向以民用为主, 至今可以说经历 4 个阶段 第一阶段 :1950 年代中至 1970 年代末 在那个阶段, 核工业的发展以军用为主, 民用核工业的初步体系获得建立 第二阶段 :1980 年代的上半期 在那个阶段, 国家确立了核工业的 军转民 发展方针, 民用体系获得进一步完善 第三阶段 :1980 年代的下半期至 1990 年代的上半期 此阶段, 中国通过技术引进和自主研发齐头并进, 成功地使秦山 I 期的 #1 机组以及大亚湾 #1/#2 机组并网发电 前者是中国自主研发的首座商用核反应堆, 后者则是全进口法国技术的两座商用核反应堆 中国核工业总公司也是在这个阶段成立的 第四阶段 :1990 年代的下半期至今 这是个海外技术全面引进 核电站建设速度加快的阶段, 中国核电技术的 万国牌 就是在这个阶段形成的 同时, 第十 十一和十二个五年规划以及 核电中长期发展规划 都给中国的核电发展制订了非常雄心勃勃的目标 目前中国的核工业体系较为完备, 从核电管理, 到设计运营, 到工程建设, 再到燃料供应, 已经具备了一个完整的产业系统 中国核电量情况 完备的核工业体系 中国核电发展状况 资料来源 :wind 华创证券 据中国核能行业协会统计, 近年来我国核能行业发展取得的丰硕成果 2005 年 12 月以来, 我国核准 10 个核电项目共 34 台机组, 核准规模 3702 万千万 ; 其中已建成 4 台, 在建 26 台, 在建规模 2924 万千瓦, 占世界在建核电机组的百分之四十以上 2010 年以来, 岭澳核电二期 1 2 号机组 秦山二期 3 4 号机组先后投入商业运行, 新增核电装机容量达到 346 万千瓦, 使我国大陆在役核电机组数达到 15 台, 总装机容量达到 1254 万千瓦 2011 年核电发电量达到 874 亿千瓦时, 占全国总发电量的 1.85% 但全球范围内比较, 中国核电占比处于较低水平, 远低于发达国家水平, 也远低于世界平均的 14% 的水平 中国核电占比远低于发达国家水平 中国核电占比总发电量 vs 全球核电占比总发电量 资料来源 :NEA 中国电力企业联合会 民生证券 目前我国已经运行和在建核电规模情况 资料来源 : 东海证券 核电建设已经恢复,2012 年重回发展正轨 资料来源 : 中核 中广核网站 民生证券 在日本福岛核泄漏事故发生后, 我国政府提出了有针对性的 国四条, 暂停审批核电项目 但日本福岛核泄漏事故并未导致我国核电建设的中止, 只是对核电安全要求进一步提升, 使得核电建设进度趋缓 随着核电安全大检查的结束, 我国核电建设已经开始逐步恢复, 各项核电项目建设进展顺利 2011 年前 10 个月, 我国核电建设投资总额约 600 亿元, 较去年同期增长 26.32%, 增速高于水电 风电以及火电等其它主要电源投资增速 目前 核安全规划 和 核电中长期发展规划 已经获批,2012 年核电审批将重新放开, 我国核电重回正常发展轨道 我国核电投资规模恢复增长 2011 年我国核电投资增速快于其它电源形式 资料来源 : 中电联 大同证券 日本核泄漏事故后,2011 年以来我国在建核电项目进展顺利 资料来源 : 中电联 大同证券 资料来源 : 市场公开信息, 大同证券 十二五 核电装机目标不变,2020 年目标下调据统计, 目前已经开工和投运的核电总规模超过了 4000 万千瓦 所有在建项目均在 十一五 期间开工建设, 其中 年是开工高峰期, 按照 5-8 年建设周期, 大部分在建核电站将在 2015 年前投产 在更加强调安全性的基础上, 在建项目将不会发生根本性改变 考虑到目前在建核电项目进展受日本核泄漏事故影响更大的是未来新批核电项目 考虑到日本发生核泄漏事故电站采用的是第二代核电技术, 从安全性要求提升角度看, 未来新批核电项目将要求采用第三代核电技术 而全球首台采用 AP1000 的核电机组要到 2013 年才能投产, 因此,2012 年立即大批量核准三代核电项目的可能性不大, 需要等到 2013 年以后才能实现三代核电技术的大规模推广 而核电站建设周期较长, 因此,2020 年核电装机目标将肯定下调 根据 核电安全规划 ( 年 ) 和 核电中长期发展规划 ( 年 ), 明确 2015 年实现核电装机发电容量 4000 万千瓦 在建略超 2000 万千瓦 ;2020 年核电装机发电容量 5800 万千瓦 在建 3000 万千瓦的目标 在建核电机组的建设进度, 今明后年时建设高峰期 年中国电力装机结构预测 资料来源 : 华创证券 资料来源 : 电力工业统计快报 中电联 国海证券

5 核电产业链 核电产业链的构成核电的产业链可划分为设计 设备制造 建筑安装 运营管理和燃料供应系统 ( 包括核乏料处理 ) 五部分 其中, 核电站设计主要由中核集团下属的中国核动力研究设计院 国家核电技术公司下属的上海核工程研究设计院 清华大学核研院等少数几家科研单位垄断, 不涉及上市公司 ; 国内核电建筑安装业务主要由中核建公司垄断, 目前没有上市公司 ; 运营期的燃料供应及电站运营方面基本上是中核集团及中广核两家独占, 尽管中电投也拿到了核电运营资质, 华能 大唐等公司也有部分电站的参股, 但这块垄断的态势并未被打破 综上, 在核电复苏的大背景下, 投资的重点落在了设备上 同时, 从核电的投资构成以及核电设备的投资构成来看, 核电设备公司将成为核电发展的最大受益者 核电产业链示意图 核电投资构成 资料来源 : 安信证券资料来源 : 湘财证券核电设备产业链情况核电站最基本工作原理就是利用核裂变在反应堆中进行, 控制运营期产生的能量进行发电 目前运用最广泛的压水堆核电厂用的燃料铀进行发电, 核燃料反应堆中发生裂变而产生大量热能, 用循环水 ( 或其他物质 ) 带走热量才能避免反应堆因过热烧毁, 导出的热量可以使水变成水蒸气, 推动汽轮机发电, 最后通过电网送到用电端 核电设备的产业链通常包括 : 核原料的采集 核电站的建设 ( 核电 常规岛 辅助设备建设 ) 核电站运营管理 具体到核电设备制造来说, 核电站的产业价值链包括核岛设备制造 常规岛设备制造和辅助系统 核岛设备主要包括安全壳 压力容器 安注箱 硼注箱 稳压器 蒸汽发生器 堆内构件以及控制棒等 ; 常规岛设备类似于火电厂, 主要有汽轮机 发电机 汽水分离器 冷凝器 除氧器 循环水泵等 ; 辅助系统主要包括安全系统设备 空冷设备开关站配电装臵等 核电站构成示意图 核电设备产业链 资料来源 : 发改委经济导报社, 东兴证券 核电产业链主要上市公司 资料来源 : 东兴证券 资料来源 : 东兴证券

6 核电设备 中国核电正处于二代半到三代的重要过渡期 目前我国在建核电机组 ( 截止 2012 年 1 月 ) 共 26 台, 总装机容量 2924 万 kw 在建的机组均采用二代半或三代核技术 核电机组建设过程中, 建设周期 设计寿命 换料周期 机组可利用率这些指标会直接决定核电机组建设的成本以及运营过程中的收益, 是核电机组的重要经济数据 中国大陆在建核电机组技术类型 国内主流二代加及三代核电机组主要技术及经济参数 资料来源 : 中国核能行业协会 资料来源 :WESTINGHOUSE 光大证券 预计过渡期以二代核电为主,AP1000 代表未来之前市场预期核电重启之后将以安全性更高的 AP1000 三代技术为主, 但大范围推广需要待 2014 年稳定运行之后, 因此会出现 2 年的审批真空期 核电建设周期为 5 年左右, 要完成 2020 年 7000 万千瓦的核电投产指标,2015 年需要审批 3000 万千瓦 ( 相当于 25 台百万千瓦核电机组 ) 左右 ; 由于 AP1000 机组的经济性 安全性 稳定性尚未经过实践检验, 因此在全球第一台 AP1000 机组投产运行之前大规模审批可行性较低 ; 客观条件决定, 过渡期仍将以沿海 续建 CPR1000 项目为主核电审批及投运机组数量预计 资料来源 : 中核 中广核网站 民生证券进口替代和规模化缓慢提高核电产品毛利率我国核电设备国产化率目前为 80% 左右, 其中核电锻件进口份额 30%, 阀门进口份额 20%, 且进口部分技术附加值较高, 如阀门进口 20% 份额却占去 80% 的利润 ;AP1000 前两套机组国产化率较低 ( 前四台机组的国产化率计划分别为 30% 50% 60% 和 70%), 未来国产化空间较大 进口替代将提升内资企业市场份额和高附加值产品比例, 技术成熟度提高及规模化优势, 这无疑会提高内资企业市场份额和经济效益, 核电毛利率有望缓慢提高 中广核 CPR1000 国产化进程 AP1000 主要设备国产化进展规划 资料来源 :WNA 核电整体投资高增长带动设备投资高增长 CPR1000 投资概况 资料来源 : 国家核电网站 民生证券 根据对比, 无论是 CPR1000 还是 AP1000 机组, 设备投资占比均占总投资的 60% 左右 拆分下来比较, 相对 CPR1000 系统,AP1000 系统的核岛部分的投资占比显著增加, 约为 32%, 常规岛和辅助设备略有下滑 同时, 由于核电设备在安全性上有极高要求, 所以相对传统的制造业而言, 核电产业具有较高的毛利率水平 设备招标一般将在机组投运前 4 年左右开始, 预计随着机组投运将在 2017 和 2018 年达到高峰, 设备招标采购也将在 年迎来高峰, 未来 5 年国产设备招标总额将有望达到 4500 亿元 年两年将达到最大量预计分别有 1160 亿和 1320 亿元的市场空间 AP1000 投资概况 关键核电设备毛利率 未来 5 年核电投资及设备市场规模预计

7 核电设备重点子行业 核电大型铸锻件大型锻铸件是核岛设备的关键材料, 主要材料是合金钢 蒸汽发生器 稳压器 压力容器 发电机转子等等都需要大型的锻铸件 单台 CPR1000 机组锻件的价值占总体投资的 7% 左右,AP1000 所采用的铸锻件技术难度更高, 单位价值更高, 预计核电锻铸件到 2020 年的市场容量在 520 亿元左右 核电锻件每吨的价格大约在 25 万元左右, 铸件在每吨 15 万元, 由于锻铸件要求工艺比较高, 所需要的压力机要求的吨位比较大, 因此锻铸件的毛利率普遍较高, 基本上都能达到 35%-45% 铸锻件制造在国内呈现寡头垄断竞争态势, 主要厂商包括中国一重 二重重装 上海电气所属子公司上重公司等 国内外主要大型铸锻件厂商制造能力对比国内核电锻件竞争格局 核岛常规岛主设备 资料来源 : 湘财证券 资料来源 : 上市公司年报 民生证券 主设备是核电设备的核心 以 CPR1000 单台机组主设备投资 22 亿,AP1000 投资 26 亿计算, 十二五 剩余四年, 主设备年均市场容量约在 亿左右 核岛和常规岛的主要设备目前主要由东方电气 上海电气 哈动力等三家公司所占据 目前随着中国一重和二重重装在核电业务的逐步拓展, 在压力容器 安全壳 主管道等也开始进入, 成为新的重要竞争因素 核岛设备预计 AP1000 开始大力推广后, 上海电气将占据主要的市场份额, 估计在 45% 左右, 东方电气在 40%, 其它的在 25% 常规岛设备预计还是由三家公司平分, 与以前的差异不会太大 核电主设备投资构成 主要设备的参与厂家 核岛设备的投资构成 资料来源 : 中核 东兴证券 常规岛设备的投资构成 资料来源 : 东兴证券 核电阀门 资料来源 : 中核 东兴证券 核电设备产业链核电阀门构成 不同等级核电阀门构成 资料来源 : 中核 东兴证券 核电阀门是指在核电站中核岛 N1 常规岛 CI 和电站辅助设施 BOP 系统中使用的阀门 从安全级别上分为核安全 Ⅰ 级 Ⅱ 级 Ⅲ 级 非核级 其中核安全 Ⅰ 级要求最高 核电阀门在核电站中是使用数量较多的介质输送控制设备, 是核电站安全运行中的必不可少的重要组成部分 按照核电阀门占比大约在总投资的 1.6%, 以岭澳核电站为例,2 台百万千瓦的机组大约需要 4.6 亿元, 预计到 2020 年新增的阀门投资在 120 亿元左右 国内具有民用核安全设备阀门类设计与制造许可证的单位有 23 家左右, 其中江苏神通几乎垄断国内核级球阀和蝶阀市场, 且除 AP1000 前几台机组外实现 100% 国产化 国内取得核一级生产资质且具有供货经验的只有中核科技和大连大高两家公司, 将占据国内高端阀门市场并充分受益阀门进口替代, 中核科技的 AP1000 爆破阀试制已经取得了较大进展 资料来源 : 秦山核电站 东兴证券 核电设备产业链核电阀门构成 资料来源 : 秦山核电站 东兴证券 核空调系统 (HVAC) 资料来源 : 安信证券 HVAC 系统是重要的核电辅助设备, 据估算,CPR1000 的 HVAC 系统单套价值约 1 亿元, 而 AP1000 单套价值约 8000 万左右 十二五 剩余四年, 核空调年均市场容量约 5.43 亿左右 由于 AP1000 在厂房及设备上的减少, 与之配套的暖通空调系统总量也相应减少, 将对行业影响较大 HVAC 南风股份为龙头, 盾安环境将形成一定冲击 核电 HVAC 已经基本实现国产化, 南风股份和盾安环境均具有 HVAC 系统全系列产品设计制造能力, 南风股份为 HVAC 总包龙头, 市场占有率超过 70%, 但以中广核项目为主 ; 盾安环境准备工作就绪, 有望结合本轮核电重启取得 HVAC 总包订单 HVAC 需求预测 资料来源 : 中国通风及空气处理行业研究报告 安信证券

8 投资策略 投资策略 目前 我国核电发电量仅占全国发电量2.1% 而世界平均水平为12% 美 法 韩等国核则更高 但就在建量而言 中国在建的核电机组有31台 约占全 球在建核电机组的40% 我国目前在运和在建核电规模总计4875万千瓦 要实现2020年在运5800万千瓦 在建3000万千瓦的规划目标 今明两年就要新开工建设10台机组 另外 十三五 期间 还需要平均每年开工建设6台机组 即使如此 到2020年核电在电力总装机中的占比也不足3% 核电建设带动的产业链较长 最受益的首先当属核电相关设备及材料制造商 其次 一些细分及新进入核电领域的公司也值得关注 关注 主设备提供商龙头的东方电气 上海电气 齐鲁证券 刘江啸 锻铸件制造商并开始介入主设备提供的中国一重 中投证券 张镭 *ST二重 安信证券 张仲杰 业绩弹性比较大且具备耗材性质的江苏神通 中投证券 张镭 中核科技 湘财证券 朱程辉 沃尔核材 中银国际 史祺 久立特材 齐鲁证券 笃慧 技术壁垒 弹性和盈利能力兼备的民企核电新军浙富股份 方正证券 周伟 核电产业链上市公司 产业链 核岛 常规岛 相关上市公司 东方电气 上海电气 中国一重 *ST二重 海陆重工 天威保变 科新机电 东方电气 上海电气 杭锅股份 辅助系统 江苏神通 中核科技 沃尔核材 自仪股份 南风股份 湘电股份 奥特迅 威尔泰 哈空 调 上海机电 盾安环境 烟台冰轮 陕鼓动力 上风高科 海陆重工 太原重工 中成股 份 方大炭素 嘉宝集团 特变电工 合金投资 耗材 兰太实业 沃尔核材 久立特材 东方锆业 宝钛股份 升华拜克 韶能股份 攀钢钒钛 中南重工 方大碳素 中钢吉炭 嘉宝集团 大西洋 常宝股份 纳川股份 金杯电工 华 东数控 中科英华 宝胜股份 运营 浙富股份 申能股份 自仪股份 皖能电力 韶能股份 闽东电力 华银电力 九龙电力 湖北能源 大唐发电 深圳能源 资料来源 证券资讯分析系统 相关上市公司 久立特材 公司专注生产不锈钢工业用管,是国内规模最大 品种最齐全的工业用不锈钢管专业生产企业之一 公司建有世界先进水平的不锈钢 耐蚀合金 高温合 金无缝管 挤压 穿孔 冷轧 冷拔 生产线和大 中 小口径焊接管生产线 一直致力于为工业管道系统提供安全可靠和高性能 耐蚀 耐压 耐高温 的不锈钢管和特殊材料的解决方案 公司是国家级高新技术企业 浙江省骨干龙头企业 建有省级研发中心及博士后科研工作站 公司独树一管专注下 游高端需求,主要产品为工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管 无论是装备 技术和品牌在国内都处于领先水平 公司产品被广泛应用于石油 化工 天 然气 电力设备制造 造船 造纸 航空 航天等行业 盈利预测 公司产能情况的详细统计 资料来源 广发证券 公司销售毛利率和销售净利率变动情况 资料来源 公司资料 公司销售费用率 管理费用率和财务费用率变动情况 资料来源 广发证券 资料来源 广发证券 沃尔核材 公司主营业务为辐射改性新材料及系列电子 电力产品的研发 制造和销售 主要产品包括电子类产品 电力类产品和线路保护产品 公司的技术水平居 世界领先地位,产品国内市场占有率较高 公司一直重视国际市场开拓,在重点区域开发和售后服务方面,已初步形成 沃尔品牌 效应 财务数据与估值 沃尔核材产品拆分 百万元 资料来源 招商证券 收入与同比增速 资料来源 招商证券 净利润与同比增速 资料来源 招商证券 资料来源 招商证券 江苏神通 公司主要从事高炉煤气全干法除尘系统 转炉煤气除尘与回收系统 焦炉烟气除尘系统 煤气管网系统的特种阀门以及核级蝶阀 核级球阀 非核级蝶阀 非核级球阀等产品的研发 生产和销售,是我国冶金特种阀门和核电阀门自主化的主要生产企业之一,公司在核电蝶阀 球阀产品领域优势地位突出,是 我国核电阀门自主化的重要生产企业 江苏神通营收同比增速 江苏神通净利润同比增速 资料来源 华创证券 核电产品新订单预测 亿元 资料来源 华创证券 主营业务分产品收入和毛利率 资料来源 华创证券 资料来源 公司公告 东莞证券 资料来源 海通证券 资料来源 公司公告 东莞证券 中核科技 公司处于我国核工业体系之内 长期积累了强劲的技术实力 作为中核集团旗下主要的核电用阀门生产公司 受益国家大力发展核电 公司顺势而为致力 于打造核电用阀门新的增长极 公司目前除传统闸阀 截止阀 止回阀之外 还承接多项核电关键阀门国产化任务 包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以 及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等 此外 公司在核化工阀门领域具备垄断性优势 随着我国乏燃料后处理步入产业化发展 公司优势将逐步转化为 盈利 目前公司核阀业务收入占比约在20% 预计随着核电行业复苏 核阀收入占比有望2013年有显著提升 且随着关键阀门研发的推进 以及铸锻件材 料自给率的提升 毛利率也有望进一步提高 公司主要财务指标 资料来源 东北证券 公司收入结构 资料来源 公司公告 东莞证券

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