目录 1. ETF 基金的筛选 ETF 基金跟踪指数风格划分... 4 事前分析投资范围... 4 事后分析规模... 4 风格划分指数风格六宫格跟踪指数绩效分析... 6 综合类指数筛选原则 :... 6 主题类指数筛选原则 :... 7 ETF 跟踪指

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哀受荀
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证券研究报告基金研究专题报告 2016 年 12 月 01 日欲善其事先利其器分析师阎红 010-88366060-8735 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号 :S1070510120018 刘轩 010-88366060-8707 Email:lxuan@cgws.

1 证券研究报告基金研究专题报告 2016 年 12 月 01 日欲善其事先利其器分析师阎红执业证书编号 :S 刘轩执业证书编号 :S 交易型基金专题报告投资要点在深度报告主动 VS 被动中, 通过对 ETF 基金历史业绩的分析, 我们为投资者筛选了风险调整后收益更为稳定, 以及具有更好择股能力的综合类 ETF 基金和主题类 ETF 基金本文根据市场状况进行重新筛选更新后筛选的 ETF 基金 17 只 : 华夏上证 50ETF 国泰上证 180 金融 ETF 易方达沪深 300 非银 ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 易方达深证 100ETF 广发中证全指能源 ETF 汇添富中证上海国企 ETF 国泰中证全指证券公司 ETF 国联安上证商品 ETF 易方达创业板 ETF 南方中证 500ETF 南方中证 1000ETF 华夏中小板 ETF 广发中证全指信息技术 ETF 华夏上证主要消费 ETF 华夏上证医药卫生 ETF 国泰中证军工 ETF 目前国内已上市交易的永续指数型分级基金 124 只, 跟踪 75 个指数我们在深度报告分级基金那点事中, 在对分级基金跟踪指数进行分析的基础上, 叠加流动性因素后, 筛选出风险调整后业绩择股能力均明显超越市场基准指数的综合类和主题类分级基金 B 份额本文沿用深度报告中所涉及的筛选方法, 根据市场状况进行重新筛选相关报告主动 VS 被动分级基金那点事更新后筛选的分级基金 B 份额 38 只 : 易方达上证 50B 信诚中证 800 金融 B 鹏华中证银行 B 鹏华证保 B 方正富邦中证保险 B 银华锐进信诚沪深 300B 中融中证煤炭 B 中融国证钢铁 B 招商中证证券公司 B 招商中证白酒 B 申万菱信中证申万证券 B 鹏华中证高铁产业 B 国泰国证有色金属行业 B 国泰国证食品饮料 B 国泰国证房地产 B 富国国企改革 B 安信中证一带一路 B 富国创业板 B 信诚中证 500B 信诚中证 TMT 产业 B 易方达并购重组 B 申万菱信中证环保产业 B 申万菱信电子行业 B 前海开源中证健康 B 鹏华中证国防 B 鹏华中证传媒 B 鹏华信息 B 南方中证互联网 B 交银国证新能源 B 建信中证互联网金融 B 华宝兴业中证医疗 B 国泰国证医药卫生 B 富国中证移动互联网 B 富国中证新能源汽车 B 富国中证体育产业 B 富国中证军工 B 富国中证工业 4.0B

2 目录 1. ETF 基金的筛选 ETF 基金跟踪指数风格划分... 4 事前分析投资范围... 4 事后分析规模... 4 风格划分指数风格六宫格跟踪指数绩效分析... 6 综合类指数筛选原则 :... 6 主题类指数筛选原则 :... 7 ETF 跟踪指数筛选指数筛选六宫格 ETF 基金筛选结果及简介... 7 ETF 基金筛选... 7 综合类 ETF 基金筛选原则... 8 主题型 ETF 基金筛选原则... 8 ETF 基金筛选六宫格国际 (QDII)ETF 基金的筛选商品 ETF&LOF 基金的筛选分级基金 B 份额筛选推荐跟踪指数的分类事前分析投资范围事后分析规模风格划分指数风格六宫格分级基金跟踪指数筛选综合类指数筛选原则 : 主题类指数筛选原则 : 永续指数型分级基金跟踪指数筛选六宫格分级基金 B 份额的筛选综合类 B 份额筛选原则主题型 B 份额筛选原则 B 份额筛选六宫格长城证券 2

3 图表目录图 1:ETF 基金跟踪指数筛选过程... 4 图 2:ETF 基金跟踪指数筛选过程... 7 表 1: 风格回归结果检验 -R2 数据范围... 5 表 2:ETF 跟踪指数风格六宫格... 5 表 3:ETF 基金跟踪指数筛选结果六宫格... 7 表 4: 综合类 ETF 基金筛选结果综合 ETF 基金池... 8 表 5: 主题类 ETF 基金筛选结果主题 ETF 基金池... 9 表 6:ETF 基金六宫格... 9 表 7: 国际 (QDII)ETF 基金筛选结果国际 (QDII)ETF 基金池... 9 表 8: 商品 ETF&LOF 基金筛选结果 ETF&LOF 基金池表 9: 风格回归结果检验 -R2 数据范围表 10: 分级基金跟踪指数风格六宫格表 11: 永续指数型分级基金跟踪指数六宫格表 12: 综合类分级 B 份额筛选结果综合 ETF 基金池表 13: 主题类分级 B 份额筛选结果主题 ETF 基金池表 14: B 份额六宫格长城证券 3

4 1. ETF 基金的筛选在深度报告主动 VS 被动中, 通过对 ETF 基金跟踪指数进行分析的基础上, 筛选出风险调整后业绩择股能力均明显超越市场基准指数的综合类 ETF 基金和主题类 ETF 基金目前已上市交易, 投资国内股票市场的 ETF 基金为 104 只, 增加 10 只, 原 ETF 基金退市 6 只跟踪指数 79 个, 增加 5 个, 原跟踪指数退市 5 个本文沿用深度报告中所涉及的筛选方法, 对这些基金进行数据更新和重新筛选图 1:ETF 基金跟踪指数筛选过程风格划分绩效分析指数筛选事前分析事后分析六宫格 SHARP JENSEN 多周期综合筛选资料来源 : 长城证券研究所未包含申万菱信深成进取和瑞和远见 1.1 ETF 基金跟踪指数风格划分目前国际上对股票型基金投资风格的分类主要采用美国的方法, 主要有两类研究方向 : 事前分类法和事后分类法我们在 ETF 跟踪指数风格划分中, 兼顾事前分析与事后分析两种方法在风格的划分上, 我们分成两个维度 : 投资范围与规模用事前分析法, 依照指数编制方法, 投资范围进行划分为 : 综合与主题两类用事后分析, 采用经典的 Sharpe 有约束的回归法, 确认基金的投资风格, 将规模划分为 : 超大盘大盘和事前分析投资范围指数是按照一定的编制方法构建的投资组合由于其编制方法透明, 使得其投资组合的投资范围明确我们根据指数筛选范围, 对指数进行划分综合型指数 : 投资范围未限定某一具体行业或少数特定行业构成的主题, 主要以一定范围内的流通市值或交易量为筛选标准的指数共 45 只主题型指数 : 投资范围限定在某一具体行业或少数特定行业构成的主题共 34 只划分结果, 详见表 : 风格划分指数风格六宫格事后分析规模我们采用基于收益率分析的事后分析法, 用经典的 Sharp(1988,1992) 二因素模型, 一种有限制的二次型优化方法来划分指数的规模风格既通过在预先确定的一组基准指数上对非基准指数收益进行回归, 来确定非基准指数的实际行为近似的基准指数, 从而确认指数的投资风格该风格分析方法被广泛认可, 是一种简单客观有效的风格确认方法本文沿用此方法, 对 ETF 基金进行规模分类基于 A 股市场历史数据分析, 我们发现大中这种分类方法中对中盘的划分并不是很稳定, 因而我们将中盘这一分类从方案中去除由于 A 股过往的行业占比及运行特点, 我们长城证券 4

5 将大盘基金再细分为超大盘和大盘两类最终将 ETF 基金跟踪的 79 个指数的规模风格划分成超大盘大盘和三种大盘与基准指数 : 沪深 300 为大盘风格基准 ; 中小板指数为风格基准 ETF 基金跟踪的 79 个指数划分为 43 个大盘风格指数 ;36 个风格指数 ( 注 : 创业板指数对风格具有更好的代表性, 但由于其创立时间较晚有较数据不多, 我们转而采用中小板指数 ) 超大盘与大盘在对指数进行了划分了大盘与风格划分的基础上, 我们进一步将大盘风格指数划分为超大盘与大盘风格基准指数 : 上证 50 指数为超大盘风格基准 ; 沪深 300 为大盘风格基准 ETF 基金跟踪的 43 个指数划分为 16 个超大盘风格指数 ;27 个大盘风格指数划分结果, 详见表 : 风格划分指数风格六宫格有效性检验有了验证回归结果的有效性, 我们进行了拟合优度检验,R2 约接近 1, 模型的拟合优度越高无论是区分大盘与风格的回归, 还是区分超大盘与大盘风格的回归 ; 无论 R2 在 10 年期间, 还是在 3-5 年的区间内的数据, 均显示模型具有较高的有效性这说明二因素模型回归的结果是说明了指数运行规律的 ( 检验结果区间详见下表 ) 表 1: 风格回归结果检验 -R2 数据范围起始日期基金风格终止日期最大值大盘与最小值最大值超大盘与大盘最小值资料来源 : 长城证券研究所 wind 表 2:ETF 跟踪指数风格六宫格风格划分指数风格六宫格通过上述对投资范围和规模的划分, 对 ETF 基金跟踪的 79 个指数分类结果如下 : 长城证券 5

6 基金风格综合 (45) 主题 (34) 超大盘中证 100 超大盘责任指数上证市值百强中证金融上证周期上证金融沪深 300 金融 (16) 180 治理 180 价值 180 成长上证国企上全指金融 180 金融 300 非银证央企上证 50 大盘深证 100 深证成指深证红利深证 F200 深 (27) 证 F120 深证价值深证 F 等权小康上海国企全指能源上证商品上证资源证指数上证 180 上证龙头 180 等权 50 等权券公司中证能源全指材料非周期上证红利 MSCI 中国 A 股指数上证民企上证中盘沪深 300 上证综指中证军工细分医药上证医药中证医药沪中小板指成长 40 中小 300 上证中小深证 (36) 深 300 医药全指信息上证消费中证消费民营中创 400 中小板 EW 中证深消费 80 TMT50 全指消费全指可选中证 800 市中创 100 上证新兴上证沪市食品 TMT150 全指医药中证 500 原料中证深证 300 创业板指中证医药中证 500 信息中证 500 工业资料来源 : 长城证券研究所 1.2 跟踪指数绩效分析由于指数的编制不同, 完全复制指数的 ETF 基金也表现出不同的风险收益水平通过对于 ETF 跟踪指数的绩效分析, 筛选出历史行情中, 风险收益水平上超越市场基准指数的指数, 为投资者提供阶段性行情的可选工具指数型基金完全复制指数, 不存在择时的需要, 在构建指数筛选指标时, 我们仅考虑风险调整后收益和择股能力两个方面采用经典的 Sharp 指标作为考察风险调整后收益的指标 ; 采用用经典的 Jensen 指标作为考察择股能力的指标采用多周期的方式对 ETF 跟踪指数进行筛选具体筛选情况如下 : 筛选范围 :ETF 基金跟踪指数 79 只指数分类 : 投资范围 : 综合主题 ; 规模 : 超大盘大盘筛选指标 :Sharp 指数, 无风险收益率 -1 年期定期存款 ;Jesens 指数 : 基准指数 : 超大盘 - 上证 50, 大盘 - 沪深 300, - 中小板指筛选周期 :2005/01/ /11/25 期间 ;2005/01/ /11/25 各年度期间 ; 综合类指数筛选原则 : /01/ /11/25 期间,Sharp 指数超越基准指数为主 ;Jesens 指数为正 /01/ /11/25 各年度期间,Sharp 超越基准指数的年度数超过 50%; Jesens 指数为正年度数超过 50% 注 : 风格指数, 因数据长度不够, 不要求全部期间的 Sharp 指数超越基准指数长城证券 6

7 主题类指数, 由于发布时间晚, 品种不全, 品种间可比性差, 业绩比较基准难以选择等原因, 我们放宽筛选条件在 ETF 基金筛选中用流动性指标予以弥补 : 主题类指数筛选原则 : 1,2005/01/ /11/25 期间,Jesens 指数为正 ( 商品资源类主题除外 ) 2,2005/01/ /11/25 各年度期间,Sharp 超越基准指数的年度数超过 50%, 或 Jesens 指数为正年度数超过 50% 3, 保留唯一主题指数注 : 风格指数, 因数据长度不够, 不要求全部期间的 Jesens 指数为正 ETF 跟踪指数筛选指数筛选六宫格通过上述对 ETF 跟踪指数的分析, 筛选出 46 个各类型指数, 如下 : 表 3:ETF 基金跟踪指数筛选结果六宫格基金风格综合 (17) 主题 (29) 超大盘 (8) 大盘 (17) 上证 50 沪深 300 上证中盘小康指数深证价值深证红利深证 F60 深证 F200 深证 F120 深证等权 180 等权 (21) 中小板指创业板指中证 500 创业板资料来源 : 长城证券研究所 50 中证 1000 上证金融上证周期全指金融中证金融 180 金融沪深 300 金融 300 非银上海国企证券公司上证资源上证商品全指能源全指材料中证消费中证军工中证医药细分医药上证医药沪深 300 医药全指信息上证消费全指消费中证 800 食品 TMT150 全指医药中证 500 原料中证 500 医药中证 500 信息中证 500 工业 1.3 ETF 基金筛选结果及简介 ETF 基金筛选依据指数风格的分类 : 在对 ETF 基金跟踪指数进行了分类和筛选基础上, 叠加流动性指标, 进行 ETF 基金的分类筛选流动性指标成交额时间区间 :2016/01/ /11/25 图 2:ETF 基金跟踪指数筛选过程长城证券 7

Sharp Jensen 交易额基金池资料来源 : 长城证券研究所综合类 ETF 基金筛选原则 1, ETF 基金跟踪指数进入综合类指数池 2, ETF 基金成交额大于 5 亿元 ( 基金成交额大于 2 亿元 ); 且规模大于 5 亿元 3, 跟踪同一指数的 ETF, 选择区间成交额最大通过叠加流动性指标, 并限定上述条件后, 筛选出综合类 ETF 基金 7 只, 筛选结果见下表 : 表

8 Sharp Jensen 交易额基金池资料来源 : 长城证券研究所综合类 ETF 基金筛选原则 1, ETF 基金跟踪指数进入综合类指数池 2, ETF 基金成交额大于 5 亿元 ( 基金成交额大于 2 亿元 ); 且规模大于 5 亿元 3, 跟踪同一指数的 ETF, 选择区间成交额最大通过叠加流动性指标, 并限定上述条件后, 筛选出综合类 ETF 基金 7 只, 筛选结果见下表 : 表 4: 综合类 ETF 基金筛选结果综合 ETF 基金池基金风格基金代码基金名称指数名称成交额 ( 亿元 ) 基金规模 ( 亿元 ) 超大盘 OF 华夏上证 50ETF 上证 50 1, OF 易方达深证 100ETF 深证大盘 OF 华泰柏瑞沪深 300ETF 沪深 300 1, OF 南方中证 1000ETF 中证 OF 易方达创业板 ETF 创业板指 1, OF 南方中证 500ETF 中证 OF 华夏中小板 ETF 中小板指资料来源 : 长城证券研究所 wind 主题型 ETF 基金筛选原则 1, ETF 基金跟踪指数进入主题类指数池 ; 2, ETF 基金规模大于 1 亿元 3, 跟踪同一指数的 ETF, 选择成交额最大 ; 4, 特殊因素通过叠加流动性指标, 并限定上述条件后, 筛选出主题类 ETF 基金 10 只, 筛选结果见下表 : 长城证券 8

9 表 5: 主题类 ETF 基金筛选结果主题 ETF 基金池基金风格基金代码基金名称指数名称成交额 ( 亿元 ) 基金规模 ( 亿元 ) 超大盘 OF 国泰上证 180 金融 ETF 180 金融 OF 易方达沪深 300 非银 ETF 300 非银 OF 广发中证全指能源 ETF 全指能源大盘 OF 汇添富中证上海国企 ETF 上海国企 OF 国泰中证全指证券公司 ETF 证券公司 OF 国联安上证商品 ETF 上证商品 OF 广发中证全指信息技术 ETF 全指信息 OF 华夏上证主要消费 ETF 上证消费 OF 华夏上证医药卫生 ETF 上证医药 OF 国泰中证军工 ETF 中证军工资料来源 : 长城证券研究所 wind ETF 基金筛选六宫格在对 ETF 跟踪指数筛选结果的基础上, 叠加流动性因素, 筛选出 17 个各类型 ETF 基金, 如下 : 表 6:ETF 基金六宫格基金风格综合 (7) 主题 (10) 超大盘 (3) 大盘 (6) (8) 资料来源 : 长城证券研究所华夏上证 50ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 易方达深证 100ETF 易方达创业板 ETF 南方中证 500ETF 南方中证 1000ETF 华夏中小板 ETF 国泰上证 180 金融 ETF 易方达沪深 300 非银 ETF 广发中证全指能源 ETF 汇添富中证上海国企 ETF 国泰中证全指证券公司 ETF 国联安上证商品 ETF 广发中证全指信息技术 ETF 华夏上证主要消费 ETF 华夏上证医药卫生 ETF 国泰中证军工 ETF 1.4 国际 (QDII)ETF 基金的筛选截止 2016 年 11 月 25 日, 跟踪国际 (QDII) 主要股指的 ETF 基金有 8 只, 跟踪了 5 个指数, 由于这类基金较少, 且与国内主要指数缺乏可比性, 我们仅用流动性指标筛选, 跟踪同一指数的基金, 选规模和交易量最大表 7: 国际 (QDII)ETF 基金筛选结果国际 (QDII)ETF 基金池基金地区基金代码基金名称指数名称成交额 ( 亿元 ) 基金规模 ( 亿元 ) OF 华夏恒生 ETF 恒生指数亚洲 OF 易方达恒生 H 股 ETF 恒生国企指数欧洲 OF 华安德国 30(DAX)ETF 德国 DAX OF 国泰纳斯达克 100ETF 纳斯达克美洲 OF 博时标普 500ETF 标普资料来源 : 长城证券研究所 wind 长城证券 9

10 1.5 商品 ETF&LOF 基金的筛选截止 2016 年 11 月 25 日, 跟踪商品现货或期货的 ETF 基金有 4 只, 跟踪黄金现货 ; 跟踪商品期货的 LOF 基金 1 只, 跟踪白银期货由于这类基金较少, 且与国内主要指数缺乏可比性, 我们仅用流动性指标筛选, 黄金现货的 ETF, 选规模和交易量前两名表 8: 商品 ETF&LOF 基金筛选结果 ETF&LOF 基金池基金类型基金代码基金名称指数名称成交额 ( 亿元 ) 基金规模 ( 亿元 ) 白银 OF 国投瑞银白银期货 SHFE 白银 OF 易方达黄金 ETF SGE 黄金黄金 OF 华安黄金 ETF SGE 黄金资料来源 : 长城证券研究所 wind 长城证券 10

11 2. 分级基金 B 份额筛选目前国内已上市交易的永续指数型分级基金 124 只, 跟踪 75 个指数我们在深度报告分级基金那点事中, 在对分级基金跟踪指数进行分析的基础上, 叠加流动性因素后, 筛选出风险调整后业绩择股能力均明显超越市场基准指数的综合类和主题类分级基金 B 份额本文沿用深度报告中所涉及的筛选方法, 对这些基金进行数据更新和重新筛选 2.1 推荐跟踪指数的分类目前国际上对股票型基金投资风格的分类主要采用美国的方法, 主要有两类研究方向 : 事前分类法和事后分类法我们据此对分级基金跟踪指数进行风格的划分事前分析投资范围指数型基金投资策略的核心思想是相信市场的有效性, 从而通过复制与市场指数结构相同的投资组合, 排除非系统性风险的干扰而获得与所跟踪指数相近, 相当于市场平均水平的收益指数是按照一定的编制方法构建的投资组合由于其编制方法透明, 使得其投资组合的投资范围明确我们根据指数筛选范围, 对指数进行划分综合型指数 : 投资范围未限定某一具体行业或少数特定行业构成的主题, 主要以一定范围内的流通市值或交易量为筛选标准的指数共 20 只主题型指数 : 投资范围限定在某一具体行业或少数特定行业构成的主题共 55 只划分结果, 详见表 : 风格划分指数风格六宫格事后分析规模我们采用基于收益率分析的事后分析法, 用经典的 Sharp(1988,1992) 二因素模型, 一种有限制的线性回归分析来划分指数的规模风格既通过在预先确定的一组基准指数上对非基准指数收益进行回归, 来确定非基准指数的实际行为近似的基准指数, 从而确认指数的投资风格该风格分析方法被广泛认可, 是一种简单客观有效的风格确认方法本文沿用此方法, 对永续指数型分级基金跟踪的指数进行规模分类基于 A 股市场历史数据分析, 我们发现大中这种分类方法中对中盘的划分并不是很稳定, 因而我们将中盘这一分类从方案中去除由于 A 股过往的行业占比及运行特点, 我们将大盘基金再细分为超大盘和大盘两类最终将永续指数型分级基金跟踪的 75 个指数的规模风格划分成超大盘大盘和三种大盘与基准指数 : 沪深 300 为大盘风格基准 ; 创业板指数指数为风格基准永续指数型分级基金跟踪的 75 个指数划分为 38 个大盘风格指数 ;37 个风格指数超大盘与大盘在对指数进行了划分了大盘与风格划分的基础上, 我们进一步将大盘风格指数划分为超大盘与大盘风格长城证券 11

12 基准指数 : 上证 50 指数为超大盘风格基准 ; 沪深 300 为大盘风格基准分级基金跟踪的 38 个指数划分为 7 个超大盘风格指数 ;31 个大盘风格指数划分结果, 详见表 : 风格划分指数风格六宫格有效性检验有了验证回归结果的有效性, 我们进行了拟合优度检验,R2 约接近 1, 模型的拟合优度越高检验结果显示, 除了对酒类食品高铁等少数行业指数的解释度不高之外, 无论是区分大盘与风格的回归, 还是区分超大盘与大盘风格的回归 ; 无论 R2 在 3 年期间, 还是在单个年度区间内的数据, 均显示模型具有较高的有效性这说明二因素模型回归的结果是说明了指数运行规律的 ( 检验结果区间详见下表 ; 单只基金的检验结果附表 ) 表 9: 风格回归结果检验 -R2 数据范围基金风格起始日期终止日期 /11/25 大盘与最大值最小值超大盘与大盘最大值最小值资料来源 : 长城证券研究所 wind 风格划分指数风格六宫格通过上述对投资范围和规模的划分, 对分级基金跟踪的 75 个指数分类结果如下 : 表 10: 分级基金跟踪指数风格六宫格基金风格综合 (20) 主题 (55) 超大盘 (7) 大盘 (31) (37) 中证 100 上证 50 中证 200 央视 50 深证成指深证 300 深证 100 基本 400 沪深 300 高贝塔沪深 300 成长沪深 300 等权 90 中证 800 等权中证 500 中证 1000 中小 300 创业成长创业板指创业板等权资料来源 : 长城证券研究所中证银行中证金融中证 800 证保中证 800 金融保险主题证券公司中证煤炭中证酒中证白酒中证 800 有色中证 800 地产一带一路新丝路内地资源煤炭等权国证有色国证食品国证钢铁国证地产国企改革高铁产业地产等权 CSSW 丝路 A 股资源 CSSW 证券中证智能家居中证移动互联中证医疗中证信息中证新能中证体育中证军工中证环保中证国防中证传媒中证 TMT 中证 800 医药医药生物养老产业信息安全生物医药军工指数健康产业互联网金融指数互联网互联金融国证医药国证新能工业 4.0 TMT50 CS 新能车 CSWD 生科 CSWD 并购 CSSW 电子 CSSW 传媒 2.2 分级基金跟踪指数筛选长城证券 12

13 由于指数的编制不同, 也表现出不同的风险收益水平通过对于永续指数型分级基金跟踪指数的绩效分析, 筛选出历史行情中, 风险收益水平超越市场基准指数的指数, 为投资者提供阶段性行情的可选工具指数型基金完全复制指数, 不存在择时的需要, 在构建指数筛选指标时, 我们仅考虑风险调整后收益和择股能力两个方面采用经典的 Sharp 指标作为考察风险调整后收益的指标 ; 采用用经典的 Jensen 指标作为考察择股能力的指标采用多周期的方式对永续指数型分级基金跟踪指数进行筛选具体筛选情况如下 : 筛选范围 : 永续指数型分级基金跟踪指数 75 个指数分类 : 投资范围 : 综合主题 ; 规模 : 超大盘大盘筛选指标 :Sharp 指数, 无风险收益率 -1 年期定期存款 ;Jesens 指数 : 基准指数 : 超大盘 - 上证 50, 大盘 - 沪深 300, - 创业板指筛选周期 :2013/11/ /11/25 期间 ;2013/11/ /11/25 各季度期间 ; 综合类指数筛选原则 : /11/ /11/25 期间,Sharp 指数超越基准指数或 Jesens 指数为正 /11/ /11/25 各季度期间,Sharp 超越基准指数的季度数超过 50% ; Jesens 指数为正季度数超过 50% 注 : 风格指数, 因数据长度不够, 不要求全部期间的 Sharp 指数超越基准指数主题类指数筛选原则 : /11/ /11/25 期间,Jesens 指数为正 ( 商品资源类主题除外 ) /11/ /11/25 各季度期间,Sharp 超越基准指数的季度数超过 50%, 或 Jesens 指数为正季度数超过 50% 3. 同类指数均不符合前述 1-2 条件时, 保留 Jesens 指数较高,Sharp 指数或 Jesens 指数为正季度数更高的指数 4. 保留唯一主题指数永续指数型分级基金跟踪指数筛选六宫格通过上述对永续指数型分级基金跟踪指数的分析, 筛选出 48 个各类型指数, 如下 : 表 11: 永续指数型分级基金跟踪指数六宫格长城证券 13

14 基金风格综合 (8) 主题 (40) 超大盘 (6) 中证 100 中证银行中证金融中证 800 证保保险主题中证 800 金融大盘 (19) 中证 200 深证 300 深证 100 基本 400 中证 800 等权 CSSW 证券证券公司中证煤炭中证白酒中证 800 有色中证 800 地产一带一路煤炭等权国证有色国证食品国证钢铁国证地产国企改革高铁产业中证智能家居中证移动互联中证医疗中证信息中证体育中 (23) 证军工中证环保中证国防中证传媒中证 TMT 信息安全军中证 500 中证 1000 工指数健康产业互联网金融指数互联网国证医药国证新能工业 4.0 CS 新能车 CSWD 并购 CSSW 电子资料来源 : 长城证券研究所 2.3 分级基金 B 份额的筛选在对分级基金跟踪指数筛选的基础上, 叠加流动性因素, 对永续分级基金母基金为 LOF 基金的基金进行筛选, 为投资者提供上市交易的指数型投资工具在对分级基金跟踪指数筛选的基础上, 叠加流动性因素, 参考净值杠杆率影响因素, 永续指数型分级基金的 B 份额进行筛选, 为投资者提供杠杆型投资工具依据指数风格的分类, 在对永续指数型分级基金跟踪指数进行了分类和筛选基础上, 叠加流动性指标, 参考 B 份额的净值杠杆率的影响因素, 进行 B 份额的分类筛选流动性指标成交额基金规模时间区间 :2016/01/ /11/25 综合类 B 份额筛选原则 1. 分级基金跟踪指数进入综合类指数池 ; 2. 流动性指标 : 区间成交额大于 50 亿元 ; 基金规模大于 2 亿元 3. 跟踪同一指数的 B 份额, 选择区间成交额最大 ; 4. 净值杠杆率影响因素 : 拆分比例约定收益率 5. 特殊情况 : 跟踪同一指数, 净值杠杆率高通过叠加流动性指标, 以及对上述限定条件的综合考虑, 筛选出综合类 B 份额 5 只, 筛选结果见下表 : 表 12: 综合类分级 B 份额筛选结果综合 ETF 基金池基金风格基金代码基金名称指数名称成交额 ( 亿元 ) 基金规模 ( 亿元 ) 超大盘 SH 易方达上证 50B 上证大盘 SZ 银华锐进深证 SZ 信诚沪深 300B 沪深 SZ 信诚中证 500B 中证 SZ 富国创业板 B 创业板指资料来源 : 长城证券研究所 wind 长城证券 14

15 主题型 B 份额筛选原则 5, 分级基金跟踪指数进入主题类指数池 ; 6, 流动性指标 : 跟踪同一或同类指数的 B 份额, 选择区间成交额最大 ; 7, 保留跟踪主题指数唯一的 B 份额 ; 8, 净值杠杆率影响因素 : 拆分比例约定收益率 9, 特殊情况 : 跟踪同一指数, 净值杠杆率高通过叠加流动性指标, 以及对上述限定条件的综合考虑, 筛选出主题类 B 份额 33 只, 筛选结果见下表 : 表 13: 主题类分级 B 份额筛选结果主题 ETF 基金池基金风格基金代码基金名称指数名称成交额 ( 亿元 ) 基金规模 ( 亿元 ) SZ 信诚中证 800 金融 B 中证 800 金融超大盘 SZ 方正富邦中证保险 B 保险主题 SZ 鹏华中证银行 B 中证银行 SZ 鹏华证保 B 中证 800 证保 SZ 中融中证煤炭 B 中证煤炭 SZ 中融国证钢铁 B 国证钢铁 SZ 招商中证证券公司 B 证券公司 SZ 招商中证白酒 B 中证白酒 SZ 申万菱信中证申万证券 B CSSW 证券大盘 SZ 鹏华中证高铁产业 B 高铁产业 SZ 国泰国证有色金属行业 B 国证有色 SZ 国泰国证食品饮料 B 国证食品 SZ 国泰国证房地产 B 国证地产 SZ 富国国企改革 B 国企改革 SZ 安信中证一带一路 B 一带一路 SZ 信诚中证 TMT 产业 B 中证 TMT SZ 易方达并购重组 B CSWD 并购 SZ 申万菱信中证环保产业 B 中证环保 SZ 申万菱信电子行业 B CSSW 电子 SZ 前海开源中证健康 B 健康产业 SZ 鹏华中证国防 B 中证国防 SZ 鹏华中证传媒 B 中证传媒 SZ 鹏华信息 B 中证信息 SZ 南方中证互联网 B 互联网 SZ 交银国证新能源 B 国证新能 SZ 建信中证互联网金融 B 互联网金融指数 SZ 华宝兴业中证医疗 B 中证医疗 SZ 国泰国证医药卫生 B 国证医药 SZ 富国中证移动互联网 B 中证移动互联长城证券 15

16 资料来源 : 长城证券研究所 wind SZ 富国中证新能源汽车 B CS 新能车 SZ 富国中证体育产业 B 中证体育 SZ 富国中证军工 B 中证军工 SZ 富国中证工业 4.0B 工业 B 份额筛选六宫格在对 B 跟踪指数筛选结果的基础上, 叠加流动性因素, 参考 B 份额的净值杠杆率的影响因素, 筛选出 38 只各类型 B 份额基金, 如下 : 表 14: B 份额六宫格基金风格综合 (5) 主题 (33) 超大盘 (5) 大盘 (13) (20) 资料来源 : 长城证券研究所易方达上证 50B 银华锐进信诚沪深 300B 富国创业板 B 信诚中证 500B 信诚中证 800 金融 B 鹏华中证银行 B 鹏华证保 B 方正富邦中证保险 B 中融中证煤炭 B 中融国证钢铁 B 招商中证证券公司 B 招商中证白酒 B 申万菱信中证申万证券 B 鹏华中证高铁产业 B 国泰国证有色金属行业 B 国泰国证食品饮料 B 国泰国证房地产 B 富国国企改革 B 安信中证一带一路 B 信诚中证 TMT 产业 B 易方达并购重组 B 申万菱信中证环保产业 B 申万菱信电子行业 B 前海开源中证健康 B 鹏华中证国防 B 鹏华中证传媒 B 鹏华信息 B 南方中证互联网 B 交银国证新能源 B 建信中证互联网金融 B 华宝兴业中证医疗 B 国泰国证医药卫生 B 富国中证移动互联网 B 富国中证新能源汽车 B 富国中证体育产业 B 富国中证军工 B 富国中证工业 4.0B 长城证券 16

17 研究员介绍及承诺阎红 : 财政部财政科学研究所经济学硕士,2006 年加入长城证券, 任基金研究中心主任刘轩 :1999 年至 2006 年就读于清华大学电机系, 获工学学士硕士学位 2010 年加入长城证券研究所从事金融工程相关研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部深圳联系人中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 北京联系人赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : , , 徐佳琳 : , , 王一 : , , xieyw@cgws.com xujl@cgws.com wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 :

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动态点评目录 1. 永续指数型 B 份额市场表现永续指数型 B 份额折溢价率永续指数型 B 份额杠杆率分级基金折算... 5 长城证券 2 证券研究报告基金研究动态点评 2016 年 11 月 24 日 B 份额折价率逐步回升分析师阎红 010-88366060-8735 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号 :S1070510120018 分级基金动态点评 20161124 投资要点本周前三个交易日,A 股市场上涨, 上周永续指数型 B 份额周平均涨幅超过主要股指 123 只 B 份额的平均周涨幅为 2.71%

目录 1. ETF 基金的筛选 ETF 基金跟踪指数风格划分... 4 事前分析 投资范围... 4 事后分析 规模... 4 风格划分 指数风格六宫格 跟踪指数绩效分析... 6 综合类指数筛选原则 :... 6 主题类指数筛选原则 :... 7 ETF 跟踪指

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