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刀域阮
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1 证券研究报告流动性屡创新高, 两极分化初现端倪齐鲁新三板周报分析师齐鲁新三板团队张帆张俊 S S 马路萌年 3 月 29 日陈康本周 ( ) 要点本周观点 : 伴随着交易量屡创新高, 新三板公司短短一个月间整体 PE 从 30 倍上涨到 46 倍我们认为随着估值修复与竞价交易的临近, 新三板两极分化现象不可避免, 竞价交易公司也将如 Pre-IPO 一样成为投资者争相追捧的对象, 潜在竞价标的挖掘可以从股权结构流通性信息披露程度等三方面入手齐鲁新三板调研速递第二期 : 针对目前新三板挂牌公司数量众多行业繁杂的特点, 我们推出调研速递系列产品, 汇总展示齐鲁新三板研究团队近期调研公司的主要看点, 以帮助投资者更好地了解公司的投资价值本期我们建议关注山大地纬派拉软件普华科技点点客基美影业五家公司新三板公司业绩披露 : 截至 3 月 29 日, 新三板挂牌公司共有 293 家公布 2014 年业绩, 整体表现靓丽, 营业收入整体增长 20.93% 293 家公司中有 261 家实现盈利净利润整体增长 55.57% 挂牌信息 : 本周新增挂牌企业 15 家, 目前全部为协议转让方式中搜网络等变更转让方式为做市转让, 新增做市转让挂牌公司 13 家截至 2015 年 3 月 27 日, 新三板共挂牌公司 2140 家, 其中协议转让 1920 家, 做市转让 220 家 ; 总股本亿股, 可交易股份亿股交易信息 : 本周共有 493 只股票成交, 成交量 7.10 亿股, 成交金额亿元交易活跃的行业前三位分别是公共事业电信服务金融 493 家有成交公司总市值亿元, 平均市盈率 ( 剔除负值和 500 倍以上极值取算数平均值 )62.27 倍本周新三板整体市盈率为倍融资信息 : 本周共有 27 家公司实施定向增发, 共募集资金万元另有 57 家公司公告了定向增发预案, 预计募集资金亿元, 发行目的以补充流动资金为主市场要闻 :283 股解禁流通盘增 37%, 股权分散铺路竞价交易 ; 新三板公司抱团互投料成趋势 ; 基金年内投入 333 亿元淘金定增, 新三板成新风口

2 目录一本周观点及公司推荐本周主要观点二本周新三板挂牌情况三本周新三板交易情况四本周新三板融资情况五一周重要新闻六新三板公司 2014 年业绩披露图表 1: 本周新挂牌公司行业分布图表 2: 本周新挂牌公司一览表 ( 目前全部为协议转让 ) 图表 3:13 家原挂牌公司变更转让方式为做市转让图表 4: 新三板挂牌公司本周交易情况图表 5: 新三板挂牌公司本周成交活跃行业图表 6: 新三板挂牌公司本周成交金额前十图表 7: 新三板挂牌公司本周成交量前十图表 8: 新三板挂牌公司本周换手率前十图表 9: 新三板挂牌公司本周涨幅前十图表 10: 新三板整体估值水平变化图表 11:27 家公司实施了定向增发图表 12:57 家公司公告了定向增发预案

3 一本周观点及公司推荐本周主要观点流动性屡创新高, 两极分化初现端倪本周新三板指数经过短暂回调, 成交量屡创新高,3 月 27 日日交易金额已达 19.5 亿元与此同时, 新三板公司在短短一个月间 PE 从 30 倍上升到 46 倍, 流动性红利释放明显随着估值修复与竞价交易制度落地的临近, 新三板公司分层已经初现端倪, 两极分化现象将不可避免目前新眼光中科国信等做市公司 PE 已经高达百倍以上, 而已经转板成功的北陆药业世纪瑞尔佳讯飞鸿等公司 PE 多集中在倍之间, 考虑到竞价交易有望再度提升估值与新三板较为宽松的融资环境, 我们认为, 未来成功分层如竞价交易的公司转板动力将减弱, 而潜在竞价交易公司也将如 Pre-IPO 一样成为投资者争相追捧的对象目前对潜在竞价交易标的的筛选主要从以下三方面入手 :1. 股东人数不少于 50 人, 公司股本不低于 3000 万股 2. 流动性达到一定规模, 每周交易量 Top10 的公司将成为未来关注重点 3. 考虑到做市转让公司与协议转让公司相比不论是从质地还是信息披露等角度来说都占据绝对优势, 我们认为第一批竞价交易公司将从做市公司中选出二本周新三板挂牌情况截至 2015 年 3 月 27 日, 新三板共挂牌公司 2140 家, 其中协议转让 1920 家, 做市转让 220 家 ; 总股本亿股, 可交易股份亿股本周新增挂牌企业 15 家, 目前全部为协议转让方式图表 1: 本周新挂牌公司行业分布材料 40% 33% 工业日常消费 7% 20% 信息技术图表 2: 本周新挂牌公司一览表 ( 目前全部为协议转让 ) 证券代码证券简称主营产品类型 2013 营收 ( 百万 ) 2013 净利润 ( 百万 ) OC 达胜股份高分子聚合物 OC 双建管桩水泥制品

4 OC 金利股份铝合金及制品其他工业用铝 OC 诺晟股份互联网服务 OC 环球石材装饰材料 1, OC 巨潮科技电子设备及加工显示设备 OC 凯林科技其他化学品清洗剂 OC 乔扬数控机床机械 OC 龙华薄膜电子设备及加工 OC 蓝天园林环卫服务苗木民用建筑 OC 利尔达电子设备及加工 OC 高健实业低压电器类 OC 深川股份电气仪器仪表 OC 圣迪乐村禽畜养殖 OC 志晟信息行业专用软件运营平台系统图表 3:13 家原挂牌公司变更转让方式为做市转让中搜网络等原挂牌公司变更转让方式为做市转让, 新增做市转让方式挂牌公司 13 家证券代码证券简称主营产品类型做市商 OC 中搜网络互联网服务中信建投中信东方齐鲁安信 OC 万特电气电气仪器仪表安信东莞中原国都华鑫 OC 万人调查专业咨询服务广州太平洋 OC 汽牛股份重型农业机械国海上海国信西南 OC 卡姆医疗诊断治疗设备光大广发 OC 世优电气电气仪器仪表国盛上海华鑫 OC 仁会生物酶类及其它生化制剂东方国信 OC 银丰棉花纺织品经销申万宏源国都中银国际安信 OC 欣影科技电子测试和测量仪器监控器材及系统系统集成服务东北海通光大 OC 金鸿药业抗生素类抗感染制剂广发万联 OC 皇品文化影视制作发行兴业天风 OC 中节环环卫服务海通光大 OC 神元生物保健食品东吴光大金元中山三本周新三板交易情况图表 4: 新三板挂牌公司本周交易情况本周成交量 7.10 亿股, 成交金额亿元交易活跃的行业前三位分别是公共事业电信服务金融 - 4 -

5 项目本周比上周增减 (%) 成交数量 ( 万股 ) % 其中 : 做市方式 % 协议方式 % 成交金额 ( 亿元 ) % 其中 : 做市方式 % 协议方式 % 成交均价 ( 元 ) % 其中 : 做市方式 % 协议方式 % 成交笔数 % 其中 : 做市方式 % 协议方式 % 来源 : 全国中小企业股份转让系统图表 5: 新三板挂牌公司本周成交活跃行业行业成交股票挂牌家数占比周成交量 ( 万股 ) 流通股本 ( 万股 ) 占比公用事业 % % 电信服务 % % 金融 % % 能源 % % 信息技术 % % 日常消费 % % 医疗保健 % % 工业 % % 可选消费 % % 材料 % % 图表 6: 新三板挂牌公司本周成交金额前十序号证券代码证券简称成交均价 ( 元 ) 成交数量 ( 万股 ) 成交金额 ( 万元 ) 九鼎投资联讯证券融信租赁天阶生物中海阳先临三维仁会生物中搜网络优炫软件哇棒传媒

6 图表 7: 新三板挂牌公司本周成交量前十序号证券代码证券简称成交均价 ( 元 ) 成交数量 ( 万股 ) 成交金额 ( 万元 ) 九鼎投资联讯证券融信租赁尚远环保锡成矿业中海阳南京旭建天阶生物彩讯科技汽牛股份图表 8: 新三板挂牌公司本周换手率前十序号证券代码证券简称成交数量 ( 万股 ) 成交金额 ( 万元 ) 换手率 OC 海芯华夏 % OC 亿丰洁净 % OC 融信租赁 % OC 天源环保 % OC 仁会生物 % OC 伯朗特 % OC 天迈科技 % OC 浙江力诺 % OC 海格物流 % OC 枫盛阳 % 图表 9: 新三板挂牌公司本周涨幅前十序号证券代码证券简称 493 家有成交公司总市值亿元, 平均市盈率 ( 剔除负值和 500 倍以上极值取算数平均值 )62.27 倍周涨跌幅 PE 收盘价 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) OC 凌志股份 6, OC 联宇技术 5, OC 希芳阁 1, OC 富机达能 1, , OC 新网程 1, OC 新昶虹 1, OC 华恒生物 ,

7 OC 昌信农贷 OC 皇品文化 , OC 万人调查新三板整体市盈率为倍图表 10: 新三板整体估值水平变化来源 : 齐鲁证券研究所四本周新三板融资情况本周共有 27 家公司实施定向增发, 共募集资金万元图表 11:27 家公司实施了定向增发证券代码证券简称发行价格增发数量 ( 万股 ) 实际募资 ( 万元 ) Wind 行业 OC 奥凯立 , 材料 Ⅱ OC 森鹰窗业 , 耐用消费品与服装 OC 艾融软件软件与服务 OC 深拓智能资本货物 OC 信达智能 , , 资本货物 OC 达仁资管 , , 多元金融 OC 贝克福尔能源 Ⅱ OC 普华科技 , 软件与服务 OC 仙宜岱 , 耐用消费品与服装 OC 宝特龙材料 Ⅱ OC 璟泓科技 , 制药生物科技与生命科学 OC 布雷尔利 , 耐用消费品与服装 - 7 -

8 OC 聚宝网络 , 媒体 Ⅱ OC 星展测控 , 软件与服务 OC 永天科技 , 软件与服务 OC 万泉河 , 软件与服务 OC 食安科技 , , 资本货物 OC 食安科技资本货物 OC 泓源光电 , , 资本货物 OC 金格科技软件与服务 OC 唐朝股份商业和专业服务 OC 天迈科技 , 软件与服务 OC 立高科技资本货物 OC 三和视讯技术硬件与设备 OC 盛世大联 , 保险 Ⅱ OC 盛世大联 , 保险 Ⅱ OC 志晟信息 , 软件与服务 57 家公司公告了定向增发预案, 预计募集资金亿元, 发行目的以补充流动资金为主图表 12:57 家公司公告了定向增发预案代码名称发行增发数量价格 ( 万股 ) 发行目的 OC 永瀚星港 , 新产品研发及补充公司流动资金 OC 万通新材收购赛顺环保 51% 的股权 OC 畅想高科补充公司流动资金, 支持公司的产品研发和市场拓展, 继续提高市场占有率和品牌影响力 OC 天弘激光激光 3D 打印再制造加工站的建设和行业布局, 智能自动化机器人生产线的扩产和建设及补充流动资金 OC 均信担保 , 补充公司担保业务资本金, 增强公司服务小微企业和三农的能力 OC 紫贝龙公司测井装备新产品的研发测井服务队伍的组建以及补充流动资金 OC 蓝波绿建补充公司流动资金 OC 骏华农牧补充公司流动资金 OC 银丰棉花 , 补充公司流动资金 OC 民正农牧补充公司流动资金 OC 慧翰股份补充公司流动资金 OC 布雷尔利补充公司的流动资金 OC 百大能源 (1) 扩建销售网络 ;(2) 扩建产能 ;(3) 补充流动资金 OC 新成新材 , 补充公司的营运资金 OC 华宇股份补充公司的营运资金以及经公司董事会批准的其他合法用途 OC 盈谷股份 1, 补充公司的流动资金 - 8 -

9 OC 华人天地补充公司流动资金以及公司董事会批准的其他用途 OC 科慧科技公司主营业务的拓展补充日常流动资金以及股东大会另行审议批准的其它用途 OC 伊菲股份补充公司流动资金 OC 瑞德设计补充公司流动资金, 保障公司经营的持续发展 OC 启奥科技公司主营业务的拓展补充日常流动资金以及股东大会另行审议批准的其它用途 OC 商中在线补充公司流动资金, 优化公司财务结构, 开发微舟 V3.0 云服务器 V2.0 协智云邮 V3.0 等项目 OC 惠尔明加大销售投入和研发投入, 进一步补充公司流动资金 OC 亚太能源补充公司流动资金 OC 中科招商 , 设立新的基金并增加 GP 出资额实施项目投资及补充流动资金等 OC 哇棒传媒 , 补充公司流动资金 OC 华盛控股 , 补充公司流动资金 OC 凯路仕 , 扩大生产规模及补充流动资金, 以促进公司主营业务更好地发展 OC 万绿生物补充公司的流动资金 OC 华精新材 1, 补充公司流动资金新产品研究开发 OC 小白龙扩大生产规模及补充流动资金 OC 百特莱德项目投资研发与生产的投入以及补充流动资金 OC 思考投资 3, 为了提升凝聚力提高市场竞争力, 吸引更多的优秀人才与战略合作者加盟公司, 合力将公司打造成私募基金行业中的航母, 引进更多优秀私募基金经理成为航母上的战斗飞行员 ; 更多的优秀销售团队成为我们的补给舰 ; 更多的优秀后台人员成为航母的平台成员 ; 更多的 PE 法人机构投资者成为护卫舰 ; 更多上市公司股东成为公司的指导员 ; 更多的做市商成为扫雷舰 ; 与公司共同发展 OC 蓝天园林 , 补充公司流动资金, 进一步开拓公司业务 OC 红鹰能源补充公司流动资金新产品的开发及推广 OC 易科势腾 OC 恒业世纪 , 公司秦皇岛消防生产基地的土地使用权购买及厂房建设补充流动资金以及向做市商提供做市库存股票 OC 中海阳 , 补充公司流动资金 OC 卡联科技 , 补充公司流动资金, 主要包含公司基础技术投入平台建设及项目运行增量等方向 OC 康捷医疗补充公司流动资金及营运资金 OC 云天软件补充公司营运资金, 支持公司主营业务发展 OC 吉玛基因研发扩大公司生产规模补充公司流动资金 OC 联合永道加大公司研发投入力度拓展销售市场, 同时补充公司流动资金, 从而提升公司的市场竞争能力 OC 芳笛环保补充公司流动资金 OC 银发环保补充公司流动资金 OC 中窑股份补充公司流动资金 - 9 -

10 OC 保得威尔补充流动资金 OC 银橙传媒补充公司流动资金 OC 派诺科技补充公司流动资金, 支持公司主营业务发展 OC 事成股份补充流动资金 OC 南达农业公司对外投资涉农企业和补充经营流动资金 OC 意欧斯补充公司流动资金 OC 中云创补充公司流动资金 OC 驰翔精密 , 内啮合齿轮泵的规模化生产主营业务相关营运资金增补 OC 蔚林股份项目建设及补充流动资金 OC 同信通信补充流动资金 OC 晶华光学补充公司流动资金来源 : 齐鲁证券研究所五一周重要新闻 283 股解禁流通盘增 37%, 股权分散铺路竞价交易截至 2015 年 3 月 24 日, 新三板总计 283 家企业发布股票部分解除限售公告, 新三板市场的流通股本比年初增加亿股, 增幅达 37.84% 而流通股本的增加一定程度上能够弥补新三板缺失的流动性一位长江证券人士向 21 世纪经济报道记者表示 : 流动性较差一直是新三板的主要问题过去市场里股票交易双方都有所欠缺, 目前机构投资者券商也在通过二级市场买入股票, 限售股解禁能进一步促进市场活跃度此外, 限售股的解禁, 也促使新三板挂牌企业能够引入新的投资者, 参与做市以及未来的集合竞价现在主要是协议转让的方式, 将其他股东股份向大股东集中公司采取内部收购的方式来增加大股东的股权集中度, 这是对公司股权结构的战略性调整, 也为了此后的定增做市能够引入新的战略投资者王建荣透露对于部分企业来说, 股权分散度的增加更是为即将推出的竞价交易方式做准备根据政策, 对于未来想要参与竞价交易的企业来说, 通过做市交易并且具备足够分散的股东数量两个条件必不可少一般只有股东人数达到一定标准, 股票规模达到一定水平的公司, 比如股东人数不少于 50 人, 公司股本不低于 3000 万股, 才能实行竞价交易凯立德一位人士向 21 世纪经济报道记者透露 : 竞价交易能够令好的企业尽快分离出来, 活跃度提高以后, 市场融资能力也大大增强, 为我们中小企业融资服务做出贡献公司在新三板上交易情况不错, 未来我们也希望能够参与集合竞价新三板公司抱团互投料成趋势海能仪器基康仪器易销科技天弘激光中科国信光宝联合等多家新三板挂牌公司 3 月 24 日晚同时公告称, 参与认购某券商和知新资本共同打造的集合理财产品根据介绍, 该理财产品系专注于新三板的产业投资平台, 初始资产规模不低于 5000 万元, 认购企业包括该券商和 18 家挂牌和做市新三板企业一位参与了该产品认购的挂牌公司高管接受中国证券报记者采访时表示, 产品设计初衷, 是券商作为我们这几家企业的做市商, 认为这几家的企业资质在新三板中较为优质, 于是牵头这几家公司与外部资金将项目打包成产品 " 据该高管介绍, 该理财产品主要的投资标的就是新三板挂牌公司的定增而且, 这 18 家企业的定增, 该

11 理财产品也可以参与公司的定增会分配给理财产品, 其他公司可以通过该产品来认购公司的增发一方面, 我们这些企业作为认购方, 需要风险控制, 因此将自己的项目优先分配给该产品 ; 另一方面, 通过该种形式也可以加强公司和公司直接的纽带联系至于该类操作是否存在合规问题, 上海华融律师事务所律师许峰在接受中国证券报记者采访时表示, 目前的主要合规风险还是在公司董事会股东大会对公司的投资行为是否认可上从此次公告内容来看, 这几家企业认购的绝对金额都不高, 因此暂时还不存在该类问题此次 18 家新三板公司的行为, 预示着新三板市场内部的分层已经开始, 场内强势公司通过做市商结成投资联盟, 以出手整合上下游资源基金年内投入 333 亿元淘金定增, 新三板成新风口今年以来截至 3 月 22 日, 已有 105 家上市公司实施定增, 基金公司共计投入亿元淘金去年在定增市场风生水起的财通基金, 今年同样保持了对定增市场的高调追逐, 年内已经参与 29 家上市公司的定增项目, 累计投入资金 70.4 亿元基金公司认为, 在上市公司定增预案数量迭创新高定增赚钱效应持续显现 A 股转牛等背景下,2015 年定增市场依然蕴藏着较大的投资机会除了主板市场定增持续火爆之外, 新三板定增也成为基金公司投资新战场, 多家公司布局新三板产品基金积极参与定增的背后是定增赚钱效应的凸显安信证券最新公布的研究报告显示,2014 年定增募集高达 7320 亿元, 定增浮盈高达 7169 亿元定增收益率创近 5 年新高, 一级市场定增项目平均收益率为 80%, 约 96% 的项目获得绝对收益 ; 二级市场买入定增股票的绝对收益率平均为 37%, 收益率为正的占比为 83.5% 巨大的盈利空间使定增成为多家基金公司专户产品角逐的投资战场目前已公布定向增发预案但尚未实施的上市公司有 700 多家, 这意味着 2015 年又将是定增大年, 在市场回暖的背景下, 定向增发对于包括基金公司在内的许多机构投资者而言, 都是值得下力气挖掘的金矿六新三板公司 2014 年业绩披露截至 3 月 29 日, 新三板挂牌公司共有 293 家公布 2014 年业绩, 整体表现靓丽, 营业收入整体增长 20.93% 293 家公司中有 261 家实现盈利净利润整体增长 55.57%

12 投资评级说明增持 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 5% 以上中性 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 -5%-+5% 减持 : 预期未来 6 个月内下跌幅度在 5% 以上重要声明 : 本报告仅供齐鲁证券有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归齐鲁证券有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改

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untitled 2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015

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