中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪债跟踪 (2009) 中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券存续期间 330 天债券 10 亿元人民币,2009 年 4 月 7 日 ~2010 年 3 月 3

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婷唱柳
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1 中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券跟踪评级报告主体长期信用等级债项信用等级 AA 级 A-1 级评级时间 2009 年 10 月 13 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪债跟踪 (2009) 中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券存续期间 330 天债券 10 亿元人民币,2009 年 4 月 7 日 ~2010 年 3 月 3 日主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间跟踪评级 : AA 级稳定 A-1 级 2009 年 10 月首次评级 : AA 级观望 A-1 级 2008 年 2 月. 主要财务数据项目 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 6 月总资产 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 归属于母公司净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 净资产收益率 (%) 注 : 根据上石化 2006~2008 年审计报告和 2009 年上半年未经审计的数据整理计算跟踪评级观点上石化的经营易受经济周期性波动的影响公上石化的盈利能力和经营性现金流状况受国际原油价格波动影响明显 2009 年上半年国际原油中低价位运行使公司经营压力较 2008 年明显缓解上石化的炼油业务易受国际原油价格波动的影响, 其盈利能力及经营性现金流波动幅度较大 2009 年上半年国际石油价格低位运行, 上石化的经营状况较 2008 年明显好转上石化目前的负债经营程度合理, 但债务期限结构不合理, 短期偿债压力大上石化主营业务获取现金的能力较强, 可为公司偿还即期债务提供较好的保障上石化的炼油业务易受我国成品油定价机制变革的影响上石化的炼油业务出现亏损时可获得一定的国家财政补贴分析师吴赟葛天翔上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) wy@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券信用评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议报告中引用的资料主要由上石化提供, 所引用资料的真实性由上石化负责

3 跟踪评级报告按照中国石化上海石油化工股份有限公司 ( 以下简称上石化 )2009 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据上石化提供的经审计的 2008 年财务报表未经审计的 2009 年上半年财务报表及相关经营数据, 对上石化的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一债券发行情况该公司于 2009 年 4 月发行了待偿还余额为 10 亿元人民币的 2009 年度第一期短期融资券, 期限为 330 天, 目前尚未到期二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理 2008 年度, 该公司继续推进扁平化管理, 并于当年第三季度完成了部分事业部及二级单位的体制改革机构调整等工作此外, 公司还进一步推进了专业化集中管理工作, 完成了涤纶部化工部晴纶部的污水处理集中管理和部分循环水装置的整合集中管理 ( 二 ) 石化行业状况 1. 概况根据国家统计局数据,2008 年度我国原油产量为万吨, 同比增长 1.8%; 原油进口量达到万吨, 同比增长 9.6%, 原油对外依存度升至 49.8%, 比上年提高 1.4 个百分点根据中国石油和化学工业协会的统计,2008 年我国原油表观消费量为 3.65 亿吨, 同比增长 5.8%; 成品油表观消费量为 2.15 亿吨, 同比增长 11.9% 受国内外经济环境变化影响,2008 年度我国石油消费呈现先热后冷 2009 年上半年, 我国石油和化工行业经济运行呈现低位企稳回升态势, 但国内石化市场总体需求疲弱的状况还未根本改变同期国内石油表观消费量同比仍下降约 3%, 其中原油下降 1%, 成品油下降 2.6% 与此同时, 2008 年 8 月以来受全球金融危机的影响布伦特原油期货价格大幅下降, 至同年 11 月 20 日跌破 50 美元 / 桶但自 2009 年二季度以来全球原油价格回升, 至同年 8 月 31 日布伦特原油价格已回升至 72.3 美元 / 桶 - 1 -

4 在全球原油价格的大幅波动的情况下, 国内石化企业面临的生产和经营压力较大 2008 年上半年, 在国际原油价格持续上涨的情况下, 国内成品油价格控制在较低的水平, 炼油业务出现重大亏损 2008 年 8 月以来, 虽然国际原油价格呈中低位运行态势, 但受消化高价库存原油因素影响直至 2009 年一季度我国石化企业仍面临较大的经营压力 2009 年 5 月初, 国家发改委公布的石油价格管理办法 ( 试行 ), 国内成品油价格以国际市场原油价格为基础, 加国内平均加工成本税金合理流通费用和适当利润确定, 当国际市场原油连续 22 个工作日移动平均价格变化超过 4% 时, 可相应调整国内汽柴油价格为了应对原油价格的上扬,2009 年二季度以来我国先后三次上调了成品油价格 2009 年 9 月 2 日开始, 我国汽柴油价格分别为每吨 6810 元和 6070 元国内成品油价格调整及时性的强化, 显著改善了炼化企业的盈利能力 2. 乙烯乙烯消费量的变化受制造业景气影响较大 2008 年度, 我国乙烯产量为 1026 万吨, 同比下降 2.1%; 表观消费量为 1096 万吨, 同比上升 0.2% 2009 年上半年, 我国乙烯产量万吨, 较去年同期下降 7.1%, 装置平均开工率 96%, 国内生产计划和非计划外停产较上年同期有所增加, 使得上半年产量减少近年来, 我国的乙烯产量增长很快 2009 年以来中石油和中石化共有 5 套乙烯装置密集建成投产, 乙烯市场过剩问题更趋严重 3. 树脂及塑料受全球经济增长放缓的影响,2008 年度我国五大合成树脂产量为万吨, 同比减少 3.7%; 进口量为万吨, 同比减少 7.1%; 五大合成树脂表观消费量为万吨, 同比减少 4.9% 2009 年上半年我国五大合成树脂产量进口量和表观消费量分别为万吨万吨和万吨 2009 年上半年, 我国加大了对基础设施建设的投资, 此外在家电下乡和桥车下乡的推动下国内合成树脂的消费出现增长其中 LDPE( 注塑 ) LDPE( 薄膜 ) 和 LLDPE( 膜级 ) 的价格分别从 2008 年末的 9300 元 / 吨 9000 元 / 吨和 8700 元 / 吨回升至 2009 年 7 月末的元 / 吨元 / 吨和元 / 吨 - 2 -

5 4. 合成纤维 2008 年我国合成纤维产量为万吨, 同比增长 2.98% 其中, 涤纶万吨, 同比增长 4.13% 2009 年上半年, 我国合成纤维产量为万吨, 同比增长 10.93%, 产销率达 98.42% 我国合成纤维行业面临原油价格的过度波动原料国产能力严重不足相对薄弱的研发能力行业政策变化带来的风险对外开放的冲击等问题为了促进合成纤维持续健康发展, 提升产品的竞争力, 我国将加强合成纤维产业链的优化整合力度 ( 三 ) 经营状况该公司 2008 年度实现营业收入亿元, 其中石油产品中间石化产品树脂及塑料合成纤维和其他收入占比分别为 47.04% 17.07% 24.67% 6.09% 和 5.13% 公司主要生产装置的平均开工率为 86.76%, 平均负荷率为 96.56% 2009 年上半年该公司实现营业收入亿元, 其中石油产品中间石化产品树脂及塑料合成纤维和其他收入占比分别为 45.51% 11.07% 27.37% 6.17% 和 9.88% 同期, 公司的投资项目主要有 60 万吨 / 年 PX 芳烃联合装置和 15 万吨 / 年碳五分离装置, 目前已基本建成, 计划于下半年投料开车 1. 原油加工 2008 年, 该公司加工原油万吨, 同比增长 3.36%; 石油产品实现销售收入亿元, 同比增长 28.98% 2008 年度国际原油价格大幅波动, 整体而言全年的平均价格仍较 2007 年大幅上涨, 因此公司原油加工成本较 2007 年上涨了 37.19% 此外, 由于 2008 年上半年公司的原油加工成本与成品油销售价格严重倒挂, 致使其当年的炼油业务巨额亏损 2008 年下半年起我国石化行业景气下滑, 市场需求萎缩, 且 2009 年上半年公司部分生产装置还受到检修和限产等因素的影响, 因此 2009 年上半年公司原油加工量下降, 为万吨, 同比下降 17.20% 同期, 公司的原油加工成本为元 / 吨, 同比下降 49.82% 虽然 2009 年一季度公司虽仍需消耗大量的高库存原油, 但因上半年国际原油价格总体处于中低价位运行态势, 因此其炼油业务整体实现盈利图表年年上半年公司原油加工业务品种 2008 年 2009 年上半年产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 汽油

6 品种 2008 年 2009 年上半年产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 柴油航空煤油合计注 : 根据上石化 2008 年年审计报告和未经审计的 2009 年上半年数据整理绘制 2. 石化产品 2008 年度我国石化行业的市场需求发生了急剧变化 2008 年上半年在原油价格的推动下, 我国石化产品市场价格保持上行态势, 市场供需基本平稳但下半年起受全球金融危机的冲击较大, 产品呈现量价齐跌的态势该公司树脂及塑料合成纤维的加权平均价格 ( 不含税 ) 同期分别下降 10.15% 和 1.05%; 中间石化产品的加权平均价格 ( 不含税 ) 同期上升 0.14% 2009 年上半年, 该公司中间石化产品树脂及塑料合成纤维的加权平均价格 ( 不含税 ) 同期分别下降 48.24% 32.15% 和 24.29% 公司的石化业务目前处于亏损状态, 短期内仍将面临较大经营压力图表年年上半年公司石化业务品种 2008 年度 2009 年上半年产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 树脂及塑料合成纤维注 : 根据上石化 2008 年年审计报告和未经审计的 2009 年上半年数据整理绘制乙烯丙烯是中间化工产品塑料及树脂产品的主要原料受下游市场需求萎缩的影响, 该公司乙烯和丙烯的产量下降图表年年上半年公司乙烯和丙烯产量品种 2008 年度 2009 年上半年产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 产量 ( 万吨 ) 同比增长 (%) 乙烯丙烯注 : 根据上石化 2008 年年审计报告和未经审计的 2009 年上半年数据整理绘制 ( 四 ) 财务状况受 2008 年上半年原油价格高位运行的影响, 该公司营运资金需求增加公司主要通过银行借款进行融资, 负债经营程度相应提高公司 2008 年末和 2009 年 6 月末的资产负债率分别为 49.82% 和 46.34%, 较 2007 年末的 30.14% 大幅提升 - 4 -

7 2008 年末该公司债务总额增至亿元, 较少年末增加 52.43%, 1 主要由银行借款和应付款项构成, 分别占 70.00% 和 22.67% 随着短期借款规模的成倍增长, 公司刚性债务压力加大 2009 年上半年原油价格低位运行, 部分缓解了公司的资金压力, 短期借款 ( 含本期短期融资券 ) 规模有所下降截至 2009 年 6 月末, 公司债务总额为亿元, 银行借款应付票据和应付款项的占比分别为 52.22% 14.44% 和 16.37% 主要由于增加原油库存量和新建生产装置因素产生的资金需求量较大, 公司 2009 年上半年度债务压缩空间较小, 目前仍面临一定的短期刚性债务压力该公司债务主要为流动负债, 并利用短期资金从事新建生产装置投入, 使资产流动性进一步下降, 截至 2008 年末其流动比率和速动比率分别为 48.80% 和 52.85%; 截至 2009 年 6 月末其流动比率和速动比率分别为 13.44% 和 16.68% 从流动资产的构成来看, 货币资金和应收票据合计为亿元, 占 18.34% 此外, 公司 2008 年末存货总额为亿元, 占比为 68.99%, 主要是原油和石化产品, 变现能力较强流动资产较强的变现能力能够对其短期债务的偿付形成保障截至 2009 年 6 月末, 货币资金应收票据应收账款和存货的占流动资产的比率分别为 6.41% 10.39% 11.51% 和 65.32% 2008 年上半年, 国际原油价格高位运行致使该公司当年度炼油业务巨额亏损 ; 下半年受国际金融危机的影响, 我国经济增速放缓, 国际原油价格大幅下降, 我国石化行业市场需求下降, 行业景气下降 2008 年公司获得炼油业务的相关财政补贴亿元, 在一定程度上弥补了国内成品油价格管制对公司业绩产生的不利影响但 2008 年公司仍亏损亿元, 全年计提资产减值损失亿元, 其中存货资产减值损失和固定资产减值损失分别为 7.47 亿元和 4.41 亿元 2009 年上半年国际原油价格低位运行, 公司原油加工成本大幅下降, 炼油业务的盈利带动了公司同期的盈利能力, 当期实现利润总额亿元该公司主业获取现金的能力较强,2008 年营业收入现金率为 % 公司经营活动现金流量状况受国际原油价格波动影响很大, 2008 年度和 2009 年上半年经营性现金净流入量分别为亿元和亿元综上所述, 该公司所处的石化行业易受经济周期性波动的影响而国内成品油定价尚未完全市场化, 炼油业务所需的原油主要依赖进口, 因此国际原油价格的波动对公司经营影响很大 1 应付款项 = 应付账款 + 其他应付款 - 5 -

8 2008 年度至 2009 年上半年, 国际原油价格的大幅波动使该公司的盈利能力和经营性现金流大幅波动但 2009 年以来国际原油价格总体呈现中低价位运行态势, 且国家推进了国内成品油定价机制的进一步改革, 在一季度消化高价库存取得显著成效基础上, 第二季度以来公司经营压力得到较明显缓解, 经营环节现金流量状况相应改善尽管资产流动性已降至很低的水平, 但公司的整体负债经营程度仍属合理, 趋于改善的现金流量状况有助于即期偿付能力的恢复经我公司信用评级委员会评审, 决定维持中国石化上海石油化工股份有限公司主体长期信用等级 AA 级, 评级展望调整为稳定 ; 中国石化上海石油化工股份有限公司 2009 年度第一期短期融资券信用等级为 A-1 级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2009 年 10 月 13 日 - 6 -

9 附录一主要财务指标表人民币 ( 亿元 ) 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 6 月资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 股本总额 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 归属于母公司净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 流动负债 ( 倍 ) 注 : 表中数据依据上石化年审计报告和 2009 年上半年未经审计的财务数据整理计算得出 - 7 -

10 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额

11 附录三评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A 等 A-1 A-2 A-3 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高还本付息能力较强, 安全性较高还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 - 9 -

第一节公司基本情况简介

第一节公司基本情况简介 Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021