12 月仍有新产能陆续释放, 且存量供应达到最大 12 月份仍有一些新产能有投产计划, 且主要集中在 PP 上, 分别是宁波福基青海盐湖, 且宁波富德和中江石化也有可能提前到 12 月份投放, 因此整体 PP 的新产能压力仍继续增大, 不过 PE 自中天合创投放后, 今年已没有新产能, 但也要关注

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宏襄祁
5 years ago
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基本面压力递增, 盘面高位风险增加胡佳鹏华泰期货研究所报告摘要 12 月份新产能释放主要集中在 PP 上 216 年 12 月 1 日 21-68757985 hujiapeng@htgwf.

com 微信号 : 华泰期货 12 月份仍有一些新产能有投产计划, 且主要集中在 PP 上, 分别是宁波福基青海盐湖, 且宁波富德和中江石化也有可能提前到 12 月份投放, 因此整体 PP 的新产能压力仍继续增大, 不过 PE 自中天合创投放后, 今年已没有新产能, 但也要关注 217 年印度伊朗为主的外围产能的释放进口利润仍不佳, 外围供应回升,

另外就是外盘人民币价格对国内盘面和现货的压制, 尽管目前 175 合约对外盘分别倒挂 6 和 5 左右, 且月初仍有主力多头移仓 5 月, 促使其继续靠拢外盘的可能性依然存在, 这个时候外盘的价格就比较重要 PE 需求有回落, 但 PP 需求稳中小升, 整体需求支撑不强 11 月份过后, 农膜和管材开机率季节性回落, 而包装膜需求 12 月份维持稳定的概率较大, 因此整体整体 PE

1 基本面压力递增, 盘面高位风险增加胡佳鹏华泰期货研究所报告摘要 12 月份新产能释放主要集中在 PP 上 216 年 12 月 1 日 hujiapeng@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 12 月份仍有一些新产能有投产计划, 且主要集中在 PP 上, 分别是宁波福基青海盐湖, 且宁波富德和中江石化也有可能提前到 12 月份投放, 因此整体 PP 的新产能压力仍继续增大, 不过 PE 自中天合创投放后, 今年已没有新产能, 但也要关注 217 年印度伊朗为主的外围产能的释放进口利润仍不佳, 外围供应回升, 价格上要关注外盘压力位进口量主要取决于国内需求进口利润和外盘供应情况, 分别来看,12 月份国内需求高位小幅回落, 且从外盘装置动态来看,12 月份仅马来西亚大腾 48 万吨 PP 和 22 万吨全密度有检修计划, 不过沙特聚合物计划 12 月初重启, 且 11 月份的检修的部分装置也将陆续在 12 月份陆续重启,12 月份外围供应将有回升, 尽管国内需求有回落, 进口量仍有回升可能另外就是外盘人民币价格对国内盘面和现货的压制, 尽管目前 175 合约对外盘分别倒挂 6 和 5 左右, 且月初仍有主力多头移仓 5 月, 促使其继续靠拢外盘的可能性依然存在, 这个时候外盘的价格就比较重要 PE 需求有回落, 但 PP 需求稳中小升, 整体需求支撑不强 11 月份过后, 农膜和管材开机率季节性回落, 而包装膜需求 12 月份维持稳定的概率较大, 因此整体整体 PE 需求是有回落的 ; 对于 PP 而言, 塑编和 BOPP 的季节新不明显, 预计维持相对稳定的概率较大, 不过考虑到原料价格高企, 塑编利润不佳, 再加上水泥产量下滑, 整体塑编难有回升, 但 12 月份的注塑类需求或继续回升, 包括汽车家电, 整体需求稳中小升, 后面仍要关注拉丝与共聚的价差 11 月库存仍不高, 后面关注石化库存积累以及中间商库存是否流出截至 12 月 1 日, 石化库存低位积累至 59 万吨, 已从历史低库中走了出来, 而从 12 月份供需预期来看,PE 供应虽然没有明显的增长, 但需求预期会有一定回落, 且高价仍会抑制需求的释放, 节前备货预期较低, 而 PP 虽然需求可能继续回升, 但一方面幅度有限, 另一方面就是新产能释放是在加速的, 因此整体聚烯烃供需矛盾变化仍可能导致社会库存的回升 ; 另外考虑目前价格的高位, 一旦市场预期转弱, 可能加速中间商库存的流出, 后面需要关注 12 月份逻辑主线是库存能否会继续积累综上所述,12 月份的供应边际增长预计大于需求, 库存大概率将继续积累, 也会给盘面形成压制 PE 的边际增长压力主要是需求回落, 年底资金回笼, 而 PP 主要是新产能陆续释放, 且高价仍会抑制需求的释放, 不过仍要关注共聚 PP 的需求回升对拉丝的影响,12 月份仍要关注装置在两者之间的切换, 整体建议投资者逢高抛空, 预计 12 月份的价格运行区间 L175 和 PP175 的运行区间分别为和元 / 吨 216 年 12 月 1 日 1 / 12

2 12 月仍有新产能陆续释放, 且存量供应达到最大 12 月份仍有一些新产能有投产计划, 且主要集中在 PP 上, 分别是宁波福基青海盐湖, 且宁波富德和中江石化也有可能提前到 12 月份投放, 因此整体 PP 的新产能压力仍继续增大, 不过 PE 自中天合创投放后, 今年已没有新产能, 但也要关注 217 年印度伊朗为主的外围产能的释放和久泰山西焦煤中海油惠州等产能的释放如下表所示 : 表年 12 月新增产能计划表项目名称地址投产预期 PP 产能 PE 产能原料宁波福基浙江计划 216 年 11 月底已投 4 丙烷中天合创内蒙古计划 216 年 1 月底已投 35 环管法 3 全密度煤青海盐湖青海推迟至 216 年 12 月 16 煤富德常州浙江计划 216 年 12 月份试车 4 甲醇中江石化福建计划年底试车 35 PDH 图 1 我国 PE 和 PP 产量累计同比走势其次从装置运行动态来看,11 月份装置陆续重启后,12 月份装置基本上正常运行, 整体 12 月份的产量要高于 11 月的概率较大如下图所示 14 产量 :PE 树脂 : 当月值累计同比增长 4% 16 PP 产量 : 当月值产量累计同比增速 4% % 2% % 2% 1% % 6 1% 6-1% 4 2 % 4 2-2% -3% % % 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 2 / 12

3 表 2 PE 最新装置动态石化企业装置名称产能检修时间老全密度装置年 5 月 18 日停车检修至今兰州石化老 HDPE 装置 7 停车检修大庆石化 HDPE 装置 C 线 1 因上游乙烯不足, 持续停车福建联合全密度装置 45 因上游裂解装置故障停车表 3 PP 装置动态装置产能 ( 万吨 ) 停车时间检修周期庆阳石化 1 万吨 / 年 213 年 8 月 15 日长期停车山东玉皇 1 万吨 / 年 214 年 1 月 11 日待定大港石化 1 万吨 / 年 214 年 3 月 1 日长期停车洛阳石化老线 14 万吨 / 年 214 年 8 月 4 日长期停车大唐多伦 46 万吨 / 年 216 年 5 月 1 日待定锦西石化 15 万吨 / 年 216 年 8 月 3 日待定延安炼厂 1 万吨 / 年 216 年 9 月 3 日待定广西钦州 2 万吨 / 年 216 年 11 月 5 日 45 日福建联合 33 万吨 / 年 216 年 11 月 25 日待定数据来源 : 卓创资讯, 华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 3 / 12

4 另外, 从库存方面来看, 截至 11 月 25 日, 石化库存再次回升至 57 万吨, 短期累库存再现, 其中 PE 和 PP 分别为 34 和 23 万吨如下图所示 : 图 2 PE 和 PP 石化库存走势数据来源 : 卓创资讯华泰期货研究所图 3 聚烯烃石化库存低位回升 11 1 石化库存数据来源 : 卓创资讯华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 4 / 12

5 图 4 PE 和 PP 贸易商库存仍有较多积累数据来源 : 卓创资讯华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 5 / 12

6 12 月份进口量或维持季节性高位进口量主要取决于国内需求进口利润和外盘供应情况, 分别来看,12 月份国内需求高位小幅回落, 且从外盘装置动态来看,12 月份仅马来西亚大腾 48 万吨 PP 和 22 万吨全密度有检修计划, 不过沙特聚合物计划 12 月初重启, 且 11 月份的检修的部分装置也将陆续在 12 月份陆续重启,12 月份外围供应将有回升, 尽管国内需求有回落, 进口量仍有回升可能如下图所示 : 图 5 我国 LLDPE 和均聚 PP 进口季节性对比数据来源 : 海关总署华泰期货研究所图 6 欧洲高价吸引力继续减弱, 外围货源仍可能回流到中国西北欧 FD-CFR 远东 FD 西北欧 ( 欧元 / 吨 ) CFR 远东 FD 欧洲 -CFR 远东 FAS 休斯敦 -CFR 远东数据来源 : 中塑资讯华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 6 / 12

7 表 4 全球 PE 投产计划国家企业装置产能投产时间 HDPE 年 4 月初已投墨西哥 braskem-ldesa JV HDPE 年 4 月底已投 LDPE 年继续推迟因乙烷供应短缺 HDPE 年美国 lneos/sasol LDPE 年巴西 DOW/mitsui JV LLDPE 年加拿大 NOVA CHEMCAL CAN LLDPE 年 4 季度 LORESTAN PC 全密度 3 15 年 6 月开工, 但缺乙烷, 开机不畅 mahabad PC 全密度 3 已开车, 但至今无产品上市的消息伊朗 HDPE 3 预计 216 年 7-8 月份投产 kordestan PC LDPE 3 预计 216 年 7-8 月份投产 ANDIMESHK PC LDPE 3 建设停工全密度年 8 月 ( 原计划 4 月 ) 沙特 SADAF chemical LLDPE 年 8 月 ( 原计划 4 月 ) LDPE 年 4 季度 ( 原计划 4 月 ) 埃及 ETHYDCO 全密度年 3 季度新加坡 prime evolue LLDPE 年 BCPL 全密度年 2 月份已开车 GAIL 全密度年 9 月份印度 OPAL 全密度年 3 季度 ( 原计划二季度 ) OPAL HDPE 年 3 季度 ( 原计划二季度 ) reliance industries LDPE 年初数据来源 : 各种数据采集华泰期货研究所图 7 LL 进口利润有回升, 而 PP 再次扩大数据来源 : 海关总署华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 7 / 12

8 表年外盘最新聚烯烃装置检修计划和新增产能表公司名称装置产能地址时间备注韩国大林 HDPE 装置 27 丽水 11 月 11 日 -27 日检修印尼 Chandra Asri PP 装置 48 爪哇岛 Anyer 11 月中旬检修 1-12 天泰国 IRPC HDPE 装置 3 玛塔普 11 月检修 3 天泰国 SCG PP 装置 4 玛塔普 11 月 7 日开工 5% 印度信诚 PP 装置待定贾姆纳加尔 11 月中旬检修 25 天马来西亚大腾 LDPE 装置 23 Pasir Gudang 12 月中旬 - 次年 1 月底检修马来西亚大腾全密度装置 22 Pasir Gudang 12 月中旬 - 次年 1 月底检修马来西亚大腾 PP 装置 48 Pasir Gudang 12 月中旬 - 次年 1 月底检修印度信诚乙烷裂解 E137 Jamnagar 217 年 2 月投产印度信诚全密度装置 45 Jamnagar 217 年 2 月投产印度信诚 LLDPE 装置 55 Jamnagar 217 年 2 月投产印度信诚 LDPE 装置 4 Jamnagar 217 年 2 月投产沙特聚合物 HDPE 装置 11 朱拜勒 12 月初重启沙特聚合物 PP 装置 4 朱拜勒 12 月初重启陶氏化学 LDPE 装置 9 布兰卡港 12 月重启窗体底端数据来源 : 卓创资讯, 华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 8 / 12

9 12 月份 PE 需求季节性回落, 而 PP 需求关注注塑类回升 11 月份过后, 农膜和管材开机率季节性回落, 而包装膜需求 12 月份维持稳定的概率较大, 因此整体 PE 需求是有回落的 ; 对于 PP 而言, 塑编和 BOPP 的季节新不明显, 预计维持相对稳定的概率较大, 不过考虑到原料价格高企, 塑编利润不佳, 再加上水泥产量下滑, 整体塑编难有回升, 但 12 月份的注塑类需求或继续回升, 包括汽车家电, 整体需求稳中小升, 后面仍要关注拉丝与共聚的价差如下图所示 : 图 8 我国 PE 包装膜和农膜企业开机率季节性回落 8 LLDPE 包装膜 9 LLDPE 农膜数据来源 : 卓创资讯华泰期货研究所图 9 我国塑料编织和 BOPP 企业开机率相对稳定数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 9 / 12

10 图 1 汽车产量增长加速继续增加注塑需求产量 : 汽车累计同比 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 均聚注塑 - 拉丝共聚注塑 - 拉丝 % -2.% -3.% % 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所另外就是投机需求方面, 一个是因为套保买现货需求, 一个是低位补库需求, 前者的需求较为普遍, 主要是盘面出现升水后, 买现货抛盘面的需求涌现, 这也是目前中间贸易商库存积累的主要原因, 另外就是下游的补库需求, 而 12 月份离春节较远, 且目前的价格处于相对高位, 下游利润不佳, 出现集中补库的概率并不大, 因此整体认为 12 月份的投机需求难有爆发式增长图 11 塑料和 PP 基差对比 5 LL 主力期现价差 PP 主力期现价差数据来源 : 国家统计局华泰期货研究所 216 年 12 月 1 日 1 / 12

11 12 月份基本面压力有所回升, 价格仍承压从价格上来看, 目前 175 合约基本上贴近现货价格, 且对外盘的倒挂接近 6 元 / 吨, 短期下行空间受到限制, 且有油价大涨营造做多气氛, 以及石化降价意愿不高, 月初价格反弹可能仍在, 不过 12 月份的边际供应增长预计大于需求, 库存大概率将继续积累, 进而给盘面形成压制 PE 的边际增长压力主要是需求回落和年底资金回笼, 有一定的出货压力, 而 PP 主要是新产能陆续释放, 且高价仍会抑制需求的释放, 不过仍要关注共聚 PP 的需求增长对拉丝的影响, 后市仍要关注装置在两者之间的切换, 整体建议投资者逢反弹后抛空, 预计 12 月份的价格运行区间 L175 和 PP175 的运行区间分别为和元 / 吨塑料和 PP 的跨期逻辑逐步发生改变 : 前几年而言, 考虑到基本面未来新产能持续释放而承压, 基本上买近抛远可以持续做, 但近期发生了一定变化, 主要是由于整体商品处于熊牛转换的阶段, 尽管基本面上仍是远月有新产能释放的压力, 但市场普遍预期未来需求会有较大回升, 且整体宏观面的预期也较好, 原油整体也进入逐步反弹的周期, 聚烯烃价格仍处历史价格的相对低位, 从而稀释了远期新产能释放所带来的压力, 这给跨期价差变动带来了较大的不确定性免责声明 216 年 12 月 1 日 11 / 12

12 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 216 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 216 年 12 月 1 日 12 / 12

天胶短期震荡，可考虑买近抛远

天胶短期震荡，可考虑买近抛远华泰期货橡胶日报 217-1-24 沪胶维持震荡格局胶市回顾 23 日, 沪胶主力收盘 135(-2) 元 / 吨, 复合胶报价 1165 元 / 吨 (), 主力合约期现价差 185 元 / 吨 (-2); 前二十主力多头持仓 7387(+64), 空头持仓 9955 (+1266), 净空持仓 2568(+122); 截至 1 月 2 日 : 交易所仓单 3717(-239), 交易所总库存