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弁何
5 years ago
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1 第四章账户与复式记账项目六证券投资管理任务一证券投资概述任务二债券投资任务三股票投资任务四证券投资组合决策

2 导入案例唐山港集团股份有限公司, 证券简称为唐山港, 证券代码为 , 位于河北省唐山市, 公司主要经营业务为码头和其他港口设施经营等业务公司 A 股股本为股, 其中股于 2010 年 7 月 5 日起上市交易然而自从其 A 股上市以来, 其最高交易价格除了 2010 年 8 月 16 8 月 17 日和 8 月 19 日分别达到了 8.28 元 / 股,8.23 元 / 股和 8.20 元 / 股, 其余交易日价格均低于其 IPO 价格 8.20 元也就是说该股的一级市场投资者幸运购买到该股票后一直处于亏损状况, 这种局面持续到了 2010 年 10 月中旬某个人投资者于 2010 年在二级市场上以每股 7.92 元的价格购买了 3000 股唐山港, 当日该股的最低交易价格为 7.72 元, 最高为 7.97 元三天后, 即其第二个交易日, 唐山港股价突然上涨, 最高达到了 8.56 元 / 股, 该投资者立即出手其手中的唐山港股票 2000 股, 出售价格为 8.50 元 / 股不考虑交易费用, 其投资收益率达到了 7.23%, 换算成年化收益率则高达 659%! 然而, 其手中剩下的 1000 股在随后的交易日成交价格一直低于 8.50 元 / 股, 直到 2010 年 11 月 8 日而 2010 年 10 月 19 日该股的最高成交价格仅为 8.30 元若投资者将剩余 1000 股选择了在 2010 年 8 月 19 日按当日最高价格出售, 则相比于 2010 年 8 月 18 日安 8.50 元价格出售, 则损失了 200 元, 损失率为 2.35%, 折算成年华收益为 423%! 分析讨论 : 证券投资有何利弊?

3 任务一证券投资概述思考 : 企业为什么要进行证券投资? 证券投资有何特点?

4 6.1.1 证券投资目的与特征 1) 证券投资的概念与目的证券投资是指投资者将资金投资于股票债券基金及衍生证券等资产, 从而获取收益的一种投资行为证券投资可以为投资者灵活运用资金, 获得更多的投资收益

5 证券投资的主要目的 (1) 与企业长期资金计划相配合 (2) 存放暂时闲置的资金 (3) 获得长期稳定的投资收益 (4) 获得被投资企业的控制权?

6 2) 证券投资的特征 (1) 流动性强 ; (2) 价格不稳定 ; (3) 交易成本低?

7 6.1.2 证券投资的种类债券投资股票投资基金投资期货投资期权投资证券组合投资

8 6.1.3 证券投资的基本程序开户委托买卖清算交割过户

9 本节总结证券投资的目的和特征证券投资的种类证券投资的基本程序

10 任务二债券投资思考 : 债券投资有什么利弊? 如何作出债券的投资决策?

11 6.2.1 债券投资的目的和特点债券是企业和政府发行的信用票据是发行者为筹集资金, 向债权人发行的, 在约定时间支付一定比例的利息, 并在到期时偿还本金的一种有价证券政府债券通常称为国库券或称为国债, 而公司发行的债券通常称为公司债

12 1) 债券投资的目的债券投资的对象是债券企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金, 调节现金余额, 获得收益

13 2) 债券投资的特点 (1) 期限性 (2) 流动性 (3) 安全性 (4) 收益性

14 6.2.2 债券价值的计算与分析债券的价值, 也称债券的内在价值, 是指债券未来现金流入的现值债券投资的现金流出是其购买债券的价格, 其现金流入主要包括利息和到期归还的本金或出售时获得的现金

15 债券价值计算的基本模型债券的价值, 是指债券未来现金流入的现值债券价值计算的基本模型是 : n I t M V= + t=1(1+i) t (1+i) n 式中 : V 是债券的价值 ;I t 是第 t 年的债券利息 ;n 现在至债券到期的年限 ;i 贴现率 ;M 债券的面值若债券是固定利率每年支付利息, 到期还本, 则债券的价值可表示为 : V=I (P/A,i,n)+M (P/F,i,n)

16 同步计算 6-1 某企业于 2010 年 6 月 1 日购买了一张面值元的债券, 其票面利率为 8%, 每年 6 月 1 日计算并支付一次利息该债券于 5 年后的 5 月 31 日到期当时的市场利率为 6%, 债券的价格为元该企业是否应购买该债券? 解 : 该企业是否应购买该债券的决策通过下列步骤计算分析得出 V= % (P/A,6%,5) 十 (P/F,6%,5) = = ( 元 ) 可见, 该债券的价值大于其价格, 是值得买的

17 训练 1 债券价值计算与分析实训项目计算与分析债券的价值实训目标能够准确计算债券价值, 并运用其评价投资可行性实训任务某公司计划于 2007 年 7 月 1 日购买一份面值为 100 万元期限为 3 年的 A 公司同日发行的债券, 其票面利率为 6%, 每年的 7 月 1 日计算并支付一次利息, 并于 3 年后的 6 月 30 日到期当时的市场利率为 8%, 该债券的市价为 94 万元, 请你判断该公司是否进行投资

18 6.2.3 债券到期收益率的计算债券的收益来自于两个方面 : 持有期分得的债券利息 ; 二是买卖债券的价差收益债券的到期收益率是指购进债券后, 一直持有至到期日可获得的收益率这个收益率也成为债券投资的实际收益率是指按复利计算的收益率, 它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率

19 1) 固定利率每年付息, 到期还本, 到期收益率的计算求解下列方程 : 购进价格 = 每年利息年金现值系数 + 面值复利现值系数 V=I (P/A,i,n)+M (P/F,i,n) 式中 :V 债券的购买价格 ;I 每年的债券利息 ;n 到期的年数 ;i 贴现率 ;M 债券的面值

20 2) 债券到期收益率的近似计算债券的到期收益率可用简便算法求得近似结果 : I+(M-P) N R= 100% (M+P) 2 式中 :I 每年的利息 ;M 到期归还的本金 ;P 买价 ;N 年数

21 同步计算 6-2 某企业于 2010 年 2 月 1 日购买了 10 张面值 1 00 元的债券, 债券的价格为元, 其票面利率为 8%, 每年 2 月 1 日计算并支付一次利息该债券于 5 年后的 1 月 31 日到期该企业持有该债券至到期日, 计算该债券的到期收益率

22 参考答案解 : 该债券的到期投资收益率可通过如下步骤计算 : 1 105= % (P/A,i,5) (P/F,i,5) 求解该方程采用试误法或逐次测试法用 i=8% 试算 : % (P/A,8%,5) (P/F,8%,5) = =1 000( 元 ) 贴现结果 l 000 小于 1105, 可判断收益率低于 8%, 故应减小贴现率用 i=4% 试算 : % (P/A,4%,5) (P/F,4%,5) = = ( 元 ) 贴现结果高于 1 105, 可以判断, 该债券的到期收益率介于 4% 至 6% 之间用插值法计算如下 : R=4%+ (6%-4%) =5.55%

23 利用简化公式计算答案将上例数据代入简化计算公式 : 80+( ) 5 R= 100% ( ) 2 =5.6% 从简便公式可以看出 : 若买价和面值不等, 则收益率和票面利率不同

24 同步计算 6-3 某企业 2009 年 2 月 1 日平价购入一张面值为 500 元的债券, 其票面利率为 8%, 按单利计息,2014 年的 1 月 31 日到期, 一次还本付息该企业持有该债券至到期日, 计算其到期收益率解 : 该债券的到期投资收益率可通过如下步骤计算 : 500=500 (1+5 8%) (P/F,i,5) (P/F,i,5)= =0.714 查复利现值系数表,5 年期的现值系数等于 0.714, 则 R=7%

25 训练 2 债券到期收益率的计算与分析实训项目计算与分析债券的到期收益率实训目标能够准确计算债券到期收益率, 并运用其评价投资可行性实训任务某公司计划于 2003 年 7 月 1 日购买一份面值为 100 万元期限为 3 年的 A 公司同日发行的债券, 其票面利率为 6%, 每年的 7 月 1 日计算并支付一次利息, 并于 3 年后的 6 月 30 日到期当时的市场利率为 8%, 该债券的市价为 94 万元, 请你计算债券到期收益率, 并判断该公司是否进行投资

26 6.2.4 债券投资的风险评价违约风险利息率风险购买力风险流动性风险期限性风险

27 本节总结债券投资的目的与特点债券价值的分析与计算 3 债券到期收益率的计算债券投资的风险评价

28 任务三股票投资思考 : 为什么大多数投资者会热衷于股票投资? 如何进行股票投资决策?

29 6.3.1 股票投资的目的和特点股票是股份公司发给股东 ( 出资者 ) 证明其投资入股, 并有权取得股息收入的凭证, 也是股份公司对出资者表示股东权力的证书

30 1) 股票投资的目的企业进行股票投资的目的主要有两种 : 一是获利, 作为一般的证券投资, 获得股利收入及股票买卖价差收入 ; 二是控股, 通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的

31 2) 股票投资的特点永久性参与性流通性风险性

32 6.3.2 股票价值计算的基本模型股票价值即求股票未来现金流入的现值对于永久性持有该公司股票的投资者来说, 其现金的流入主要是股利的流入

33 永久性持有的股票价值计算的基本模型 D 1 D 2 D n V= (1+R s ) 1 (1+R s ) 2 (1+R s ) n D t = t=1 (1+R s ) t 式中 :V 股票的价值 ;D t 第 t 年的股利 ; R s 折现率, 即股票必要的报酬率 ;t 年份

34 不打算永久性持有股票价值的模型 n D t P n V = + t=1(1+r s ) t (1+R s ) n 式中 : V 股票的价值 ;D t 第 t 年的股息 ; R s 股票最低或必要的报酬率 ;t 年份 ; P n 第 n 年的市场价格

35 6.3.3 股票价值计算的具体应用零成长股票的价值固定成长股票的价值非固定成长股票的价值市盈率法分析股票价值

36 1) 零成长股票的价值零成长股票是指预期股利金额每年是固定的股票, 其价值计算公式为 : V=D R s

37 同步计算 6-4 某种股票每年股利均为 2 元, 投资者要求的最低报酬率为 5 %, 求该股票的价值解 : 该股票的价值为 : V= D Rs=2 5%=40( 元 ) 也就是说, 在该股票每年股利为 2 元, 市场报酬率为 5% 的条件时, 当该股票市价为 40 元或 40 元以下时便可投资如果当时投资者买入该股票的市价为 45 元时, 每年获取 2 元的固定股利, 则其实际的投资报酬率为 : R=D P=2 45=4.44% 可见, 当市价低于股票价值购入时, 其实际报酬率便会高于投资者所要求的最低报酬率

38 2) 固定成长股票的价值 (1) 固定成长股票的价值的计算 : D t =D 0 (1+g) t P = [ D 0 (1+g) ] / (R s -g) P =D 1 /( R s -g) (2) 股票投资的预期报酬率计算 : R s =(D 1 P 0 )+ g

39 同步计算 6-5 某企业股票目前的股利为 2 元, 预计年增长率为 3%, 投资者期望的最低报酬率为 8%, 求该股票的内在价值解 : 该股票的价值为 : D 0 (1+g) 4 (1+3%) P= = R s -g 8%-3% =82.4( 元 ) 若按 82.4 元买进, 则下年度预计的投资报酬率为 : R s =(D 1 P 0 )+ g =4 (1+3%) % =8%

40 3) 非固定成长股票的价值非固定成长股票价值的计算, 实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用

41 同步计算 6-6 股票市场预期某公司的股票股利在未来的 3 年内, 高速成长, 成长率达到 15%, 以后转为正常增长, 增长率为 10%, 已知该公司最近支付的股利为每股 3 元, 投资者要求的最低报酬率为 12% 试计算该公司股票目前的市场价值

42 参考答案解 : 该股票的市场价值可通过如下步骤计算 : 首先, 计算前 3 年的股利现值 : 年份股利 (Dt ) 现值系数 (12%) 现值 (PV Dt ) 1 3 (1+15%) (1+15%) (1+15%) 合计然后, 计算第 3 年底该股票的价值 : V=D4/(Rs-g) =3 (1+15%)3 (1+10%) (12%-10%) =250.94( 元 ) 再计算其第 3 年底股票价值的现值 : PVP0=250.94/(1+12%)3 = = ( 元 ) 最后, 将上述两步所计算的现值相加, 便能得到目前该股票的价值, 即 : V= =188.11( 元 )

43 4) 市盈率法分析股票价值市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法股票价值 = 行业平均市盈率该股票每股年收益股票价格 = 该股票市盈率该股票每股年收益

44 同步计算 6-7 某公司的市盈率为 15, 该公司的每股收益为 0.8 元, 行业同类企业股票的平均市盈率为 20, 求该股票的价值和价格解 : 该股票的价值和价格分别为 : 股票价值 = =12( 元 ) 股票价格 =20 0.8=16( 元 ) 说明市场对该股票的评价略低, 股价基本正常, 有一定的吸引力

45 训练 3 股票价值计算的具体应用与分析实训项目计算与分析零成长股票固定成长股票非固定成长股票价值实训目标能够准确计算零成长股票固定成长股票非固定成长股票价值, 并运用其评价投资可行性实训任务 1 某种股票每年股利均为 5 元, 投资者要求的最低报酬率为 6%, 计算该股票的价值, 并评价其投资可行性 2 某企业股票目前的股利为 3 元, 预计年增长率为 5%, 投资者期望的最低报酬率为 10%, 计算股票的内在价值, 并评价其投资可行性 3 某人持有 A 公司的股票, 经测算最低投资报酬率为 8%, 预计 A 公司未来 3 年股利将高速增长, 增长率为 12% 在此以后转为正常增长, 增长率为 7% A 公司最近支付的股利为每股 1 元要求 : 计算 A 公司股票的内在价值, 并评价其投资可行性

46 本节总结股票投资的目的与特点股票价值计算的基本模型股票价值计算的具体应用

47 任务四证券投资组合决策思考 : 投资者为什么要进行分散投资或者说构建投资组合?

48 6.5.1 证券投资组合意义证券投资组合又叫证券组合, 是指在进行证券投资时, 不是将所有的资金都有投向单一的某种证券, 而是有选择地投向一组证券这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合证券市场上经常可听到这样一句名言 : 不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里通过有效地进行证券投资组合, 便可削减证券风险, 达到降低风险的目的

49 6.5.2 证券投资组合的风险与收益率证券投资组合的风险证券投资组合的风险收益风险和收益率的关系

50 1) 证券投资组合的风险 (1) 非系统性风险非系统性风险又叫可分散性风险或公司特有风险, 是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性非系统性风险可通过证券持有的多样化来抵销当两种股票完全负相关时, 所有的风险都可以分散掉 ; 当两种股票完全正相关时, 从降低风险的角度来看, 分散持有股票没有好处

51 (2) 系统性风险系统性风险又称不可分散风险或市场风险, 是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性这些风险不能通过证券组合分散掉不可分散风险的程度, 通常用 β 系数来计量

52 1 β 系数的计算某种股票的风险程度 β 系数 = 市场上全部股票的平均风险程度备注 : 作为整个证券市场的 β 系数为 1 如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致, 则这种股票的 β 系数等于 1; 如果某种股票的 β 系数大于 1, 说明其风险大于整个市场的风险 ; 如果某种股票的 β 系数小于 1, 说明其风险小于整个市场的风险

53 2 投资组合的 β 系数的计算 n β p = X i β i t=1 式中 : β p 证券组合的 β 系数 ;X i 证券组合中第 i 种股票所占比重 ;β i 第 i 种股票的系数 ;n 证券组合中股票的数量

54 3 结论一个股票的风险由两部分组成, 它们是可分散风险和不可分散风险可分散风险可通过证券组合来消减, 可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少股票的不可分散风险由市场变动所产生, 它对所有股票都有影响, 不能通过证券组合而消除不可分散风险是通过 β 系数来测量的

55 2) 证券投资组合的风险收益 R p =β p (K m -R F ) 式中 : R p 证券组合的风险收益率 ; β p 证券组合的 β 系数 ; K m 所有股票的平均收益率, 简称市场收益率 ; R F 无风险收益率

56 同步计算 6-9 某公司持有 A B C 三种股票构成的证券组合, 它们的 β 系数分别是和 0.5, 它们在证券组合中所占的的比重分别是 60% 30 % 和 10%, 股票的市场收益率为 14%, 无风险收益率为 10%, 确定该种证券组合的风险收益率

57 参考答案解 : 该证券组合的风险收益率可通过如下步骤计算 : (1) 确定证券组合的 β 系数 n βp= Xi βi t=1 =60% % % 0.5=1.55 (2) 计算该证券组合的风险收益率 Rp=βp (Km-RF) =1.55 (14%-10%)=6.2% 当然, 计算出风险收益率后, 便可根据投资额和风险收益率计算出风险收益的数额从以上计算中可以看出, 在其他因素不变的情况下, 风险收益取决于证券组合的 β 系数,β 系数越大, 风险收益就越大 ; 反之,β 系数越小, 风险收益就越小

58 3) 风险和收益率的关系资本资产定价模型 : K i = R F +β i (K m -R F ) 式中 : K i 第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要收益率 ; R F 无风险收益率 ; β i 第 i 种股票或第 i 种证券组合的 β 系数 ; K m 所有股票或所有证券的平均收益率

59 同步计算 6-10 某公司股票的 β 系数为 1.5, 无风险利率为 6%, 市场上所有股票的平均收益率为 10%, 求该公司股票的收益率解 : 该公司的股票收益率为 : Ki= RF +βi (Km-RF) =6%+1.5 (10%-6%) =12% 也就是说, 该公司股票的收益率达到或超过 12% 时, 投资者方肯进行投资如果低于 12%, 则投资者不会购买该公司的股票

60 训练 5 证券投资组合的风险与收益率实训项目证券投资组合的风险与收益率计算实训目标证券投资组合的风险与收益率计算实训任务无风险证券的报酬率为 8%, 市场证券组合的报酬率为 15% 要求 :(1) 计算市场风险报酬率 ;(2) 如果某一投资计划的 β 系数为 1.2, 其短期的投资报酬率为 16%, 是否应该投资?(3) 如果某证券的必要报酬率是 16%, 则其 β 系数是多少?

61 6.5.3 证券投资组合的策略与方法证券投资组合策略证券投资组合的方法

62 1) 证券投资组合策略保守型策略冒险型策略适中型策略

63 2) 证券投资组合的方法 (1) 选择足够数量的证券进行组合 (2)l/3 法, 即把全部资金的 1/3 投资于风险大的证券 ;l/3 投资于风险中等的证券 ;1/3 投资于风险小的证券 (3) 把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合

64 训练 6 证券投资组合的主要策略和方法实训项目证券投资组合的主要策略和方法实训目标能够准确分析与评价通过证券投资组合能分散的风险, 企业在进行证券投资时应采用什么策略, 用何种方法进行组合实训任务 1 按照自由组合方式将班级学生分成若干小组 (5~8 人为一组 ), 不同的小组在证券市场上选择证券作为分析对象, 形成投资组合, 收集相关资料, 分析该风险情况, 说明采用什么策略, 用何种方法进行组合并形成书面分析报告每位同学都要参与 2 每个小组推荐一位代表汇报本组分析情况与结果班级全体同学对其汇报情况进行评分 3 每个小组将分析报告上交授课教师评阅

65 本节小结 1 证券投资组合的含义 2 3 证券投资组合的风险与收益率证券投资组合的策略与方法

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PowerPoint 演示文稿 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CICPA 财务成本管理知识讲解第七章债券股票价值评估 ( 二 ) Lecturer: Jenny Che ACCAspace 中国 ACCA 特许公认会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com 本章框架

导入案例 唐山港集团股份有限公司, 证券简称为 唐山港, 证券代码为 , 位于河北省唐山市, 公司主要经营业务为码头和其他港口设施经营等业务 公司 A 股股本为 股, 其中 股于 2010 年 7 月 5 日起上市交易 然而自从其 A 股上市以来

导入案例唐山港集团股份有限公司, 证券简称为唐山港, 证券代码为 , 位于河北省唐山市, 公司主要经营业务为码头和其他港口设施经营等业务公司 A 股股本为股, 其中股于 2010 年 7 月 5 日起上市交易然而自从其 A 股上市以来