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1 2012 年 08 月 08 日 广发证券晨会纪要 市场数据 Table_SecondTitle 2012 年 8 月 7 日 编辑 : 杨挺 电话 : 邮箱 :yt8@gf.com.cn 晨会主题 今日关注 国电南瑞 下半年期待交货速度加快以及同业竞争问题逐步解决 公司上半年签订合同增长 30.15%, 实现营业收入增长 24.16%, 净利润增长 15.47%, 每股收益 0.20 元 除轨交收入有所下滑外, 各项业务收入增长较快, 除轨交 电气控制 用电毛利率有所下降外, 其余业务毛利率上升, 公司整体销售费用上升较多, 同业竞争问题有望逐步得到解决 预测公司 年每股收益分别为 元, 目标价 18 元, 维持 买入 评级 稀土行业报告 稀土再添准入条件政策利好兼并重组 公司实现营业收入 2.83 亿元, 同比增长 36.54%; 实现净利润 4787 万元, 同比增长 38.05%,EPS 为 0.30 元, 符合预期 销量提升和价格反弹带来二季度优异业绩, 其中汽车和硬盘用磁体增长最为显著, 未来布局磁粉生产和拓展热压钕铁硼新产品, 力保公司长期增长 预计公司 年 EPS 分别为 0.89 元 1.14 元和 1.90 元, 维持 买入 评级, 目标价 元 近期重点推荐万科 A 中信证券 黑牛食品 山东黄金 兰花科创 国投新集 康美药业 仁和药业 格力电器 合肥百货 欧亚集团 王府井 七匹狼 三安光电 国电南瑞 新兴铸管 全球主要市场指数表现 指数名称 最近交易日收盘 涨跌 上证综指 2, % 深证成指 9, % 沪深 300 2, % 中小盘 5, % 创业板 % 道琼斯工业平均 13, % 纳斯达克综合 3, % 标准普尔 500 1, % 东京日经 225 8, % 法国巴黎 CAC40 3, % 德国法兰克福 DAX 6, % 伦敦富时 100 5, % 多伦多 , % 雅典 ASE 指数 % 国际原材料商品价格 指数名称 最近交易日收盘 涨跌 布伦特原油 % WTI 原油 % 黄金现货 1, % 白银现货 % LME 铝 1, % LME 铜 7, % LME 锌 1, % CBOT 大豆期货 1, % CBOT 玉米期货 % CBOT 小麦期货 % 宏观 行业 公司点评 医药行业观点 行业数据企稳, 配臵以稳健为主 亚夏股份中报点评 厦门钨业中报点评 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务 本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明
2 今日关注 国电南瑞 下半年期待交货速度加快以及同业竞争问题逐步解决 中报财务概要 : 公司上半年签订合同额 ( 含税 ) 亿元, 同比增长 30.15%, 实现营业收入 亿元, 同比增长 24.16%, 归属于母公司净利润 3.08 亿元, 同比增长 15.47%, 每股收益 0.20 元 上半年利润增速首次低于收入增速, 主要原因在于销售费用上升较多, 这也是继 2009 年以来公司三项费用率首次没有出现同比下降 上半年除轨交收入有所下滑外, 各项业务收入增长较快其中, 调度 4.98 亿元, 同比增长 12.67%; 变电站保护及综合自动化 6.66 亿元, 同比增长 24.76%; 轨道交通保护及电气自动化 2.52 亿元, 同比下降 2.54%; 火电厂及工业控制自动化 584 万元, 同比增长 %; 农电 / 配电自动化及终端设备 2.86 亿元, 同比增长 49.21%; 电气控制自动化 1.12 亿元, 同比增长 %; 用电自动化及终端设备 3.16 亿元, 同比增长 33.6% 除轨交 电气控制 用电毛利率有所下降外, 其余业务毛利率上升其中, 调度毛利率 42.83%, 同比增长 0.5 个百分点 ; 变电站保护及综合 25.54%, 同比增长 0.39 个百分点 ; 轨交 19.08%, 同比下降 2.31 个百分点 ; 火电厂及工控 9.72%, 同比增长 4.18 个百分点 ; 农电 / 配电 38.24%, 同比增长 1.55 个百分点 ; 电气控制自动化 25.12%, 同比减少 1.78 个百分点 ; 用电 24.03%, 同比减少 0.5 个百分点 同业竞争问题有望逐步得到解决 2010 年公司对解决调度业务同业竞争和减少关联交易的承诺距离 3 年期限的截止日越来越近, 我们预计随着同业竞争问题逐步得到解决有望提升公司整体实力形成业务协同, 从而对股价形成积极提振 盈利预测与估值 : 我们预测公司 年每股收益分别为 元, 目标价 18 元, 维持 买入 评级 风险提示 : 资产注入进度及注入资产低于预期风险联系人 : 韩玲 gfhl@gf.com.cn 银河磁体中报点评 上半年业绩大幅增长, 符合预期 上半年净利润增长近 40%, 符合预期公司实现营业收入 2.83 亿元, 同比增长 36.54%; 实现净利润 4787 万元, 同比增长 38.05%,EPS 为 0.30 元, 符合预期 二季度行业转暖, 销量提升和价格反弹带来二季度优异业绩二季度单季度盈利约为 3280 万, 同比增长 65.4%, 环比增长 117.7%, 二季度毛利率达到 30.1%, 恢复到 2011 年四季度水平, 远高于一季度的 20%, 呈现出一片繁荣景象 从我们跟踪的行业情况分析, 二季度下游需求明显好转, 公司出货量大幅增长 而上半年稀土价格高于 2011 年上半年导致公司产品价格高于同期, 也是上半年业绩大幅提升的重要推动因素 PAGE 2
3 汽车和硬盘用磁体增长最为显著本报告期中汽车和硬盘用磁体是增长最为显著的部分, 其营业收入增长分别达到了 91.01% 和 53.77%, 且毛利率最高, 分别为 37.83% 和 28.9% 公司在汽车和硬盘用磁体领域的募投项目投资进度分别达到了 26.8% 和 35.06%, 预计明年年中可全部达产, 将成为未来一段时间内公司业绩增长的主要动力 布局磁粉生产和拓展热压钕铁硼新产品, 力保公司长期增长公司同时公告与夹江园通共同出资设立子公司投入钕铁硼微晶磁粉生产项目 由于国产磁粉比 MQ 磁粉便宜 30%-50%, 布局磁粉生产能够有效应对国内不断增长的需求和未来磁粉专利到期后市场空间的拓展 热压钕铁硼由于尺寸精度高 性能优异且不使用镝铽, 因此具有较为广阔的空间, 公司在建的热压钕铁硼项目预计 2014 年 3 月投产, 将为公司带来业绩爆发 盈利预测与估值预计公司 年 EPS 分别为 0.89 元 1.14 元和 1.90 元, 对应动态市盈率为 31.23X,24.29X 和 14.56X, 维持 买入 评级, 目标价 元 风险提示麦格昆磁磁粉专利延期 ; 下游电子和汽车等领域需求大幅下滑 联系人 : 巨国贤 juguoxian@gf.com.cn 宏观 行业 公司点评 医药行业最新观点 行业数据企稳, 配臵以稳健为主 医药制造业经营情况基本符合预期统计局近期公布了 1-6 月医药制造业的经营数据 : 全行业收入和税前利润增速分别为 19% 和 17%, 与 1-5 月的数据 (20% 和 17%) 相比, 基本在正常范围内波动 总体看终端的需求增长仍然比较确定, 行业已渡过最艰难的时期 我们预计下半年行业收入增速仍会在正常范围内波动, 考虑成本缓慢下行, 税前利润增速还有提升空间 横向比较可以看出, 下游行业表现出较好的防御特征 政策展望 :8 月有什么政策焦点? 进入八月, 我们认为行业值得重点关注的焦点有 :1 下半年 1-2 次药品降价, 但影响有限 : 预计发改委层面在下半年还有 1-2 次药品降价, 比较明确的大类方向是免疫 血液系统及抗肿瘤药物, 但对重点公司华东医药及恒瑞医药的影响有限 ;2 各省限抗目录陆续出台, 或进一步推升品种集中度 : 各省抗生素管理办法及分级目录陆续出台, 推动各省抗生素用药规范管理, 可能进一步推升品种集中度 我们维持看好使用限制较小且有定价权的品种, 中药抗生素 可能间接受益 3 基药扩展版遴选工作启动, 看好可能入围的 ( 准 ) 独家品种 : 按照卫生部年初的工作计划, 如果顺利可能在第三季度公布扩展版目录 我们看好已经进入较多省份基药增补目录的品种, 比如天士力 ( 养血清脑 ) 及以岭药业 ( 参松养心 连花清瘟 ) 7 月医药板块略跑输大盘 7 月 A 股受国民经济增长的持续减速, 以及由此带来的上市公司整体盈利水平下降等因素影响, 震荡下行, 整体下降 4.4%; 医药板块由于 5-6 月累计涨幅较大有所调整, PAGE 3
4 下降 4.6% 估值角度看, 目前医药板块平均估值 2012/2013 年分别为 25/20 倍, 仍在合理区间内 坚定持有优质股,8 月推荐稳健组合整体来看, 我们预计未来半年左右仍然是政策相对真空的一段时间 上市公司层面, 未来一段时间中报集中出台, 医药股整体情况相对乐观, 中报增速较快的公司仍有望维持股价的相对强势表现 二级市场方面, 仍看好板块下半年表现 医药股连续近 3 个月表现靓丽, 部分个股累计涨幅不小, 不排除短期调整可能性 但基于对政策大方向的较为温和的预期, 我们仍然看好板块下半年整体的表现 如果全年增速确定的品种大幅调整, 即是较好的买入机会 大方向上, 最看好的仍然是处方药或含处方药业务的品种 : 天士力 华东医药 恒瑞医药 华润双鹤 华润三九 国药一致, 关注康缘药业的新药获批进展, 长期角度看好拥有定价权及品牌延伸能力的传统中成药上市公司及后天品牌推广力强的类消费公司 8 月我们重点推荐三只股票的稳健组合 : 华润双鹤 华润三九 华兰生物 风险提示原材料价格继续大幅上涨, 发改委降价幅度及频率超预期, 各地招标政策严厉程度超出预期 联系人 : 贺菊颖 orange @hotmail.com 亚夏股份中报点评 收入实现平稳增长 利润率略有提升, 符合预期 报告期公司业务发展平稳, 营业收入 营业利润 归属于母公司的净利润分别同比增长 % 58.11% % 公司业务利润率同比略有提升, 毛利率由去年同期的 % 提升至 16.32%, 净利润率由去年同期的 5.83 % 上升至 6.64% 大力开拓公装业务, 增强公司发展持续性 自去年三月份以来, 受严厉地产调控的影响, 公司住宅精装修项目的工程进度和收款速度有所放慢 公司及时调整经营战略, 重点加大了公共建筑装饰市场的开拓, 并取得了显著成效, 有效缓冲了地产调控对公司业绩的影响 报告期公司新承接订单 亿元, 其中公共建筑装饰方面的订单比例最大, 占新承接工程合同的 52.23%; 公司的其他业务, 如住宅精装修 建筑幕墙和其它 ( 园林 机电安装 智能化等 ) 新签订单占比分别为 21.49% 20.79% 和 5.49% 公司业务呈现均衡发展态势, 一定程度上规避了风险 陆续解决人员 资金瓶颈, 未来增长一马平川 装饰公司有几个业务瓶颈 : 品牌与资质 人员 资金 项目管理, 亚厦股份近年来人员数量持续增长, 梯队建设稳步进行, 可以支撑 年的发展 ; 近期公司顺利发行公司债,7 月又提出增发方案, 以解决未来几年发展的资金问题 我们看好公司在陆续解决了几个瓶颈后的持续增长 PAGE 4
5 在异地扩张与激励方面, 亚厦股份有自己的特点, 保留原有管理团队与业绩对赌的做法, 创造性地解决了装饰行业一直以来的大难题 激励与控制的平衡 对该行业而言, 众企业未来发展模式并未完全确定, 都在前无古人的道路上摸索, 亚厦股份的做法, 虽与螳螂有所不同, 但适合公司发展, 也是一条很好的做大做强的路子 BT 模式未来将大行其道, 公司有望从中受益 根据我们近期调研结果,BT 业务有可能成为未来两三年内地方政府和企业实现共同利益的主要载体之一 亚厦股份作为优质上市公司, 资金实力雄厚, 必将从中受益 投资建议 由于建筑装饰行业的 周期成长性, 不论基本面还是股价都将保持螺旋式上升, 我们维持对行业的长期看好的观点, 预计公司 年 EPS 分别为 : 元, 建议投资者将投资期限看长, 维持 买入 评级 风险提示 地产调控政策力度 持续时间超预期 联系人 : 唐笑 tangxiao@gf.com.cn 厦门钨业公告点评 厦钨为核整合福建稀土, 正式发文表明政府决心 福建省确立厦钨核心, 稀土行业整合战鼓重擂 近日稀土行业政策频出, 再次擂响行业整合的战鼓 8 月 1 日福建省经贸委和省国土资源厅联合发布 福建省加强稀土资源保护科学开发稀土资源行动方案 ( 年 ), 正式确立了厦门钨业在福建省稀土整合中的核心地位, 方案称 2012 年底前完成以厦钨为核心的福建稀有稀土集团公司的组建, 将厦钨培育成为具有完整稀土产业链 具有国际竞争力的稀土龙头企业 政策支持方式细化, 目标执行主体明确 按照方案规划, 相关政府部门和厦钨应通力配合 : 用两年时间, 遏制全省稀土非法盗采行为 ; 厦钨每年投资不少于 1000 万用于全省稀土资源的勘查, 以申办新的采矿权和扩大已建矿山采矿权 ; 以厦钨为主题, 年底前完成已建稀土矿山整合 ; 厦钨牵头促进龙岩稀土工业园和三明市稀土工业园 2015 年产值分别超过 300 亿和力争 100 亿 五家有配额稀土矿, 厦钨有望实现统一 目前福建五家有配额的五家稀土矿 : 上杭县加庄稀土矿 连城县黄坊稀土矿 连城县 PAGE 5
6 文坊稀土矿 长汀县杨梅坑稀土矿和三明市中山稀土矿, 其中前两家已经属于厦钨所有, 按照政策规定, 年底前其他三家也将整合进入厦钨, 届时厦钨将真正统一福建省稀土资源 福建省已探明稀土储量超过 5 万吨, 按照 2011 年福建省 2000 吨的开采指标计算, 可开采年限超过 25 年 实现稀土资源深加工, 新材料业务已上规模 长汀金龙年产 6000 吨稀土特种金属及合金生产线建设 2013 年投产 ; 广州珠江光电 400 吨 PDP 荧光粉 CCFL 蓝绿粉荧光粉生产线技改项目,2012 年下半年投产 ; 新增 1000 吨高性能发光材料项目建设 ; 矫顽力 + 磁能积 >70 的高性能钕铁硼下半年量产, 预计全年产量 1000 吨以上 厦钨稀土新材料业务蓬勃发展, 配合即将大展身手的稀土资源开发, 厦门钨业将成为有色公司中的一颗明珠, 建议重点关注, 维持 买入 评级 联系人 : 巨国贤 juguoxian@gf.com.cn PAGE 6
7 广发证券 公司投资评级说明 买入 (Buy) 陈晨华东区销售经理 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做 出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对 因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断 或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分 析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日 的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传 送 复印或印刷本报告 PAGE 7 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 广发证券 行业投资评级说明 买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上 持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 销售经理联系方式 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上 姓名职务电话手机 周文琦华南区域销售总监 zwq@gf.com.cn 喻银军华南区销售经理 yyj3@gf.com.cn 周晓蕾华南区销售经理 zhouxiaolei@gf.com.cn 张玲华南区销售经理 zl10@gf.com.cn 吴丹华南区销售经理 wd3@gf.com.cn 吕明华南区销售经理 lvming@gf.com.cn 瞿娜娜华南区销售经理 qnn@gf.com.cn 冯远波华南区销售经理 fyb2@gf.com.cn 李靖华北区销售总监 lj36@gf.com.cn 孙诚华北区销售经理 sc8@gf.com.cn 贺译萱华北区销售经理 hyx3@gf.com.cn 杨晶晶华北区销售经理 yjj6@gf.com.cn 吕丙风华北区销售经理 lbf2@gf.com.cn 康馨予华北区销售经理 kxy@gf.com.cn 吕洁华东区销售总监 lj37@gf.com.cn 谈臻华东区销售经理 tz2@gf.com.cn 图强华东区销售经理 tq@gf.com.cn 朱子郢华东区销售经理 zzy2@gf.com.cn 杨名扬华东区销售经理 ymy3@gf.com.cn 倪婧华东区销售经理 nj2@gf.com.cn 张源远华东区销售经理 zyy8@gf.com.cn
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