行业研究报告施, 目前, 减产期限已延长至 2018 年 3 月底 2017 年以来,OPEC 减产执行率基本维持在 90% 以上,2017 年前 10 个月 OPEC 原油产量平均同比下降 1.37% 图 1 OPEC 原油产量 ( 单位 : 千桶 / 日 ) 美国方面, 2017 年以来, 随着

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糠匡戴
5 years ago
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1 行业研究报告石油炼化行业 2017 年研究报告工商评级三部化工组一 2017 年石油炼化行业总体运行情况 2017 年, 我国石油炼化行业经营业绩向好, 收入大幅增长, 投资热情上升, 进出口实现较快增长, 全行业总体运行良好 2017 年前三季度, 炼油业主营业务收入 2.49 万亿元, 同比增长 21.3%; 利润总额 1,423.9 亿元, 同比增长 19.2% 2017 年前三季度, 炼油业投资 1,655.6 亿元, 同比增长 6.7% 对外贸易方面, 前三季度, 原油及产品进出口贸易持续快速增长海关数据显示,1~9 月, 国内进口原油 3.18 亿吨, 同比增长 12.2%, 进口金额 1,183.6 亿美元, 同比增长 43.6%; 进口天然气亿立方米, 同比增长 22.3%, 进口金额亿美元, 同比增长 32.8% 1~9 月, 成品油 ( 汽煤柴合计 ) 出口额亿美元, 同比增长 28.5%; 出口量 2,841.6 万吨, 同比增长 6.1% 表年前三季度炼油业经营数据财务数据数值同比主营业务收入 ( 千亿元 ) % 利润总额 ( 千亿元 ) % 固定资产投资 ( 千亿元 ) % 对外贸易数值同比进口原油数量 ( 亿吨 ) % 总额 ( 亿美元 ) 1, % 天然气数量 ( 亿立方米 ) % 总额 ( 亿美元 ) % 出口成品油 ( 汽煤柴合计 ) 数量 ( 亿吨 ) % 总额 ( 亿美元 ) % 数据来源 : 中国化工报中国产业经济信息网以及 Wind, 联合评级整理二 2017 年原油运行情况 1 全球原油运行情况 2017 年, 全球原油供给端呈现出美国与 OPEC 国家激烈博弈的局面, 整体看, 全球原油需求稳步增长, 供给过剩的局面有所缓解, 年内油价在经历宽幅震荡后, 下半年重新步入上行通道并突破 60 美元 / 桶 OPEC 国家原油储量约占全球原油储量 70% 以上, 年产原油约为全球原油产量的三分之一 2016 年 11 月 30 日, 能源输出国组织 (OPEC) 八年来首次达成减产协议, 同意将原油产量下调 120 万桶 / 日至 3,250 万桶 / 日, 俄罗斯等非 OPEC 产油大国同意减产 60 万桶 / 日, 减产协议于 2017 年 1 月起实 1

最新数据, 截至 2017 年 11 月 17 日当周, 美国原油产量已达到 966 万桶 / 日的新高, 较年初 895 万桶 / 日的产量水平增长了 7.

2 行业研究报告施, 目前, 减产期限已延长至 2018 年 3 月底 2017 年以来,OPEC 减产执行率基本维持在 90% 以上,2017 年前 10 个月 OPEC 原油产量平均同比下降 1.37% 图 1 OPEC 原油产量 ( 单位 : 千桶 / 日 ) 美国方面, 2017 年以来, 随着油价回升, 美国原油产量呈现稳步增长趋势, 期间由于受飓风袭击影响,8 月和 10 月分别出现两个产量低点根据美国能源信息署 (EIA) 最新数据, 截至 2017 年 11 月 17 日当周, 美国原油产量已达到 966 万桶 / 日的新高, 较年初 895 万桶 / 日的产量水平增长了 7.96% 图 2 美国原油产量 ( 单位 : 千桶 / 日 ) 资料来源 :EIA, 联合评级整理从需求端来看, 根据 OPEC 月度石油市场报告, 全球原油需求量自 2017 年年初以来有所回升, 第三季度平均需求量为 9,749 万桶 / 日, 环比增长 1.35%, 同比增长 1.56%, 处于三年来的历史高位需求端的增长主要来自于美国中国印度和德国等国家 2

图 3 全球原油需求 ( 单位 : 百万桶 / 日 ) 行业研究报告资料来源 :OPEC, 联合评级整理继 8 9 10 月连续上调 2017 年全球原油需求量的预期后,OPEC 在 11 月再度上调预期, 全年的全球原油需求上调 14 万桶 / 日至

11 月末, 布伦特和 WTI 原油期货结算价分别收于 63.84 美元 / 桶和 58.

3 图 3 全球原油需求 ( 单位 : 百万桶 / 日 ) 行业研究报告资料来源 :OPEC, 联合评级整理继月连续上调 2017 年全球原油需求量的预期后,OPEC 在 11 月再度上调预期, 全年的全球原油需求上调 14 万桶 / 日至 9,694 万桶 / 日, 原油需求面向好受上述因素影响,2017 年虽然全球原油总体仍处于过剩状态, 但过剩局面有所缓解原油价格上半年在 45 美元 / 桶以上震荡走低, 年中受 OPEC 减产协议延长影响, 下半年原油价格强势走高, 截至 2017 年 11 月末, 布伦特和 WTI 原油期货结算价分别收于美元 / 桶和美元 / 桶, 处于全年高位需注意的是, 受 OPEC 减产以及中东地缘政治事件影响, 代表发展中国家原油需求的布伦特原油价格的不断走高, 布伦特和 WTI 原油价差扩大至 5 美元 / 桶以上图 4 原油价格走势 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 从目前市场走势看, 考虑到中东地区局势变化以及全球油气供需等因素, 未来一段时期内国际原油价格有望保持震荡上扬趋势, 预计 2018 年布伦特原油价格可能运行在 55~70 美元 / 桶之间 3

行业研究报告 2 国内原油供需情况 2017 年, 我国原油需求稳步增长, 但受原油开采难度大和成本高等因素影响, 原油产量延续了 2016 年的下降趋势, 年内供需缺口继续扩大,

月度产量波动不大从月度累计量来看, 受开采难度和开采成本的提高影响,2017 年, 我国原油产量延续了 2016 年的下降趋势,1~10 月, 我国原油产量为 1.

4 行业研究报告 2 国内原油供需情况 2017 年, 我国原油需求稳步增长, 但受原油开采难度大和成本高等因素影响, 原油产量延续了 2016 年的下降趋势, 年内供需缺口继续扩大, 原油进口量大幅提升, 对外依存度较高受原油进口政策放开的影响, 地方炼厂原料供给问题得以缓解, 原油加工量增长我国作为原油消费大国, 石油消费量呈逐年增长态势,2017 年 1~10 月, 我国原油表观消费量累计为 5.05 亿吨, 同比增长 6.01% 图年我国原油表观消费量情况 ( 单位 : 万吨 %) 从原油产量来看,2017 年以来, 我国原油每月产量在 1,550 万吨 ~1,650 万吨之间, 月度产量波动不大从月度累计量来看, 受开采难度和开采成本的提高影响,2017 年, 我国原油产量延续了 2016 年的下降趋势,1~10 月, 我国原油产量为 1.60 亿吨, 同比下降 4.10% 图年我国原油产量情况 ( 单位 : 万吨 %) 在我国原油消费量增长和产量下降的双重影响下, 我国原油供需缺口扩大, 原油进口量持续增长,2017 年 1~10 月, 原油累计进口量为 3.49 亿吨, 同比增长 11.80%, 原油对外依存度达 68.31% 4

图 7 2017 年我国原油进口情况 ( 单位 : 万吨 %) 行业研究报告三 2017 年成品油及主要基础化工品的运行情况 1 成品油市场 2017 年前三季度, 成品油整体消费增速与上年同期略有提升, 其中, 汽油和煤油需求较上年同期变动不大,

34%, 增速较去年同期提高 9.52 个百分点 ; 煤油表观消费量 2,506.45 万吨, 同比增长 8.65%, 增速较去年同期基本保持不变 ; 成品油表观消费量合计为 24,031.55 万吨, 同比增长 3.10%, 增速较去年同期提高 0.

5 图年我国原油进口情况 ( 单位 : 万吨 %) 行业研究报告三 2017 年成品油及主要基础化工品的运行情况 1 成品油市场 2017 年前三季度, 成品油整体消费增速与上年同期略有提升, 其中, 汽油和煤油需求较上年同期变动不大, 但柴油消费增速较上年同期大幅提高, 成为拉动成品油需求增长的主要动力 2017 年前三季度, 汽油表观消费量 9, 万吨, 同比增长 2.68%, 增速较去年同期下降 0.01 个百分点 ; 柴油表观消费量 12, 万吨, 同比增长 2.34%, 增速较去年同期提高 9.52 个百分点 ; 煤油表观消费量 2, 万吨, 同比增长 8.65%, 增速较去年同期基本保持不变 ; 成品油表观消费量合计为 24, 万吨, 同比增长 3.10%, 增速较去年同期提高 0.05 个百分点, 主要得益于柴油消费量的高速增长图 ~2017 年 9 月成品油表观消费增速情况出口退税率提高, 刺激我国成品油出口量增加, 但加工贸易型出口配额 2017 年暂停向地方炼厂发放, 未来地方炼厂能否再次获得出口配额仍存在不确定性随着我国炼油能力过剩的加剧, 出口成为调剂过剩成品油的重要途径据前瞻产业研究院发布 5

行业研究报告的炼油产业发展前景与投资分析报告数据显示, 预计 2017 年产能过剩约 1.6 亿吨,2020 年将进一步增至 2.

航空煤油等成品油出口退税率提高至 17%, 进一步推动今年成品油出口增加 2017 年 1~9 月, 我国成品油累计出口 3,663.00 万吨, 同比增长 7.60%, 其中, 汽油出口 730.83 万吨, 同比增长 5.50%; 柴油出口 1,202.00 万吨, 同比增长 11.40%; 煤油出口 908.

5 万吨, 中化 300 万吨, 成品油出口配额全部面向国有企业发放, 地方炼厂已被暂停出口配额的发放, 国内销售竞争激烈 2 2017 年我国主要基础化工品进出口情况以原油为原材料的基础化工品应用广泛, 整体需求保持旺盛, 但长期以来国内炼厂主要关注成品油炼制, 同时, 受制于工艺水平所限和环保约束, 国内部分基础化工品存在缺口

41% 丙烯方面, 由于 2017 年国内新增产能投产,2017 年丙烯进口量增幅不大, 但月度进口量之间浮动较大 2017 年 1~10 月, 我国丙烯累计进口量为 245.38 万吨, 同比增长 8.39%, 主要为春节提前备货导致的增量丁二烯方面,2017 年 1~10 月, 我国丁二烯累计进口 28.86 万吨, 同比增长 25.

6 行业研究报告的炼油产业发展前景与投资分析报告数据显示, 预计 2017 年产能过剩约 1.6 亿吨,2020 年将进一步增至 2.5 亿吨, 国内成品油维持供大于求格局目前, 国内汽车保有量增速逐步放缓, 加之绿色出行观念的普及, 新能源汽车市场占有率的不断提高, 我国成品油内需增长有限, 出口成为缓解产能的有效途径, 炼油企业出口意愿增强同时,2016 年 11 月, 财政部国家税务总局发布通知, 自 2016 年 11 月 1 日起, 将汽油柴油航空煤油等成品油出口退税率提高至 17%, 进一步推动今年成品油出口增加 2017 年 1~9 月, 我国成品油累计出口 3, 万吨, 同比增长 7.60%, 其中, 汽油出口万吨, 同比增长 5.50%; 柴油出口 1, 万吨, 同比增长 11.40%; 煤油出口万吨, 同比增长 0.30% 2017 年, 我国共发放五批成品油加工贸易出口配额, 合计配额 3,142.9 万吨, 其中, 中石油 970 万吨, 中石化 1,594.4 万吨, 中海油万吨, 中化 300 万吨, 成品油出口配额全部面向国有企业发放, 地方炼厂已被暂停出口配额的发放, 国内销售竞争激烈年我国主要基础化工品进出口情况以原油为原材料的基础化工品应用广泛, 整体需求保持旺盛, 但长期以来国内炼厂主要关注成品油炼制, 同时, 受制于工艺水平所限和环保约束, 国内部分基础化工品存在缺口我国作为烯烃需求大国,2016 年, 我国乙烯丙烯丁二烯的进口依赖度分别为 8.51% 13.1% 和 8.1%, 是上述烯烃的净进口国 2017 年以来, 由于乙烯下游产业景气度提升, 我国乙烯需求大幅增长,2017 年 1~10 月, 我国乙烯累计进口量为万吨, 同比增长 39.41% 丙烯方面, 由于 2017 年国内新增产能投产,2017 年丙烯进口量增幅不大, 但月度进口量之间浮动较大 2017 年 1~10 月, 我国丙烯累计进口量为万吨, 同比增长 8.39%, 主要为春节提前备货导致的增量丁二烯方面,2017 年 1~10 月, 我国丁二烯累计进口万吨, 同比增长 25.25%, 主要系国内生产装置检修所致图年我国主要烯烃产品进口情况 ( 单位 : 吨 %) 芳烃方面, 我国同样以进口为主,2016 年主要的芳烃产品中对二甲苯进口依赖度高达 57%, 纯苯的进口依赖度也在 16% 左右纯苯方面,2017 年年初以来下游需求向好带动进口量大幅增长,2017 年 1~10 月, 我国纯苯累计进口量为万吨, 同比增长 81.59% 甲苯方面, 进口规模波动较大, 年初行情走高, 之后由于下游受环保检查等影响需求受限, 呈现供大于求的局面,2017 年 1~10 月, 我国甲苯累计进口量为万吨, 同比下降 29.20% 对二甲苯方面, 近年来下游化纤需求大幅增长, 对二甲苯需求和供给间的缺口较大,2017 年 1~10 月, 我国对二甲苯累计进口量为 1, 万 6

年我国主要基础化工品价格表现主要烯烃和芳烃价格与石脑油价格关联度较高, 价格受成本推动明显,

乙烯走势与石脑油保持较高的正相关性,2017 年上半年, 乙烯价格呈现先扬后抑趋势, 下半年呈现快速上涨态势,

丙烯与上游石脑油的价差相比上年有所扩大, 截至 2017 年 11 月 28 日, 丙烯 CFR 中国现货价为

27 美元 / 吨丁二烯方面,2017 年以来丁二烯价格波动明显, 其中, 炒作因素较大受装置检修炒作影响,

下半年起价格受下游轮胎消费景气度提高影响再度出现一轮上涨截至 2017 年 11 月 28 日, 丁二烯 CFR

7 吨, 同比增长 16.12% 行业研究报告图年我国主要芳烃产品进口情况 ( 单位 : 吨 %) 年我国主要基础化工品价格表现主要烯烃和芳烃价格与石脑油价格关联度较高, 价格受成本推动明显, 部分产品受主要厂商装置检修影响大幅波动,2017 年全年价格中枢高于 2016 年烯烃价格走势方面, 乙烯走势与石脑油保持较高的正相关性,2017 年上半年, 乙烯价格呈现先扬后抑趋势, 下半年呈现快速上涨态势, 但产品价差整体弱于 2016 年截至 2017 年 11 月 28 日, 乙烯 CFR 东南亚现价为 1,175 美元 / 吨, 较年初上涨 19.90%, 与石脑油价差为美元 / 吨丙烯方面,2017 年以来丙烯价格整体运行较为平稳, 受下游聚丙烯行情向好影响, 丙烯与上游石脑油的价差相比上年有所扩大, 截至 2017 年 11 月 28 日, 丙烯 CFR 中国现货价为 968 美元 / 吨, 较年初上涨 7.56%, 与石脑油价差为美元 / 吨丁二烯方面,2017 年以来丁二烯价格波动明显, 其中, 炒作因素较大受装置检修炒作影响, 丁二烯在 2017 年初持续了上年末的上涨行情, 并在 2 月到达价格高点, 之后随着货源相对充裕, 价格回归理性, 下半年起价格受下游轮胎消费景气度提高影响再度出现一轮上涨截至 2017 年 11 月 28 日, 丁二烯 CFR 中国现货价为 1,060 美元 / 吨, 较年初下降 54.89%, 与石脑油价差为美元 / 吨图 11 我国主要烯烃与上游原料价格走势情况 ( 单位 : 美元 / 吨 ) 芳烃价格走势方面,2017 年初至今大部分时间区间, 甲苯和对二甲苯价格与上游石脑油价格保持了较高的正相关性, 且价差较为稳定但 10 月以来, 受原油价格上涨影响, 石脑油价格迅速上涨, 7

行业研究报告甲苯和对二甲苯与之价差有所收窄截至 2017 年 11 月 28 日, 甲苯和二甲苯 CFR 主港现货价分别为 715.00 美元 / 吨和 904.67 美元 / 吨, 分别较年初上涨 5.30% 和 3.04%, 与石脑油价差分别为 135.27 美元 / 吨和 324.

8 行业研究报告甲苯和对二甲苯与之价差有所收窄截至 2017 年 11 月 28 日, 甲苯和二甲苯 CFR 主港现货价分别为美元 / 吨和美元 / 吨, 分别较年初上涨 5.30% 和 3.04%, 与石脑油价差分别为美元 / 吨和美元 / 吨纯苯方面,2017 年年初受国内纯苯装置集中检修及下游需求向好等因素影响, 纯苯价格出现一波快速上涨, 随后纯苯库存高企, 价格逐渐回归理性,4 月以后纯苯与上游石脑油价差较为稳定截至 2017 年 11 月 28 日, 纯苯东南亚离岸价为美元 / 吨, 较年初上涨 7.57%, 与石脑油价差为美元 / 吨, 整体行情较上年同期比处于较好水平图 12 我国主要芳烃与上游原料价格走势情况 ( 单位 : 美元 / 吨 ), 联合评级整理四 2017 年我国石油炼化企业运行情况 1 产能我国原油加工能力整体过剩, 两桶油竞争优势突出, 地方原油加工能力集中于山东地区 2017 年两权配额指标关闭后, 落后产能淘汰速度放缓, 预计未来产能淘汰手段将以市场竞争为主截至 2016 年底, 我国原油加工能力 7.5 亿吨 / 年, 中石油和中石化为代表的国有综合炼化企业处于绝对优势地位, 地炼企业合计炼油能力占全国总炼油能力的 1/3 我国共有地炼企业约 80 多家, 地方原油加工能力分布不均, 地方原油加工能力集中于山东地区 2015 年两权 ( 进口原油使用权和原油进口使用权 ) 放开后, 地方炼厂在淘汰一定规模落后产能的条件下, 申请两权配额, 全国有 32 家企业先后获得原油配额, 合计配额 10, 万吨 2017 年, 国家发改委发布关于有关原油加工企业申报使用进口原油问题的通知, 指出 2017 年 5 月 5 日起停止接收有关原油加工企业使用进口原油的申报材料, 在两权配额申报关闭后, 地炼企业的落后产能淘汰速度放缓, 根据中国石油和化学工业联合会发布的 2017 年度重点石化产品产能预警报告, 预计 2017 年我国原油加工能力将新增 3,000 万吨, 同时, 淘汰落后产能 2,800 万吨, 2017 年底全国炼油能力与 2016 年基本持平 2 生产运行情况 2017 年前三季度, 全国原油加工总量保持 3%~5% 的速度增长, 增速较上年同期提高 ; 两桶油原油加工量占比呈下降趋势, 但仍保持 65% 以上, 处于绝对优势地位 2017 年前三季度, 全国原油加工总量累计 4.18 亿吨, 同比增长 4.63%, 增速较上年同期提高 1.61 个百分点, 其中, 中石油原油加工量累计 1.01 亿吨, 同比增长 5.17%,; 中石化原油加工量累计 1.77 亿元, 同比增长 1.26%; 两桶油原油加工量增速均已由上年同期的负增长转为正增长 8

9 行业研究报告 2017 年前三季度, 中石化原油加工量占全国比重为 42.41%, 较上年同期下降 1.41 个百分点, 仍为全国原油加工量最大的企业 ; 中石油原油加工量占全国比重为 24.08%, 与上年同期基本保持平稳, 两桶油总体占比呈平稳下降趋势, 但合计占比总量仍超过 65%, 处于绝对优势地位图 ~2017 年 9 月中石油中石化原油加工量增速及占比情况受部分炼厂获得原油两权影响, 原油供应量增加, 加之下游需求热情提高,2017 年前三季度, 地炼企业的开工率保持 60% 左右原料端, 在陆续获得原油两权后, 地炼企业主要加工原料由燃料油逐步向进口原油和国产海洋油转变进口油种主要来自阿曼 Oman 俄罗斯 ESPO 委内瑞拉 Merey 安哥拉 Saturno 巴西 Lula 等, 中质低硫含硫原油占到一半以上 2017 年 1~10 月, 累计原油进口量为 3.49 亿吨, 同比增长 11.80%, 仍保持较高增速市场端, 在落后产能淘汰以及两桶油加工量占比下降的背景下, 地炼企业的行业竞争放缓,2017 年前三季度, 地炼企业的开工率保持 60% 左右图 ~2017 年 9 月全国炼厂与山东炼厂的开工率情况 ( 单位 :%) 9

10 行业研究报告环保治理力度加强, 部分装置被停产或限产 2+26 城市 1 油品升级, 造成柴油阶段性供需失衡未来, 如何应对环保要求提高仍是炼油企业面临的主要问题随着环保政策的落地, 特别是 2017 年 8 月环保部发改委工信部等多部委及北京天津河北等省市共同印发京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案的出台, 加大了 2+26 城市的大气污染治理力度 2017 年下半年中央环保督察组进驻地炼大省山东, 部分地炼企业被整治取缔, 山东滨州菏泽淄博等石化企业较为集中的地区以及中石油中石化中海油中化明确被列入环保考核范围中, 部分企业被限产, 行业的产能利用率有所下降, 影响了行业供给端, 同时环保成本进一步加剧了地炼企业的内部分化 2017 年 9 月, 2+26 城市车用油升级为国六标准, 另外, 普通柴油提前至 11 月 1 日由国四升级为国五标准尚未达到生产普通柴油国五标准的企业约占柴油市场近三成比例, 提高产品质量, 实现转型升级成为必经之路 2017 年 11 月, 由于部分炼厂限产以及柴油质量升级造成柴油供需阶段性失衡, 柴油价格已大幅增长至 7,000 元 / 吨以上, 其中 2017 年 11 月 25 日已达到全年最高水平, 为 7,215 元 / 吨, 较今年最低价格 4,428 元 / 吨提高 2,787 元 / 吨五 2017 年我国石油炼化企业债券市场表现 2017 年年初至今石油炼化企业新发债券规模大幅下降, 主体级别多分布于 AA 及以上, 无债券违约事件发生 2017 年石油炼化企业新发债券规模大幅下降, 合计发行金额为 100 亿元, 较上年大幅减少了亿元分市场来看, 新发债券仍以在银行间市场为主, 在交易所市场上仅上交所的发行债券亿元从发债品种来看,2017 年前三季度除定向融资工具外, 其他品种债项均有涉及多数债权品种的发债规模均较 2016 年前三季度下降 50% 及以上幅度从下图可以看出, 各种发债品种利率与 2016 年前三季度相比, 短期融资券的发债利率增幅最大, 其次排名依次为一般短期融资券公司债券一般中期票据从债券发行市场来看,2017 年前三季度债券发行市场中银行间发债额度最高, 合计金额为 58 亿元, 但较上年前三季度发债总额 263 亿元下降 77.95%, 若剔除 2016 年前三季度中国石油化工股份有限公司在银行间的发债额度 160 亿元, 较上年前三季度的发债总额仍下降 43.69% 2017 年前三季度上交所的发债额度较上年同比下降 49.52% 至亿元, 深交所则无债券发行从债券发行期限来看,2017 年前三季度 1 年以内的债券期限品种较上年有所减少, 除期限为 1 年期的超短期融资券的发债规模外, 其余期限种类的发债规模均较上年同比降幅超过 50% 从同期限的债券发行利率来看,2017 年前三季度超短期融资券的发债利率增幅较去年同比最大, 其次为 5 年期 1 年期的债券种类 ;3 年期的债券种类发债利率与去年同期基本持平 1 包括北京, 天津, 河北省石家庄唐山廊坊保定沧州衡水邢台邯郸, 山西省太原阳泉长治晋城, 山东省济南淄博济宁德州聊城滨州菏泽, 河南省郑州开封安阳鹤壁新乡焦作濮阳 10

图 15 2017 年一级市场石油化工企业新发债券种类统计 ( 单位 : 亿元 %) 图 16 2017 年一级市场石油化工企业新发债券交易市场统计 ( 单位 : 亿元 %) 行业研究报告图 17 2017 年一级市场石油化工企业新发债券发债期限统计 ( 单位 : 亿元 %) 注 : 由于 2017 年前三季度未发行定向融资工具, 此处假设发行利率与去年保持一致注 : 由于 2017

11 图年一级市场石油化工企业新发债券种类统计 ( 单位 : 亿元 %) 图年一级市场石油化工企业新发债券交易市场统计 ( 单位 : 亿元 %) 行业研究报告图年一级市场石油化工企业新发债券发债期限统计 ( 单位 : 亿元 %) 注 : 由于 2017 年前三季度未发行定向融资工具, 此处假设发行利率与去年保持一致注 : 由于 2017 年前三季度未在深交所发行债券, 此处假设发行利率与去年保持一致注 : 由于 2017 年前三季度未发行期限为 0.49 年和 0.50 年的债券, 此处假设发行利率与去年保持一致截至 2017 年 11 月底, 涉及石油 ( 含液化石油气 ) 加工业务 2 的发债企业共 13 家, 债券余额亿元, 余额最大的中国石油化工股份有限公司亿元, 余额最小的山东富宇化工有限公司 6.00 亿元 ; 债券总数 43 只, 存续债券数量最多的为广汇能源股份有限公司 ( 以下简称广汇能源 ) 和东华能源股份有限公司 ( 以下简称东华能源 ) 均为 7 只从债券到期期限看,2018 年和 2020 年石化行业到期规模分别为亿元和亿元, 如不考虑两桶油债券的影响,2018~2022 年到期规模较为分散, 偿付压力不大信用等级分布上,AAA 的 2 家,AA+ 的 2 家,AA 的 10 3 家在信用等级迁移上, 在有主体级的 13 家企业中,2017 年首次评级的企业有中国化工油气股份有限公司新疆能源 ( 集团 ) 有限责任公司山东富宇化工有限公司从级别迁徙情况看,2017 年至今石油加工行业中无主体信用级别迁徙企业图年一级市场石油化工企业存续期债券到期分布情况 ( 单位 : 亿元 ) 六 2018 年我国石油炼化行业发展前景展望 2018 年, 原油价格有望保持相对强势, 期间, 美国与 OPEC 国家仍将激烈博弈, 油价可能维持宽幅震荡, 全年价格中枢将高于 2017 年主要基础化工品价格受益于原油价格支撑将表现强势, 产 2 根据申万行业划分标准统计, 同时剔除非炼油主业的公司 3 广汇能源 : 中诚信证券评估给予其 AA+/ 稳定的信用等级 ; 中诚信国际给予其 AA/ 稳定的信用等级 11

12 行业研究报告品利润空间将取决于供给侧产能释放情况受环保督查力度加强影响, 部分化工品产能出清, 将改变以往劣币驱逐良币的竞争格局, 有利于规范行业竞争秩序, 规范运营的炼化企业将整体面临较好的发展机遇从企业发展来看, 未来一体化集群化规模化仍将是我国炼化产业发展的趋势, 大连长兴岛上海漕泾广东惠州福建古雷河北曹妃甸江苏连云港以及浙江宁波共七大炼化基地建设作为中国石油化工十三五炼化一体化的重要规划将继续推进, 现有落后产能将逐步在竞争中被淘汰, 我国整体原油加工能力有望进一步提升作为地方炼油行业的代表, 山东地方炼油企业受单体装置规模小和环保压力加大等因素影响, 整体竞争力将有所弱化加工贸易型出口配额 2017 年已暂停向地方炼厂发放, 由于缺乏销售渠道, 未来, 以成品油为主要产品的地方炼厂经营将面临更大经营压力综合上述因素, 考虑到石油炼化企业现有发行债券规模一般, 信用状况较好,2018 年石油炼化行业整体信用状况有望保持稳定, 但是需关注由于产品和工艺路径不同导致的企业信用分化 12

13 行业研究报告研究报告声明联合信用评级有限公司 ( 以下简称联合评级 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券市场资信评级业务资格联合评级在自身所知情范围内, 与本研究报告中可能所涉及的证券或证券发行方不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本研究报告中的信息均来源于公开资料, 联合评级对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本研究报告所载的资料意见及推测仅反映联合评级于发布本研究报告当期的判断, 仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议使用者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本研究报告所载内容和信息并自行承担风险, 联合评级对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本研究报告版权为联合评级所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为联合信用评级有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本研究报告的, 联合评级将保留向其追究法律责任的权利 13

Table_Header 目录一油气价格及供需走势近期油气价格走势近期油气供需走势三大国际机构对石油需求预测近期油气供需走势... 4 二成品油价格及供需走势成品油价格走势成品油供需走势成品

Table_Header 目录一油气价格及供需走势近期油气价格走势近期油气供需走势三大国际机构对石油需求预测近期油气供需走势... 4 二成品油价格及供需走势成品油价格走势成品油供需走势成品 Table_Top 三 \ 广发石化产品周报年第 3 期石化产品总体价格及保持平稳, 成品油调价窗口 5 月可能打开曹勇分析师电话 :-87555888-8833 email:cy5@gf.com.cn 执业编号 :S6583 油气价格综述 : 价格微幅上涨在我们跟踪的 4 个油气价格中, 本周与上周比 : 3 种价格微幅上涨, 种价格微幅下跌上涨的价格包括 NYMEX 天然气上涨 (5.9%)