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间疑班
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1 核电的春天即将到来新能源专题系列研究报告之四电气设备报告日期 :2008 年 8 月 29 日行业指数与相关市场指数比较收盘月涨幅 (%) 天相行业指数天相流通指数上证指数行业指数近一年走势图 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 电气设备上证指数相关报告 : 风光无限, 盈利有道新能源专题系列研究报告之三 2008 年 7 月 16 日行业景气分化, 输变电与新能源龙头受益电气设备行业 08 中期业绩展望 2008 年 7 月 3 日风吹金现, 百舸争流寻找投资价值凸显类风电公司 2008 年 1 月 15 日电网建设新能源主题精彩再续 2008 年电气设备行业投资策略 2007 年 12 月 14 日节能减排吸引目光 07 年二季末电气设备股基金重仓股持仓变动分析 2007 年 7 月 23 日李亚辉 ( 执笔 ) 肖世俊 liyh@txsec.com xiaosj@txsec.com 组长 : 施海仙王明存服务热线服务邮箱 service@txsec.com 增持 ( 维持 ) 本报告关注点 : 新能源中, 核电价格具有较强的竞争力, 发展核电时机成熟 ; 核电产业将迎来黄金发展期, 未来 15 年内将保持快速增长 ; 市场上对核电行业分析得最细致的报告投资要点 : 核电是清洁高效的能源一座百万千瓦的火电站需要 260 万吨煤, 而核电站只需要 30 吨的铀原料就可以核电站一年产生的二氧化碳仅是同等规模燃煤电站排放量的 1.6%, 核电站不排放二氧化硫氮氧化物和烟尘发展核电是改善环境的重要途径, 核电是清洁高效能源世界核电建设开始复苏据国际原子能公布的消息, 预计到 2030 年全球的核电发电量实现翻倍美国能源部 2007 年宣布, 美国在未来 2 年内将兴建 32 座核能发电厂 ; 俄罗斯计划在 2020 年前建造 40 台核电机组 ; 英国于 2008 年 1 月决定恢复建设核电站 ; 印度计划到 2020 年使核电装机容量达到 4000 万 KW 预计到 2030 年前世界在核电站建设的总投资在 2000 亿美元以上国家对核电发展的战略由适度发展到积极发展在这样的背景下, 我国的核电能源将获得很好的发展机遇按照规划, 到 2020 年, 核电占全部电力装机容量的比重从现在的不到 2% 提高到 4%, 核电年发电量达到 2600 亿亿千瓦时核电行业市场巨大国家发改委多次表示, 到 2020 年, 核电装机容量可达到 6000 万 KW, 高于原先预计的 4000 万 KW 以此估算, 到 2020 年, 中国核电建设总投资将达到约 7500 亿元, 其中设备投资约 3400 亿元, 如果设备核岛国产化率达到 70% 常规岛国产化率 80% 辅助设备国产化率 90% 计算的话, 则国内设备企业至少面临超过 2500 亿的市场投资策略 1) 核电设备企业为核电高速发展最大受益者, 建议重点关注整机制造企业, 如东方电气上海电气 2) 可以适当关注其他具有核电概念的公司核电概念的公司有中核科技自仪股份中成股份等, 但尚难以确定未来它们可以从核电建设中获得较大收益, 但可以给予适当前瞻性关注行业风险揭示 :1) 我国核电自主化和本地化程度较低, 造价相对较高 ;2) 核电发展的产业链细分还没形成, 加上技术人才等方面的原因, 限制了核电的规模发展 ;3) 核电安全性影响投资核电的热情度 ;4) 核能发电会产生核废料, 如果管理不当会破坏环境并可能会对人员造成危害请阅读最后一页重要免责申明

2 正文目录 1. 核能是高效清洁的能源核能是目前可利用的清洁高效能源核电站构成核电技术的发展趋势核能利用到底安全吗? 当前化石能源价格上涨提升了核电的关注度世界核电发展情况世界核电发展现状世界核电建设开始复苏世界核电发展模式全球铀资源可以满足核电发展需求我国核电发展恰逢其时国内核电发展状况核电站建设成本核电价格具有竞争力中国核电发展规划行业内投资机会及重点公司投资亮点行业内投资机会投资策略行业发展面临主要风险

3 图表目录图表 1: 一座百万 KW 核电厂与煤电厂废物排放量比较 ( 单位 : 吨 / 年 )...4 图表 2: 核电设备分类...5 图表 3: 压水式反应堆核电厂的基本工作流程...5 图表 4: 核电站的分代标志...5 图表 5: 各种辐射程度比较...6 图表 6:06 年全球一次能源消费结构...7 图表 7:06 年各主要地区与国家能源消费结构...7 图表 8: 纽约原油主力期货价格变化 ( 单位 : 美元 / 桶 )...8 图表 9:BJ 煤炭现货价格变化 ( 单位 : 美元 / 桶 )...8 图表 10: 世界核电运行反应堆一览表...8 图表 11: 世界各国核电现状 ( 截至 2007 年 6 月 )...8 图表 12:2006 年部分国家核电发电量站总发电量的份额...10 图表 13: 核电成本与煤电成本的关系...10 图表 14: 世界核电发展阶段...10 图表 15: 韩国核电发展历程...11 图表 16: 世界铀矿分布...12 图表 17: 中国运营中的铀矿...12 图表 18: 最近两年全国发电量统计分布图...13 图表 19: 我国投运和在建核电机组情况 ( 单位 : 万千瓦 )...13 图表 20: 年核电装机量及份额统计...14 图表 21: 我国已建设核电工程造价基本情况...15 图表 22: 核岛设备常规岛设备以及辅助设备投资比例...15 图表 23: 核电与火电发电成本比较 ( 单位 : 元 /MW.h)...15 图表 24: 核电与火电发电成本分项比较...16 图表 25: 我国核电站上网电价 ( 单位 : 元 / 千瓦时, 含税 )...16 图表 26: 核电建设项目进度设想 ( 单位 : 万千瓦 )...17 图表 27: 我国核电国产化预期目标...17 图表 28: 我国沿海核电厂址资源开发与储备情况...18 图表 29: 国内核电设备制造企业...19 图表 30: 涉及核电的上市公司一览表

4 1. 核能是高效清洁的能源 1.1 核能是目前可利用的清洁高效能源核能发电主要利用核能转换成电能, 并传输至最终用户核能的获得主要有两类途径, 重核裂变与轻核聚变利用核聚变原理进行核发电的技术远未达到应用技术, 而目前利用核裂变原理进行发电的技术已经获得了广泛应用从保护环境来看, 一座百万千瓦燃煤电站每年向大气排放排出二氧化碳 650 万吨二氧化硫 1.7 万吨灰渣 280 万吨, 灰尘中含重金属约 4000 吨强致癌物质 3,4- 苯并芘 630 千克而核电完全可以避免以上有害气体和烟尘的产生, 核电站一年产生的二氧化碳仅是同等规模燃煤电站二氧化碳排放量的 1.6%, 核电站不排放二氧化硫氮氧化物和烟尘, 它的所有气态和液态排出物在排放前均经过严格的处理, 远低于放射性排放限值图表 1: 一座百万 KW 核电厂与煤电厂废物排放量比较 ( 单位 : 吨 / 年 ) PWR 核电站煤电厂燃料消费量 30 2,600,000 SO2 排放量 -- 17,000 NOX 排放量 -- 4,000 CO2 排放量 -- 6,500,000 飘尘排放量 -- 1,600 灰渣排放量 -- 2,800,000 乏燃料卸出量中等放射性废物低放射性废物重金属 -- 4,000 资料来源 : 天相投资顾问有限公司理论上说,1 公斤的铀全部裂变所释放出的裂变能, 大约相当于 2500 吨煤或 2000 吨的石油燃烧时所释放出的能量一座百万千瓦的火力发电站需要 260 万吨煤, 而核能电站只需要 30 吨的铀原料就可以因此, 发展核电是改善环境的重要途径, 核电是清洁高效能源 1.2 核电站构成一个核电站通常由 3 部分构成, 一部分是反应堆, 即我们所说的核岛部分 ; 一部分是汽轮机发电机等, 就是常规岛部分 ; 还有一部分是辅助设备 (BOP), 指的是核蒸汽供应系统之外的部分, 即化学制水海水制氧压缩空气站等核电站就是利用一座或若干座动力反应堆所产生的热能来发电或发电兼供热的动力设施, 用铀制成的核燃料在反应堆内发生裂变而产生大量热能, 再用处于高压力下的水把热能带出并进行传递, 使在蒸汽发生器内产生蒸汽, 蒸汽推动汽轮机带着发动机一起旋转, 电就源源不断地产生出来, 并通过电网送到用户终端 4

图表 2: 核电设备分类核岛设备常规岛设备辅助系统 (BOP) 主要包括反应堆堆芯反应堆压主要包括汽轮机发电机除氧器指的是核蒸汽供应系统之外的力壳堆内构件控制棒驱动机凝汽器汽水分离再热器高低压部分, 即化学制水海水制构蒸汽发生器主泵主管道加热器主给水泵燃料转运装置氧压缩空气站等安注箱硼注箱和稳压器等凝结水泵主变压器和循环水泵等资料来源 :

5 图表 2: 核电设备分类核岛设备常规岛设备辅助系统 (BOP) 主要包括反应堆堆芯反应堆压主要包括汽轮机发电机除氧器指的是核蒸汽供应系统之外的力壳堆内构件控制棒驱动机凝汽器汽水分离再热器高低压部分, 即化学制水海水制构蒸汽发生器主泵主管道加热器主给水泵燃料转运装置氧压缩空气站等安注箱硼注箱和稳压器等凝结水泵主变压器和循环水泵等资料来源 : 天相投资顾问有限公司图表 3: 压水式反应堆核电厂的基本工作流程资料来源 : 天相投资顾问有限公司 1.3 核电技术的发展趋势法国美国加拿大俄罗斯等国家都已经掌握了第二代成熟的核电技术, 目前世界上的大多数核电站都属于第二代核电站但世界上的核电技术已经发展到了第三代, 而第三代核电技术只有美国法国掌握目前法国正在着手研究建设第三代核电站 ; 美国也在联合其他核电先进技术的国家进行第四代核电站的研究论证工作中国核电的发展路线是轻水压水堆, 技术处在二代加, 接近第三代图表 4: 核电站的分代标志第一代 (GEN-I) 第二代 (GEN-Ⅱ) 第三代 (GEN-Ⅲ) 第四代 (GEN-Ⅳ) 早期的原型堆电站, 即年后期到 1990 年前期在先进的轻水堆核电站, 即 1990 年后待开发的核电站, 其目标是到 2030 年至 1960 年前期开发的轻水第一代核电站基础上开发建期到 2010 年开始运行的核电站第年达到实用化的程度, 主要特征是经堆核电站, 如美国的希平港设的大型商用核电站, 如 LWR 三代核电站采用标准化最佳化设济性高 ( 与天燃气火力发电站相当 ) 压水堆 (PWR) 德累斯顿 (PWR,BWR) 加拿大坎度计和安全性更高的非能动安全系安全性好废物产生量小, 并能防止沸水堆 (BWR) 以及英国的堆 (CANDU) 苏联的压水堆统, 如先进的沸水堆 ( ABWR) 核扩散镁诺克斯石墨气冷堆等 VVER/RBMK 等系统 80+ AP600 欧洲压水堆 (EEPR) 等资料来源 : 天相投资顾问有限公司世界核电技术的发展趋势 : 5

6 1) 提高安全性改善经济性成为核电技术发展的主要趋向在核电市场竞争中, 关键是能够确保安全在经济上有竞争力, 核电技术发展一直贯穿一条主线, 就是要提高安全性改善经济性, 在满足确定的安全要求的条件下, 争取最好的经济性 2) 延长在役核电站的寿期在经济上, 延长寿期相对于新建核电站更经济从可行性看, 迅速更换反应堆的部件等措施延长反应堆寿期在技术上和经济上已得到了验证绝大部分原设计寿期 40 年的核电站机组都可延长到 60 年 3) 单机容量向大型化方向发展俄罗斯提出建造 150 万 KW 的压水堆机组的概念 ; 日本三菱公司提出了建造 150 万至 170 万 KW 的压水堆机组 ; 日本的东芝日立提出了建 170 万 kw 的 ABWR-II 的概念 ; 美国西屋公司在 AP-600 的基础上向 AP-1000 发展 4) 采用非能动安全系统简化系统减少设备来提高安全性世界各国最新提出的设计概念, 一般都在原有设计基础上增加非能动安全系统代替原有的主动安全系统, 根据技术成熟程度和对机组的安全经济性能的改进程度确定采用非能动能动混合型的安全系统 5) 积极推进第四代核电站反应堆的研究与开发第三代核电反应堆未考虑防止核扩散的要求, 经济性不够理想为了强化防止核扩散的要求和进一步改善经济性, 提出要研究开发第四代核电站 1.4 核能利用到底安全吗? 反应堆会象原子弹那样爆炸吗? 核电站中所装载的裂变材料铀环等放射性元素和核武器中装载的材料虽然大体相同, 但两者区别很大, 核弹中装的放射性元素浓度为 97% 以上, 而核电站核反应堆内装的放射性元素浓度只有 3%~4%, 绝对不会发生爆炸核电站的放射性元素在核反应堆内受人工控制持续稳定地裂变而释放出大量热能, 再用处于高温高压下的水把热能带出, 在蒸汽发生器中产生高温蒸汽推动汽轮机带动发电机产生电能, 其中后生产过程与燃煤石油天然气及其它燃料发电的原理是一样的所以, 千万不能将核武器等同于核电站核辐射对人体有害吗? 自然界中放射性是到处存在的, 我们一直在接受天然本底的辐照, 天然辐射的本底有两个来源 : 一个是高能粒子形式的辐射, 它来自外层空间, 统称宇宙射线 ; 另一个来源是天然放射性, 即天然存在于普通物质 ( 如空气水泥土和岩石 ) 中的放射性辐射另外我们还会接触到各种人为的辐射, 如 X 光检查, 看电视, 使用微波炉等人类的吃用住行都会接受微量的放射性辐照, 从各种辐射程度比较来看, 其中受核电厂的辐照是微乎其微的, 完全可以忽略不计图表 5: 各种辐射程度比较辐射来源住在核电厂周围乘坐飞机每天看 1 小时电视吃食物宇宙射线所受辐射程度每年约毫希伏每小时约毫希伏每年约毫希伏每年约 0.02 毫希伏每年约 0.03 毫希伏 6

7 大地和住房每天吸 20 支烟一次 X 光检查我国高本底地区的天然辐照放射性工作者的职业剂量限值世界最高本底地区的天然辐照每年约 0.05 毫希伏每年约毫希伏约毫希伏每年 3.70 毫希伏每年 50 毫希伏每年 120 毫希伏资料来源 : 天相投资顾问有限公司核电是高风险的行业吗? 截至目前仅发生了两起严重事故, 其事故率是万分之二 ; 就人员伤亡的概率而言, 大大低于汽车运输业, 航空业 ; 更大大低于矿山, 建筑等行业人们的疑虑往往集中在核电站事故的放射性上实际上, 除了切尔诺贝利事故以外, 核电站没有发生过人员伤亡和污染环境的事故目前世界正在运行的核电站反应堆基本属于第二代反应堆或其改进型, 核反应堆芯发生熔化的概率不大于十万分之一, 放射型大量释放的概率不大于百万分之一, 而且第三代反应堆的安全性将提高一个数量级, 核电的安全性大大提高 1.5 当前化石能源价格上涨提升了核电的关注度目前, 全球近 90% 的一次能源消费依赖石油天然气煤炭三大化石型能源, 我国约 70% 的一次能源供应依赖污染环境较为严重的煤炭, 能源结构急需调整优化图表 6:06 年全球一次能源消费结构图表 7:06 年各主要地区与国家能源消费结构核能, 5.84% 煤炭, 28.41% 水电等, 6.33% 天然气, 23.67% 石油, 35.76% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 水电等核能煤炭天然气石油资料来源 : BP 世界能源统计 2007, 天相投资顾问有限公司国际油价已从上世纪六十年代的几美元 / 桶上升至 07 年的 70 美元 / 桶之上,08 年以来更是一度快速攀升至 140 美元 / 桶以上, 并且国际油价的持续走高带动了天然气煤炭等化石能源的价格同步走高虽然近期石油价格有所回落, 但石油煤炭等化石能源价格长期向上的趋势不会改变如何寻求在传统能源价格上涨趋势中可替代性逐步显现的新能源, 已是各主要能源消费大国的战略任务核电凭借资源丰富, 环境污染低, 已成为国际能源领域投资热点高效率高清洁的核能将在能源格局中扮演越来越重要的的角色 7

8 图表 8: 纽约原油主力期货价格变化 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 图表 9:BJ 煤炭现货价格变化 ( 单位 : 美元 / 桶 ) Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 资料来源 : 天相投资顾问有限公司 2. 世界核电发展情况 2.1 世界核电发展现状自 20 世纪 50 年代中期第一座商业核电站投产以来, 核电发展已经历 50 多年根据公开数据显示, 世界上正在运行的核电机组共有 441 台, 其中 : 压水堆占 60%, 沸水堆占 21%, 重水堆占 9%, 世界核电机组已累计运行超过 1 万堆年图表 10: 世界核电运行反应堆一览表堆型代表国家数量燃料冷却剂缓和剂压水堆 (PWR) 美法日俄 268 浓缩铀水水沸水堆 (BWR) 美日瑞典 94 浓缩铀水水气冷堆 (Magnox & AGR) 英国 23 天然铀 CO2 石墨重水堆 (PHWR) 加拿大 40 天然铀重水重水石墨水冷堆 (RBMK) 俄 12 浓缩铀水石墨快堆 (FBR) 日法俄 4 铀钚液态钠无合计 441 资料来源 :WNA, 天相投资顾问有限公司核电与煤电水电一起构成世界电源的三大支柱, 在世界能源结构中有着重要的地位全世界核电总装机量为 3.72 亿千瓦, 分布在 31 个国家和地区按照正在运行的核电机组数目来排列前五名依次是 : 美国 (103 台 ) 法国(59 台 ) 日本(55 台 ) 俄罗斯 (31 台 ) 英国(23 台 ) 图表 11: 世界各国核电现状 ( 截至 2007 年 6 月 ) 国家运行中的反应堆总装机容量机组数 (MW) 机组数在建反应堆总装机容量 (MW) 2006 年核发电总量 (TWh) 美国

9 法国日本俄罗斯德国韩国乌克兰加拿大英国瑞典中国西班牙比利时印度捷克瑞士芬兰斯洛伐克保加利亚南非巴西匈牙利墨西哥立陶宛阿根廷斯洛文尼亚罗马尼亚荷兰巴基斯坦亚美尼亚伊朗总计资料来源 :IAEA PRIS, 天相投资顾问有限公司目前世界有 16 个国家的核电在国家电力生产中的比例超过 20%, 其中法国高达 78%, 世界平均水平为 17% 对核电与煤电的成本进行比较发现, 发达国家的核电成本普遍低于煤电成本, 其中法国的煤电成本是核电的 1.75 倍, 德国为 1.64 倍, 意大利为 1.57 倍, 日本为 1.51 倍, 韩国为 1.7 倍, 美国的核电成本早在 1962 年就低于煤电成本了 9

10 图表 12:2006 年部分国家核电发电量站总发电量的份额图表 13: 核电成本与煤电成本的关系 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 法国 78% 韩国 39% 德国 31% 日本 30% 英国 28% 西班牙 20% 19% 美国俄罗斯 16% 印度 3% 1.90% 中国法国韩国德国意大利日本核电成本是煤电成本的倍数资料来源 :IAEA PRIS, 天相投资顾问有限公司 2.2 世界核电建设开始复苏 1954 年, 前苏联奥布宁斯克核电站并网发电, 人类进入可和平利用核能的时代, 揭开核能用于发电的序幕核电经历了 20 世纪年代的起步阶段,20 世纪年代的快速发展阶段和 20 世纪 80 年代一直到本世纪初的缓慢发展阶段以及本世纪以来的复苏阶段图表 14: 世界核电发展阶段实验示范阶段高速推广阶段滞缓发展阶段复苏阶段 (1946 一 1965 年 ) ( 年 ) ( ) (21 世纪以来 ) 苏联 1954 年建成第一座 5MW 石这一阶段核电技术趋于成熟, 进入 20 世纪 80 年代, 世界经济增长缓进入 21 世纪, 由于核电安全技墨沸水堆核电厂美国 1957 年建拥有核电站的国家逐年增多慢, 对电力需求增长不快甚至下降, 术的快速发展, 高涨的天然气成 60MW 压水堆核电厂,1960 年特别是 1973 年的石油危机, 将核电发展遇到困难 1979 年 3 月, 美和煤炭价格以及严重环境污建成了 200MW 原型沸水堆电厂核电发展推向高潮, 目前 2/3 国发生了三里岛核电厂事故 1986 年染和气候变暖现实, 许多国家法国和英国在 1956 年也各建成了的核电站是在这一时期建造 4 月, 苏联又发生了切尔诺贝利核电都将核能列入本国的中长期一台石墨气冷堆机组到了 20 世的此间, 印度巴西阿根厂事故, 造成严重的人员伤亡大面能源政策中一些亚洲国家如纪 60 年代, 德国日本加拿大廷等发展中国家也建成了一批积环境污染, 格外加重了人们的担日本中国和韩国都制定了重等国的核电工业相继发展起来核电站心核电基本上处于停滞状况大的核电计划资料来源 : 天相投资顾问有限公司近年来, 化石能源价格不断攀升, 而且世界能源需求不断增长, 温室气体减排呼声日益增高, 核电将在未来的能源格局中占据重要地位已成为全球各国的共识据联合国国际原子能 (IAEA) 公布的消息, 预计到 2030 年全球的核电发电量可能实现翻倍美国是世界核电反应堆数量最多的国家, 尽管如此, 美国能源部于 2007 年宣布, 美国在未来 2 年内将继续兴建 32 座核能发电厂俄罗斯 2000 年批准的核能发展战略, 规划建设一批更大容量的压水堆和新型快堆机组, 计划在 2020 年前建造 40 台核电机组英国政府于 2008 年 1 月决定恢复建设核电站, 第 1 座新的核电站有望在 10 年内建成印度计划要在年度使核电装机容量达 1000 万 KW, 到 2020 年使核电装机容量达到 4000 万 KW 今后全球将迎来新一轮的核电站建设高峰, 预计到 2030 年前全世界在核电站建设领域的总投资在 2000 亿美元以上 10

11 2.3 世界核电发展模式从世界范围看, 凡是核电发展较快的国家, 在实现技术升级和设备制造国产化批量化的过程中主要遵循两种模式 : 一是美国原苏联发展核电的模式, 即在自主研究形成一种核电技术后, 迅速将其商业化, 收回投资后继续研究储备新技术, 在适当将其商业化, 如此循环下去二是法国韩国等国家发展核电的模式 : 即先引进 1 台至 2 台技术先进的机组, 在消化吸收引进技术的基础上, 按自主设计批量生产的要求, 集中力量攻关, 用不到 10 年时间基本实现设备制造的国产化和批量化, 并在收回投资的基础上再创建自己特有的标准化系列化核电设备制造技术和体系图表 15: 韩国核电发展历程前期引进阶段部件采购阶段全面自主化阶段技术生级阶段以交钥匙为基主要设备从国外引进, 以自力更生引进技术为基从 1991 年开始, 开发韩国标础, 外国供应商总承同时实现部分国产化, 础, 从美国 ABB GE 引进技准化的核电机组, 并努力实包, 这时建设了两座主要技术责任由外商术, 建设 2 座百万千瓦级压现工程建设的自主化在这西屋供应的 60 万千承担, 此时建设了 4 座水堆核电站, 其中设计自主阶段建设了 2 座百万千瓦级瓦级的压水堆核电西屋型的 2 座法马通率达到 95%, 设备国产化率的压水堆核电站此后, 韩站供应的百万千瓦级的达到 74%, 与此同时实现燃国的核电就进入标准化自压水堆核电站料组件的设计制造国产化主化国产化的发展阶段资料来源 : 天相投资顾问有限公司 2.4 全球铀资源可以满足核电发展需求核裂变的原材料主要是铀, 核电发展离不开天然铀的供应和铀资源的保障世界上有 100 多个国家开展过铀资源勘查工作,40 多个国家公布了探明铀资源量根据比较权威的经济合作与发展组织 (OECD) 和国际原子能机构 (IAEA) 发表的 (2005 铀资源生产和需求 ) 红皮书报告,2005 年, 世界上已知常规铀资源中, 成本小于等于 40 US$/kg 的为万吨, 成本小于等于 80US$/kg 的为万吨, 成本小于等于 130US$/kg 的为万吨全球核电站每年消耗铀 6 万多吨, 从总体上看, 全球已探明的铀资源完全可以满足核电发展的需要 2003 年 MIT 的一份报告 ( THE FURTURE OF NUCLEAR POWER ) 认为. 假定到 21 世纪末全球核电装机容量发展到 10 亿千瓦, 即使不考虑利用快堆实现核燃料增殖等因素, 全球的铀也够用 100 年据美国能源部提供的数据, 目前至少在 43 个国家中有铀矿分布其中, 储藏量较大的几个国家为澳大利亚 ( 约占全球总储量的 27%) 哈萨克斯坦(17%) 加拿大 (15%) 南非 (11%) 纳米比亚(8%) 巴西(7%) 俄罗斯(5%) 美国和乌兹别克斯坦 (4%) 目前全球最大的铀生产国为加拿大 2004 年, 加拿大的铀矿开采量占到了全球开采总量的 29% 11

12 图表 16: 世界铀矿分布 7% 5% 4% 6% 27% 8% 11% 15% 17% 澳大利亚哈萨克斯坦加拿大南非纳米比亚巴西俄罗斯美国和乌兹别克斯坦其他资料来源 : 美国能源部核能利用的更高层次聚变, 虽然目前理论和实际应用之间还有较大距离, 但是其前景更为科研人员所看好核聚变的材料氚以重水形式存在于海水之中 1 升海水中的氚通过核聚变释放出的能量相当于 300 升汽油燃烧释放出的能量全世界海水中所含的氚通过核聚变释放出的能量, 可供人类在很高的消费水平下使用 50 亿年虽然对于中国铀的最终储量是多少仍无定论, 但主流的看法是仍然有很大潜力随着中国国内勘探和开采投入的逐步加大, 无论是铀的储量还是天然铀的产出量, 都将会较快增加另外钍钚等稀有金属也可以作为核裂变燃料, 我国钍资源储量世界第二, 主要分布在内蒙古的白云鄂博矿, 所以燃料不应该成为核电发展的瓶颈问题图表 17: 中国运营中的铀矿铀矿省份类型名义储量 tu/ 年启动年份抚州江西地下露天开采年崇义江西地下露天开采年伊宁新疆原地过滤 In-situleach(ISL) 年蓝田陕西地下年本溪辽宁地下年资料来源 : 世界核能源协会天相投资顾问有限公司 3. 我国核电发展恰逢其时 3.1 国内核电发展状况中国核电从 20 世纪 80 年代开始起步, 经过 20 多年的发展, 已经成功地自行设计建造了秦山一期 30 万 KW 和秦山二期 2 台 60 万 KW 压水堆机组 ; 引进法国技术, 建设了广东大亚湾和岭澳 4 台百万千瓦级核电机组 ; 引进加拿大技术, 建设了秦山三期 2 台 70 万 KW 重水堆核电机组从俄罗斯引进的 2 台百万 KW 级压水堆核电机组正在建设过程中在浙江三门广东阳江也启动了核电自主化依托项目的建设, 启动阶段建设 4 台机组, 以招标方式引进国外先进的核电机组在 4 台机组建设的同时, 进行技术转让, 为后续机组的自主化建设创造条件 12

13 图表 18: 最近两年全国发电量统计分布图 2006 年全国发电量分布图 2007 年全国发电量分布图 14.70% 1.93% 0.25% 14.95% 1.92% 0.17% 0.10% 83.12% 82.88% 火电水电核电其它火电水电核电风电其它资料来源 : 中国核电运行年报天相投资顾问有限公司自 1991 年我国第一座核电站秦山一期并网发电以来, 我国有 6 座核电站共 11 台机组万千瓦先后投入商业运行,8 台机组 790 万千瓦在建 ( 岭澳二期秦山二期扩建红沿河一期 ) 截至 07 年底, 我国核电总装机占全国总装机容量 1.2%, 核电发电量占总发电量的 1.92%, 与世界上平均水平 17% 左右相比, 我国核电能源仍有较大的发展空间图表 19: 我国投运和在建核电机组情况 ( 单位 : 万千瓦 ) 序号机组名称容量投运时间备注 1 秦山一期 # 秦山二期 # 秦山二期 # 秦山三期 # 秦山三期 # 大亚湾 # 大亚湾 # 岭澳 # 岭澳 # 田湾 # 田湾 # 岭澳二期 #1 108 在建 2005 年 12 月开工建设, 预计 2010 年投运 13 岭澳二期 #2 108 在建同上 14 秦山二期扩建 #1 65 在建 2006 年 4 月开工建设, 预计 2011 年投运 15 秦山二期扩建 #2 65 在建同上 16 红沿河一期 4*111 在建合计资料来源 : 核电中长期发展规划( 年 ) 天相投资顾问有限公司 13

14 图表 20: 年核电装机量及份额统计年末装机量 ( 万千瓦 ) 年末装机分额 (%) 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源 : 中电联天相投资顾问有限公司目前我国还没完全掌握百万千瓦级核电站设计技术堆芯设计部分关键设备设计尚未掌握, 一些关键技术的设计目前仍处在模仿阶段一个核电站有各种系统 300 余个, 需要大大小小的零配件数万台套在核心部件和重要核级材料 ( 例如焊材 ) 方面, 中国仍然依赖进口我国需要攻关的四大类核电技术设备包括 : 1) 大型铸锻件占核电站设备的比重大, 而且价格昂贵, 有些设备国外还不卖, 而国内又没有做过这么大的, 如最大的钢钉重 400 吨到 500 吨, 就需要攻关, 还有炼钢铸造锻造热处理成型等工艺的更新 2) 主循环泵核级泵主循环泵是核电站的心脏, 截至目前, 中国核电站的主循环泵和核级泵全部进口需要花大力气进行攻关 3) 核安全级阀门截至目前, 国内几大核电站的主安全阀释放阀喷淋阀隔离阀等依靠从国外进口一个百万千瓦级核电站的核岛常规岛等共需阀门 3 万多台 4) 焊接方面核设备对焊接工艺的要求也非常高, 我国核级的焊接工艺也尚待过关, 焊材仍需要从国外进口 3.2 核电站建设成本从投入产出分析看, 建造核电站一次性投资很大 ; 但是衡量核电站的经济性, 需要从运行之后燃料消耗设备折旧维护管理等费用上进行全过程全方位的计算核电建设周期较长 ( 一般为 5-8 年 ), 因此考虑价差和利息等影响, 将核电站的造价分为静态投资动态投资静态投资是以基准时间确定的投资总额, 即以计价当期的设备材料价格人工机械价格和财政税收政策等有关规定估算的核电厂的总造价, 动态投资在静态投资的基础上考虑逐年物价浮动及建设期利息由于核电厂融资成本高, 工期长, 必然造成动态投资高, 动态投资直接影响核电站建设成本建造一座核电站, 核岛设备常规岛设备以及辅助设备投资比例大致为 6:3:1, 设备投资大约占总投资的 45% 因此, 想办法降低设备投资, 对节约核电站的造价至关重要, 而采用国产设备就是降低设备投资的最重要的途径之一完全采用国外设备的大亚湾核电站, 造价为 2236 美元 / 千瓦 ; 岭澳核电站采用 14

15 了一部分国产设备, 造价为 1838 美元 / 千瓦 ; 而秦山二期核电站, 国产设备占到 55%, 造价则降到 1386 美元 / 千瓦我国的核电国产化率在逐步提高, 秦山二期为 55%; 秦山二期扩建将达 70%; 岭澳一期为 30%, 岭澳二期的一号机组达 50%, 二号机组将达 70% 根据国家发改委计划, 红沿河核电站国产化分两种情况 : 其一, 关键设备国产化率不低于 85%, 其中 1 2 号机组国产化率为 70%,3 4 号机组为 80%; 另一方面, 整个项目综合国产化率达到 75% 以上核电设备国产化率的提高, 不但大大降低了核电站的建设费用, 而且使我国摆脱在关键领域受制于人的情况图表 21: 我国已建设核电工程造价基本情况项目规模动态成本 ( 亿美元 ) 单位投资 ( 美元 /KW) 大亚湾 2*984MW 岭澳一期 2*990MW 田湾 2*1060MW 秦山一期 1*300MW 秦山二期 2*642MW 秦山三期 2*728MW 资料来源 : 天相投资顾问有限公司图表 22: 核岛设备常规岛设备以及辅助设备投资比例 11% 29% 60% 核岛设备常规岛设备辅助设备资料来源 : 天相投资顾问有限公司 3.3 核电价格具有竞争力火电与核电成本的比较随着国产化比例的提高, 核电发电成本明显降低, 在国产化达到 50% 时, 核电较火电高出约 10%; 在国产化率达到 70% 时, 核电已较火电略低不过, 对火电的外部成本诸如大气污染温室效应酸雨及重金属排放等在火电成本中并未考虑, 所以如果综合考虑火电的外部成本, 核电的竞争力将大大增强图表 23: 核电与火电发电成本比较 ( 单位 : 元 /MW.h) 电厂类型发电成本超临界火电进口 2*600MW+FGD+SNCR 国产 2*600MW+FGD+SNCR 核电 ( 百万级别 ) 进口 ( 大亚湾 )

16 部分自主化 ( 岭澳一期 ) 国产化率 50% 国产化率 70% 资料来源 : 天相投资顾问有限公司图表 24: 核电与火电发电成本分项比较成本组成分项核电 (%) 火电 (%) 燃料费水费材料费工资及福利费折旧大修理费财务费用其他费用退役基金及核后处理费资料来源 : 天相投资顾问有限公司我国已商业运营的核电站执行的上网电价制度为事后定价一厂一价, 也就是说, 与目前煤电新机组实施的标杆价这种事前定价制度不同, 核电上网电价是在机组建成后才有的, 由于电价是对项目成本的追认, 因而必然形成同一网区内的一厂一价国家发改委下发的核电中长期规划 ( 以下称规划 ), 首次明确核电电价今后要参与市场竞争, 这意味着核电电价将由政府定价逐步走向由市场定价我国核电价格已初具市场竞争力国产化是降低核电造价, 提高核电经济性的关键, 全部引进要比以我为主建成的造价高出 1/3-1/2 拥有自主知识产权的秦山核电站二期上网电价为元 / 千瓦时, 创目前国内核电行业价格新低, 大亚湾核电站上网电价为元 / 千瓦时, 接近火电价格 ( 平均元 / 千万时 ), 而大亚湾和秦山二期核电站上网电价低于广东省和浙江省的平均上网电价, 已经具备了与火电价格竞争的能力图表 25: 我国核电站上网电价 ( 单位 : 元 / 千瓦时, 含税 ) 大亚湾岭澳秦山一期秦山二期秦山三期田湾资料来源 : 天相投资顾问有限公司 16

17 3.4 中国核电发展规划我国现阶段电源结构中, 火电比重过大这种格局不仅受到资源储量和开发的制约, 而且受到环境容量和运输能力的严重限制我国一次能源集中在北方和西部, 而经济发达人口稠密的沿海地区却缺乏常规能源从国务院最近批准的核电中长期发展规划 ( 年 ) 可以看出国家对核电发展的战略由适度发展到积极发展, 在这样的背景下, 我国的核电能源将获得很好的发展机遇按照规划, 到 2020 年, 核电占全部电力装机容量的比重从现在的不到 2% 提高到 4%, 核电年发电量达到 2600 亿亿千瓦时 ;2005 年年, 我国核电装机容量年复合增长率达到 11.9%;2010 年年, 装机容量年复合增长率达到 12.8% 目前我国核电站总体国产化率约为 50-60%, 近期的目标是上升至 70%, 十四五规划国产化率大于 80% 为了支持核电的发展,2008 年 4 月 10 日经国务院批准, 财政部国家税务总局下发了关于核电行业税收政策有关问题的通知, 通知规定 : 核力发电企业生产销售电气产品, 自核电机组正式商业投产次月起 15 个年度内, 统一实行增值税先征后退政策图表 26: 核电建设项目进度设想 ( 单位 : 万千瓦 ) 五年内新开工规模五年内投产规模结转下个五年五年末核电运行规模总规模 2000 年前规模十五期间十一五期间十二五期间十三五期间注 : 因单机容量有变化, 实际开工和完工核电容量数有变化资料来源 : 核电中长期发展规划( 年 ) 图表 27: 我国核电国产化预期目标目标完成 1 套 30 万千瓦级机组, 国产化率 80%; 完成 60 万与十一五规划十二五规划十三五规划 90 万千瓦级机组各 2 套, 国产化率 70% 开工 8 套百万千瓦级机组 ;CNP1000 机组自主设计, 国产化率 70%; 引进百万级机组联合设计, 国产化率 60% 完成 8 套百万千瓦级机组, 国产化率 60%; 开工建设 15 套百万千瓦级核电机组, 国产化率 80% 完成 15 套百万千瓦级机组, 国产化率 80%; 开工建设 15 套百万千瓦级核电机组, 国产化率 80% 十四五规划每年能提供 4-5 套百万千瓦级机组, 国产化率大于 80% 资料来源 : 天相投资顾问有限公司 17

18 目前, 我国沿海核电厂址容量可以满足运行 4000 万 KW 在建 1800 万 KW 的目标, 从现在起到 2020 年, 新增投产 2300 万 KW 的核电站, 将主要从广西浙江江苏广东等沿海省份的厂址中优先选择, 并考虑在尚无核电的山东福建广西等沿海省 ( 区 ) 各安排一座核电站开工建设除沿海厂址外, 湖北江西湖南吉林安徽河南重庆四川甘肃等内陆省 ( 区市 ) 也不同程度地开展了核电厂址前期工作规划指出, 十三五和十四五期间开工建设的核电厂址, 可在沿海省份的厂址中选择, 也可在上述内陆省份的厂址中选择, 陆续开工建设图表 28: 我国沿海核电厂址资源开发与储备情况省份名称规模 ( 万千瓦 ) 备注秦山二期扩建厂址 2*65 已核准浙江三门 ( 健跳 ) 厂址 6*100 一期工程已批准项目建议书方家山厂址 2*100 已完成核实三门扩塘山厂址 4*100 已完成核实江苏田湾扩建厂址 4*100 已完成核实岭澳二期厂址 2*108 已核准广东阳江厂址 6*100 一期工程已批准项目建议书 ( 原方案 ) 腰古厂址 6*100 已完成复核山东海阳厂址 6*100 已完成复核乳山红石顶厂址 6*100 需要进一步研究厂址辽宁红沿河厂址 6*100 一期工程 4 台机组已核准福建宁德厂址 6*100 已完成复核广西防城港或钦州厂址 4*100 已完成初步审查合计 13 个厂址 5946 注 : 表中建设规模系按原单机容量考虑, 由于三代和二代改进型单机容量都有所增加, 实际建设规模将大于表中所列数据资料来源 : 核电中长期发展规划( 年 ) 截止 2007 年底全国发电装机量达到 7.13 亿 KW,08 年按最保守的估计, 全国新投产机组也在 9000 万 KW,09 年 10 年大概每年也将新增万 KW, 到 2010 年全国电力装机容量就已经在 10 亿 KW 左右, 假设按照国家预计 2020 年核电装机量为 4000 万 KW, 届时核电装机份额大大低于 4%, 所以 4000 万千瓦的规划相对较保守国家发改委也多次表示, 到 2020 年, 核电装机容量可达到 6000 万 KW, 大大高于原先预计的 4000 万 KW 我们以此估算, 到 2020 年, 中国核电建设总投资将达到约 7500 亿元, 其中设备投资约 3400 亿元, 如果设备核岛国产化率达到 70% 常规岛国产化率 80% 辅助设备国产化率 90% 计算的话, 则国内设备企业至少面临超过 2500 亿的市场 4. 行业内投资机会及重点公司投资亮点 4.1 行业内投资机会在化石型能源价格高涨及应对气候变化的双重紧迫形势下, 以及核电技术逐渐成 18

19 熟及制造成本递减的竞争优势下, 我们预计核电产业必将迎来长期的黄金发展期, 未来 15 年内将保持较快的增长国外设备供应商主要是 : 法国阿尔斯通俄罗斯核电建筑股份公司美国西屋公司加拿大原子能有限公司等我国核电设备制造行业综合实力较强的企业为东方电气集团和上海电气集团, 它们在核岛设备和常规岛设备上都具有较强的优势而相比之下, 哈电集团在核岛设备上实力较弱, 在常规岛设备上可以和东方电气集团和上海电气集团并驾齐驱东方电气集团和上海电气集团分别与法国法玛通和美国西屋电气组成投标联合体, 共同竞争中国的核岛设备市场三大动力集团在常规岛设备市场都具有很强的实力, 垄断了国内的常规岛设备市场, 其中哈电集团和 GE 结成投标联合体, 东方电气集团和阿尔斯通结成投标联合体, 上海电气集团和西门子组成投标联合体, 共同竞争国内的常规岛设备市场图表 29: 国内核电设备制造企业产品国内生产企业概述在国内已建成的 4 个核电站 11 个核电机组中, 秦山一期秦东方电气集团上海电气集团一重山二期秦山三期主要是由上海电气集团参与, 而岭澳核电一期核岛部分二重主要是由东方电气集团参与一重具备生产核反应堆压力容器稳压堆生产能力, 二重具备生产核电站稳压器锻件的生产能力三大动力集团在常规岛设备市场都具有很强的实力, 垄断了国内东方集团上海电气集团哈尔滨动的核岛设备市场岭澳核电一期工程的 2 台百万千瓦汽轮发电机常规岛部分力集团组就被东方电气集团的投标联合体斩获, 秦山二期两台 60 万千瓦汽轮发电机组被哈电集团的投标联合体斩获海陆重工的核电吊篮产品, 哈空调的电站空冷设备, 堆内构件目哈空调上海一机床海陆重工四其它核电相关设备前只有上海机床具备制造能力, 主管道仅四川三化实现了国产化川三化等制造资料来源 : 天相投资顾问有限公司由于国家对核电行业明显加大扶持力度, 组建了国家核电技术公司, 推动三代核电技术装备引进和国产化工作一些上市公司也积极进入核能领域, 积极配合国家产业政策除了核电设备行业的东方电气上海电气等企业之外, 目前 A 股市场上还有一些具有核电概念的公司, 如兰太实业中成股份自仪股份申能股份等图表 30: 涉及核电的上市公司一览表上市公司代码核电产品概述公司是目前国内唯一已经具备制造百万级核岛和常规岛设备能力的企业继广东岭澳核电二期项目后, 又承接了辽宁红沿河福建宁德两个百万千瓦级核电站常规岛主设备 6 台机东方电气核岛常规岛设备组的供货任务, 同时承担了宁德核岛主设备和红沿河部分核岛主设备的供货任务 08 年上半年, 公司新增订单中核电的比重明显增加, 占上半年新增订单的 33%, 核电产品比例快速提高, 预计 09 年有望为公司贡献利润, 预计 2010 年核电贡献收入 40 亿元左右上海电气将换股吸收上电股份上海电气作为国内核岛和核电设备生产的主要企业, 国内上电股份 ( 上海电气 ) 核岛常规岛设备核岛设备市场占有率 45%, 国内常规岛设备市场占有率为 33%, 核电设备将在未来成为公司新的利润增长点公司是国内核电站关键阀门的唯一供货商, 大股东中国核工业总公司是国务院直属企业中核科技核电站阀门依托大股东雄厚实力积极进军核技术民用的高科技领域, 很早便获得了国家核安全局颁发 19

20 的压水堆核电阀门设计制造许可证公司前身为苏州阀门厂, 能生产核电站所需的阀门, 原阀门厂保留了生产核工程用阀门生产线, 未进入上市公司中成股份拥有我国独立研究开发的低温供热堆技术, 与清华大学国家电力公司组建中清源核能科拥有低温供热堆技有限公司, 共同合作开发利用核能新技术, 曾承接了摩洛哥王国核能海水淡化示范厂技术项目与清华核能研究院签定了合作意向书, 拟以交钥匙方式承担该项目第三代核电仪控公司将与国家核电技术公司有意共同出资组建核电仪控系统工程的合资企业, 共同承担第自仪股份技术转让主要受三代核电 AP1000 仪控系统技术的引进消化和吸收, 以及在 AP1000 基础上发展的序列堆型让方仪控系统的研发和制造, 促进国家第三代核电国产化建设海陆重工核电吊篮公司从 1998 年开始涉足核电设备领域, 已有多年的核电设备生产经验, 目前已具备独立生产能力公司与国内核电堆内构件唯一生产厂家上海第一机床厂有限公司结成了战略合作关系,2006 年公司完成核电吊篮桶体制造 3 台 / 套,2007 年公司完成核电吊篮桶体制造 2 台 / 套, 目前公司已经确定意向并准备签订合同的核电吊篮订单为 10 台 / 套哈空调电站空冷 1995 年哈空调研制出我国第一台大型核级空气处理机, 从而确立了其在国内核空调行业的领先地位目前, 哈空调已经具备生产核安 Ⅱ 级设备的资格, 是中国唯一有 10 年以上核级空气处理机组和核级风机安全运行经验的企业产品应用于秦山二期核电站巴基斯坦恰西马核电站等兰太实业核极钠公司与中国原子能科学研究院合作, 建设核极金属钠生产项目, 应用高科技钠净化技术生产核极钠, 向我国第一座快中子实验核反应堆提供 350 吨的核极钠这不仅使公司取得了核极钠的生产技术及其配套设备, 而且使公司成功切入了高尖端科技的核能源领域, 公司生产的核极钠, 是作为快中子核反应堆的换热介质, 具有广泛的运用价值和市场价值申能股份核电厂运营公司收购了核电秦山联营公司 12% 股权后又投资收购秦山第三核电公司 10% 的股权, 公司拟出资 20% 参与安徽芜湖核电一期项目建设, 一期项目拟规划建设两台百万千瓦级核电机组, 目前项目尚处于报批阶段核电业务对公司业绩有着积极的影响资料来源 : 天相投资顾问有限公司 4.2 投资策略相关核电设备上市公司有望受益于核电行业的加速发展 1) 投资核电行业, 重点关注主机制造企业核电设备行业呈现垄断竞争状态, 行业集中度较高, 加上未来 15 年内我国核电设备的国产化程度必将不断提高, 这必将使我国的核电设备生产企业成为未来核电高速发展最大受益者我国核电设备制造行业综合实力较强的企业分别为东方电气集团和上海电气集团, 他们在核岛设备和常规岛设备上都具有较强的优势重点关注上市公司东方电气 (600875) 上海电气 (600627)( 上海电气将换股吸收上电股份 ) 2) 可以适当关注具有核电概念的公司关注具有核电概念的上市公司中核科技 (000777) 中成股份(000151) 自仪股份(600848) 兰太实业(600328) 等不过由于核电产品目前对上市公司贡献利润较小, 短期内还难以享受到核电景气提升所带来的好处, 但尚难以确定未来它们可以从核电建设中获得较大收益, 但可以给予适当前瞻性的关注 20

21 5. 行业发展面临主要风险 1) 造价相对较高我国核电自主研发能力不强, 自主化和本地化程度较低, 因而造价也难以降下来在核心部件和重要核级材料方面, 中国仍然依赖进口, 这是制约我国核电的规模快速发展的一个瓶颈目前我国还没完全独立制造过一套百万千瓦级压水堆核电厂的主设备 2) 核电发展的产业链细分还没形成, 再加之技术门槛高人才紧缺等原因, 限制了核电的规模发展一个两台百万千瓦级核电机组, 需要四年以上建设高峰期, 需要各类专业技术和管理人员上千人在人力资源得不到保障的情况下, 过快扩大核电建设规模, 将造成现有人力资源过度稀释和无序流动, 既难以满足新建项目人才需求, 又影响已开工项目建造质量, 其结果是直接影响未来核电厂的运行安全 3) 核电安全性影响投资核电的热情度公共舆论对核电建设与发展的安全性却存在着一定程度的担忧甚至恐惧不过随着核电安全技术的不断完善, 核电会逐步得到大众的接受 4) 核废物处理问题核能虽然环保, 但也有着一个软肋如何解决放射性废物的储存和管理问题, 如果管理不当会破坏环境并可能会对人员造成危害 21

22 天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据 : 投资建议根据分析师对该股票在 12 个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 % 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不构成对证券买卖的出价或询价, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告版权归天相投顾所有, 为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用未经天相投顾书面授权, 任何人不得以进行任何形式传送发布复制本报告天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利天相投资顾问有限公司北京富凯地址 : 北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室电话 : 传真 : 邮编 : 北京新盛地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层电话 : ; 传真 : 邮编 : 北京德胜园地址 : 北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层电话 : 传真 : 邮编 : 上海天相地址 : 上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座电话 : 传真 : 邮编 : 深圳天相地址 : 深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室电话 : 传真 : 邮编 : 山东天相地址 : 济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话 : 传真 : 邮编 :

国家核电发展专题规划

国家核电发展专题规划核电中长期发展规划 (2005~2020 年 ) 国家发展和改革委员会二 OO 七年十月前言核能已成为人类使用的重要能源, 核电是电力工业的重要组成部分由于核电不造成对大气的污染排放, 在人们越来越重视地球温室效应气候变化的形势下, 积极推进核电建设, 是我国能源建设的一项重要政策, 对于满足经济和社会发展不断增长的能源需求, 保障能源供应与安全, 保护环境, 实现电力工业结构优化和可持续发展,